"Интер РАО": дальнейшая стратегия и сделка с "РусГидро" - Велес Капитал
Мы считаем, что дальше следует ожидать сделку по продаже акций "РусГидро". На данный момент есть решение правительства о продаже "РусГидро" своей доли в "Интер РАО", СД "РусГидро" обсуждал этот вопрос 27 июня 2017г. Скорее всего, СД "РусГидро" примет положительное решение по выходу из капитала IRAO. Мы считаем, что сделка по выходу будет структурирована так, чтобы "Интер РАО Капитал" не увеличил свою долю сверх 30% и ему не пришлось делать оферту. Далее менеджмент "Интер РАО" планирует продать квазиказначейский пакет "крупному международному стратегическому инвестору или группе финансовых инвесторов с потенциальным увеличением акций в свободном обращении или иных сделок". Мы же считаем более вероятным вариант погашения квазиказначейского пакета, что, по нашим расчетам, увеличит долю Роснефтегаза в "Интер РАО" до 39,1%, и избавит его от обязательной оферты.
Мы считаем, что новость о выходе "РусГидро" из капитала "Интер РАО" будет воспринята участниками рынка позитивно как для HDYR, так и для IRAO. Новость либо о погашении пакета IRAO, либо о продаже его стратегическому инвестору также должна быть позитивно воспринята рынком.
«Интер РАО» выкупила собственные акции у ФСК. Можно ли на этом заработать - ВТБ
После сделки вес акций в фондовых индексах может вырасти, что повысит спрос на бумаги со стороны крупных инвесторов, отмечают в ВТБ.
Сделка открывает перспективы для дальнейшей переоценки рынком стоимости акций генерирующей компании, отмечает главный аналитик департамента брокерского обслуживания ВТБ Станислав Клещев. Причины две: - рациональное использование средств — приобретение собственных акций с дисконтом к рынку и их справедливой стоимости. - перспектива увеличения веса акций компании в фондовых индексах, что способно увеличить спрос со стороны индексных фондов.
Клещев считает, что по цене ниже 4,2 руб. за акцию бумагу можно покупать в расчете на рост котировок перед очередным изменением состава и весов индекса MSCI Russia, которое произойдет в августе.
Индекс MSCI Russia является индикатором рынка акций российских эмитентов крупной и средней капитализации, обращающихся на Московской бирже. Участники рынка воспринимают изменения в составе MSCI Russia, как сигнал об улучшении или ухудшении позиций входящих в него компаний.
Азербайджан будет покупать электроэнергию из-за аварии.
Для электроснабжения нескольких регионов Азербайджана, прерванного из-за аварии на Мингечевирской ГЭС, Баку будет импортировать энергию из России и Грузии.
Компания группы "Интер РАО" стала владельцем "ВТБ Ледовый дворец"
Одна из компаний группы "Интер РАО" стала владельцем "ВТБ Ледовый дворец", следует из списка аффилированных лиц "Интер РАО" и комментария пресс-службы компании.
Совет директоров "РусГидро" одобрил продажу пакета "Интер РАО"
Совет директоров "РусГидро" одобрил прекращение участия компании и подконтрольных обществ в уставном капитале "Интер РАО" путем продажи в пользу АО "Интер РАО Капитал" принадлежащих Группе "РусГидро" 5 131 669 622,18 акций "Интер РАО", что составляет 4,915% от уставного капитала. Об этом сообщила компания.
"Цена продажи одной акции "Интер РАО" – 3,3463 рублей за одну акцию, что не ниже рыночной цены, определенной на основании отчета независимого оценщика", - сказано в сообщении "РусГидро".
Квазиказначейский пакет приблизился к 30%, но оферты не будет
Сделка пока не закрыта и не подписана, говорит собеседник «Ведомостей», близкий к «Интер РАО». После приобретения пакета «Русгидро» доля дочек «Интер РАО» в компании увеличится до 30,09%, что сделает компанию крупнейшим акционером. Доля второго по размеру совладельца – «Роснефтегаза» – остается прежней: 27,63%.
По закону об акционерных обществах, если доля одного из акционеров превышает 30%, он обязан сделать остальным обязательное предложение о выкупе их акций по одной из больших цен – последней сделки или по средневзвешенной за последние шесть месяцев.
Но оферту миноритариям менеджмент «Интер РАО» делать не собирается. Дочерняя структура «Интер РАО» – ООО «Практика» – приобрело у ФСК 0,67% акций материнской компании, отмечалось в сообщении компании. «По условиям сделки, предусмотрена отсрочка платежа на период более одного года, что предполагает переход права собственности после оплаты акций», – отмечает представитель «Интер РАО». Таким образом, у «Интер РАО капитал» сейчас нет права собственности на этот пакет, квазиказначейский пакет не превышает 30%, и не возникает обязательств по обязательному выкупу акций у миноритариев, отмечает представитель «Интер РАО».
Для «Русгидро» продажа пакета – это возможность получения денег. «Интер РАО» же скупает свои акции, так как, видимо, у компании много средств на счетах, говорит аналитик АКРА Наталья Порохова. На конец I квартала у компании скопилось наличности на 142,7 млрд руб.
«Я не думаю, что миноритарии очень хотели бы получить предложение от компании продать свои акции по цене сделок с «Русгидро» или ФСК», – иронизирует аналитик «Сбербанк-CIB» Федор Корначев. Согласно нынешнему предложению, «Русгидро» оценила стоимость «Интер РАО» во столько же, во сколько оценил ее другой акционер «Интер РАО» – ФСК – в прошлую пятницу, когда продавал 10%-ный пакет «Интер РАО». Цена, на которую согласна «Русгидро», на 15,1% ниже, чем средневзвешенная цена за полгода на Московской бирже за аналогичный пакет.
«Интер РАО» объявила о поставках энергии в Азербайджан из-за блэкаута
Компания «Интер РАО» вечером 2 июля начала поставки электроэнергии в Азербайджан в рамках договора об аварийной взаимопомощи. Об этом сообщили РБК сообщили в компании.
«С 23:45 вчерашнего дня мы поставляем электроэнергию в Азербайджан в рамках договора об аварийной взаимопомощи», — рассказал РБК руководитель пресс-службы «Интер РАО» Николай Горелов. «Сначала мы поставляли 100 МВт, потом объем мощности поставок увеличили до 200 МВт», — добавил представитель компании.
В ночь на 3 июля крупнейшие города Азербайджана, в том числе его столица Баку, а также Сумгаит, Ширван, Гянджа, Ардаш и Загатала остались без света в результате взрыва на одной из подстанций Мингечаурской ГЭС.
По словам главы службы по связям с общественностью ОАО «Азерэнержи» Яхья Бабанлы, часть системного оборудования вышла из строя из-за аномальной жары.
Вечером 3 июля столица Азербайджана и некоторые другие регионы страны вновь остались без света. В Баку из-за этого были закрыты на вход все станции метрополитена, а компания-оператор водных ресурсов страны, «Азерсу», предупредила об остановке работы на заводах по очистке питьевой воды.
Электроэнергия также перестала поступать в города Сумгаит (третий по величине город, расположен к северу от Баку) и Мингячевир (четвертый по величине город, на северо-западе страны), и в Огузскийм, Гахский и Сальянский районы Азербайджана.
Мингечаурская ГЭС — крупнейшая электростанция в Закавказье, которая обеспечивает электроэнергией значительную часть Азербайджана и поставляет энергию в соседние государства.
Всего в результате аварии на электростанции возникли сбои с энергоснабжением 39 городов и районов Азербайджана.
"Интер РАО": выкуп акций завершен - позитивно - ВТБ Капитал
3 июля Русгидро и Интер РАО объявили о закрытии сделки, в рамках которой Интер РАО выкупила 4,915% своих акций у Русгидро. В результате сделки доля Русгидро сократилась до 0%. Цена выкупа равнялась 3,3463 руб. за одну акцию, что соответствует цене сделки с ФСК, состоявшейся на прошлой неделе. Исходя из этого, общий объем сделки между Интер РАО и Русгидро составил 17,2 млрд руб.
Мы считаем сделку позитивной для Интер РАО. Она была ожидаемой после того, как на прошлой неделе было объявлено о сделке с ФСК, а Русгидро сообщило о получении одобрения от правительства. Интер РАО покупает самый дешевый актив в российской электроэнергетике, который по коэффициенту EV/EBITDA оценен всего в 1,6x (1,51x после сделки), а также наконец задействует денежные средства на своем балансе (общая сумма –143 млрд руб.) – в общей сложности 11,92% акций, приобретенных у Русгидро и ФСК стоили 41,6 млрд руб. Помимо этого, по итогам двух сделок значение коэффициента P/E у Интер РАО понижается до 4,7х с 5,5х. В результате доля Интер РАО Капитал (включая долю на балансе Практики) увеличивается до 30,09%, а 27,63% по-прежнему принадлежит Роснефтегазу, 8,57% остается у ФСК, а объем акций в свободном обращении составляет 33,71%. При этом Интеррао не должна выставлять оферту миноритариям, так как 0,67% пакета (который был куплен Практикой, структурой Интер РАО) из 7% должно быть оплачено в рассрочку не ранее чем через год, и только после этого право собственности на этот пакет перейдет к компании. Как и в случае с ФСК, мы озадачены решением Русгидро продать акции с большим дисконтом, а также намерением вместо выплаты специальных дивидендов направить полученные средства на капиталовложения в проекты на Дальнем Востоке.
«Мы по-прежнему считаем, что консолидация квазигосударственных долей (которые раньше принадлежали Русгидро и ФСК) на базе Интер РАО или Роснефтегаза должна повысить готовность Интер РАО увеличивать дивиденды», – резюмируют аналитики BCS Global Markets.
"Интер РАО" может выиграть от программы модернизации ТЭС - ВТБ Капитал
В правительстве прошло совещание, где обсуждалась подготовленная Минэнерго итоговая концепция модернизации старых тепловых электростанций, обнародованная на прошлой неделе. Курирующий электроэнергетику вице-премьер Дмитрий Козак одобрил предложенную концепцию, реализация которой оценивается в 1,35 трлн руб.
Замечания профильных ведомств к проекту постановления Минэнерго носили технический, но не концептуальный характер.
Мы считаем новость позитивной, поскольку для генерирующих компаний модернизация является одним из основных факторов устойчивости показателей прибыли в долгосрочной перспективе, роста доходности активов, а также увеличения ресурса мощностей.
Своевременное принятие нормативно-правовой базы и запланированный на 1 ноября 2018 г. первый конкурсный отбор мощностей для ввода в эксплуатацию в 2022–2024 гг. обеспечат основу для финансовых ожиданий по каждой из анализируемых нами генкомпаний. На наш взгляд, "Интер РАО" может выиграть более других компаний от второй волны капиталовложений в секторе.
«Ренессанс Капитал»: акции «Интер РАО» имеют потенциал роста более 80%
«Интер РАО» должен показать значительный рост EBITDA и чистой прибыли в среднесрочной перспективе, что положительно скажется на дивидендах и цене акций, считают эксперты «Ренессанс Капитала».
«Воздействие роста рентабельности в среднесрочной перспективе, выгода от программы модернизации правительства, сильная генерация свободного денежного потока — даже на пике капитальных затрат на модернизацию — и потенциальный рост дивидендных выходов делают «Интер РАО» одними из лучших, на наш взгляд, акций среди российских энергетических компаний», — пишут аналитики.
Целевая цена в 7,47 руб., предполагает потенциал роста 82%. Слияния и поглощения могут помешать акциям реализовать весь свой потенциал, предупреждают эксперты.
Совокупный среднегодовой темп роста показателя EBITDA «Интер РАО» с 2018 по 2021 гг. эксперты оценивают в 3,5%, а чистой прибыли — до 10,3%. Рост чистой прибыли может быть обусловлен вероятным снижением стоимости имущества, завода и оборудования (СИЗ) и снижением дебиторской задолженности, которую прогнозируют в 201 млрд руб. на 2018 год, но 8,5 млрд руб. — на 2019 год.
Сильное генерирование FCF может привести к повышению дивидендной доходности. Кроме того, компания должна сильно выиграть от модернизации, считают в «Ренессанс Капитале».
"Интер РАО" подписало договор о покупке у "Русгидро" 4,915% своих акций
МОСКВА, 5 июля. /ТАСС/. АО "Интер РАО Капитал" (дочернее общество ПАО "Интер РАО") и компании группы "Русгидро" подписали договоры купли-продажи в отношении 4,915% акций "Интер РАО", говорится в сообщении "Интер РАО".
Совокупная стоимость сделок составляет 17,2 млрд руб.
"Интер РАО" - наиболее перспективные акции рынка РФ
Валерий Безуглов, аналитик ИК "Фридом Финанс", считает, что на горизонте пяти лет рост в два раза не исключен в акциях "Интер РАО", "поскольку Ebitda компании вырастет на 40% через 5 лет по сравнению с показателями 2017 года благодаря текущим ДМП, а рост чистой прибыли приведёт к переоценке форвардного P/Е 2018 года с 5,8x до 4x в 2021 году, что сделает оценку гиганта наиболее привлекательной среди других компаний сектора". Эксперт добавляет, что успешный трек-рекорд сделок M&A, которые проводил менеджмент компании на протяжении последних нескольких лет, даёт основания полагать, что "денежный мешок" на балансе "Интер РАО" не превратит её во второй "Сургутнефтегаз", а будет успешно использован для покупки рентабельных активов. (Например, калининградских ТЭС у "Роснефтегаза").
"ВТБ Капитал" поднял оценку акций Интер РАО на 8%, подтвердив рейтинг "покупать"
"ВТБ Капитал" повысил прогнозную стоимость акций ПАО "Интер РАО" (MOEX: IRAO) на 8% - до 8,40 рубля за штуку, сообщается в обзоре инвестбанка.
Рекомендация "покупать" для этих бумаг аналитиками была подтверждена.
По данным информационно-аналитического терминала "ЭФИР-Интерфакс", в настоящее время консенсус-прогноз цены акций "Интер РАО", основанный на оценках аналитиков 6 инвестиционных банков, составляет 5,98 рубля за штуку, консенсус-рекомендация - "покупать".
Вчера было объявлено о том, что СД "РусГидро" одобрил продажу своего пакета в 4,92% акций "Интер РАО", а сегодня "Интер РАО" разослал пресс-релиз о том, что "Интер РАО" заключила сделку по приобретению этого пакета.
Финализация сделки с HYDR ознаменовала завершение сделки "Интер РАО" по выкупу части своих акций у "ФСК" и "РусГидро". Компания потратила на выкуп акций около 41,6 млрд руб. (17,2 млрд руб. у HYDR, 24,5 млрд руб. – у FEES) и приобрела их с дисконтом в 12,9% к средней цене IRAO за 6 месяцев. ИК "Регион" приобрела 3% на сумму 10,5 млрд руб.
По данным последней консолидированной отчетности, на балансе "Интер РАО" находилось около 142,7 млрд руб. Получается, что на балансе "Интер РАО" остается сумма, превышающая 100 млрд руб. Кроме того, СМИ писали о рассрочке платежа на 18 месяцев.
Мы выделяем следующие моменты сделки:
"Интер РАО" значительно упростит структуру своего капитала, но с некоторыми оговорками.
А) В структуре "Интер РАО" остался пакет "ФСК" с долей 8,6%.
Б) В структуре владельцев появилась ООО "Практика" с долей 0,67%.
Совокупная доля двух "дочек" "Интер РАО" - ООО "Практика" и "Интер РАО Капитал" превысит 30% (см. ниже), но из-за отсрочки оплаты акций на балансе у ООО "Практика", у "Интер РАО" не возникнет обязательства делать оферту.
Теперь ключевой вопрос состоит в том, как компания будет распоряжаться казначейским пакетом и что компания будет делать с акциями, лежащими на балансе ООО "Практика".
В пресс-релизе по итогам сделки с "РусГидро" компания сделала такое заявление: "According to the Group Development Strategy until 2020, the shares of PJSC Inter RAO owned by JSC Inter RAO Capital could be sold to a large international strategic investor or to a group of financial investors, leading to a potential increase of free float shares, or for other transactions aimed at enhancing the investment attractiveness."
Мы видим несколько вариантов дальнейшего развития событий:
а) "Интер РАО" гасит квазиказначейский пакет. В этом случае доля "Роснефтегаза" приближается к 40%, доля free-float – к 44%. Плюс состоит в том, что компании не будет необходимости делать оферту, а минус – в том, что компании придется потратить большую часть денежных средств на балансе.
Мы считаем такой исход маловероятным.
б) Компания продает квазиказначейский пакет стратегическому инвестору. При этом возможна продажа с премией к рынку. Free-float останется без изменений. Информация о премии должна будет подстегнуть котировки.
в) Компания продает часть пакета финансовому инвестору. При этом Free-float вырастет. Акции получат поддержку.
г) Возможна комбинация предыдущих вариантов.
Мы ожидаем, что в любом случае, акции, лежащие на балансе ООО "Практика" и ИК "Регион" будут проданы либо в рынок, либо стратегическому инвестору.
Мы отмечаем, что любой из рассматриваемых нами вариантов должен положительно отразиться на котировках IRAO. Помимо роста котировок на новостях о продаже акций, дополнительный импульс может предать увеличение веса IRAO в MSCI Russia (сейчас вес "Интер РАО" в нем – 1,11%), ближайшая ребалансировка – в августе.
Реакция бумаг "Интер РАО" на выкуп своих акций у "РусГидро" и "ФСК" неоправданна - ВТБ Капитал
За прошедшую неделю "Интер РАО" завершила две сделки по выкупу собственных акций у "РусГидро" и "ФСК", оцененные по мультипликатору EV/EBITDA на уровне 1,0x. В результате ее пакет квазиказначейских акций вырос почти до 30%. Рынок отреагировал довольно сдержанно – котировки акций опустились на 0,04% относительно уровня, зафиксированного до извещения о сделках. Мы считаем, что это неоправданно, и повышаем прогнозную цену акций "Интер РАО" на горизонте 12 месяцев на 8%, до 8,40 руб. за акцию, что предполагает ожидаемую полную доходность на уровне 111%. Мы подтверждаем рекомендацию "покупать".
Лучше, чем денежные средства. В последние два года на каждой встрече с инвесторами при обсуждении инвестиционной привлекательности "Интер РАО" возникал один и тот же вопрос: как компания использует свои денежные средства? После сделок по увеличению казначейского пакета и публикации Минэнерго проекта нормативного правового акта о модернизации, мы полагаем, что инвесторы в целом получили ответ, как компания будет использовать свои текущие и будущие свободные денежные средства. На наш взгляд, что все эти возможности ведут к увеличению стоимости компании и делают текущий коэффициент EV/EBITDA на уровне 1,5x (из-за дисконтирования чистых денежных средств) необоснованным.
Единственная реальная возможность в сфере M&A для создания стоимости. Учитывая текущий мультипликатор EV/EBITDA на уровне 1,5x, книжное определение приобретения активов с целью создания стоимости (при мультипликаторе ниже, чем у покупающей компании) оставляет руководству не так много вариантов. Однако менеджмент все равно нашел выход: при цене покупки казначейских акций с дисконтом в 18% к текущей рыночной цене "Интер РАО" по сути покупает свой основной актив по мультипликатору EV/EBITDA на уровне 1,0x. Других возможностей с аналогичными оценками в российском энергетическом секторе нет.
Эффект на мультипликаторы. Одна из главных причин, по которым инвесторы довольно спокойно восприняли выкуп "Интер РАО" собственных казначейских акций, заключается в том, что компания не планирует их погашать. Однако мы считаем, что даже без погашения эти сделки оказывают влияние на оценку компании. Они ведут к снижению коэффициента EV/EBITDA на 3% (с 1,56x до 1,52x), коэффициента P/E – на 13% (с 5,5x до 4,8x), а наша справедливая стоимость, согласно модели DCF, растет на 8%, до 8,40 руб. за акцию. Это изменение мультипликаторов и справедливой стоимости на 3–8% – это то, что, на наш взгляд, рынок должен закладывать в котировки после того, как было объявлено о сделках.
Меньший отток средств, выплачиваемых в качестве дивидендов миноритарным акционерам, больше давления увеличивать дивиденды. Поскольку основные полномочия сконцентрированы в руках одного акционера – "Роснефтегаза", которому фактически принадлежит 57%-я доля в компании (собственные акции + казначейский пакет), – давление на увеличение выплат дивидендов, как мы полагаем, будет расти. В поддержку нашего мнения выступают следующие факторы: недавнее изменение дивидендной политики другой дочерней компании "Роснефтегаза" – "Роснефти", которая перешла на коэффициент дивидендных выплат 50%; сокращение оттока средств, выплачиваемых в качестве дивидендов миноритарным акционерам (до 60% против 66% до сделок с казначейскими бумагами); обновление стратегии компании в следующие два года, поскольку "Интер РАО" завершает программу, рассчитанную до 2020 г. Больше ясности в отношении расходов, связанных с ДПМ-2, а также больше определенности по поводу активов в Калининграде могут привести к более раннему пересмотру дивидендной политики.
Мы повысили прогнозную цену на 8%. Мы учли в нашей DCF-модели общее число акций после сделок с казначейскими бумагами. Мы повышаем нашу прогнозную цену акций "Интер РАО" на горизонте 12 месяцев до 8,40 руб. (ожидаемая полная доходность – 111%, подтверждаем рекомендацию "покупать". Мы полагаем, что сдержанная реакция рынка связана не с недостатком причин для роста, поэтому рассматриваем объявленные сделки как хорошую возможность для входа. По EV/EBITDA за 2018 г. компания торгуется на уровне of 1,5x, что мы считаем хорошей точкой для того, чтобы занять позиции в ее акциях.
Внимание! Уважаемые посетители сайта mfd.ru, предупреждаем вас о следующем: ОАО Московская Биржа (далее – Биржа) является источником и обладателем всей или части указанной на настоящей странице Биржевой информации. Вы не имеете права без письменного согласия Биржи осуществлять дальнейшее распространение или предоставление Биржевой информации третьим лицам в любом виде и любыми средствами, её трансляцию, демонстрацию или предоставление доступа к такой информации, а также её использование в игровых, учебных и иных системах, предусматривающих предоставление и/или распространение Биржевой информации. Вы также не имеете права без письменного согласия Биржи использовать Биржевую информацию для создания Модифицированной информации предназначенной для дальнейшего предоставления третьим лицам или публичного распространения. Кроме того, вы не имеете права без письменного согласия Биржи использовать Биржевую информацию в своих Non-display системах.
