208 1
343 комментария
35 678 посетителей

Блог пользователя Каракурт

Акции Северстали (CHMF; SVST)

блог настоящего Инвестора
1 – 2 из 21
Каракурт 11.10.2019, 23:50

Операционные результаты Северстали за 3К19 сквозь призму Стратегии (чугун и сталь)

Братцы, всем привет!

upd Внимание! Блог Каракурта переехал на новый адрес: Акции Северстали (CHMF; SVST).

Сегодня Северсталь опубликовала Операционные результаты за 3 квартал и 9 месяцев 2019 года. Как и обещал, разберём, что к чему.

Сегодня узнал, что отчёт о финансовых результатах будет только 18 октября. Время есть. И я принял волевое решение и разбил пост об операционной деятельности на несколько подпостов. Потому что хочется рассказать чуть больше и глубже, а катать простыню сейчас времени нет.

Сталь

25 июля Северсталь сообщила о закрытии сделки по продаже сортового завода в Балакове. Проектная прокатная мощность завода - 1 млн тонн в год. Планы на этот год были 866 тыс. тонн (годовой отчёт 2018, страница 17). Итого имеем от 72,5 тыс. до 83,4 тыс. тонн в месяц. Это потери, потому что вместе с заводом ушло и производство.

Компания сообщила, что производство стали сократилось на 30 тыс. т по сравнению со 2К19, в сравнении с 1К19 - сократилась на 10 тыс. т. Если сравнивать 9М19 и 9М18, то производство стали даже выросло на 30 тыс. т.

С чем это связано?

Ещё в 4К18 Северсталь заключила контракт со Stopinc Aktiengesellschaft (Швейцария) на поставку оборудования стоимостью 1,8 млн евро для реализации проекта по переходу на комбинированную продувку стали на конвертерах №№1-3. Работы на третьем конвертере начали ещё в ноябре 2018.

Технология комбинированной продувки позволяет минимизировать потери металла, которые уходят в шлак, а следовательно увеличить выход годного.

В ноябре же был завершён капитальный ремонт конвертера №3 стоимостью 277 млн рублей.

Здесь ещё ооочень важное значение имеет ввод в эксплуатацию летом 2017 года агрегата комплексной обработки стали - установки "печь-ковш №2". Стоимость проекта составила 3 млрд рублей. Реализация проекта позволила Северстали увеличить производство конвертерной стали примерно на 400 тыс. т в год.

В январе этого года завершились работы по ремонту установок непрерывной разливки стали №№1, 3 и 5, установки "печь-ковш №1" и вращающейся печи №2. Так же был выполнен капитальный ремонт конвертера №2 - он переведён на технологию комбинированной продувки.

В конце 1К19 в марте Компания отчиталась, что оснастила технологией комбинированной продувки конвертер №1. Таким образом модернизация всех конвертеров была завершена.

Модернизация конвертеров позволила сократить время плавки на 0,5-1,5 минуты, что даёт экономический эффект в 11 млн рублей в месяц с каждого конвертера.

В июне была завершена линейка капитальных ремонтов технологического оборудования в цехах электростали: слябовой установки непрерывного разлива стали №1, установок вакуумирования стали объёмом 130 тонн (УВС-130) и "печь-ковш №2", шахтной печи №2.

В конце 2К19 в июне завершен капитальный ремонт установки непрерывной разливки стали №2.

В августе Компания сообщила о начале разработки базового инжиниринга по модернизации измерительных зондов на конвертерах. Поставщик основного технологического оборудования для измерительных зондов - голландская компания Danieli Corus. Ввод новых измерительных зондов в технологический процесс запланирован на 2020 год. Благодаря данной инициативе будет увеличен суточный объём плавок с 82 до 86 (на 4,88%). Длительность цикла плавки будет сокращёна на 30 секунд.

Благодаря новому дизайну футеровки конвертеров будет увеличена стойкость агрегатов с 5,5 до 6 тыс. плавок. Пилотный проект огнеупорной кладки планируется реализовать на конвертере №1 в октябре 2019 г. Это позволит увеличить объём производства на 45 тыс. т в год.

Пока не совсем понятно, когда будет модернизирована шахтная печь №1 электросталеплавильного цеха. Будем надеяться, что в 2020 году, т. к. суммарный эффект от реализации мероприятий по модернизации измерительных зондов на конвертерах и модернизации ШП№1 дадут прирост в производство стали 700 тыс. т в год.

Итогом мы будем иметь производительность по стали на уровне 2018 года (прошлого года) 11,8-12 млн тонн, но без низкомаржинального сорта Балаково (маржа по EBITDA у Балаково была в четыре раза меньше, чем у СРС в общем).

В ближайшей перспективе можно ожидать падения производства стали в пределах 5%.

Чугун

В 2019 году Северсталь планировала направить на развитие дивизиона "Северсталь Российская сталь" около 56,6 млрд рублей. 42,7 млрд - на проекты развития. Крупнейшие из них: строительство новой доменной печи №3 "Череповчанка" и коксовой батареи №11 с технологией трамбования угольной шихты.

В конце 2К19 в июне Северсталь завершила комплекс капитальных ремонтов на крупнейших доменных печах ЧерМК №№4 и 5 ("Вологжанка" и "Северянка"). Операции позволят продлить рабочую кампанию ДП№5 до 2022 года. Были отремонтированы агломашины №№4, 9, 10 и 11.

За счёт повышения эффективности ремонтных кампаний, а так же улучшения качества сырья, объём производства чугуна вырос на 3% 9М19/9М18. По сырью напишу отдельный пост.

Что я предполагаю (не на ближайшее будущее). Так как самая большая наша доменная печь "Северянка" прошла в этом году капремонт и спокойно простоит до 2022 года, то так оно и будет, наверное. Но! В октябре 2020 введут в эксплуатацию доменную печь №3 производительностью 2,9 млн тонн чугуна в год. И, скорее всего, в 2021 или уж точно в 2022 придётся останавливать Северянку, а это минус 4 млн тонн в год.

Ранее, ещё в 2016-2017 обсуждался ремонт ДП№5 стоимостью 30 млрд рублей и сроком 250 дней. Это почти 3 квартала. Или 3 млн тонн. И чудесным образом это ровно столько, сколько даст ДП№3 за год. И мне кажется, что либо закроют ДП№№1, 2 сразу после ввода ДП№3, либо оставят их для создания резерва чугуна на время ремонта ДП№5.

После модернизации ДП№5 сможет давать почти на 20% больше чугуна.

Все эти манёвры не однозначны и ждут нас не в 2020 году. Но надо их держать в голове.

Всем пока и удачи в торговле!

Прежде, чем принимать какие-либо инвестиционные решения, внимательно ознакомьтесь с ограничениями по Раскрытию информации в блоге Каракурта.

Братцы, спасибо всем, кто читает, ставит лайки, пишет комментарии и жертвует средства на мою операцию: собрано уже 17,857 (27,47%) из 65 тысяч рублей! Подробнее о сборе средств.

Будь ближе к Северстали: подписывайся на YuoTube-канал и Instagram!

Читай другие мои посты блога "Акции Северстали (CHMF; SVST)", к примеру:

"Привет Сергею Елисееву (SAE United)";

"Изменение цены на сталь в 3К19 на внутреннем рынке РФ";

"Данные по глобальной чёрной металлургии: 2К19/1К19 (+ROCE)";

"Дивиденды Северстали за 3К19";

"Про экономику, Кризис, Циклы и Куда катится Северсталь";

"Операционные результаты Северстали за 2К19 сквозь призму Стратегии";

"Данные по глобальной чёрной металлургии: 1К19/4К18",

"НЛМК и Северсталь: сравнение по выплавке чугуна и стали",

"Почему Северсталь не будет расти ещё 1,5 года + Прогноз дивидендов до 2023 года",

"Последние крупные дивиденды Северстали",

"Почему мне не нравится стратегия НЛМК 2022".

6 0
7 комментариев
Каракурт 22.05.2019, 23:20

НЛМК и Северсталь: сравнение по выплавке чугуна и стали

upd Внимание! Блог переехал на адрес chmf.ru - Акции Северстали (CHMF; SVST).

Братцы, всем привет.

Сегодня будем сравнивать Стратегии НЛМК и Северстали в разрезе планов по выплавке чугуна и стали.

Стратегия НЛМК (стр. 36): NLMK Group Strategy 2022.

Стратегия Северстали (стр. 22): Capital Markets Day 2018.

Производство чугуна, млн т:

2019 2020 2021 2022 2023
НЛМК база 13,2 13,2 13,2 13,2 13,2
НЛМК 2022 12,0 13,5 14,3 14,3 14,3
Северсталь база 9,15 9,15 9,15 9,15 9,15
Северсталь 2023 9,15 9,15 12,1 12,1 12,1
Северсталь 2023* 9,15 9,15 9,9 9,9 9,9

Объясню, что тут понаписано. База - это базовое значение, взятое с операционных результатов компаний в 2018 году. НЛМК 2022 - планы компании по выплавке чугуна с учётом реконструкции доменной печи №6 во 2 и 4 кварталах 2019 года. Северсталь 2023 - планы компании по выплавке чугуна с учётом строительства новой доменной печи №3 в 2019-2020 годах. Северсталь 2023* - вариант развития событий, при котором после ввода ДП №3 одновременно из эксплуатации выведут ДП №1 и №2.

Строим диаграммы.

С Северсталью всё просто. Мы просто плавим чугун, а потом производительность в 2021 году увеличивается на 32,24% (8,2%). По какому конкретно пути мы пойдём - решать будет менеджмент исходя из конъюнктуры.

С НЛМК всё интереснее. Вроде бы всё хорошо. В 2019 году выплавка чугуна упадёт на 9,1%. Потом она вырастет в 2020 году и превысит уровень 2018 года - на графике это видно. А в 2021 выплавка ещё вырастет - на 8,3% от базового значения.

Но! Вот тут-то и кроется весь секрет. Сведём данные по НЛМК в другую таблицу, где отразим базу и новую стратегию нарастающим итогом.

Производство чугуна на НЛМК Липецк, млн т:

2019 2020 2021 2022 2023
НЛМК база 13,2 26,4 39,6 52,8 66
НЛМК 2022 12 25,5 39,8 54,1 68,4

И построим диаграмму.

А вот так уже становится неудобно. Сравните две диаграммы: с выплавкой по годам и с нарастающим итогом. В первом случае складывается впечатление, что "да выплавка упадёт во 2К19 и 3К19, но уже в 2020 всё будет супер". Но по факту - это не так. По факту в 2020 "НЛМК 2022" выплавит меньше, чем она сама бы выплавила, будучи "НЛМК база". Более того! Только по итогу 2021 года "НЛМК 2022" догонит сама себя. И перегонит. На 0,5%. И лишь по итогу 2022 года будет эффект.

Вот это стратегия!

А главное - компания же абсолютно ничего не скрывает от инвесторов. Есть Презентация, есть столбчатая диаграмма. Она не информативная и не отражает правды, но это уже не важно же, правда?

Рядом компания указала, что частично потеря доходов от выбытия мощностей будет компенсирована за счёт продажи железорудного сырья. Это правда. Только вот реконструкция ДП №6 бесплатная? Продажи ЖРК лишь частично компенсируют КАПЕКС. О каких-то доходах говорить не приходится.

Это тоже самое, что писать - мы полностью обеспечиваем себя коксом. Да, это правда. Но почему вы не говорите, что кокс вы делаете не из своего угля? И хотя НЛМК Липецк супер охрененная компания, но вот после таких вот непонятных представлений информации хочется спросить - зачем?

Давайте разбираться со сталью.

Производство стали, млн т:

2019 2020 2021 2022 2023
НЛМК база 13,3 13,3 13,3 13,3 13,3
НЛМК 2022 12,0 12,4 14,2 14,2 14,2
Северсталь база 12,04 12,04 12,04 12,04 12,04
Северсталь 2023 12,04 12,04 12,7 12,7 12,7
Северсталь 2023* 11,60 11,20 11,9 11,9 11,9

Тут, в принципе всё понятно. Объясню только про "Северсталь 2023*". Это цифры с учётом продажи завода в Балаково. Предполагалось, что в 2019 году в Балаково произведут 870 тыс. т стали. Так как по результатам второго квартала, скорее всего, сделка будет закрыта, то я просто поделил плановые цифры на 2 и вычел из базы. в 2020 я уже вычел 870 тыс. полностью.

В Презентации новой стратегии СС нет промежуточных данных 2019-2022. Но я предполагаю, что производство стали увеличится после ввода ДП №3 в эксплуатацию.

Некоторые могут сказать, что мол я необъективно оцениваю и придираюсь к НЛМК, а на СС с послаблением. Нет. У СС упадёт выплавка, да. Но она произойдёт по причине продажи. Т. е. мы получим многократную прибыль завода сразу за один раз. А НЛМК остановит производство, но денег не получит, а ещё и вложит кучу.

Строим диаграмму.

Ну, разберётесь. Давайте замутим таблицу с нарастающим итогом.

Производство стали на НЛМК Липецк, млн т:

2019 2020 2021 2022 2023
НЛМК база 13,3 26,6 39,9 53,2 66,5
НЛМК 2022 12,0 24,4 38,6 52,8 67

Уже видно, что тут дела обстоят ещё хуже, чем с чугуном. Но давайте построим диаграмму для большей наглядности.

Опять же, видно, что "НЛМК 2022" обгонит сама себя только в 2023 году. И ничего, что стратегия называется "2022"! На диаграмме с годовой производительностью же всё видно - в 2021 году всё будет хорошо. Хорошо? Ну и ладненько. А я спать пошёл.

Всем пока и удачи в торговле!

Братцы, спасибо всем, кто читает, ставит лайки, пишет комментарии и жертвует средства на развитие проекта!

Будь ближе к Северстали: подписывайся на YuoTube-канал и Instagram!

Читай другие мои посты блога "Акции Северстали (CHMF; SVST)", к примеру:

"Почему Северсталь не будет расти ещё 1,5 года + Прогноз дивидендов до 2023 года"

"Как заработать на Северстали 375,47% (68,27% в год), не парясь",

"Последние крупные дивиденды Северстали",

"Итоги 1К19 в НЛМК и Северсталь: выше головы не прыгнешь",

"Северсталь: Где же создаётся стоимость?",

"Почему мне не нравится стратегия НЛМК 2022".

10 0
2 комментария
1 – 2 из 21