2 0
4 комментария
853 посетителя

Блог пользователя DaBro

DaBro

1 – 3 из 31
DaBro 12.08.2019, 09:43

Татнефть & Urals

Вышел полугодовой РСБУ (да и вообще все цифры будут из РСБУ, так как за 2018 года дивиденды 100% РСБУ, за полугодие 2019 100% РСБУ)

У компании все так же высокая зависимость от экспорта нефти, в 1-ом полугодии 2019 года — 57% (с учетом еще проблем с Дружбой)

Но, выросла выручка от продаж нефтепродуктов на 19% за счет высоких объемов реализации это год, но хотелось бы, что бы этот процент был выше, в связи с рисками низких цен нефти

1 полугодие 2019 года вышло на уровень 2018 года по Чистой Прибыли исключительно из-за цены нефти ( практически 5 месяцев рублебочка в 2019 году была выше 2018 года ( ниже на графике видно ), так как были проблемы с Дружбой ( думаю они в пределах 5-10 ярдов), что и отразилось на ЧП во втором квартале — ЧП 2 квартала меньше ЧП 1 квартала.

На графике цены именно на нефть марки Urals.

Впереди 3-й квартал 2019 года, но:

— у нас снижение рублебочки в июле 2019 года в сравнении с 2018 годом ~10%!

— если взять $ примерно по 66 руб за август и Юралс по 60$ (а средняя Brent за август пока ниже 60, а Urals ниже Brent примерно на 1.5-2$ в основном), снижение рублебочки в августе будет ~15-20% (как один из вариантов)

Сентябрь 2018 был просто ударный! ЧП по РСБУ была практически 70 млрд.

В 2019 году, у нас рост добычи (а экспорт нефти занимает основу прибыли ) всего 3% в 1 кв.2019 по сравнению с 1 кв 2018 и 4 % во 2 кв. 2019 по сравнению со 2 кв 2018 года. Опять же, если рост добычи по итогу 3 квартала 2019 будет ~ 5% ( лучший вариант прогноза), это совсем не спасет ситуацию при низкой цене нефти. Что бы выровнять ситуацию ЧП 3 кв 2019= ЧП 3 кв 2018, бакс должен стоить не менее 75 рублей, а Urals не менее 65$;

Конечно радует увеличение добычи СВН квартал к кварталу (на графике ниже), но это лишь частично, практически незаметно, может компенсировать резкое снижение цен на нефтью

В МЭР заявляли, что во втором полугодии будет повышен экспортный объем нефти, в связи с его снижением во втором квартале из за проблем с Дружбой. Даже взяв этот позитивный сценарий по экспорту, с учетом низкой нефти, ЧП за 3 квартал 2019 года в 50 млрд было бы супер нормально.

В 4 квартале возможно списание средств на инвест программу (4 квартал по статистике самый слабый по ЧП), плюс возможная покупка 75 АЗС Neste, сделку оценили в 10 млрд. Сюда же можно и добавить программу ДПМ, Нижнекамской ТЭЦ, давно не встречал инфы по ее реализации (ее оценивали тоже не менее 10 ярдов).

Теперь что касается дивидендов

Если получится выйти на 50 ярдов за 3 квартал 2019 года, дивиденды, при распределении 100% от ЧП по РСБУ будут равны:

По заявлению руководства Татнефти, дивиденды за 2019 год будут не меньше 2018 года, т.е. не меньше 84 рублей.

За 6 месяцев 2019 года осенью будет уже выплачено 40 рублей. Остается всего 44 рубля. При лучшем варианте ЧП в 3 квартале 2019 и худшем в 4 квартале 2019, что бы выплатить 84 рубля за 2019 год придется использовать кредит. Менеджмент предупреждал уже об этом, так как наверно тоже прогнозируют низкую цену на нефть.

6 месяцев 2019 года — 40 рублей, 9 месяцев ~ 20 рублей и за 2019 год оставшиеся 24 рубля. Но учитываю возможный слабый 4 квартал, придется брать как раз кредитные средства. По факту получится, что выплата по РСБУ будет выше 100%, а это уже не есть гуд.

Думаю инвестиционные фонды понимают, что дивиденды за 6 месяцев 2019 года в размере 40 рублей могут стать самыми большими и последними в течении следующего года (этот сценарий при Urals ниже 60$ за баррель), а низкая цена на нефть с начала августа являются сдерживающими факторами для покупки акций Татнефти.

В июле топ-20 фондов владеющих ADR Татнефти активно не покупали и не продавали акции, фактически без динамики:

Как уже говорилось, дивиденды за 2019 год будут не меньше, чем за 2018 год. Но в условиях низкой цены на нефть, компания в 2020 году может перейти на 50-75% ЧП, что совершенно не противоречит дивидендной политике компании. И этот сценарий при низкой нефти очень вероятен, выгоден компании и нежелателен для инвесторов.

Несмотря на то, что компания наращивает переработку нефти и продажи нефтепродуктов на внутреннем рынке, все же основой ЧП является экспорт нефти.

Так же при низкой цене Urals может появится «буферная зона» когда будет падать прибыль от экспорта нефти, но еще не начнет поступать нормальная прибыль от реализации нефтепродуктов на своих АЗС, от Нэфиса, от Зенита, от шин и химии. И все это выпадет на 2020 год.

Можно конечно накидать примерную прибыль от реализации на своих АЗС своего бензина/дизеля, как диверсификация и уход от зависимости экспорта нефти (но это опять 2020 год, не раньше).

Взять немного на перспективу (т.е. количесвто АЗС с учетом покупки сети Neste, объемов по производству по итогам 2019 и прокачки 1 АСЗ нефтепродуктов в сутки), количеством АЗС с учетом Neste примерно — 786:

и прокачки 1 АЗС

Ну и взять среднюю маржу с 1 литра нефтепродуктов в 5 рублей, получится простая формула:

Хорошо, но не в ближайшее время. 24 ярда, это практически 1/10 от ЧП за 2018 год. 24 ярда, это тоже супер вариант!

Доходы от СТиУ тоже есть, но они совсем не основные.

Так же базовый сценарий развития компании, подразумевает цену нефти с 2020 по 2025 год с 60 до 55$ за баррель. По факту мы уже начинаем входить в этот коридор, раньше запланированного времени, а рубль пока не спешат отпускать в свободное плаванье.

И еще одна фишка в 3 квартале.

Базу для расчета пошлины за экспорт нефти установили на августа еще в июле, и ее размер равен 462,1$ за тонну. Т.е. база будет складываться из расчета 63$ за 1 баррель Urals, хотя на самом деле он стоит в августе ниже 60!!!!

На падающей нефти начинает реализовываться, т.н. эффект «ножниц Кудрина», и уже 2-ой месяц подряд, что тоже не есть хорошо!

Добавлю:

Последнее время РДВ очень настойчиво топит за покупку Татнефть преф. И никто не топит за обычку Татнефти.

Все просто, потому что преф легко разогнать у нас на Мосбирже, это неликвид.

А вот обычку, которая торгуется еще и в Лондоне, не так легко разогнать, так как там никто не будет прислушиваться к сомнительному телеграмм каналу РДВ, там фонды смотрят на перспективу, а не на процент по дивидендам.

Несмотря на то, что у меня средняя по Татнефти преф. ниже 600, я уже в свете последних цен на Urals, начинаю приглядываться к моменту частичного выхода из Татнефти, несмотря на то, что мне дико нравится компания, менеджмент, развитие, див.политика, информационная доступность и т.д.

Не важно какой сегодня ценник на преф или обычку, для долгосрочного инвестора важно смотреть динамику изменения процентов в ЧП от экспорта нефти.

Как абстрактный пример:

при 2 -х равных ЧП в одной экспорт нефти занимает 60 %, а во второй 40%. Вот второй вариант просто необходим при снижении цен на нефть. Я думаю менеджмент Татнефти это прекрасно понимает и ведет компанию к этому, и это будет безусловно.

Риски— цена на Urals ниже 60$;

— доллар ниже 70 рублей;

— переход на норму выплат дивидендов в 50-75 % от ЧП

— последние высокие дивиденды осенью 2019 года

Я сам буду рад, если ошибся в расчетах. Но не стоит забывать о рисках

Всем удачных инвестиций! Я за Татнефть обеими руками, но без розовых очков)

5 0
Оставить комментарий
DaBro 29.05.2019, 09:02

АО «Национальный негосударственный пенсионный фонд»

РА «Эксперт» оценивает степень надежности НПФ «Национальный» как исключительно высокий. Об этом свидетельствует максимальный рейтинг «А++» со стабильным прогнозом. Такой уровень фонд демонстрирует с 2012 года, регулярно подтверждая его.На данный момент активы НПФ «Национальный» сложились в пределах 35 миллиардов рублей, накопления пенсионных средств достигли 16,9 миллиарда рублей, а резервы – 14,6 миллиарда рублей.

Основные акционеры:

1. ПАО «Татнефть» им. В.Д. Шашина - 34,82%

2. ПАО Банк ЗЕНИТ - 27,86%

3. ООО «ЗЕНТА» - 9,29%

4. АБ «Девон-Кредит» (ПАО) - 7,14%

5. Коммандитное товарищество «Татнефть, Солид и компания» - 4,64%

6. ПАО «Казаньоргсинтез» - 2,32%

7. ПАО «Нижнекамскнефтехим») - 2,32%

и т.д.

В итоге более 70% принадлежит ПАО Татнефть.

НПФ имеет естественно свой устав. Что можно выделить из текста:

п.3.3. Фонд в соответствии с уставом выполняет следующие функции:

- организует инвестирование средств пенсионных накоплений;

п.5.1. Размер уставного капитала составляет 344 млн. 600 тыс. руб

п.5.2. Уставной капитал Фонда разделен на 34 млн. 460 тыс. обыкновенных акций с номинальной стоимостью 10 руб. каждая.

п.6.5. Фонд вправе по результатам финансового года принимать решение о выплате дивидендов по размещенным акциям. Источник выплат чистая прибыль Фонда, определяемая по данным бухгалтерской отчетности Фонда.

п.6.6. Фонд не вправе принимать решения о выплате дивидендов по акциям до истечения 5 лет со дня государственной регистрации создания Фонда путем преобразования из некоммерческой организации в акционерное общество...... (2014 год. Реорганизация Фонда. Согласно требованиям законодательства некоммерческая организация «Национальный негосударственный пенсионный фонд» до 11 апреля 2014 года, преобразована в Закрытое акционерное общество «Национальный негосударственный пенсионный фонд».)

п. 7.3. Средства пенсионных накоплений могут быть инвестированы только в активы, разрешенные для инвестирования средств пенсионных накоплений в соответствии с законодательством РФ с учетом ограничений, устанавливаемых ФЗ "О негосударственных пенсионных фондах" и Банком России.

Статья 24.1. Разрешенные активы (объекты инвестирования) пенсионных накоплений (введена Федеральным законом от 21.07.2014 N 218-ФЗ)

1. Средства пенсионных накоплений могут быть инвестированы в: 1) государственные ценные бумаги Российской Федерации; 2) государственные ценные бумаги субъектов Российской Федерации; 3) облигации российских эмитентов помимо указанных в подпунктах 1 и 2 настоящего пункта, в том числе субординированные облигации;(в ред. Федерального закона от 29.06.2015 N 210-ФЗ)(см. текст в предыдущей редакции) 4) акции российских эмитентов, созданных в форме открытых акционерных обществ; 5) паи паевых инвестиционных фондов, в том числе паи (акции, доли) иностранных индексных инвестиционных фондов;(в ред. Федерального закона от 29.07.2018 N 269-ФЗ)(см. текст в предыдущей редакции) 6) ипотечные ценные бумаги, выпущенные в соответствии с законодательством Российской Федерации об ипотечных ценных бумагах; 7) денежные средства в рублях на счетах в кредитных организациях; 8) депозиты в валюте Российской Федерации и в иностранной валюте в кредитных организациях, в том числе субординированные депозиты;(в ред. Федерального закона от 29.06.2015 N 210-ФЗ)(см. текст в предыдущей редакции) 9) иностранную валюту на счетах в кредитных организациях; 10) ценные бумаги международных финансовых организаций, допущенных к размещению и (или) публичному обращению в Российской Федерации в соответствии с законодательством Российской Федерации о рынке ценных бумаг; 11) облигации иностранных эмитентов, проспект которых содержит норму или нормы о том, что доходы от размещения таких облигаций передаются российскому юридическому лицу и (или) российское юридическое лицо несет солидарную ответственность по обязательствам по таким облигациям.(пп. 11 введен Федеральным закономот 29.06.2015 N 210-ФЗ)

2. Средства пенсионных накоплений не могут быть использованы для:

1) приобретения ценных бумаг, эмитентами которых являются управляющие компании, брокеры, специализированный депозитарий и аудиторы, с которыми фондом заключены соответствующие договоры; 2) приобретения ценных бумаг эмитентов, в отношении которых осуществляются меры досудебной санации или возбуждена процедура банкротства (наблюдения, временного (внешнего) управления, конкурсного производства) в соответствии с законодательством Российской Федерации о банкротстве либо в отношении которых такие процедуры применялись в течение двух предшествующих лет.

3. Размещение средств пенсионных накоплений в активы:

1) указанные в подпункте 1 пункта 1 настоящей статьи, разрешается, только если они обращаются на организованных торгах или специально выпущены Правительством Российской Федерации для размещения средств институциональных инвесторов, а также при их первичном размещении, если условиями выпуска ценных бумаг предусмотрено обращение на организованных торгах или они специально выпущены для размещения средств институциональных инвесторов; 2) указанные в подпунктах 2 - 4, 6 и 11 пункта 1 настоящей статьи, разрешается, только если они обращаются на организованных торгах и удовлетворяют требованиям, установленным Банком России, а также при их первичном размещении, если они удовлетворяют требованиям, установленным Банком России;(в ред. Федерального закона от 29.06.2015 N 210-ФЗ)(см. текст в предыдущей редакции) 3) указанные в подпунктах 7 - 9 пункта 1 настоящей статьи, разрешается только в тех кредитных организациях, которые отвечают требованиям, установленным законодательством Российской Федерации к кредитным организациям - участникам системы обязательного страхования вкладов в банках Российской Федерации.(в ред. Федерального законаот 03.08.2018 N 322-ФЗ)(см. текст в предыдущей редакции)

п. 7.6. Максимальная доля дохода, полученного Фондом от размещения пенсионных резервов, направляемая в состав собственных средств, составляет 15 процентов.

п. 7.7. Максимальная доля дохода, полученного Фондом от инвестирования средств пенсионных накоплений, направляемая в состав собственных средств, составляет 15 процентов.

УПРАВЛЯЮЩИЕ КОМПАНИИ АО «НАЦИОНАЛЬНЫЙ НПФ»

1. Акционерное общество «Национальная управляющая компания» (АО «НУК») - 78% активов Фонда в доверительном управлении (ДУ);

2. Акционерное общество «СОЛИД Менеджмент» (АО «СОЛИД Менеджмент») - 6% активов Фонда в ДУ;

3. Общество с ограниченной ответственностью «Управляющая компания «КапиталЪ» (ООО «Управляющая компания «КапиталЪ»)- 4% активов Фонда в ДУ;

4. Акционерное общество «РЕГИОН Эссет Менеджмент» (АО «РЕГИОН ЭсМ») - 4% активов Фонда в ДУ.

Фонд по итогам 2018 года:

- активы в размере 36 млрд. 212 млн. 470 тыс.руб

- ЧП в размере 868 млн. 270 тыс.ру

- нераспределенная прибыль в размере 3 млрд. 125 млн. 480 тыс.руб

- резервы порядка 1 млрд. 700 млн. руб

- ИТОГО капитал 5 млрд. 131 млн.476 тыс.руб

0 0
Оставить комментарий
DaBro 13.11.2018, 10:00

Немного о Яндекс

Хотел бы разобраться в ситуации, в том числе и для себя, по торгам акциями Яндекса на Мосбирже и Nasdaq. А вернее по объемам акций на этих двух биржах.

Итак, для примера беру день 9 ноября 2018 года.

Мосбиржа.

Данные взяты с сайта Мосбиржи.

Как получается объем в рублях: 298773( кол-во акций) *1929,5(ср. рын. цена)= 576млн. 495тыс. 615руб. 50коп..

Как выглядит объем 298773 акций на графике, которые проходят за день на МОСБИРЖЕ:

График цены и объемов взят на Инвестинге, потому что они универсальны и адаптированы, как для Мосбиржи, так и для Nasdaq. Графики на часовых таймфреймах, для удобства и наглядности.

Думаю, тут все понятно, объем акций прошел в 298 773, со средней ценой в 1929,5, что отобразилось в рублях как: 576млн. 495тыс. 615руб. 50коп..

Последние 2 часа были большие объемы, так как открылась биржа Nasdaq, а там другие инвесторы и другое количество бумаг.

NASDAQ:

Данные взяты с сайта NASDAQ.

Объем сделок за 9 ноября: 2млн. 422тыс. 561акций ( 298тыс. 773 акций на Мосбирже).

Как выглядит объем 2422561 акций на графике, которые проходят за день на NASDAQ:

При расчете потеряно примерно 70 тыс акций, думаю они где то в премаркете.

Объем в долларах примерно: 2422561*28,2=68млн. 316тыс. 220 долларов

Объем в рублях примерно: 68млн. 316тыс. 220 долларов*65=4млд. 440млн. 554тыс. 313 рублей

ИТОГО: 576млн. 495тыс. 615руб. 50коп. -МОСБИРЖА

4млд. 440млн. 554тыс. 313 рублей - NASDAQ

Как то так)

Поправки, дополнения принимаются)

0 0
4 комментария
1 – 3 из 31

Последние комментарии в блоге