0 0
1 251 посетитель

Блог пользователя ITI Capital

ITI Capital

1 – 2 из 21
I
ITI Capital 11.06.2020, 14:41

Почему цены на нефть могут превысить $50/барр. к июлю?

Вынужденное сокращение добычи нефти в США

  • Когда упали цены, американские нефтяные компании сократили добычу слишком быстро и слишком значительно, что спровоцировало мини-шок со стороны предложения на рынке США.
  • Порядка 30% мировой добычи нефти приходится на сланец, и сейчас отрасль столкнулась с серьезными проблемами. Многие новые офшорные проекты приостановлены в связи с изменением условий на рынке. Компании пытаются договорится о приостановке договоров аренды земель у государства, так как в ближайшей перспективе неопределенность в секторе лишь возрастет. Провайдеры морских буровых и судов обеспечения платформ по сути не смогут закрыть все непогашенные долги в 2020 г. с учетом движения денежных средств от операционной деятельности, если им не удастся сократить капитальные затраты.
  • Обвал цен может вынудить компании отложить реализацию планировавшихся к утверждению в 2020 г. нефтегазовых проектов общей стоимостью $131 млрд.
  • Количество действующих буровых в США за последнюю неделю сократилось на 16, до 206, по сравнению с 789 годом ранее, следует из данных Baker Hughes; т.е. показатель снизился почти вчетверо г/г!

Ценообразование:

  • Саудовская Аравия, скорее всего, повысит цены на свою нефть с поставкой в июле в Азию, рассказали Reuters пять собеседников в нефтеперерабатывающей отрасли.
  • Если предположить, что восстановление мирового спроса продолжится в ближайшие месяцы, то рынок нефти все еще будет испытывать дефицит, даже после того, как ОПЕК+ уменьшит величину сокращения добычи с 9,7 млн б/с до 7,7 млн б/c, как пока и планируется.
  • В последнее время Саудовская Аравия вела переговоры с другими членами ОПЕК и странами, не входящими в организацию, в том числе с Россией, Казахстаном и Азербайджаном, о продлении срока действия нынешнего сокращения добычи на 9,7 млн б/с, по крайней мере, еще на месяц. Заключенная 6 июня сделка будет действовать до конца июля.

Спрос: Китай и другие крупные импортеры

  • По прогнозам исследовательской компании Wood Mackenzie, во втором квартале 2020 г. спрос на нефть в Китае должен вырасти до 13 млн б/с, что на 16,3% больше, чем в первой четверти.
  • После падения показателя в феврале более чем на 40% г/г в апреле он восстановился и составил 89% от уровня апреля 2019 г. (около 12,7 млн б/с по сравнению с 14,3 млн б/с) в связи с отменой карантина, возобновлением мобильности населения и экономической деятельности. Мы ожидаем, что спрос в мае составит 92% от уровня мая 2019 г.
  • При этом если оценивать квартальную динамику, то во второй четверти 2020 г. показатель будет на 2,5% ниже второго квартала 2019 г. Темпы восстановления спроса варьируются в зависимости от нефтепродукта. Ожидается, что спрос на бензин и дизельное топливо в Китае начнет расти с третьего квартала 2020 г.

Изменение спроса на нефтепродукты в Китае

Нефтяной баланс

  • Предложение существенно уменьшится во втором полугодии 2020 г. (третий – четвертый кварталы), тогда же, когда ожидается активный роста спрос, прогнозирует Wood Mackenzie. Ниже приведены самые актуальные графики из обзоров. В таблицах даны прогнозы по всем продуктам, включая СПГ.
  • По сути третий квартал станет переломным – именно тогда спрос должен превзойти предложение на 3-4 млн б/с впервые за три-четыре года, тогда как во втором квартале 2020 г. предложение превышало спрос на 11 млн барр., именно в этой точке рынка мы находимся сейчас.
  • Фаза наиболее активного роста спроса ожидается в 2021 г., когда средний рост составит 7 млн б/с, из которых 3,8 млн б/с придутся на страны, не входящие в ОЭСР, остальные - на страны ОЭСР, тогда как по итогам 2020 г. падение спроса составит 8 млн б/с.
  • Следовательно, мы находимся в транзитном периоде, перед восстановлением баланса спроса и предложения! Об этом мы уже писали ранее.

Разница между глобальным спросом и предложением, млн б/с

Источник: Минэнерго США, ITI Capital

Добыча нефти, млн б/c

Источник: Минэнерго США, Bloomberg, ITI Capital

0 0
Оставить комментарий
I
ITI Capital 23.04.2020, 10:45

Влияние нефти на российскую экономику и рубль

Что произошло?

  • Цены на нефть с начала года рухнули более чем на 74%. До экспирации 21 апреля майские фьючерсы какое-то время торговались по -$40/барр., т.е. продавцам поставочного фьючерса приходилось доплачивать покупателем из-за переизбытка сырья на рынке. Июньские контракты продолжают дешеветь, их стоимость снизилась больше чем на 11%, до $17/барр., уровня марта 1999 г.
  • Цена российской нефти Urals опустилась ниже $10/барр., до уровня декабря 1998 г.

Причина падения

  • Снижение цен обусловлено резким падением спроса и переполненностью хранилищ на фоне высокого уровня добычи в США и остальных странах. Введенные властями запреты на поездки сократили мировой спрос на сырую нефть на треть в апреле по сравнению с докризисным уровнем.
  • Падение спроса на нефть оценивается в 12-13 млн б/с на фоне добычи в 35-40 млн б/с — совокупный объем добычи трех крупнейших игроков рынка — США, Саудовской Аравии и России.
  • Сокращение добычи на 10 млн б/с в рамках ОПЕК+ вступит в силу лишь первого мая, а спрос продолжит падать по меньшей мере до конца июня, пока ограничительные меры не снимут по всему миру.
  • Из-за нехватки хранилищ трейдеры стали заполнять нефтью танкеры которые тоже переполнены.
  • В таких условиях маловероятно, что нефть Brent будет стоить дороже $20/барр, а Urals — дороже $15/барр., что несет высокие риски для российской экономики.

Что это значит для российской экономики и рубля?

  • Государство не взимает НДПИ с нефтегазовых компаний
  • Нефтегазовые компании будут вынуждены резко сократить добычу перед началом сезона добычи в мае, так как средняя себестоимость добычи в действующих скважинах составляет около $10/барр. Urals.
  • Дефицит нефтегазовых доходов бюджета превысит $4 млрд в месяц (300 млрд руб.), а это в среднем 45% доходов всего российского бюджета. Примерный общий дефицит российского бюджета по нашим оценкам с учетом демпфера может превысить 8% в 2020 г.
  • Сокращение нефтегазовой выручки на $8 млрд в месяц и резкое сокращение профицита счета текущих операций платежного баланса России еще как минимум на 60-65% г/г, или в два раза больше, чем в первом квартале.
  • Следовательно, во втором квартале вероятно нас ждет минимальный приток средств или даже отрицательное сальдо счета текущих операций — впервые с второго квартала 1998 г. Это, безусловно, сильно ударит по экономике, поскольку 65-70% российского экспорта приходится на углеводороды и металлы.
  • При таких нефтяных котировках и рыночных условиях падение ВВП может составить 4% за год, инфляция утроится до 6%, если ЦБ допустит резкую девальвацию. МВФ ждет сокращения российского ВВП на 5,5% в 2020 г.

Как ЦБ может стабилизировать курс?

С 21 апреля дневной объем операций Минфина по продаже валюты увеличился до 17 млрд руб. ($220 млн) или около $4,5 млрд в день. При такой стоимости нефти мы ждем увеличения объема интервенций до $300 млн в день, или около $6 млрд в месяц ($72 млрд в год) с учетом поступлений от продажи Сбербанка Минфину за 2,1 трлн руб. ($28 млрд). За счет средств от сделки власти смогут вдвое увеличить нынешний объем продаж при условии спокойствия нерезидентов, и тем самым еще больше ослабить зависимость рубля от нефти.

Справедливая стоимость рубля при текущий цене на нефть

  • Используя классическую регрессию при текущих ценах на нефть, новый коридор для рубля составляет порядка 80-90 руб. за доллар в отсутствие интервенций и при условии активных продаж ОФЗ со стороны нерезидентов, как в августе 2018 г.
  • Чем дольше российская экономика будет находиться в этих условиях, тем вероятнее ослабление рубля, так как при масштабных интервенциях даже от $6 млрд в день средств хватит на 2-2,5 года, что эквивалентно 10% ВВП, или всем средствам ФНБ.

Сбалансированная стоимость курса рубля при разных ценах на нефть (Urals/барр.)

Источник: ITI Capital, Bloomberg

Текущая скользящая корреляция рубля и ключевых активов с начала пандемии Covid-19

Источник: Bloomberg, ITI Capital

0 0
Оставить комментарий
1 – 2 из 21