В четверг, 28 мая, состоится сбор заявок на дебютные рублевые облигации Росагролизинга (ВВ/ruA) сроком обращения пять лет и объемом 5 млрд руб. Индикативный диапазон ставки купона составляет 7,6-7,9% годовых, что соответствует доходности к погашению на уровне 7,7-8% (премия к ОФЗ 260-290 б.п.). Справедливую доходность по новому выпуску мы оцениваем в диапазоне 7,8-7,9% годовых, поэтому рекомендуем выставлять заявки ближе к верхней границе приведенного индикатива.

В качестве аналога для сравнения можно рассмотреть еще одну лизинговую компанию — ГТЛК (ruA+), которая 27 мая смогла разместить выпуск с шестилетней офертой под ставку 7,65%. Это несколько выше доходности облигаций эмитента на вторичном рынке, которые торгуются с премией 220-240 б.п. к суверенной кривой. Спред между Росагролизингом и ГТЛК, по нашей оценке, должен составлять 40-50 б.п., что обуславливается преимуществом в одну ступень в кредитном рейтинге, существенно большими масштабами бизнеса второй компании и более высокой узнаваемостью среди инвесторов.

Росагролизинг — государственная лизинговая компания, ведущая свою деятельность с 2001 г. Эмитент фокусируется на поддержке российского агропромышленного комплекса за счет финансирования развития и модернизации парка сельхозтехники. Число клиентов Росагролизинга превышает 13 тыс., они расположены во всех субъектах России. Компания является одним из звеньев госпрограммы развития сельского хозяйства, таким образом получая регулярные субсидии и вливания в капитал. Так, на состоявшемся на прошлой неделе совещании по вопросам сельского хозяйства с участием президента была одобрена очередная докапитализация в размере 6 млрд руб. Следующая «инъекция» в капитал запланирована через год в объеме 8 млрд руб. Также финансовый институт рассчитывает получить почти 14 млрд руб. субсидий до 2025 г. в виде возмещения ставки по льготному лизингу.

Размер лизингового портфеля в 2019 г. вырос на 3% г/г, почти до 70 млрд руб., следует из отчетности по МСФО. Ожидается, что через четыре года этот показатель увеличится до 97 млрд руб. Большая часть портфеля представлена заимствованиями сроком до трех лет.

Просроченные кредиты всегда занимали весомую часть портфеля Росагролизинга — больше трети еще в 2015 г. С тех пор компания приняла ряд мер по повышению качества активов, ужесточив политику работы с клиентами и процедуры риск-менеджмента. В результате показатель NPL90+ по итогам прошлого года опустился до 17,7%.

Благодаря акционерной поддержке компания имеет высокие показатели достаточности капитала — его доля составляет почти 96% пассивов. Заемные средства у эмитента на текущий момент отсутствуют. Благодаря сократившимся в 2019 г. отчислениям в резервы Росагролизинг смог вернуться к прибыльной деятельности (чистая прибыль в 2019г. составила 1 млрд руб.). Чистая процентная маржа (NIM) оценивается примерно в 6,2%.

Карта рынка

Рынки

В среду, 27 мая, DJIA вырос на 2,21%, до 25548,27 п., S&P 500 — на 1,48%, до 3036,13 п., Nasdaq — на 0,77%, до 9412,36 п. Eurostoxx 600 повысился на 0,24% до 349,75 п., DAX — на 1,28% до 11652,40 п. Индекс Мосбиржи в среду снизился на 0,47%, до 2741 п., РТС — на 1,04%, до 1212 п.

Июньский фьючерс на S&P 500 на момент написания обзора торгуется на уровне 3042,88 п. (+0,24%).

В четверг, 28 мая, американские фьючерсы прибавляют ввиду оптимизма, обусловленного перезапуском экономики. Walt Disney сообщил, что в середине июля компания планирует открыть свои парки аттракционов с соблюдением правил социального дистанцирования.

Основные фондовые индексы Азиатско-Тихоокеанского региона (АТР) в четверг преимущественно снижаются из-за ухудшения отношений США и КНР. Госсекретарь США Майк Помпео отметил, что Гонконг лишился автономии от Китая. В связи с этим Вашингтон рассматривает отмену специальных пошлин на импорт из Гонконга в США. Новое законодательство о национальной безопасности Гонконга вступит в силу в августе 2020 г.

Минтруд США представит данные по числу первичных заявок на пособие по безработице. Аналитики, опрошенные Dow Jones, ожидают, что рост числа заявок замедлится до 2,05 млн. На прошлой неделе количество заявок составило 2,44 млн, в результате чего общее количество заявок, поданных с начала кризиса, выросло до 38,6 млн.

В среду основные фондовые индексы США закрыли торговую сессию ростом ввиду ожиданий восстановления экономики. S&P 500 вырос до 11-недельного максимума, удержавшись выше 3000 п. и 200-дневной средней, технических уровней, считающихся ключевыми для индекса.

Инвесторы сейчас делают ставку на наиболее перепроданные сектора, которые относятся к невиртуальной жизни, в частности банки, производители одежды и транспорт, из-за чего динамика IT-сектора будет хуже. Наш прогноз на эту неделю 3100 п. по индексу S&P 500. Второй день подряд дорожают акции компаний, наиболее пострадавших от остановки экономической деятельности, акции Carnival выросли на 5,90%, United Airlines — на 3,89%, Boeing — на 3,30%, J.P. Morgan — на 5,79%, Citigroup — на 8,49%, General Electric — на 7,21%, Macy’s — на 19,61%, GAP — на 18,37%.

Еврокомиссия представила план по восстановлению европейской экономики после кризиса, вызванного пандемией. Из €750 млрд, которые предложено влить в европейскую экономику, €500 млрд будет предоставлено в виде грантов, €250 млрд — в виде кредитов. Если не учитывать €750 млрд, новый семилетний бюджет ЕС (на 2021-2027 гг. ) составит €1,1 трлн, что на €20 млрд больше, чем прогнозируемые траты за текущую семилетку.

Число зараженных коронавирусом в мире продолжает расти — на данный момент оно превышает 5,693 млн, количество смертей превысило 355 тыс.

Мы ожидаем, что в четверг рынки США продолжат расти после выхода новостей о дальнейшем восстановлении экономической активности в США. Давление на рынки может оказать повышение напряженности в отношениях США и Китая.

В четверг нефтяные котировки снижаются — Американский институт нефти (API) сообщил об увеличении запасов сырой нефти на 8,7 млн барр. Аналитики, опрошенные Bloomberg, прогнозировали сокращение запасов на 1,9 млн барр. Статистика ослабила надежду на плавное восстановление спроса по мере того, как мир начинает снимать ограничения и перезапускать экономики.

В фокусе сегодня:

• Интер РАО: последний день для попадания в реестр акционеров, имеющих право на получение дивидендов за 2019 г. Компания выплатит 0,19 руб./акция, доходность составит 3,84%.
• Камаз: СД рассмотрит дивиденды.

Мы считаем, что российский рынок откроется ростом.

Индекс Мосбиржи в среду снизился на 0,47%, до 2741 п., РТС — на 1,04%, до 1212 п.

Рубль ослаб к доллару до 71 руб. и к евро — до 78,1 руб.

Лидерами роста стали Аэрофлот (+4,81%) Магнит (+2,89%), Globaltrans (+2,45%), Сбербанк (ао +2,22%), Алроса (+1,87%).

В число аутсайдеров вошли О’кей (-5,78%), Петропавловск (-5,77%), Полиметалл (-3,57%), Полюс (-3,02%), Сургутнефтегаз (ао −2,58%).

Цена на Brent утром в четверг снижается на 1,9%, до $34,08/барр.

Золото дешевеет на 0,22%, до $1716/унция. Доходность десятилетних казначейских облигаций США повышается на 2,64 п.п., до 0,695%.

Японский Nikkei повышается на 1,76%, китайский Shanghai снижается на 0,18%.

DXY снижается на 0,11%, S&P 500 futures — на 0,19%.

Новости

Московская биржа поставила акции Россетей и Qiwi в лист ожидания на включение в индексы Мосбиржи и РТС. Новая база расчета индекса будет действовать с 19 июня 2020 г.

М.Видео будет доставлять и выдавать заказы через отделения Почты России. Так ретейлер сможет расширить количество регионов присутствия и увеличить количество пунктов выдачи примерно на 1,3 тыс.

MVID RX: −0,06%

Объем поставок Газпрома в Китай по газопроводу «Сила Сибири» с момента запуска проекта превысил 1 млрд куб. м. Цена поставок газа по проекту, которая рассчитывается на основе данных китайской таможни, превышает $200 за тыс. куб. м вплоть до марта при том, что средняя цена экспорта газа компании на запад в марте снизилась до $125 за тыс. куб. м.

GAZP RX: −1,47%