1 0
3 комментария
11 044 посетителя

Блог пользователя Юнисервис Капитал

Корпоративный блог USC

Новости компании. Аналитические обзоры фондового рынка. Информация для инвесторов.
1 – 4 из 41

Обзор облигационного рынка за III кв. 2018 г.

Ситуация на долговом рынке почти не изменилась относительно II кв. 2018 г. Новая волна санкций спровоцировала отток иностранного капитала: зарубежные инвесторы минимизируют вложения в российские активы. Ограничения США на торговлю привели также к снижению активности крупных компаний РФ. Более устойчивый к внешним изменениям малый бизнес, наоборот, охотно привлекает финансирование, в т. ч. с помощью бондов. Однако нельзя сказать, что облигационный рынок развивается сегодня только благодаря усилиям последнего. Какое же место занимает в нем сегмент МСБ — читайте в нашем аналитическом обзоре.

Давление извне

Впервые с 2012 года доходность индекса государственных бумаг вплотную приблизилась к доходности корпоративного сегмента. Основная причина сложившегося положения дел — сокращение объема ОФЗ у иностранных инвесторов ввиду санкций в отношении России. За полгода нерезиденты продали гособлигации почти на 500 млрд руб. Однако ожидается восстановление спрэда между индексами облигаций до 1%.

Низкая деловая активность

Объем рыночных размещений продолжает наметившуюся во II кв. тенденцию к снижению на фоне сокращения долговых программ крупных эмитентов. Количество выпусков более 1 млрд руб. сократилось в связи с остановкой размещений таких компаний, как «Газпромбанк», «Роснефть», «Альфа-Банк», «МТС» и др.

Всего же в июле-сентябре эмитенты разместили бонды на 163 млрд руб. Из них всего 1,3 млрд руб. пришлось на сегмент объемом эмиссии до 350 млн рублей. Несмотря на то, что данный сегмент не оказывает существенного влияния на общую динамику, развивается он довольно быстро.

Облигации МСБ

Пока компании первого эшелона держат на паузе облигационные программы из-за возросших процентных ставок, на рынок приходит все больше эмитентов из числа малого и среднего бизнеса. В III кв. выпуски до 350 млн рублей разместили 10 компаний. Только две из них — «Ломбард «Мастер» и «Солид-Лизинг» — осуществляют эмиссии регулярно.

Большую часть эмиссий третьего эшелона организовали четыре инвестиционные компании, среди которых «Юнисервис Капитал» с выпуском ООО «Диалекс», привлекающего инвестиции для строительства логистического комплекса в НСО.

Вместе с количеством эмитентов и эмиссий увеличилась средняя ставка купона в третьем эшелоне. В III кв. она составила 14,8%. Рост обусловлен размещениями коммерческих бумаг переработчика ПЭТ-тары «ЭБИС» и девелоперской компании «Ноймарк» под 21% и 25% годовых соответственно. Средняя ставка в 2018 г. — 13,8%.

На конец III кв. в обращении находились бумаги 172 эмитентов третьего эшелона. 13 из них допустили повторный дефолт, в т. ч. «Домашние деньги», «ИНВЕСТПРО», «ТПГК-Финанс» и др. Еще 2 эмитента — «КИТ Финанс Капитал» и «Системы безопасности» — не выплатили купон впервые. Вероятность дефолта в третьем эшелоне составляет 9,3% против 1,7% — во втором. Около половины дефолтов допустили финансовые компании. Риск среди эмитентов реального сектора экономики значительно ниже.

О новом

События III кв. 2018 г.:

  1. Центробанк намерен запретить продажу субординированных инструментов неквалифицированным инвесторам;
  2. МосБиржа планирует снизить тарифы на размещение краткосрочных облигаций и создать интерфейс для торговли ими;
  3. состоялись общественные консультации по регулированию листинга облигаций.

Банк России проанализировал ответы на вопросы, поставленные в своем докладе «О концептуальных подходах к регулированию вопросов листинга и включения облигаций в котировальные списки». Большинство респондентов поддержали идею перехода на двухуровневую модель с разделением на «премиальный» уровень для высоколиквидных долговых ценных бумаг и список облигаций, допущенных к обращению на организованных торгах. Ключевым показателем для вхождения в «премиальный» уровень респонденты выбрали наличие кредитного рейтинга. Также профессиональное сообщество высказалось за сокращение нормативного регулирования допуска облигаций к торгам и делегирование биржам больших полномочий по установлению требований к листингу. Мнение экспертов поможет регулятору определить вектор развития существующего подхода к листингу.

Больше графических данных — в PDF-версии аналитического обзора.

0 0
Оставить комментарий

ЦБ взялся за частных инвесторов

В России по инициативе Центробанка появится две категории инвесторов-физлиц, каждая из которых будет иметь свою внутреннюю градацию в зависимости от капитала, уровня подготовленности и опыта использования финансовых инструментов.

Особо защищаемый неквалифицированный инвестор — это человек, только открывший брокерский счет или клиент с суммой на счете менее 400 тыс. руб.

Человек с высшим экономическим образованием или обладающий более 400 тыс. руб. — простой неквалифицированный инвестор. Для этой группы будут доступны самые надежные ценные бумаги первого и второго котировального уровня. Другие инструменты такой инвестор сможет использовать только после письменного уведомления о принятии риска. Есть и другой вариант — сдать соответствующий экзамен на бирже и пройти повторный тест у брокера.

У особо защищаемых неквалифицированных инвесторов тоже останется возможность купить рисковые активы, но регулятор ограничивает сумму сделки до 50 тыс. руб. либо предлагает сдать отдельный экзамен по каждому дополнительному инструменту.

Квалифицированные инвесторы, по требованиям ЦБ, должны иметь:

  • квалификационный аттестат;
  • либо положительный опыт инвестирования от 1 года;
  • либо опыт работы по профилю в финансовой организации не менее двух лет;
  • либо не менее 10 млн руб. на брокерском счете.

Если опыта или капитала не хватает, недостаток можно компенсировать положительным результатом специализированного онлайн-экзамена.

Напомним, дорожную карту по обеспечению безопасности инвестиций Банк России разрабатывал с 2016 года. Количество частных инвесторов растет, но оно не особенно коррелирует с грамотностью и готовностью верно оценивать свои силы и биржевые риски. Поэтому, казалось бы, ЦБ действует «во благо». Однако, как это в последнее время часто бывает (вспомним «пакет Яровой», повышение пенсионного возраста, рост НДС на 2%...), за внешне позитивными намерениями кроется вполне себе ясная, выгодная только госбюджету цель. В данном случае, в ЦБ внимательно проанализировали объемы и структуру рынка и увидели, что заметными темпами растет облигационный рынок — люди уходят из банков с их минимальными депозитными ставками, которые не покрывают даже половины реальной инфляции, и вкладываются в корпоративные облигации с высокой доходностью.

Стоит отметить, что ЦБ сам открыл дверь на этот рынок, существенно упростив возможность эмитентам выходить с облигационными займами через биржу. Но теперь, когда поток инвесторов начал заметно прирастать, а государство обложено западными санкциями со всех сторон и лишено возможности привлекать внешний капитал, ЦБ решил этот поток перенаправить на государственные цели — в ОФЗ и субфедеральные облигации. Из чего это следует? Из того факта, что теперь от биржевых и корпоративных облигаций отсекаются инвесторы с небольшим капиталом — те самые, которые сегодня формируют значительный спрос на бумаги «третьего эшелона».

Однако, как показывает практика, риск по госинструментам (даже ОФЗ), которые выступают в качестве альтернативы, высок и заключается в падении цены: любой внешний фон, связанный с ужесточением санкций, вызывает заметное падение котировок ОФЗ. И непрофессиональный инвестор в мгновение может потерять часть своего капитала, даже инвестируя в гособязательства. В лучшем случае, вложения окажутся замороженными на очень длительный срок. Как рассказал недавно Герман Греф, даже Сбербанк понес значительные потери на ОФЗ.

Безусловно, инвестиции в корпоративные облигации более рискованные с точки зрения возможного дефолта, но они краткосрочные, менее подверженные ценовым колебаниям и значительно более доходные.

Ограничения возможностей инвестирования — не лучшая инициатива. Ведь те компании, что проходят биржевой фильтр, без всяких законодательных новелл обязаны доказывать свою состоятельность и устойчивость. Иначе они просто не смогут осуществить эмиссию. Гораздо больше проблем для инвесторов создают так называемые «МММ-проекты»: криптофонды, МФО и «кооперативы», которые привлекают средства частных лиц под огромные, просто нереальные проценты (60% и более годовых). При этом опасность ICO в ЦБ признают: по данным регулятора, до 90% всего первичного предложения криптовалют имеет признаки мошенничества. В то же время микрофинансисты уже давно под контролем Банка России, однако это не мешает им буквально обирать население, используя не самые прозрачные схемы привлечения средств и их последующего вывода. А посему аргументация Центробанка в части заботы об интересах частных инвесторов выглядит неубедительно.

0 0
Оставить комментарий

Объем инвестиций превысил 1,2 млрд рублей с начала года

Объявляем финансовые результаты за 1-е полугодие 2018 года: привлечено более 1,2 млрд рублей, доходность по инвестициям превысила ставку депозита в 1,5 раза и составила 13,23%, средний срок — 88 дней.

Во внебиржевые программы во втором квартале 2018 г. было привлечено 593 млн рублей. В частности, фонд прямых инвестиций продолжил финансирование санкт-петербургской сети салонов красоты KISTOCHKI, инвестиции в которую составили 6 млн рублей. Привлеченные средства компания направляет на дальнейшую экспансию в северной столице. Так, за второй квартал было дополнительно открыто два салона KISTOCHKI.

«Новосибирский завод резки металла» привлек в сезон по программе секьюритизации активов оборотный капитал в размере 17,8 млн рублей. Более 70 млн рублей размещено фондом недвижимости «Юнисервис Капитал» в три новых проекта под залог недвижимого имущества. Однако наиболее существенный объем финансирования получил наш собственный проект по трейдингу нефтепродуктами — «Юниметрикс». Компания закупает ГСМ на Санкт-Петербургской бирже, хранит запасы на партнерской нефтебазе и поставляет клиентам — сетям АЗС в центральной части России. Инвестиции в проект превысили во втором квартале 377 млн рублей. Средняя оборачиваемость сделки составляет 35 дней, доходность инвесторов — 12,5% годовых, проценты выплачиваются каждые 40 дней. При необходимости займы могут быть погашены из оборотного капитала.

Биржевые программы были представлены размещением трех облигационных займов суммарным объемом 180 млн рублей. Полностью размещены выпуски «Грузовичкоф» и «Дядя Дёнер» объемом 50 и 60 млн рублей соответственно в апреле и июне. Из заявленного объема выпуска в 190 млн рублей ООО «Первый ювелирный — драгоценные металлы» было размещено 71,4 млн рублей. Поэтапное размещение выпуска соответствует инвестиционной программе эмитента по финансированию направления трейдинга на рынке драгоценных металлов. Уже в июле «Первый ювелирный» (RU000A0ZZ8A2) и «Дядя Дёнер» (RU000A0ZZ7R8) выплатили второй купон по биржевым облигациям, «Грузовичкоф» (RU000A0ZZ0R3) — четвертый.

В настоящее время на регистрации находится еще пять облигационных программ новосибирских компаний.

«Трендом 2018 года можно назвать малые облигационные займы объемом до 350 млн рублей. Это единственный сегмент, показавший рост с начала 2018 года, в то время как размещения облигационных займов в первом и втором эшелоне снизились на 65% в сравнении со вторым кварталом 2017 года. Тем не менее, пока данный сегмент крайне мал в общем объеме рынка, но частные инвесторы на фоне падения доходности по депозитам уже активно участвуют, в том числе в первичных торгах, — резюмирует генеральный директор «Юнисервис Капитал» Алексей Антипин. — Мы увидели большой спрос на облигации всех размещенных эмитентов: ежемесячные объемы торгов по ним превышают 15 млн рублей, а бонды „Грузовичкоф“ уже торгуются выше 102,5% от номинала. Ценные бумаги наших эмитентов входят в топ-100 наиболее ликвидных выпусков».
0 0
Оставить комментарий

Анализ облигационного рынка, 2-й кв. 2018 г.

Объем размещений рыночных бондов динамично рос в течение последних лет. Рынок находился в довольно благоприятных условиях. Государство освободило частных инвесторов от уплаты НДФЛ с купонного дохода, в случае если он не превышает ставку ЦБ на 5 и более п. п. Бонды, соответствующие данным критериям, выпускают в основном компании первого эшелона. Но крупные эмитенты сократили во 2-м квартале 2018 г. долговые программы, вследствие чего рыночные размещения снизились на 64% по сравнению со 2-м кварталом 2017 г. Причиной тому являются санкции США против России, в т. ч. публикация «черного списка» российских миллиардеров, повлекшая за собой апрельское падение курса рубля и обвал акций «Русала».

Мал золотник, да дорог

Менее зависимы от внешней конъюнктуры субъекты малого и среднего предпринимательства. Их представители продолжают активно пополнять ряды эмитентов. Средний объем эмиссии достиг 99 млн рублей, число эмитентов и эмиссий выросло в 2,5 раза. Однако это не существенный в масштабах рынка рост, и мы все же наблюдаем во 2-м квартале отрицательную динамику общего объема корпоративных размещений. Так, компании третьего эшелона осуществили эмиссии совокупным объемом 1,5 млрд рублей, в то время как общий объем рыночных бондов (без учета специальных выпусков и краткосрочных эмиссий «ВТБ» и «Внешэкономбанка») составил 241 млрд рублей.

Финансовая нестабильность

Впервые во 2-м квартале 2018 г. не выплатили купон 4 компании третьего эшелона. Еще 13 допускают дефолты на протяжении двух лет, т.е. около 24% — новые эмитенты, допустившие дефолт. При этом большая часть эмитентов третьего эшелона представляет российский финансовый сектор. Например, дефолты допустили «УралКапиталБанк» (причина — отзыв лицензии), «ПромСвязьКапитал» (развал организации после отправки «ПромСвязьБанка» на санацию) и т.д.

Риск инвестиций в облигации второго эшелона составляет 33%. Одна из трех компаний, допустивших дефолт во 2-м квартале, также является финансовой — «О1 Груп Финанс» (причина неисполнения обязательств — отсутствие денежных средств).

Более подробный анализ читайте на нашем сайте.

0 0
Оставить комментарий
1 – 4 из 41