0 0
2 комментария
3 412 посетителей

Блог пользователя DTI Algorithmic

Блог DTI Algorithmic

Рассказываем, как сохранить деньги на фондовом рынке, и держим в курсе трендов финтеха. Официальный канал компании DTI Algorithmic об экономике, инвестициях и новых технологиях. https://blog.dti.team/about/
1 – 10 из 461 2 3 4 5
DTI Algorithmic 15.02.2019, 15:40

Moody’s повысило кредитный рейтинг России до инвестиционного

8 февраля агентство Moody’s изменило кредитные рейтинги России и прогноз по ним:

  • долгосрочный рейтинг повысили с «Ba1» до «Baa3»,
  • краткосрочный рейтинг повысили с Not Prime (NP) до Prime-3 (P-3),
  • прогноз по рейтингам РФ изменили с «позитивного» на «стабильный».

Объявление Moody’s

Присвоенные рейтинги — нижняя инвестиционная ступень по шкале Moody’s. Теперь все три крупнейших международных рейтинговых агентства — Moody’s, Standard & Poor’s (S&P) и Fitch — считают российский госдолг достаточно надежным для инвестиций.

Кредитные рейтинги России и рейтинговые шкалы Moody’s, S&P и Fitch

Долгосрочные кредитные рейтинги РФ от Moody’s, Standard & Poor’s и Fitch. Источник: Trading Economics

О чем говорит кредитный рейтинг?

Рейтинг отражает финансовое положение государства. Moody’s, S&P, Fitch и другие агентства выставляют его, анализируя текущую задолженность и оценивая будущие доходы стран.

Рейтинг показывает рынку, стоит ли инвестировать в ценные бумаги страны. Логика следующая: чем ниже рейтинг, тем выше риски. Основной риск — это вероятность, что государство не справится со своими финансовыми обязательствами. Если рейтинговые агентства считают, что вложения в какую-то страну очень ненадежны и подходят только спекулянтам, они присваивают ей «мусорный» рейтинг — ниже инвестиционной ступени.

При этом инвесторы готовы принимать на себя больший риск, если получают более высокую доходность. Поэтому для государства низкий кредитный рейтинг означает увеличение расходов на обслуживание долга.

#подробнее О кредитных рейтингах и других факторах, влияющих на рынок гособлигаций, в блоге DTI Algorithmic

Когда и почему рейтинг РФ понизили?

S&P снизило рейтинг России до мусорного уровня в 2014 году, Moody’s — в 2015 г. Fitch также ухудшило оценку РФ в 2015 г., однако оставило ее на нижней инвестиционной ступени.

Агентства изменили оценку российской экономики на фоне

  • обвала цен на нефть,
  • введения США и Евросоюзом санкций против российских физлиц, компаний и госструктур за «вмешательство в выборы, агрессию в Украине и в Крыму»,
  • ухода инвесторов из российских активов.

Как менялись кредитные рейтинги России в 2004–2015 гг. Источник: РБК

Почему сейчас рейтинг подняли?

Moody’s считает, что уязвимость России к внешним шокам, включая санкции, уменьшилась:

Профицит счета текущих операций увеличился. По данным Банка России, профицит счета текущих операций РФ за 2018 г. стал максимальным — $114,9 млрд. Он вырос в основном за счет торговли — за год экспорт увеличился на 30% благодаря высоким ценам на нефть, импорт расширился только на 4,5%. То есть пока государство зарабатывает на зарубежных операциях.

О платежном балансе России

#справка По предварительной оценке Минфина РФ, в январе 2019 года федеральный бюджет также был исполнен с профицитом — в 3,7% ВВП

Валютные резервы РФ покрывают более 80% внешнего долга страны. Резервы выросли на 7% за 2018 г., благодаря бюджетному правилу. По нему, деньги от продажи нефти по цене выше $40 идут на пополнение резервов. Даже если доходы России снизятся, у государства будет запас средств для выплат по обязательствам.

Актуальный размер внешнего долга РФ и динамика резервов

Могут ли его снова ухудшить?

Агентство предупредило, что может снова понизить рейтинги России, если

  • показатели госбюджета или госдолга страны ухудшатся,
  • банковская система не сможет предоставлять кредитование государству или компаниям,
  • возникнет негативный внешний шок — например, США ужесточат санкции сильнее ожидаемого.

В 2018 году в США представили несколько законопроектов о санкциях — за вмешательство в американские выборы, ситуацию на Украине, применение химического оружия и хакерские атаки. Их могут рассмотреть в 2019 г.

Об антироссийских санкциях в 2018 году

13 февраля в Конгресс США внесли новый законопроект — «Акт о защите американской безопасности от кремлевской агрессии» (Defending American Security from Kremlin Aggression Act, DASKA). Он предусматривает введение мер за «вмешательство в демократию за рубежом и агрессию на Украине», в том числе:

  • санкции против российских банков, которые «поддерживают усилия России по подрыву иностранных демократических институтов»,
  • санкции за инвестиции в российские СПГ-проекты за рубежом, нефтедобычу в РФ и государственные энергетические проекты вне России,
  • санкции против российского госдолга — запрет на его покупку американскими инвесторами,
  • санкции против киберсектора РФ,
  • санкции против российских политиков, олигархов, их семей и других лиц, которые «поддерживают незаконные и коррупционные действия, прямо или косвенно, от имени Владимира Путина».

Чтобы этот законопроект приняли, его должны одобрить Конгресс и президент США. Он предусматривает более жесткие санкции, чем предыдущие, поэтому может спровоцировать понижение кредитного рейтинга России.

#подробнее О новых санкциях США на сайте одного из авторов законопроекта, Reuters и Газета.Ru

Что означает повышение рейтинга для экономики России?

Михаил Дорофеев, глава аналитического департамента и управляющий портфелем DTI Algorithmic:

«Повышение рейтинга до инвестиционного уровня — логичный шаг, Moody’s улучшало прогнозы по РФ. Российские власти очень серьезно подготовились к любым санкциям, и, как мне кажется, вообще переориентировали экономику на внутренние ресурсы. РФ входит в топ-5 стран с наименьшим уровнем госдолга к ВВП, потому что иностранные инвесторы вышли из российских гособлигаций.

При этом у ЦБ большой уровень резервов, то есть с обслуживанием внешних долгов у России, скорее всего, проблем не будет — но могут быть проблемы с привлечением новых займов.

Улучшение рейтинговой оценки важно для многих фондов и других крупных игроков. В их декларациях это обязательная формальная галочка — благодаря рейтингу на инвестиционной ступени они могут себе позволить вкладываться в Россию. Плюс могут быть пересмотрены некоторые фондовые индексы развивающихся рынков. Туда могут включить какие-то российские бумаги, финансовые и нефинансовые, рейтинг которых тоже повысили.

Однако это уже третье крупное агентство из трех, которое установило рейтинг России на инвестиционном уровне, поэтому реакция рынка не очень сильная. Глобально новость хорошая, но запоздалая. Многие инвесторы больше ориентируются на рейтинг S&P, которое год назад повысило оценку по России. Интересно, что после хороших объявлений S&P рынок обычно реагирует негативно — все фиксируют прибыль, продают на фактах. После новостей от Moody’s такого, как правило, нет.

Гораздо более серьезным позитивом для рубля будет, например, если американские власти откажутся от санкций. Но предыдущие действия США не дают на это рассчитывать. Наоборот, они могут ввести более серьезные ограничения. На информацию о новом законопроекте о санкциях рубль уже отреагировал сильнее, чем на повышение рейтинга.

Отмечу, что, на мой взгляд, гораздо важнее для рынка не новости, а потоки капитала на международном финансовом рынке. В последнее время санкции и прочие негативные новости приходят на наш рынок «в нужный момент» — когда все остальные развивающиеся рынки начинает трясти. Сейчас уже видно, что большинство развивающихся валют начали ослабляться против доллара США.

Рубль, как обычно, начал движение позже других валют развивающихся рынков. Отчасти это связано с бюджетным правилом, в зоне 65–66 доллар начинают покупать крупные участники валютного рынка — банки и ЦБ для Минфина. То есть эта зона создает запас прочности — поддержку — для пары USDRUB. Этот запас сначала не дает рублю укрепляться сильнее других ЕМ-валют, а потом приводит к запоздалому ослаблению рубля относительно них.

Курс USD RUB. Источник: Tradingview

Основной фактор, определяющий курс валют развивающихся рынков к доллару, — индекс доллара США. Сейчас он активно растет на фоне падения евро, фунт, иена и других резервных валют."

Индекс доллара США. Источник: Tradingview

Подробнее о повышении кредитного рейтинга России на РБК

Опубликовано 14.02.2019

Больше аналитики и новостей доступно на blog.dti.team

0 0
Оставить комментарий
DTI Algorithmic 13.02.2019, 16:58

В России снижается количество частных банков. Почему это плохо?

Летом 2018 г. главным управляющим директором Альфа-банка стал Владимир Верхошинский, замруководителя розничного бизнеса ВТБ. Это спровоцировало слухи, что ВТБ планирует купить Альфа-банк — крупнейший частный банк РФ.

О назначении Верхошинского

В декабре о возможной сделке стали писать СМИ. По информации Financial Times, владельцы Альфа-банка хотели продать его за $7–8 млрд — UniCredit в 2017 г. и ВТБ в 2018 г. — но переговоры были неформальными и остановились на начальном этапе. Источники IntelliNews утверждают, что к поглощению Альфа-банка госбанки — ВТБ или Газпромбанк — подталкивает Кремль.

Информацию о возможной сделке Альфа-банк и ВТБ опровергли, но слухи на рынке не прекратились. Их подкрепляло значительное уменьшение числа крупных частных банков в России в последние годы.

Опровержения Альфа-банка и ВТБ

Сколько в России частных банков

По данным Всемирного банка, в 1995 году доля принадлежащих государству активов в банковской системе РФ составляла 54%. К 2008 г. она снизилась до 38%, но затем снова начала расти.

Исследование Всемирного банка

За 2017 год, по данным ЦБ и рейтингового агентства АКРА, доля чистых активов госбанков и банков, находящихся на санации, в банковском секторе РФ выросла с 59,2% до 70%. Для сравнения, доля государства в нефтегазовой отрасли составляет 66%.

О данных ЦБ и исследовании АКРА

Доля госактивов в банковской системе России. Источники: Всемирный банк, ЦБ РФ, АКРА

#справка Государство владеет банками через Агентство по страхованию вкладов (АСВ) или ЦБ РФ. Например, в Сбербанке регулятору принадлежит 50% + 1 голосующая акция

На февраль 2019 г.

  • в топ-5 российских банков по величине чистых активов не входит ни одного полностью частного,
  • в топ-10 без Альфа-банка такой банк останется один — Московский Кредитный Банк,
  • в топ-50 полностью или частично государственных банков 24,
  • в топ-100 их 26.

Топ-10 банков РФ по чистым активам на декабрь 2018 г. Источник: Банки.ру

#справка Узнать владельцев конкретного банка можно в справочнике по кредитным организациям на сайте ЦБ РФ

Кейсы: как частные банки становятся государственными

Несколько крупных частных банков перешли под контроль Банка России или лишились лицензии в 2017 году. Ниже о самых известных кейсах.

С 2014 года ЦБ РФ неоднократно вводил ограничения на деятельность банка “Югра”, в том числе на привлечение средств физлиц. Причин было несколько - по данным регулятора, организация

  • вкладывала средства в низкокачественные активы,
  • выводила деньги,
  • не создавала резервов, достаточных для покрытия рисков,
  • практически не выдавала кредиты лицам, не связанным с его собственниками.

Несмотря на запреты, с 2014 по 2017 гг. банк поднялся с 92 на 28 место по величине чистых активов. При этом банк продолжал активно привлекать депозиты. Чтобы обойти ограничения, Югра дарил вкладчикам свои акции — на акционеров запрет на привлечение средств физлиц не распространяется.

Рейтинг Банки.ру на январь 2014 и январь 2017

В мае 2017 г. ЦБ провел внеплановую проверку Югры. Регулятор обнаружил признаки недостоверной отчетности и манипуляций со вкладами. 28 июля 2017 года ЦБ РФ отозвал у него лицензию. После этого Агентство по страхованию вкладов провело обследование организации и обнаружило «полную утрату ее собственных средств (капитала)».

#подробнее О проблемах банка «Югра» и отзыве у него лицензии в газете «Ведомости», на РБК и Банки.ру

В августе 2017 года УК «Альфа-Капитал» предупредила своих клиентов о проблемах ФК «Открытие», Бинбанка, Промсвязьбанка и Московского кредитного банка (МКБ). Компания рекомендовала своим клиентам «дистанцироваться от риска, переведя активы к более надежным участникам банковской системы России». К концу 2017 г. независимым остался только МКБ, остальные три банка попали под санацию. Причины, по которым Открытию, Бинбанку и Промсвязьбанку понадобилась поддержка государства, были одинаковыми — покупка низкокачественных активов и участие в санациях других банков.

О рекомендации Альфа-Капитала

ФК «Открытие». С 2014 года ФК «Открытие» санировала банк «Траст». Процедура проходила неудачно — разница между обязательствами и активами Траста продолжала расти, и Открытию пришлось увеличить объем взятых для санации займов. В начале 2017 года холдинг «Открытие», владелец ФК, начал сделку по покупке крупнейшего игрока на убыточном рынке ОСАГО — компании «Росгосстрах». По данным ЦБ, эту сделку Открытие также проводило за счет кредитов, увеличивая собственные риски.

О санации Траста

На момент объявления о приобретении Росгосстраха ФК «Открытие» относилась к системно-значимым банкам и занимала пятое место в России по чистым активам. Однако в конце мая 2017 года международное агентство S&P понизило кредитный рейтинг организации — из-за финансирования интересующего холдинг Росгосстраха, сравнительно большого объема проблемных кредитов и недостаточного обеспечения по ним.

Список системно-значимых банков на 2017 и 2018 гг. и рейтинг Банки.ру на январь 2017 г.

S&P понизило рейтинг Открытия

По мнению аналитиков, снижение рейтинга спровоцировало отток корпоративных срочных депозитов — в июне 2017 г. они уменьшились на 105,8 миллиардов рублей; 76,6 млрд руб. из этого вывели госструктуры. В августе СМИ написали о рекомендации Альфа-Капитала «дистанцироваться от риска» Открытия, что спровоцировало более резкий отток клиентских средств, — за месяц юридические и физические лица вывели из банка почти 300 млрд рублей. 29 августа 2017 года ЦБ взял ФК «Открытие» на санацию по просьбе самого банка. Регулятор купил 99,9% акций Открытия в декабре 2017 г.

Отток депозитов из Открытия в июне и августе 2017 года

ЦБ купил ФК «Открытие»

#подробнее О причинах санации ФК «Открытие» на РБК

Бинбанк. В 2013–2017 гг. владельцы Бинбанка присоединили к нему несколько других банков и пенсионных фондов, в том числе Башинвестбанк, ДНБ Банк, Уралприватбанк и МДМ Банк. В результате организация поднялась с 38 на 12 место по чистым активам в России. Однако многие активы оказались проблемными. С 2014 г. риски Бинбанка увеличивало проведение санации банковской группы «Рост». Ее активы банк выкупил для расширения региональной сети. К сентябрю 2017 г. обязательства Роста продолжали превышать активы.

Рейтинг Банки.ру на январь 2013 г. и январь 2017 г.

О санации «Роста»

Александр Данилов, аналитик Fitch:

«Санируемый формально Шишхановым „Рост банк“ практически полностью финансируется Бинбанком — тот предоставил ему более 600 млрд руб. (свыше семи своих капиталов). У „Рост банка“ при этом отрицательный капитал по МСФО на конец первого полугодия — 70 млрд руб. А у Бинбанка капитал был 83 млрд. Таким образом, если рассматривать Бинбанк и „Рост банк“ как консолидированную группу, их суммарный капитал около 13 млрд руб. — очень мало относительно баланса в 1 трлн руб.»

За август–сентябрь 2017 г. — после публикаций в СМИ о рекомендации Альфа-Капитала и объявления о санации Открытия — физические и юридические лица вывели из Бинбанка более 80 млрд рублей. В результате у банка сократился объем ликвидности, покрывающей краткосрочные обязательства. 20 сентября 2017 г. основной акционер Бинбанка попросил ЦБ о санации, чтобы докапитализировать банк и избавиться от проблемных активов.

Об оттоке средств и проблемах с ликвидностью Бинбанка

21 сентября Банк России согласился на оздоровление организации. В марте 2018 г. регулятор получил почти 100% акций Бинбанка.

ЦБ стал основным владельцем Бинбанка

#подробнее О проблемах Бинбанка на ТАСС, РБК и в газете «Ведомости»

Промсвязьбанк. По данным ЦБ РФ, в 2008–2014 гг. большой портфель кредитов банка стал проблемным. После кризиса 2014 г. Промсвязьбанку пришлось забирать на баланс и передавать собственным владельцам взявшие эти кредиты предприятия.

Регулятор о проблемах Промсвязьбанка

Василий Поздышев, зампред ЦБ:

«Из банка рыночного Промсвязьбанк стал превращаться в банк, который в основном финансирует собственников. Экспозиция на бизнес собственников превышает капитал банка, хотя формально он соблюдает нормативы.»

Риски организации увеличивала проводившаяся с 2015 г. санация «Автовазбанка» и работа с субординированными финансовыми инструментами. В декабре 2017 г. ЦБ потребовал от Промсвязьбанка доначислить резервы на 104 млрд рублей, чтобы покрыть эти риски. Банк выполнил эти требования, переведя эту сумму в резервы из капитала, однако регулятор выявил недостаток резервов еще на 150 млрд рублей.

О санации Автовазбанка

Досоздать такой объем резервов Промсвязьбанк не смог, а уменьшение капитала привело к нарушению нормативных требований. В результате 14 декабря 2017 г. Банк России принял решение о его санации. На тот момент банк был системно-значимым и занимал десятое место в РФ по размеру чистых активов. В марте 2018 г. владельцем 99,99% акций Промсвязьбанка стало АСВ.

АСВ получило акции Промсвязьбанка

#подробнее О причинах санации Промсвязьбанка и реакции рынка на нее в блоге DTI Algorithmic

Чем грозит государственная экспансия банковскому сектору?

Сильное влияние государства на банки сказывается на рыночной ситуации и макроэкономических показателях стран.

Неэффективность. Госресурсы распределяются не в пользу наиболее эффективных банков, а в пользу тех, кто нуждается в сохранении финансовой стабильности. Из исследования АКРА:

«Таким образом косвенно реализуется принцип спасения слабых игроков, в том числе за счет дивидендного потока от существенно более прибыльных и устойчивых госбанков.»

Исследования показывают, что неэффективное распределение госресурсов в банковском секторе приводит к снижению уровня финансового развития, усиливает финансовую нестабильность и замедляет экономический рост.

#подробнее Об этом в работах «Предотвращение катастроф: политика по снижению рисков банковских кризисов» (на английском) и «Банковские системы по всему миру: как регулирование и государственная собственность влияют на производительность и эффективность» (на английском)

Конфликт интересов. В России ЦБ выступает одновременно в качестве регулятора и собственника государственных и санируемых банков. Поэтому такие банки вынуждены удовлетворять нормативным требованиям, но при этом менять стратегию под запросы властей, даже если это приводит к неэффективности. Например, кредитовать убыточные предприятия или работать с определенными клиентами.

Владимир Сенин, Заместитель Председателя Правления по связям с органами государственной власти в Альфа-банк:

«Действующее законодательство у нас декларирует, что банк с госучастием — это коммерческая организация, где цель — это извлечение прибыли. Но вместе с тем правительство постоянно придумывает новые механизмы, которые бы обязывали бы их субсидировать экономику, и госбанки фактически превращаются в экономические костыли. Если госбанки все же являются не институтами развития, а коммерческими организациями, то у них не должно быть особого положения на рынке.»

Исследования в других странах также показывают, что государственные банки чаще выдают кредиты менее платежеспособным заемщикам и берут меньшие проценты.

#подробнее Об этом в работе «Влияние государственной собственности на банковское кредитование» (на английском) и «Влияние отношений с государственными банками на ограничения денежных потоков: данные из Индии» (на английском)

Роман Паршин, управляющий партнер DTI Fortune:

«Экспансия государства в любой сектор, в том числе банковский, приводит к снижению конкуренции и, как следствие, торможению в развитии. В результате повышаются издержки, растут тарифы, падает качество. Для акционеров, если компания торгуется на бирже, усиление влияния государства означает снижение капитализации — потому что, как правило, снижается эффективность и, как следствие, падают доходы. Участие государства также приводит к непрозрачности. Это показывает пример ряда банков, которые перестали раскрывать информацию о собственниках, свои балансы и так далее.

Госбанки обычно обладают высокой неэффективностью, как видно на примере ВТБ и Россельхозбанка. У этих банков „раздутые“ штаты, они инвестируют в весьма рискованные проекты, причем порой непрофильные,

у топ-менеджмента отсутствует ответственность за убытки при высоких зарплатах и бонусах и многое другое.

Государство не должно быть собственником в долгосрочной перспективе. Оно должно владеть чем-либо ограниченное время, а потом передавать в частные руки. Потому что целью государства как собственника какого-либо имущества является не извлечение прибыли.»

Опубликовано 12.02.2019

Больше аналитики и новостей доступно на blog.dti.team

0 0
Оставить комментарий
DTI Algorithmic 11.02.2019, 17:55

ФРС приостановила ужесточение политики

По итогам заседания 29–30 января Федеральный комитет по открытому рынку ФРС оставил ключевую ставку на уровне 2,25–2,5%. Регулятор убрал из официального комментария фразу о «постепенном повышении» ставки и заявил, что будет «терпеливым» при ее изменениях. То есть ФРС, скорее всего, собирается остановить ужесточение политики.

Что делала ФРС последние годы?

Повышала ставки. В 2015 году Федеральная резервная система прервала цикл понижения ставок и стала их повышать. Регулятор отказался от низких ставок на фоне сильных макроэкономических показателей, чтобы не допустить перегрева экономики США. ФРС повысила ставку девять раз за 2015–2018 гг. — с 0–0,25% до 2,25–2,5%.

О цикле повышения ставок

Сокращала баланс. Из-за программ количественного смягчения (QE) к 2014 году на балансе ФРС скопились финансовые активы $4,5 трлн. Постоянная поддержка рынка регулятором искажала ожидания инвесторов и подталкивала их покупать больше рискованных бумаг.

В конце 2017 г. ФРС также начала пассивно сокращать баланс — не продавая активы, а отказавшись от реинвестирования средств после их погашения. Регулятор объявил, что уменьшит баланс до $2,5–3 трлн в течение 5 лет.

О сокращении баланса ФРС

Формировала ожидания на будущее. С 2015 года ФРС постоянно подтверждала, что будет плавно повышать ставки. В декабре 2018 г. регулятор также заявил, что в 2019 году планирует продолжить ужесточение политики — поднять ставку один—два раза и снижать баланс, как запланировано.

Подробнее о политике ФРС в 2018 году в блоге DTI Algorithmic

Как поменялись прогнозы ФРС в январе?

По итогам январского заседания регулятор поменял риторику:

Было в декабре. ФРС прогнозировала, что экономика США останется сильной. Поэтому регулятор планировал продолжить цикл повышения ставок и сокращение баланса.

Стало в январе. Из официального заявления ФРС впервые с 2015 года убрали фразу о «постепенном повышении» ставки. Вместо этого регулятор написал, что Комитет по финансовым рынкам «будет терпелив в решениях об изменении ставки».

Как изменился комментарий ФРС к итогам январского заседания по сравнению с декабрьским. Источник: The Wall Street Journal

#справка ФРС максимально четко следит за формулировками заявлений, подготавливая рынок к будущим изменения в политике. Поэтому инвесторы внимательно следят за текстами комментариев по итогам заседаний регулятора

Джером Пауэлл заявил, что сворачивание стимулирующей политики ФРС завершится «быстрее и при большей величине баланса», чем предполагалось раньше. При спаде в экономике регулятор готов запустить новую программу количественного смягчения (QE) — снова покупать финансовые активы.

Джером Пауэлл, председатель управляющего совета ФРС:

«Хотя ставка является основным инструментом политики в большинстве сценариев, ФРС признает, что в экономике может сложиться ситуация, в которой ставка будет неподходящим (инструментом). В таком случае ФРС снова будет использовать QE, но это плохой сценарий.»

Полная текстовая трансляция пресс-конференции Пауэлла на The Wall Street Journal

Почему ФРС поменяла риторику?

По словам председателя ФРС Джерома Пауэлла, с середины декабря в экономике многое изменилось:

Сильнее проявилась слабость глобальной экономики. По итогам 2018 года рост ВВП крупнейших экономиках, включая ЕС и Китай, замедлился.

О проблемах ЕС и Китая

Правительство США 22 декабря приостановило деятельность. Закрытие правительства повлияет на ВВП в первом квартале. По оценкам Конгресса США, американская экономика потеряет $3 млрд — 0,02% от годового ВВП. 9 января 2019 г. агентство Fitch также предупредило, что может понизить суверенный кредитный рейтинг США, если правительство не заработает к марту. Понижение рейтинга увеличило бы стоимость обслуживания американского госдолга.

О закрытии правительства США и его влиянии на экономику

Причины угрозы Fitch

25 января американское правительство временно возобновило работу. Оно будет действовать до 15 февраля. Если до этого времени Конгресс не утвердит бюджет США, госслужбы снова приостановят деятельность.

Условия открытия правительства США

Более жесткие финансовые условия повлияли на макроэкономические показатели. Темп роста ВВП и инфляция, по мнению ФРС, пока остаются сильными. Однако индексы, отражающие ожидания бизнеса и потребителей относительно экономики США, снизились. Это сигнализирует о возможных будущих проблемах — если компании и люди не уверены относительно будущего, они могут снизить инвестиции и спрос на товары и услуги.

Индексы настроений бизнеса и потребителей

#справка На прогнозы ФРС также мог повлиять президент США Дональд Трамп. Он неоднократно призывал регулятора отказаться от повышения ставки. По его словам, ужесточение политики слишком сильно замедляет экономический рост страны. О противоречиях в целях ФРС и президента США на BBC

Что думает рынок?

По данным CME Group, в декабре вероятность того, что ФРС повысит ставку хотя бы раз за 2019 г., рынок оценивал в 48%. После январского заседания прогнозы поменялись — оценка вероятности одного понижения ставки доходила почти до 20%. На 7 февраля инвесторы на 78% уверены, что ставку не поменяют, а максимум ждут двух повышений.

Прогнозы рынка

Ожидания более мягкой политики позитивно отразились на фондовых индексах США. В день объявления итогов заседания (30 января) S&P 500 вырос на 1,5%, Nasdaq — на 2%. В начале февраля рост индексов продолжился:

Изменение индексов S&P 500 и Nasdaq Composite в октябре 2018 г. — феврале 2019 г. Источник: Investing.com (S&P 500, Nasdaq Composite)

Михаил Дорофеев, глава аналитического департамента и управляющий портфелем DTI Algorithmic:

«ФРС сменила тактику с линейно-жесткой на умеренно-жесткую, даже скорее гибкую — регулятор решил руководствоваться в процентной политике сигналами, поступающими от рынка. На текущий момент я думаю, что до третьего квартала 2019 года шансы на повышение ставки минимальны.

Вместе с тем график доходностей гособлигаций США показывает, что запас движения по ставке еще есть. На мой взгляд, он небольшой — максимум один—два шага вверх, если фундаментально ничего не изменится. Если ФРС повысит ставку с текущего уровня 2,25–2,5% до 2,75-3%, это может достаточно быстро полностью инвертировать кривую американских гособлигаций.

Доходности гособлигаций США с разными сроками до погашения. Черная линия — динамика индекса S&P500. Источник: Investing.com

Кроме того, ФРС намекнула, что при возобновлении распродаж на рынке акций США может быть снова включен печатный станок. Для поддержки рынков и американской экономики, регулятор, возможно, будет покупать облигации. Инвесторы также будут активно приобретать их как защитный актив. Увеличение спроса приведет к росту цены и падению доходности бондов. В результате кривая также может сравнительно быстро инвертироваться.

Исторически инвертирование кривой доходности государственных облигаций было сигналом будущего финансового кризиса.»

Подробнее об итогах заседания ФРС на Bloomberg

Опубликовано 7.02.2019

Больше аналитики и новостей доступно на blog.dti.team

0 0
Оставить комментарий
DTI Algorithmic 05.02.2019, 16:35

ЕЦБ сохранил нулевую процентную ставку

Европейский центробанк 24 января провел первое в 2019 году заседание. ЕЦБ оставил процентные ставки без изменений:

  • 0% по кредитам,
  • —0,4% по депозитам,
  • 0,25% по маржинальным кредитам.

Центробанк заявил, что сохранит ключевые ставки на этих уровнях по крайней мере до конца лета 2019 г.

Почему регулятор решил сохранить ставки?

Экономический рост Евросоюза замедляется с 2017 года. Согласно Trading Economics, годовые темпы роста ВВП ЕС уменьшились с 2,6% в четвертом квартале 2017 года до 1,8% в третьем квартале 2018 г. В таких условиях ЕЦБ не может повысить ставки — экономически рост станет еще слабее. Понизить их регулятор тоже не может — рынок воспримет это как сигнал к распродажам.

0,8 п.п. — на столько замедлился темп роста ВВП ЕС за год.

Годовые темпы роста ВВП Евросоюза. Источник: Trading Economics

Марио Драги, президент Европейского центробанка:

«Поступающие данные по-прежнему слабее, чем ожидалось, из-за более слабого внешнего спроса и некоторых страновых и отраслевых факторов. Сохранение неопределенности, в частности в отношении геополитических факторов и угрозы протекционизма, оказывает давление на экономические настроения.

Значительное монетарное стимулирование остается необходимым для поддержки дальнейшего наращивания внутреннего ценового давления и инфляции в среднесрочной перспективе.»

Почти 70% опрошенных Bloomberg экономистов считают, что замедление экономики в еврозоне продолжится в 2019 году. По данным Reuters, рынок также снизил ожидания по темпам долгосрочной инфляции. За декабрь—январь они упали с 1,72% до 1,52% — существенно ниже цели ЕЦБ в 2%.

Как аналитики оценивают риски для мировой экономики. Источник: Bloomberg

Ожидания рынка по долгосрочной инфляции в ЕС. Источник: Reuters

Почему аналитики ждут дальнейшего замедления экономики ЕС?

На макроэкономические показатели Евросоюза влияют фундаментальные причины. Перечислим ключевые:

Торговые войны. В 2018 году США ввели 25% пошлины на сталь и 10% пошлины на алюминий. В ответ Евросоюз ввел 10–50% пошлины на импорт из США стоимостью €2,8 млрд. Это сказывается на издержках производителей, цене товаров и спросе на них. Аналитики — например, из Всемирной торговой организации — ожидают, что из-за ужесточения мировой торговой политики замедлится рост глобальной экономики.

Прогнозы ВТО и подробно о торговых войнах

Прекращение программы количественного смягчения (QE). В декабре 2018 г. ЕЦБ объявил, что перестает стимулировать экономику, покупая активы. Регулятор продолжит только реинвестировать средства от погашения ценных бумаг, которые уже находятся на балансе. Прекращение QE означает, что в экономику будет поступать меньше денег и снизится совокупный спрос.

О механизме QE и его отмене в Европе

Разногласия внутри ЕС. Некоторые страны — например, Германия, Италия, Франция — обсуждают возможность выхода из ЕС. Для инвесторов нестабильность союза — это риск. Его закладывают в курс евро и стоимость европейских гособлигаций, что влияет на финансы региона.

Почему Франция, Италия и Германия обсуждают выход из ЕС

Косвенный эффект от санкций. Введенные ЕС санкции против России негативно сказывается на самом союзе. По разным оценкам, упущенная выгода ЕС от невыданных РФ кредитов — неполученные по ним проценты — составляют до $17 млрд в год.

О потерях и выгоде ЕС от санкций

#подробнее О проблемах в экономике ЕС и их влиянии на финансовые рынки в блоге DTI Algorithmic

Что ЕЦБ будет делать дальше?

О перспективах Евросоюза рассказал Михаил Дорофеев, глава аналитического департамента и управляющий портфелем DTI Algorithmic:

«Не смотря на все усилия, после 2008 г. европейский центробанк не смог достичь целей по восстановлению экономики ЕС и вернуть ее на предкризисные уровни. У ведущих стран ЕС — и союза в целом — с конца 2017 года замедляется рост ВВП, а со второй половины 2018 г. падает инфляция.

ВВП, годовой и квартальный рост ВВП, ключевая ставка и инфляция некоторых европейских стран. Источник: Trading Economics

Инфляция в ЕС г/г. Источник: Trading Economics

Учитывая это, я думаю, что ЕЦБ в ближайшем будущем не будет повышать процентные ставки или как-то еще ужесточать денежно-кредитную политику (ДКП). Если он это сделает, то вполне вероятно, что инфляция еще сильнее замедлится и может перерасти в дефляцию. Деньги будут дорожать, а товары и услуги — дешеветь на фоне падающего спроса и стагнирующего предложения. Другими словами, у производителей пропадут стимулы расширять производство — им будет выгоднее держать свой капитал в деньгах и денежных эквивалентах, получая проценты. Для экономики это катастрофа.

Еще больше снижать ставки ЕЦБ также не имеет смысла. В этом случае рынок европейских гособлигаций, и так сильно отстающий по инвестиционной привлекательности, станет еще менее конкурентоспособным по сравнению с бондами США. Кроме того, Евросоюз, как и Япония, попал в ловушку ликвидности — денежно-кредитная политика ЕЦБ не стимулирует рост реальной экономики.

Госдолг ЕС к ВВП. Источник: Trading Economics

Мягкая политика обеспечивает только то, что европейские гособлигации не падают в цене и по ним не повышаются доходности. Это важно: у ЕС достаточно большой внешний долг, союз не может допустить существенный рост стоимости его обслуживания. Но до конца 2018 года ЕЦБ сдерживал доходности облигаций не ставкой, а количественным смягчением — постоянной покупкой активов. В декабре 2018 регулятор отказался от этой меры и анонсировал первые шаги к нормализации политики. Тем не менее, если европейские рынки начнут сильно падать, ему придется вернуться к монетарному стимулированию.

Баланс ЕЦБ. Источник: сайт ЕЦБ

Глобально до сих пор также не решен вопрос тарифов, ограничений и дезинтеграции. В таких условиях девальвация валюты для стимулирования отечественного производителя — неплохое решение. Поэтому как минимум до тех пор, пока ситуация с торговыми войнами не будет улажена, я бы не стал ожидать смелых шагов от ЕЦБ по нормализации ДКП.

В результате в 2019 году от ЕЦБ логично ожидать словесных интервенций, удерживания ставки на текущих уровнях для поддержания экономики и целостности ЕС и ориентир на действия главного финансового «дирижера» — ФРС США.»

Подробнее об итогах заседания ЕЦБ на Bloomberg

Опубликовано 31.01.2019

Больше аналитики и новостей доступно на blog.dti.team

0 0
Оставить комментарий
DTI Algorithmic 04.02.2019, 19:52

США ввели санкции против венесуэльской нефти

28 января 2019 г. США ввели санкции против Petroleos de Venezuela, Sociedad Anonima (PDVSA) — государственной нефтяной компании Венесуэлы. Они предусматривают несколько мер:

  • Блокировку активов PDVSA в США. По данным властей страны, на счетах компании в американских банках находится $7 млрд.
  • Запрет для американских компаний на импорт венесуэльской сырой нефти. Полностью прекратить покупки у PDVSA они должны к 30 марта 2019 года. До этого клиенты из США могут импортировать венесуэльскую нефть, если переводят оплату на заблокированные счета.
  • Запрет на экспорт в Венесуэлу легкой нефти. Ее PDVSA использует, чтобы разбавлять тяжелую нефть.

Сообщение Минфина США

США не ввели вторичные санкции — ограничения против компаний из третьих стран за работу с PDVSA.

Зачем ввели санкции?

Американские власти требуют отставки президента Венесуэлы Николаса Мадуро и передачи власти лидеру оппозиции — главе парламента Хуану Гуайдо. По их мнению, Мадуро использует нефтяную госкомпанию для вывода активов и коррупции. Санкции должны перекрыть эту возможность и вынудить Мадуро отказаться от должности.

Стивен Мнучин, глава Минфина США:

«Введенные санкции против PDVSA помогут прекратить вывод венесуэльских активов Мадуро и сохранить эти активы для народа Венесуэлы. Снятие санкций с PDVSA возможно в случае передачи контроля временному главе государства или в будущем законно избранному правительству, которые предпримут меры для борьбы с коррупцией

Цель санкций — изменить поведение (властей Венесуэлы). Когда наступит признание того, что компания является собственностью законных правителей, законных лидеров, тогда эти деньги будут доступны (главе Национальной ассамблеи Хуану) Гуайдо.»

#справка 23 января в Венесуэле произошла попытка госпереворота: Хуан Гуайдо провозгласил себя временным президентом. Он получил поддержку США, ЕС, Канады, и еще нескольких стран. Подробнее о перевороте на The Bell и о его экономических причинах в блоге DTI Algorithmic

Они сильно повлияли на рынок нефти?

Санкции могли повлиять на ожидания инвесторов и спровоцировать рост цены нефти. У Венесуэлы крупнейшие в мире запасы этого сырья, а PDVSA — единственная нефтяная компания в стране. Если организация не сможет найти новых покупателей, поставки Венесуэлы и общее предложение нефти на рынке сократятся.

Министерство энергетики США о Венесуэле

Однако реакция рынка оказалась слабой: за 28–30 января стоимость фьючерсов на нефть Brent выросла примерно на 1,3%, на нефть WTI — на 2%.

Динамика апрельских фьючерсов на нефть марки Brent. Источник: Investing.com

Для сравнения: в мае 2018 г. США объявили о будущих санкциях против энергетической отрасли Ирана. На следующий день после этого цена фьючерсов на нефть Brent выросла примерно на 2,5%, хотя санкции вводились не сразу, а через 180 дней.

О санкциях против Ирана

Цены на нефть слабо изменились после введения санкций против PDVSA, потому что за последние десять лет влияние Венесуэлы на рынок ослабло. С 2009 г. производство нефти в стране упало почти вдвое.

Как менялось нефтепроизводство в Венесуэле

Чарльз Макконнелл, экс-советник министра энергетики США:

«В условиях роста добычи в США и России в последнее десятилетие, именно ситуация в этих странах влияет на положение дел на глобальном рынке нефти. Поэтому проблемы в Венесуэле или даже проблемы на Ближнем Востоке все менее и менее имеют значение. Все менее и менее вероятно, что из-за таких событий цикл поставок нефти на мировой рынок будет существенно нарушен.

Это повлияет на экономику Венесуэлы или и некоторые другие страны, но я совершенно не вижу причин для драматических последствий для глобального нефтяного рынка.»

О значимости Венесуэлы для рынка нефти

На России санкции скажутся?

Российские власти и компании активно кредитуют Венесуэлу. Если Венесуэла не сумеет достаточно заработать на экспорте нефти, РФ может не получить проценты по долгу вовремя.

$17 млрд одолжили Венесуэле правительство РФ и Роснефть с 2006 г., по оценкам Reuters

Сергей Сторчак, заместитель министра финансов России:

«Проблемы, наверное, будут. Все зависит сейчас от армии, от военнослужащих, насколько они будут верны своему долгу и присяге. Другую оценку трудно дать, невозможно.

Никаких изменений в соглашение не вносилось, соответственно, Венесуэла должна выполнять взятые на себя обязательства перед кредитором. Сейчас они обслуживают долг, два раза в год. Ближайший платеж — в конце марта. У нас платежи сентябрь и март. Просроченных сумм нет.»

О том, насколько рынок верит в дефолт Венесуэлы, можно косвенно судить по акциям Роснефти, торгового партнера PDVSA, и кредитующего ее ВТБ. В ноябре 2017 г. Международная ассоциация свопов и деривативов признала страну банкротом из-за просроченного платежа по гособлигациям. Тогда за три торговых дня цена акций ВТБ падала более чем на 15%. После введения американских санкций 28 января обвала бумаг Роснефти и ВТБ не произошло.

О дефолте Венесуэлы в 2017 году

Динамика акций Роснефти (синяя линия) и ВТБ (фиолетовая линия). Источник: Investing.com (Роснефть, ВТБ)

Подробнее о санкциях США против PDVSA на CNBC и ТАСС

Опубликовано 31.01.2019

Больше аналитики и новостей доступно на blog.dti.team

0 0
Оставить комментарий
DTI Algorithmic 01.02.2019, 19:17

Минфин США отменил санкции против Русала

Министерство финансов США 28 января 2019 г. отменило санкции против компаний миллиардера Олега Дерипаски — алюминиевого концерна «Русал», холдинга En+ и энергетической «ЕвроСибЭнерго». Они снова могут привлекать средства от американских банков и инвесторов, экспортировать товары и получать финансовые услуги в США.

Сообщение Минфина США

Санкции против самого Дерипаски остались остались в силе. Он не может въезжать в США и распоряжаться своими американскими активами.

#справка Снятие санкций Минфин США анонсировал 19 декабря 2018 г. Оно могло не состояться — Конгресс обсуждал блокировку отмены ограничений, однако проголосовал в пользу плана Минфина

Когда и почему ввели санкции?

США объявили о санкциях против 26 человек и 15 компаний из РФ, включая Русал, En+ и ЕвроСибЭнерго 6 апреля 2018 г. Министерство финансов страны обосновало их ситуацией на Украине, войной в Сирии и поставками туда оружия, кибератаками и «попытками России подорвать западную демократию».

Полный санкционный список

Рынки сильно отреагировали на введение санкций:

  • за 10 дней после объявления цена бумаг Русала опустилась на 40%,
  • в моменте на 20% падали акции Сбербанка, главного кредитора этой компании,
  • за неделю до шестилетнего максимума поднялись цены на алюминий — до санкций Русал продавал 7% этого металла в мире.

#справка Среди других фигурантов апрельского санкционного списка — предправления Газпромбанка Андрей Акимов, предправления Газпрома Алексей Миллер, предправления ВТБ Андрей Костин. Подробнее об апрельских санкциях в газете «Ведомости» и об их влиянии на рынок и других антироссийских ограничениях, которые вводили в 2018 году, в блоге DTI Algorithmic

Почему санкции отменили?

Компании выполнили требования американских властей — поменяли структуру собственников и повысили прозрачность деятельности. Что конкретно они сделали:

Уменьшили долю Дерипаски. Олег Дерипаска снизил свою долю акций в группе En+ с 68,47% до 44,95%. Доля принадлежащих напрямую ему акций в Русале уменьшилась до нуля, в ЕвроСибЭнерго — до 0,01%.

Лишили Дерипаску дивидендов и права голоса. Дивиденды от сохранившихся в доле бизнесмена акций будут переводиться на заблокированный счет. Голосующие права Дерипаска сохранил только по 35% акций. При этом голосовать по ним он не может сам — делать это будет специально созданный траст.

Допустили аудит со стороны OFAC. Управление по контролю над иностранными активами (OFAC), подразделение Минфина США, будет отслеживать выполнение всех условий сделки. Оно также будет проверять сертификаты, отчетность и аудиторские заключения компаний.

En+ и Русал обновили советы директоров. Большую часть мест в них заняли независимые директора, согласованные с Минфином США. В основном это граждане США или Великобритании.

О новых советах директоров En+ и Русала

#справка Условия вывода компаний из-под санкций предложил независимый председатель совета директоров En+ Грегори Баркер. Американские власти обсуждали их с июля 2018 г. В итоге требования США совпали с планом Баркера. Подробнее о них на The Bell

Интересы En+ и Русала в США лоббировала компания Mercury. Убедить американский Минфин помогли три аргумента:

  • заводы Русала обеспечивают тысячи рабочих мест в восьми государствах, помимо России, в том числе в Германии, Франции и Австралии;
  • из-за санкций En+ может быть поглощена китайской компанией, Китай получит преимущество в важной для США отрасли;
  • санкции невыгодны американским производителям, взаимодействующим с компаниями Дерипаски, и их потребителям

Как на снятие санкций отреагировал рынок?

Инвесторы восприняли новости об отмене санкций как позитив для En+, Русала и российского рынка в целом. Утром 28 января индекс Мосбиржи побил исторический рекорд.

2502,72 — такого уровня достиг индекс Мосбиржи 28 января 2019 года.

Динамика индекса Мосбиржи. Источник: Investing.com

Тимур Нигматуллин, аналитик «Открытие Брокер»:

«Снятие санкций с компаний Дерипаски может привнести долгосрочный позитив, на фоне которого инвесторы будут переоценивать рисковые активы в течение нескольких месяцев.»

Планы по отмене ограничений были известны с середины декабря 2018 г., поэтому для компаний эффект оказался кратковременным. На 30 января их акции торгуются ниже, чем до снятия санкций.

Санкции были одной из основных причин, по которой инвесторы распродавали российские активы в 2018 году. В результате финансовый рынок РФ сузился, разместить ценные бумаги не удавалось даже Минфину России. Если у другие попавших под ограничения компаний получится найти компромисс с американскими властями, российские активы могут снова стать привлекательнее для инвесторов.

Подробнее о влиянии решения Минфина США на рынки на The Bell и РБК

Опубликовано 31.01.2019

Больше аналитики и новостей доступно на blog.dti.team

0 0
Оставить комментарий
DTI Algorithmic 28.01.2019, 17:52

Италия вводит безусловный доход для бедных

Совет министров Италии 17 января 2019 г. одобрил введение безусловного дохода для малоимущих. Получат выплаты те, кто без них не может купить необходимые товары и услуги. В зависимости от региона этот порог составляет 560-820 евро.

5 млн человек считаются малоимущими в Италии, согласно официальным данным.

Мера принята в качестве эксперимента — на полтора года. Начнут выплачивать безусловный доход в апреле 2019 г.

#справка Базовая сумма выплат — 780 евро. Для семей с детьми сумма выше, для тех, кому не нужно платить за аренду жилья, — ниже. Подробнее о величине безусловного дохода на Xinhua

Зачем нужна эта мера?

Италия считает, что безусловный доход будет стимулировать экономику. Для этого правительство ввело требование — граждане, получающие выплаты, обязаны подписать соглашение со службой занятости.

Если служба предложит варианты работы или курсов повышения квалификации, они обязаны согласиться хотя бы на одно из них — или потеряют доход. Чтобы компании принимали на работу больше малоимущих, правительство намерено ввести для них налоговые льготы.

А что может пойти не так?

Безусловный доход — одна из причин увеличения запланированного на 2019 год бюджетного дефицита. В 2019-2020 гг. Италия потратит на выплаты бедным 14,8 млрд евро.

О планах по резкому увеличению расходов власти страны объявили в октябре 2018 г. — запланированный объем бюджетного дефицита повысился с 0,8% до 2,4% ВВП. Еврокомиссия заблокировала эти планы — они привели бы к существенному росту итальянского госдолга, который уже равен 131,8% ВВП. Это противоречит пакту стабильности и роста ЕС, согласно которым все страны союза обязаны иметь госдолг не более 60% ВВП.

На фоне противоречий выросла вероятность выхода Италии из Евросоюза. Sentix Euro Break-up Index, который ее отражает, в октябре поднялся выше 10%:

Динамика sentix Euro Break-up Index и вероятность выхода Италии из ЕС к ноябрю 2018 г. Источник: sentix

В декабре Италия согласилась снизить бюджетный дефицит до 2%, а вероятность выхода страны из блока упала до 7,2%. Однако, если государство решит расширить программу безусловного дохода или она не приведет к росту экономики, разногласия с ЕС могут возобновиться.

Текущие значения индексов sentix

#подробнее О последствиях пересмотра запланированного бюджета в Италии — разногласиях с ЕС и снижении кредитного рейтинга — в блоге DTI Algorithmic

Александр Бутманов, управляющий партнер финтех-компании DTI Algorithmic:

«Скоро выборы, и в Италии побеждает социализм. СССР развалился, а сейчас левые политические партии в Европе на подъеме. Как и Франция, Италия в такой ситуации может политически выйти из ЕС, хотя и утверждает обратное

Подробнее о безусловном доходе в Италии на РИА Новости

Опубликовано 24.01.2019

Больше аналитики и новостей доступно на blog.dti.team

0 0
Оставить комментарий
DTI Algorithmic 25.01.2019, 19:58

КНР хочет увеличить импорт из США

После почти двухмесячной паузы в повышении импортных тарифов США и Китаем, последний предложил вариант торгового договора. Государство готово снизить до нуля торговый профицит с США к 2024 г., покупая у страны больше товаров. В 2017 г. экспорт КНР в США превышал импорт на $375,7 млрд.

О торговой войне между США и Китаем

Китай сможет выполнить этот план?

Это зависит от того, смогут ли США предложить Китаю достаточно товаров для покупки и ограничить собственный экспорт.

Брэд Сетсер, бывший заместитель помощника министра по международному экономическому анализу в Министерстве финансов США:

«Даже крупный переворот в закупках, скорее всего, не сможет устранить дефицит торгового баланса с Китаем. Неясно, как быстро фермеры и компании США смогут удовлетворить возросший спрос.

Увеличение экспорта соевых бобов потребует больше земли, предназначенной для выращивания урожая и инвестиций в складские помещения. Экспорт большего количества СПГ в Китай потребует увеличения инвестиций в экспортные терминалы. Для Boeing, который изо всех сил пытается выполнить существующие заказы на свои самолеты, это, вероятно, означает приобретение нового завода.

Более того, (рост импорта КНР) не решает вопрос спрос США на товары китайского производства и сборки в Китае таких вещей, как смартфоны и ноутбуки. Это одни из основных факторов дефицита торгового баланса США.

Перенос производства или окончательной сборки в такое место, например, во Вьетнам, может способствовать сокращению дефицита США с Китаем, но это это, вероятно, будет только видимостью.»

#подробнее О том, почему Китаю будет сложно устранить торговый профицит с США на Bloomberg и Regnum

Как на предложение отреагировали американские власти?

По данным Bloomberg и Reuters, США не устроил план Китая. Американские переговорщики требуют

  • устранить торговый дисбаланс к 2021 г.,
  • предоставлять ежеквартальные отчеты о ходе выполнения этого обязательства,
  • провести реформы, не касающиеся непосредственно торговли, в том числе усилить контроль в сфере авторского права.

То есть торговую войну могут продолжить?

Мораторий на рост импортных тарифов будет действовать до 1 марта. Если за это время Китай и США не договорятся об условиях торговли, повышение пошлин продолжится. В таком случае США угрожают увеличить с 10% до 25% тарифы на импорт товаров стоимостью $200 млрд, а в случае ответных мер Китая — ввести еще на $267 млрд импорта.

Как США угрожают продолжить торговую войну

Дополнительные тарифы увеличивают издержки для компаний, зависящих от международной торговли, приводят к росту цен и влияют на совокупный спрос. Негативные последствия торговой войны уже видны в экономике Китая. ВВП КНР по итогам 2018 года вырос на 6,6% — это минимальный с 1990 г. темп. По оценкам Bloomberg, если США примут все запланированные меры, рост китайского ВВП ослабеет еще на 1 п.п.:

О замедлении роста ВВП Китая

Пошлины США на китайские товары и их ожидаемое влияние на ВВП КНР. Источник: Bloomberg

#справка США и Китай взаимно повышают импортные пошлины с весны 2018 г. 1 декабря 2018 г. президент США Дональд Трамп и председатель КНР Си Цзиньпин договорились не вводить новые тарифы в течение 90 дней. О торговой войне между США и Китаем и перемирии в ней в блоге DTI Algorithmic

Подробнее о торговом предложении Китая на Bloomberg

Опубликовано 24.01.2019

Больше аналитики и новостей доступно на blog.dti.team

0 0
Оставить комментарий
DTI Algorithmic 24.01.2019, 16:34

Продажа мини-фьючерса на индекс S&P 500 ($ES_F). Инвестидея от 23.01.19

Биржа: CME

Сектор: Рынок фьючерсов (срочный)

Отрасль: Фьючерсы на индексы

Условия сделки

Продажа: по рынку в зоне 2600–2700 пп.

Стоп-лосс: 2825 п.

Тейк профит: 2100 п.

Горизонт инвестирования: до конца 2019 г.

Фундаментальное описание идеи

В начале 2019 г. американский рынок акций показал запоздалое новогоднее ралли — вырос более чем на 13% за месяц. Однако весомого фундаментального базиса для этого роста нет. Факторы слабости мирового финансового рынка:

  • Последствия торговых войн. Повышенные тарифы — дополнительные издержки для зависящих от международной торговли компаний и потребителей.
  • Политика ФРС — сокращение баланса и повышение ставки. Дорогое фондирование негативно влияет на финансовые результаты организаций.
  • Геополитика. Ожидания инвесторов становятся пессимистичнее из-за разногласий внутри ЕС и возможная нестабильность союза.
  • Замедление роста топ-20 экономик мира и огромные международные долги Китая, США, ЕС. Негативные макропоказатели снижают ожидания будущего спроса.

#справка В 2018 г. уже проходили сильные распродажи облигаций, акций и сырья. К середине ноября 90% активов подешевели по сравнению с началом года. Индекс S&P 500 опустился до минимума за 14 месяцев в декабре

Инвесторы ждут ощутимого прогресса в переговорах США и Китая. Они надеются, что торговая война будет урегулирована, а мировой спрос и торговая активность восстановятся. Мы думаем, что эти ожидания уже заложены в ценах акций. Даже если подобные положительные новости появятся, рынок, скорее всего, отреагирует на него по принципу «покупай слухи и продавай факты».

Технический анализ (торговый план)

На момент составления данного прогноза, 23 января 2019 г., инструмент показывает признаки слабости в ожидаемой зоне сопротивления 2600-2700 пп. Мы работаем в направлении основного тренда — на продажу. Идее не противоречит сезонность: конец января и начало февраля —период слабости для большинства рынков акций.

Прогноз основан на действующей модели технического анализа «Вершина голова и плечи» (ГиП). Сейчас рынок, как это часто бывает после активации данной модели, вырос до горизонтальной зоны сопротивления и линии шеи ГиП. В такой ситуации безопаснее всего — продавать, выставив стоп-лосс выше правого плеча модели ГиП.

Торговый план по акции:

Рис. 1. Технический анализ мини-фьючерсов на индекс S&P 500 ($ES_F). Источник: TradingView

Больше аналитики и идей доступно на blog.dti.team

0 0
Оставить комментарий
DTI Algorithmic 23.01.2019, 16:16

Как закрытие правительства США угрожает IPO Uber и Lyft

Что происходит?

C 22 декабря 2018 г. в США приостановлена деятельность правительства и некоторых госслужб. Они не работают из-за отсутствия утвержденного бюджета — Конгресс США не может договориться, включать ли в него расходы на постройку стены на границе с Мексикой.

О текущем и прошлых закрытиях правительства США

В числе закрытых агентств — Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC). Из-за этого регулятор не может согласовать заявки на первичные публичные размещения акций. По данным Bloomberg, компании, подававшие документы на IPO, уже беспокоятся по поводу возможных задержек в процессе. Момент размещения важен для них — результаты зависят в том числе от меняющихся рыночных условий.

Картер Мак, сооснователь и президент JMP Group LLC:

«Многие компании запланировали IPO на первый квартал. (Проводить размещения нужно, пока) их финансовые показатели не испортились.»

Если бюджетные разногласия затянутся, могут не состояться запланированные на на начало года крупные IPO компаний Uber Technologies и Lyft. В ноябре эксперты из Goldman Sachs и Morgan Stanley оценили объем будущего IPO Uber в $120 млрд. Это на 66% выше последней оценки стоимости компании — в августе она составила $72 млрд. JPMorgan, Credit Suisse и Jefferies Financial Group в декабре считали, что Lyft может привлечь $18-30 млрд.

Об оценках размещений Uber и Lyft

#справка Обозначенная инвестбанками сумма — не гарантия, что Uber и Lyft действительно их соберут. Например, в марте 2017 г. Snap привлек на IPO примерно $20 млрд при оценках в $40 млрд. В июле 2018 г. Xiaomi получила на IPO $54 млрд вместо прогнозированных $100 млрд. Подробнее об этом на Bloomberg

А много других IPO планируется в 2019 году?

Пол Хадсон, инвестор Uber и Lyft, считает, что их успешные IPO подтолкнут к размещению в 2019 г. другие технологические стартапы, в том числе Slack, Palantir и Airbnb. В таком случае объем привлеченных на IPO средств может превысить уровень 2000 года — бума доткомов.

Американский регулятор также стимулирует компании проводить публичные размещения. В мае 2017 г. у Комиссии по ценным бумагам и биржам США сменился председатель. Джей Клейтон, новый глава SEC, инициировал смягчение правил IPO, чтобы привлечь больше инвесторов и повысить привлекательность американских бирж.

Джей Клейтон, председатель Комиссии по ценным бумагам и биржам США:

«В последние годы наши рынки почувствовали растущую конкуренцию со стороны зарубежных. Количество IPO компаний не из США серьезно снизилось. Инвестиционные возможности для инвесторов с Мейн стрит (не специалистов) ограничены. Я вижу здесь значительные возможности для улучшения.»

После назначения Клейтона SEC

  • позволила компаниям подавать документы для размещения конфиденциально и устранять проблемы в них до публичного объявления об IPO,
  • увеличила порог капитализации и доходов, при которых компания считается маленькой с точки зрения регулирования и не обязана отвечать некоторым стандартным требованиям,
  • упростила правила раскрытия финансовой информации.

Подробнее о влиянии бюджетных разногласий в США на рынок IPO на Bloomberg

Опубликовано 17.01.2019

Больше аналитики и новостей доступно на blog.dti.team

0 0
Оставить комментарий
1 – 10 из 461 2 3 4 5