0 0
2 комментария
4 467 посетителей

Блог пользователя DTI Algorithmic

Блог DTI Algorithmic

Рассказываем, как сохранить деньги на фондовом рынке, и держим в курсе трендов финтеха. Официальный канал компании DTI Algorithmic об экономике, инвестициях и новых технологиях. https://blog.dti.team/about/
1 – 7 из 71
DTI Algorithmic 20.05.2019, 13:57

О разнице во взглядах, иррациональности рынка и надувании пузыря

Подслушали разговор двух трейдеров DTI Algorithmic. Он оказался настолько интересным, что решили поделиться с вами. Когда ждать нового черного лебедя? Как реагируют рынки на возобновление торговой войны? На каких уровнях нужно шортить S&P? Об этом в дискуссии главы аналитического департамента и управляющего портфелем (1), и главного стратега по валютным и сырьевым рынкам (2).

(1): Наши с (2) взгляды на рынок отличаются, потому что различны горизонт прогнозов и механизм принятия решений. Мы смотрим на разные факторы, и стратегии тоже получаются разными.

(2) видит, что идут покупки, происходит риск-он. Я же вижу макроэкономическую статистику, исследования по долгам, показатели рынков акций и облигаций, прогнозы аналитиков на конец года, вероятности изменения ставок, торговую войну. И все это в совокупности говорит, что грядет большой обвал.

Поэтому когда я вижу очередные выкупы либо отсутствие реакции рынка на какие-то негативные новости, то воспринимаю это просто как пузырь. Позитив можно трактовать по-разному, но он вообще никак не сопоставим с будущим и моими инвестиционными идеями на ближайшие полгода.

Черный лебедь ждет. Вот моя точка зрения. Поэтому жесточайший риск-офф, защита от всего.

(2): (1) фундаментален. Я, наверное, более юркий человек и больше опираюсь на цену, предпочитаю находиться в сделке поменьше. Есть такая трейдерская пословица: рынки могут оставаться иррациональными гораздо дольше, чем ты будешь располагать своим счетом депо.

Я смотрю на рынок краткосрочно, ищу возможности с не очень большим временем нахождения в сделке, и для меня краткосрочно выкуп цены против фундаментально плохой новости — демонстрация силы рынка. Для меня это скорее триггер на покупку, пусть нерациональную в долгосрочной перспективе, а для (1) — триггер войти в шорт, потому что когда-нибудь безумие закончится. То есть я краткосрочно встаю на сторону толпы, пусть она и иррациональна. Хотя и абсолютно согласен в фундаментальными факторами, со всеми диспропорциями и накопившимся рациональным диссонансом.

В формировании позиций я, наверное, не столь аккуратный — или наоборот, уже «побитый» рынком. Цена не хочет падать против глобального неадеквата — значит, сила. Значит, надо купить. И бежать, если что. Когда-нибудь цена поведет себя по-другому, отреагирует на позитив резким негативом — тогда я побегу в стан (1) и буду с ним стоять в одних рядах. А пока все, что транслирует рынок, — это показатель силы. То есть я не шорт.

Здесь есть еще одна пословица: рынки всегда двигаются опережающе. Парадокс в том, что порой макроэкономика разворачивается (статистика-то по ней — это такой скриншот из прошлого), и плохие данные сменяются хорошими, и наоборот. А рынки, например, абсорбировав весь макро-негатив и не упав, еще и резко раллируют на позитивном изменении фона. В моей практике были такие случаи. Так что я здесь больше трейдер и больше краткосрочный игрок, чем (1).

(1): Если вспомнить сильные распродажи, которые проходили полгода назад, то к ним вели продолжительный межквартальный спад, замедление экономики, торговые прения. Плюс все боялись повышения ставки ФРС. Затем был новогодний V-образный выкуп и безоткатный рост акций и нефти.

Но подъем начался на фоне торговых переговоров — ожиданий, что США и Китай заключат сделку. И новости по этому поводу были все лучше и лучше, писали, что переговоры на финишной прямой. А недавно Дональд Трамп все поменял, снова поднял тарифы и поставил крест на ожиданиях. И Китай готов идти до конца, отстаивать свои интересы в этой экономической войне.

В данном случае макроэкономика не шла за рынком. Она продолжила падать. Мировая торговля сжалась, долги, особенно в Китае, достигли огромных размеров. То есть рост акций никак не сопровождается макроэкономикой. Я не понимаю, почему рынок до сих пор еще не упал на 20%, несмотря на перечеркнутые ожидания по торговой сделке. По всем признакам должен начаться кризис — если, конечно, Трамп завтра не скажет, что все тарифы и санкции отменяются.

В рынок заложено много всего, почему он пока иррационален, — и на этом (2_ зарабатывает.

(2): Замечу, что мое мнение полностью может перевернуться в один день. Но если говорить про S&P 500, для меня пока «не шорт». И будет «не шорт» до уровня 2300 по S&P. А пробой 3000 будет означать явный лонг. Сейчас у меня неопределенная позиция — разница между четкими лонгом и шортом 700 пунктов, цена может долго ходить здесь вверх-вниз.

Поэтому для меня мудрым для формирования долгосрочной позиции сейчас является скорее выжидание — чтобы понять, куда смотрят те, кто накапливает позиции. Потому что выкуп слишком крутой. Хотя с точки зрения теории игр рациональнее занять шортовую позицию. Так что в период неоднозначности — только краткосрочные трейды.

(1): А для меня уже четко шорт. Или защитные инструменты — облигации, utilities, золотодобытчики, само золото и серебро, просто доллар.

Динамика индекса S&P 500. Источник: Investing.com

(2): Я, как обычно, стараюсь смотреть на все активы. Интересны в том числе и коммодитиз — нефть, металлы, медь и так далее. Но фундаментально они тоже говорят о стрессе. В любом случае, если ты покупаешь (берешь риск) прямо сейчас — думай о мощном хедже.

(1): Если подытожить, то я считаю, что рынку пора сделать минус 30% по S&P — а может, и минус 60%. Еще перед Новым годом был прогноз, что в мае кривая доходностей гособлигаций США полностью инвертируется и вскоре начнется кризис. Пора черному лебедю прилететь. В этот раз — из Китая.

Больше статей и аналитики доступно на blog.dti.team

Читайте нас в Телеграме и на Facebook

0 0
Оставить комментарий
DTI Algorithmic 06.03.2019, 13:40

Покупка гособлигаций США через iShares 20+ Year Treasury Bond ETF ($TLT). Инвестидея от 6.03.2019

Биржа: NASD

Сектор: Financial

Отрасль: Exchange Traded Fund

Условия сделки

Покупка: в зоне $117–119

Стоп-лосс: под $111,8

Тейк профит: минимальная среднесрочная цель — $125, потом $129 с потенциалом движения до $140

Горизонт инвестирования: до середины 2020 г.

Краткая характеристика компании

iShares 20+ Year Treasury Bond ETF ($TLT) — инструмент, который позволяет инвестировать в долгосрочные облигации США (со сроком погашения более 20 лет). Учитывая высокую дюрацию, у этого вида государственных облигаций США наиболее привлекательные ожидаемые доходности.

Характеристики $TLT

Что такое ETF

Профиль финансового инструмента $TLT:

Параметры iShares 20+ Year Treasury Bond ETF ($TLT). Источник: ETF Database

Идею можно реализовать с более высокими параметрами риска и ожидаемой доходности — через продажу Ultrapro Short 20+ Year Treasury ($TTT). Это ETF со встроенным третьим плечом, позволяющий косвенно продавать долгосрочные облигации США. Другими словами, продажа $TTT эквивалентна длинной позиции по $TLT, открытой с третьим плечом.

При использовании данной стратегии необходимо учитывать наличие бумаг на рынке для открытия короткой позиции и стоимость фондирования — при коротких продажах вы берете бумагу в долг у брокера, за это придется платить комиссию. Нужно также быть готовым к в три раза более высоким рискам.

Об ETF $TTT

Фундаментальное описание идеи

В начале 2019 года мы писали про инвестиционные возможности, которые появились на долговом рынке США с изменением настроений по поводу ставки ФРС США. Среди них была покупка ETF $IEF — финансового инструмента, который позволяет косвенно инвестировать в казначейские облигации США со сроком погашения от 7 до 10 лет.

Идея по покупке $IEF

Сегодня рассматриваем более длинные облигации с аргументами, похожими на те, которые были причинами покупки $IEF:

  • Тренд на рынке акций остается неопределенным. Условия для новых продаж акций до сих пор не сформированы. Новые покупки акций также не выглядят как лучшая инвестиционная возможность, особенно после безоткатного роста фондовых индексов более чем на +20% с начала 2019 г.
  • Рынок фьючерсов на ставку ФРС США показывает, что американский регулятор, скорее всего, не будет повышать процентные ставки в течение 2019 г. В такой ситуации инструменты, чувствительные к повышению процентных ставок, могут оказаться гораздо сильнее рынка акций — не падать при его росте и расти при его падении.
  • Облигации работают как защитный актив, когда на рынке присутствует неопределенность и монетарные власти не повышают процентные ставки.
  • Длинные бонды имеют преимущество перед короткими при инвертировании кривой доходностей. Их доходности остаются относительно низкими, а цена — высокой. Другими словами, длинные облигации лучше защищены от падения при гипотетических повышениях ставки и растут не хуже коротких при ее понижении (см. левый график — динамика ETF $TLT и эффективной процентной ставки ФРС США в 2004-2019 гг.). Инвертирование кривой еще не произошло, но к нему стремится рынок (см. правый график — rривые доходностей государственных облигаций США и индекс S&P500).

Технический анализ (торговый план)

Технический анализ и торговый план по iShares 20+ Year Treasury Bond ETF ($TLT). Источник: TradingView

Больше аналитики и новостей доступно на blog.dti.team

Читайте нас в Телеграме и на Facebook

0 0
Оставить комментарий
DTI Algorithmic 31.01.2019, 19:38

Покупка гособлигаций США через iShares 7-10 Year Treasury Bond ETF ($IEF). Инвестидея от 31.01.2019

Биржа: NASD

Сектор: Financial

Отрасль: Exchange Traded Fund

Условия сделки

Покупка: в зоне $102,5–$103,5

Стоп-лосс: под $99,44

Тейк профит: минимальная среднесрочная цель — $106, затем $109

Горизонт инвестирования: до конца мая 2019 г.

Краткая характеристика инструмента

ETF $IEF — финансовый инструмент, который позволяет косвенно инвестировать в ICE U.S. Treasury 7-10 Year Bond Index. Данный индекс на 95% состоит из казначейских облигаций США со сроком погашения от 7 до 10 лет.

Характеристики $IEF

Что такое ETF

Для исполнения данной идеи есть альтернативные инструменты (см. рис. 1).

Рис. 1. ETF для инвестиций в гособлигации США. Источник: ETFdb.com

Капитализация инструмента составляет более $11.5 млрд (группа +Large).

Фундаментальное описание идеи

Тренд на рынке акций остается нисходящим, поэтому продолжаем аккуратно продавать риск и покупать защитные активы. Мы выбрали инструмент, исходя из прогноза, что ФРС США в 2019 году не будет повышать процентные ставки. В такой ситуации инструменты, чувствительные к повышению ставки, могут быть сильнее рынка акций.

Облигации — один из таких инструментов. Они работают как защитный актив, когда на рынке присутствует неопределенность и монетарные власти не повышают процентные ставки.

Идея продажи фьючерсов на индексы акций или аналогичных ETF, предложенная 23 января 2019 г., также остается актуальной. Однако в течение недели после ее публикации разворота фондового рынка вниз на ожидаемых уровнях не произошло. Акции продолжают двигаться в боковике, формируя на графике горизонтальный треугольник. Поэтому возрастают шансы на движение индекса S&P 500 вверх до уровней 2680-2700 пп.

Продаем мини-фьючерс на индекс S&P 500

На этом фоне рынок облигаций может скорректироваться вниз до целевой зоны покупки — $103 за ETF. Мы ждем вероятного продолжения бычьего новогоднего ралли на рынке акций и пробуем аккуратно покупать американские бонды от уровней поддержки. При этом рассчитываем, что в ближайшем будущем на рынке акций США все-таки начнется крупная нисходящая коррекция.

Технический анализ (торговый план)

Рис. 2. Технический анализ акции и торговый план по iShares 7-10 Year Treasury Bond ETF ($IEF). Источник: TradingView

Опубликовано 31.01.2019

Больше аналитики и новостей доступно на blog.dti.team

Читайте нас в Телеграме и на Facebook

0 0
Оставить комментарий
DTI Algorithmic 06.11.2018, 19:25

Как составить консервативный портфель

Перед любым инвестором стоит важный вопрос: сохранить или приумножить? Любые вложения – это риски. Разница лишь в том, насколько вы к ним готовы. Если цель инвестирования – получить доходность выше, чем в банке, и сберечь свои нервы, составляйте консервативный портфель.

В этой статье рассказываем, как сохранить средства, минимизировав потери. Вы узнаете, на что обращать внимание и с помощью каких активов диверсифицировать риски.

Не кладите все яйца в одну корзину

Главный совет начинающему инвестору: «Помни о диверсификации!».

Любые инвестиции всегда связаны с рисками, поэтому в первую очередь старайтесь максимально обезопасить личный капитал. Добиться этого можно, составив диверсифицированный портфель.

Окей, гугл, как это делать?

Диверсифицировать риски — значит распределить инвестиции внутри портфеля в разные рынки, отрасли, инструменты. Цель — максимально снизить их зависимость друг от друга. Зависимость в финансовой теории называется «корреляция». Простыми словами — это то, насколько равно- или разнонаправленно двигаются цены на выбранные активы в зависимости от ситуации на рынках.

Как посчитать корреляцию

Почему важно составлять портфель из некоррелируемых инструментов, поясним на примерах.

Когда снижаются цены на нефть, падают и акции нефтяных компаний, потому что у них положительная корреляция и схожие отраслевые риски. Если ваш портфель состоит только из нефтяных активов, то в этой ситуации он просядет. Чтобы уменьшить просадку, в портфель добавляют другие инструменты, которые менее подвержены ситуации на нефтяном рынке.

Сотрудница энергетической компаний Enron вложила в ее акции все свои пенсионные сбережения. Женщина была уверена, что с такой успешной компанией ничего не произойдет. Позднее выяснилось, что фирма манипулировала своей отчетностью, и ее акции обесценились. А женщина потеряла не только работу, но и все свои накопления.

В идеальном мире диверсифицированный портфель включает в себя акции, облигации, металлы, валюты и криптовалюты, недвижимость. К сожалению, такой диверсификации достичь сложно и дорого, поэтому обычно портфель составляют из некоррелируемых акций, облигаций и валют.

Не вводите себя в заблуждение, что просадок можно полностью избежать, если провести достаточно эффективную диверсификацию. На рынок влияет огромное количество показателей, их все невозможно учесть. Просто помните о том, что не стоит класть все яйца в одну корзину.

Риск и доходность – два столпа инвестора

Любой инвестор работает с двумя показателями – риском и доходностью. В случае с консервативным портфелем речь пойдет о минимизации потерь – позволительно потерять около 3% от общей суммы. Это та цифра, к которой морально готовы люди, инвестирующие с целью сохранить накопления. В денежном эквиваленте это примерно 30 тысяч рублей на один миллион.

Помните, что низкие риски предполагают невысокую доходность. Возникает вопрос: зачем вообще инвестировать, если можно просто положить деньги на вклад и забыть о них? Ответ такой — даже невысокая инвестиционная доходность выше банковской. Инвесторы получают премию за риск. Если оптимально составить диверсифицированный портфель, доходность будет в среднем выше, чем по вкладам.

Как управлять рисками и составить портфель самостоятельно, читайте у:

Если не хотите разбираться сами, доверьте это управляющей компании – они возьмут комиссию, но сделают все за вас.

Открываем счёт у иностранного брокера

Люди подвержены экономическим рискам страны, в которой живут.

Если вы живёте в России и получаете зарплату в рублях, у вас есть валютный риск. Скорее всего, у вас еще есть какая-то недвижимость в России, рублевые счета в банках, прочие активы. Выбирая с таким багажом российский фондовый рынок, вы кладете все яйца в одну корзину: у вас все активы в рублях, вы хотите еще и свободные средства подвергнуть валютному и страновому риску, который сейчас достаточно велик.

Ситуация на российских рынках после введения апрельских санкций США

При этом в России мало публичных компаний. На Московской и Санкт-Петербургской биржах торгуется менее 300 акций российских компаний и более 500 иностранных. Для сравнения, на одной из бирж США, NYSE, обращается более 3 тысяч акций не российских эмитентов.

Большая часть российских эмитентов связана с сырьем, поэтому их акции двигаются в одном направлении. При этом многие из них ведут себя не рыночно — слабо реагируют на выпуск финансовой отчетности и другие корпоративные события. Это означает, что даже без санкций на российском рынке сложно составить диверсифицированный портфель.

Поэтому рекомендуем открывать счет у иностранного брокера. Лучше сразу идти к американскому.

Какие американские брокеры работают с россиянами

Составляем консервативный портфель

Начинающий инвестор может выбрать следующие пропорции инструментов для консервативного портфеля:

  • 55% облигаций;
  • 25% акций;
  • 20% наличных денег.

Разберем подробнее каждый из них и подскажем, на что обратить внимание при выборе.

55% — в облигации

Инвестиции в облигации – это займ государству или компании. Покупая облигацию, вы становитесь кредитором. Когда срок обращения такой ценной бумаги закончится, вы получите не только ее номинальную стоимость, но и установленные проценты.

Присмотритесь к бондам надежных государств. Оценивают надежность международные рейтинговые агентства. Крупнейшие – Moody’s, Standard & Poor’s (S&P), Fitch. Рейтинги, которые они выставляют государствам, публикуются на сайте tradingseconomics.com. Как вариант, можете 45% портфеля вложить в американские трежерис и еще 10% – в облигации других надежных государств.

При выборе облигаций обращайте внимание на финансовое состояние эмитента, его рейтинги, доходность, сроки до погашения. Слишком длинные облигации брать не стоит — ситуация в экономике может измениться, текущая доходность может оказаться недостаточной. Удобно фильтровать бонды в терминалах Thomson Reuters или Bloomberg.

25% — в акции

Акции — это покупка доли в компании. Можно самостоятельно отбирать акции или же купить долю в уже готовом диверсифицированном портфеле из акций. Называются такие портфели — Exchange Traded Funds (ETF).

Чем удобен ETF? Например, вы верите в электроэнергетику и решили инвестировать в компании этой отрасли. Можно найти их самостоятельно, выбрать подходящие и составить из них портфель. Однако одна акция такой компании может стоить несколько тысяч долларов, и с ограниченным бюджетом инвестировать в выбранные компании электроэнергетики не получится. Плюс на это может уйти много времени. Не забывайте также, что через некоторое время придется совершать обратную операцию — распродавать портфель, по одной избавляясь от ранее купленных инструментов. ETF решает все эти сложности.

Что такое ETF и как в них инвестировать

Отбирать их удобнее всего на сайте etf.com. Первично отфильтруйте ETF по ликвидности, объему торгов и капитализации. Дальнейшие настройки зависят от ваших пожеланий.

20% — наличность

Никто не может точно угадать, когда на рынке появится хороший момент для входа. Он может наступить через месяц, год или два. Чтобы им воспользоваться, оставьте процентов 20 портфеля в наличности.

Наличку можно держать на:

  • балансе у брокера. Оперативность реагирования на сигналы рынка, не тратится время на перевод средств брокеру. Также у многих американских брокеров (их список) предусмотрена страховка средств клиентов Корпорацией по защите инвесторов в ценные бумаги (Securities Investor Protection Corporation). Бонусом некоторые брокеры начисляют проценты на остаток по счету — например, Interactive Brokers (1,68% на остаток).
  • вкладе в банке. Оперативность распоряжения деньгами, в банке их можно быстро снять. На территории РФ долларовый вклад можно открыть в дочке американского Ситибанка, евровый — в дочках итальянского ЮниКредита и австрийского Райффайзена. Если все-таки вы хотите счет в рублях, делайте это в Сбербанке или ВТБ. Почему так? Дело в надежности — Америка эмитирует доллары, Европа — евро, Россия — рубли. В случае каких-то проблем государство этого кредитного учреждения предоставит ему валютную своп-линию.

Что такое валютный своп

Запомнить

  1. Рынок динамичен и полностью избежать потерь не получится.
  2. Для минимизации потерь диверсифицируйте риски, инвестируя в разные рынки, отрасли и некоррелируемые инструменты.
  3. Обычно диверсифицированный портфель состоит из облигаций, акций и валюты. В случае с консервативным — бОльшая его доля будет в облигациях надежных компаний или государств.
  4. На российском рынке сложно собрать диверсифицированный портфель, поэтому открывайте счет у иностранного брокера. В идеале — американского.
  5. И еще раз: диверсифицируйте риски.

Дисклеймер. Информация, предложенная DTI Algorithmic, не должна рассматриваться как предложение, приглашение или побуждение к инвестициям; эта информация не содержит и не является советом или рекомендацией для принятия любого инвестиционного решения. До принятия любого инвестиционного решения вам необходимо получить рекомендации финансового консультанта, знакомого с вашей финансовой ситуацией и инвестиционными целями.

Больше аналитики и статей доступно на blog.dti.team

Читайте нас в Телеграме и на Facebook

0 0
Оставить комментарий
DTI Algorithmic 18.10.2018, 16:40

Покупка акций: сегодня предлагаем оставаться в деньгах (Инвестидея от 18.10.2018)

Каждую неделю Михаил Дорофеев, главный портфельный аналитик и стратег финтех-компании DTI Algorithmic, делится одной из своих инвестиционных идей. Сегодня рекомендация такая: оставаться в деньгах.

Михаил о том, почему стоит воздержаться от покупок:

«ФРС борется с инфляцией и созданием финансовых пузырей, поэтому с 2015 года постепенно повышает ставку. Из-за этого инвесторы недовольны доходностью гособлигаций США и продают их. Из-за торговых войн избавляется от американского госдолга его крупнейший держатель — Китай. Сама ФРС сокращает баланс, продавая в том числе госбонды. В результате цены этих бумаг снижаются, а доходности растут.

Когда облигации начинают активное падение, с некоторым лагом также разворачивается вниз рынок акций. Исследования показывают, что этот лаг составляет примерно 4–8 месяцев.

Пример — кризис 1987 года, который отлично описан в книге Джона Мерфи «Межрыночный технический анализ». Тогда промышленный индекс Доу-Джонса в течение нескольких месяцев упал примерно на 35%. Резкое падение началось через четыре месяца после разворота рынке облигаций.

Рис. 1. Пример из книги Дж. Дж. Мерфи. Межрыночный технический анализ. Рынок акций и облигаций в период 1985-1988 гг. — Открыть оригинал

Американские фондовые индексы уже показали снижение на прошлой неделе. С учетом всех сложившихся на рынке факторов она может получить дальнейшее развитие. Коррекция американского рынка акций может продолжится еще на 5–20%.

Учитывая активные распродажи и в акциях, и облигациях, моя рекомендация на сегодня — оставаться в деньгах и накапливать денежные средства для покупки акций после завершения вероятной коррекции. Полагаю, что лучше дождаться, пока индекс S&P500 не снизится хотя бы до минимумов февраля 2018 года, и уже там пробовать осторожные покупки. Пока этот уровень не будет достигнут, я бы советовал воздерживаться от долгосрочных вложений в рискованные активы.

Подведем итог. Пока мы ожидаем развития нисходящей коррекции, но не ждем глобального разворота рынка акций. Надеемся, что вскоре представится более выгодная возможность для покупки акций. До тех пор можно просто копить наличность или вкладывать свободные деньги в инструменты денежного рынка. Это краткосрочные бонды (желательно с номиналом в долларах США) с инвестиционным рейтингом A- и выше со сроком до погашения от 1 до 3 месяцев. На таких временных горизонтах вложения будут находиться в относительной безопасности и принесут минимальную доходность.»

Больше аналитики и новостей доступно на blog.dti.team

Читайте нас в Телеграме и на Facebook

0 0
Оставить комментарий
DTI Algorithmic 12.10.2018, 17:30

Размышляем о падении фондовых индексов США

10 октября основные фондовые индексы США показали крупнейшее падение с февраля. Индексы S&P500, Dow Jones Industrial Average и NASDAQ 100 за день снизились более чем на 3%. Индекс высокотехнологичных компаний (NASDAQ 100) упал сильнее всех — примерно на 4,4% по сравнению с уровнем на конец предыдущего дня.

Подробно о февральской коррекции на американских рынках

Процентное изменение индексов S&P500, Dow Jones Industrial Average и NASDAQ 100 за 10 октября 2018 г. Источник: Investing.comОткрыть оригинал

Падение на американских биржах отразилось на других рынках. Индекс МосБиржи 11 октября открылся падением примерно на 1,4% по сравнению с закрытием предыдущего дня. Снизились при открытии индекс Еврозоны Euro Stoxx 50 (на 1,4%) и азиатские индексы — японский Nikkei 225 на 3,5%, а китайский Shanghai Composite на 3,1%.

Графики индекса МосБиржи, Euro Stoxx 50, Nikkei 225, Shanghai Composite

Основных причин падения американских индексов две.

Торговые войны. США и Китай взаимно повышают импортные пошлины. Из-за этого растут издержки американских компаний, которые покупают китайские комплектующие или продают готовые товары в страну. В результате могут ухудшиться их финансовые результаты. Отчетность за третий квартал будет опубликована в конце октября, и инвесторы заранее закладывают возможные убытки эмитентов в цену их акций.

Подробнее о торговых войнах США

Повышение ставки ФРС. Американский регулятор увеличивает стоимость денег. Компаниям становится дороже привлекать заемный капитал, что также влияет на финансовые показатели. При этом растут доходности гособлигаций США, что стимулирует инвесторов покупать их и продавать более рисковые активы — акции.

Подробнее о влиянии доходностей гособлигаций

#справка ФРС повышает ставки с 2015 г. В большинстве случаев после объявления о решении регулятора индекс S&P 500 устойчиво снижался в течение 2,5 недель. Среднее падение за это время составляло 1,5%, а максимальное — 10,85%. Подробнее о закономерности в динамике индекса

Михаил Дорофеев, главный портфельный аналитик и стратег финтех-компании DTI Algorithmic:

«Мне кажется, фондовые рынки отреагировали на движение в облигациях. Повышение ставки повышает их доходность, а значит снижает цену. Это подталкивает Китай — основного держателя гособлигаций США — к распродажам. В результате рынок облигаций пошел вниз и потащил за собой остальные.

Индексы вернулись туда, откуда стартовали в начале года. Характер движения очень сильный, очень сильно напоминает февральскую коррекцию. В случае такой же динамики, как тогда, нас ждет снижение еще на 5-6%. Причем сейчас уровни индексов близки к 200-дневным скользящим средним значениям. Если рынок пересечет их, движение, скорее всего, перерастет в широкий боковик с выходом вниз.

Интересно, что президент США Дональд Трамп винит в падении индексов ФРС — назвал регулятора „психом“ из-за повышения ставки. Но если вдруг ФРС снизит ставку, как требует Трамп, на рынке случится полных крах. Потому что будет воспринято как сигнал слабости экономики, инвесторы сразу заложат его в цены. И все начнет разворачиваться в обратную сторону: ФРС начнет цикл снижения ставок, а рынок будет потихоньку отскакивать наверх..»

Больше аналитики и новостей доступно на blog.dti.team

Читайте нас в Телеграме и на Facebook

0 0
Оставить комментарий
DTI Algorithmic 20.07.2018, 19:25

Как по кривой доходности можно предсказать рецессию

Предсказание — дело неблагодарное. Особенно на финансовых рынках. Однако замечать общие тенденции и понимать, что они могут за собой повлечь — полезный навык. В этой статье оттачиваем его на примере кривой доходности американских гособлигаций.

Помогли разобраться в теме наши коллеги из финтех-компании DTI Algorithmic: главный стратег по валютным и сырьевым рынкам, Михаил Дорофеев, главный портфельный аналитик и стратег, и Александр Бутманов, управляющий партнер. Обсудили с ними,

  • что такое кривая доходности и как она обычно выглядит,
  • о чем говорит ее инвертирование,
  • какая ситуация складывается сейчас на американских рынках.

Ниже подробное интервью.

Что такое кривая доходности и какой она может быть?

Главный стратег по валютным и сырьевым рынкам финтех-компании DTI Algorithmic:

Если кратко, то кривая доходности — график, показывающий доходность одинаковых финансовых инструментов с разным сроком до погашения. Ее считают нормальной, когда ставки по коротким инструментам (по облигациям с небольшим сроком до погашения) меньше, чем по длинным. То есть чем дальше в будущее, тем выше ставка — в нее закладывается временная риск-премия.

Например, кредит на один год мне обойдется дешевле, чем на десять лет. Потому что за десять лет может много причин возникнуть, по которым я кредит не отдам. Это самый простой пример процентной кривой. Кривая доходности облигаций отображает примерно то же самое. Кредиторы хотят большую доходность за временной риск, который несут, давая деньги взаймы.

На какие-то периоды времени кривая доходности может уплощаться. Это значит, что на рынке по какой-то причине наблюдается дисбаланс: ближняя доходность слишком сильно увеличивается. В результате доходности инструментов разной длительности выравниваются и образуют прямую линию. Другими словами, уплощается.

Если дисбаланс продолжается, происходит инвертирование кривой — отдаленные доходности оказываются меньше ближних (см. график ниже).

Нормальная и инвертированная кривые доходности — Открыть оригинал

#подробнее О кривой доходности и ее видах на Investopedia

О чем говорит инвертирование кривой?

Главный стратег по валютным и сырьевым рынкам финтех-компании DTI Algorithmic:

Нормальное состояние рынка — когда цены акций и облигаций движутся разнонаправленно: одни растут, а вторые падают. Акции растут, когда на рынке все позитивно и можно позволить себе больший риск. Облигации же считаются менее рисковым активом, поэтому в них уходят в неспокойные моменты с рынка акций. При таких взаимосвязях сохраняется нормальная кривая доходности.

Однако случаются ситуации, когда отношение к риску меняется с «нормального» на «паникующее». В таком состоянии инвесторы выходят в деньги. Обычно позиции закрываются сразу на фондовом и долговом рынках.

При этом торги в основном идут в краткосрочных бумагах, а не в долгосрочных. Есть несколько причин этого. Во-первых, в дальнем конце кривой в принципе меньше торгов даже в нормальном состоянии, из них сложнее выйти, а распродают наиболее ликвидные бумаги.

Во-вторых, люди экстренно бегут от риска именно в краткосрочной перспективе.

Наконец, инвесторы в длинные гособлигации обычно более пассивны. Они получают более высокую доходность, поэтому имеют больше возможностей для хеджирования. Так что «болевой порог» у них выше, а необходимость быстрых действий — ниже.

В результате таких распродаж краткосрочных облигаций ближний конец кривой доходности поднимается вверх от своего нормального положения.

#справка Доходность облигаций рассчитывается как будущая прибыль (купоны или номинал), деленная на цену. Поэтому доходность обратно зависит от цены. Подробнее об этом на Insider.pro

То есть уплощение и инвертирование кривой отображает кризисное явление — в моменте всем срочно нужна ликвидность.

Это касается кривой не только облигаций, но и других продуктов, привязанных к ключевой ставке страны, в которой данное явление наблюдается.

На рынок акций это инвертирование кривой доходности воздействует, как правило, позднее. Он может расти еще какое-то время, не замечая негатива с долгового рынка по ряду причин. Это маржинальная торговля, выкуп компаниями своих акций за счет накопленных ранее денег, эйфория инвесторов на растущем рынке, и так далее.

Михаил Дорофеев, главный портфельный аналитик и стратег финтех-компании DTI Algorithmic:

Если кривая доходности гособлигаций страны уплощается и становится инвертированной, значит, ставки регулятора повышены слишком высоко. Деньги стоят слишком дорого. Инвесторы активно продают ближние облигации, в результате чего их доходности становятся аномально высокими.

#справка Доходность длинных облигаций отражает взгляды рынка на будущее экономики. Если инвесторы ожидают экономический рост и соответствующее ускорение инфляции, то требуют большую премию за вложенные средства. Поэтому чем прогнозы оптимистичнее, тем выше долгосрочная доходность. Подробнее об этом на Bloomberg.

Доходность коротких облигаций сильнее зависит от ключевой ставки. Когда ставка растет, деньги становятся дороже и инвесторы требуют большие купоны или дисконт при покупке облигации. В результате чем выше ставка, тем выше доходность. Подробнее об этом на InvestProfit

Это является предвестником того, что в экономике начинается рецессия из-за перехода денежно-кредитной политикой «точки невозврата». Слишком высокие ставки снижают совокупный спрос и замедляют экономическую активность.

Есть, однако, одно наблюдение, которое я сам проверял на данных американского рынка — доходностях U.S. Treasuries и значениях S&P500. После того как кривые инвертируются — то есть доходности ближних облигаций становятся выше, чем дальних — финансовые рынки продолжают рост. Акции дорожают процентов на двадцать.

То есть «конец света» наступает не на момент инвертирования, а с отложенным эффектом где-то в полгода—год. Но изменение вида кривой — явный признак того, что долгосрочным инвесторам надо все продавать и забыть про акции страны надолго — на несколько лет.

Линейно объяснить причину, по которой эффект отложенный, сложно, такая ситуация наблюдалась при всех последних кризисах (см. график ниже).

Динамика спреда между доходностями 10-летних и 2-летних гособлигаций США. Кривая становится инвертированной, когда спред опускается ниже нуля. Серым цветом обозначены кризисные периоды — Открыть оригинал

Александр Бутманов, управляющий партнер финтех-компании DTI Algorithmic:

Повышение ставок ФРС может быть не причиной возможной инверсии, а реакцией на нее — об этом мы писали еще в 2016 году.

Американский регулятор долго держал околонулевые ставки. При этом деньги вне США дорожали — например, рос уровень Libor. Инвесторы начали уходить туда, где могли больше заработать. Они стали продавать облигации — в основном краткосрочные, это проще. В результате доходность этих бумаг увеличилась, кривая начала уплощаться.

В то же время из-за все еще весьма низких ставок инвесторы ждут в США экономического роста и, соответственно, ускорения инфляции. Поэтому они требуют больших премий за длинные облигации (от десяти лет). ФРС вынуждена повысить ставки, чтобы удовлетворить рынок и сдержать инфляцию. Иначе не будет спроса на новые выпуски госдолга.

Сейчас складывается такая ситуация?

Михаил Дорофеев:

ФРС США активно повышает ставки. Но сейчас кривые доходностей еще не инвертированы, хотя и уплощаются (см. график ниже). То есть пока мы не получили сигнал о том, что в экономике все плохо.

За последний год кривая доходности гособлигаций США стала более уплощенной, но не инвертированной — Открыть оригинал

#справка Действия ФРС делают кривую более плоской с двух сторон:

  • Регулятор подталкивает вверх доходность краткосрочных облигаций, повышая ставку.
  • Одновременно, несмотря на сокращение баланса, ФРС покупает большие доли длинных гособлигаций США. Рынок требовал бы за эти облигации большее вознаграждение, поэтому покупки ФРС сдерживают рост их доходности.

Сейчас вообще интересный момент на рынке США: дивидендные доходности акций уже почти на одном уровне с доходностями гособлигаций.

Они были гораздо выше год назад — акции стоили дешевле и выплачиваемые дивиденды составляли большую величину от цены. Доходности облигаций в то же время были гораздо ниже, потому что облигации стоили очень дорого. К настоящему моменту доходности облигаций выросли из-за распродаж, а акции подорожали.

Получается, инвестор приходит на рынок и видит, что есть рискованная доходность (акции) и есть безрисковая (Treasuries). В текущей ситуации перевес в сторону акций не такой очевидный. Поэтому сейчас как раз тот самый момент, когда на рынке американских облигаций может произойти среднесрочный разворот.

Я вижу, что падение на этом рынке приостановилось. Его основной индикатор — десятилетние Treasuries. Их активно распродавали, но затем цена резко выросла и теперь находится примерно на одном уровне. Это показывает, что инвесторы уже не хотят «разбрасываться» доходностью — а в десятилетних облигациях она уже почти 3% в долларах США. Это много, учитывая, что кредитор — ФРС США.

Межрыночный анализ сейчас показывает существенные сдвиги на рынках. Последние две недели сильно падают пилолесоматериалы и промышленные металлы — медь, никель, свинец, олово и так далее. На прошлой неделе начала снижаться нефть. Распродажи сырья — предвестник для глобальных изменений. Может быть, не основного суперцикла, но среднесрочного разворота.

Сейчас идут торговые войны, на американском рынке акций могут быть слабые и сильные коррекции. К тому же, как мы и прогнозировали, 2018 — год повышенной волатильности, индекс S&P500 за день может измениться на один процент в любую сторону. Но, скорее всего, ближайший год или два на этом рынке будет восходящий цикл.

Больше аналитики и новостей доступно на blog.dti.team

Читайте нас в Телеграме и на Facebook

0 0
Оставить комментарий
1 – 7 из 71