0 0
361 посетитель

Блог пользователя MMI

MMI - Macro Markets Inside

Анализ российской и мировой макростатистики и корпоративной отчетности российских эмитентов. Финансовые рынки. Telegram канал: https://t.me/russianmacro
1 – 10 из 141 2
MMI 17.11.2017, 19:44

Алроса – это явно не её год

Это явно не год Алросы. И конъюнктура рынка похуже, и рубль в среднем существенно крепче, чем в 2016. Отсюда и продолжающееся ухудшение финансовых показателей. Выручка в 3-м квартале -14.5% г/г и -16.1% г/г по итогам 9 месяцев; EBITDA -30% и 33% соответственно. Падение прибыли более серьёзное: -51.3% и 46.3% соответственно, что связано со списанием основных средств в сумме 7.4 млрд. в результате аварии на руднике Мир.

Но всё это ожидалось и, на мой взгляд, уже давно нашло отражение в динамике акций.

Интересней, что будет с дивидендами. В предыдущие пару лет компания выплачивала дивиденды из расчёта 50% прибыли МСФО. Если этот подход будет сохранён, то по итогам этого года акционеры могут рассчитывать на 5-5.5 рублей на акцию, что даёт доходность к текущей цене около 7%. Свободный денежный поток в этом году сопоставим с размером прибыли – по итогам 9 месяцев эти показатели в точности совпали, составив 62 млрд. рублей. Очевидно, что по году FCF существенно превысит 50% прибыли, поэтому компания могла бы сохранить прошлогодний уровень дивидендов без увеличения чистого долга. Он, кстати, у Алросы низкий: NetDebt/EDITDA – 0.7. Но из-за того, что в результате аварии компании могут потребоваться дополнительные инвестиции, вероятность увеличения нормы дивидендных выплат, наверное, всё-таки невелика. Я думаю, решение по дивидендам во многом будет зависеть от конъюнктуры рынка к весне следующего года. Пока компания отмечает, что на рынке наблюдается умеренное оживление.

Более подробно - на Телеграм канале MMI

https://t.me/russianmacro

0 0
Оставить комментарий
MMI 17.11.2017, 11:52

Сбербанк/ВТБ

На этой неделе рейтинговое агентство S&P сообщило о дефолте Венесуэлы после того, как она пропустила выплату процентов по еврооблигациям в размере $200 млн. Сама Венесуэла отрицает дефолт и продолжает переговоры о реструктуризации. Общая сумма евробондов в обращении - $60 млрд. Рефинансировать на рынке этот долг она не может, так как находится под санкциями США.

Россия же долг Венесуэлы в размере $3.15 млрд. реструктурировала. График погашения растянут на 10 лет, причём первые шесть лет, как сказано, «выплаты будут минимальными». В эту сделку не вошёл долг государственной нефтекомпании Венесуэлы PDVSA перед Роснефтью. Обвал акций Роснефти (за последние 5 торговых сессии они упали почти что на 10%) многие связали именно с венесуэльской историей. И резкий обвал акций ВТБ с 6 до 5 копеек за акцию многие тоже поставили в этот же ряд – ВТБ имеет крупный exposure на Роснефть. Не уверен, что причина в этом. На мой взгляд, ВТБ вообще нерыночная бумага, и анализировать драйверы её роста – занятие бессмысленное. Если кто не обратил внимание, то выкуп акций у миноритариев, несогласных с присоединением розничной дочки ВТБ24, будет происходить по 3.8 копейки за акцию. Кстати, доходность акций ВТБ практически не коррелирует с доходностью голубых фишек, в том числе и с доходностью Сбербанка, что является ещё одной иллюстрацией тезиса о «нерыночности» акций ВТБ.

На канале MMI – таблица со взаимными корреляциями ежемесячной доходности наиболее торгуемых российских акций. Рассчитано на интервале последних трёх лет.

Более подробно - на Телеграм канале MMI

https://t.me/russianmacro

0 0
Оставить комментарий
MMI 16.11.2017, 13:11

Банковская статистика за октябрь

Выложил вчера в Телеграм канале MMI t.me/russianmacro статистику по банкам за октябрь в виде красивых картинок и табличек. Их много, поэтому здесь всё не дублирую.

В целом всё не очень хорошо в банковском секторе. Стагнация на корпоративном направлении и надувание пузыря в ипотеке.

Всё больше сомневаюсь, что Сбербанк будет вечно противостоять общим негативным трендам в секторе.

И вот ещё — ну никак текущие тренды в банковском секторе не клеятся с устойчивым ростом экономики, о котором говорит правительство!

Более подробно - на Телеграм канале MMI

https://t.me/russianmacro

0 0
Оставить комментарий
MMI 16.11.2017, 12:15

Увеличение веса Магнита в индексе MSCI

С утра появилась информация, что MSCI повысит оценку free float (доля акций в свободном обращении) для Магнита с 0.65 до 0.75 в связи с состоявшимся SPO. В результате его доля в индексе MSCI Russia возрастёт с 20 ноября до 7.46%.

Хорошая новость для акций Магнита, но фундаментальной оценки она не меняет. Вдобавок, после выкупа Галицким акций допэмиссии (это произойдёт через несколько месяцев), free float вновь снизится. Важнее другое – куда Магнит потратит привлечённые деньги. Многие аналитики уверены, что истинные цели привлечения денег совсем не те, что заявлены в пресс-релизе, а, на самом деле, Магнит готовится к крупному приобретению. Из наиболее очевидных кандидатов – сеть Дикси. Пакет контролирующего акционера И.Кесаева (51.29%) по текущим котировкам стоит $350 млн. Но Дикси – достаточно проблемная компания, обременённая большим долгом. Поэтому рынок такую сделку может воспринять неоднозначно. Особенно, если будет уплачена премия за контроль. Поэтому с этой стороны для акций Магнита есть определённые риски.

Более подробно - на Телеграм канале MMI

https://t.me/russianmacro

0 0
Оставить комментарий
MMI 15.11.2017, 16:50

Газпромнефть – отчёт за 3-й квартал

Газпромнефть опубликовала отчётность за 3-й квартал. Даже не знаю, к чему и придраться.

• Динамика добычи остаётся позитивной: +3.2% ко 2 кварталу и +6.0% год к году.

• Динамика переработки также в плюсе: +10.5% ко 2 кварталу и +5.3% год к году.

• Финансовые показатели растут: EBITDA +26.5% год у году и +22.9% по итогам 9 мес.

• Показатели эффективности увеличиваются: EBITDA margin – 18.5% vs 16.4% во 2 квартале и 17.4% годом ранее. EBITDA на баррель добычи нэ увеличилась на 17.1% ко 2 кварталу и на 35.7% год к году.

• Расходы в целом под контролем: удельные операционные расходы на добычу углеводородов по компаниям на территории РФ составили 1656 руб. на тонну нэ ($3.83), практически не изменившись по сравнению с предыдущим кварталом; по итогам 9 месяцев небольшой рост на 1.0% г/г. Правда по зрелым месторождениям рост существенный: +7.4% г/г за 9 мес. (1746 руб./тнэ). Но этот рост компенсируется снижением по новым месторождениям: -16.1% г/г за 9 мес. (1271 руб./тнэ).

• Чистый денежный поток вышел в плюс: 83 млрд. рублей за 9 мес. по сравнению с -30.4 млрд. за аналогичный период прошлого года.

• Долговая нагрузка снижается: NetDebt/EBITDA – 1.1 по сравнению с 1.4 в начале года.

• Инвестиционные аппетиты несколько уменьшились: CAPEX -11.1% год у году и -8.7% по итогам 9 мес.

Акции Газпромнефти торгуются сейчас с P/E равным 5.0 и EV/EBITDA – 3.4. Невысокие мультипликаторы. Хотя, «торгуется» — это для акций Газпромнефти достаточно условная характеристика. Главным ограничителем инвестиционной привлекательности бумаг является их низкий free float – 3.8%, что теоретически позволяет главному акционеру, Газпрому, в любой момент провести squeeze out (принудительный выкуп акций у миноритариев). Не думаю, что у Газпрома есть такие планы. Правильней было бы, напротив, увеличить долю бумаг в свободном обращении, что способствовало бы раскрытию стоимости компании и позитивно сказалось бы на стоимости самого Газпрома. Однако мыслить в терминах стоимости, особенно в отношении стратегических компаний и отраслей, у нас как-то не принято...

Более подробно - на Телеграм канале MMI

https://t.me/russianmacro

0 0
Оставить комментарий
MMI 15.11.2017, 11:15

Магнит

Сергей Галицкий продал 7.1 млн. акций Магнита (7.5% компании) по цене 6185 рублей за акцию. Таким образом, общая сумма сделки составила 43.9 млрд. рублей или порядка $730 по текущему курсу. Акции Магнита в начале сегодняшних торгов рухнули до 6209 руб. со вчерашнего закрытия на уровне 6949 руб, после чего отскочили в районе 6400. По текущим ценам Магнит стоит уже очень дёшево: P/E - 14.5, EV/EBITDA - 7.6, EV/Sales - 0.65.

Более подробно - на Телеграм канале MMI

https://t.me/russianmacro

0 0
Оставить комментарий
MMI 14.11.2017, 23:15

Магнит привлечет средства для расширения бизнеса рынке акций

Магнит сегодня вечером объявил, что основной акционер компании Сергей Галицкий продаст акции компании на $700 млн. По цене закрытия торгов на Московской бирже $700 млн. – это примерно 6.4% компании. Галицкому в Магните принадлежит 35.11%, их текущая стоимость – $3.85 млрд.

Последние годы Галицкий регулярно сокращал свою долю, выводя деньги на собственные проекты, связанные с футболом, строительством парке в Краснодаре и т.д. Но сейчас, не то! Речь идёт не о выходе Галицкого из компании, а о привлечении денег в компанию на расширение и развитие. Редкий случай для российского фондового рынка, когда он играет свою главную роль в экономике – служит источником финансирования бизнеса.

Сразу после завершения сделки по продаже акций Галицкого Магнит объявит о дополнительной эмиссии акций по открытой подписке. После того, как остальные акционеры осуществят своё преимущественное право выкупа акций этой допэмиссии (а очевидно, что этим правом воспользуются не все), Галицкий готов все полученные средства в полном объёме направить на выкуп оставшихся акций допэмиссии и ещё готов дополнительно приобрести 250 тыс. акций (0.26%). Как изменится доля Галицкого в компании сказать сейчас нельзя, т.к. Магнит не назвал пока объём допэмиссии. Сам Галицкий заверяет, что останется долгосрочным стратегическим акционером компании.

Магнит же полученные средства намерен направить на расширение торговой сети (60%) и на инвестиции в собственные сельскохозяйственные и производственные мощности (40%).

Это хорошая новость! За последние пару месяцев акции Магнита рухнули более чем на треть, а от пиков 2015 года снизились почти что вдвое. Текущий P/E, составлявший в начале октября 22-23, сейчас всего лишь 15.9 (близко к историческим минимумам).

Я думаю, на этих уровнях Магнит можно брать.

Пресс-релиз Магнита здесь:

http://ir.magnit.com/wp-content/uploads/Magnit-...

0 0
Оставить комментарий
MMI 14.11.2017, 20:15

МТС, отчёт за 3-й квартал – сохранение позитивных тенденций и повышение прогнозов

МТС представила сегодня неплохую отчётность за третий квартал. OIBDA margin достигла 42.6% – максимум за последние три года. Рост этого показателя год к году составил 6.7%, а по итогам 9 месяцев – 5.6%. Таким образом, улучшение финансовых показателей происходит быстрее, чем это виделось в начале года и три месяца назад. В начале года МТС прогнозировала динамику OIBDA в текущем году на уровне +/-2%, летом повысила прогноз до «более 4%», а сейчас прогноз повышен до «более 5%». Более быстрый рост OIBDA связан не только с положительной динамикой на российском рынке, но и с более позитивными тенденциями в Украине. Там рост OIBDA за 3-й квартал составил 14.8% год к году, а маржа подскочила с 37.4 до 41.4%, приблизившись к российским показателям.

Также МТС повысила прогноз роста выручки до 0/+2% с -2/+2% (по итогам 9 месяцев рост +0.6%). Прогноз инвестиций подтверждён на уровне 75 миллиардов.

Долг МТС остаётся умеренным (NetDebt/OIBDA – 1.1). Свободный денежный поток увеличивается: +14% г/г по итогам 9 месяцев. Дивидендная доходность в районе 10%.

На сегодняшний день акции МТС в секторе телекоммуникаций выглядят явным фаворитом. Да и на российском рынке в целом это, пожалуй, одна из лучших инвестиционных историй. Главный риск – незавершённая история с исками Роснефти к главному акционеру МТС – АФК Системе.

Более подробно - на Телеграм канале MMI

https://t.me/russianmacro

0 0
Оставить комментарий
MMI 13.11.2017, 14:35

Русал вылезает из долговой ямы, а акции сохраняют потенциал роста

Русал сегодня опубликовал отчётность за 3-й квартал. Отличные результаты! Накануне опрос аналитиков агентством Reuters давал консенсус-прогноз по EBITDA на уровне $530 млн. (медианное значение). По факту имеем $549 млн. (+30.4% год к году; +42.4% г/г по итогам трёх кварталов).

На что стоит обратить внимание.

• Существенное снижение чистого долга. На конец 3-го квартала он составил $7 592 млн., а соотношение NetDebt/EBITDA опустилось ниже 4, составив 3.90.

• Стоимость пакета ГМК, принадлежащего Русалу (28%), составляет на сегодняшний день $8.62 млрд. и более чем на $1 млрд. превышает размер чистого долга. Такого не было с момента покупки ГМК, и этот фактор, на мой взгляд, недооценивается рынком. Капитализация всего Русала на сегодня – $10.5 млрд.

• Главным фактором улучшения финансовых показателей Русала является конъюнктура рынка алюминия. Но контроль над издержками также можно отнести в плюс. В 3-м квартале себестоимость производства тонны алюминия выросла всего на 1.5% по сравнению с предыдущим кварталом до $1520 за тонну. Средняя цена реализации у Русала в 3-м квартале равнялась $2124 за тонну по сравнению с $2081 кварталом ранее.

• Менеджмент Русала ожидает сохранения позитивной рыночной конъюнктуры и прогнозирует дефицит алюминия на мировом рынке: «Согласно нашим прогнозам, спрос на алюминий по итогам 2017 года возрастет до 63.1 млн тонн (+5.9%), при этом дефицит на рынке составит 1.1 млн тонн».

• Рост спроса на алюминий внутри России Русал оценивает по итогам 9 месяцев на уровне 17.5% (!)

Более подробно - на Телеграм канале MMI

https://t.me/russianmacro

0 0
Оставить комментарий
MMI 10.11.2017, 16:50

Дивиденды Газпромнефти за 9Ь 2017

Вслед за Татнефтью приятный сюрприз акционерам преподнесла Газпромнефть. Компания рекомендовала выплату дивидендов за 9 месяцев 2017 года в размере 10 рублей на акцию. Собрание акционеров состоится 15 декабря, закрытие реестра для получения дивидендов – 29 декабря.

В прошлом году промежуточных дивидендов не было. По итогам 2016 года Газпромнефть выплатила 10.68 рубля на акцию. Общая сумма дивидендных выплат составила 50.4 млрд. рублей или 25% от чистой прибыли по МСФО.

Отчетность Газпромнефти за третий квартал 2017 года ожидается на следующей неделе.

Более подробно - на Телеграм канале MMI

https://t.me/russianmacro

0 0
Оставить комментарий
1 – 10 из 141 2