Выручка компании увеличилась на 22,4% до 60,5 млрд руб. Небольшое снижение продемонстрировала выручка от продажи комплексных удобрений (+0,9%), составившая 21,1 млрд руб. на фоне снижения объемов реализации на 16,1% до 1,05 млн тонн и роста средних цен реализации на 18,2% до 20,2 тыс. руб. за тонну. В отчетном квартале цены на NPK оставались достаточно стабильными. Поддержка, оказанная растущими ценами на азотные удобрения, была нивелирована снижением цен на фосфорные и калийные удобрения.
Впечатляющую динамику показала выручка от продаж аммиачной селитры (+32,8%), которая составила 10,5 млрд руб. на фоне увеличившихся объемов реализации (846 тыс. тонн) и увеличения средней цены на 18,5% до 12,4 тыс. руб. за тонну.
Наиболее существенный рост показали доходы от реализации карбамидо-аммиачной смеси (+65,4%), составившие 9,1 млрд руб., при этом объемы реализации выросли на 28,6% до 884 тыс. тонн, а средняя цена прибавила 9,9% и составила 10,3 тыс. руб. за тонну.
Операционные расходы выросли меньшими темпами (+15,4%), составив 45,4 млрд руб. В числе причин компания называет рост затрат на оплату труда, рост цен на электроэнергию и мощность, а также увеличение амортизационных отчислений.
Стоит также отметить увеличение коммерческих, общих и административных расходов, вызванное растущими затратами на оплату труда на фоне развития международного сегмента дистрибуции Группы и увеличение комиссий контрагентам в рамках коммерческой стратегии по увеличению поставок конечным потребителям.
Транспортные расходы выросли на 23%, до 9,4 млрд руб. по причине увеличения объема поставок в США и страны Латинской Америки на условиях, включающих транспортировку. Также увеличилась стоимость логистических услуг за пределами России вследствие ослабления рубля, и выросли ставки аренды вагонов в России.
В итоге операционная прибыль выросла наполовину до 15,0 млрд руб.
Долговое бремя компании за год сократилось на 10,7 млрд руб. до 80,3 млрд руб., около 73% заемных средств выражены в иностранной валюте. В целом по компании положительные курсовые разницы составили 6,7 млрд руб. против отрицательных 2,8 млрд руб. годом ранее.
В итоге чистая прибыль компании выросла более чем в пять раз, составив 16,8 млрд руб.
По итогам вышедшей отчетности мы перенесли расчетный эффект от начала работы Талицкого ГОКа с 2022 г. на 2023 г., при этом потенциальная доходность акций компании не претерпела существенных изменений.
Выручка компании выросла на 36,7% до 161,5 млрд руб. На фоне увеличения торговых площадей на 10,4% выручка с одного квадратного метра торговой площади снизилась на 10,6%. Отметим, что большой вклад в доходы внесли продажи через Интернет: выручка по данному направлению составила 32,1 млрд руб., прибавив 17,5%. Всего же интернет-продажи составили 19,9% от общей выручки компании.
С начала года компания открыла 36 новых магазина. Общее число магазинов сети по итогам отчетного периода составило 977. В результате торговая площадь увеличилась до 1 421 тыс. м2. Выручка от продаж в сопоставимых магазинах (l-f-l) увеличилась на 0,4%.
Себестоимость реализации выросла на 37,7%, составив 153,5 млрд руб., а её доля в выручке увеличилась на 0,2 п.п. до 74,2%. Коммерческие и административные расходы увеличились на 39,7%, составив 36,1 млрд руб., главный образом за счет роста амортизационных отчислений. В итоге операционная прибыль выросла на 20,0% до 7,9 млрд руб. Значительное увеличение финансовых расходов объясняется возросшими процентами по обслуживанию долга, привлечённого компанией на покупку «Эльдорадо» в апреле2018года.
В итоге чистая прибыль упала на 70,9%, составив 1,37 млрд руб.
Отчетность вышла несколько хуже наших ожиданий в части операционных расходов. В результате мы понизили прогноз по чистой прибыли на текущий год; кроме того, мы перенесли начало дивидендных выплат на 2020 г., ориентируясь на предоставленные компанией данные.
Выручка компании снизилась почти на 1% - до 47.5 млрд рублей. Это связано с прекращением 1 апреля 2018 года выполнения функций гарантирующего поставщика во Владимирской области. Доходы от передачи электроэнергии выросли на 6.7%, составив 46.7 млрд руб. на фоне снижения полезного отпуска (-6.3%) и увеличения среднего расчетного тарифа на 13.9%.
Снижение прочих доходов (-13.9%) до 956 млн руб., главным образом, обусловлено сокращением поступлений в виде штрафов, пеней и неустоек по хозяйственным договорам.
Операционные расходы компании увеличились на 4.1% и составили 40.6 млрд руб. Отметим, что в отчетном периоде у компании отсутствовали затраты на перепродажу электроэнергии (1.8 млрд руб. в первом полугодии 2018 года). Значительный рост показали затраты на передачу электроэнергии (17.5 млрд руб, +6.4%), приобретение электроэнергии для компенсации потерь (5.9 млрд руб., +11%) и амортизационные отчисления (3.8 млрд руб., +8.8%), вследствие начисления амортизации по арендуемым активам с 1 января 2019 года.
В итоге операционная прибыль упала на 21.3% – до 7.8 млрд руб.
Финансовые расходы увеличились на 20%, вследствие отражения процентов по аренде в финансовом блоке с 1 января 2019 года и удорожания обслуживания долгового бремени. Заемный средства компании остались на уровне 24 млрд руб. В итоге чистая прибыль МРСК Центра и Приволжья упала почти на четверть до 5.3 млрд руб. Напомним, что компания выплатила по итогам 2018 года дивиденд в размере 4.07 копейки на акцию, что составляет 39.2% от чистой прибыли по МСФО.
По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз чистой прибыли компании, сократив оценку будущих прочих доходов и повысив прогнозы по финансовым расходам. Свежая версия проекта инвестпрограммы не содержит больших отличий от предыдущих в части прогнозных финансовых показателей. Однако заметим, что она базируется на том, что в 2019 году полезный отпуск останется на уровне 2018 года. Из других моментов следует упомянуть о том, что, по данным отчета о движении денежных средств и бухгалтерского баланса, у компании почти на 7 млрд рублей выросла дебиторская задолженность, при этом этот рост задолженности пока не сопровождался созданием резервов – в первом полугодии компания вообще их распустила на сумму 70 млн рублей. Может быть, причин для паники нет, и такой рост дебиторской задолженности является запланированным.
Акции МРСК Центра и Приволжья торгуются всего за 0.5 собственного капитала и за 3.4 годовых прибыли и продолжают оставаться одним из наших базовых активов в сетевом секторе.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях
Выручка компании увеличилась на 2%, составив 18.2 млрд руб. По основной статье – доходы от передачи электроэнергии – компания зафиксировала рост на 2.3%. На фоне снижения полезного отпуска электроэнергии на 5.4%, рост среднего расчетного тарифа, по нашим подсчетам, составил 8.1%. В отчетном периоде компания прекратила осуществлять функции гарантирующего поставщика в республике Калмыкия: эта деятельность принесла доходы в размере 422 млн рублей. Прочие операционные доходы, куда включаются преимущественно суммы полученных пеней и штрафов, сократились в 4 раза до 254 млн руб.
Операционные расходы показали снижение (-0.2%). В постатейном разрезе обращает на себя внимание рост расходов на передачу электроэнергии для (+8.7%; 5.1 млрд руб.) и затрат на персонал (+16%, 4.44 млрд руб.). Также отметим, что в отчетном периоде компания создала резервы под обесценение дебиторской задолженности в размере 111 млн рублей против 736 млн рублей годом ранее. В итоге прибыль от продаж составила 1.7 млрд руб. (-17.5%).
Финансовые расходы прибавили 1.1%, составив до 1.3 млрд руб. Долговое бремя компании за год не изменилось, оставшись на уровне 25 млрд рублей. В итоге чистая прибыль уменьшилась на 3.4% – до 541 млн рублей.
Помимо этого отметим, что собственный капитал компании закрепился в положительной зоне, составив 805 млн рублей. Компания в прошедшем году провела ряд допэмиссий акций по номиналу (10 копеек за акцию) на общую сумму 786,1 млн руб. Завершившаяся 31 июля текущего года допэмиссия принесла компании 1.3 млрд рублей.
Напомним, что компания выплатила дивиденд в размере 0.81 копейки на акцию, что составляет около 78% от чистой прибыли МСФО за 2018 год. Отметим, что такое проведение взаимоисключающих действий – допэмиссий и выплат дивидендов - ставит вопрос об отсутствии в обществе базовых принципов управления акционерным капиталом.
По итогам вышедшей отчетности мы понизили будущие прибыли компании в части более медленных темпов роста среднего тарифа и более быстрого увеличения затрат на передачу электроэнергии, опираясь на информацию, представленную компанией в проекте инвестпрограммы для Министерства энергетики РФ. В итоге потенциальная доходность компании снизилась.
Выручка компании выросла на 25,1% до 55,7 млрд руб. Двузначные темпы роста выручки (+22,2%), составившей 12,1 млрд руб., продолжает демонстрировать сегмент «Свиноводство, так и ростом объемов производства (+19,0%), обусловленного запуском новых площадок. Увеличение расходов на производство одного килограмма свинины на 13,4% и снижение чистого изменения справедливой стоимости биологических активов привели к падению операционной прибыли сегмента на 29,4%, а прибыли до налогообложения – на треть до 4,8 млрд руб.
В сегменте «Птицеводство» выручка выросла более чем на 40% до 33,0 млрд руб., что было вызвано ростом средней цены (16,5%) на фоне роста объемов реализации продукции (20,3%). Заслуживает быть отмеченной ценовая динамика, вызванная увеличением доли брендированной продукции и продукции с высокой добавленной стоимостью. Благодаря оптимизации структуры реализации и повышению эффективности операционной деятельности, которые позволили сгладить негативный эффект роста себестоимости, операционная прибыль сегмента выросла на 30,7%, а прибыль до налогообложения – на 30,1%, составив 3,0 млрд руб.
Выручка дивизиона «Мясопереработка» увеличилась на 7,2% до 19,0 млрд руб. в результате роста объемов продаж на 4,0% и средних цен реализации на 3%. Этому способствовало увеличение доли мясных туш в структуре реализации на фоне прироста поголовья товарных свиней в сегменте свиноводства, а также рост цен на колбасные изделия и туши. Однако существенно выросшие расходы сегмента привели к появлению убытка на операционном уровне (-1 млрд руб.). Итоговый результат оказался чуть лучше (-676 млн руб.) за счет положительных курсовых разниц в размере 300 млн рублей по кредиту, выданному в евро.
Убыточным остается сегмент реализации индейки (доналоговый результат -204 млн руб.). Существенно выросли расходы корпоративного центра, составившие 2,6 млрд руб.
В результате чистая прибыль компании составила 5,4 млрд руб. (-38,0%).
Дополнительно отметим, что Совет директоров компании рекомендовал к выплате промежуточный дивиденд в размере 48,749 руб. на акцию, что существенно превзошло наши ожидания.
По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз финансовых показателей компании на текущий год, учтя опережающий рост затрат по отдельным сегментам («Мясопереработка», «Свиноводство»), а также увеличили прогноз годовых дивидендов. Мы ожидаем постепенного улучшения операционной рентабельности компании за счет торможения роста цен на зерновые, а также увеличения доходов вследствие выхода на новые экспортные рынки.
Выручка компании составила 42 млрд руб., увеличившись на 17,7%. Скорректированная выручка (за вычетом стоимости услуг соисполнителей) увеличилась на 32% до 18,5 млрд руб. на фоне роста доходных перевозок вагонным и контейнерным парком компании на 11,2% и благоприятной рыночной конъюнктуры.
В отчетном периоде объем контейнерных перевозок (включая перевозки контейнеров на платформах третьих лиц) вырос на 7,1% и достиг 1002 тыс. ДФЭ.
Операционные расходы компании росли меньшими темпами, увеличившись на 8,8% до 34 млрд руб. Основным драйвером роста стали расходы на услуги соисполнителей по основной деятельности, включая услуги по интегрированной логистике, увеличившиеся на 7,7% до 23 млрд руб. В итоге операционная прибыль компании выросла на 81,1%, составив 7,9 млрд руб.
В блоке финансовых статей отметим увеличившиеся процентные расходы (с 433 млн руб. до 484 млн руб.) на фоне возросших выплат по облигационным займам. Помимо этого, компания отразила отрицательные курсовые разницы в сумме 216 млн руб., против положительных курсовых разниц 191 млн руб. годом ранее. Кроме того, доходы от дочерних компаний, которые состоят из доли в прибыли совместных предприятий, главным образом, от АО «Кедентранссервис» и Logistic System Management B.V., составили 235 млн руб.
В итоге чистая прибыль ТрансКонтейнера увеличилась на 90,1% до 6,1 млрд руб.
Дополнительно отметим, что совет директоров рекомендовал выплатить промежуточные дивиденды за 1 полугодие 2019 г. в размере 154,57 руб. на акцию.
Отчетность вышла несколько лучше наших ожиданий в части операционной рентабельности. Мы подняли прогноз по чистой прибыли на всем прогнозном окне.
Сегмент «Добыча и реализация природного газа и СПГ» показал снижение доходов во многом вследствие отражения в отчетности обесценений и списаний на общую сумму $479 млн, главным образом, по проектам в Австралии и Тринидаде и Тобаго. Это негативное влияние было частично компенсировано благодаря отражению прибыли от учета справедливой стоимости товарных деривативов в размере $122 млн., а также доходом в $188 млн от продажи ряда активов.
По сравнению с первым кварталом прошлого года доходы от основной деятельности сегмента сократились в связи с более низкими ценами реализации СПГ и газа и снижением добычи, что частично было компенсировано выгодами от оптимизации портфеля продаж СПГ.
Кроме того, внедрение новых стандартов МСФО привело к единовременному положительному эффекту в размере $98 млн.
Общий объем производства сократился на 7,7% в основном из-за продажи активов и перевода Салымского актива в сегмент Upstream, что частично компенсировалось увеличением добычи на месторождениях в Австралии и Тринидаде и Тобаго. Объемы сжижения СПГ остались на уровне прошлого года.
Сегмент «Разведка и добыча нефти» показал рост прибыли вследствие отражения в отчетности прибыли $151 млн, связанной с продажей активов, а также прибыли $79 млн., отразившей изменение налоговой ставки. Выявленные статьи также включали убыток в размере $45 млн, связанный с учетом справедливой стоимости производных товаров. Кроме того, внедрение новых стандартов МСФО привело к единовременному положительному эффекту в размере $90 млн.
Общий объем добычи увеличился на 3,8% в основном из-за увеличения производства в Северной Америке и переноса салымского актива из сегмента «Интегрированный газ», что частично было компенсировано истощением и продажей ряда месторождений.
Сегмент «Нефтепереработка и нефтехимия» отразил убыток в размере $237 млн., связанный с созданием резервов по судебные разбирательства, а также обесценения в размере $204, связанные с продажей активов.
На доходах от переработки сказались более высокие затраты по торговле сырой нефтью и нефтепродуктами, а также отчасти более низкая маржа по нефтепереработке и торговле нефтехимическими продуктами. Кроме того, внедрение новых стандартов МСФО привело к единовременному положительному эффекту в размере $84 млн.
В итоге чистая прибыль компании сократилась на четверть до $9,0 млрд. С учетом незначительного сокращения количества акций, находящихся в обращении, показатель EPS снизился на 22,8%, составив $2,21 на акцию.
Дополнительно отметим, что в отчетном году компания выплатила дивиденды в размере $1,88 на акцию, а также выкупив собственные акции на сумму $4.4 млрд, распределив среди акционеров, таким образом, 85% заработанной чистой прибыли.
По итогам вышедшей отчетности мы незначительно понизили прогноз финансовых показателей компании на текущий год, уменьшив среднедневные объемы добычи газа, а также увеличив прогноз убытков на уровне корпоративного центра.
Совокупная выручка компании выросла на 1,0% до $90,3 млрд. Выручка по сегменту «Разведка и добыча» (с учетом внутригрупповой выручки) сократилась на 2,0% до $19,4 млрд. Добыча нефти консолидируемыми компаниями выросла на 11,3%, составив 1 406 тыс. баррелей в день благодаря увеличению добычи в Нигерии, Австралии и Анголе.
Добыча газа консолидируемыми компаниями выросла на 8,4% главным образом, за счет увеличения на Ямале и Азиатско-Тихоокеанском регионе.
Таким образом, добыча углеводородов составила 2 265 тыс. баррелей в день нефтяного эквивалента (+10,1%). Средняя цена реализации нефти снизилась на 5,4% до $61,2 за баррель, цены на газ продемонстрировали более серьезное снижение, упав на 11,7% до $4,2 за тыс. куб. футов. Операционная прибыль сегмента «Разведка и добыча» снизилась на 8,6%, составив $5,9 млрд. Снижение операционных расходов на добычу барреля нефтяного эквивалента составило 14,3%.
Выручка дивизиона «Нефтепереработка и нефтехимия» сократилась на 2,9% до $59,0 млрд на фоне уменьшения объемов переработки нефти (-3,0%).
Компания существенно снизила рентабельность переработки барреля нефти с $5,85 до $5,48 (Данный показатель демонстрирует, какую операционную прибыль компания получает с одного барреля нефти, поступившей в переработку).В результате операционная прибыль сегмента снизилась на 9,3% до $1,7 млрд
Сбытовой сегмент компании показал увеличение выручки на 1,2% до $33,7 млрд. Однако сокращение розничной маржи привело к сохранению операционной прибыли на прошлогоднем уровне ($1 млрд).
Самым растущим оказался сегмент «Переработка газа и электроэнергетика»; его доходы в отчетном периоде выросли на 30,6% до $11,6 млрд, а операционная прибыль составила $537 млн против убытка годом ранее.
В результате совокупная операционная прибыль компании сократилась на 1,2% до $9,0 млрд.
Чистые финансовые расходы увеличились наполовину до $1,1 млрд млн на фоне удорожания обслуживания долгового бремени. Доля в прибыли зависимых предприятий сократилась на 4% до $1,5 млрд .
В итоге чистая прибыль Total в отчетном периоде снизилась на 7,7% до $5,9 млрд, EPS сократился чуть большими темпами до $2,25 за счет увеличения количества акций в обращении.
По итогам внесения фактических результатов мы несколько повысили прогнозы по прибыли сегментов «Нефтепереработка и нефтехимия» и «Переработка газа и электроэнергетика». В текущем году компания планирует капиталовложения в размере $14 млрд и увеличение добычи более чем на 9%.
Напомним, что в феврале текущего года компания объявила трехлетнюю программу по выкупу собственных акций. С 2018 по 2020 гг. компания намерена осуществить бай-бэк на сумму до $5 млрд. Помимо этого, на указанный период Советом директоров был утвержден 10%-й рост дивидендных выплат.
Что касается будущих результатов компании, то мы ожидаем, что в ближайшие годы Total сможет генерировать чистую прибыли в диапазоне 13-17 млрд дол. на фоне благоприятной рыночной конъюнктуры. Акции компании обращаются с P/BV 2019 около 1,2 и остаются в числе наших приоритетов в топливно-энергетическом комплексе на развитых рынках.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях
Выручка компании выросла на 19,1%, составив 411,1 млрд руб., на фоне роста объемов продаж основных металлов и ослабления рубля в годовом выражении. Цены реализации металлов в долларовом выражении, показали снижение в пределах 10%, за исключением палладия, прибавившего свыше 21%.
Выручка от реализации никеля увеличилась на 10,3%, составив 97,9 млрд руб. Рост рублевой выручки произошел на фоне снижения расчетных долларовых цен на 10,4% и роста объема реализации на 11,9%. Выручка от реализации меди составила 91,2 млрд руб. (+9,9%). При этом расчетные долларовые цены на металл снизились на 10%, а объем реализации увеличился на 10,9% до 223 тыс. тонн. Выручка от реализации палладия выросла более чем на треть, составив 155 млрд руб. на фоне незначительного увеличения объемов продаж (+0,6%), а также роста долларовых цен на палладий(+21,5%). Продажи платины выросли на 8,9%, составив 21,3 млрд руб. на фоне снижения долларовых цен на 10,4% и роста объемов реализации на 10,5%.
Операционные расходы выросли на 7,4%, составив 197,3 млрд руб. Наиболее существенное влияние на их динамику оказали расходы на приобретение металлов для перепродажи и полуфабрикатов (28,7 млрд руб.,+6,8%) в связи с интенсивной переработкой закупаемого на стороне медного концентрата. Амортизационные отчисления выросли на 15,3% до 22,2 млрд руб. за счет ввода в эксплуатацию объектов капитального строительства. В итоге операционная прибыль Норильского Никеля выросла на 32,4% – до 213,9 млрд руб.
Долговая нагрузка компании с начала года сократилась на 40 млрд руб. до 546,2 млрд руб., большая часть которой которых приходится на валютные кредиты. Расходы по процентам составили 10,6 млрд руб. (-7,0%). Укрепление рубля привело к появлению положительных курсовых разниц в размере 36,0 млрд руб. (отрицательные курсовые разницы в размере 28,4 млрд рублей годом ранее).
Объем денежных средств и финансовых вложений на конец отчетного периода составил 229,8 млрд руб. Они принесли компании доход в размере порядка 2,8 млрд руб. Как следствие, чистые финансовые доходы компании составили 33,0 млрд руб. В итоге чистая прибыль компании увеличилась почти вдвое - до 188,6 млрд руб.
Дополнительно отметим, что Совет директоров компании рекомендовал выплатить промежуточные дивиденды в размере 883,93 руб. на акцию.
После внесения фактических данных мы повысили прогноз дивидендных выплат на годовом окне, оставив практически неизменными ориентиры по ключевым финансовым показателям. При этом наша модель не учитывает возможную продажу или выделение из состава холдинга Быстринского ГРК. Впоследствии мы планируем вернуться к обновлению модели компании после уточнения прогнозных векторов цен на цветные и драгоценные металлы.
Совокупная выручка компании выросла на 4.3% - до $36 млрд. на фоне практически неизменной торговой площади и увеличения удельной выручки на 4.4%. Обращает на себя внимание как рост трафика в годовом исчислении (+3.3%), так и сопоставимых продаж (+4.1%). Продажи по онлайн каналам в годовом исчислении увеличились на 39%.
На фоне запаздывающего роста общих и административных расходов операционная прибыль компании увеличилась на 13.1% до $2.46 млрд.
На фоне стабильных финансовых расходов чистая прибыль компании увеличилась на 14.2% - до $1.7 млрд.
Вследствие выкупа собственных акций компанией (на него было потрачено около $0.7 млрд) показатель EPS вырос на 18.8% до $3.37.
В целом отчетность вышла несколько выше наших ожиданий. Мы подняли прогноз по чистой прибыли в части более высокого темпа роста удельной выручки и более медленного роста административных расходов.
Что касается будущих результатов компании, то мы ожидаем, что Target сможет ежегодно зарабатывать свыше 3 млрд дол. чистой прибыли. В свои ожидания мы закладываем относительно скромные размеры дивидендных выплат (около 50% чистой прибыли) и ежегодную программу выкупа собственных акций в размере около $1.5 млрд. Акции Target Corp. торгуются с мультипликатором P/BV 2019 около 3.7 и остаются в наших портфелях иностранных акций.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях
Оставить комментарий
