Операционные доходы биржи увеличились на 7,3% до 32,0 млрд руб., на фоне двузначных темпов роста комиссионных доходов. Чистые финансовые доходы продолжили снижение, составив 6.1 млрд руб. (-36,9%), несмотря на рост среднедневного объема средств, доступных для инвестирования в отчетном периоде с 627,9 млрд руб. до 771 млрд руб. Главными причинами снижения финансовых доходов являются падение ставок по финансовым вложениям, кроме того у биржи резко возросли процентные расходы (с 265,5 млн руб. до 2,0 млрд руб.) в связи с появлением полученных займов. Кроме того, биржа получила чистый доход от операций с иностранной валютой в размере 3,1 млрд руб. против убытка 1,4 млрд руб. годом ранее.
Комиссионные доходы фондового рынка выросли на 12,4% и составили 3,8 млрд руб., на фоне увеличения доходов как от рынка акций (7,4%), составивших 1,56 млрд руб., так и доходов от рынка облигаций ( 1,8 млрд руб.) на фоне роста объемов торгов, вызванного большим количеством первичных размещений.
Комиссионные доходы валютного рынка сократились на 10,4% до 2,7 млрд руб. Объемы операций сократились на 10%.
Крупнейший источник комиссионных доходов – денежный рынок – принес бирже 5,2 млрд руб. (+12,3%). Это произошло на фоне увеличения среднего срока сделок РЕПО, изменением ставок комиссии в рамках проекта «Единый пул обеспечения» и ростом доли операций РЕПО с ЦК в общем объеме сделок биржевого РЕПО.
Комиссионные доходы на срочном рынке показали положительную динамику, увеличившись на 23,9% – до 2,0 млрд руб. Объем торгов увеличился на 14,8% до 1,2 млн. конт., что было вызвано повышением интереса участников рынка к дорогим товарным контрактам, а также изменением ставок комиссии в связи с реализацией проекта "Единый пул обеспечения" .
Комиссионные доходы от депозитарной деятельности и клиринговых услуг выросли на 16,4% и составили 3,8 млрд руб. Объем активов, принятых на обслуживание в НРД, увеличился на 10.5% и составил 47,9 трлн руб.
Операционные расходы Биржи увеличились на 8,0% и составили 11,4 млрд руб. Административные и прочие расходы увеличились на 5,3% и составили 6,1 млрд руб., в основном за счет роста расходов на амортизацию нематериальных активов (+11,0%, 1,64 млрд руб.). Расходы на персонал увеличились на 11,3% и составили 5,3 млрд руб.
Прочие расходы выросли более чем наполовину до 2,7 млрд руб., большая часть из которых приходится на резервы, сформированные в соответствии с управленческой оценкой риска, связанного с выявленной мошеннической деятельностью на зерновом рынке. По мнению Биржи, существует вероятность роспуска части резервов в будущем.
В результате чистая прибыль биржи увеличилась на 1,4% до 14,5 млрд руб.
Среди прочих моментов отметим утверждение Биржей новой стратегии развития до 2024 г., а также изменений в дивидендную политику. Отныне Мросбиржа будет стремиться направлять на дивиденды весь свободный денежный поток, а нижняя граница дивидендных выплат увеличена с 55% до 60% от чистой прибыли по МСФО. Заметим, что наш прогноз предполагает выплату в виде дивидендов свыше 90% от чистой прибыли.
По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить существенных изменений в модель Мосбиржи.
Выручка компании сократилась почти на четверть - до 35,3 млрд рублей. Основной причиной падения стало снижение доходов от продажи электроэнергии более чем в 3 раза – до 5,7 млрд руб. – из-за прекращения исполнения функций гарантирующего поставщика в Архангельской области в конце 2018 года и в Вологодской области с начала 2019 г. Доходы от передачи электроэнергии выросли на 6,5%, составив 28,6 млрд руб. на фоне незначительного увеличения полезного отпуска (+0,6%) и положительной динамики среднего расчетного тарифа (+5,9%).
Отметим, что компания почти в 2 раза снизила прочие операционные доходы – до 349 млн рублей – по причине отражения меньших поступлений по штрафам, пеням, неустойкам.
Операционные расходы компании сократились более чем на четверть, составив 33,8 млрд рублей, что, главным образом, связано с прекращением осуществления функций гарантирующего поставщика в Архангельской и Вологодской областях. В итоге операционная прибыль сократилась на 1,7% – до 1,9 млрд рублей.
Финансовые расходы увеличились на 3,7%, вследствие отражения процентов по аренде в финансовом блоке с 1 января 2019 года, а также в результате выросшего долга. Отметим снижение эффективной ставки по налогу на прибыль с 29,1% до 23,7% в результате чего чистая прибыль МРСК Северо-Запада увеличилась на 0,8% - до 750 млн рублей.
Важной новостью стала рекомендация совета директоров о выплате дивидендов за 9 месяцев 2019 года из расчета 0,001999807 руб. на акцию, что составляет почти 100% от чистой прибыли по РСБУ и 25,5% от чистой прибыли по МСФО за 9 мес. 2019 г. Отметим, что ранее МРСК не выплачивали промежуточные дивиденды, поэтому данные новости могут быть расценены как предвестник новой дивидендной политики в рамках холдинга «Россети». Открытым пока остается вопрос о размере дивидендов по итогам года. Мы ориентируемся на выплаты в размере 33% от чистой прибыли по МСФО. В дальнейшем, по мере появления информации о новой дивидендной политики в сетевых компаниях, мы планируем вернуться к обновлению наших моделей.
По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз финансовых показателей в 2019 г., отразив более скромные темпы роста полезного отпуска электроэнергии согласно новому плану корректировки инвестиционной программы, а также большее снижение доходов от реализации электроэнергии. В итоге потенциальная доходность акций компании несколько снизилась.
Выручка компании сократилась на 0,5%, составив 456,5 млрд руб. При этом доходы от передачи электроэнергии выросли на 0,4%, составив 46,1 млрд руб., что было обусловлено увеличением среднего расчетного тарифа на передачу электроэнергии (+5,2%). Отрицательная динамика объема полезного отпуска электроэнергии обусловлена снижением потребления энергии крупными промышленными потребителями газовой и нефтяной отрасли, а также переходом отдельных потребителей МРСК Волги на прямые расчеты с ФСК ЕЭС и на собственную генерацию. Почти в три раза сократились доходы от услуг по технологическому присоединению, составившие 181 млн руб. на фоне снижения числа присоединений к электрическим сетям МРСК Волги из-за падения доли физических лиц в структуре потребителей Существенное снижение показали прочие операционные доходы, составившие 348 млн руб., из-за эффекта высокой базы – год назад компания отразила доход от безвозмездно полученных основных средств в размере 570 млн руб.
Операционные расходы росли опережающими выручку темпами, составив 46,6 млрд руб.(+3,8%) – на фоне роста затрат на передачу электроэнергии (19 млрд руб., +2,6%), амортизационные отчисления (3,6 млрд руб, +13,6%), вследствие начисления амортизации по арендуемым активам с 1 января 2019 года, а также расходов на персонал (10 млрд руб. +6%). В итоге операционная прибыль снизилась на 44,6%, составив 3,2 млрд руб.
Финансовые доходы выросли на 36,8% до 176 млн руб., главным образом, за счет получения процентов по реструктуризированной дебиторской задолженности в размере 32,1 млн руб. Финансовые расходы увеличились более чем на половину, вследствие отражения процентов по аренде в финансовом блоке с 1 января 2019 года. Долговая нагрузка компании осталась на уровне 3,4 млрд руб. В итоге чистая прибыль МРСК Волги упала на 45,9% до 2,4 млрд руб.
Важной новостью стала рекомендация совета директоров о выплате дивидендов за 9 месяцев 2019 года из расчета 0,0053946 руб. на акцию, что составляет 68% от чистой прибыли по РСБУ и 42,6% от чистой прибыли по МСФО за 9 мес. 2019 г. Отметим, что ранее МРСК не выплачивали промежуточные дивиденды, поэтому данные новости могут быть расценены как предвестник новой дивидендной политики в рамках холдинга «Россети». Открытым пока остается вопрос о размере дивидендов по итогам года. Мы ориентируемся на выплаты в размере 43% от чистой прибыли по итогам 4 кв. 2019 г. В дальнейшем, по мере появления информации о новой дивидендной политики в сетевых компаниях, мы планируем вернуться к обновлению наших моделей.
По итогам вышедшей отчетности мы несколько понизили прогноз финансовых показателей на текущий год, отразив опережающие план компании темпы падения полезного отпуска. В итоге потенциальная доходность акций МРСК Волги незначительно снизилась.
Акции МРСК Волги торгуются всего за 0,4 собственного капитала и за 4 годовых прибыли и продолжают оставаться одним из наших базовых активов в сетевом секторе.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях
По итогам отчетного периода чистый процентный доход банка увеличился на 6,9% до 16,9 млрд руб.
При этом процентные доходы выросли на 8,2% до 36,5 млрд руб. вследствие роста доходов от кредитов и авансов клиентам (+11,3%) на фоне роста среднего уровня процентных ставок, вызванного повышением удельного веса розничных кредитов, а также за счет роста прочих процентных доходов (+0,8%).
Процентные расходы выросли на 7,6% до 18,3 млрд руб. вследствие роста объемов привлечения клиентских средств. Чистая процентная маржа банка за год осталась на уровне 3,7%. Чистый комиссионный доход увеличился на 23,3% до 5,2 млрд руб. за счет увеличения доходов от проведения расчетов с пластиковыми картами (+12,5%), а также роста доходов от расчетно-кассового обслуживания (+10,9%).
Убыток от операций на финансовых рынках составили 0,575 млрд руб. против дохода 2,4 млрд руб. годом ранее. В итоге операционные доходы до вычета резервов снизились на 7,0% до 21,2 млрд. руб.
В отчетном периоде отчисления в резервы снизились на 16,3% до 4,9 млрд руб. вследствие снижения стоимости риска до 1,8%. Объем списаний безнадежных кредитов за отчетный период составил 6,0 млрд руб.
Операционные расходы выросли на 4,9%, достигнув 10,2 млрд руб., а их отношение к общим доходам выросло на 3,9 п.п. – до 46,1% - на фоне увеличившихся затрат по основным средствам банка (+9,5%) и расходов на персонал (+4,8%). Наблюдавшийся всплеск роста расходов в административных и прочих операционных статьях, как и обещало руководство банка, пришел в норму (+3,4%).
В итоге банк смог заработать 5,5 млрд руб. чистой прибыли (-15%).
По линии балансовых показателей отметим рост кредитного портфеля, достигшего 390,8 млрд рублей (+3,9%). При этом корпоративный кредитный портфель снизился на 0,7% до 288,6 млрд руб., а розничное кредитование возросло на 19,3% до 102,2 млрд руб., главным образом, за счет роста автокредитования (+67,4%), потребительского кредитования (+32,1%) и ипотечного кредитования (+15,4%).
Объем клиентских средств возрос на 9,7% вследствие увеличения объема розничных депозитов. В результате, показатель отношения кредитного портфеля к средствам клиентов снизился на 5,3 п.п., составив 93,7%. Собственные средства банка за год выросли на 7,5%, это позволило банку увеличить достаточность капитала первого уровня до 14,1%.
Отчетность вышла незначительно хуже наших ожиданий в части прибыли, что связано с убытками от операций с валютой и на финансовых рынках. По итогам внесения фактических данных мы незначительно понизили прогноз по чистой прибыли на текущий год, оставив его без изменений на ближайшие годы.
Дополнительно банк подтвердили намерение погашать уже выкупленные акции (4.8% от обыкновенных акций).
Процентные доходы банка увеличились на 10,8% до 1 788,5 млрд руб., на фоне роста кредитного портфеля.
Процентные расходы показали увеличение на 31,4% за счет роста объема привлеченных средств. В итоге чистые процентные доходы с учетом расходов на страхование вкладов в отчетном периоде составили 1 044,5 млрд руб., прибавив 0,3% относительно аналогичного периода прошлого года.
Чистый комиссионный доход увеличился на 8,3%, составив 349,6 млрд руб. в основном за счет роста доходов по операциям с банковскими картами, доходов от расчетно-кассового обслуживания и от брокерского бизнеса. Помимо этого отметим, получение доходов от операций с иностранной валютой и драгоценными металлами 39,9 млрд руб., сократившегося на 1,3%.
В отчетном периоде Сбербанк начислил резервы в размере 57,1 млрд. руб. (-54,9%). В итоге операционные доходы выросли на 7,3% - до 1 363,4 млрд руб.
Операционные расходы продемонстрировали увеличение на 6,7% до 486,6 млрд руб. На рост расходов в большей степени повлияли индексация зарплат персонала, а также повышение ставки НДС c начала года. В результате значение коэффициента C/I ratio выросло на 1,6 п.п. до 33,0%.
Сильнее всего на результаты отчетного периода повлияло отражение убытка от продажи Денизбанка в размере 73,3 млрд руб.
В итоге чистая прибыль банка составила 633,0 млрд руб., что на 3,4% ниже прошлогоднего результата.
По линии балансовых показателей отметим рост кредитного портфеля на 1,3% до 20,4 трлн руб. Доля неработающих кредитов в кредитном портфеле в отчетном периоде увеличилась на 0,3 п.п. до уровня 4,4%. Отношение созданных на балансе резервов под обесценение кредитного портфеля к объему неработающих кредитов составило 157,4%. Коэффициент достаточности базового капитала 1-го уровня за год вырос на 160 базисных пунктов до 13,5%. Коэффициент достаточности общего капитала (Базель III) вырос на 130 базисных пунктов до 13,9%.
Отчетность банка вышла несколько хуже наших ожиданий в части большего нежели ожидалось убытка от деконсолидации Дениз банка, а также меньших доходов от страховой деятельности. Указанные негативные эффекты были частично компенсированы меньшим объемом созданных резервов. В результате потенциальная доходность акций банка незначительно сократилась.
В настоящее время обыкновенные акции Сбербанка торгуются с P/BV 2019 около 1,2 и P/E 2019 около 6,5 и продолжают оставаться одной из наших базовых бумаг в секторе ликвидных акций.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях
Выручка завода выросла на 3,4% до 20,5 млрд руб. По нашим оценкам, этот результат стал следствием увеличения объемов продаж и роста рублевых цен реализации продукции. Операционные расходы, большую часть которых составляют затраты на сырье, выросли на 4,5%, составив 18,8 млрд руб. Как следствие, операционная прибыль сократилась на 7,6% до 1,6 млрд руб.
Существенное влияние на итоговый результат оказал блок финансовых статей. Напомним, что основную часть долговой нагрузки в 6,2 млрд руб. составляют заимствования в евро, что привело к появлению положительных курсовых разниц, нашедших свое отражение в положительном сальдо прочих доходов и расходов в размере 435 млн руб. Процентные расходы снизились на 10,2% до 293 млн руб. В результате чистая прибыль завода выросла в 3,7 раза, составив 1,5 млрд руб.
По итогам внесения фактических данных мы увеличили прогноз по прибыли на текущий и будущие годы, учтя более скромный рост операционных затрат. Также был уточнен прогноз курсовых разниц на текущий год. В результате потенциальная доходность акций компании незначительно возросла.
Выручка компании выросла на 32,2% до 9,5 млрд руб., что было обусловлено увеличением доходов от продажи горячекатаного проката и стали в поковках. Операционные расходы показали менее стремительный рост (+25,8%), составив 8 млрд руб. что, главным образом, было вызвано ростом затрат на цветные металлы и огнеупоры. В итоге операционная прибыль выросла на 81,9% до 1,5 млрд руб.
Долговое бремя компании за отчетный период снизилось на 1,4 млрд руб. и составило 5,4 млрд руб., на его обслуживание компания потратила 426 млн руб. Отрицательное сальдо прочих доходов и расходов составило 61,7 млн руб., при этом структуру данных статей компания не раскрыла. В итоге чистая прибыль выросла в 4 раза и составила 769 млн руб.
Отчетность Русполимета вышла лучше наших ожиданий, прежде всего, в части выручки. По итогам внесения фактических данных мы повысили прогноз размера чистой прибыли на всем периоде прогнозирования, что привело к увеличению потенциальной доходности акций компании. Слабой стороной Русполимета остается отсутствие распределения прибыли среди акционеров.
Выручка завода снизилась на 4,2% до 17,1 млрд руб. что, по всей видимости, связано с падением цен на продукцию. Операционные расходы завода выросли на 1,2%, составив 15,6 млрд руб. В итоге на операционном уровне завод заработал прибыль в размере 1,5 млрд руб. (-38%).
В финансовых статьях по-прежнему велика доля расходов на обслуживание значительного долга (11,9 млрд руб.), составивших 699 млн руб. Сальдо прочих доходов/расходов составило 40,7 млн руб. прибыли против убытка 268 млн руб. годом ранее, что связано с положительными курсовыми разницами по валютной части кредитного портфеля.
В итоге завод смог заработать чистую прибыль в размере 670 млн руб. (-40,7%).
Среди прочих моментов отметим продолжающееся сокращение отрицательного значения собственного капитала, которое, правда, все еще остается весьма внушительным (-4 млрд руб.).
По итогам вышедшей отчетности мы несколько понизили прогноз по чистой прибыли завода на текущий год, учтя более низкие цены реализации продукции, одновременно оставив прогноз по прибыли на будущие годы вследствие более низких производственных затрат.
Мы не приводом расчет потенциальной доходности акций завода в силу прогнозируемого сохранения в ближайшие годы отрицательного собственного капитала. Это обстоятельство наряду с сохраняющимся внушительным долгом пока не позволяют отнести бумаги завода к интересным инвестиционным возможностям.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях
Общая выручка компании снизилась на 1.1%, составив 5.9 трлн руб. на фоне сокращения доходов от продажи нефти и нефтепродуктов. В отчетном периоде добыча нефти увеличилась лишь на 0.6%, составив 65.4 млн тонн, что, преимущественно, связано с внешними ограничениями (соглашение между ОПЕК и другими странами о сокращении добычи нефти в целях стабилизации мирового рынка).
Увеличение реализации нефти на 2.8% до 65.1 млн тонн, в первую очередь, связано с ростом продаж на международных рынках до 62.5 млн тонн (+4.8%). Реализация нефти на внутреннем рынке упала на 64.9% до 0.6 млн тонн. Средняя цена реализации на внешних рынках сократилась на 4.3% - до 4 217 руб. за баррель, цена реализации на внутреннем рынке увеличилась на 8.4% - до 3 351 руб. за баррель. Доходы от продаж сырой нефти уменьшились на 0.9% до 2 трлн руб.
Производство нефтепродуктов выросло на 2.7%, составив 53.7 млн тонн. Доходы от их реализации сократились на 1.4%, составив 3.5 трлн руб. на фоне снижения объемов продаж на 1.4% - до 91.6 млн тонн. Средняя оптовая цена на нефтепродукты на внутреннем рынке выросла на 5 % - до 30.5 тыс. руб. за тонну, экспортная цена уменьшилась на 3.1%, составив 37.1 тыс. руб. за тонну. Средняя розничная цена на нефтепродукты на внутреннем рынке выросла на 7.1% - до 48.2 тыс. руб. за тонну, экспортная цена увеличилась на 1.6%, составив 82.9 тыс. руб. за тонну.
Операционные расходы сократились на 3%, составив 5.3 трлн руб. Налоги (кроме налога на прибыль) увеличились на 9.1% до 708.5 млрд руб. в результате роста отчислений по НДПИ и НДД (налога на дополнительный доход от добычи углеводородного сырья) в России, что связано с увеличением фиксированного показателя в формуле расчета налога.
Акцизы и экспортные пошлины снизились на 21.7%, составив 321.2 млрд руб. Напомним, что с начала года введен «обратный акциз» на нефтяное сырье в рамках завершения налогового маневра, что частично компенсировало расходы компании в размере 68.7 млрд руб.
Расходы на покупку нефти и нефтепродуктов уменьшились на 4.6% вследствие сокращения закупок нефтепродуктов. Транспортные расходы почти не изменились, составив 204.6 млрд руб. В итоге операционная прибыль компании выросла на 18.1%, составив 644 млрд руб.
Обратимся к блоку финансовых статей. Компания потратила 33.6 млрд руб. на обслуживание своего долга, составившего 621 млрд руб. Положительные курсовые разницы в отчетном периоде составили 0.9 млрд руб. против 32.2 млрд руб., полученных годом ранее.
В результате, чистая прибыль Лукойла выросла до 521 млрд руб. (+13.2%).
Отчетность в целом вышла в рамках наших ожиданий, понижение доходности связано с отражением большего объема отчислений по НДД и корректировке ожидаемого свободного денежного потока за 2019 год на увеличенную сумму, направленную обратные выкупы акций. Напомним, что начиная с промежуточных дивидендов за 2019 год Лукойл перешел на новый механизм дивидендных выплат, которые теперь привязаны к свободному денежному потоку и будут составлять не менее 100% величины денежного потока от операционной деятельности за вычетом капитальных затрат, уплаченных процентов, погашения обязательств по аренде и расходов на приобретение акций компании.
Совокупная выручка компании увеличилась на 0,4% - до 68,7 млрд руб. При этом доходы от передачи электроэнергии возросли на 1% до 66,3 млрд руб. Это произошло на фоне роста среднего расчетного тарифа на 2,5% и снижения полезного отпуска на 1,5% в связи с частичным переводном нагрузки потребителей на сети ФСК ЕЭС и собственную генерацию, а также общим снижением электропотребления промышленными потребителями. Уровень потерь электроэнергии увеличился на 0,29 п.п. и составил 10,13%.
Выручка от технологического присоединения показала снижение почти на четверть и составила 929 млн руб. Сальдо прочих операционные доходы и расходов увеличилось 10,1%, до 895 млн руб.
Операционные расходы росли опережающими выручку темпами, составив 64,2 млрд руб.(+0,9%) – на фоне роста затрат на передачу электроэнергии (22,8 млрд руб., +1%), расходов на закупку электроэнергии (10,7 млрд руб., +6,1%), амортизационных отчислений (8,1 млрд руб., +9,3%), вследствие начисления амортизации по арендуемым активам с 1 января 2019 года. В итоге операционная прибыль снизилась на 4,3%, составив 5,4 млрд руб.
Финансовые расходы компании увеличились на 6,7%, составив 2,7 млрд руб. на фоне роста долгового бремени с 40 млрд. руб. до 43,1 млрд руб. и отражения процентных расходов по аренде. В итоге чистая прибыль компании сократилась на 8,9%, составив 1,9 млрд руб.
Важной новостью стала рекомендация совета директоров о выплате дивидендов за 9 месяцев 2019 года из расчета 0,0200649 руб. на акцию, что составляет почти 100% от чистой прибыли по РСБУ и 44% от чистой прибыли по МСФО за 9 мес. 2019 г. Отметим, что ранее МРСК не выплачивали промежуточные дивиденды, поэтому данные новости могут быть расценены как предвестник новой дивидендной политики в рамках холдинга «Россети». Открытым пока остается вопрос о размере дивидендов по итогам года. Мы ориентируемся на выплаты в размере не менее 30% от чистой прибыли по итогам 4 кв. 2019 г. В дальнейшем, по мере появления информации о новой дивидендной политики в сетевых компаниях, мы планируем вернуться к обновлению наших моделей.
По итогам вышедшей отчетности мы повысили прогноз по чистой прибыли на текущий и будущие годы, отразив более скромный уровень расходов на материалы и на персонал. Помимо этого, мы увеличили размер дивидендных выплат после выхода новостей о рекомендованных промежуточных выплатах.
Оставить комментарий
