7 0
107 комментариев
109 555 посетителей

Блог пользователя arsagera

Блог УК Арсагера

Блог об инвестициях и управлении капиталом, о макроэкономической ситуации. Аналитика по различным эмитентам и отраслям.
321 – 330 из 632«« « 29 30 31 32 33 34 35 36 37 » »»
arsagera 03.04.2019, 16:14

HeidelbergCement AG. Итоги 2018 г.

Компания HeidelbergCement AG (HEI.DE) раскрыла финансовую отчетность за 2018 год.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/heidelbergcement_ag/itogi_2018_g/

Совокупная выручка компании увеличилась на 4,7%, составив 18,1 млрд евро.

Наибольший вклад в доходы компании вносит сегмент Западная и Южная Европа, выручка которого в отчетном периоде увеличилась на 5,0% до 4,9 млрд евро. Основной объем доходов приходится на продажи цемента, выросшие в отчетном периоде на 8% до 2,5 млрд евро. Доходы от реализации заполнителей бетона возросли на 6,0%, от готовых бетонных смесей и асфальта - на 3,7%. Отметим устойчивый спрос и улучшение динамики продаж на всех рынках данного региона на фоне роста цен.

Североамериканский дивизион снизил свои доходы на 1,9% до 4,3 млрд евро, главным образом, из-за продажи бизнеса по производству белого цемента. Основной объем доходов этого сегмента также приходится на реализацию цемента, составившую по итогам отчетного года 1,7 млрд евро (-6,1%). Однако в выручке достаточно весома доля заполнителей бетона, принесших 1,6 млрд евро дохода (+0,8%). Отметим, что в этом дивизионе продажи заполнителей бетона и продажи цемента приносят равную операционную прибыль.

Доходы сегмента Северная и Восточная Европа, Центральная Азия возросли на 2,8% до 2,9 млрд евро. Более половины выручки сегмента 1,6 млрд евро пришлось на реализацию цемента, рентабельность реализации которого существенно превышает западно- и южноевропейскую.

Доходы Азиатско-Тихоокеанский дивизиона выросли до 3,3 млрд евро (+3,4%). Реализация цемента при этом принесла больше половины выручки всего дивизиона – 1,7 млрд евро (-1,3%).

Африканский дивизион смог увеличить доходы до 1,7 млрд евро (+5,1%). В данном дивизионе основную долю выручки также формирует реализация цемента, составившая 1,3 млрд евро (+6,3%), а операционная рентабельность по данному направлению является самой высокой среди прочих сегментов.

Совокупная операционная прибыль компании до вычета амортизации по итогам отчетного периода составила 2,9 млрд евро (-7,2%). Амортизационные расходы снизились до 1,1 млрд евро (-1,7%).

Чистые финансовые расходы составили 367 млн евро (-12,3%), что связано со снижением стоимости обслуживания долга, составившего 11 млрд евро на конец отчетного периода. Помимо всего прочего, в отчетном периоде компания получила дополнительный доход в размере 108 млн евро, происхождение которого не раскрыла, против расхода 133 млн евро годом ранее. В итоге чистая прибыль HeidelbergCement увеличилась почти на четверть до 1,1 млрд евро.

Компания не выкупает собственные акции, ожидаемые годовые дивидендные выплаты равны 2,1 евро на акцию или 36% от чистой прибыли, что объясняется достаточно обширной инвестиционной программой.

Отчетность вышла в рамках наших ожиданий.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/heidelbergcement_ag/itogi_2018_g/

Мы считаем, что в среднесрочном периоде компания будет способна зарабатывать чистую прибыль в диапазоне от 1,2 до 1,6 млрд евро. Акции HeidelbergCement AG обращаются с P/BV 2019 около 0,8 и продолжают входить в состав наших портфелей.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

0 0
Оставить комментарий
arsagera 02.04.2019, 19:01

Газпром газораспределение Калуга (KLOG). Итоги 2018 г.: подвели социальные выплаты и акции Сбербанка

Компания «Газпром газораспределение Калуга» опубликовала отчетность за 2018 год.

Доходы компании выросли на 9,6% до 2,2 млрд руб., при этом выручка от основной деятельности выросла на 10,1% до 1,8 млрд руб., выручка от строительно-монтажных и ремонтных работ выросла на 28,7% до 141,6 млн руб. На данный момент компания не раскрыла свои операционные показатели, поэтому о причинах динамики ключевых статей доходов судить трудно.

Затраты компании прибавили 8,1%, составив 1,64 млрд руб. Расходы на транспортировку газа для промышленности выросли на 8,2% до 1,38 млрд руб., расходы на строительно-монтажные и ремонтные работы увеличились на 39,6% до 130 млн руб. В итоге операционная прибыль общества показала рост на 20,5% до 387 млн руб.

На смену положительному сальдо финансовых статей годом ранее (41 млн руб.) пришло отрицательное по итогам 2018 г. (-72 млн руб.). Одной из причин, обусловивших такой результат, стала отрицательная переоценка имеющегося у компании пакета акций Сбербанка (-31,2 млн руб.). Другой неприятной неожиданностью стали существенно возросшие социальные расходы, «спрятавшиеся» в прочих расходах (64,7 млн руб. по сравнению с 25,2 млн руб. годом ранее).

Как и в других газораспределительных компаниях, в компании «Газпром газораспределение Калуга» в прошедшем году изменилась учетная политика в части отражения средств, полученных в виде спецнадбавки к тарифу за транспортировку газа. Теперь эти средства уменьшают чистую прибыль, отражаясь по строке «прочее». Указанные изменения привели не только к корректировке отчета о прибылях и убытках, но и пересчету ряда статей баланса компании. В частности, были пересчитаны показатели нераспределенной чистой прибыли, добавочного капитала и прочих долгосрочных обязательств. Следствием вышеизложенного стало уменьшение чистой прибыли по итогам 2017 г. (с 295,3 млн руб. до 164,4 млн руб.). Чистая же прибыль 2018 г. составила 106,3 млн руб., что с учетом проведенной корректировки подразумевает ее снижение на 35,3%.

После выхода отчетности мы понизили прогноз финансовых показателей компании на текущий год вследствие увеличившихся расходов. Основной интригой остается вопрос о норме выплат дивидендов. Не исключено, что формальный пересчет итогового показателя Отчета о финансовых результатах в сторону снижения «создаст основу» для выплат акционерам в размере около 50% чистой прибыли.

Обыкновенные акции компании торгуются с P/E 2019 около 3,5 и примерно за четверть своей балансовой стоимости и продолжают входить в число приоритетов в секторе газораспределительных компаний.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

0 0
Оставить комментарий
arsagera 02.04.2019, 18:59

Банк Возрождение (VZRZ, VZRZP). Итоги 2018 г.: ожидаемый убыток и неясные перспективы

Банк Возрождение раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2018 год.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/finansovyj_sektor/bank_v...

Чистые процентные доходы банка снизились на 8,2% до 10,5 млрд руб. В отчетном периоде процентные доходы сократились на 8,3%, составив 22,7 млрд руб. на фоне падающего кредитного портфеля, в то время как процентные расходы испытали более существенное снижение (-15,6%), до 11,2 млрд руб. Падение процентных расходов было обусловлено, главным образом, снижением стоимости обслуживания средств клиентов. Кроме того, на снижение чистых процентных доходов повлияло увеличение отчислений в Агентство по страхованию вкладов

Чистый комиссионный доход банка составил 4,5 млрд руб. (-6,1%). Операции с иностранной валютой и курсовые разницы в совокупности принесли доходы около 258 млн руб. против 465 млн руб. годом ранее. Стоит также отметить получение Банком прочих доходов в размере 442 млн рублей против 63 млн рублей годом ранее. В итоге операционные доходы до вычета резервов снизились на 5,7% до 15,8 млрд руб.

В отчетном периоде банк существенно нарастил отчисления в резервы, почти в 4 раза – до 13 млрд руб., стоимость риска возросла на 5,2 п.п. По официальной информации решение о досоздании резервов по выданным до покупки банка Группой ВТБ кредитам было принято исходя из консервативного прогноза ожидаемых кредитных убытков и дальнейшего ухудшения обслуживания долга. В частности это касается кредитов, выданных заемщикам, которые в большой степени зависят от финансирования со стороны ПАО «Промсвязьбанк». Помимо этого в отчетном периоде банк включил в кредитный портфель секьюритизированные в 2014-2017 гг. ипотечные кредиты. Руководство банка определило, что Группой не были отражены основные риски, связанные с переданными активами, и, следовательно, указанная передача не являлась основанием для прекращения их признания.

Операционные расходы увеличились на 5,7%, составив 9,1 млрд руб. Коэффициент отношения затрат к доходам до вычета резервов увеличился на 6,1 п.п. и составил 57,3%. Существенно влияние на итоговый финансовый результат оказал также разовый взнос в Агентство по страхования вкладов на сумму 1,2 млрд рублей.

В итоге банк показал чистый убыток в размере 6,6 млрд руб., против прибыли 3,3 млрд руб., полученной годом ранее.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/finansovyj_sektor/bank_v...

По линии балансовых показателей отметим рост клиентских средств на 4,4% до 216 млрд руб. за счет увеличения срочных депозитов корпоративных клиентов, а также объема средств на текущих счетах физических лиц.

Кредитный портфель (до вычета резервов под обесценение) увеличился на 6,3% до 188 млрд руб. на фоне роста ипотечных и потребительских кредитов физическим лицам.

Отметим, что ВТБ и фонд Bonum Capital в начале октября 2018 г. закрыли сделку по приобретению 85% банка «Возрождение». В ноябре 2018 г было получено обязательное предложение о приобретении акций Возрождения по цене 481 рубль 68 копеек. В настоящее время доля акций банка Возрождение, принадлежащая Банку ВТБ составляет 96,3%. В марте текущего года ВТБ объявил принудительный выкуп акций, по цене обязательной оферты, чтобы довести свою долю до 100%. Завершить интеграцию Возрождения планировали к концу 2020 года. Однако, как стало известно в феврале текущего года, от этих планов в госбанке отказались и что одним из вариантов дальнейшей судьбы банка может стать его перепродажа. Глава ВТБ Андрей Костин планы по перепродаже опроверг.

Теперь основная интрига- это цена по которой будут консолидированы

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/finansovyj_sektor/bank_v...

После принудительного выкупа в обращении остаются только привилегированные акции, торгующиеся с P/BV 2019 около 0,3. Мы продолжаем оставаться владельцами привилегированных акций Банка Возрождение, определение цены выкупа которых будет оставаться главной интригой ближайшего года.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kni...

0 0
Оставить комментарий
arsagera 02.04.2019, 18:57

Газпром газораспределение Тамбов (TOGZ). Итоги 2018 г.

Cоциальные выплаты, корректировка чистой прибыли и утроившаяся валюта баланса

Компания «Газпром газораспределение Тамбов» опубликовала отчетность за 2018 год.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_nefti_i_gaza/tambovoblgaz/itogi_2018/

Выручка компании возросла на 6,9%, составив 1,8 млрд руб. Основная статья доходов – выручка от транспортировки газа – выросла на 8,3% до 1,44 млрд руб. К сожалению, компания не раскрыла операционные показатели по итогам завершившегося года.

Затраты компании увеличились на 5,1% до 1,6 млрд руб. В итоге операционная прибыль общества увеличилась на 20,3% и составила 248 млн руб.

В блоке финансовых статей отметим появление процентов к уплате в размере 1,4 млн руб. на фоне краткосрочного долга в 54,2 млн руб. Стоит отметить, что это первый долг , наблюдаемый нами с 2008 года.

Отрицательное сальдо прочих доходов и расходов составило 47,2 млн руб. против 7,1 млн руб. предыдущего года. Столь существенный рост был обусловлен возросшими социальными выплатами (32,3 млн руб. против 7 млн руб. годом ранее).

Как и в других газораспределительных компаниях, в компании «Газпром газораспределение Тамбов» в прошедшем году изменилась учетная политика в части отражения средств, полученных в виде спецнадбавки к тарифу за транспортировку газа. Теперь эти средства уменьшают чистую прибыль, отражаясь по строке «прочее». Указанные изменения привели не только к корректировке отчета о прибылях и убытках, но и пересчету ряда статей баланса компании. В частности, были пересчитаны показатели нераспределенной чистой прибыли, добавочного капитала и прочих долгосрочных обязательств. Следствием вышеизложенного стало уменьшение чистой прибыли по итогам 2017 г. (со 156,1 млн руб. до 130 млн руб.). Чистая же прибыль 2018 г. составила 97,6 млн руб., что с учетом проведенной корректировки подразумевает ее снижение на четверть.

Одновременно с этим валюта баланса компании за прошедший год выросла в три раза до 5,95 млрд руб. Это произошло за счет приобретения основных средств, увеличившихся в 2,6 раза. В пассиве указанная сделка нашла свое отражение в виде увеличения прочих долгосрочных обязательств на сумму 2,9 млрд. руб. Потенциальное влияние указанной сделки на будущие финансовые показатели компании остается для нас загадкой.

После выхода отчетности мы понизили прогноз финансовых показателей компании на текущий год. Основной интригой остается вопрос о норме выплат дивидендов. Не исключено, что формальный пересчет итогового показателя Отчета о финансовых результатах в сторону снижения «создаст основу» для выплат акционерам в размере около 50% чистой прибыли.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_nefti_i_gaza/tambovoblgaz/itogi_2018/

Обыкновенные акции компании торгуются с P/E 2019 около 3,5 и менее чем за четверть своей балансовой стоимости и продолжают входить в число приоритетов в секторе газораспределительных компаний.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

0 0
Оставить комментарий
arsagera 02.04.2019, 18:55

Группа Компаний ПИК (PIKK). Итоги 2018г.: новые рекорды

Группа компаний ПИК раскрыла консолидированную отчетность и операционные результаты за 2018 г. Напомним, что при оценке строительных компаний мы не придаем слишком большого внимания международной отчетности в силу присущих ей специфических недостатков. В большей степени мы используем ее для общего контроля над выполнением строительной компанией ряда показателей (объемы строительства, объемы передачи жилья, величина долга и т.д.). Напоминаем, что именно стоимость портфеля проектов лежит в основе наших оценок привлекательности акций строительных компаний.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/stroitelstvo_nedvizhimos...

Помимо этого Группа применила положения МСФО (IFRS) 15 «Выручка по договорам с покупателями», обязательного для применения для годовых периодов, начинающихся 1 января 2018 года. Данный стандарт заменяет ранее действовавшие стандарты МСФО (IAS) 18 «Выручка» и (IAS) 11 «Договоры на строительство» и устанавливает подход к определению, как и когда определять доходы от договоров с клиентами. Реализация объектов недвижимости в многоквартирных жилых комплексах осуществляется в соответствии с новыми требованиями ФЗ №214-ФЗ, по которым застройщик имеет право на получение полной суммы вознаграждения, обещанного по договору в случае, если строительство объекта осуществляется без нарушений условий ДДУ, и в котором покупателю прямо не предоставлено право на односторонний отказ от исполнения договора во внесудебном порядке.

Согласно МСФО (IFRS) 15 по таким ДДУ признание застройщиком выручки осуществляется «с течением времени». По такому же методу будут признаваться договоры купли-продажи объектов недвижимости без права выхода из договора.

На дату перехода ДДУ, зарегистрированные до 1 января 2017 года Группа относила к расторжимым и продолжила признавать по ним выручку «в момент времени». Однако, во втором полугодии, в связи с появлением в судебной практике мнения, что такие договоры также являлись нерасторжимыми, Группа пересмотрела подход и дополнительно признала выручку по ним в соответствии с процентом завершенности объекта.

На дату первоначального применения стандарта, 1 января 2018 года, Группа рассчитала кумулятивный эффект и учла его в составе нераспределенной прибыли. Соответственно, сравнительная информация за 2017 год не пересчитывалась, и раскрывается, как и ранее, в соответствии с требованиями стандартов МСФО (IAS) 18 «Выручка» и МСФО (IAS) 11 «Строительные контракты». В этой связи объективное сопоставление выручки и прибыли с аналогичным периодом прошлого года представляется невозможным.

В отчетном периоде продажи жилья увеличились на 5.5% до 1 941 тыс. кв. м. Основной объем продаж приходится на Москву и составляет 955 тыс. кв. м. Средние расчетные цены за квадратный метр в отчетном году выросли на 5.1%. В итоге сумма денежных средств по заключенным договорам составила 211 млрд руб. Фактический объем поступления денежных средств в отчетном периоде увеличился на 20.4% до 245 млрд руб.

Согласно данным отчетности, общая выручка компании составила 245.8 млрд руб., а доходы девелоперского сегмента – 236 млрд руб. На операционном уровне была зафиксирована прибыль в 37.5 млрд руб.

Долговая нагрузка компании осталась на прошлогоднем уровне около 60 млрд руб., при этом финансовые расходы снизились на 14% до 10 млрд руб. на фоне снижения стоимости обслуживания долга. Отметим, что в августе прошлого года Группа произвела полное досрочное погашение трех выпусков облигаций в размере 9,3 млрд руб. Финансовые доходы выросли до 6.5 млрд руб. (+16.7%) в связи с увеличением объема денежных средств.

Помимо этого в составе финансовых статей компания признала расход в размере 5.4 млрд руб. по значительному компоненту финансирования по договорам с покупателями. Если сроки оплаты, согласованные сторонами договора (явно или неявно), предоставляют либо клиенту, либо поставщику значительную финансовую выгоду, то вышеупомянутый МСФО (IFRS) 15 требует, чтобы цена сделки корректировалась с учетом этого «компонента финансирования». Вероятно, компания предоставляла выгоду клиентам, например, путем предоставления рассрочек за приобретаемые объекты недвижимости.

В итоге чистая прибыль компании увеличилась более чем в 8 раз – до 21.3 млрд рублей.

Среди прочих моментов отметим, что по состоянию на конец 2018 г. общий портфель непроданных площадей компании составил 10.9 млн кв. м. Рыночная стоимость портфеля проектов компании достигла 269.5 млрд руб.

На текущий год ГК «ПИК» планирует сохранить позицию лидера на рынке доступного жилья и прогнозирует поддержание основных операционных показателей на рекордных уровнях 2018 г.: реализация жилья в объеме 1.7-1.9 млн кв. м. и получение общего объема поступления денежных средств в размере 200-220 млрд руб.

Помимо этого, отметим, что, начиная с 2017, в компании действует новая дивидендная политика. Согласно ее положениям на дивиденды планируется направлять не менее 30% чистого потока денежных средств от операционной деятельности; при этом, дивиденды предполагается выплачивать два раза в год. При этом по итогам 2017 года компания выплатила 15 млрд рублей или почти 60% чистого денежного потока от операционной деятельности, рассчитанного в соответствии с МСФО. Мы оцениваем выплаты за 2018 консервативно – в 30% от операционного денежного потока, что составляет 9.33 млрд рублей или 14.1 рубля на акцию.

По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз финансовых показателей в части отражения более скромных объемов продаж в будущем, а также приняли консервативную оценку по дивидендам, что привело к снижению потенциальной доходности акций компании.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/stroitelstvo_nedvizhimos...

В настоящий момент бумаги Группы торгуются с P/BV 2018 около 3.6 и в число наших приоритетов не входят. В секторе строительства жилья мы отдаем предпочтение акциям Группы ЛСР.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kni...

0 0
Оставить комментарий
arsagera 02.04.2019, 18:53

Транснефть (TRNFP). Итоги 2018 г.: прибыль под влиянием единовременных факторов

Транснефть раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2018 год.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/transport/transneft/itog...

Совокупная выручка компании выросла на 9,2%, составив 965,5 млрд руб. Доходы от транспортировки нефти увеличились на 3,2% до 651,9 млрд руб., от транспортировки нефтепродуктов – на 9,3% до 72,2 млрд руб., что связано с изменением тарифов и ростом объемов транспортировки. Выручка от реализации нефти выросла на 37,4%, составив 206,4 млрд руб., что было обусловлено увеличением средней цены на нефть, поставляемой в Китай.

Операционные расходы компании выросли на 15,3%, составив 724,7 млрд руб. Одной из главных причин такой динамики является увеличение себестоимости реализации нефти на экспорт в КНР до 157,5 млрд руб. (+32,0%), а также рост экспортных таможенных пошлин до 48,3 млрд руб. (+58,8%) на фоне увеличившихся цен на нефть. Рост амортизационных отчислений до 178,6 млрд руб. (+17,0%) обусловлен вводом новых основных средств в эксплуатацию. Увеличение суммы расходов по налогу на имущество на 29,4% до 38,0 млрд руб. вызвано проведенной переоценкой основных средств и повышением налоговой ставки в отношении магистральных трубопроводов и сооружений с 1,6% в 2017 году до 1,9% в 2018 году. Рост расходов на оплату труда (+9,1%), связан в основном с ростом страховых взносов в государственные внебюджетные фонды, а также с проведенной индексацией заработной платы во 2 п/г 2017 года, ростом среднесписочной численности на фоне строительства и ввода в эксплуатацию новых объектов магистральных трубопроводов.

Чистые финансовые расходы составили 21,3 млрд руб., увеличившись на 36,3%. Это 44,3,9 млрд руб. в связи с увеличением стоимости обслуживания долга. При этом положительное сальдо курсовых разниц возросло более чем в 2 раза до 23,1 млрд руб., что стало следствием ослабления рубля.

Результаты от зависимых и совместно контролируемых компаний в отчетном периоде составили 10,2 млрд руб. против прошлогодних доходов в размере 15,8 млрд руб., что обусловлено признанием в аналогичном периоде прошлого года дохода от деятельности закрытого комбинированного паевого инвестиционного фонда «Газпромбанк - Финансовый». Основным активом данного ЗПИФа являются привилегированные акции Транснефти. Эффективная доля владения Транснефти составляет 30,75% от общего количества своих же привилегированных акций.

Нетто-показатель прочих доходов/расходов составил внушительные 33,5 млрд руб. против убытка 13,7 млрд руб. годом ранее. Такой результат был во многом обусловлен переоценкой имевшегося ранее пакета акций НМТП в размере 10,52%. Напомним, что в сентябре прошедшего года Транснефть путем прямой сделки увеличила свою эффективную долю владения НМТП до 63,08% и теперь полностью консолидирует финансовые результаты деятельности порта.

В итоге чистая прибыль компании выросла на 16,9%, составив 224,3 млрд руб.

По результатам вышедшей отчетности мы не стали вносить существенных изменений в модель компании.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/transport/transneft/itog...

Акции компании торгуются с P/E 2019 около 6,0 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

0 0
Оставить комментарий
arsagera 01.04.2019, 18:36

Российские сети (RSTI, RSTIP). Итоги 2018 года: перенос дивидендов

Холдинг «Российские сети» раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2018 г.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/energeticheskie_sbytovye...

Общая выручка компании выросла на 7,7% до 719,6 млрд руб. Выручка от передачи электроэнергии увеличилась до 826,2 млрд руб. (+5,4%), при этом несколько дочерних компаний (ФСК, Ленэнерго) показали двузначные темпы роста по этому показателю. Это произошло по причине роста тарифов, полезного отпуска, а также в связи с изменением порядка возмещения участниками ОРЭМ стоимости нагрузочных потерь, учтенных в ценах на ОРЭМ.

Выручка от реализации электроэнергии выросла более чем наполовину до 119,9 млрд руб. Столь серьезное увеличение доходов было обусловлено осуществлением дочерними компаниями холдинга функций гарантирующего поставщика электроэнергии.

Выручка от техприсоединения к сетям практически не изменилась, составив 52,5 млрд руб. на фоне существенного снижения доходов по этому направлению у Ленэнерго.

Снижение прочей выручки на 36,5% в основном связано с изменением процента завершенности работ на разных этапах строительных проектов ПАО «ФСК ЕЭС».

Операционные расходы увеличились на 9% и составили 869,2 млрд руб., главным образом, по причине увеличения расходов по передаче электроэнергии в связи с ростом тарифов (+6,5%), а также расходов на покупку электроэнергии как для компенсации потерь (+15,5%), так и для перепродажи в связи с выполнением функций гарантирующего поставщика (+58,9%). Дополнительным негативом стало значительное увеличение резервов под обесценение дебиторской задолженности (+59,8%).

В итоге операционная прибыль отчетного периода выросла на 1,9%, достигнув 175,7 млрд руб.

В блоке финансовых статей отметим снижение процентных расходов на 8,4% до 27,5 млрд руб. на фоне удешевления стоимости обслуживания долга. В итоге чистая прибыль, приходящаяся на акционеров Россетей, увеличилась на 1,3%, составив 91 млрд руб.

В связи с тем, что Россети по итогам 2018 года получили 11,55 млрд рублей чистого убытка по РСБУ, менеджмент компании будет рекомендовать выплатить дивиденды за I квартал 2019 года вместо дивидендов за 2018 год. Как пояснил генеральный директор компании Россети Павел Ливинский, - это бумажный убыток, не отражающий реального положения дел компании, но он не позволяет начислить акционерам дивиденды за прошлый год. По сути, повторяется прошлогодняя ситуация с отсрочкой дивидендных выплат.

Отчетность вышла несколько хуже наших ожиданий в части прочей выручки; по ее итогам мы внесли незначительные изменения в модель компании. Кроме того, был понижен прогноз на годовом окне по размерам дивидендов до прошлогоднего уровня.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/energeticheskie_sbytovye...

Обыкновенные акции Россетей обращаются с P/E 2019 около 2,1 и P/BV 2019 порядка 0,16 и входят в число наших приоритетов в электросетевом секторе.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях

0 0
Оставить комментарий
arsagera 29.03.2019, 20:00

Micron Technology, Inc. Итоги 1 п/г 2019 года

Компания Micron Technology, Inc. раскрыла финансовую отчетность за 1 полугодие 2019 года (финансовый год компании заканчивается в конце августа).

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/micron_technology_inc/itogi_1_pg_2019/

Общая выручка компании снизилась на 2,9%, составив $13,7 млрд. В прошлом квартале произошел слом динамики от роста к падению по причине падения высокого спроса на ключевые продукты компании.

Доходы сегмента «Память для компьютеров и сетей» упали на 13,3%, а операционная прибыль – на 20,6% на фоне снижения цен на основных рынках. В результате операционная маржа сократилась на 5,5% до 56,3% на фоне роста удельных производственных издержек.

Сильную динамику продемонстрировал сегмент памяти для мобильных устройств, чьи доходы выросли сразу на 30,4%, а операционная прибыль – сразу на 60% на фоне увеличения цен и объемов продаж, а также сокращения затрат.

Сегмент встраиваемой памяти показал снижение финансовых показателей: операционная прибыль составила $649 млн, а операционная рентабельность сократилась на 5,0 п.п. до 37,5%, в результате снижения цен реализации и более высоких затрат на НИОКР.

Доходы сегмента «Устройства хранения данных для компаний и частных лиц» снизились сразу на 17,9%, что повлекло за собой существенное падение операционной прибыли до $60 млн. Сама компания объясняет такой результат сегмента уменьшением цен на продукцию, а также перераспределением от продаж самих компонентов внутри сегмента в пользу NAND-продуктов для мобильных устройств.

В итоге операционная прибыль снизилась на 14,2%, составив $5,7 млрд.

На фоне незначительных чистых финансовых расходов налоговые отчисления выросли в 3 раза, что было обусловлено сокращением влияния налоговых льгот за пределами США. И это привело к падению чистой прибыли на 18% до $4,9 млрд.

В целом отчетность вышла несколько хуже наших ожиданий; по ее итогам мы заложили больший провал по прибыли в текущем финансовом году. Прогнозы на последующие годы не претерпели заметных изменений, в результате потенциальная доходность акций компании практически не изменилась.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/micron_technology_inc/itogi_1_pg_2019/

Мы ожидаем, что в ближайшие несколько лет чистая прибыль Micron Technology испытает существенное снижение с $14 млрд за прошлом году до $3-4 млрд в 2022-2024 гг., что, однако, не соответствует чрезмерно низким текущим ключевым мультипликаторам акций компании.

В настоящий момент акции Micron торгуются с мультипликатором P/BV 2019 около 1,3 и входят в число наших приоритетов в отрасли «Technology».

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях

0 0
Оставить комментарий
arsagera 29.03.2019, 19:59

АКБ Росбанк (ROSB). Итоги 2018 г.: увеличение резервов сдержало рост чистой прибыли

Росбанк опубликовал консолидированную финансовую отчетность по итогам 2018 года.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/akb_rosbank/itogi_2018/

Процентные доходы банка составили 84,1 млрд руб., продемонстрировав рост на 2,7%, что произошло на фоне снижения процентных ставок и увеличения объемов выданных кредитов, а также увеличения доходов по инвестициям. Процентные расходы Росбанка составили 42,1 млрд руб., показав снижение на 3,8% на фоне сокращения расходов по депозитам юридических лиц, по средствам в банках и по выпущенным долговом ценным бумагам.

В итоге чистые процентные доходы составили 42 млрд руб., показав рост на 10,1%.

Среди прочих статей отметим увеличение чистых комиссионных доходов до 11,7 млрд руб. (+23,6%). Положительная динамика во многом обусловлена ростом страховых агентских вознаграждений, вследствие активизации розничного кредитования, а также активной работой с платежными системами. В итоге чистые операционные доходы показали рост на 7,9%, составив 57,5 млрд руб.

Расходы, связанные с отчислениями в резервы под обесценение кредитного портфеля, в отчетном периоде составили 5,2 млрд руб., увеличившись на 50,3%. При этом стоимость риска возросла на 0,2 п.п. до 0,7%.

Операционные расходы выросли на 4,1% до 37,1 млрд руб., а соотношение C/I ratio снизилось с 66,8% до 64,5%.

В итоге Росбанк заработал чистую прибыль в размере 11,8 млрд руб. (+13,5%).

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/akb_rosbank/itogi_2018/

По линии балансовых показателей отметим рост кредитного портфеля на 9,1%, вызванный проводимой банком политикой активизации розничного кредитования со стороны материнской группы Societe Generale. Объем выдач розничных кредитов Группы за 2018 год увеличился на 23%. Размер клиентских остатков показал рост на 14,3%, составив 740,5 млрд руб. При этом отношение кредитов к средствам клиентов, несмотря на снижение, по-прежнему, находится на довольно высоком уровне – 103,3 %.

Отчетность Росбанка в целом вышла несколько хуже наших ожиданий в связи с бОльшими отчислениями в резервы. По итогам внесения фактических данных мы незначительно понизили прогноз по чистой прибыли. Потенциальная доходность акций несколько возросла в связи с ростом прогноза BV на акцию на фоне увеличения собственного капитала, вызванного получением бессрочного субординированного долга от материнской Societe Generale.

Отметим, что к 1 июня 2019 г. Росбанк» завершит присоединение дочернего ипотечного банка «Дельтакредит», соответствующее решение на днях было утверждено Собранием акционеров. Акционеры, не согласные с условиями крупной сделки, смогут предъявить к выкупу акции по цене 62,2 руб.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/akb_rosbank/itogi_2018/

В настоящее время акции Росбанка оценены рынком с коэффициентом P/E 2019 порядка 7 и P/BV 2018 около 0,5 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях

0 0
Оставить комментарий
arsagera 29.03.2019, 12:50

ТрансКонтейнер (TRCN). Итоги 2018 года: хороший путь

ТрансКонтейнер раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2018 г.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/transkontejner/itogi_2018/

Выручка компании составила 78,4 млрд руб., увеличившись на 18,5%. Скорректированная выручка (за вычетом стоимости услуг соисполнителей) увеличилась на 12,6% до 31,3 млрд руб. на фоне роста доходных перевозок вагонным и контейнерным парком компании на 8,4%.

В отчетном периоде объем контейнерных перевозок (включая перевозки контейнеров на платформах третьих лиц) вырос на 6,1% и достиг 1 885,5 тыс. ДФЭ. Указанный рост, в первую очередь, был обусловлен продолжающимся увеличением международных перевозок, прежде всего, транзитных грузов (+32,3%). Ради удовлетворения спроса компании пришлось частично перераспределить вагонный парк в пользу международного сообщения, что привело к снижению внутренних перевозок грузов (-1,9%).

Объем терминальной переработки контейнеров снизился на 1,2% и составил 1 279 тыс. ДФЭ. Снижение связано с существенным ростом транзитных перевозок, ограничивающих объемы терминальной переработки на сети РЖД, а также с продолжающимся ростом контейнерных перевозок с использованием собственных подъездных путей производителей. Агентская и прочая выручка сократилась по причине перетока клиентов в пользу сегмента интегрированной логистики. Добавим, что в прочих операционных доходах нашел отражение доход от продажи основных средств – выбытие Витебского терминала принесло доход 1,1 млрд руб.

Операционные расходы компании росли сопоставимыми темпами, увеличившись на 14,5% до 66,9 млрд руб. Основным драйвером роста стали расходы на услуги соисполнителей по основной деятельности, включая услуги по интегрированной логистике, увеличившиеся на 20,8% до 45,7 млрд руб. В итоге операционная прибыль компании выросла почти наполовину до 11,6 млрд руб.

В блоке финансовых статей отметим увеличившиеся процентные расходы компании (с 634 млн руб. до 885 млн руб.) на фоне удвоения объема долгового портфеля (12,5 млрд руб.). Процентные доходы также выросли (с 301 млн руб. до 465 млн руб.). В плюс можно зачесть отражение компанией положительных курсовых разниц в сумме 417 млн руб. против отрицательных 23 млн руб. годом ранее. Кроме того, доходы от дочерних компаний составили 268 млн руб., которые состоят из доли в прибыли совместных предприятий, главным образом, от АО «Кедентранссервис», а также от признания дохода от переоценки при приобретении ЗАО «Логистика-Терминал».

В итоге чистая прибыль ТрансКонтейнера увеличилась на 28,1% до 6,6 млрд руб.

Отчетность вышла несколько лучше наших ожиданий в части выручки и финансовых статей. По итогам ее выхода мы не стали вносить значительных изменений в модель компании, лишь скорректировав ожидаемую норму дивидендных выплат до уровня 50% от чистой прибыли.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/transkontejner/itogi_2018/

В настоящее время акции компании торгуются с P/E 2019 около 7,5 и P/BV 2019 около 1,4 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях

0 0
Оставить комментарий
321 – 330 из 632«« « 29 30 31 32 33 34 35 36 37 » »»