Выручка компании упала на 35,7%, составив 2,8 млрд руб. Объем производства шин рухнул на 49,4%, до 1,3 млн шт. При этом общее производство шин в России по итогам квартала упало на 27,9%, доля Нижнекамскшины в общем объеме производства по стране в первом квартале составила 24,4% против 34,8% годом ранее.
Причиной критического снижения производства является разгоревшаяся еще в 2018 году война между основным поставщиком сырья – «Нижнекамскнефтехимом» (входит в ГК «ТАИФ») и нефтехимическими заводами «Татнефти» (в том числе и Нижнекамскшина) по поводу определения цены на синтетические каучуки в новом контракте. В итоге это привело к простоям производства в феврале этого года.
Операционные расходы сократились на 29,9%, отразив снижение материальных расходов, и составили 3 млрд руб. В итоге операционный убыток компании составил 175 млн руб. против прибыли 113 млн руб. годом ранее
В блоке финансовых статей отметим практически полное обнуление процентов к уплате, что связано c ликвидацией долга. Отрицательное сальдо прочих доходов и расходов снизилось с 51,6 млн руб. до 10,6 млн руб. В итоге компания получила убыток в размере 155,3 млн руб. против 41 млн руб. чистой прибыли годом ранее.
По итогам вышедших данных мы учли проблемы с поставками сырья, но предполагаем, что договор будет заключен и компания продолжит работать в штатном режиме.
Выручка компании составила 19,9 млрд руб., увеличившись на 1,7%. Объем выручки от продаж полиэтилена низкого давления (ПНД) вырос на 11% до 10,7 млрд руб. на фоне увеличения объемов реализации и роста цен. Выручка, полученная от продаж поликарбонатов, составила за квартал 2,3 млрд руб., упав на 30% за счет снижения цен.
Затраты компании увеличились на 5,0% на фоне выросших цен на сырье и материалы и составили 13,7 млрд руб. В итоге операционная прибыль компании снизилась на 4,9% до 6,2 млрд руб.
Напомним, что еще в конце 2017 года компания полностью избавилась от долговой нагрузки, что повлекло за собой отсутствие процентных выплат в отчетном периоде. Объем полученных процентов по остаткам на счетах составил 107 млн руб., что на 4,8% ниже предыдущего значения. Такое снижение финансовых доходов обусловлено снижением уровня процентных ставок.
По статьям отчетности «Прочие доходы и расходы» отмечен рост убытков в 2,5 раза до 1,2 млрд руб. Компания не раскрывает информацию, за счет чего получен данный убыток, но значительную долю в данных статьях составляют курсовые разницы и расходы социального характера. В итоге компания заработала 4 млрд руб. чистой прибыли, что на треть одну шестую меньше чем годом ранее.
По результатам вышедшей отчетности мы учли более высокие убытки в блоке финансовых статей, а также уточнили размер себестоимости.
Выручка завода выросла почти на четверть до 11,3 млрд руб. К сожалению, внутри года компания не предоставляет информацию ни о структуре выручки, ни о ее динамике. Со своей стороны, мы можем предположить, что причиной скачка доходов стало увеличение собственного производства медной катанки и катодов. Операционные расходы увеличились почти на треть до 11,0 млрд руб. В итоге операционная прибыль сократилась на 58% до 333 млн руб.
Долговая нагрузка компании за год увеличилась более чем на 10,0 млрд руб., составив 36,9 млрд руб. на фоне некоторого удешевления обслуживания долга: процентные расходы увеличились с 367 млн руб. до 468 млн руб. Положительное сальдо прочих доходов и расходов составило 1,1 млрд руб., отразив тем самым курсовые разницы по валютному долгу завода. В итоге чистая прибыль по итогам отчетного периода составила 833 млн руб. против убытка в 125 млн руб. годом ранее.
По итогам внесения фактических результатов мы понизили прогноз финансовых показателей компании, отразив опережающий рост расходов по отношению к доходам, в итоге потенциальная доходность акций сократилась.
Балансовая цена акции на конец отчетного периода составила 184,3 рублей, что, исходя из оценочных спредов котировок на покупку и продажу в системе RTS Board, дает мультипликатор P/BV около 1,0. В данный момент акции компании в незначительном количестве остаются в наших диверсифицированных портфелях «второго эшелона».
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях
Выручка СМЗ увеличилась на 22,1% до 2,1 млрд руб. При этом доходы в магниевом подразделении показали рост более чем на 30% до 1,0 млрд руб. на фоне роста мировых цен на магний. По направлению редкоземельных металлов компании удалось нарастить доходы почти на 19% до 1,0 млрд руб. вследствие роста цен на продукцию редкометального производства.
Операционные расходы прибавили 10,9%, составив 1,95 млрд руб. В итоге завод зафиксировал операционную прибыль в размере 206 млн руб. против символической прибыли годом ранее.
По линии финансовых статей отметим отрицательное сальдо прочих доходов и расходов в размере 43,8 млн руб. против 18,3 млн руб. годом ранее.
В итоге в отчетном квартале завод показал чистую прибыль в размере 123 млн руб., многократно превысив прошлогодний результат в сопоставимом периоде.
Самой большой неожиданностью стала рекомендация Совета директоров компании выплатить в виде дивидендов 150 руб. на акцию, что подразумевает коэффициент дивидендных выплат в 25% от чистой прибыли по РСБУ. Это первое распределение прибыли за все время нашего аналитического покрытия акций завода.
По итогам внесения фактических данных мы не стали вносить существенных изменений в модель компании, уточнив значение собственного капитала в связи с ожидаемыми дивидендными выплатами.
Выручка компании выросла на 40,5% до 49,3 млрд руб. на фоне увеличения объемов продаж золота на 24,2% до 570 млн унций. Долларовая цена реализации золота снизилась на 2,1% до 1 336 долларов за унцию. Дополнительную поддержку выручке оказало ослабление рубля.
Отметим, что компания существенно увеличила производство золота (+18,6%) в результате повышения объемов добычи на Наталкинском и Вернинском месторождениях.
Операционные издержки увеличились на 43,8%, составив 23,4 млрд руб. существенное увеличение затрат произошло по ключевым статьям – материалы и расходы на персонал (39,7% и 43,6% соответственно).
В итоге прибыль от продаж выросла на 37,7% до 25,8 млрд руб.
Чистые финансовые доходы компании составили 15,7 млрд руб. В их структуре отметим положительные курсовые разницы (12,6 млрд руб.) по валютному долгу, а также доходы от инвестиционной деятельности в размере 6,5 млрд руб., представляющие из себя результат от переоценки производных финансовых инструментов. Этой массе доходов были противопоставлены расходы на обслуживание долга в размере 4,1 млрд руб., а сам долг за год вырос с 239 млрд руб. до 296 млрд руб.
В результате чистая прибыль выросла в 2,5 раза до 35,1 млрд руб.
По итогам вышедшей отчетности мы незначительно увеличили прогноз положительного сальдо финансовых статей и величину дивиденда на текущий год, что, однако, не сказалось на потенциальной доходности акций компании.
Выручка компании снизилась на 1,3%, составив $1,25 млрд.
На снижение доходов повлияло уменьшение долларовых цен на трубы в России вследствие укрепления рубля, при этом объемы продаж выросли на 2,3%.
Обратная картина наблюдалась в зарубежном дивизионе. Повышение цен на бесшовные и сварные трубы в США стимулировал рост объемов производства на 14,6%, однако обострившаяся конкуренция со стороны импортной продукции привела к снижению цен на 11%.
Себестоимость реализации снизилась на 2,7%, составив $1,1 млрд. Ключевая статья затрат – расходы на сырье и материалы – выросла на 4,6%, составив $684,9 млн.
Однако скромная итоговая динамика расходов объясняется падением в долларовом эквиваленте расходов на персонал, электроэнергию, ремонт и амортизационных отчислений.
В результате операционная прибыль компании выросла на 20,4%, составив $95 млн.
Долговая нагрузка компании остается на высоком уровне ($2,8 млрд). Чистые финансовые расходы сократились почти наполовину до $32 млн. В их структуре отметим положительные курсовые разницы по валютной части кредитного портфеля в размере $25 млн, а также расходы на обслуживание долга, составившие $56,7 млн.
В итоге чистая прибыль компании составила $45,1 млн, увеличившись в 6 раз.
По итогам вышедшей отчетности мы несколько повысили прогноз по прибыли на текущий год, что связано с более поздним завершением сделки по продаже зарубежным активов компании.
Напомним, что в марте текущего года ТМК заключила договор купли-продажи акций с компанией Tenaris на продажу 100% акций IPSCO Tubulars Inc. Общая цена сделки составляет $1,2 млрд без учета денежных средств и долговых обязательств на балансе. Ожидается, что большая часть средств будет пущена на сокращение долга компании, при этом вопрос о выплате спецдивидендов остается открытым. В то же время, высока вероятность изменения дивидендной политики в сторону увеличения регулярного объема выплат.
На данный момент акции ТМК торгуются с P/BV около 1 и не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях
Совокупная выручка компании выросла на 12,6%, составив 586,4 млрд руб.
Доходы от продажи нефти выросли на 23,6% до 184,5 млрд руб. на фоне роста цен на нефть и увеличения объемов продаж, обусловленного обусловлен снижением переработки на собственных НПЗ компании. При этом добыча на собственных месторождениях компании показала снижение на 0,6%, в то время как ее доля в совместных предприятиях выросла на 9,6%, вследствие роста добычи на Новопортовском, Восточно-Мессояхском месторождениях, а также из-за увеличения доли владения в Арктикгаз. Совокупный объем продаж нефти вырос на 9,3%.
Доходы от продажи нефтепродуктов прибавили 9,2%, составив 378,3 млрд руб. Причиной их роста стало увеличение экспортных цен (+13,8%) и цен на внутреннем рынке (+9,7%). Динамика объема переработки и продаж нефтепродуктов была негативной (-1,7%) по причине проведения ремонтных работ на НПЗ.
Операционные расходы компании выросли на 8,3%, составив 471,7 млрд руб. Стоит упомянуть ряд статей, внесших наибольший вклад в данный рост. Расходы на покупку нефти и нефтепродуктов выросли на 18,3% вследствие роста цен на нефть и объемов приобретаемой нефти на внутреннем рынке. Расходы по налогам увеличились на 3,7% до 146,3 млрд руб. в результате роста отчислений по НДПИ на сырую нефть (+15,3%). Кроме того, напомним, что с начала года введен «обратный акциз» на нефтяное сырье в рамках завершения налогового маневра, что частично привело к снижению чистой суммы акциза с 34,4 млрд до 21,4 млрд руб. Мы предполагаем, что сумма «обратного акциза» - компенсации роста ставок НДПИ, а также осуществление демпфирующей функции между разницей цен на нефтепродукты в России и за рубежом – за первый квартал составила около 23 млрд руб. Размер экспортной пошлины снизился на 16,5% до 18 млрд руб.
Положительная динамика амортизационных отчислений (+11,2%), составивших 41,7 млрд руб., связана с ростом стоимости амортизируемых активов вследствие реализации инвестиционной программы и ростом добычи на Новопортовском месторождении, а также применением МСФО 16 с января 2019 года.
В итоге операционная прибыль компании выросла на 34,6% до 114,7 млрд руб.
Весомый вклад в итоговый финансовый результат продолжают вносить доходы от участия в СП, составившие в отчетном периоде 22,7 млрд руб., что в 1,5 раза превышает прошлогодний результат. Напомним, что основными СП для компании являются Славнефть, СеверЭнергия, Мессояханефтегаз и Нортгаз. Доля прибыли в Славнефти увеличилась в 2 раза до 5,4 млрд и Мессояханефтегаз увеличил прибыль на 54,3% до 6,6 млрд руб., главным образом, из-за роста объемов добычи и ослабления рубля; прибыль СеверЭнергии (Арктикгаз) возросла на 44,6% до 9,4 млрд руб. вследствие роста добычи, роста цен на нефть и снижения финансовых расходов в рамках оптимизации долгового портфеля, а также вследствие увеличения доли Группы в Арктикгаз с 46,67% до 50% с 21 марта 2018 г.
Чистые финансовые доходы составили 1,3 млрд руб. против отрицательного значения 8,5 млрд руб. годом ранее. Это стало следствием получения положительных курсовых разниц в размере 5,5 млрд руб., против убытка 4,4 млрд руб. годом ранее, что обусловлено укреплением рубля в отчетном периоде. Рост процентных расходов с 5,9 до 9,2 млрд руб. произошел на фоне роста стоимости обслуживания и размера долга компании. Долговая нагрузка компании за год возросла с 732,4 млрд руб. до 850,8 млрд руб. Одновременно с этим, процентные доходы выросли в 2,8 раз до 5,1 млрд руб. из-за роста свободных денежных средств. Компания получила значительные денежные средства (порядка 87 млрд руб.), продав материнской компании объект капитального строительства МФК «Лахта центр» и разместив данные денежные средства на банковских депозитах.
В итоге чистая прибыль компании выросла на 54,9%, составив 107,9 млрд руб.
По итогам вышедшей отчетности мы учли в модели компании изменения в части расчетов НДПИ и «обратного акциза», что привело к росту потенциальной доходности акций.
Выручка компании выросла на 21,6% до 26,7 млрд руб. Существенное влияние на рост доходов продолжает оказывать сегмент «Свиноводство», продемонстрировавший двузначные темпы роста выручки (+29,4%), составившей 5,9 млрд руб. Такая динамика была обусловлена как увеличением средней цены реализации (+9,3%) на фоне увеличения потребления, так и ростом объемов производства (+20,2%), обусловленного запуском новых площадок и реализуемой программой совершенствования генетики поголовья.
В сегменте «Птицеводство» выручка выросла более чем на треть до 15,7 млрд руб., что было вызвано ростом средней цены (26,2%) на фоне роста объемов реализации продукции (10,2%). Такая ценовая динамика наблюдалась невзирая на увеличение доли брендированной продукции и продукции с высокой добавленной стоимостью.
Выручка дивизиона «Мясопереработка» увеличилась на 6,2% до 8,8 млрд руб. в результате роста объемов продаж на 1,0%. Такая динамика объясняется Этому способствовало увеличение доли мясных туш в структуре реализации на фоне прироста поголовья товарных свиней в сегменте свиноводства. Средняя цена на продукцию мясопереработки выросла на 4,9% вследствие роста объемов продаж продукции с высокой добавленной стоимостью.
Себестоимость компании увеличилась на 17,7%, в то время как административные и коммерческие расходы выросли на 1,6% до 3,6 млрд руб. В результате операционная прибыль компании снизилась на 4,1% до 3,45 млрд руб.
В блоке финансовых статей отметим возросшие процентные расходы (с 736 млн руб. до 1,1 млрд руб.) на фоне увеличившегося долга (с 52,5 млрд руб. до 68,3 млрд руб.). С учетом государственных субсидий в размере 0,4 млрд руб. чистая прибыль компании составила 3,2 млрд руб. (+8,4%).
По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить серьезных изменений в модель компании.
Производство угля сократилось на 4,2% до 3,68 млн тонн, в первую очередь, за счет сокращения добычи на Черемшанском и Виноградовском участках. О причинах сокращения добычи компания дополнительных сведений не сообщила. Объем продаж угля вырос на 8,9% до 3,9 млн тонн на фоне увеличения экспорта и объемов перепродажи угля.
Средняя цена реализации тонны угля на внутреннем рынке, по нашим оценкам, увеличилась на 18,1%, составив 1 696 рублей за тонну; экспортная цена реализации увеличилась на 9,1%, составив 4 165 руб. за тонну. Экспортная выручка составила 12,9 млрд руб., прибавив 29,1%, а совокупная выручка увеличилась на 27,4% до 17,2 млрд руб. на фоне роста основных составляющих, в том числе, доходов от перепродажи покупного угля (+44%).
Операционные расходы росли более стремительными темпами (+40%), и составили 16,2 млрд руб. Основным драйвером их роста выступили расходы на транспортные и перевалочные услуги, составившие 8,0 млрд руб. (+35,5%). Мы связываем такую динамику с увеличением экспортных отгрузок. Расходы на покупной уголь выросли на 12,9% и достигли 2,0 млрд руб. Кроме того, затраты на обработку и сортировку угля выросли на 28,1% до 1,68 млрд руб.
Коммерческие расходы составили 436 млн руб., управленческие – 413 млн руб., их доля в выручке сократилась с 3,2% до 2,5% и с 2,7% до 2,4% соответственно. В итоге операционная прибыль компании сократилась почти наполовину до 1,01 млрд руб.
Долговая нагрузка компании с начала года сократилась на 2,0 млрд руб. – до 18,9 млрд руб., при этом процентные расходы составили 270 млн руб. Помимо этого компания отразила убыток по отрицательным курсовым разницам 253 млн руб.. В итоге чистая прибыль составила 308 млн руб. (-78,2%).
Дополнительно отметим, что Совет директоров компании рекомендовал не выплачивать дивиденды по итогам прошедшего года.
По итогам вышедшей отчетности мы несколько повысили прогноз финансовых показателей компании, а также увеличили оценку собственного капитала вследствие невыплаты дивидендов. Мы не придаем большого значения низким показателям сезонно слабого первого квартала, ожидая роста операционных и финансовых показателей в последующих отчетных периодах. Ключевым фактором инвестиционной привлекательности акций компании станут принципы управления акционерным капиталом, которые предстоит сформулировать новому мажоритарному акционеру.
Выручка компании выросла на 3,2% до 78,7 млрд руб. В посегментном разрезе по-прежнему обращает на себя внимание рост доходов от услуг телевидения (+13,7%) до 9,3 млрд руб. на фоне увеличения ARPU на 10,7% и увеличения абонентской базы на 2,7%.
Рост выручки до 20,9 млрд руб. (+9,1%) показал сегмент ШПД за счет увеличения абонентской базы на 0,3% и ARPU на 8,8%. Продолжает снижаться выручка по некогда основному направлению – фиксированной телефонии (-12%) за счет сокращения как количества абонентов на 9,1%, так и размера ARPU на 3,2%. Рост доходов от предоставления дополнительных и облачных услуг, обеспеченный реализацией проектов «Видеонаблюдения», «Умный город», развитием дата-центров и облачных сервисов, за отчетный период составил 6%.
Операционные расходы Ростелекома за отчетный период выросли на 1,6% и составили 69 млрд руб. Наиболее существенную динамику продемонстрировали амортизационные отчисления, выросшие до 15,5 млрд руб. (+10,1%) из-за снижения эффекта от пересмотра сроков полезного использования внеоборотных активов и роста отчислений по новым объектам и нематериальным активам в связи с приобретением дополнительного программного обеспечения и контента. Прочие операционные расходы показали снижение на 7% (на 0,8 млрд руб.) из-за законодательных изменений по налогу на имущество, а также высокой базы 1 кв. 2018 г. в связи с дополнительными тратами на организацию видеонаблюдения за выборами Президента РФ. В итоге операционная прибыль увеличилась на 16,2%, составив 9,7 млрд руб.
В блоке финансовых статей по-прежнему доминируют процентные расходы, составившие 4,5 млрд руб., при этом общий долг компании с начала года вырос с 204,3 млрд руб. до 222,2 млрд руб. Основным фактором, повлиявшим на динамику прибыли до налогообложения, является получение прибыли ассоциированных компаний. Напомним, что по данной статье компания отражает, главным образом, финансовый результат от своего 45%-го участия в ООО «Т2 РТК Холдинг», осуществляющего услуги мобильной связи под брендом Tele2. Чистая прибыль Т2 РТК Холдинг по итогам 1 кв. 2019 составила 2,3 млрд руб. против убытка 0,1 млрд руб. годом ранее. В итоге чистая прибыль Ростелекома выросла на 47,4% до 5,5 млрд руб. В марте текущего года стало известно, что в ближайшем будущем 100% акций Теле2 перейдут к Ростелекому. Однако схема консолидации пока не разглашается. Известно, что рассматривается не только возможность привлечения Ростелекомом кредитов, но и идея проведения допэмиссии оператора в пользу госструктур.
По итогам вышедшей отчетности мы несколько понизили прогноз чистой прибыли на ближайшие годы, отразив более высокий уровень операционных и финансовых расходов.
Мы планируем вернуться к обновлению модели компании после появления деталей о планируемой полной консолидации Теле2 Ростелекомом.
Также отметим, что совет директоров рекомендовал утвердить финальные дивиденды за 2018 г. в размере 2,5 рубля на обыкновенную и привилегированную акции в общей сумме 6,96 млрд рублей. Таким образом, с учетом выплат промежуточных дивидендов по результатам 9 месяцев 2018 г. общий объем средств, направленных на дивиденды за весь 2018 г., составит 13,9 млрд руб. (93% от чистой прибыли компании по международным стандартам финансовой отчетности), или 5 руб. на оба типа акций.
Оставить комментарий
