7 0
107 комментариев
109 555 посетителей

Блог пользователя arsagera

Блог УК Арсагера

Блог об инвестициях и управлении капиталом, о макроэкономической ситуации. Аналитика по различным эмитентам и отраслям.
1 – 6 из 61
arsagera 06.08.2021, 12:50

ТГК-1 (TGKA) Итоги 1 п/г 2021 г.: субсидии обеспечили рост операционной прибыли

ТГК-1 раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2021 года.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/tgk1/itogi_1_p_g_2021_g_...

Общая выручка компании составила 52,6 млрд руб., увеличившись на 14,2%. Доходы от продаж электроэнергии возросли на 24,7%, составив 18,4 млрд руб. на фоне увеличения среднего расчетного тарифа и объемов реализации электроэнергии на 11,5% и 11,9% соответственно. Основными причинами такой динамики этих показателей стали более низкая температура воздуха в начале 2021 г. года по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, увеличение цены реализации электроэнергии на РСВ (+18,7%), а также рост выручки от экспорта электроэнергии в связи с благоприятной рыночной конъюнктурой на Nord Pool.

Доходы от продаж теплоэнергии увеличились на 23,5%, составив 25,7 млрд руб. на фоне роста объемов отпуска теплоэнергии на 11,6% вследствие холодной погоды, а также увеличения тарифа на реализацию теплоэнергии на 11,8%. Отметим также получение компанией субсидий из бюджета организациям, предоставляющим населению услуги теплоснабжения, по тарифам, не обеспечивающим возмещение издержек в размере 2,4 млрд руб., что почти в 2 раза выше чем в прошлом году.

Выручка от реализации мощности сократилась на 18,5% до 8 млрд руб. на фоне падения цены реализации по ДПМ и снижения объемов продаж по объектам вынужденной генерации и введенным в рамках ДПМ.

Операционные расходы возросли на 17,7% и составили 45,4 млрд руб., главным образом, за счет увеличения топливных затрат вследствие роста производства на ТЭЦ (22,5%; 21,6 млрд руб.) и увеличения расходов на покупную энергию в результате роста экспортных поставок (+76,9%; 4,3 млрд руб.). В итоге операционная прибыль ТГК-1 увеличилась на 12,7%, составив 9,6 млрд руб.

В блоке финансовых статей чистые финансовые расходы остались практически на прежнем уровне, составив 260 млн руб.

В итоге чистая прибыль ТГК-1 показала рост 15%, составив 7,4 млрд руб.

По итогам вышедшей отчетности мы подняли размер ожидаемых доходов и прибыли в текущем году на фоне роста реализации электроэнергии и более высоких тарифов. В последующие годы прогноз чистой прибыли не претерпел серьезных изменений. Напомним, что приближающееся окончание сроков договоров ДПМ бросает компании серьезный вызов по сохранению высокого уровня прибыли за пределами 2023 года.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/tgk1/itogi_1_p_g_2021_g_...

На данный момент бумаги ТГК-1 обращаются с P/E 2021 около 4,9 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Телеграм канал: https://t.me/arsageranews

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...

0 1
Оставить комментарий
arsagera 15.05.2018, 18:58

ТГК-1 (TGKA) Итоги 1 кв. 2018 г.: необъяснимая экономия на налогах

ТГК-1 раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 кв. 2018 года.

Ключевые показатели ПАО "ТГК-1", (TGKA) 1кв. 2018

Совокупная выручка компании составила 28,9 млрд руб., увеличившись на 12,0%. Драйвером роста выступила выручка от реализации электроэнергии, составившая 9,1 млрд руб. на фоне роста как объема реализации электроэнергии на 14,8%, так и среднего расчетного тарифа на 2,0%. Столь сильный рост объемов продаж был обусловлен как ростом спроса на электроэнергию в Северо-Западном регионе, так и климатическими факторами.

Выручка от реализации мощности выросла на 6,1% до 5,4 млрд руб. на фоне роста цен продаж по объектам, введенным в рамках ДПМ.

Доходы от продажи теплоэнергии выросли до 14,2 млрд руб. (+11,4%) на фоне более низких температур наружного воздуха и роста среднего расчетного тарифа на2,2%.

Операционные расходы увеличились на 13,5% и составили 22,5 млрд руб. Наиболее существенную динамику показали расходы на топливо, прибавившие 18,8% (12,3 млрд руб.) на фоне увеличения выработки теплоэнергии и роста удельных расходов условного топлива. Расходы на передачу энергии выросли на 11,3% (815 млн руб.) вследствие подключения новых потребителей на территории Ленинградской области. Налоговые отчисления (кроме налога на прибыль) выросли на 27% по причине сокращения использования льготы по налогу на имущество по СПБ и увеличением ставки налога на имущество по сетевым активам. В то же время амортизационные отчисления снизились на 5,2% до 1,9 млрд руб. В итоге операционная прибыль ТГК-1 выросла на 6,7% - до 6,4 млрд руб.

В отчетном периоде долговое бремя компании существенно сократилось (с 23,1 млрд руб. до 16,8 млрд руб.), что привело к сокращению финансовых расходов компании наполовину. Эффективная налоговая ставка в отчетном периоде составила всего 7,5%, по сравнению с 26,4% годом ранее. В отчетности компания не раскрыла причины снижения налоговых отчислений. В итоге чистая прибыль ТГК-1 составила 5,56 млрд руб., что на 41,9% выше прошлогоднего значения.

Отчетность вышла в соответствии с нашими ожиданиями, чего не скажешь о рекомендованных Советом директоров годовых дивидендах: компания распределит среди акционеров 24,8% чистой прибыли по МСФО (мы ожидали выше 30%).

По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз долгового бремени компании и учли фактический дивиденд по итогам 2017 года. В результате потенциальная доходность акций не претерпела существенных изменений.

Изменение ключевых прогнозных показателей ПАО "ТГК-1", (TGKA) Прогноз на 2018

Бумаги ТГК-1 обращаются с P/E 2018 – 5,0 и P/BV - 2017 порядка 0,4 и пока не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
0 0
Оставить комментарий
arsagera 08.11.2017, 18:31

ТГК-1 (TGKA). Итоги 9 мес. 2017 г.: опережающий рост расходов нивелировал операционные успехи

ТГК-1 раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 9 месяцев 2017 года.

Ключевые показатели ПАО «ТГК-1» (TGKA) 9м 2017

Совокупная выручка компании составила 60,2 млрд рублей, увеличившись на 10,6%. Драйвером роста выступила выручка от реализации мощности, подскочившая на четверть – до 13,8 млрд рублей – из-за увеличения цены на мощность, реализуемой по ДПМ. Доходы от реализации электроэнергии увеличились на 2,9%, составив 20,9 млрд рублей на фоне роста объема реализации электроэнергии на 3,5% и уменьшения среднего расчетного тарифа на 0,5%. Выручка от продажи теплоэнергии выросла до 23,8 млрд рублей (+9,8%) – объемы отпуска теплоэнергии и средний расчетный тариф показали положительную динамику.

Операционные расходы росли опережающими выручку темпами (+11,8%) и составили 50,3 млрд рублей. Наиболее существенную динамику показали амортизационные отчисления (6,2 млрд рублей, +15.4%); затраты на водоснабжение (2,1 млрд рублей, +10,1%), что связано с возросшим тарифом на услуги по водоснабжению;расходы на покупную электрическую и тепловую энергию (5 млрд рублей, +18,2%). Стоит отметить, что средний тариф на покупку электроэнергии, по нашим оценкам, вырос, в то время как средний тариф на продажу электроэнергии – сократился. Позитивным моментом стал роспуск резерва под обесценение дебиторской задолженности почти на 0.5 млрд рублей. Расходы на топливо выросли на 8,8% - до 21,6 млрд рублей на фоне увеличения выработки теплоэнергии и роста удельных расходов условного топлива на 4%. Отдельно стоит отметить рост расходов на аренду более чем в 5 раз – до 1,8 млрд рублей. Дело в том, что при строительстве последнего объекта ДПМ – двух турбин Центральной ТЭЦ – ТГК-1 решила использовать схему аренды. Энергообъекты были построены компанией «Межрегионэнергострой», которой ТГК-1 будет ежегодно выплачивать около 1,6 млрд рублей. При этом ТГК-1 будет получать в полном объеме выручку от реализации электроэнергии и мощности. В итоге операционная прибыль ТГК-1 выросла на 4,9% - до 9,9 млрд рублей.

Компания продолжает сокращать долг: с начала года заемные средства уменьшились на 8,7 млрд рублей - до 18,4 млрд рублей, при этом финансовые расходы сократились почти на 18%. Эффективная налоговая ставка в отчетном периоде составила 23,1%, по сравнению с 15,4% годом ранее. В отчетности компания не раскрыла причины роста налоговых отчислений. В итоге чистая прибыль ТГК-1 составила 6,5 млрд рублей, что находится на уровне значений прошлого года.

По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз чистой прибыли компании в связи с опережающими темпами роста операционных расходов.

Изменение ключевых прогнозных показателей ПАО «ТГК-1» (TGKA) 9м 2017

Бумаги ТГК-1 обращаются с P/E 2017 – 5,4 и P/BV - 2017 порядка 0,5 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
0 0
Оставить комментарий
arsagera 19.03.2013, 11:28

ТГК-1. Флагман территориальной генерации

ТГК-1 опубликовала финансовую отчетность по МСФО за 2012 год. Выручка компании продемонстрировала рост на 3,7% г/г, составив 62,5 млрд рублей. Выручка от реализации электроэнергии и мощности увеличилась на 3,2% г/г и достигла 36,2 млрд рулей, чему способствовал рост выработки электроэнергии, благодаря выходу второго блока ПГУ-180 Первомайской ТЭЦ на оптовый рынок. Выручка от реализации тепловой энергии также выросла – до 24 млрд рублей, продемонстрировав увеличение на 2,4% г/г. Рост произошел благодаря более холодной зиме в 4 квартале 2012 года, по сравнению с этим же периодом 2011 года.

Выручка от прочей реализации ТГК-1 выросла вдвое, что стало возможным благодаря подключению новых потребителей тепловой энергии, а также появлению такой статьи доходов как выручка от установки узлов коммерческого учета тепловой энергии.

Операционные расходы ТГК-1 (в нашей модели мы учитываем их за вычетом прочих операционных доходов) в отчетном периоде не выросли и составили 53,2 млрд рублей, а операционная прибыль в 2012 году составила порядка 10 млрд рублей, отразив увеличение на 40% г/г. Основной эффект в такой рост внесли снизившиеся на пятую часть расходы на покупную электро- и теплоэнергию, прибыль от реализации непрофильных активов порядка 600 млн рублей, выросшие на 200 млн доходы от страховых выплат, а также восстановление резерва под обесценение основных средств.

Существенных изменений в части финансовых статей компании не произошло: процентные расходы остались на прошлогоднем уровне.

В итоге, за отчетный 2012 год чистая прибыль ТГК-1 выросла на 60% г/г – до 6,2 млрд рублей. Мы оцениваем результаты компании как успешные, ведь даже без учета доходов от разовых статей компании удалось показать впечатляющий рост финансовых результатов. На наш взгляд, ТГК-1 - один из флагманов сектора генерации, и мы с оптимизмом оцениваем будущие перспективы. По нашим оценкам, в данной фазе своего развития компания способна финансировать капитальные затраты из собственных источников. Кроме того, ТГК-1 прошла пик инвестиционной программы, и инвесторы вправе ожидать увеличения дивидендных выплат. Акции компании торгуются с P/E 2013 порядка 4,5 и входят в ряд наших диверсифицированных портфелей.

Прогнозные финансовые показатели по компании

Задать вопросы по теме можно тут

0 0
Оставить комментарий
arsagera 01.02.2013, 11:39

"Дочки" Газпромэнергохолдинга: кто на свете всех милее?

На текущей неделе компании ТГК-1, ОГК-2 и Мосэнерго опубликовали свои операционные показатели по итогам 2012 г. Самую подробную раскладку представила компания ТГК-1, с которой мы и начинаем свой обзор.

Компания зафиксировала значительный прирост выработки электроэнергии - 7,1%, доведя показатель до 30,39 млн кВт/ч (наш прогноз был 30,2 млн кВт/ч). Такой рост во многом был обусловлен высокой водностью второго полугодия 2012 года (напомним, что 42,5% ее установленной мощности приходится на гидрогенерацию), а также началом работы новых энергоблоков и выходом на оптовый рынок второго блока ПГУ-180 Первомайской ТЭЦ. Особенно существенный рост был зафиксирован в 4-м квартале прошлого года: рост производства электроэнергии составил 14,8%, причем рост гидровыработки — 21,5%, а рост выработки ТЭЦ — 10,7%. Общий объем реализации электроэнергии ( с учетом перепродаж) также показал существенный рост (6,3%).

Более холодная зима в 4-м квартале 2012 года обусловила и рост отпуска тепловой энергии: показатель составил 26 437,5 тыс. Гкал, что на 1,5% выше аналогичного показателя 2011 года. Причем, в 4-м квартале 2012 года зафиксирован 13,2% рост отпуска тепловой энергии до 8 808,6 тыс. Гкал.

Обращаем внимание, что по итогам 2012 год выработка новых энергоблоков Южной, Первомайской и Правобережной ТЭЦ составила 4 млрд 550,9 млн кВтч или 15,0% от общей выработки, что на 36,1% больше выработки ПГУ 2011 года (3 млрд 345,0 млн кВтч или 11,8% от общей выработки). Этот факт несомненно найдет свое отражение в финансовых показателях компании, причем не только в росте среднего энерготарифа, но и в экономии топлива в себестоимости компании: показатель КИУМ по итогам года вырос до 49,7% (с 48,2% по итогам 2011 г.), а удельный расход условного топлива (УРУТ) на единицу электроэнергии сократился на 2,5%.

В целом показатели компании вышли лучше наших ожиданий, особенно на стороне расходов в части объемов закупленной электроэнергии и УРУТ, следствием чего стал пересмотр прогнозных финансовых показателей по итогам 2012 г. года в сторону роста.

"Коллеги" по холдингу не порадовали своих акционеров. Так, Мосэнерго зафиксировало снижение объемов выработки электроэнергии на 5,1% при росте производства теплоэнергии на 2,9%, а ОГК-2 сократила выработку электроэнергии на 5,8% на фоне практически неизменного отпуска теплоэнергии.

Долгое время мы совершенно обоснованно избегали сегмента электрогенерации, указывая на несоразмерно высокое значение капитализации компаний сектора и их прибылей. Однако за период 2010-2012 гг. многие из них потеряли в стоимости десятки процентов, в то время как чистая прибыль лучших представителей сектора прошла нижнюю точку экстремума и начала обратное движение. Это обстоятельство заставляет нас впервые с кризиса отметить появление в секторе инвестиционных идей. Нашим фаворитом являются акции ТГК-1: компания прошла пик своей инвестиционной программы ( на 2013 г. капвложения уже существенно ниже предыдущих лет), что означает все больший вклад в деятельность новых мощностей. Это предопределит рост рентабельности как за счет роста выручки (новые мощности получат более высокие тарифы), так и сдерживания себестоимости (за счет сокращения затрат на топливо и, возможно, затрат за закупку электроэнергии). В итоге мы ожидаем в ближайшие пару лет выхода чистой прибыли ТГК-1 в новый диапазон, что текущие котировки (несмотря на рост с декабря прошлого года) отнюдь не учитывают. Акции этой компании начинают попадать в наши диверсифицированные портфели.

Более сложная ситуация в ОГК-2: капвложения продолжают оставаться существенными, а финансирование потребностей производиться за счет масштабной допэмиссии. Некоторые вопросы оставляет и уровень чистой прибыли, который компания сможет получить по итогам 2012 г. Однако эффект низкой базы прибыли вкупе с уточнением итогов допэмиссии акций может привести к корректировке наших взглядов на финансовые показатели компании. Мы прекрасно понимаем, что вскоре стабильная чистая прибыль ОГК-2 также может выйти в новый диапазон, однако это потребует более длительного времени.

Что касается Мосэнерго, то согласно нашим расчетам акции обладают положительной потенциальной доходностью, однако уступают при этом бумагам ТГК-1 даже на фоне роста чистой прибыли, которого мы ожидаем в 2013-2014 гг.

Так или иначе, соотношение прибылей и капитализации генерирующих компаний наконец-то выходит в тот диапазон, когда они постепенно начинают конкурировать с активами других отраслей за право попасть в наши портфели. Мы планируем и далее освещать деятельность сектора, отыскивая интересные возможности для инвестирования.

Задать вопросы по эмитенту можно тут

0 0
Оставить комментарий
arsagera 05.12.2012, 10:36

ТГК-1. Отчетность за 9 месяцев - первые зеленые ростки

ТГК-1 опубликовала отчетность за 9 месяцев 2012 г. по МСФО. Выручка компании снизилась на 1,7% (здесь и далее: г/г) и составила 42,4 млрд руб. С одной стороны, свой негативный вклад внесло снижение цен на электроэнергию на рынке на сутки вперед и балансирующем рынке; сокращение объема экспорта электроэнергии, а также сокращение выручки от реализации тепловой энергии в силу более теплой погоды. Однако более важными, на наш взгляд, являются факторы, поддержавшие доходы компании. Среди них — рост выручки от реализации мощности (+ 21,8%)), связанный с эффектом от ввода объектов ДПМ. Мы бы хотели отметить, что компания постепенно проходит пик ввода новых мощностей в рамках программы ДПМ; в 2011-2012 гг. был введен целый ряд новых объектов, самыми значительными из которых стали увеличение мощности Южной ТЭЦ в прошлом году (+425 мВт) и Правобережной ТЭЦ (+450 мВт) в конце ноября текущего года (оба объекта расположены в Санкт-Петербурге). Это привело к тому, что тарифы по таким объектам оплачиваются по более высоким ставкам, а удельный расход топлива на выработку единицы энергии постепенно снижается. Первые признаки обновления мощностей начинают проявляться и в финансовой отчетности: выручка компании оказалась достаточно устойчивой и, что не менее важно, операционные расходы сократились на 3,1% до 36 млрд руб., причем рост топливных затрат составил всего 2,6%. В итоге, операционная прибыль выросла на 6,9% до 7,94 млрд руб.

Возросший долг компании обусловил более высокие процентные расходы на его обслуживание, хотя в целом долговое бремя компании нельзя назвать серьезным ( соотношение ЧД/СК составило 42%). В итоге, чистая прибыль компании сократилась на 8,5% до 3,38 млрд руб., причем ТГК-1 смогла заработать прибыль в третьем квартале — традиционно неблагоприятном для тепловой генерации.

С точки зрения чистой прибыли компания проходит нижнюю точку; мы ожидаем, что по итогам 2012 г. этот показатель увеличится по сравнению с прошлым годом. В дальнейшем более явственно начнет проявляться эффект от качественного изменения генерирующих мощностей. Мы ждем от компании постепенного роста чистой прибыли. После существенного падения котировок ( за два года акции компании потеряли порядка 70%) акции ТГК-1 торгуются исходя из около 5. Традиционно негативно относясь к сегменту электрогенерации, мы, тем не менее, отмечаем данные ценные бумаги как одну из наиболее интересных идей в секторе производства электроэнергии.

Наш прогноз по стоимости акций ТГК-1.

0 0
Оставить комментарий
1 – 6 из 61