7 0
107 комментариев
109 555 посетителей

Блог пользователя arsagera

Блог УК Арсагера

Блог об инвестициях и управлении капиталом, о макроэкономической ситуации. Аналитика по различным эмитентам и отраслям.
981 – 990 из 1004«« « 95 96 97 98 99 100 101
arsagera 01.06.2012, 11:24

"Газпром нефть": текущее P/E=3.14 или парадоксы оценки нефтяных компаний в России

"Газпром нефть": текущее P/E=3.14 или парадоксы оценки нефтяных компаний в России

Во всем мире нефтяные компании имеют низкие Р/Е (по сравнению с компаниями других отраслей). Это объясняется высокой волатильностью ЧП (Е). Например, при цене на нефть 70$ и себестоимости добычи 20$ мы имеем одну ЧП. Нефть вырастает до 120$ — Е вырастает в два раза, а если нефть снизится до 45$ — Е падает в два раза. Сложно представить ситуации, чтобы ЧП так менялась, например, в розничной торговле.

Почему так происходит в мире понятно. Но в России ситуация особая. Прибыли Российских НК очень стабильны. Влияние колебаний цены нефти (выше порога 60-66$) на прибыль нефтяных компаний сведено к минимуму. Есть, конечно, нюансы, связанные с налогообложением экспорта темных и светлых нефтепродуктов, продажи на внешнем и внутреннем рынке. Но в целом прибыли НК не подвержены колебаниям из-за изъятия государством нефтяной ренты.

Колебания цены на нефть выше 65 долларов в основном сказываются на доходах российского бюджета (а не на прибыли НК). Поэтому этот фактор скорее влияет на кредитоспособность государства, и, как следствие, на доходность гос.облигаций (а не на стоимость российских НК), но размеры ЗВР хорошо защищают от этого фактора.

Парадокс при этом состоит в том, что российские НК имеют одни из самых низких Р/Е по сравнению с другими отраслями. С чем это связано? Стадное чувство – мы как все? Трудно подумать своей головой?

0 0
Оставить комментарий
arsagera 31.05.2012, 11:24

Сбербанк России. Отчетность за 1-й квартал 2012 г.

Сбербанк России. Отчетность за 1-й квартал 2012 г.

Сбербанк выпустил отчетность по МСФО за 1-й квартал 2012 г. В отличие от прошлого года, когда темпы роста процентных доходов опережали аналогичный показатель процентных расходов, в отчетном квартале этот процесс сошел на нет — одинаковые темпы изменения обоих показателей привели к тому, что чистые процентные доходы выросли на 24,9% (г/г) до 156,3 млрд. руб. В части резервов банк продолжает политику прошлого года, восстанавливая их после опережающего роста прошлых лет: в отчетном квартале было восстановлено резервов на 3,2 млрд. руб. В итоге операционные доходы составили 212,6 млрд. руб.(+15,6%).

Расходы банка выросли сильнее — на 26%, коэффициент C/I ratio составил 45,9% — на уровне прошлого года. В итоге чистая прибыль выросла всего на 6,2% до 92,2 млрд. руб.

Заслуживают внимания также качество кредитного портфеля — доля неработающих кредитов снизилась до 4,8% на 31 марта 2012 года в сравнении с 4,9% на начало года. Отношение резерва под обесценение кредитного портфеля к неработающим кредитам составило 1,5. Резервы под обесценение кредитного портфеля снизились на 1,4%, достигнув 652,9 млрд. руб. на 31 марта 2012 года. Отношение резервов под обесценение к совокупному кредитному портфелю составило 7,3% в сравнении с 7,9% на начало года. Можно констатировать, что на данный момент ситуация с роспуском резервов лучше наших прогнозов.

Исходя из прогнозной чистой прибыли банка в районе 340-350 млрд. руб., его акции торгуются с P/E 5,3 и P/BV 1,2- это единственный публичный банк, торгующийся дороже собственного капитала. ROE банка остается на очень высоком уровне — 27%. Фундаментальные показатели представляются весьма сильными, однако более дорогая текущая оценка в сравнении с другими акциями сектора «голубых фишек» не выводит Сбербанк в число наших приоритетов.

Обсудить эмитента

0 0
Оставить комментарий
arsagera 30.05.2012, 12:57

НОМОС-Банк. Отчетность за 1-й квартал 2012 г.

НОМОС-Банк. Отчетность за 1-й квартал 2012 г.

НОМОС-банк выпустил отчетность за 1 кв. 2012 г. по МСФО. Чистые процентные доходы совпали с нашими ожиданиями, составив 7,3 млрд. руб. (+18% г/г). Это объясняется, прежде всего, ростом доходов по кредитам - сказывается политика по агрессивному росту кредитного портфеля. Относительно низкими оказались отчисления в резервы под обесценение кредитного портфеля - уровень резервирования составил 4,1% , снизившись за год на 0,2%. Коэффициент покрытия проблемных кредитов сократился с 212,7% на конец 2011 года до 164,0% на конец первого квартала 2012 года в результате включения двух кредитов в категорию проблемных кредитов. Стоит отметить, что под эту операцию банк создал дополнительные резервы в конце прошлого года.

Серьезную поддержку результатам оказали доходы от торговых операций - 1,4 млрд. руб. Очень хороший темп роста продемонстрировали комиссионные доходы - 1,7 млрд. руб. (+47%). В итоге операционные доходы составили 9,7 млрд руб. (+26,2%). Аналогичные темпы роста показали и операционные расходы, при этом коэффициент C/I ratio составил 41,4% (за 2011 г. - 42,2%). В итоге чистая прибыль банка превысила 4 млрд. руб. (+25%).

Отчетность оставила смешанное впечатление - с одной стороны, снижение чистой процентной маржи и более быстрые темпы роста процентных расходов по отношению к процентным доходам. С другой - низкие отчисления в резервы, высокие комиссионные доходы и прибыль от торговых операций. Мы ожидаем прояснения ситуации с консолидацией "ХМБ" и параметров возможного SPO НОМОС-банка (примерный объем оценивается в 500-600 млн. дол.). Исходя из чистой прибыли в 13-14 млрд. руб., акции банка торгуются с P/E выше 6 и P/BV 0.8 и не входят в число наших приоритетов.

Прогноз по стоимости акций

0 0
Оставить комментарий
arsagera 30.05.2012, 10:59

Лукойл: итоги 2012-Q1

Лукойл: итоги 2012-Q1

Лукойл опубликовал финансовые результаты за 1 кв. 2012 г. Выручка составила 35,2 млрд долл., что на 19% больше чем, годом ранее. Это продиктовано в основном продажей дополнительных объемов нефтепродуктов из запасов компании, а также частичным перераспределением поставок в пользу более маржинального внешнего рынка. Рост себестоимости оказался несколько выше и составил 21% год к году. Причины кроятся в росте закупок нефтепродуктов на внешних рынках и увеличении выплат по НДПИ и экспортным пошлинам. Чистая прибыль составила 3,8 млрд долл. (+6,5% год к году), что связано со снижением расходов по налогу на прибыль. Эффективная налоговая ставка составила 9,1% по сравнению с 15,7% годом ранее. Низкий уровень эффективной налоговой ставки объясняется подлежащими вычету убытками от курсовых разниц, зафиксированными российскими дочерними компаниями.

Объем добычи в компании все еще снижается, при этом уже удалось стабилизировать добычу в Западной Сибири (рост 1% год к году). В дальнейшем, с вводом месторождений Филановское на Северном Каспии и Западная Курна в Ираке, ситуация с падением добычи должна измениться.

Мы считаем, что акции компании на рынке торгуются дешево( P/E – 3,8; P/BV – 0,6) и включаем эту бумагу в ряд диверсифицированных портфелей.

0 0
Оставить комментарий
arsagera 29.05.2012, 10:52

Платформа ЮТИНЕТ.РУ. Отчетность за 2011 г.-как и ожидалось, ничего выдающегося

Платформа ЮТИНЕТ.РУ. Отчетность за 2011 г.-как и ожидалось, ничего выдающегося

Российский он-лайн ритейлер "Платформа Ютинет.Ру" опубликовал отчетность за 2011 г. Можно отметить, что компания, отстает по ключевым показателям от запланированных значений, озвученных в ходе подготовки к IPO. Выручка составила около 2,1 млрд руб. (2,4), валовая прибыль 219 млн. (278). Увеличилась доля в выручке коммерческих и административных расходов по сравнению даже с 1 п/г. Таким образом, на операционном уровне компания убыточна; положение спасли прочие операционные доходы (87 млн) - доходы от списания задолженности связанным сторонам. Благодаря этому, чистая прибыль составила 58 млн. руб.

В целом мы настороженно относимся к эмитентам сектора электронной коммерции, который отличается весьма серьезной конкуренцией. Кроме того, стратегия компании предполагает в ближайшие пару лет активные расходы на рекламу и маркетинг, что ставит под сомнение получение серьезных прибылей. В настоящий момент компания торгуется с P/E примерно 23-24 (при чистой прибыли 150 млн. руб.). Даже если в прогноз подставить анонсированные эмитентом целевые показатели на 2015 г. (выручка-24 млрд. руб., чистая прибыль - 1,5 млрд. руб.), выяснится, что потенциальная доходность акций компании уступает многим бумагам "второго эшелона". В число наших приоритетов данные акции не попадают.

Наш прогноз по стоимости акций компании представлен здесь

Обсудить эмитента

0 0
Оставить комментарий
arsagera 25.05.2012, 14:23

Северсталь. Отчетность за 1-й квартал 2012 г.

Северсталь выпустила отчетность по МСФО за 1-й квартал 2012 г. После проведенной реклассификации, связанной с выбытием ряда активов (Луккини, американские заводы), выручка выросла на 5% г/г до 3.7 млрд. дол., а себестоимость показала более впечатляющий рост - на 18%. К сожалению компания не раскрывает в своей отчетности ее структуру, поэтому пока мы можем только догадываться о причинах. Как следствие, валовая прибыль снизилась на 21%, а рост коммерческих расходов на 23 % привел к тому, что операционная прибыль упала на 40% до 384 млн. дол. Финансовые статьи не внесли заметных искажений; можно обратить внимание на некоторое сокращение долговой нагрузки - долг остался на уровне 6 млрд. дол., а соотношение чистого долга к собственному капиталу снизилось до 51%.

В итоге чистая прибыль упала на 18% до 427 млн. дол., из которых 153 млн. - прибыль от прекращаемых операций.

В операционной части отметим слабые результаты по сегменту ТБД (общая тенденция за последние полгода) и углю: выручка по данным направлением пока существенно отстает от значений годичной давности.

В итоге мы несколько понизили свои прогнозы по выручке и чистой прибыли компании. Мы ожидаем, что уровень 1,7-1,8 млрд дол. чистой прибыли вполне достижим в ближайшие пару лет ,что ненамного ниже предкризисных максимумов данного показателя. Исходя из этих значений, акции торгуются с P/E в районе 6 и не входят в число наших приоритетов.

Вы можете задать свои вопросы на этом сайте

Наш прогноз по стоимости акций компаний вы можете посмотреть здесь

0 0
Оставить комментарий
arsagera 24.05.2012, 11:39

Группа Черкизово. Отчетность за 1-й квартал 2012 г.

Группа Черкизово. Отчетность за 1-й квартал 2012 г.

Группа Черкизово опубликовала отчетность по МСФО за 1-й квартал 2012 г. Отчетность зафиксировала тенденции увеличения финансовых показателей, обусловленные значительными инвестициями в органический рост компании и приобретением компании «Моссельпром». Выручка компании выросла на 16% г/г (все показатели — в долларовом выражении). Особенно сильный рост произошел в сегменте «Птицеводство» — 36%., сегмент «Свиноводство» вырос на 7%. Сегмент «Мясопереработка» снизил выручку на 5,5% за счет выбытия из состава группы одного из заводов: в тоже время сдвиг в сторону премиальной продукции обусловил трехкратный рост прибыли по данному сегменту. В составе группы появился и новый сегмент — «Растениеводство», который, однако, пока вносит лишь символический вклад в общие результаты.

Порадовал относительно скромный рост себестоимости — всего 8%. Во многом это объясняется снижением цен на зерно. В итоге прибыль от продаж практически удвоилась, достигнув 42 млн. дол.

Финансовые статьи не внесли серьезного искажения — Группа пользуется государственными преференциями в части субсидирования процентных ставок по кредитам, средняя ставка, таким образом, составила всего 1,7%. В итоге чистая прибыль компании удвоилась, превысив 39 млн. дол.

Мы ожидаем, что по итогам года Черкизово сможет заработать порядка 170-180 млн. дол. чистой прибыли, что означает P/E в районе 4-х — относительно немного для потребительского сектора. В текущем году, как мы ожидаем, должна проясниться ситуация с последствиями вступления России в ВТО и возможных мерах поддержки сельскохозяйственных производителей. После этого станет ясно, на какой уровень стабильной чистой прибыли может рассчитывать группа в ближайшие годы.

Наш прогноз по стоимости акций Черкизово представлен здесь

Обсудить эмитента

0 0
Оставить комментарий
arsagera 23.05.2012, 11:35

Кузбасская Топливная Компания. Отчетность за 1-й квартал 2012 г.

Кузбасская Топливная Компания. Отчетность за 1-й квартал 2012 г.

КТК выпустила сокращенную версию финансовой отчетности по МСФО за 1-й квартал 2012 г. Особых неожиданностей мы не видим, так как ранее компания уже представила операционные показатели. Выручка выросла на 23% г/г - до млрд. руб. себестоимость - на 30% до 5,3 млрд. руб. В итоге валовая прибыль выросла на 16%, а операционная прибыль - на 195 до 846 млн. руб.

На итог по финансовым статьям во многом повлияли положительные курсовые по валютным кредитам (их доля составляет 81% кредитного портфеля компании) в размере 333 млн. руб. С их помощью компании удалось превысить чистую прибыль годичной давности на половину (896 млн. руб. против 593 млн руб. соответственно).

Мы ожидаем публикацию полной версии отчетности, однако отмечаем, что вряд ли наша оценка компании сильно изменится. По выручке и чистой прибыли на текущий год мы ожидаем небольшого превышения прошлогодних показателей, исходя из которых P/E компании находится в районе 6. Мы считаем, что компания оценена рынком достаточно адекватно и не включаем ее в число наших приоритетов.

Прогнозные финансовые показатели по компании представлены здесь

Обсудить эмитента

0 0
Оставить комментарий
arsagera 22.05.2012, 10:48

Транснефть. Отчетность за 2011 г. по МСФО

Транснефть. Отчетность за 2011 г. по МСФО

Транснефть отчиталась за 2011 год по МСФО. Выручка превзошла на 10% наши ожидания, составила 670 млрд руб., (+50% год к году), за счет увеличения поступлений от перепродажи нефти. Чистая прибыль совпала с нашими прогнозами и составила 188 млрд руб., (+58% )

Компания увеличила масштабы деятельности, как на традиционном рынке транспортировки нефти и нефтепродуктов, так и в относительно новом для себя сегменте торговли нефтью. Выручка от традиционного бизнеса возросла в 2011 г. на 18% до 456 млрд руб., что связано, как индексацией тарифов, так и с увеличением объемов прокачки углеводородов через систему Транснефти. Результаты трейдингового бизнеса составили 152 млрд руб. против 8 млрд руб. годом ранее. Они сформировалась в связи с началом поставок нефти в Китай, в рамках договора по обеспечению кредита, полученного от Банка развития Китая.

В текущем году мы ожидаем более скромные темпы роста финансовых показателей, учитывая заявления менеджмента о том, что компания ожидает повышения тарифов приблизительно на 5% в год в ближайшие три года. Однако, учитывая коэффициенты, по которым торгуется Транснефть (P/E -1,7; P/BV – 0,3), а также ее способность генерировать чистую прибыль, можно с уверенностью сказать, что наш взгляд на эту бумагу остается прежним. Она входит в число наших приоритетов, находится на 2 месте в группе 6,1.

Наш прогноз по стоимости акций компании Вы можете посмотреть здесь

arsagera.ru/analitika/fondovyj_rynok_rossii/emitenty/transneft/

Обсудить эмитента

0 0
Оставить комментарий
arsagera 21.05.2012, 12:14

НЛМК. Отчетность за 1-й квартал 2012 г.

НЛМК. Отчетность за 1-й квартал 2012 г.

НЛМК опубликовал отчетность по МСФО за 1-й квартал 2012 г., оставившую довольно грустное впечатление. Чистая прибыль компании составила 173 млн. дол.(-54% год/год). В разрезе сегментов зарубежный прокат и сортовой прокат по-прежнему показывают отрицательные результаты, а прибыль генерируется стальным и горнодобывающим сегментами. Неприятно, что на фоне относительно неплохой обеспеченности сырьем издержки компании растут быстрее цен на продукцию, особенно это касается затрат на железную руду и прочие виды сырья.

На наш взгляд, ситуация с экономикой компании в течение года улучшится за счет ввода новых мощностей и оживления цен, выручка группы НЛМК легко превзойдет докризисные показатели за счет ввода мощностей, однако по чистой прибыли отставание сохранится (ближайшие пару лет чистую прибыль ждем на уровнях 1,2 и 1,5 млрд. дол. против докризисных рекордов в 2,2 млрд. дол.). Исходя из этих значений, компания торгуется с P/E 7-8 и на фоне остального фондового рынка кажется нам дорогой.

Прогнозные финансовые показатели по НЛМК представлены здесь

Обсудить эмитента Вы можете на данной странице

0 0
Оставить комментарий
981 – 990 из 1004«« « 95 96 97 98 99 100 101