Чистые процентные доходы банка снизились на 1.3% до 5.5 млрд руб. В отчетном периоде процентные доходы потеряли 5.5%, составив 11.7 млрд руб., в то время как процентные расходы испытали более существенное снижение (-11.6%), снизившись до 5.7 млрд руб. Падение процентных расходов было обусловлено, главным образом, снижением стоимости обслуживания средств клиентов. Кроме того, на снижение чистых процентных доходов повлияло увеличение отчислений в Агентство по страхованию вкладов
В результате чистая процентная маржа снизилась на 0.1 п.п., составив 4.6%.
Чистый комиссионный доход банка составил 2 млрд руб. (-10.5%). Операции с иностранной валютой и курсовые разницы в совокупности принесли доходы около 173 млн руб. против 225 млн руб. годом ранее. Стоит также отметить получение Банком прочих доходов в размере 77 млн рублей против убытка в 133 млн рублей годом ранее. В итоге операционные доходы до вычета резервов снизились на 2.4% до 7.7 млрд руб.
В отчетном периоде банк сократил отчисления в резервы на 51% – до 1.1 млрд руб., стоимость риска уменьшилась на 1 п.п. При этом доля неработающих кредитов (NPL 90+) в совокупном кредитном портфеле сократилась за год на 0.2 п.п. и составила 6.2%.
Операционные расходы показали скромный рост (+2.7%), составив 3.98 млрд руб.. Коэффициент отношения затрат к доходам до вычета резервов сократился на 3.8 п.п. и составил 51%. Существенно влияние на итоговый финансовый результат оказал разовый взнос в Агентство по страхования вкладов на сумму 1.2 млрд рублей.
В итоге чистая прибыль банка потеряла более 30%, составив 762 млн руб.
По линии балансовых показателей отметим снижение клиентских средств на 2.5% до 197 млрд руб. за счет сокращения срочных депозитов юридических лиц.
Кредитный портфель (до вычета резервов под обесценение) сократился на 10.4% до 180 млрд руб. в том числе вследствие сокращения объема «проблемных» кредитов.
Применение нового стандарта отчетности IFRS 9 с 1 января 2018 года негативно повлияло на собственный капитал Банка – в итоге за год собственные средства снизились на 0.9% - до 24.5 млрд рублей. Коэффициенты достаточности капитала и достаточности базового капитала первого уровня (Базель 3) уменьшились по сравнению с первым полугодием прошлого года до 14.6% и 11.0% соответственно.
Отчетность банка вышла в целом в соответствии с нашими ожиданиями. Мы понизили прогноз по чистой прибыли на текущий год в связи с отражением разового взноса в Агентство по страхованию вкладов. Отметим, что в ближайшей перспективе динамика котировок обыкновенных и привилегированных акций Банка будет определяться ценой, за которую ВТБ приобретет у фонда Bonum Capital не менее 75% акций, меморандум о покупке был подписан 14 августа 2018 года. Планируется, что ВТБ приобретет около 90% акций, 10 – останутся в свободном обращении, а обязательное предложение о выкупе будет сделано миноритариям в конце 4 квартала.
Обыкновенные акции обращаются с P/BV около 0.4, а привилегированные - около 0.2 Мы продолжаем оставаться владельцами привилегированных акций Банка Возрождение, которые входят в наши диверсифицированные портфели акций «второго эшелона».
Группа ЛСР раскрыла финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2018 г. При оценке строительных компаний мы не придаем слишком большого внимания международной отчетности в силу присущих ей специфических недостатков. В большей степени мы используем ее для общего контроля за динамикой ряда показателей строительной компании (объемы строительства, величина долга), а в случае с Группой ЛСР - и за работой дивизиона стройматериалов.
Помимо этого отметим, что данные за 1 п/г 2017 г. были пересчитаны в связи с досрочным применением стандарта МСФО (IFRS) 15 «Выручка по договорам с покупателями».
Согласно вышедшим данным выручка компании выросла на 27,1% до 51,7 млрд руб. Основной причиной положительной динамики стал рост доходов основного сегмента - «Девелопмент недвижимости» - на 27,2% до 37,9 млрд руб. В отчетном периоде количество новых контрактов на продажу квартир увеличилось на 39,3% до 358 тыс. кв. м. Значительный рост показал Екатеринбург (61%), в отличие от Санкт-Петербурга и Москвы, где объем новых контрактов вырос на 36% и 30% соответственно.
Объем реализованных площадей составил 102 тыс. кв. м (-44%). Сюда включены площади, введенные в эксплуатацию в данном отчетном периоде и реализованные в данном и прошлых периодах, а также площади, введенные в предыдущих отчетных периодах, но реализованные в данном отчетном периоде.
Переходя к прочим сегментам, заметим, что за отчетный период в строительном сегменте объем выполненных строительно-монтажных работ сократился на 37,1%, составив 282 тыс. кв. м. Отметим, однако, что подавляющая часть выручки данного направления относится к межсегментной и опосредованно вносит свой вклад в общий результат компании.
Довольно посредственную динамику продемонстрировал сегмент строительных материалов, чья выручка увеличилась всего на 1,7% на фоне снижения выручки от продажи железобетонных изделий на 45%. Такой результат стал следствием продажи завода ЖБИ в Ленинградской области в марте текущего года.
На фоне меньших темпов роста операционных коммерческих и административных расходов компания отразила операционную прибыль в размере 5,6 млрд руб., почти в 2 раза превысившую прошлогодний результат.
Чистые финансовые расходы компании выросли на 10,9%, составив 969 млн руб. Данное обстоятельство практически полностью было обусловлено возросшим долгом компании (с 62,2 млрд руб. до 77,5 млрд руб.). Наращивание объема заемных средств объясняется необходимостью финансировать ряд масштабных девелоперских проектов и приобретение земельных участков также под девелопмент недвижимости. Тем не менее, это не помешало компании увеличить чистую прибыль почти в 2 раза до 3,8 млрд руб.
После выплаты внушительных дивидендов по итогам предыдущего года собственный капитал компании снизился до 73,2 млрд руб., что составляет 710,6 руб. в расчете на одну акцию.
Напомним, что, исходя из рыночной стоимости портфеля проектов, проведенной независимым оценщиком по итогам 2017 года, данный показатель составляет 1800 рублей (а с учетом долга 752 рублей на акцию) – 1048 рубля.
В будущем можно констатировать наличие тенденции к росту рыночной стоимости проектов, что на фоне рекордных продаж говорит о наличии достаточного запаса для поддержания высоких темпов реализации жилья в ближайшие годы (более 800 тыс. кв. м. ежегодно). Этому будет способствовать, прежде всего, дальнейший рост объема выданных ипотечных кредитов на фоне снижения процентных ставок. Прогноз, предоставленный самой Группой ЛСР на 2018 год, предполагает заключение контрактов на 840 тыс. кв. м, что на 31% выше показателя за 2017 год, что может привести к росту выручки более чем на треть.
После вышедшей отчетности мы подняли свои прогнозы по объемам продаж квартир, что привело к росту прогнозной выручки. Помимо этого, мы увеличили прогнозные расходы на обслуживание долга, а также понизили ожидаемый дивиденд по итогам 2018 года. Впоследствии весьма вероятен пересмотр дивидендной политики компании в сторону роста дивидендных выплат и переход на выплату промежуточных дивидендов (2 раза в год).
Общая выручка компании выросла на 7,3%, составив 3,7 млрд руб., что связано в основном с закрытием неприбыльных ресторанов. Компания в целом, завершила этот процесс, и сконцентрировалась на развитии сети. В первой половине 2018 года открыто 22 ресторана, среди них 13 корпоративных и 9 франчайзинговых. Выручка от собственных ресторанов показала рост на 6,8% - до 3,6 млрд руб. За отчетный период общее количество ресторанов выросло на 6 единиц при сокращении числа корпоративных ресторанов (-5 шт.), при этом средняя выручка за год с одного собственного ресторана увеличилась на 10,1% - до 43,4 млн руб. Доходы по франчайзинговому направлению, увеличились на 27,4% до 107 млн руб. на фоне роста количества точек обслуживания (+11 шт.) и роста выручки за год с одного ресторана на 14,4% до 2 млн руб.
Себестоимость продаж составила 3,1 млрд руб. (+4,9%). Валовая прибыль составила 587 млн руб. (+21,7%). Коммерческие и управленческие расходы составили 476 млн руб. (+9,9%). В отчетном периоде компания отразила в составе прочих операционных расходов убыток в размере 81,5 млн руб., связанный преимущественно с обновлением существующих и строительством новых ресторанов, против 25,9 млн руб. годом ранее. Помимо этого, отметим сократившиеся чистые финансовые расходы, составившие 131 млн руб. (-29,5%), что вызвано снижением стоимости обслуживания долга.
Помимо этого, Росинтер в отчетном периоде отразил обесценение активов на сумму 10,5 млн руб. против восстановления убытков от обесценения активов 12,2 млн руб. В итоге компания получила чистый убыток, приходящийся на собственников, в размере 129 млн руб. Отрицательный собственный капитал на конец отчетного периода составил 866 млн руб.
Отчетность в целом вышла в рамках наших ожиданий. Компания предполагает сохранить темпы роста и обновления сети и во втором полугодии. Кроме того, в целях повышения эффективности бизнеса Росинтер продолжает реализацию выбранной стратегии, в рамках которой компания выходит из неприбыльных активов, обновляет существующие рестораны под ключевыми брендами и осуществляет точечное развитие в регионах с высоким коммерческим потенциалом.
Мы не приводим значение потенциальной доходности акций Росинтера в таблице, в связи с тем, что собственный капитал компании на прогнозном периоде не выходит в положительную зону.
На данный момент бумаги компании в число наших приоритетов не входят.
Операционные доходы биржи увеличились на 3.9% до 20.1 млрд руб., на фоне двузначного роста комиссионных доходов. Среднедневной объем средств, доступных для инвестирования составил 694.5 млрд руб. против 852.5 млрд руб. годом ранее, несмотря на это увеличение финансовых доходов составило 11.3% - до 9.2 млрд рублей – на фоне роста доходности вложений.
Комиссионные доходы фондового рынка выросли на 29.2% и составили 2.3 млрд руб., при этом доходы рынка акций выросли на 26.1% составив 986 млн руб., а комиссионные доходы рынка облигаций увеличились более чем на 40% - до 1.17 млрд руб. на фоне сопоставимого роста объемов торгов, вызванного большим количеством первичных размещений.
Комиссионные доходы валютного рынка увеличились на 2.5% до 1.97 млрд руб. на фоне роста вознаграждений - общий объем торгов сократился более чем на 3%.
Крупнейший источник комиссионных доходов – денежный рынок – принес бирже 3 млрд руб. (+18.3%). Это произошло на фоне роста доли объемов операций репо с центральным контрагентом, обладающих более высокой стоимостью. При этом общий объем торгов на рынке сократился на 3.3% до 173.6 трлн руб..
Комиссионные доходы на срочном рынке показали положительную динамику, увеличившись на 13.2% – до 1.1 млрд руб. Объем торгов уменьшился на 1% до 42.4 трлн руб.
Комиссионные доходы от депозитарной деятельности и клиринговых услуг выросли на 7.7% и составили 2.1 млрд руб. Объем активов, принятых на обслуживание в НРД, увеличился на 19.8% и составил 42.5 трлн руб.
Операционные расходы Биржи увеличились на 8.2% и составили 7 млрд руб. Административные и прочие расходы увеличились на 11.2% и составили 3.8 млрд руб., в основном за счет роста расходов на амортизацию нематериальных активов (+35.1%, 974.7 млн руб.) Расходы на персонал увеличились на 5% и составили 3.2 млрд руб.
Ложкой дегтя стали разовые прочие расходы в размере 1.7 млрд рублей, представляющих собой размер убытка в результате операционной ошибки, возникшей во время проведения процедуры дефолт-менеджмента одного из участников денежного рынка, и резерва по судебному иску.
В результате чистая прибыль биржи сократилась на 11.1% до 9.15 млрд руб.
По итогам вышедшей отчетности мы внесли некоторые изменения в модель, увеличив будущие комиссионные и процентные доходы, а также учтя увеличившиеся разовые расходы. Это привело к снижению прогнозной чистой прибыли на текущий год и увеличению оценки финансовых показателей на последующие годы.
Выручка компании выросла на 18,5%, составив 15 млрд руб. Рост доходов обусловлен реализацией продукции по ряду контрактов с «Роскосмосом» с длительным производственным циклом.
Операционные расходы компании выросли гораздо большими темпами (+91,4%), главным образом, за счет скачка прочих расходов, связанных с потерей спутника «Ангосат» и выразившихся в убытках по договорам 6,9 млрд руб. Спутник должен был обеспечить телевизионный сигнал и другие услуги на территории Анголы, а также всего африканского континента. Следствием этого стал операционный убыток в размере 7 млрд руб. против прибыли 1,1 млрд руб. годом ранее.
В отчетном периоде компания отразила прибыль от прекращаемых операций 2,3 млрд руб. против убытка 494 млн руб. годом ранее. Напомним, что по данной статье отражаются результаты от деконсолидации проекта «Морской старт». Комплекс «Морской старт» был продан S7 Space («дочка» S7 Group).
Чистые финансовые расходы сократились более чем на четверть по причине получения положительных курсовых разниц 271 млн руб. против отрицательных курсовых разниц 41 млн руб. годом ранее.
В итоге чистый убыток РКК Энергия вырос в 7,6 раз и составил 4,8 млрд руб.
По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить значительных изменений в модель компании. Понесенные убытки по спутнику «Ангосат» Группа планирует покрыть за счет страхового возмещения в сумме 7,26 млрд руб. до конца года. Мы не приводим значение ROE на 2018 года, в виду отрицательного собственного капитала.
Отметим, что в середине апреля текущего года «Роскосмос», контролирующий напрямую 25,11% и через ОРКК 58,82% РКК Энергия, направил в ЦБ документы на обязательный выкуп бумаг компании (в связи с превышением доли владения в 75%), планируя консолидировать 100% акций ПАО. Предлагаемая цена по оферте равна 7 440,63 руб. за одну акцию. В августе же текущего года компания объявила о проведении дополнительной эмиссии акций в количестве 128 тыс. штук (увеличение размера уставного капитала на 11,4%) по цене 7 637,88 руб. за одну акцию. Результаты оферты и доп. эмиссии на данный момент еще неизвестны.
По итогам отчетного периода чистый процентный доход банка увеличился на 17.2% до 10.3 млрд руб.
При этом процентные доходы снизились на 6.3% вследствие падения доходов от кредитов и авансов клиентам (-12.1%) на фоне уменьшения процентных ставок. Процентные расходы снизились почти на 22% – до 11.4 млрд рублей вследствие удешевления стоимости привлечения клиентских средств. Чистая процентная маржа банка за год выросла на 0.3 п.п. – до 3.7%.Чистый комиссионный доход вырос на 12% до 2.7 млрд руб., главным образом, за счет увеличения доходов от проведения расчетов с пластиковыми картами (+20.9%).
Доходы от операций на финансовых рынках составили 1.8 млрд руб. (-54.6%): в отчетном периоде Банк отразил гораздо меньшие доходы от операций с иностранной валютой и производными финансовыми инструментами (2.1 млрд рублей против 3.9 млрд рублей), кроме того банк показал больший убыток от операций с торговыми ценными бумагами – 714 млн рублей против 155 млн рублей. В итоге операционные доходы до вычета резервов выросли на 3.5% до 15.9 млрд. руб.
В отчетном периоде отчисления в резервы снизились на 29.5% до 3.7 млрд руб. вследствие снижения стоимости риска до 2.1%.
Операционные расходы выросли на 11.5%, достигнув 6.7 млрд руб., а их отношение к общим доходам выросло на 5.2 п.п. – до 43.2% - на фоне увеличившихся затрат на персонал. В итоге банк смог заработать 4.4 млрд руб. чистой прибыли (+32.1%).
По линии балансовых показателей отметим нулевую динамику кредитного портфеля, оставшегося на уровне в 355 млрд рублей. При этом снижение корпоративного кредитного портфеля на 5.5% до 273.1 млрд руб. было компенсировано увеличением объемов розничного кредитования (+23.9%), в т.ч. ростом объемов ипотечного кредитования (+20%), потребительского кредитования (+41%), автокредитов (+41%).
Объем клиентских средств прибавил 12.1% вследствие увеличения розничных депозитов. Как следствие, показатель отношения кредитного портфеля к средствам клиентов снизился на 11.9 п.п., составив 98.1%. Собственные средства банка за год выросли на 12.4%, в том числе, за счет проведенной допэмиссии акций (подробно эта операция освещалась в наших предыдущих постах). Это позволило банку увеличить достаточность капитала первого уровня до 13.1%.
Отчетность вышла в целом соответствии с нашими ожиданиями. Мы считаем, что банку вполне по силам выполнить собственные прогнозы на текущий год в части стоимости риска (2.2%). По итогам внесения фактических данных мы повысили оценку чистой прибыли на текущий год, оставив почти без изменений прогнозы на будущие годы.
Напомним, что 6 августа совет директоров Банка объявил об обратном выкупе акций в количестве 12 млн штук по цене 55 рублей за акцию. В нашем обращении к членам совета директоров мы рекомендовали выкупить более 15.5 млн акций по цене 79 рублей. В ходе обсуждений отчетности с аналитиками менеджмент сообщил о том, что компания рассматривает варианты изменения существующей дивидендной политики.
Общая выручка компании осталась на прежнем уровне - 180,9 млрд руб. В посегментном разрезе выручка генерирующего сегмента показала рост на 6,76, составив 57,4 млрд руб. на фоне увеличения выработки электроэнергии на 6,0%. Такой рост был вызван высокими показателями выработки электроэнергии ГЭС на фоне высокой водности рек, а также более холодных температур в европейской части России. Свою роль сыграли также увеличившиеся экспортные поставки в Китай.
Выручка «РАО ЭС Востока» снизилась на 3,3%, составив 90,6 млрд руб. Увеличение выработки электрической и тепловой энергии было компенсировано на фоне вступления в силу Постановления Правительства о снижении тарифов для потребителей на территориях ДФО до базового уровня, составляющего 4 руб./кВтч. Возмещение недополученных доходов от снижения тарифов гарантирующие поставщики – предприятия, входящие в Группу РусГидро, получают посредством субсидий от субъектов РФ. В этой связи государственные субсидии в отчетном периоде выросли почти в 3 раза – до 20,0 млрд руб.
Доходы сбытового сегмента компании (ЭСК РусГидро) снизились на 2,4% до 29,7 млрд руб. на фоне уменьшения объемов продаж и расторжением договоров энергоснабжения с покупателями.
Рост прочей выручки, в основном обусловлен увеличением объема оказанных услуг по передаче электрической энергии по компаниям Субгруппы «РАО ЭС Востока»: АО «ДРСК», ПАО «Якутскэнерго» и ПАО «Магаданэнерго».
Операционные расходы выросли на 4,3%, составив 154,1 млрд руб.
Указанный рост был вызван увеличением расходов на топливо в связи с увеличением цены условного топлива по АО «ДГК» и увеличением отпуска электроэнергии и тепла станциями в основном по АО «ДГК» (+9% и +7%, соответственно), а также в результате ввода в эксплуатацию Благовещенской ТЭЦ и Якутской ГРЭС-2.
Свою лепту внесло и увеличение затрат на услуги по передаче электроэнергии вследствие планового роста тарифов и увеличения объемов транспортировки электроэнергии в связи с увеличением полезного отпуска электроэнергии.
Наконец, компания отразила увеличение амортизационных отчислений, что обусловлено ростом стоимости основных средств в результате ввода новых объектов (в частности, АО «Якутская ГРЭС-2), а также проведенными на объектах компании работами по реконструкции и модернизации объектов основных средств.
В итоге операционная прибыль выросла на треть до 48,2 млрд руб. Если говорить об операционной прибыли в разрезе сегментов, то именно изменение показателей в дивизионе «Генерация», благодаря опережающей расходы динамике выручки, привело к увеличению консолидированной операционной прибыли РусГидро.
Перейдем к финансовым статьям. Сокращение финансовых доходов до 2,7 млрд рублей (-46,8%) обусловлено снижением положительных курсовых разниц с 590 млн руб. до 60 млн руб. Проценты к получению сократились с 4,1 млрд руб. до 2,4 млрд руб.
Финансовые расходы сократились на 44,1%, составив 5,9 млрд руб. во многом за счет сокращения убытков по производным финансовым инструментам (с6,4 млрд руб. до 2,4 млрд руб.) в результате изменения справедливой стоимости беспоставочного форварда на акции в результате снижения рыночной цены акций ПАО «РусГидро».
Помимо этого, компания признала убытки от обесценения дебиторской задолженности и основных средств в размере 2,4 млрд руб. и 1,1 млрд руб. соответственно.
Среди прочих операционных доходов, полученных компанией, отметим также положительную переоценку пакета акций ИНТЕР РАО в размере 3,7 млрд руб.
В итоге чистая прибыль выросла на 61,7%, составив 35,6 млрд руб. Скорректированная чистая прибыль составила 38,4 млрд руб., что на 19% выше аналогичного показателя 2017 года.
По итогам вышедшей отчетности, мы не стали вносить в модель существенных изменений. Вместе с тем рекомендованный дивиденд в размере 0,02633 руб. на акцию оказался несколько ниже наших ожиданий. Это привело к тому, что потенциальная доходность акций компании незначительно сократилась.
Выручка компании составила 35,7 млрд руб., увеличившись на 15,5%. Скорректированная выручка (за вычетом стоимости услуг соисполнителей) увеличилась на 8,1% до 14,0 млрд руб. на фоне роста доходных перевозок вагонным и контейнерным парком компании на 6,3%.
В отчетном периоде объем контейнерных перевозок компанией (включая перевозки контейнеров на платформах третьих лиц) вырос на 3,8% и достиг 892,7 тыс. ДФЭ. Указанный рост, в первую очередь, был обусловлен продолжающимся увеличением международных перевозок, прежде всего, транзитных грузов (+36,2%). Ради удовлетворения спроса компании пришлось частично перераспределить вагонный парк в пользу международного сообщения, что привело к снижению внутренних перевозок грузов (-3,7%).
Объем терминальной переработки контейнеров снизился на 2,9% и составил 604,0 тыс. ДФЭ по сравнению с 622,0 тыс. ДФЭ годом ранее. Снижение связано с существенным ростом транзитных перевозок, ограничивающих объемы терминальной переработки на сети РЖД, а также с продолжающимся ростом контейнерных перевозок с использованием собственных подъездных путей производителей.
Операционные расходы компании росли сопоставимыми темпами, увеличившись на 13,7% до 31,3 млрд руб. Основным драйвером роста стали расходы на услуги соисполнителей по основной деятельности, включая услуги по интегрированной логистике, увеличившиеся на 20,4% до 21,3 млрд руб. В итоге операционная прибыль компании выросла на 30,0% до 4,4 млрд руб.
В блоке финансовых статей отметим увеличившиеся процентные расходы компании (с 350 млн руб. до 433 млн руб.) на фоне удвоения объема долгового портфеля (11,6 млрд руб.). Кроме того, компания отразила убыток от деятельности дочерних компаний в сумме 323 млн руб. (год назад – прибыль 304 млн руб.). Во многом, это было обусловлено убытком АО «Кедентранссервис), создавшим резерв под обесценение денежных средств и их эквивалентов.
В итоге чистая прибыль Трансконтейнера увеличилась на 12,5% до 3,2 млрд руб.
Отчетность вышла в целом в рамках наших ожиданий. По итогам ее выхода мы не стали вносить существенных изменений в модель компании.
Компания Бурятзолото опубликовала отчетность по РСБУ за первые шесть месяца 2018 года, а также операционные показатели (в составе материнской компании «Nordgold»).
Выручка компании выросла на 21.6% до 2.95 млрд руб. Причинами послужили рост объемов добычи золота на 11.9% до 37.5 тыс. унций из-за повышения объема переработки руды и уровня извлечения. При этом ослабление рубля повлияло на средние цены реализации, достигшие 78.8 тыс. рублей.
Операционные расходы компании выросли на 17% до 3.3 млрд руб. на фоне увеличения добычи золота.
В итоге на операционном уровне убыток составил 325 млн руб. против 373 млн руб. годом ранее.
В блоке финансовых статей обращает на себя внимание положительное сальдо прочих доходов/расходов, составившее 660 млн руб., что связано переоценкой валютных финансовых вложений, составивших на конец отчетного периода порядка 10 млрд руб. В итоге чистая прибыль компании составила 496 млн руб. против убытка в 408 млн руб. год назад.
Отчетность вышла в рамках наших ожиданий. По итогам внесения фактических данных мы более точно учли переоценку финансовых вложений в нашей модели, что привело к повышению прогноза по чистой прибыли на текущий год.
Основным вопросом, влияющим на привлекательность акций компании, остается форма, которую изберет мажоритарный акционер для полной консолидации компании Бурятзолото. На данный момент акции компании торгуются с P/BV 2018 около 0.4 и входят в число наших диверсифицированных портфелей акций «второго эшелона». Отдельно отметим, что компания не имеет долговой нагрузки, а ее финансовые вложения и денежные средства на конец года составили 12 млрд руб., в то время как текущая капитализация составляет только 6.4 млрд руб.
По линии производственных показателей отметим рост объемов выпуска всех основных продуктов компании: аммиачной селитры до 324.8 тыс. тонн (+3%), карбамида до 179 тыс. тонн (+3.5%), капролактама до 108.2 тыс. тонн (+14.7%) и полиамида-6 до 78.3 тыс. тонн (+6.7%). Кроме того, компания сообщила о значительном увеличении объема производства аммиака (до 558.5 тыс. тонн, +42%) на фоне вывода на проектную мощность совместного предприятия с Linde.
Совокупная выручка компании за год выросла на 28.9% до 30.8 млрд руб.
Выручка от продаж аммиачной селитры прибавила 11.6%, составив 3.2 млрд руб. на фоне роста продаж на 14.7% и сокращения средней цены на 2.7%.
Выручка от реализации карбамида выросла на 3.3%, составив 2.1 млрд руб., продажи увеличились на 3.9% - до 166.2 тыс. тонн, а цена снизилась на 0.5%.
В 2016 году компания запустила энергоэффективное производство циклогексанона по технологии голландской компании DSM. Реализация данного проекта позволила увеличить мощность производства капролактама со 190 до 220 тыс. тонн в год; в перспективе ожидается выход на объем производства – до 260 тыс. тонн в год. Отметим, что капролактам является промежуточным продуктом в технологической цепочке Куйбышевазота, который используется для производства полиамида. Продажи полиамида увеличились на 14.4%, а средняя цена реализации выросла на 11%: в итоге выручка по данному направлению увеличилась на 27% до 8.8 млрд руб. Реализация же самого капролактама увеличилась на 40.5%, цены его реализации выросли на 11.1%. В итоге выручка от продажи капролактама увеличилась на 56.1% до 3.5 млрд руб.
Что касается прочей выручки, необходимо отметить увеличение поступлений от реализации аммиака: в ежеквартальном отчете компания сообщила, что доходы от этого продукта выросли в 2.6 раза – до 3.2 млрд рублей – на фоне соответствующего увеличения продаж.
Операционные расходы предприятия увеличились на 27.1% до 26.4 млрд руб. Основной причиной опережающего роста расходов стало увеличение затрат на сырье до 16.6 млрд рублей (+31.8%), а также рост амортизационных отчислений до 1.4 млрд рублей (+12%), связанный с вводом в эксплуатацию основных средств.
В итоге операционная прибыль увеличилась на 40.3% до 4.4 млрд руб.
Заметное влияние на итоговый финансовый результат оказали финансовые статьи. Финансовые расходы компании увеличились почти на 80% из-за появления отрицательных курсовых разниц в размере 546 млн рублей, возникших из-за переоценки валютной части долга. Финансовые доходы существенно сократились из-за отражения в них положительных курсовых разниц в размере 428 млн рублей годом ранее. Доли в совместных предприятиях принесли Куйбышевазоту 236 млн рублей.
В итоге чистая прибыль Куйбышевазота увеличилась почти на четверть - до 2.66 млрд руб.
После вышедшей отчетности мы подняли прогноз финансовых результатов компании, отразив более быстрый рост выручки от аммиака, сократив то же время прогноз по доходам доходы от участия в совместных предприятиях.
Оставить комментарий
