В отчетном периоде количество магазинов увеличилось на 8,3% до 19 479 штук, главным образом за счет магазинов «Пятёрочка» (+1 360 шт.), «Чижик» (+85 шт.) и «Перекрёсток» (+43 шт.). При этом сеть гипермаркетов «Карусель», напротив, показала отрицательную динамику (-21 шт.) в связи с программой трансформации формата. Общая торговая площадь увеличилась на 7,5%, достигнув 8 528 тыс. м2. Компания продолжает развивать каналы онлайн-продаж в виде сервисов «5Post», «Vprok.ru Перекресток», «Много Лосося» и экспресс-доставки – продажи в диджитал-сегменте увеличились на 79,9% до 18,8 млрд руб. и составили 3,1% от совокупной выручки X5.
Совокупная выручка компании выросла на 19,1%, составив 604,2 млрд руб., на фоне роста числа магазинов, а также увеличения сопоставимого трафика на 3,7% (+12,9 п.п.) и сопоставимых продаж на 11,7% (+9,6 п.п.). Отдельно отметим многократный рост выручки жестких дискаунтеров «Чижик» до 4,1 млрд руб. на фоне повышения плотности продаж.
Валовая прибыль увеличилась на 16,1% и составила 150,4 млрд руб. несмотря на незначительное снижение валовой рентабельности с 25,5% до 24,9%
Коммерческие и общехозяйственные расходы показали рост на 17,3% до 130,0 млрд руб. на фоне роста затрат на персонал из-за индексации зарплат на 15,2% до 50,1 млрд руб., на коммунальные расходы на 16,1% до 13,9 млрд руб. и повышения прочих расходов на 32,8% до 8,4 млрд руб. В итоге операционная прибыль возросла на 6,9% и достигла 26,2 млрд руб., при этом ее рентабельность снизилась с 4,8% до 4,3%.
Чистые финансовые расходы также показали рост на 27,7% и составили 17,1 млрд руб. вследствие увеличения уровня долга с 734,9 млрд руб. до 833,6 млрд руб. на фоне подросших ставок заимствования. Отрицательные курсовые разницы увеличились в 27 раз и составили 3,3 млрд руб.
В итоге чистая прибыль сократилась на 67,3% и составила 2,5 млрд руб. на фоне снижения рентабельности чистой прибыли с 1,5% до 0,4%.
Напомним, что Наблюдательный совет рекомендовал X5 не выплачивать финальные дивиденды за 2021 год на фоне необходимости перенаправить финансовые ресурсы на поддержку покупателей и поставщиков. Помимо этого, в марте компания заявила о приостановке программы развития и реконструкций розничных магазинов для целей пересмотра объема капитальных инвестиций на текущий год.
По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз прибыли компании в текущем году на фоне ожидаемого роста операционных расходов. Несмотря на понижение прогноза по прибыли и с учетом сильного снижения котировок расписок с момента публикации предыдущего поста потенциальная доходность бумаг компании увеличилась.
На данный момент расписки компании торгуются исходя из P/BV 2022 около 2,4 и P/E 2022 около 7 и потенциально могут претендовать на попадание в наши портфели акций «второго эшелона», в случае разрешения проблем, связанных с владением расписками на иностранные акции.
В отчетном периоде компания зафиксировала существенные темпы роста валовых показателей: совокупный объем продаж вырос в 2,3 раза до 177,4 млрд руб. Сопоставимыми темпами увеличилось количество заказов, составивших 93,0 млн шт. Более чем на три четверти выросло количество активных покупателей, частота заказов которых увеличилась в течение года с 8,5 до 13,0 заказов.
Совокупная выручка Ozon Holdings выросла на 90,3% до 63,6 млрд руб. Большая ее часть пришлась на доходы от продажи товаров (39,3 млрд руб.). Однако наиболее динамичными темпами росла выручка от сервисов компании и, прежде всего, выручка маркетплейса, показавшая рост в 2,6 раза и составившая 18,8 млрд руб. в связи с увеличением базы продавцов более чем в 3 раза год к году и расширением ассортимента.
Операционные затраты компании выросли почти в 2 раза, составив 79,3 млрд руб. на фоне стремительного роста GMV и количества заказов. В то же время доля операционных расходов в GMV снизилась с 54,9% до 44,7% в связи с масштабированием маркетплейса. В итоге операционный убыток увеличился более чем в 2,1 раза и составил 15,7 млрд руб. на фоне увеличения затрат на новые фулфилмент-центры почти в 2,5 раза.
В блоке финансовых статьей отметим получение чистых финансовых расходов в размере 3,0 млрд руб. на фоне очередной переоценки конвертируемых облигаций.
Обратим внимание, что в результате делистинга расписок компании в марте 2022 года держатели облигаций получили право требовать выкуп бумаг, что привело к переоценке компанией обязательств, связанных с размещенными конвертируемыми облигациями, и отражением расходов в размере 8,6 млрд руб. При этом отметим рост в 3,5 раза положительных курсовых разниц с 1,8 млрд руб. до 6,4 млрд руб.
В итоге чистый убыток Ozon Holdings составил 19,1 млрд руб., увеличившись в 2,6 раза.
Главной новостью, отражающей перспективы дальнейшей деятельности компании, стало предупреждение самой компанией о риске дефолта по облигациям из-за нехватки у компании ликвидности для финансирования платежей и, как следствие, возможного кросс-дефолта по другим обязательствам компании. Ранее в марте Ozon оповестил о формировании специального комитета по реструктуризации обязательств перед держателями облигаций на сумму 750 миллионов долларов. Способность урегулировать долговую проблему определит ближайшую динамику котировок.
По итогам вышедшей отчетности мы не изменили прогноз выручки компании в текущем году, при этом чистый убыток был несколько увеличен на фоне роста финансовых затрат. В результате потенциальная доходность не претерпела существенных изменений.
На данный момент расписки компании не входят в число наших приоритетов, однако результаты ее деятельности оказывают влияние на консолидированные показатели холдинга АФК «Система», акционерами которой мы продолжаем оставаться.
В отчетном периоде совокупная выручка компании показала двукратный рост и составила 35,6 млрд руб. При этом маржинальность OIBDA увеличилась с 28,0% до 33,0%, и в итоге консолидированная OIBDA выросла в 2,3 раза, составив 11,8 млрд руб. Для лучшего понимания динамики финансовых показателей проанализируем результаты компании в разрезе операционных сегментов.
В сегменте «Бумага и упаковка» выручка увеличилась на 43,9% и составила 11,8 млрд руб. В отчетном периоде наблюдался существенный рост цен на мешочную бумагу на фоне ограничений производства бумаги в Китае и предложения продукции, связанного с логистическим трудностями и небольшими запасами по всей цепочке поставок (средняя розничная цена мешочной бумаги выросла на 42,0% до 762 €/т). OIBDA сегмента выросла на 26,2% и составила 2,7 млрд руб., несмотря на незначительное снижение маржинальности сегмента на фоне роста закупочных цен ключевых компонентов производства.
Выручка сегмента «Лесные ресурсы и деревообработка» продолжает вносить наибольший вклад в рост общих доходов Сегежи: она выросла более чем в 3,5 раза до 17,6 млрд руб. Несмотря на сезонное сокращение строительной активности, и, как следствие – сниженный спрос на пиломатериалы, сегмент показал положительную динамику доходов, обусловленную ростом цен на пиломатериалы на 32,0% до 232 €/м3, а также эффектом от консолидации результатов активов ЗАО «Новоенисейский лесохимический комплекс» и ООО «Интер Форест Рус». Среди факторов роста цен на лесное сырье можно отметить дефицит хвойного пиловочника. Вышеприведенные факторы привели к увеличению OIBDA сегмента в 3,7 раз до 7,2 млрд руб.
Еще более серьезный рост средних цен реализации коснулся фанеры, которая подорожала на 36,0% до 708 €/м3. С учетом увеличения продаж фанеры на 18,6% до 56 тыс. м3 выручка в сегменте «Фанера и плиты» возросла в 2 раза, достигнув 4,4 млрд руб. Увеличение отпускных цен на продукцию придало положительную динамику маржинальности по OIBDA (+5,0 п.п. год к году), в результате чего OIBDA сегмента выросла на 81,0% до 1,9 млрд руб.
Значительное увеличение чистых финансовых расходов с 98, 0 млн руб. до 18,3 млрд руб. было связано с получением компанией отрицательных курсовых разниц в размере 5,0 млрд руб. против положительного значения 561,2 млн руб. годом ранее. Кроме того, на фоне переоценки справедливой стоимости валютно-процентных свопов конвертации компания отразила прочие финансовые расходы в размере 11,6 млрд руб.
В отчетном периоде долговой портфель вырос на 63,0%, составив 96,8 млрд руб., что на фоне выросших ставок привело к двукратному росту чистых процентных расходов, достигнувших 1,7 млрд руб. В итоге чистый убыток компании составил 7,9 млрд руб. против прибыли в 2,4 млрд руб. годом ранее.
Отметим, что в отчетном периоде размер капитальных инвестиции составил 3,9 млрд руб., из которых наибольшую долю составила модернизация Сокольского ЦБП (0,9 млрд руб.). Объем инвестиций, направленный на завершение сделки по приобретению ООО «Интер Форест Рус», составил 18,4 млрд руб.
Также в апреле текущего года Совет директоров компании рекомендовал выплатить финальные дивиденды в размере 0,64 руб. на одну обыкновенную акцию. Ранее компания выплатила промежуточные дивиденды за 9 месяцев 2021 года в размере 0,42 руб. на акцию (в общей сложности 6,6 млрд руб.).
После выхода отчетности мы понизили прогноз по чистой прибыли на текущий год, отразив возросшую отрицательную динамику убытков от курсовых разниц и процентных расходов на фоне увеличения долгового портфеля в связи с выплатами основной суммы по приобретению ООО «ИФР». Прогнозы на последующие годы не претерпели серьезных изменений. В результате потенциальная доходность бумаг компании незначительно снизилась.
В отчетном периоде чистые процентные доходы банковской группы увеличились на 6,9% до $10,9 млрд на фоне увеличения доходов от корпоративного кредитования, а также от вложений в ценные бумаги. Чистая процентная маржа увеличилась при этом на 0,03 процентных пункта до 2,05%.
Чистые доходы от торговой деятельности возросли на 17,3% до $4,6 млрд благодаря увеличившимся показателям в сегменте торговых операций с активами с фиксированной доходностью и операций с иностранной валютой. Чистые комиссионные доходы, наоборот, продемонстрировали нисходящую динамику, составив $2,6 млрд (-30%), главным образом, вследствие снижения доходов от инвестбанковского направления.
В связи с возросшими макроэкономическими рисками Citigroup сформировал в резервы в объеме $755 млн. против роспуска $ 2,1 млрд годом ранее.
Операционные расходы банковской группы увеличились на 18,9%, составив $13,2 млрд, а их отношение к доходам выросло на 11,3 п.п. до 68,6%. Несмотря на меры по экономии, расходы Citigroup продолжают расти вследствие продолжающихся инвестиций в трансформацию банковской группы, включая систему риск-менеджмента и внутреннего контроля.
В итоге чистая прибыль Citigroup сократилась на 45,8%, составив $4,3 млрд.
Говоря о балансовых показателях, отметим снижение собственных средств банка на 2% до $178,7 млрд. Кредитный портфель банковской группы остался на прошлогоднем уровне, составив $644,3 млрд, а средства клиентов прибавили 2,5%, достигнув $1,33 трлн. Последние годы Citigroup Inc. проводит масштабную программу по выкупу акций и выплате дивидендов, сохраняя высокий уровень коэффициента достаточности капитала. В отчетном периоде банк выкупил акции на $2,8 млрд и выплатил дивиденды на $1 млрд, вернув тем самым акционерам свыше половины заработанной прибыли.
По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить в модель Citigroup Inc. серьезных изменений.
В настоящий момент акции Citigroup торгуются исходя из P/E 2022 около 6,3 и P/BV 2022 около 0,5 и продолжают входить в число наших приоритетов в глобальном финансовом секторе.
Выручка компании выросла на 1,5%, составив 10,2 млрд руб.
Операционные расходы возросли на 20,1% до 8,6 млрд руб. В итоге операционная прибыль сократилась на 44,7% до 1,6 млрд руб. Чистые финансовые доходы выросли на две трети до 1,9 млрд руб. по причине роста процентных доходов.
В результате чистая прибыль компании сократилась на 12,7%, составив 2,8 млрд руб.
Неприятной новостью для акционеров стала рекомендация Совета директоров компании не выплачивать дивиденды по итогам 2021 г. Таким образом, третий год подряд акционеры компании не получат никаких дивидендных выплат.
По итогам вышедшей отчетности мы учли отсутствие дивидендов по итогам прошлого года, оставив неизменными наши прогнозы на будущие годы. В результате потенциальная доходность акций не претерпела серьезных изменений.
Выручка компании возросла на 2,6% до $6,6 млрд. При этом по сегменту «Препараты для лечения ВИЧ и гепатита В» компания зафиксировала рост продаж на 1,5% до $3,7 млрд на фоне увеличения доли препарата Biktarvy (лечение ВИЧ инфекции) на рынке в США. Выручка от продаж Biktarvy выросла на 17,9% до $2,2 млрд. Продажи препарата Truvada (лечение и профилактика ВИЧ инфекции) обвалились на 71,9% до $38 млн из-за появления дженериков.
Сегмент «Препараты для лечения гепатита C» показал падение продаж на 21,8% до $399 млн из-за снижения цен на продукцию компании.
Продажи препарата Veklury (Ремдесивир), предназначенного для лечения коронавирусной инфекции COVID-19, осложненной пневмонией, в отчетном периоде принесли доход в $1,5 млрд (+5,4%).
Доходы по новому сегменту «Клеточная терапия» увеличились на 43,5% до $274 млн, а флагманский препарат в этом направлении Yescarta (разработка инновационных методов иммунотерапии рака) принес $211 млн (+31,9%).
В разрезе географических сегментов 66% выручки пришлось на североамериканский рынок, 18% - на европейский рынок и 16% - на прочие регионы.
Операционные затраты компании увеличились на 81% и составили $6,4 млрд, главным образом, из-за обесценения активов Immunomedics, приобретенной в 2020 г. на сумму $ 2,7 млрд.
Затраты на исследования и разработки увеличились на 12,4% до $1,2 млрд за счет увеличения инвестиций в клинические испытания Trodelvy (препарат для лечения метастатического рака молочной железы).
Коммерческие и административные расходы выросли на 2,7% до $1,08 млрд. на фоне увеличения рекламных и маркетинговых расходов, связанных с препаратом Trodelvy.
В результате операционная прибыль компании составила $197 млн, существенно сократившись по сравнению с прошлогодним результатом.
Отрицательное сальдо финансовых доходов/расходов составило $349 млн, сократившись на 44,2% в основном из-за снижения чистых нереализованных убытков от долевых ценных бумаг.
В итоге чистая прибыль компании составила $19 млн.
Дополнительно отметим, что в отчетном периоде компания выплатила дивиденды на сумму $932 млн и еще около $352 млн вернула виде выкупа акций.
В текущем году компания ожидает доходы в районе $24 млрд, около $2 млрд из них составят поступления от продажи препарата Veklury . При этом размер скорректированной чистой прибыли на акцию из-за списаний был понижен с $4,7 - $5,2 до $3 до $3,5.
По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз чистой прибыли на текущий год, отразив списания по активам Immunomedics. Прогнозы на последующие годы были также незначительно понижены на фоне ослабления пандемии коронавируса и возрастающей конкуренции по ряду препаратов со стороны дженериков и биоаналогов. В итоге потенциальная доходность акций компании снизилась.
Мы ожидаем, что компания продолжит достаточно щедро делиться доходами со своими акционерами, направляя на это свыше половины своей прибыли. В настоящий момент акции Gilead Sciences торгуются исходя из P/BV 2022 в районе 3,7 и продолжают входить в число наших приоритетов.
Выручка компании выросла на 34,8% до $21,8 млрд на фоне роста цен реализации стали, частично компенсированного сокращением объемов поставок продукции. Операционная прибыль выросла на 67,9% до $4,4 млрд на фоне отсутствия значимых единовременных списаний. Прибыль до налогообложения поддержал рост доходов от инвестиций и сокращение финансовых издержек. На этом фоне показатель вырос на 70,9% до $4,8 млрд. В итоге чистая прибыль компании на фоне сокращения эффективной ставки налога на прибыль выросла на 80,6% до $4,1 млрд.
Далее проанализируем ключевые показатели Группы в разрезе основных сегментов компании.
Выручка североамериканского дивизиона выросла на 48,3% до $3,8 млрд. Это стало результатом роста цен реализации на 55,5%, частично компенсированного сокращением производства стали на 4,5%. В итоге EBITDA на фоне более скромного увеличения издержек выросла в 3,5 раза, составив $1,1 млрд, при этом соответствующая рентабельность увеличилась на 17,4 п.п. и составила 30,5%. Сегмент «НАФТА» в отчетном периоде не отражал единовременных списаний, что позволило зафиксировать операционную прибыль в размере $1,1 млрд.
В сегменте «Бразилия» рост выручки на 32,8% до $3,4 млрд также был обусловлен преимущественно ростом цен реализации на 24,2%. При этом производство стали оставалось стабильным, на уровне 3 млн тонн. Кроме того, компания отмечает, что отгрузки стали увеличились по отношению к соответствующему периоду годом ранее. Вероятно, этот фактор также поддержал рост выручки. EBITDA сегмента при этом на фоне значительного роста издержек сократилась на 4,6% до $732 млн. Рентабельность по EBITDA потеряла 8,6 п.п. и составила 21,7%. В отчетном периоде сегмент «Бразилия» также не проводил единовременных списаний. В итоге его операционная прибыль сократилась на 5,6% до $674 млн.
Производство стали в Европе сократилось на 10,4% до 8,7 млн. тонн, вместе с этим цены реализации стали выросли почти на 50%. Вследствие этого выручка сегмента увеличилась на 39,4%. EBITDA на фоне более скромного по сравнению с выручкой темпа роста затрат, выросла в 2,7 раза, достигнув $2,4 млрд, а соответствующая рентабельность прибавила 8,9 п.п. и составила 18,5%. При этом дивизион зафиксировал рост операционной прибыли в 3,5 раза до $2,1 млрд.
Производство стали сегмента «СНГ и Африка» снизилось на 8,6% преимущественно вследствие приостановки производства на Украине на фоне начала военных действий. Напомним, компании принадлежит металлургический комбинат в городе Кривой Рог. В начале конфликта компания объявила о приостановке производства для обеспечения безопасности, однако затем стала постепенно возобновлять операции. На данный момент на территории страны работает одна из трех доменных печей комбината. Загрузка производственных мощностей по производству железной руды на данный момент составляет 50-60%. Эффект от сокращения производства частично компенсировал рост средних цен реализации. Тем не менее, общий эффект на выручку оказался отрицательным, она сократилась на 2% до $2,1 млрд. EBITDA сегмента на фоне роста издержек упала на 40,3% до $385 млн, а рентабельность по EBITDA потеряла 11,8 п.п., составив 18,5%. В итоге операционная прибыль дивизиона упала на 47,7% до $280 млн.
На фоне снижения рыночных цен на железную руду на 14,8%, а также сокращения отгрузки продукции из-за сложностей с железнодорожными транспортировками и плохими погодными условиями в Канаде, выручка сегмента сократилась на 20,9% до $933 млн. EBITDA сегмента при этом снизилась на 32,4% до $567 млн. Рентабельность по EBITDA дивизиона потеряла 10,3 п.п., составив 60,8%. Операционная прибыль, в свою очередь, снизилась на 34,5% до $511 млн. Единовременных списаний при этом в отчетном периоде горнодобывающий сегмент не проводил.
Отметим, что за год общий долг компании сократился на 23,3% до $8,7 млрд ($11,4 млрд по состоянию на конец I квартала 2021 года). При этом чистый долг компании за аналогичный период снизился с $5,9 до $3,2 млрд. В первом квартале 2022 года компания продолжила проведение байбэка, выкупив акций на $504 млн. При этом ArcelorMittal объявила об увеличении объема выкупа акций на 2022 год в рамках текущей программы байбека с $1 млрд до $2 млрд.
В целом, за исключением позитивных новостей об увеличении объема обратного выкупа акций, вышедшая отчетность оказалась в рамках наших ожиданий. Мы считаем, что такие шаги компании по увеличению возврата на капитал акционерам могут свидетельствовать о приверженности ArcelorMittal поощрению акционерных выплат и в будущие годы. Исходя из этого, по итогам вышедших данных мы несколько повысили наши ожидания по объемам программ байбека в будущие годы.
Мы считаем, что в текущем году компания закончит год с операционной прибылью порядка $11,2 млрд. При этом, говоря о наших ожиданиях финансовых результатов компании в будущие периоды, мы считаем, что рентабельность ее сегментов может несколько снизиться с текущих значений, близких к максимальным, до нормальных уровней, наблюдавшихся ранее. На этом фоне чистая прибыль ArcelorMittal может вернуться в диапазон $8-9 млрд в последующие годы. Сейчас американские депозитарные расписки компании обращаются с мультипликатором P/BV 2022 около 0,6 и продолжают входить в наш портфель иностранных акций.
Выручка комбината увеличилась на 34,0%, составив 52,0 млрд руб. на фоне как роста цен на продукцию, так и увеличения объёмов производства.
Операционные расходы комбината выросли на 43,7%, составив 47,9 млрд руб. Компания не предоставила подробной раскладки затрат, однако мы можем предположить, что не в последнюю очередь такая динамика была вызвана началом отражения в отчетности введенного акциза на жидкую сталь. В итоге операционная прибыль ЧМК сократилась на четверть до 4,0 млрд руб.
В отчетном квартале финансовые вложения компании составили 79,5 млрд руб., сократившись за год на 105,4 млрд руб. в основном за счет погашения задолженности заемщиком и переводом задолженности по договору цессии. Несмотря на это проценты к получению не показали значительного снижения, составив 3,0 млрд руб. против 3,4 млрд руб. годом ранее на фоне резкого роста ставок. Процентные расходы увеличились с 2,9 млрд руб. до 4,0 млрд руб. на фоне роста стоимости обслуживания долга, составившего на конец года 195,2 млрд руб. Отрицательное сальдо прочих доходов/расходов составило 15,6 млрд руб. (год назад -310,0 млн руб.), на фоне отражения курсовых разниц по валютной части кредитного портфеля по причине ослабления курса рубля по отношению к евро.
В итоге чистый убыток ЧМК составил 11,5 млрд руб., против прибыли годом ранее. Балансовая стоимость акции на конец отчетного периода составила 17 772 руб.
По итогам внесения фактических данных мы несколько понизили прогноз финансовых показателей компании на текущий год, увеличив оценку финансовых расходов. Прогнозы на последующие годы были повышены по причине улучшений маржи на операционном уровне. В результате потенциальная доходность акций компании несколько возросла.
Акции комбината оценены ниже одной пятой собственного капитала и всего лишь чуть дороже своей годовой прибыли и продолжают входить в наши портфели акций «второго эшелона».
В отчетном периоде чистые процентные доходы банка увеличились на 7,3% до ¥2 043,5 млрд. Это произошло на фоне опережающего снижения процентных расходов. Чистая процентная маржа, по нашим расчетам, составила 0,57%, увеличившись на 0,03 п.п.
Чистые доходы от торговых операций сократились на 33,6% до ¥232,5 млрд, во многом, вследствие сокращения прибыли от операций с долговыми ценными бумагами. Чистые комиссионные доходы выросли на 7,2%, составив ¥1 430,7 млрд, на фоне увеличения продаж инвестиционных продуктов на японском рынке. Прочие непроцентные доходы сократились на 57,7% до ¥ 113,1 млрд. Положительное сальдо прочих доходов и расходов в размере ¥320,6 млрд было обусловлено роспуском части резервов на возможные потери по кредитам.
Операционные расходы сократились на 1,4%, составив ¥2 746,8 млрд, а их отношение к доходам возросло на 1,2 п.п. до 69,3%. Эффективная налоговая ставка увеличилась с 17,8% до 19,0%. В итоге чистая прибыль выросла на 45,5%, составив ¥1 130,8 млрд. Помимо восстановления резервов указанный рост был обусловлен доходами от долевого участия, главным образом, в Morgan Stanley (¥421 млрд).
Говоря о балансовых показателях, отметим увеличение собственных средств на 4,7% до ¥14 459 млрд. Кредитный портфель банковской группы увеличился на 3,0% до ¥110,4 трлн, а средства клиентов прибавили 1,8%, достигнув ¥215,4 трлн. В отчетном периоде зафиксировано ухудшение по такому показателю, как доля неработающих кредитов (+0,38 п.п.).
В целом финансовые показатели финансовой группы вышли в русле наших ожиданий. Mitsubishi UFJ Financial предоставила свой ориентир по чистой прибыли на текущий финансовый год – ¥1 000 млрд. Прогнозируемые дивиденды составят 32 ¥ на акцию. Также напомним, что к концу 2023 финансового года целевыми уровнями для группы являются значения ROE – 7,5%, коэффициент достаточности собственного капитала – 9,5-10%, чистая прибыль – ¥ 1 трлн.
Напомним, что холдинг реализует программу реструктуризации бизнеса путем закрытия подразделений и увеличения инвестиций в развитие цифровых технологий с целью экономии на издержках. За счет этого в дальнейшем группа планирует довести значение Expense ratio (расходы к валовой прибыли) до 60%.
Ниже представлен наш прогноз выборочных финансовых показателей компании в долларах. Сделано это для обеспечения сопоставимости валют: доступные нам для инвестирования бумаги компании – американские депозитарные расписки (ADR) – номинированы в долларах. По итогам внесения фактических данных и изучения прогнозов, сделанных самой компанией, мы не стали вносить существенных изменений в прогноз по чистой прибыли компании. Изменение связано с пересмотром прогнозного курса йены к доллару.
В настоящий момент расписки группы торгуются исходя из P/E 2022 около 7,5 и P/BV 2022 около 0,5 и продолжают входить в число наших приоритетов в глобальном финансовом секторе.
Общая выручка Biogen Inc. сократилась на 6% до $2,5 млрд. Снижение продаж показали почти все сегменты компании. Доходы от продажи препаратов для лечения рассеянного склероза упали на 6% до $1,4 млрд на фоне сокращения продаж препарата TECFIDERA из-за выхода на рынок более дешевых аналогичных препаратов – дженериков, а также значительного падения продаж препаратаINTERFERON в связи с переходом пациентов на другие более эффективные лекарства лечения рассеянного склероза. Указанное снижение было частично нивелировано стартом продаж препарата VUMERITY, а также ростом цен на лекарство TYSABRI.
Более существенным оказалось падение доходов по направлению лечения спинальной мышечной атрофии, представленному препаратом SPINRAZA, что было обусловлено падением продаж на европейских рынках из-за конкуренции со стороны других препаратов. Это, в свою очередь, было частично компенсировано началом поставок SPINRAZA на новые рынки в развивающихся странах, а также ростом продаж в США.
Направление биоаналогов показало снижение выручки на 5,3% до $194 млн, что было вызвано снижением цен на определенных рынках и неблагоприятным влиянием иностранной валюты, частично компенсируемым увеличением объемов продаж.
Доходы от направления терапевтических программ увеличились на 2,7% до $399 млн на фоне роста объемов продаж препарата OCREVUS (лечение рассеянного склероза), что было частично нивелировано снижением объемов продаж препарата RITUXAN (противоопухолевое средство) на территории США вследствие усиления конкуренции со стороны других препаратов.
Отдельной строкой компания начала выделять доходы от продажи препарата ADUHELM, направленного на лечение Болезни Альцгеймера. Напомним, что летом прошлого года Aduhelm был одобрен Управлением по контролю за продуктами и лекарствами США (FDA) по ускоренной процедуре для широкого применения несмотря на то, что компания тестировала препарат только на пациентах с ранней стадией заболевания. На данный момент выручка от продаж препарата составила скромные $3 млн.
Операционные расходы увеличились на 11,7% до $1,9 млрд на фоне списания запасов ADUHELM, превышающих прогнозируемый спрос на сумму $275 млн., а также увеличения коммерческих и административных расходов на 6,7% до $635 млн.
В результате операционная прибыль компании сократилась на 37,3% до $611 млн.
В отчетном периоде компания отразила почти двукратное снижение прочих расходов, что, главным образом, отражает меньшее снижение справедливой стоимости ряда вложений компании (Sangamo Therapeutics, Inc., Ionis, Denali и Sage).
В результате чистая прибыль Biogen составила $304 млн., сократившись на 25,9%.
Вместе с выходом отчетности компания подтвердила свой прогноз по выручке на текущий год от $ 9,7 млрд до $10 млрд. В пояснениях компания отмечает, что этот прогноз учитывает минимальный доход от препарата ADUHELM, продолжающееся снижение выручки от RITUXAN из-за конкуренции с биоаналогами, а также продолжающееся снижение выручки TECFIDERA в США из-за выхода на рынок дженериков. Скорректированная прибыль на акцию за 2022 год ожидается на уровне от $14,25 до $16.
На фоне выпадения доходов от продаж ряда ключевых препаратов, завершивших свой патентный цикл, в ближайшее время внимание участников рынка будет приковано к тому, насколько оперативно компания сможет преодолеть сложности, связанные с продвижением на рынок препарата ADUHELM. Пока включить препарат в государственные программы по лечению лиц старше 65 лет не удалось. Помимо некоторого скепсиса в его эффективности со стороны медицинского сообщества потенциальных покупателей настораживает крайне высокая цена: $56 тыс. за годовой курс. Кроме того, компания получила одобрение на еще один препарат для лечения Болезни Альцгеймера – LECANEMAB, разработанный в рамках сотрудничества с японской компанией Eisai. Ожидается, что успешная коммерциализация препаратов именно в данном сегменте поможет компании компенсировать выпадающие доходы по прочим направлениям.
По итогам внесения отчетности мы понизили прогноз финансовых показателей Biogen на текущий и последующие годы, учтя существующие сложности, связанные с реализацией препарата ADUHELM. В результате потенциальная доходность акций сократилась.
Оставить комментарий
