Выручка компании снизилась на 7,5%, составив 17,4 млрд руб. как по причине падения отпуска потребителям электроэнергии (5,7 млрд кВт-ч, -7,0%), так и уменьшения среднего расчетного тарифа на 6,8%.
Общие расходы Красноярского сбыта сократились на 10,3% и составили 16,4 млрд руб., главным образом, вследствие падения расходов на приобретение электроэнергии (-12,9%), а также уменьшения постоянных затрат (-13,0%). В итоге прибыль от продаж увеличилась до 989 млн руб. (+89,2%).
Отрицательное сальдо прочих доходов и расходов увеличилось более чем на треть и составило 418 млн руб. В итоге чистая прибыль компании выросла более чем в два раза, составив 458 млн руб.
По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить в модель компании серьезных изменений.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Совокупная выручка компании выросла на 0,7% до 29,3 млрд руб. Драйвером роста выступили доходы от реализации мощности, прибавившие 18% и составившие 7,2 млрд руб. Компания не раскрыла производственные показатели за полугодие, однако можно предположить, что рост произошел благодаря завершению строек ДПМ-1 и вводу в эксплуатацию новой ПГУ-223 МВт Воронежской ТЭЦ-1. Доходы от продаж электроэнергии потеряли 18,6%, составив 5,9 млрд руб. Вероятнее всего, причиной такой динамики стало снижение выработки электроэнергии на фоне введения коронавирусных ограничений.
Операционные расходы выросли на 5,7% - до 26,3 млрд руб. Драйвером роста выступили амортизационные отчисления, достигшие 3,3 млрд рублей (+72%) после ввода в эксплуатацию ПГУ-223 Воронежской ТЭЦ-1, а также расходы на персонал, увеличившиеся на 12,3% до 4 млрд руб. Кроме того, в отчетном периоде компания признала обесценение основных средств в размере 650 млн руб. Все это привело к тому, что операционная прибыль сократилась на 10,4% – до 2,7 млрд руб.
Финансовые расходы компании сократились на 5% до 1,1 млрд руб. на фоне удешевления стоимости обслуживания долга. Отметим также рост эффективной ставки по налогу на прибыль в отчетном периоде с 22% до 27%. В итоге чистая прибыль Квадры сократилась на 16,2% - до 1,3 млрд рублей.
Отчетность вышла несколько хуже наших ожиданий в части более скромной динамики от реализации электроэнергии и повышенных амортизационных отчислений. По итогам внесения фактических данных мы понизили прогноз финансовых результатов компании в текущем году. В последующие годы прогноз по чистой прибыли был повышен на фоне ожидаемого сокращения долга и, как следствие, снижения финансовых расходов. В результате потенциальная доходность акций компании несколько повысилась.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Общая выручка компании прибавила 10,5%, составив 23,4 млрд руб. Доходы от продажи мощности сократились на 0,4% - до 3 млрд руб. Выручка от реализации теплоэнергии выросла на 16,4%, достигнув 11 млрд руб. на фоне существенного роста среднего расчетного тарифа на поставку теплоэнергии. Доходы от реализации электроэнергии выросли на 7,3% до 9,3 млрд руб. на фоне роста расчетного тарифа на поставку электроэнергии на 9,8%, а также исполнения компанией в Архангельской области функций гарантирующего поставщика с осени 2018 года.
Операционные расходы выросли на 18% и составили 21,7 млрд руб. Основной причиной стал рост расходов на персонал, прибавивших 18% (5.4 млрд руб.) и почти трехкратное увеличение затрат на покупку электроэнергии и мощности, достигших 1 млрд руб.
Прочие операционные доходы увеличились в 6 раз до 1,2 млрд руб. в связи с увеличением государственной субсидии на компенсацию понесенных расходов или выпадающих доходов гарантирующих поставщиков.
В итоге операционная прибыль составила 2,9 млрд руб. (-3,5%).
Доходы от деятельности СП Хуадянь-Тенинская ТЭЦ принесли в отчетном периоде компании убыток в размере 734 млрд руб. против прибыли в 1 млрд руб. годом ранее, что было связано с получением отрицательных курсовых разниц по валютному долгу.
Финансовые доходы компании в отчетном периоде составили 25 млн руб. (-14,8%). Финансовые расходы снизились на 7% до 1,2 млрд руб. на фоне снижения долгового бремени компании с 16,8 млрд руб. до 15 млрд руб.
В итоге чистая прибыль компании составила 884 млн руб. (-55,8%).
Напомним, что на конец 2019 г. компания произвела переоценку основных средств, что привело к увеличению собственного капитала. На конец 1 п/г 2020 г. собственный капитал достиг 19,1 млрд руб. против 12,9 млрд руб. на конец 1 п/г 2019 г.
В целом отчетность вышла хуже наших ожиданий. Мы не приводим значения потенциальной доходности акций, так как, согласно нашей модели, в конце прогнозного периода компания будет генерировать убытки, что связано с окончанием срока получения повышенной выручки от мощности по активам, введенных в рамках ДПМ-1. Однако заметим, что определенные станции ТГК-2 прошли отбор в рамках новой программы модернизации ДПМ-2 и начнут получать повышенную выручку от мощности с 2025 года. При появлении полной информации о параметрах ДПМ-2 мы планируем вернуться к обновлению модели компании.
Напомним, что после выхода в конце 2017 года структур Prosperity из капитала компании вопрос об оферте и полной консолидации ставился не раз. В апреле 2020 года в компании появился официальный контролирующий акционер – квазиказначейский пакет акций компании (27%), которым владела дочерняя компания ООО «Долговое агентство», был продан структурам Синтеза, доля которого достигла 59,8%.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Выручка компании снизилась на 1,5%, составив 23,1 млрд руб. При этом отпуск потребителям электроэнергии в отчетном периоде составил 4,55 млрд кВт-ч (-4,3%). Рост среднего расчетного тарифа на 2,9% лишь частично смягчил ситуацию.
Общие расходы нижегородского сбыта сократились на 1,1% и составили 22,6 млрд руб. В структуре затрат обращает на себя внимание снижение расходов на приобретение электроэнергии (-1,7%), составивших 12,5 млрд руб. В итоге прибыль от продаж упала до 437 млн руб. (-19,0%).
Серьезно подпортило результат компании отрицательное сальдо прочих доходов и расходов, которое составило 155 млн руб. В итоге чистая прибыль компании составила символические 11 млн руб.
По итогам вышедшей отчетности мы подняли прогноз финансовых показателей компании на текущий год в части снижения операционных расходов, одновременно понизив наши ожидания на будущие годы по причине более скромных темпов индексации сбытовых надбавок. В итоге потенциальная доходность акций сократилась.
Выручка компании снизилась на 5,8%, составив 18,8 млрд руб. При этом отпуск потребителям электроэнергии в отчетном периоде составил 5,3 млрд кВт-ч (-8,7%). Рост среднего расчетного тарифа на 3,2% лишь частично компенсировал неблагоприятную ситуацию с объемами отпуска.
Общие расходы Пермэнергосбыта сбыта упали на 6,8% и составили 18,1 млрд руб. В итоге прибыль от продаж выросла на 28,3% до 727 млн руб.
В блоке финансовых статей отметим существенное отрицательное сальдо прочих доходов и расходов в размере 336 млн руб. Напомним, что в прочих расходах сбытовые компании отражают движение резервов по сомнительной дебиторской задолженности. Как итог, чистая прибыль компании сократилась на 1,3%, составив 304 млн руб.
По итогам вышедшей отчетности мы повысили прогнозы финансовых показателей компании на текущий и будущие годы, сократив прогноз прочих расходов. В результате потенциальная доходность акций существенно возросла.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Совокупная выручка Иркутскэнерго уменьшилась на 6,7% до 58,6 млрд руб. Снижение показали все основные сегменты, в которых ведет свою деятельность компания. Наибольшее падение на 9,8% до 22,7 млрд руб. показали доходы от продаж электроэнергии. Меньше всего пострадали доходы от продаж теплоэнергии, снижение составило 0,2% до 15,2 млрд руб. Доходы от продаж металлургической продукции снизились на 2,7% до 5,3 млрд руб. Более глубокие выводы о причинах изменения динамики могли бы дать операционные показатели, но компания раскрывает их только в годовом отчете и в крайне ограниченном виде. Данные по 2019 г. показали снижение выработки электроэнергии на 8,1%, а теплоэнергии – на 1,6%.
Операционные расходы сократились только на 3,2% до 51,7 млрд руб., что связано с ростом затрат на заработную плату и социальные отчисления до 8,5 млрд руб. (+4,3%). При этом отметим снижение расходов на покупную электроэнергию до 7,4 млрд руб. (-16,6%) и затрат на топливо до 6,1 млрд руб. (-6,1%).
Кроме этого компания снизила коммерческие расходы – с 2,3 млрд руб. до 2 млрд руб. – благодаря снижению затрат на транспортировку угля, но нарастила административные расходы с 1,9 млрд руб. до 2,2 млрд руб. на фоне роста затрат на оплату труда административному персоналу. Также компания создала резерв под обесценение дебиторской задолженности на сумму около 0,9 млрд руб. против 2,5 млрд руб. годом ранее. В итоге операционная прибыль компании снизилась на 26,5% – до 6,9 млрд руб.
Объем долгосрочных финансовых вложений, значительную часть из которых составляют выданные связанным сторонам займы, составил 86,5 млрд рублей, что принесло 2,8 млрд руб. финансовых доходов. В сентябре текущего года стало известно о выдаче еще 4 млрд руб. в виде займов структуре, которой компания передает свои теплогенерирующие активы. Напомним, что в начале 2020 года акционеры Иркутскэнерго одобрили продажу своих теплогенерирующих активов дочернему ООО «Байкальская энергетическая компания». По заявлениям контролирующей Иркутскэнерго компании En+ продажа угольных и тепловых активов в Иркутскэнерго – является одним из существующих вариантов развития бизнеса компании.
Долговая нагрузка компании резко возросла с 90 млрд руб. до 184 млрд руб., что связано с приобретением 21,37% доли En+ у ВТБ в феврале текущего года. Данные инвестиции оцениваются по справедливой стоимости через прочий совокупный доход. Сама En+ уточняла, что в будущем этот казначейский пакет может быть использован для вторичного размещения на рынке (частично или целиком). У Иркутскэнерго возросшая долговая нагрузка привела к росту финансовых расходов на 34,3% до 6,2 млрд руб. В итоге чистая прибыль компании показала снижение на 71,9% - до 1,8 млрд руб.
Отчетность вышла хуже наших ожиданий в части снижения доходов от продажи электроэнергии и теплоэнергии, а также роста финансовых расходов. После внесения фактических данных потенциальная доходность акций снизилась.
Акции компании обращаются с мультипликатором P/BV 2020 около 0,6 и не входят в число наших приоритетов. Отметим, что структуры EN+ контролируют более 90% компании, что создает предпосылки для полной консолидации компании.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Холдинговая компания ГК «ТНС Энерго», владеющий контрольными пакетами акций в ряде региональных энергосбытовых компаний, раскрыла отчетность за 1 п/г 2020 г. по МСФО.
Выручка компании сократилась на 0,2% до 130,9 млрд руб. Компания не раскрыла операционные показатели, однако, можно предположить, что негативная динамика полезного отпуска была во многом компенсирована увеличением сбытовых надбавок в регионах присутствия компании ростом среднего расчетного тарифа.
Ключевые статьи затрат - расходы на покупку и передачу электроэнергии – показали небольшое снижение в пределах 1,5-2,5%, в результате чего что операционная прибыль компании выросла на 4,0% до 2,6 млрд руб.
Долговая нагрузка компании за год незначительно выросла, составив 23,5 млрд руб. Расходы на ее обслуживание составили 1,7 млрд руб. Помимо этого ТНС Энерго признала доход в размере 300 млн руб. в качестве полученных процентов по отсрочке платежей по дебиторской задолженности.
В итоге компания получила чистую прибыль в размере 1,0 млрд руб. (рост почти в три раза).
По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить в модель компании серьезных изменений.
Группа компаний ПИК раскрыла консолидированную отчетность и операционные результаты за 1 п/г 2020 г. Напомним, что при оценке строительных компаний мы не придаем слишком большого внимания международной отчетности в силу присущих ей специфических недостатков. В большей степени мы используем ее для общего контроля над выполнением строительной компанией ряда показателей (объемы строительства, объемы передачи жилья, величина долга и т.д.). Напоминаем, что именно стоимость портфеля проектов лежит в основе наших оценок привлекательности акций строительных компаний.
В отчетном периоде продажи жилья сократились только на 0,4% до 889 тыс. кв. м. несмотря на снижение потребительской активности в условиях ограничений, связанных с распространением вируса COVID-19. Частично поддержать спрос помогло развитие бизнес направления free development (онлайн сервис по продаже квартир). Основной объем продаж пришелся на Москву (432 тыс. кв. м.). Средняя расчетная цена за квадратный метр выросла на 11,1%. В итоге сумма денежных средств по заключенным договорам составила 108,3 млрд руб. (+7,0%). Фактический объем поступления денежных средств в отчетном периоде увеличился на 23% до 140,8 млрд руб. Отметим, что доля ипотечных сделок в общем объеме продаж компании увеличилась с 65% в 1 п/г 2019 г. до 76% в 1 п/г 2020 г. Особую роль в росте ипотечных продаж сыграла обновленная программа субсидированной ипотеки, объявленная в апреле текущего года.
Согласно данным отчетности, общая выручка компании составила 138,5 млрд руб. (+33,7%), из которых 107 млрд руб. пришлись на доходы девелоперского сегмента. На операционном уровне была зафиксирована прибыль в размере 23,6 млрд руб. (+88,4%). Такой рост операционной рентабельности связан со снижением операционных затрат на фоне введения удаленного режима работы в период ограничений, вызванных распространением коронавирусной инфекции. Подобный формат позволил компании существенно сэкономить на аренде офисов. Отметим, что закрытие офисы компания не планирует открывать заново.
Долговая нагрузка компании возросла почти в два раза, составив 175,8 млрд руб., при этом финансовые расходы выросли более чем в 2 раза до 3,1 млрд руб. на фоне увеличения долгового бремени и убытка от обесценения финансовых активов в размере 629 млн руб. Финансовые доходы выросли на 66% до 5,3 млрд руб. в связи с увеличением объема свободных денежных средств. Помимо этого в составе финансовых статей компания признала расход в размере 1,9 млрд руб. по значительному компоненту финансирования по договорам с покупателями (год назад – 2,3 млрд руб.). В итоге чистая прибыль компании увеличилась на 87,1% до 18 млрд руб.
Добавим также, что Совет директоров ГК ПИК рекомендовал выплатить дивиденды по итогам 2019 года в размере 22,7руб. на одну обыкновенную акцию, что соответствует выплатам за предыдущие 2 года.
По итогам вышедшей отчетности мы несколько повысили прогноз финансовых показателей компании на фоне улучшения операционной рентабельности. В результате потенциальная доходность акций ГК ПИК незначительно повысилась.
В настоящий момент бумаги Группы торгуются с P/BV 2020 около 2,5 и в число наших приоритетов не входят. В секторе строительства жилья мы отдаем предпочтение акциям Группы ЛСР и распискам Etalon Group.
Совокупная выручка компании снизилась на 0,2% до 114,8 млрд руб. Доходы от передачи показали снижение 0,9%, составив 110,3 млрд руб. Указанная динамика обусловлена снижением объемов передачи электроэнергии на 5%, которое было частично нивелировано ростом тарифа на 4,3%. Выручка от технологического присоединения составила 689 млн руб., показав сокращение на 10,8%, что связано с графиком оказания услуг, определяемым заявками потребителей. Значительный прирост доходов по генподрядным договорам, выполненным дочерними обществами компании, вызван изменением процента завершенности работ на разных этапах строительных проектов.
Операционные расходы компании увеличились на 3,7% - до 73,2 млрд руб. Рост по таким статьям затрат как амортизация (+11,2%; 18,8 млрд руб.) и оплата труда сотрудников (+9,5%; 16 млрд руб.) был частично компенсированы снижением расходов на покупку электроэнергии и мощности на компенсацию потерь (-6,4%; 17,8 млрд руб.), а также падением расходов на аренду (-92,2%; 99 млн руб.).
Основным фактором, повлиявшим на операционную прибыль в прошлом году, стало признание прибыли от обмена активами в размере 10,4 млрд руб. Напомним, что 1 января 2019 года ФСК ЕЭС и АО «ДВЭУК» осуществили обмен активами, по которому ФСК ЕЭС получила магистральные сети, а ДВЭУК – распределительные.
В результате операционная прибыль компании снизилась на 27,8%, составив 43,3 млрд руб.
Финансовые расходы уменьшились на 2,4%, составив 3,6 млрд руб. на фоне сокращения стоимости обслуживания долга. Общий долг компании увеличился с 241 млн руб. до 250 млн руб. В итоге чистая прибыль компании снизилась на 26% до 37,5 млрд руб., что на 4,6% ниже показателя скорректированной чистой прибыли прошлого года (39,3 млрд руб.).
По итогам вышедшей отчетности и обновленного проекта инвестиционных программ мы понизили прогноз по чистой прибыли текущего года на фоне более низких ожидаемых объемов отпуска электроэнергии, а также более высокого уровня операционных расходов. Чистая прибыль на последующие годы была увеличена на фоне более высокого ожидаемого размера доходов от платы за присоединение к сетям. В итоге потенциальная доходность акций компании ФСК ЕЭС увеличилась.
Продолжает оставаться открытым вопрос о новой дивидендной политике в сетевых компаниях. Мы планируем вернуться к обновлению наших моделей, по мере появления информации о будущих дивидендных выплатах.
Важным фактором, определяющим инвестиционную привлекательность акций компании, помимо ожидаемого изменения дивидендной политики, является возможная реорганизация путем присоединения к головной компании – Россети.
Акции компании торгуются с P/E 2020 – 3,7 и P/BV 2020 - около 0,3 и входят в число наших приоритетов в электросетевом секторе.
Общая выручка холдинга выросла на 2,8%, составив 313,4 млрд руб., при этом операционная прибыль холдинга снизилась до 46,3 млрд руб. (-7,4%). Перейдем к анализу результатов холдинга в разрезе его крупнейших сегментов.
Доходы основного актива холдинга – мобильного оператора МТС – увеличились на5,0% до 226,0 млрд руб. Причиной этому стал продолжающийся рост мобильной сервисной выручки в России и, а также потребление услуг МТС Банка. Операционная прибыль при этом снизилась на 5,8% до 52,4 млрд руб.
Лесопромышленный холдинг Segezha Group нарастил выручку на 4,1% до 31,2 млрд руб. на фоне роста объемов реализации пиломатериалов и цен на них, а также роста объемов продаж бумаги и фанеры. На динамику экспортной выручки существенное влияние оказало ослабление рубля. Операционная прибыль сегмента сократилась на 39,5% по причине снижения цен на бумагу и повышения расходов на логистику в связи с ростом транспортных тарифов на фоне пандемии.
Доходы «Агрохолдинга «Степь» сократились на 17,5% до 7,6 млрд руб. в результате снижения переходящих остатков сельскохозяйственных культур. Операционная прибыль сегмента при этом выросла на 19,7% до 2,2 млрд руб. за счет наращивания объема производства и повышения эффективности в сегменте «Молочное животноводство», увеличения объемов реализации в сегменте «Садоводство», а также положительной динамики в сегментах «Агротрейдинг», «Сахарный и бакалейный трейдинг».
Выручка сети клиник ГК «Медси» снизилась на 1,9% до 10,5 млрд руб., а операционная прибыль упала на 7,6% до 1,0 млрд руб. под влиянием падения количества обслуживаемых пациентов на фоне ограничений, связанных с COVID-19.
Доходы Башкирской электросетевой компании прибавили 4,6%, достигнув 10,4 млрд руб. в связи ростом тарифа на услуги по передаче электроэнергии и изменением учета выручки по техприсоединению. Операционная прибыль сегмента выросла на 19,8% на фоне значительного эффекта от снижения потерь в сетях.
Сегмент «РТИ» (разработчик высокотехнологичных решений) отметился очередным операционным убытком в 1,5 млрд руб. на фоне сокращения выручки на 0,5%. Негативное влияние на результаты оказала деятельность ООО «Элемент», совместного предприятия с Госкорпорацией «Ростех» в сфере микроэлектроники.
После череды корпоративных сделок часть фармацевтических активов АФК Системы сосредоточена в холдинге под названием Alium. Выручка холдинга составила 3,6 млрд руб., показав рост на 14,2%, преимущественно за счет роста продаж выпускаемых препаратов, и увеличения выручки госпитального сегмента, а также благодаря консолидации результатов Биннофарм с 1 сентября 2019 г. Небольшой чистый убыток холдинга объясняется эффектом курсовых разниц по валютной кредиторской задолженности, ростом кредитного портфеля и амортизационных отчислений.
Другим совместным фармацевтическим предприятием является компания Синтез, в которой корпорация довела свою долю до 56,2%. Выручка компании составила 5,8 млрд руб., показав рост на 38,1% за счет увеличения продаж на фоне вспышки коронавирусной инфекции. Дополнительно на рост выручки повлияла консолидация ЗАО «Биоком». Операционная прибыль при этом практически не изменилась, что было вызвано увеличением доли востребованных на фоне пандемии, низкомаржинальных лекарственных препаратов, включая антибиотики.
Чистый убыток корпоративного центра увеличился в два раза до 18,4 млрд руб. на фоне убытков онлайн-ритейлера Ozon, где корпорация владеет внушительной долей и учитывает финансовые результаты как долю в прибыли совместного предприятия.
Возвращаясь к данным консолидированного отчета о прибылях и убытках самой АФК Система, отметим получение корпорацией отрицательных курсовых разниц, составивших 8,3 млрд руб. против положительных разниц в размере 8,9 млрд руб., полученных годом ранее. Указанным суммам были противопоставлены результаты операций с деривативами (8,9 млрд руб. и -7,5 млрд руб. соответственно).
В итоге холдинг зафиксировал чистый убыток в размере 9,6 млрд руб. По состоянию на конец отчетного периода собственный капитал составил 3,77 руб. на акцию.
Среди прочих интересных моментов отметим полный выход компании из капитала розничной сети «Детский мир». Ожидается, что вырученная сумма пойдет на сокращение долга корпоративного центра холдинга.
Инвестиционная привлекательность акций холдинга в ближайшее время будет определяться новостями о пересмотре дивидендной политики, а также перспективами развития и последующей монетизацией онлайн-ритейлера Ozon.
По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить в модель компании существенных изменений.
Оставить комментарий
