7 0
107 комментариев
109 555 посетителей

Блог пользователя arsagera

Блог УК Арсагера

Блог об инвестициях и управлении капиталом, о макроэкономической ситуации. Аналитика по различным эмитентам и отраслям.
791 – 800 из 2531«« « 76 77 78 79 80 81 82 83 84 » »»
arsagera 31.03.2021, 16:52

Ozon Holdings PLC (OZON) Итоги 2020 г.: начало аналитического покрытия

Мы начинаем аналитическое покрытие расписок компании Ozon Holdings PLC - одного из лидеров российского рынка площадок электронной коммерции.

К концу 2020 года компания управляла одной из крупнейших логистических сетей в России. В зоне обслуживания Ozon находятся более 220 000 квадратных метров фулфилмент-центров по всей России. Для обеспечения максимального удобства своим клиентам, Ozon использует различные каналы доставки «последней мили», включая пункты выдачи, курьеров и посылочные камеры. В течение 2020 года Ozon продолжал активно расширять свою сеть последней мили. По состоянию на 31 декабря 2020 года у Ozon было более 10 000 пунктов выдачи офлайн, в том числе пункты выдачи под брендом Ozon и автоматические посылочные камеры. Ozon доставляет посылки как из собственных фулфилмент-центров, так и со складов своих продавцов покупателям по всей России.

24 ноября 2020 года компания провела процедуру первичного размещения акций на Московской бирже и NASDAQ по цене 2 277 руб. ($30) за акцию. В общей сложности было размещено свыше 40 млн акций, что позволило привлечь компании $1,2 млрд на дальнейшее развитие.

В феврале 2021 г. компания осуществила размещение конвертируемых облигаций на сумму $750 млн c погашением в 2026 году. Установленная цена конвертации – $86,648 -превышала цену расписок на вторичном рынке на 42,5% на момент размещения. Таким образом, общая сумма привлеченных компанией средств в течение нескольких месяцев составила около $2 млрд.

Рассмотрим основные показатели вышедшей консолидированной отчетности за 2020 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/ozon_holdings_plc_ozon/i...

В отчетном периоде компания зафиксировала существенные темпы роста валовых показателей: совокупный объем продаж вырос в 2,4 раза до 197,4 млрд руб. Сопоставимыми темпами увеличилось количество заказов, составивших 73,9 млн шт. На три четверти выросло количество активных покупателей, частота заказов которых увеличилась в течение года с 4 до 5,4 заказов.

Совокупная выручка Ozon Holdings выросла на 73,6% до 104,4 млрд руб. Большая ее часть пришлась на доходы от продажи товаров (81,4 млрд руб.). Однако наиболее динамичными темпами росла выручка от сервисов компании и, прежде всего, выручка маркетплейса, составившая 16,5 млрд руб. Компания в полной мере извлекла выгоду из удвоения своей клиентской базы благодаря прошлогоднему росту популярности электронной торговли.

Операционные затраты компании выросли на 54,6%, составив 121,7 млрд руб. на фоне продолжающихся высоких темпов расширения бизнеса. На фоне эффекта масштаба и роста эффективности отношение операционных затрат к валовой выручке сократилось с 97,4% до 61,6%. В результате операционный убыток сократился на 6,9% до 18,6 млрд руб.

Чистые финансовые расходы компании увеличились почти в пять раз до 4,7 млрд руб. Отрицательные курсовые разницы составили 2,0 млрд руб., еще 1,8 млрд руб. компания потратила на обслуживание долга, который с учетом арендных обязательств достиг 24,9 млрд руб. Дополнительно компания отразила расходы в сумме 1,0 млрд руб., выплаченной Сбербанку за нарушение эксклюзивных обязательств. В итоге чистый убыток Ozon Holdings составил 22,2 млрд руб., увеличившись на 15%.

Несмотря на внушительную динамику валовых показателей, компании предстоит серьезная борьба за выход на безубыточный уровень, особенно учитывая высокую конкуренцию в сегменте площадок электронной коммерции. В качестве базового сценария мы моделируем выход Ozon Holdings в положительную зону по операционной и чистой прибыли в период 2024-2025 гг.

На наш взгляд, столь высокая оценка компании, заданная на IPO и сохраняющаяся на вторичном рынке, может объясняться не столько верой в перспективы высокой маржинальности бизнеса электронных торговых площадок, сколько ожиданиями приобретения компании крупными игроками сегмента площадок электронной коммерции.

Ниже представлен наш прогноз ключевых финансовых показателей компании на текущий год.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/ozon_holdings_plc_ozon/i...

На данный момент расписки Ozon Holdings не входят в число наших приоритетов. Вместе с тем отметим, что результаты деятельности компании оказывают прямое влияние на консолидированные показатели холдинга АФК «Система», акционерами которой мы продолжаем оставаться.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

1 0
Оставить комментарий
arsagera 30.03.2021, 17:40

Банк Санкт-Петербург (BSPB) Итоги 2020 г.: рекордная прибыль в непростом году

Банк Санкт-Петербург раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2020 год.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/finansovyj_sektor/bank_s...

В отчетном периоде чистый процентный доход банка увеличился на 9,6% до 25,5 млрд руб.

При этом процентные доходы сократились на 10,4% до 43,4 млрд руб. на фоне падения среднего уровня процентных ставок и сокращения доходов по торговым ценным бумагам. Процентные расходы сократились сразу на 28,9% до 16,7 млрд руб., так же отразив снижение ставок и сокращение межбанковского фондирования. Чистая процентная маржа банка выросла на 0,2 п.п., составив 3,9%.

Чистый комиссионный доход увеличился на 10,6% до 7,5 млрд руб., главным образом, за счет увеличения доходов от расчетно-кассового обслуживания. Общий результат от операций на финансовых рынках составил 2,5 млрд руб. против 234 млн руб. годом ранее. В итоге операционные доходы до вычета резервов увеличились на 19,4% до 37,6 млрд. руб.

В отчетном периоде отчисления в резервы выросли на 15,6% до 8,9 млрд руб. вследствие роста стоимости риска до 2,09%.

Операционные расходы выросли на 7,9%, достигнув 15,2 млрд руб., а их отношение к общим доходам снизилось на 5,4 п.п. до 40,1% на фоне сокращения расходов, связанных с основными средствами Группы на 7,5%.

В итоге чистая прибыль банка составила 10,8 млрд руб. (+36,9%).

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/finansovyj_sektor/bank_s...

По линии балансовых показателей отметим рост кредитного портфеля на 14,4%. Объем клиентских средств возрос на 14,7%, а показатель отношения кредитного портфеля к средствам клиентов снизился на 0,2 п.п., составив 95,9%.

В результате, несмотря на увеличение собственных средств банка на 10,8%, достаточность капитала Банка в соответствии с требованиями Базельского комитета сократилась до 16,2%, в том числе достаточность капитала первого уровня - до 13,2%.

Отметим, что менеджмент банка обозначил ожидаемый размер дивиденда по итогам 2020 г. в размере 4,6 руб. на акцию (в соответствии с политикой выплаты 20% от прибыли по МСФО). Итоговые рекомендации по дивидендам и возможность обратного выкупа акций наблюдательный совет банка обсудит в апреле.

Помимо всего прочего руководство банка провело день инвестора, где обозначило ориентиры на ближайшие годы. В 2021 году банк прогнозирует рост кредитного портфеля на уровне 10%, рентабельность капитала (ROAE) – на уровне 12%. Маржа банковского бизнеса закладывается на уровне выше 5%. Главной стратегической целью является доведение рентабельности капитала (ROAE) до 15% к 2023г. Помимо этого к 2023 г. планируется нарастить кредитный портфель на 30% и сократить отношение операционных расходов к доходам до 34%.

Отчетность вышла лучше наших ожиданий в части процентных доходов, доходов от операций на финансовых рынках, а также размера резервирования. После внесения необходимых изменений в модель компании, а также учета ориентиров банка на будущие годы потенциальная доходность его акций возросла.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/finansovyj_sektor/bank_s...

Акции банка торгуются исходя из P/E 2021 2,9 и P/BV 2021 около 0,3 и продолжают входить в число наших приоритетов в финансовом секторе.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

1 0
Оставить комментарий
arsagera 26.03.2021, 16:40

En+ Group (ENPG) Итоги 2020 г.: влияние пандемии вынудило отказаться от дивидендов

Холдинговая компания «ЭН+ ГРУП» раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2020 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/en_group_enpl/itogi_2020...

Общая выручка Энергетического сегмента снизилась на 9,8% до $2,7 млрд. Выручка от реализации электроэнергии снизилась на 8,3% до $1,3 млрд, что в основном было обусловлено обесценением рубля и снижением цен реализации электроэнергии. Влияние этих факторов было частично скомпенсировано увеличением объемов генерации электроэнергии на 5,7% до 82,2 млрд кВтч. Реализация мощности снизилась на 10,9% до $434 млн вследствие обесценения рубля. Чистая прибыль Энергетического сегмента снизилась до $257 млн (-17,4%).

Общая выручка Металлургического сегмента сократилась на 11,8%, составив $8,6 млрд, на фоне сокращения среднегодовой цены реализации алюминия на 5% и снижения объема продаж первичного алюминия и сплавов на 6,0%. Выручка от реализации первичного алюминия и сплавов уменьшилась на 11,6%, составив $7,1 млрд. Выручка от реализации глинозема упала сразу на 19,7% до $533 млн в связи со снижением средней цены реализации на 18,7%. Выручка от реализации фольги и прочей алюминиевой продукции уменьшилась на 7,1%, составив $381 млн на фоне падения доходов от реализации алюминиевых колесных дисков.

Операционные расходы сегмента сократились на 12%, составив $7,7 млрд. Снижение было обусловлено падением удельной себестоимости производства алюминия на 7,1%. Указанное снижение было связано с одновременным снижением затрат на глинозём (-10,5%), электроэнергию (-9,6%) и прочее сырьё(-11,2%).

Прибыль сегмента в отчетном периоде составила $759 млн, что на 20,9% ниже прошлогоднего результата, что связано, главным образом, со снижением доли Группы в прибыли зависимых компаний совместных предприятий (ГМК Норильский Никель)

В итоге чистая прибыль компании составила $1,02 млрд (-22,1%), прибыль, причитающаяся акционерам материнской компании – $684 млн (-20,5%).

Отметим, что в связи с негативным влиянием пандемии COVID-19 на бизнес компании совет директоров намерен рекомендовать не выплачивать дивиденды за отчетный год. Однако улучшение рыночной конъюнктуры на рынке алюминия в первые два месяца 2021 года обнадеживает, и совет директоров намерен рассмотреть возможность возобновить выплату дивидендов в соответствии с дивидендной политикой компании по итогам текущего года. Дальнейшая информация по дивидендам будет представлена в августе во время объявления финансовых результатов Группы за 1 полугодие 2021 года.

По итогам вышедшей отчетности мы несколько понизили свои прогнозы чистой прибыли обоих ключевых сегментов компании. В результате потенциальная доходность акций компании несколько снизилась. Помимо этого, нами было произведено уточнение размера собственного капитала компании, вследствие чего изменился прогноз по показателям BV на акцию и ROE.

Напомним, что при оценке холдинга «ЭН+ ГРУП» в отчетности РУСАЛа мы обнаружили существенную разницу между рыночной оценкой пакета акций ГМК Норильский Никель и его отражением в бухгалтерском балансе. Это заставило нас учесть долю компании в Норильском Никеле по рыночной стоимости. Проведенные корректировки нашли свое отражение в росте собственного капитала холдинга, по аналогии с моделью United Company RUSAL Plc. Таким образом, расчет потенциальной доходности акций компании учитывает переоценку изменения рыночной стоимости доли владения в Норильском Никеле. В таблице ниже мы приводим как скорректированные значения собственного капитала, EPS и рентабельности собственного капитала, так и отчетные.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/en_group_enpl/itogi_2020...

В настоящий момент акции En+ Group торгуются исходя из скорректированного значения P/BV 2021 около 1,7 и входят в состав наших диверсифицированных портфелей акций.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

1 0
Оставить комментарий
arsagera 26.03.2021, 12:44

Группа Черкизово (GCHE) Итоги 2020 г.: сильный результат на фоне хорошего урожая

Группа Черкизово опубликовала отчетность за 2020 год по МСФО. Начиная с 2020 года, Группа обновила состав и наполнение своих сегментов. Сегмент «Мясопереработка» теперь включает производство и реализацию широкого ассортимента продуктов мясопереработки. Сегмент «Курица» занимается производством кормов для собственных нужд, разведением и выращиванием бройлеров и переработкой их мяса, а также реализует охлажденную и замороженную продукцию из мяса птицы. Сегмент «Свинина» занимается производством кормов для собственных нужд, разведением, выращиванием и реализацией живых свиней, а также производством и реализацией свинины. Сегмент «Растениеводство» занимается выращиванием пшеницы и других зерновых культур. Группа прекратила представлять отчетность по сегменту «Кормопроизводство», и теперь результаты этой деятельности включаются в отчетность по сегментам «Курица» и «Свинина».

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/gruppa_cherkizovo/itogi_...

Общая выручка компании выросла на 7,2% до 128,8 млрд руб. Увеличению выручки способствовало повышение объемов производства во всех сегментах, главным образом, в сегменте «растениеводство», благоприятная конъюнктура цен на собранный урожай зерновых, а также улучшение ассортимента в сегменте мясопереработки.

Выручка сегмента «Свинина» выросла на 8,3%, составив 33,0 млрд руб. на фоне увеличения объемов производства (+6,1%), обусловленного увеличением поголовья товарных свиней на новых свинокомплексах. Средняя цена реализации при этом выросла на 1,7% во многом благодаря активизации экспортных поставок в четвертом квартале прошлого года. Это позволило сегменту резко увеличить операционную прибыль, составившую 8,6 млрд руб.

В сегменте «Курица» выручка выросла на 6,0% до 74,5 млрд руб., что было вызвано увеличением объемов реализации продукции (+4,8) и ростом цены реализации продукции (+1,6%). Увеличение объемов производства было достигнуто за счет мощностей активов, приобретенных в конце 2018 года, увеличения сбыта продукции под марками «Петелинка» и «Куриное царство», а также продаж на экспорт, в основном в Китай. Чистое изменение справедливой стоимости биологических активов оказалось положительным и составило 0,9 млрд руб. по сравнению с отрицательным результатом в 1,0 млрд руб. годом ранее. Операционная прибыль сегмента сократилась на 2,0% до 9,3 млрд руб. на фоне увеличения себестоимости, вызванного удорожанием компонентов комбикормов.

Выручка дивизиона «Мясопереработка» увеличилась на 8,9% до 21,8 млрд руб. в результате роста объемов продаж на 6,0% благодаря расширению сбыта колбас и ветчины под марками «Черкизово» и «Черкизово Premium». Средние цены реализации выросли на 1,1%, что позволило сегменту сократить операционный убыток на 20,7% до 1,6 млрд руб.

Наиболее сильную динамику показал сегмент «Растениеводство», увеличивший выручку более чем в два раза на фоне выросшего объема продаж на 26,5% до 663,0 тыс. тонн. При этом общий урожай по сравнению с 2019 годом увеличился на 34,3% до 796,7 тыс. тонн благодаря повышению доли пшеницы, кукурузы и сои в севообороте и росту показателей урожайности. Средняя цена реализации выросла более чем наполовину до 16,7 руб. за кг. Следствием вышеизложенного стал более чем четырехкратный рост операционной прибыли сегмента, составившей 6,2 млрд руб.

Среди прочих моментов отметим получение символического убытка (-3,0 млн руб.) в сегменте реализации индейки против убытка 114,0 млн руб., полученного годом ранее. Расходы корпоративного центра сократились на 5,7% и составили 3,7 млрд руб. Компанией был также получен доход в 176,0 млн руб. от деятельности петербургского производителя мясных продуктов «Самсон —продукты питания».

В итоге совокупная операционная прибыль компании подскочила на 83,5% до 18,7 млрд руб.

В блоке финансовых статей компания отразила расходы по обслуживанию долга в размере 4,0 млрд руб. с учетом государственных субсидий, а также отрицательные курсовые разницы в размере 740,0 млн руб. (год назад – положительные курсовые разницы 676,0 млн руб.). Помимо этого в отчетности компания отразила прибыль от переоценки прав требования долга в размере 702,0 млн руб. к ООО «Белая птица Курск», приобретенной в конце 2018 года.

В результате чистая прибыль компании выросла в 2,3 раза, составив 15,1 млрд руб.

По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить в модель компании существенных изменений, учтя рекомендацию Совета директоров по финальным выплатам за 2020 год в размере 134,0 рубля на акцию.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/gruppa_cherkizovo/itogi_...

На данный момент акции Группы Черкизово торгуются с P/E 2021 около 7,0 и входят в наши диверсифицированные портфели акций «второго эшелона».

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
1 0
Оставить комментарий
arsagera 26.03.2021, 12:43

МРСК Центра (MRKC) Итоги 2020 года: существенные обесценения испортили итоговый результат

МРСК Центра раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2020 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/mrsk_centra/itogi_2020_g...

Общая выручка компании выросла на 3,2% до 97,6 млрд руб. При этом доходы от передачи электроэнергии увеличились на 2,1% до 92,8 млрд руб. Это произошло на фоне роста среднего расчетного тарифа на 4,2% и снижения полезного отпуска на 1,9% в связи общим снижением электропотребления промышленными потребителями.

Уровень потерь электроэнергии сократился на 0,40 п.п. и составил 10,09%.

Выручка от технологического присоединения показала снижение на 6,3% и составила 1,5 млрд руб. Отметим значительный рост прочей выручки, составившей 2,8 млрд руб. В состав прочей выручки в основном входят доходы от строительных услуг, предоставления услуг по ремонту и техническому обслуживанию, а также выручка по выполнению функции единоличного исполнительного органа ПАО «МРСК Центра и Приволжья» (194,4 млн руб. против 111,3 млн руб. годом ранее).

Операционные расходы выросли на 6,5%, составив 94,2 млрд руб. При этом отметим уменьшение переменных расходов: на 4,8% расходов на услуги по передаче электроэнергии в связи со снижением объема нормативных потерь и заявленной мощности и за счет падения расходов на услуги территориальных сетевых организаций в связи с сокращением объема оказанных услуг.

Эту в целом благополучную картину напрочь испортило создание резервов под обесценение основных средств в размере 4,0 млрд руб. и резервов под обесценение дебиторской задолженности – 846,4 млн руб.

В итоге операционная прибыль упала более чем на треть, составив 5,0 млрд руб.

Финансовые расходы компании сократились на 11,0%, составив 3,2 млрд руб. на фоне удешевление обслуживания долга. Многократное увеличение финансовых доходов произошло из-за отражения в отчетности эффекта от первоначального дисконтирования финансовых обязательств.

Отметим увеличение эффективной ставки по налогу на прибыль с 29,9% до 34,9%. В итоге чистая прибыль компании упала на 31,4% до 2,0 млрд руб.

По итогам вышедшей отчетности и обновленного проекта инвестиционных программ мы понизили прогноз по чистой прибыли вследствие роста издержек, а также уточнили значение собственного капитала компании после отраженных обесценений. В результате потенциальная доходность акции МРСК Центра сократилась.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/mrsk_centra/itogi_2020_g...

На данный момент акции компании торгуются с P/E 2021 порядка 4,5 и P/BV 2021 около 0,3 и продолжают входить в число наших приоритетов.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
1 0
Оставить комментарий
arsagera 26.03.2021, 12:42

Россети Центр и Приволжье (ранее МРСК Центра и Приволжья) (MRKP) Итоги 2020 года

Компания Россети Центра и Приволжья раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2020 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/mrsk_centra_i_privolzhya...

Общая выручка компании выросла на 0,2% до 96,7 млрд руб. Доходы от передачи электроэнергии сократились на 1,2%, составив 93,2 млрд руб. на фоне снижения полезного отпуска (-3,8%) из-за введения ограничительных мер и сокращения экономической активности промышленных потребителей вследствие распространения коронавирусной инфекции, что было частично компенсировано ростом среднего расчетного тарифа на 2,7%. Доходы от платы за присоединение выросли более чем вдвое до 2,3 млрд руб. Величина прочих доходов составила 2,8 млрд руб. (+43,6%), отразив тем самым больший объем оказанных вспомогательных услуг, а также поступлений в виде штрафов, пеней и неустоек от потребителей.

Операционные расходы компании снизились на 0,4% и составили 86,6 млрд руб. Падение показали затраты на передачу электроэнергии (34,9 млрд руб., -0,3%),а также приобретение электроэнергии для компенсации потерь (11,9 млрд руб., -2,0%) вследствие снижения объемов покупной электроэнергии. Отметим возросшие расходы на персонал (18,2 млрд руб., +2,4%) ,что связано с дополнительными выплатами линейным сотрудникам за работу в условиях карантина по коронавирусной инфекции и амортизационные отчисления (8,5 млрд руб., +10,9%) вследствие увеличения объема основных средств в рамках реализации инвестиционной программы компании. Дополнительно компания в четвертом квартале начислила резерв в размере свыше 1 млрд руб. под возможные судебные иски и претензии.

В итоге операционная прибыль выросла на 9,4% до 11,7 млрд руб.

Финансовые расходы подскочили почти на две трети, главным образом, по причине отражения в отчетности эффекта от дисконтирования долгосрочной дебиторской задолженности в размере 1,6 млрд руб., а финансовые доходы сократились на 45,4% на фоне снижения размера свободных денежных средств на счетах компании.

В итоге чистая прибыль Россетей Центра и Приволжья сократилась на 3,9% до 6,4 млрд руб.

Несмотря на разочаровывающие результаты четвертого квартала, стоит отметить в целом достойный итоговый результат компании с учетом крайне негативного влияния внешних факторов в завершившемся году.

По итогам вышедшей отчетности и обновленного проекта инвестиционных программ мы несколько понизили прогноз финансовых показателей компании на 2023-2025 годы за счет сокращения темпов роста тарифов на передачу электроэнергии, а также сократили свои ожидания по дивидендным выплатам за 2020 год. В результате потенциальная доходность акций компании несколько сократилась.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/mrsk_centra_i_privolzhya...

Акции Россетей Центра и Приволжья, торгуясь менее чем за половину собственного капитала и примерно за три годовых прибыли, продолжают оставаться одним из наших базовых активов в сетевом секторе.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

1 0
Оставить комментарий
arsagera 26.03.2021, 12:40

М.Видео-Эльдорадо (MVID) Итоги 2020 г.: слабый результат и хорошие перспективы

Компания М. Видео-Эльдорадо раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2020 год.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/mvideo/itogi_2020_g_slab...

Выручка компании выросла на 14,4% до 417,9 млрд руб. на фоне более чем двукратного роста общих онлайн-продаж, роста среднего чека в мобильной и веб-платформах, а также увеличения активных идентифицированных клиентов, которые имели более высокий средний чек и частоту покупок. Отметим, что на фоне увеличения торговых площадей на 1,3% выручка с одного квадратного метра торговой площади снизилась на 32,6%. Это лишний раз подчеркивает, что компания в своей работе основной акцент сделала на продажи через интернет.

В отчетном году сеть магазинов пополнилась 36 новыми торговыми точками. В результате общее количество магазинов группы составило 1,074 тыс. шт.

Операционные расходы выросли на 16,1%, составив 394,9 млрд руб. При этом на фоне увеличения валовой прибыли валовая маржа сократилась на 1,6 п.п. до 23,3%. Это произошло по причине вынужденного увеличения доли спотовых закупок с целью поддержания высоких темпов роста продаж, а также достаточного ассортимента и уровня товарных запасов. Данный рост был обусловлен возникновением дефицита отдельных категорий и моделей техники как на мировом рынке, так и в России. Негативную роль сыграло и снижения доли высокомаржинальных сервисов и услуг, связанных с непосредственным контактом персонала с клиентами на фоне введения ограничительных мер, связанных с пандемией COVID-19.

Коммерческие и административные расходы увеличились на 8,6%, составив 78,8 млрд руб., главным образом за счет роста расходов на персонал и складские услуги. В итоге операционная прибыль сократилась на 8,1% до 22,9 млрд руб.

Уменьшение чистых финансовых расходов на 3,3% до 12,2 млрд руб. объясняется снижением стоимости обслуживания долга, составившего 47,9 млрд руб. Кроме того, отметим сокращение чистых процентных расходов по аренде с 7,2 млрд руб. до 6,4 млрд руб. Дополнительно компания отразила убыток в размере 2,5 млрд руб. от деятельности дочернего предприятия ООО «МАРКЕТПЛЕЙС». В итоге чистая прибыль сократилась на 17,8%, составив 6,5 млрд руб.

Среди прочих новостей отметим принятие компанией новой дивидендной политики, согласно которой на выплату дивидендов будет направляться не менее 100% скорректированной чистой прибыли, а сами выплаты будут производиться два раза в год. Напомним, что согласно прежним ориентирам выплате подлежали 60% чистой прибыли компании.

Компания также презентовала амбициозную программу развития на период до 2025 года, поставив себе целью достижение валовой выручки отметки 1 трлн руб. Не ставя под сомнение реалистичность указанной цели, мы отмечаем, что на пути ее достижения компании придется столкнуться с серьезной конкурентной борьбой за потребителя со стороны ведущих интернет-ритейлеров.

Вышедшая отчетность оказалась хуже наших ожиданий, в части операционной прибыли компании. Тем не менее, наши прогнозы на период 2023-2025 гг. были повышены, учитывая хорошую динамику развития канала он-лайн продаж. Мы учли также новые ориентиры по дивидендным выплатам компании, что привело к уточнению прогнозных значений ROE и собственного капитала. В результате потенциальная доходность акций компании возросла.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/mvideo/itogi_2020_g_slab...

По нашим оценкам, акции М.Видео-Эльдорадо торгуются с P/E 2021 в районе 11,0 и P/BV 2021 около 4,0 и пока не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
1 0
Оставить комментарий
arsagera 26.03.2021, 12:39

ЛУКОЙЛ (LKOH) Итоги 2020 г.: прибыль под давлением неденежных списаний

Компания «Лукойл» раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2020 год.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_neft...

Общая выручка компании снизилась на 28,1%, составив 5,64 трлн руб. на фоне сокращения доходов от продажи нефти и нефтепродуктов. В отчетном периоде добыча нефти сократилась на 8,5%, составив 80,05 млн тонн, на фоне соглашения о сокращении объема добычи нефти на 9,7 млн барр./сут, начиная с 1 мая 2020 года, с последующим поэтапным увеличением добычи. В связи с соглашением Лукойл сократил добычу нефти в России примерно на 310 тыс. барр./сут относительно среднесуточной добычи с мая 2020 года. В июле компания увеличила добычу нефти в России примерно на 20 тыс. барр./сут, а в начале августа еще примерно на 60 тыс. барр./сут. К концу 2020 г. добыча была постепенно увеличена примерно на 100 тыс. барр./сут от уровня мая.

Объем реализации нефти снизился на 3,8% до 84,6 млн т. Средняя цена реализации на внешних рынках сократилась на 26,1% до 3 082 руб. за баррель. В результате доходы от продаж сырой нефти упали на 28,2% до 1,94 трлн руб.

Производство нефтепродуктов сократилось на 20,5%, составив 55,1 млн тонн. Указанное снижение было связано с проведением плановых ремонтных работ, а также оптимизацией загрузки некоторых НПЗ компании на фоне снижения маржи переработки и спроса на нефтепродукты из-за пандемии COVID-19.

Доходы от реализации нефтепродуктов сократились на 28,6%, составив 3,33 трлн руб. на фоне снижения объемов продаж на 13,4% до 104,8 млн тонн. Средняя оптовая цена на нефтепродукты на внутреннем рынке снизилась на 7,4% до 28,3 тыс. руб. за тонну, экспортная цена уменьшилась на 23,9%, составив 28 тыс. руб. за тонну. Средняя розничная цена на нефтепродукты на внутреннем рынке выросла на 2,0% до 49,3 тыс. руб. за тонну, экспортная цена увеличилась на 0,4%, составив 82,6 тыс. руб. за тонну.

Операционные расходы уменьшились на 23,7%, составив 5,36 трлн руб. Налоги (кроме налога на прибыль) снизились на 38,7% до 569,08 млрд руб. в результате сокращения отчислений по НДПИ и НДД (налога на дополнительный доход от добычи углеводородного сырья), что было связано со снижением цен на нефть.

Акцизы и экспортные пошлины выросли на 4,4%, составив 444,3 млрд руб. во многом по причине увеличения расходов по акцизам в связи с изменением «обратного акциза», который в отчетном периоде являлся акцизом к уплате вследствие снижения мировых цен на бензин и дизельное топливо.

Расходы на покупку нефти и нефтепродуктов уменьшились сразу на 30,3% до 3 трлн руб. из-за сокращения цен на нефть и нефтепродуктов. Транспортные расходы выросли на 5,1%, составив 293 млрд руб., главным образом, вследствие повысившихся расходов на транспортировку нефтепродуктов в результате роста ставок на фрахт.

В итоге операционная прибыль компании сократилась на 65,7%, составив 282 млрд руб.

Обратимся к блоку финансовых статей. Компания потратила 44,1 млрд руб. на обслуживание своего долга, составившего 659,7 млрд руб. Отрицательные курсовые разницы в отчетном периоде составили 26,1 млрд руб. против положительных разниц 0,9 млрд руб., полученных годом ранее.

Значительный убыток по прочим финансовым расходам – 137,2 млрд руб. – стал следствием обесценения активов сегмента «Разведка и добыча» в России и за рубежом в размере 49 млрд руб., (36 млрд руб. из которых относятся к проектам в Узбекистане), основных средств и прочих внеоборотных активов сегмента «Переработка, торговля и сбыт» в России и за рубежом в размере 65,3 млрд руб., при этом была восстановлена ранее списанная дебиторская задолженность по проектам в Египте в сумме 7,3 млрд руб.

В результате, чистая прибыль Лукойла составила символические 15,0 млрд руб. против 640 млн руб. годом ранее. Отметим также что по итогам отчетного года компания удержала показатель свободного денежного потока до изменения рабочего капитала в положительной зоне (198 млрд руб.) в связи с чем, расчетный дивиденд по итогам 2020 г. может составить порядка 210-220 руб. Попутно заметим, что анонсированный ранее очередной этап программы выкупа собственных акций пока не воплощается на практике.

Отметим также, компания сообщила планах направить на капвложения порядка 450 млрд руб., против 493 млрд руб. в 2020 г.

По итогам вышедшей отчетности мы несколько понизили оценку финансовых показателей компании на текущий год по причине сокращения операционной рентабельности. При этом отметим, что мы учли положительный эффект от корректировки демпфера с 1 мая текущего года. В результате потенциальная доходность акций сократилась. Снижение дивиденда на годовом окне связано со снижением ожидаемой нами выплаты по итогам 2020 г. в связи с более низкими финансовыми результатами по итогам прошлого года.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_neft...

Акции компании обращаются с P/BV 2021 около 0,9 и продолжают оставаться одним из наших приоритетов в нефтегазовом секторе.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

1 0
Оставить комментарий
arsagera 24.03.2021, 15:08

ГК «Мать и дитя» (MDMG) Итоги 2020 года: начало аналитического покрытия

Мы начинаем аналитическое покрытие расписок Группа компаний «Мать и дитя» (MD Medical Group Investments Plc) - одного из лидеров российского рынка частных медицинских услуг.

Компания объединяет 42 современных медицинских учреждения, в том числе 6 многопрофильных госпиталей и 36 амбулаторных клиник, работающих в 27 городах России. Компания предлагает пациентам широкий спектр медицинских услуг по таким направлениям как кардиология, онкология, травматология, женское здоровье, родовспоможение и педиатрия.

Начиная с 12 октября 2012 года, акции Компании торгуются на Лондонской фондовой бирже в форме глобальных депозитарных расписок (ГДР). С ноября 2020 года расписки компании торгуются на Московской бирже в котировальном списке первого уровня.

Рассмотрим основные показатели вышедшей консолидированной отчетности за 2020 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/gk_mat_i_ditya_mdmg/itog...

Выручка компании увеличилась на 18,4% до 19,1 млрд руб. за счет развития услуг стационара и таких направлений, как хирургия, онкология, терапия и травматология. Медицинские услуги, не связанные с обеспечением здоровья женщин и детей, принесли 45% от выручки, значительно превысив показатель 31% в 2019 году. На операционном уровне отметим существенный рост койко-дней, вызванный открытием второй очереди флагманского проекта компании - госпиталя «Лапино», а также запуск нового многопрофильного медицинского центра «Лапино-4» на 100 коек на территории госпитального комплекса «Лапино» площадью 4 200 кв. м., предназначенного для лечения инфекционных больных, прежде всего, с коронавирусной инфекцией.

Операционные расходы выросли всего на 12,3%, составив 14,6 млрд руб. В итоге операционная прибыль составила 4,5 млрд руб. (+43,7%).

Чистые финансовые расходы сократились более чем наполовину до 166 млн руб., главным образом, по причине отражения в отчетности положительных курсовых разниц. Проценты к уплате остались на уровне предыдущего года (537 млн руб.), равно как и долг компании (6,9 млрд руб.).

В итоге чистая прибыль компании выросла на 59,1% до 4,2 млрд руб.

Добавим также, что Совет директоров ГК «Мать и дитя» рекомендовал выплатить финальные дивиденды за 2020 г. в размере 1 427 млн руб., что составляет 19 руб. на акцию (в дополнение к дивидендам в размере 9,8 руб. на акцию, выплаченным как промежуточные за первое полугодие 2020 г.). Таким образом, среди акционеров будет распределено 50% чистой прибыли по МСФО.

Компания продолжает находиться в стадии роста бизнеса, одновременно оставляя позади локальный пик капитальных вложений. Это обстоятельство, как ожидается, позволит сохранить комфортный уровень маржинальности ключевых направлений и открывает возможности для дальнейшего увеличения дивидендных выплат.

Ниже представлен наш прогноз ключевых финансовых показателей компании на 2021 год.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/gk_mat_i_ditya_mdmg/itog...

В настоящий момент расписки MD Medical Group Investments Plc торгуются исходя из P/E 2021 около 9 и P/BV около 2 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
1 0
Оставить комментарий
arsagera 24.03.2021, 15:06

Группа ЛСР (LSRG) Итоги 2020 г.: предсказуемый рост показателей

Группа ЛСР раскрыла финансовую отчетность по МСФО за 2020 г. Напомним, что при оценке строительных компаний мы не придаем слишком большого внимания международной отчетности в силу присущих ей специфических недостатков. В большей степени мы используем ее для общего контроля за динамикой ряда показателей строительной компании (объемы строительства, величина долга), а в случае с Группой ЛСР - и за работой дивизиона стройматериалов.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/stroitelstvo_nedvizhimos...

Согласно вышедшим данным, выручка компании снизилась на 9,8% до 46,6 млрд руб.

Основной сегмент - «Девелопмент недвижимости» - показал увеличение доходов на 17,9% до 96,0 млрд руб. В отчетном периоде количество новых контрактов на продажу квартир выросло на 1,0% до 826 тыс. кв. м. Средняя цена реализованной недвижимости составила 129 тыс. руб. за кв. м. (+15,2%), что объясняется повышением удельного веса московских проектов в структуре продаж.

Положительную динамику показал сегмент строительных материалов, чьи доходы увеличились на 1,1% до 17,4 млрд руб. на фоне стабильной динамики в строительной отрасли. В частности, был зафиксирован прирост выручки газобетона благодаря увеличению объемов поставок, а также рост выручки кирпича за счет увеличения средней цены реализации.

Затраты компании увеличились на 2,6% до 79,0 млрд руб. Сальдо прочие доходов/расходов увеличилось более чем в 4 раза до 531 млн руб. за счет прибыли от выбытия активов в размере 415 млн руб.

В итоге операционная прибыль компании выросла на 36,8% до 22,7 млрд руб.

Чистые финансовые расходы компании выросли на 18,8% до 6,9 млрд руб. во многом вследствие увеличения резерва по сомнительным долгам (с 639 млн руб. до 1,7 млрд руб.). Процентные расходы остались практически на прошлогоднем уровне (6,3 млрд руб.), в то время как процентные доходы сократились с 3,3 млрд руб. до 2,7 млрд руб. по причине снижения уровня ставок по размещаемым денежным средствам. Достаточно сильные результаты от основной деятельности позволили компании сократить чистый долг на 26% до 16,8 млрд руб.

В итоге чистая прибыль компании выросла на 61%, составив 12,0 млрд руб.

Из прочих моментов отметим величину собственного капитал (91,7 млрд руб.), что в расчете на акцию дает значение 890 руб. на акцию. Рыночная стоимость портфеля проектов по состоянию на конец 2020 г. составила 276,3 млрд руб.

Компания ожидает в текущем году роста объема продаж на 8% до 892 тыс. кв. м, при этом в Санкт-Петербурге увеличение может составить 7%, в Москве - 14% и в Екатеринбурге - 2%. В денежном выражении рост может составить 12% (106 млрд руб.). Компания не ждет существенного увеличения рентабельности, предполагая, что рост цен может оказаться в районе 10–12% на фоне параллельного увеличения цен на строительные материалы.

По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить существенных изменений в модель компании. Ожидается, что до конца марта Совет директоров компании даст рекомендацию по выплате дивидендов, которые, на наш взгляд, окажутся весьма неплохими.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/stroitelstvo_nedvizhimos...

Бумаги Группы ЛСР продолжают оставаться нашим фаворитом в секторе российских строительных компаний.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

1 0
Оставить комментарий
791 – 800 из 2531«« « 76 77 78 79 80 81 82 83 84 » »»