Общая выручка компании выросла на 9,1% до 71,2 млрд руб.
Выручка сегмента «Сахар» сократилась на 9%, составив 14,3 млрд руб. вследствие падения цены реализации на 17,6%, что частично было компенсировано ростом объемов продаж на 2,9%. Снижения цен было вызвано перепроизводством сахара в России. Тем не менее, при сравнении с концом 2019 года, цена на сахар возросла на 20%, как следствие повышения спроса в условиях пандемии COVID-19, которое также привело к росту объемов продаж. Себестоимость реализованной продукции данного сегмента сократилась на 19% в связи с существенным снижением закупочных цен на сахарную свеклу. В результате операционная прибыль увеличилась более чем в 1,5 раза, составив 2,7 млрд руб.
В сегменте «Мясо» выручка выросла на 26,1% до 14,1 млрд руб., что было вызвано увеличением объемов реализации продукции (+34,9%) и частично нивелировано падением средней цены (-5,1%) из-за усиления конкуренции на отечественном рынке свинины. Увеличение объемов производства свинины произошло в основном за счет запуска третьей очереди на производственной площадке «Тамбовский бекон» в 3 кв. 2019 г.
Рост себестоимости реализованной продукции на 25,3% обусловлен увеличением объемов поголовья свиней, переданных на переработку мяса и начислением переоценки на воспроизводство стада. Помимо этого, в отчетном периоде компанией была получена чистая прибыль от переоценки биологических активов в размере 320 млн руб., что обеспечило получение операционной прибыли сегмента в размере 1,4 млрд руб., что почти в 3 раза выше прошлогоднего результата.
Выручка дивизиона «Сельское хозяйство» снизилась на 16,2% до 7,7 млрд руб. в результате падения объемов продаж на 28,8%, что объясняется решением руководства в 2018 г. отложить продажи выращиваемых культур с конца 2018 года на 1 полугодия 19 года из-за ожидаемого роста отпускных цен. При этом отметим существенное увеличение экспортных продаж сои в марте 2020 г., что несколько компенсировало провал в операционных результатах сегмента. Средние цены реализации основных культур испытывали разнонаправленные тенденции – пшеница, ячмень снижались в цене, а соя и кукуруза росли. Чистая убыток от переоценки сельскохозяйственной продукции (1 млрд руб.) связан с падением цен на культуры, находящихся в запасах. Руководство компании отмечает, что маржа сельскохозяйственного сегмента значительно улучшилась на фоне увеличения доходов от экспорта соевых бобов в марте 2020 года с учетом колебаний валютных курсов и снижения транспортных издержек из-за уменьшения экспорта зерна. В итоге сегмент показал операционную прибыль, составившую 255 млн руб., против убытка 1 млрд руб., полученного годом ранее.
Рост выручки сегмента «Масло и жиры» на 19% связан с увеличением мощностей, арендованных у «Солнечных продуктов» (SolPro), начиная с 3кв. 2019 г. Дополнительная маржа была получена от продажи продукции SolPro, которая оставалась на предприятиях SolPro в первом полугодии 2019 года по схеме толлинга. В итоге операционная прибыль возросла более чем в 50 раз до 3,9 млрд руб.
Только набирающий обороты сегмент «Молочные продукты» принес символический операционный убыток 21 млн руб.
Таким образом, операционная прибыль компании в 1 п/г 2020 г. составила 8,9 млрд руб.
В отчетном периоде компания показала чистые финансовые расходы в размере 379 млн руб. против чистых финансовых доходов в размере 1,2 млрд руб., полученных годом ранее. Такой результат объясняется отрицательной динамикой валютных потерь и изменением в подходе к начислению процентов, связанных с правами требования SolPro, начиная со 2 кв. 2019.
В результате чистая прибыль компании составила 8 млрд руб., увеличившись более чем в 3 раза.
Приятным дополнением к сильным результатам по итогам полугодия стала рекомендация совета директоров по выплате промежуточных дивидендов в размере $0,19 на ГДР, как и в прошлом году.
По итогам вышедшей отчетности мы существенно повысили прогноз чистой прибыли компании как на текущий, так и на последующие годы, учтя снижение затрат в сегменте «Сахар», а также увеличение рентабельности в сегменте «Масла и жиры» и в сегменте «Сельское хозяйство». В результате потенциальная доходность акций компании возросла.
На данный момент гдр Русагро торгуются с P/E 2020 около 5,5 и P/BV порядка 0,9 и могут претендовать на попадание в наши диверсифицированные портфели акций.
Мечел раскрыл операционные и финансовые результаты за 1 п/г 2020. Отметим, что указанные результаты представлены с учетом продажи Эльгинского угольного месторождения, финансовый результат которой представлен в качестве дохода от прекращенной деятельности.
Выручка горнодобывающего сегмента сократилась на 19,6%, при этом продажи угольного концентрата выросли на 19,2%, железнорудного концентрата (ЖРК) – упали на 13,2%, кокса – на 2,8%.
Общее увеличение добычи угля (+45,2%) обусловлено восстановлением и наращиванием парка оборудования на якутской и кузбасской площадках, что позитивно отразилось на объемах реализации продукции в Азиатско-Тихоокеанском регионе, где наблюдалось оживление деловой активности после острой фазы коронавируса.
Продажи концентрата коксующегося угля выросли на 19,2% за счет увеличения производства угольной продукции и наличия устойчивого клиентского спроса. На увеличении продаж пылеугольного топлива (PCI) и антрацита (в общей сложности +80,8%) отразился рост производства данных типов угля в подразделениях «Южного Кузбасса», отгруженных преимущественно на экспорт.
Увеличение объемов реализации энергетического угля (+16,5%) во многом было достигнуто благодаря росту поставок во Вьетнам.
Реализация железорудного концентрата (ЖРК) уменьшилась на 13,2% в связи с сокращением добычи руды и снижением содержания в ней железа.
Снизившиеся цены на продукцию сегмента привели к тому, что EBITDA потеряла более 40%, составив 13,3 млрд руб.
Продажи металлопродукции сократились на 0,9%, составив 1,8 млн тонн, что во многом было связано с замедлением деловой активности во втором квартале. Как следствие, доходы сегмента упали на 6,5% до 85,6 млрд руб., EBITDA продемонстрировала схожие темпы падения, составив 7,1 млрд руб.
В энергетическом сегменте кратный рост EBITDA был связан увеличением нерегулируемых цен на мощность на оптовом рынке электроэнергии и мощности, а также более высоких сбытовых надбавок.
Переходя к консолидированным финансовым результатам компании, отметим снижение общей выручки на 11,2% до 131,8 млрд руб. Операционные расходы остались на прошлогоднем уровне, что привело к снижению операционной прибыли на три четверти до 5,8 млрд руб.
Общая долговая нагрузка компании за год сократилась на 100 млрд руб., составив 311,8 млрд руб. При этом расходы по процентам снизились с 17,5 млрд руб. до 14,2 млрд руб. Отрицательные курсовые разницы по валютной части долга составили 18,9 млрд руб. против положительных значений 13,8 млрд руб. годом ранее. В результате чистые финансовые расходы составили 33,2 млрд руб. Важной составляющей, предопределившей итоговый результат, стал единовременный доход от продажи компаний Эльгинского угольного комплекса в размере 45,6 млрд руб. Она была сформирована как сумма полученного вознаграждения в денежной форме в размере 89,0 млрд руб. и списанного обязательства по опциону Газпромбанка на доли в компаниях Эльгинского угольного комплекса 49,4 млрд рублей, уменьшенная на чистые активы данных компаний на дату выбытия.
В итоге чистая прибыль холдинга составил 10,2 млрд руб.
На операционном уровне отчетность в очередной раз вышла хуже наших ожиданий в части выручки. В то же время мы уточнили эффект от продажи Эльгинского месторождения. Непростые условия ведения бизнеса в текущем году сделают достаточно сложным получение компанией чистой прибыли; мы ожидаем итоговый результат, близкий к нулевому.
Мы не приводим значения ROE и потенциальной доходности акций компании, поскольку компания не будет иметь положительного собственного капитала еще долгое время.
Что же касается привилегированных акций, то поскольку по итогам последующих лет крайне высок риск увидеть в отчетности отрицательный капитал по РСБУ, в данный момент не представляется возможным дать корректный прогноз их потенциальной доходности.
Общая выручка Энергетического сегмента снизилась на 11,4% до $1,6 млрд. Выручка от реализации электроэнергии снизилась на 13,0% до $595 млн, что в основном было обусловлено обесценением рубля и снижением цен реализации электроэнергии. Влияние этих факторов было частично скомпенсировано увеличением объемов генерации электроэнергии на 6,5% до 39,3 млрд кВтч. Реализация мощности снизилась на 5,4% до $241 млн вследствие обесценения рубля. В итоге чистая прибыль Энергетического сегмента снизилась до $148 млн (-38,6%).
Общая выручка Металлургического сегмента сократилась на 15,2%, составив $4,0 млрд, на фоне сокращения среднегодовой цены реализации алюминия на 10,4%. Выручка от реализации первичного алюминия и сплавов уменьшилась на 14,4%, составив $3,9 млрд. Выручка от реализации глинозема упала сразу на 28,8% до $340 млн в связи со снижением средней цены реализации на 27,4% при сокращении объемов реализации на 1,9%. Выручка от реализации фольги и прочей алюминиевой продукции уменьшилась на 13,2%, составив $178 млн на фоне падения доходов от реализации алюминиевых колесных дисков.
Операционные расходы сегмента сократились на 9%, составив $3,8 млрд. Снижение было обусловлено падением удельной себестоимости производства алюминия на 5,5%. Указанное снижение было связано с одновременным снижением затрат на глинозём (-15,9%), электроэнергию (-11,5%) и прочее сырьё(-12,7%).
Убыток сегмента в отчетном периоде составил $124 млн против прибыли в размере $625 млн годом ранее, что связано, главным образом, со снижением доли Группы в прибыли зависимых компаний совместных предприятий (ГМК Норильский Никель)
В итоге чистая прибыль компании испытала значительное снижение, составив $60 млн.
По итогам вышедшей отчетности мы понизили свои прогнозы чистой прибыли обоих ключевых сегментов компании, а также обнулили наши ожидания по дивидендным выплатам компании в 2020 году. В результате потенциальная доходность акций компании несколько снизилась.
Напомним, что при оценке холдинга «ЭН+ ГРУП» в отчетности РУСАЛа мы обнаружили существенную разницу между рыночной оценкой пакета акций ГМК Норильский Никель и его отражением в бухгалтерском балансе. Это заставило нас учесть долю компании в Норильском Никеле по рыночной стоимости. Проведенные корректировки нашли свое отражение в росте собственного капитала холдинга, по аналогии с моделью United Company RUSAL Plc. Таким образом, расчет потенциальной доходности акций компании учитывает переоценку изменения рыночной стоимости доли владения в Норильском Никеле. В таблице ниже мы приводим как скорректированные значения собственного капитала, EPS и рентабельности собственного капитала, так и отчетные.
В настоящий момент акции En+ Group торгуются исходя из скорректированного значения P/BV 2020 около 0,5 и входят в состав наших диверсифицированных портфелей акций.
Совокупная выручка компании выросла на 12.1% до 20.0 млрд руб. Напомним, что компания раскрывает финансовые показатели в разрезе сегментов, предоставляя информацию о скорректированной выручке (за вычетом себестоимости)
Львиную долю доходов компании приносит сегмент Payment Services, в рамках которого компания предоставляет клиентам как виртуальные платежные решения через QIWI Кошелек, так и физические – через терминалы. Объем платежей, осуществленных через инфраструктуру QIWI, в отчетном квартале составил 717,1 млрд руб., увеличившись на 2.9%. Рост выручки сегмента в основном был обусловлен ростом объема денежных переводов и электронной коммерции, частично компенсированных небольшим снижением средней доходности выручки. Скорректированная чистая прибыль этого сегмента прибавила 1,6%, составив 6,3 млрд руб. Данный сегмент остается источником заработка компании, с помощью которого она стремится развивать прочие сегменты.
В рамках сегмента Consumer Financial Services компания развивает карту рассрочки «Совесть». Доходы сегмента выросли в отчетном периоде в 2 раза, а скорректированный убыток сократился почти на треть до 656 млн руб. на фоне внедрения дополнительных услуг, а также увеличения кредитного портфеля.
Убыток по сегменту Rocketbank снизился еще большими темпами до 616 млн руб. на фоне сворачивания бизнеса сегмента. Напомним, что после провала переговоров по продаже банка компания приняла решение закрыть его до конца года.
Сегмент Corporate and Other показал увеличение выручки во многом вследствие роста факторинговой выручки более чем в три раза до 204 млн руб. на фоне расширения портфеля банковских гарантий, а также увеличения количества факторинговых сделок.
Среди прочих моментов отчетности отметим наличие прибыли от деятельности ассоциированных предприятий (239 млн руб.) против убытка годом ранее, а также отрицательные курсовые разницы в размере 255 млн руб. Помимо этого, компания продала карту рассрочки «Совесть». Совкомбанку примерно за 6,4 млрд руб. и намерена теперь сконцентрироваться на платежном бизнесе.
В итоге скорректированная чистая прибыль компании выросла почти на четверть до 4,5 млрд руб. Чистая прибыль компании показала менее существенный рост (+13,9%), составив 3,4 млрд руб. благодаря наличию ряда единовременных эффектов в отчетном периоде.
По итогам вышедшей отчетности мы подняли прогноз финансовых результатов компании на текущий год, следствием чего стало увеличение потенциальной доходности акций компании. QIWI по-прежнему ориентируется на выплату дивидендов в размере не менее 50% от чистой прибыли: очередной квартальный дивиденд составит $0,33 на акцию.
Выручка компании снизилась на 10,5%, составив 93 млрд руб. Положительную динамику демонстрировали только доходы от реализации мощности (+2,3%), составившие 16,1 млрд руб. из-за перехода в период повышенных выплат (10-15 годы) за предоставление мощности с 01 января 2020 года в отношении двух объектов ДПМ: на ТЭЦ-16 – 420 МВт и ТЭЦ-12 – 220 МВт. Это привело к увеличению средневзвешенной цены новой мощности в 1 полугодии 2020 года на 9,8% относительно предыдущего периода год-к-году. Отметим, что частично это было нивелировано окончанием срока действия договоров о предоставлении мощности с 1 июля прошлого года в отношении трех объектов ДПМ.
Доходы от продажи электроэнергии сократились на 21,7%, составив 34,2 млрд руб., из-за уменьшения выработки и реализации электроэнергии на 13,6% и 13,5% соответственно, а также падения среднего расчетного тарифа на 9,4%. Доходы от реализации теплоэнергии сократились до 41,5 млрд руб. (-4%) на фоне снижения объемов реализации на 6,6%, вызванного более теплой погодой на протяжении отопительного периода в 1 квартале 2020 года.
Операционные расходы компании сократились на 5,4%, составив 84,8 млрд руб. Отметим рост амортизационных расходов до 11.4 млрд руб. (+26,5%), что связано с увеличением объема основных средств. Расходы на оплату труда выросли до 6 млрд руб. (+1,8%). Помимо этого Мосэнерго начислило резерв под обесценение финансовых активов в размере 1,4 млрд руб.
В итоге операционная прибыль Мосэнерго снизилась на 51,7%, составив 6,8 млрд руб.
Чистые финансовые доходы составили 650 млн руб., что существенно ниже прошлогодних значений. Это во многом связано с получением отрицательных курсовых разниц по валютному долгу в размере 471 млн руб. против положительных курсовых 466 млн руб. годом ранее. Отметим также рост чистого долга до 11 млрд руб. на конец отчетного периода, и, как следствие, расходов на его обслуживание, что отчасти связано с покупкой 43%-ной доли в предприятии «ГЭХ Индустриальные активы» за 22,7 млрд руб. в декабре 2019 г.
В итоге чистая прибыль компании упала на 48,2%, составив 6,6 млрд руб.
Отчетность вышла хуже наших ожиданий в части выручки, что связано с большим падением объемов реализации электрической и тепловой энергии, а также более низкими тарифами. При этом прогноз по чистой прибыли был повышен вследствие увеличения процентных поступлений по выданным займам. В результате потенциальная доходность несколько увеличилась.
Общая выручка ТМК снизилась на треть, составив 112,0 млрд руб. вследствие выбытия Американского дивизиона из периметра компании и более слабых результатов Российского и Европейского дивизионов.
Выручка Российского дивизиона снизилась на 13% до 105,1 млрд руб., что стало следствием снижения объёма реализации труб OCTG в результате негативного влияния неблагоприятной экономической обстановки, а также снижения объема реализации труб большого диаметра.
Выручка Европейского дивизиона сократилась на 20% из-за ухудшения спроса со стороны ключевых отраслей, потребляющих трубную продукцию, что явилось следствием снижения деловой активности, а также давления на цены на трубную продукцию.
Операционные расходы сократились на 31,6%, составив 104,6 млрд руб. Ключевая статья затрат – расходы на сырье и материалы – снизилась на 37,2%, составив 56,6 млрд руб.
В результате операционная прибыль компании упала почти наполовину, составив 7,4 млрд руб.
Общий долг компании незначительно вырос до 183,3 млрд руб. вследствие ослабления курса рубля. При этом чистое погашение заемных средств в первом полугодии составило 13,1 млрд руб.
Положительный нетто-результат в блоке финансовых статей во многом был сформирован продажей Американского дивизиона (20,5 млрд руб.). Дополнительно отметим получение компанией положительных курсовых разниц по валютной части активов в размере 3,8 млрд руб., а также расходы на обслуживание долга, составившие 6,8 млрд руб.
В итоге чистая прибыль компании составила 20,2 млрд руб., увеличившись более чем в 3 раза.
По итогам вышедшей отчетности мы учли результаты выбытия американского дивизиона компании, а также уменьшили количество акций по результатам ранее выставленной оферты.
Следствием указанных изменений стал небольшой рост потенциальной доходности акций компании.
Совокупная выручка компании составила 45,9 млрд руб., снизившись на 9,1%. Доходы от продаж электроэнергии сократились на 21,5%, составив 14,8 млрд руб. на фоне снижения среднего расчетного тарифа и объемов реализации электроэнергии на 19,5% и 2,5% соответственно. Основной причиной данного сокращения стала аномально теплая погода в отопительном сезоне 2020 года. Также наблюдалось падение экспорта электроэнергии в связи с неблагоприятной рыночной конъюнктурой на Nord Pool.
Доходы от продаж теплоэнергии упали на 2,4%, составив 20,7 млрд руб. на фоне роста среднего расчетного тарифа на 0,1%. Однако вследствие всё той же теплой погоды наблюдалось падение отпуска теплоэнергии на 2,9%, что было частично компенсировано получением субсидий из бюджета организациям, предоставляющим населению услуги теплоснабжения, по тарифам, не обеспечивающим возмещение издержек – 1,3 млрд руб. против 2,2 млрд руб. годом ранее.
Выручка от реализации мощности сократилась на 4,2% до 9,8 млрд руб. на фоне падения цены реализации по ДПМ и снижения объемов продаж по объектам вынужденной генерации и введенным в рамках ДПМ.
Операционные расходы уменьшились на 6,3% и составили 38,8 млрд руб., главным образом, за счет снижения топливных затрат вследствие сокращения производства на ТЭЦ (-14,8%; 17,6 млрд руб.) и сокращения расходов на покупную энергию в результате падения экспортных поставок (-27,3%; 3 млрд руб.). Обращает на себя внимание увеличение затрат на вознаграждение работников до 4,9 млрд руб. (+7,3%) в связи с проведением индексации заработных плат. В итоге операционная прибыль ТГК-1 снизилась почти на треть, составив 8,5 млрд руб.
В блоке финансовых статей отметим снижение чистых финансовых расходов с 1,1 млрд руб. до 264 млн руб. на фоне падения уровня чистого долга с 16,4 млрд руб. на конец 2019 года до 3,4 млрд руб. на конец отчетного периода. Кроме того, компания не получила отрицательных курсовых разниц, как годом ранее.
В итоге чистая прибыль ТГК-1 составила 6,5 млрд руб., что на 30,5% ниже прошлогоднего значения.
Отчетность вышла несколько хуже наших ожиданий по причине более сильного падения тарифов на электроэнергию и теплоэнергию. Дополнительное негативное влияние на итоговый результат в текущем году мы ожидаем в качестве последствий от пандемии коронавируса.
По итогам внесения фактических данных потенциальная доходность акций компании незначительно сократилась. Напомним, что мы рассчитываем на то, что субсидирование тарифов теплоэнергетики несколько улучшит финансовое положение в ближайшие два года, но окончание сроков договоров ДПМ бросает компании серьезный вызов по сохранению высокого уровня прибыли в 2021-2024 гг.
Добыча нефти компанией с учетом доли в зависимых предприятиях снизилась на 6,4% до 100,9 млн т в результате выполнения компанией обязательств в рамках нового Соглашения ОПЕК+ с мая 2020 года.
Общая выручка компании упала на треть, составив 2,8 трлн руб., что, прежде всего, было обусловлено уменьшением почти на четверть выручки от реализации нефти до 1,1 трлн руб. Объем продаж нефти сократился на 10,5%, составив 66,5 млн тонн, при этом средняя рублевая цена реализации на международных рынках сократилась на 41,1%, а на внутреннем рынке снизилась на 42,5%. Экспорт нефти (за исключением поставок в СНГ) составил 92,9% от общих продаж в натуральном выражении.
Производство нефтепродуктов выросло на 2,5 % до 51,7 млн тонн, а выручка от их реализации уменьшилась на 18,6% до 1,5 трлн руб. Рост объемов переработки обусловлен меньшим объемом ремонтов на крупных производственных мощностях. Объем продаж в натуральном выражении составил 52,7 млн тонн (1,7%), при этом средняя рублевая цена реализации на международных рынках упала на 28,6%, а на внутреннем – снизилась на 4,2%. В итоге доходы от экспорта нефтепродуктов составили 787,0 млрд руб., сократившись на 19,9%, а от продаж на внутреннем рынке упали на 13,1% до 638,0 млрд руб.
Выручка от продаж газа снизилась на 10,8%, составив 116,0 млрд руб. на фоне сопоставимых темпов уменьшения объемов реализации газа.
Операционные расходы компании сократились меньшими по сравнению с выручкой темпами, составив 2,7 трлн руб. (-23,0%). Отметим существенное снижение расходов на покупку нефти и газа - 370 млрд руб. (-50,4%), что было обусловлено снижением трейдинговой активности на международном рынке.
Расходы по налогам составили 1,0 трлн руб. (-23,6%); снижение налога на добычу полезных ископаемых было частично компенсировано увеличением расходов по акцизам в связи с изменением «обратного акциза», который в отчетном периоде являлся акцизом к уплате вследствие снижения мировых цен на бензин и дизельное топливо
Отметим, что фактическая ставка НДПИ на нефть у компании оказалась ниже, чем средняя ставка за отчетный период за счет применения налоговых мер стимулирования добычи и применения режима НДД (налог на дополнительный доход от добычи углеводородного сырья), в рамках которого установлена более низкая ставка НДПИ по сравнению с обычным режимом. Напомним, что сумма НДД определяется как разница между расчетным доходом и затратами на добычу с применением ставки 50%. В отчетном периоде расходы по НДД составили 36 млрд руб. Размер экспортной пошлины снизился более чем наполовину до 180 млрд руб. В итоге операционная прибыль компании составила всего 69 млрд руб.
Чистые финансовые расходы сократились на 7,9%, составив 187 млрд руб., что, главным образом, связано с отрицательными курсовыми разницами по валютной части кредитного портфеля. Долговая нагрузка Роснефти выросла с 3,8 трлн руб. до 4,2 трлн руб. вследствие переоценки валютной части долга. Финансовые расходы компании с учетом переоценки финансовых инструментов сократились на 12,5% до 105 млрд руб. Среди прочих расходов отметим меньшее по сравнению с сопоставимым периодом прошлого года обесценение активов (27 млрд руб. против 90 млрд руб.) совместных предприятий, а также сегмента разведки и оценки.
В итоге чистый убыток компании составил 113 млрд руб. против прибыли годом ранее.
Среди прочих интересных моментов отметим постепенное сокращение общей суммы финансового долга и торговых обязательств на $4,3 млрд долл. (-5.3%), а также нахождение свободного денежного потока компании в положительной зоне (206 млрд руб.)
Отметим также, что в отчетности на балансе Роснефти отразился пакет собственных акций в размере 9,6%, полученных после продажи активов в Венесуэле Вдобавок ко всему, Роснефть в рамках объявленной политики по выкупу собственных акций в отчетном периоде приобрела на открытом рынке около 37,7 млн бумаг.
По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз финансовых показателей компании на текущий год и ближайшие годы, уточнив размер собственного капитала с учетом перешедших на баланс группы собственных акций. Следствием этого стало существенное сокращение завышенной ранее потенциальной доходности акций.
Выручка компании сократилась на 12,1% - до 37,6 млрд руб. Основными факторами падения стали снижение объема генерации электростанциями компании и падение цен РСВ на фоне аномально теплой погоды в 1 кв. 2020 г. и пандемии COVID-19 во 2 кв. 2020 г.
Операционные расходы сократились только на 1,1%, составив 29,3 млрд руб., что обусловлено признанием обесценения по основным средствам в размере 1,6 млрд руб. Кроме того, возросли расходы на покупную электроэнергию (+68,7% до 1,4 млрд руб.). При этом отметим снижение расходов на топливо (-13,4%, до 15,8 млрд руб.) и затрат на ремонт и техническое обслуживание (-2,8%, до 773,8 млн руб.).
В результате операционная прибыль компании сократилась на 37,5%, составив 8,3 млрд руб.
Чистые финансовые доходы сократились на 31,6% до 213 млн руб. В итоге чистая прибыль Юнипро составила 6,9 млрд руб. (-37,1%).
Неприятной новостью стал очередной перенос запуска третьего энергоблока Березовской ГРЭС с конца 2020 г. на 1 п/г 2021 г. Основной причиной стали ограничения связанные с COVID-19, из-за которых компания практически не продвинулась в восстановлении блока за последние месяцы.
Напомним, что, согласно новой дивидендной политике компания намеревалась увеличить выплаты и в 2020-2022 гг. были планы направлять на дивиденды 20 млрд руб. в год. Предполагалось, что выплаты в значительной степени финансировались бы доходами от третьего энергоблока Березовской ГРЭС. В связи с переносом сроков ввода третьего энергоблока, компания подтвердила свое намерение направить на дивиденды в декабре 2020 г. - не 13 млрд руб., а лишь 7 млрд руб. При этом руководство Юнипро сохраняет планы направлять 20 млрд руб. на дивиденды в 2021-2022 гг. и даже может продлить текущую дивидендную политику до 2024 г.
По итогам вышедшей отчетности мы внесли необходимые изменения в модель компании, что привело к понижению потенциальной доходности.
Общая выручка компании снизилась на 31,7%, составив 290,0 млрд руб., вследствие снижения экспортных цен на нефть и на нефтепродукты. Добыча «Башнефти» за отчетный период упала на 9,1% до 8,55 млн тонн. Обращает на себя внимание продолжение падения добычи в подразделении «Соровскнефть» (-26,0%).
Операционные расходы сократились всего на 16,0% и составили 302,5 млрд руб. Положительную динамику показали производственные и операционные расходы (+11,6%), а также амортизационные отчисления (+4,1%).
В итоге на операционном уровне компания отразила убыток в 12,4 млрд руб.
Отрицательный нетто-результат финансовых статей в размере 4,8 млрд руб. сменился положительным, который составил 3,7 млрд руб., главным образом, из-за получения прибыли по курсовым разницам. Процентные расходы сократились на 2,5% до 5,6 млрд. руб.
В итоге компания отразила чистый убыток в 6,3 млрд руб. против прибыли годом ранее.
Среди прочих показателей отметим величину дебиторской задолженности в 165,9 млрд руб. (свыше 20% всех активов компании), выросшую за последние три года в два раза.
По итогам внесения фактических данных мы понизили прогноз по выручке и затратам компании, вернувшись к ориентирами по дивидендным выплатам, прописанным на ближайшие годы в бюджете республики Башкортостан. В результате потенциальная доходность акций компании незначительно возросла.
Оставить комментарий
