Совокупная выручка компании выросла на 5.4% до 53.9 млрд руб. Драйвером роста выступили доходы от реализации электроэнергии, прибавившие 10.2% и составившие 13.5 млрд руб. Данный рост произошел благодаря увеличению средних цен реализации, а также объемов выработки электроэнергии. Доходы от продаж мощности потеряли 1.6%, составив 12.3 млрд руб., несмотря на ввод в эксплуатацию в феврале новой ПГУ-115 МВт Алексинской ТЭЦ.
Операционные расходы выросли на 4.5% - до 49.6 млрд руб. Основными причинами роста выступили амортизационные отчисления, достигшие 4.8 млрд руб. (+64%) после ввода в эксплуатацию ПГУ-115 Алексинской ТЭЦ, а также заработная плата (+15,5%). Кроме того, в отчетном периоде компании удалось избежать крупных обесценений основных средств и штрафных санкций. Все это привело к тому, что операционная прибыль достигла 3 млрд руб.
Финансовые расходы компании сократились на 8,7% до 2.7 млрд руб. на фоне удешевления стоимости обслуживания долга и большей доли капитализированных процентных расходов. В итоге чистая прибыль Квадры составила 754 млн руб.
Отчетность вышла несколько хуже наших ожиданий в части более скромной динамики от реализации мощности и электроэнергии. По итогам внесения фактических данных мы понизили прогноз финансовых результатов компании на ближайший год, оставив их практически без изменений на последующий период. Кроме того, была учтена переоценка основных средств, которая нашла своё отражение в изменении собственного капитала.
Северсталь раскрыла консолидированную финансовую отчетность за первые три месяца 2020 года. Оговоримся, что нами будут проанализированы данные отчетности в рублях, которые были рассчитаны на основе данных в долларах США и среднего курса доллара за период, в сопоставлении с результатами за аналогичный период 2019 года.
Совокупная выручка компании снизилась на 12.2%, составив 118 млрд руб., при этом на экспорт пришлось 41% консолидированной выручки.
Продажи проката снизились на 6.1%, составив 2.2 млн тонн. Выручка по этому сегменту сократилась на 13.7%, составив 72.6 млрд руб. на фоне снижения рублевых цен на прокат на 8.1% – до 33 465 руб. за тонну. Сегмент изделий конечного цикла продемонстрировал снижение продаж на 3.3%, при этом цены реализации упали почти на 15%% до 44.5 тыс. руб. за тонну. В итоге выручка по данному направлению снизилась на 17.7%, составив 17.3 млрд руб.
Выручка от продаж полуфабрикатов выросла почти наполовину – до 4.9 млрд руб. Это стало результатом роста объемов реализации на 59%.
В сегменте Северсталь Ресурс компания зафиксировала существенное падение доходов от продажи железнорудного концентрата, вызванное снижением рублевых цен реализации более чем на четверть.
Общая себестоимость продаж уменьшилась на 13%, достигнув 72 млрд руб. Административные и коммерческие расходы выросли на 22% на фоне увеличения сбытовых расходов, в итоге операционная прибыль Северстали сократилась на 23% до 28.3 млрд руб.
Долговая нагрузка составила 200 млрд руб. Отметим, что долговое бремя практически полностью номинировано в валюте, что вкупе с укреплением рубля в отчетном периоде привело к отрицательным курсовым разницам в размере 25.2 млрд руб. (год назад – прибыль 4.7 млрд руб.).
В итоге чистая прибыль Северстали составила 4.8 млрд руб., уменьшившись почти в 6 раз. Отметим, что по итогам завершившегося квартала Совет директоров компании рекомендовал выплатить дивиденды в размере 27.35 руб. на акцию.
По итогам вышедшей отчетности мы повысили выручку компании, отразив наличие продаж по направлению «Сортовой прокат», ранее удаленных нами после продажи компанией завода в Балаково.
На данный момент бумаги компании торгуются исходя из P/E 2020 около 10.5 и P/BV 2020 порядка 2.8 и потенциально могут претендовать на попадание в наши диверсифицированные портфели акций.
Выручка компании сократилась на 30,9%, составив 142,6 млрд руб.
Доходы ключевого сегмента бизнеса компании - строительства автомобильных дорог и мостов - снизились на 32,7% до 113,5 млрд руб. вследствие снижения объема работ на ряде крупных объектов, вышедших на завершающую стадию строительства (транспортный переход через Керченский пролив, 6-й участок автодороги М-11 «Москва-Санкт-Петербург»).
В сегменте строительства аэродромов и аэропортов выручка уменьшилась более чем наполовину до 6,2 млрд руб. Этому способствовало снижение объемов работ по реконструкции взлетно-посадочной полосы аэропорта Шереметьево.
Доходы от обслуживания автодорог выросли на 5,7%, составив 15,6 млрд руб. вследствие увеличения объемов оказанных услуг по содержанию и эксплуатации участков автодороги М-5 «Урал».
Себестоимость компании сократилась большими темпами (-32%), составив 124,4 млрд руб. При этом себестоимость работ, переданных на субподряд, снизилась сразу на 37% до 53,3 млрд руб., а ее доля в выручке строительного сегмента упала с 44,3% до 42%. Такое снижение стало следствием объема работ на ряде крупных объектов, вышедших на завершающую стадию строительства (транспортный переход через Керченский пролив, строительство Сокольнической линии метро в Москве). Расходы на материалы сократились на 76% до 25,6 млрд руб. как из-за снижения средневзвешенных цен, так и по причине изменения структуры выполняемых заказов в сторону менее материалоемких работ. Еще одна ключевая статья затрат – расходы на персонал – уменьшилась на 11,5% до 20,2 млрд руб. вследствие снижения численности сотрудников.
В итоге валовая прибыль Мостотреста снизилась на 21,8%, составив 18,1 млрд руб.
Административные расходы компании выросли на 3,2%, составив 11,3 млрд руб. Прочие расходы компании составили 2,6 млрд руб., отразив созданные резервы по сомнительным авансам субподрядчикам и суммы, связанные с обесценением и выбытием запасов.
В результате операционная прибыль компании составила 5 млрд руб. (-44,3%).
В блоке финансовых статей финансовые доходы увеличились на 16,6%, составив 3,8 млрд руб., во многом вследствие существенного роста (+20%) процентных доходов по долгосрочным инвестиционным соглашениям, а также двукратного роста чистого изменения справедливой стоимости займов, выданных компаниям, учитываемым по методу долевого участия.
Финансовые расходы, напротив, сократились на 10,6% до 6,4 млрд руб. Данное снижение обусловлено уменьшением расходов на выплату процентов ввиду сокращения стоимости обслуживания долга.
Также заслуживает быть отмеченным снижение нетто убытка от инвестиций в компании, учитываемых методом долевого участия (с 1 млрд руб. до 361 млн руб.). По этой строке отражается результат деятельности концессионной компании СЗКК, концессионера участка скоростной платной автомобильной дороги М-11 «Москва-Санкт-Петербург», Объединенных систем сбора платы (ОССП), а также зависимого предприятия Мостострой-11.
В итоге на фоне увеличения эффективной налоговой ставки (с 57% до 74%) компания получила чистый убыток в размере 78 млн руб., против прибыли 1,2 млрд руб., полученной годом ранее.
Результаты Мостотреста по итогам года уходят на второй план на фоне событий по линии корпоративного управления, а именно, реорганизации компании для инфраструктурного предприятия АО «ГК «Нацпроектстрой» с участием ВЭБа. Совет директоров Мостотреста уже утвердил проект решения ВОСА по реорганизации ПАО «Мостотрест» в форме выделения из него АО «Дороги и Мосты», в которое войдут филиалы и доли в дочерних компаниях «ТСМ», «Мостотрест-Сервис», «Мостотсрой-11», «СЗКК» и «ОССП», а также часть контрактов и производственных мощностей «Мостотреста». Предполагается, что сам Мостотрест будет работать в качестве генподрядной компании, которая сможет выигрывать торги и выступать генеральным подрядчиком. Каждый акционер Мостотреста на свою 1 акцию получит по 1 акции выделяемой компании АО «Дороги и Мосты», которую в дальнейшем будут вносить в создаваемый вместе с ВЭБом «Нацпроектстрой». Не согласным с реорганизацией миноритариям будет предложен выкуп акций с существенной премией к рынку, по 220,44 руб. за штуку.
Учитывая вышесказанное, мы не приводим значения ожидаемых нами финансовых показателей и потенциальной доходности акций Мостотреста. В текущей конфигурации компания существовать не будет, а новая будет понятна после результатов ВОСА.
Акции Мостотреста входят в наши диверсифицированные портфели акций «второго эшелона», в связи, с чем мы собираемся воспользоваться предложением по выкупу и выйти из данной инвестиции.
Процентные доходы банка составили 42.6 млрд руб., продемонстрировав снижение на 1.8% на фоне увеличения доходов по кредитам (+2.9%) и снижения доходов по ценным бумагам. Процентные расходы снижались медленнее (-1.3%), составив 19.7 млрд руб. Динамика была поддержана ростом клиентских депозитов (+13.4%) и соответственно расходов по ним.
В итоге чистые процентные доходы банка составили 22.9 млрд руб., показав снижение на 2.3%.
Чистые комиссионные доходы также продемонстрировали негативную динамику, составив 7.1 млрд руб. (-8.1%). Чистый доход по операциям с ценными бумагами оказался равен 12.3 млрд руб., и был связан с продажей ОФЗ; тем самым банк реклассифицировал накопленную положительную переоценку из резерва переоценки ценных бумаг в состав чистых доходов (расходов) по операциям с ценными бумагами в отчете о прибылях и убытках.
Расходы от создания резервов под обесценение кредитного портфеля составили 4.3 млрд руб. против 3.2 млрд руб. годом ранее. Операционные расходы банка продемонстрировали рост на 6% до 23.1 млрд руб., главным образом, из-за увеличения затрат на заработную плату.
В итоге чистая прибыль банка в отчетном периоде возросла более чем вдвое и составила 12.8 млрд руб.
По линии балансовых показателей отметим рост клиентских средств на 3.2% до 279 млрд руб. и сокращение кредитного портфеля на 1.2% до 246 млрд руб.
По итогам внесения фактических данных мы повысили стоимость риска на ближайший год и сократили оценку прочих чистых процентных доходов в части уменьшения влияния доходов от ценных бумаг. В результате потенциальная доходность акций сократилась.
Выручка компании сократилась почти на 14% до 7.7 млрд руб., вероятно, из-за снижения объемов реализации продукции.
Операционные расходы выросли на 9.7% до 6.7 млрд руб. В итоге операционная прибыль компании сократилась почти в три раза – до 999 млн руб.
В блоке финансовых статей чистые финансовые расходы составили 15.4 млрд рублей, из которых 14.6 млрд рублей – это отрицательное сальдо прочих доходов и расходов, отразившее переоценку валютного долга.
Долговая нагрузка компании увеличилась почти на 15 млрд руб., составив 140.6 млрд руб., а обслуживание долга обошлось в 2.4 млрд руб. Этой сумме были противопоставлены доходы по размещенным средствам в размере 1.6 млрд руб. Финансовые вложения составили 65.1 млрд руб.
В итоге чистая убыток Южного Кузбасса в отчетном периоде составил 14.7 млрд руб. против прибыли годом ранее.
После выхода отчетности мы понизили прогноз финансовых результатов компании, внеся коррективы в расчет выручки, отразив меньшие объемы реализации продукции. В результате потенциальная доходность акций снизилась.
Мы не приводим прогнозное значение ROE по итогам 2020 года, так как по итогам 2019 года собственный капитал компании был отрицательным. В данный момент бумаги эмитента в число наших приоритетов не входят.
Выручка компании сократилась на четверть, составив 2.8 млрд руб. Компания не раскрыла операционных показателей. На наш взгляд, такая динамика может быть связана как со снижением рублевых цен реализации, так и уменьшением объемов производства железнорудного концентрата.
Операционные расходы сократились всего лишь на 1.4% до 2.77 млрд руб. В итоге, на операционном уровне была получена прибыль в размере 13 млн руб. против 863 млн рублей годом ранее.
Переходя к анализу блока финансовых статей, напомним, что Коршуновский ГОК в Группе Мечел является кредитором, не имея на балансе заемных средств, в то время как объем выданных займов составляет около 29.1 млрд руб. Выданные займы принесли компании в отчетном периоде 409 млн руб. финансовых доходов. Таким образом, средняя ставка по выданным займам составила, по нашим оценкам, порядка 6%. Отрицательное сальдо прочих доходов/расходов составило 236 млн руб. Таким образом, ГОК зафиксировал чистую прибыль в размере 179 млн руб.
По итогам внесения отчетности мы понизили прогнозы по выручке и чистой прибыли на текущий год, отразив меньшие объемы реализации и отпускные цены, а также среднюю ставку по фин.вложениям. Мы вернемся к обновлению модели после публикации Мечелом операционных данных за первый квартал 2020 года. В результате потенциальная доходность акций компании возросла.
В данный момент акции Коршуновского ГОКа торгуются с P/E 2020 около 2, но пока не претендуют на попадание в наши диверсифицированные портфели акций «второго эшелона».
Выручка компании сократилась на 9% до 3.8 млрд руб из-за почти двукратного падения экспортных продаж (до 297 млн рублей).
Операционные расходы упали на 17.9% - до 10,6 млрд руб. – показав снижение как в статьях себестоимости, так и коммерческих расходов. В итоге операционная прибыль выросла на 49% до 0.8 млрд руб.
Финансовые статьи продолжают оказывать существенное влияние на итоговый результат: в отчетном периоде компания получила 0.5 млрд руб. в виде процентов. При этом совокупные финансовые вложения по балансу за год выросли с 16.2 млрд руб. до 20.2 млрд руб., а дебиторская задолженность за тот же период выросла с 9 млрд руб. до 11 млрд руб., что в основном было обусловлено неоплаченными процентами по займам. Средняя ставка по выданным займам, по нашим расчетам, составила примерно 10.4%.
Столь внушительные финансовые доходы объясняются тем, что компания выдает займы Мечелу как за счет собственных, так и за счет заемных средств. Долговое бремя не изменилось и составила 2.2 млрд руб. Проценты к уплате составили 41 млн руб., а отрицательное сальдо прочих доходов и расходов – 105 млн руб. (отрицательное сальдо 122 млн руб. годом ранее).
Налоговая ставка компании в отчетном периоде уменьшилась с 9.7% до 6.5%. В результате чистая прибыль компании составила 1.1 млрд руб. (+34.5%).
По линии балансовых показателей отметим, что нераспределенная прибыль компании составила 31.6 млрд руб.; а балансовая стоимость акции – 57.6 тыс. руб. при текущих котировках 11 тыс. руб.
По итогам вышедшей отчетности мы понизили ставку заимствований компании. В результате потенциальная доходность акций Уралкуза незначительно выросла.
На данный момент акции Уральской кузницы торгуются с P/E 2020 около 1,2 и менее чем за 20% балансовой стоимости при ROE около 17%. Бумаги компании продолжают входить в наши диверсифицированные портфели акций «второго эшелона».
Выручка комбината увеличилась на 3%, составив 29.1 млрд руб. К сожалению, компания не раскрыла операционные показатели за отчетный квартал (они станут известны позднее, в составе отчетности Мечела). Со своей стороны, мы можем предположить, что такая динамика связана с ростом цен.
Операционные расходы комбината упали на 6.5%, составив 26 млрд руб. В итоге операционная прибыль ЧМК составила всего 3.1 млрд руб.
В отчетном квартале финансовые вложения компании составили 152 млрд руб., увеличившись за год более чем на 20 млрд руб. Как следствие, проценты к получению достигли 2.7 млрд руб. против 2.6 млрд руб. годом ранее. Процентные расходы показали снижение, составив 2.5 млрд руб. несмотря на увеличение долга до 175.7 млрд руб. Значительное влияние на итоговый финансовый результат оказало отрицательное сальдо прочих доходов/расходов в размере 8 млрд руб., ставшему следствием ослабления рубля по отношению к евро и реализацией отрицательных курсовых разниц по валютной части кредитного портфеля.
В итоге чистый убыток ЧМК составил 4.7 млрд руб. Балансовая стоимость акции на конец отчетного периода составила 15 979 руб.
По итогам внесения фактических данных, оказавшихся в русле наших ожиданий, мы пересмотрели прогноз чистой прибыли компании в сторону понижения, сократив ожидаемую выручку от основной деятельности в части понижения прогнозных объемов реализации металлопродукции на ближайший год. Мы планируем вернуться к пересмотру модели ЧМК после публикации квартальных операционных показателей, а также детальной структуры затрат.
Выручка компании в долларовом выражении снизилась на 8,9% до $866,4 млн. Грузооборот в отчетном периоде вырос на 7,8%, составив 142,5 млн тонн на фоне роста объемов перевалки сырой нефти (+18,6%) и железорудного сырья (+22,1%). Отметим, значительное снижение отгрузки зерна (-44,4%) на фоне продажи Новороссийского зернового терминала, а также черных металлов (-14,5%). Средний расчетный тариф в долларах снизился на 13,3%.
Операционные расходы компании сократились на 15,2% до $309,9 млн. Основной причиной снижения стало применение нового стандарта МСФО (IFRS) 16 «Аренда» по которому арендные платежи учитываются в качестве обязательств в балансовом отчете, а не в составе операционных расходов. Помимо этого, отметим снижение расходов на топливо (-6,8%) до $37,1 млн. В итоге операционная прибыль снизилась на 4,6%, составив $557,3 млн.
Чистые финансовые доходы компании в отчетном периоде составили $48,4 млн против расходов $255,0 млн, полученных годом ранее, что связано с положительными курсовыми разницами по валютному кредиту, составившими $100,0 млн. Процентные расходы увеличились на 20,3% до $88,3 млн в связи с учетом в этой статье платежей по аренде. Долговая нагрузка компании, включающая обязательства по финансовой аренде составила $805 млн.
Напомним, что в апреле прошлого года НМТП закрыла сделку по продаже ВТБ 99,9968% доли в ООО «Новороссийский зерновой терминал». Цена сделки составила $543,7 млн (35,5 млрд рублей). В отчетности Группа отразила прибыль от продажи ООО «НЗТ» в сумме $449,2 млн в составе прочих доходов. Часть средств, полученных от продажи терминала, НМТП планирует направить на выплату дивидендов за 2019 год. Оставшуюся часть средств от продажи дочки НМТП планирует использовать на частичное погашение долга и инвестпрограмму.
В итоге чистая прибыль НМТП составила $940,3 млн, увеличившись в 3,6 раза.
По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз грузооборота порта в связи с замедлением деловой активности и сокращения объема экспортных операций. Следствием этого стало снижение потенциальной доходности акций компании
Выручка компании составила 87,3 млрд руб., увеличившись на 11,3%. Скорректированная выручка (за вычетом стоимости услуг соисполнителей) увеличилась на 21,1% до 37,9 млрд руб. по причине роста объемов перевозок на фоне благоприятной рыночной конъюнктуры и повышения операционной эффективности.
Операционные расходы компании росли меньшими темпами, увеличившись на 7,0% до 71,2 млрд руб. Основным драйвером роста стали расходы на услуги соисполнителей по основной деятельности, включая услуги по интегрированной логистике, увеличившиеся на 5,7% до 48,3 млрд руб. В итоге операционная прибыль компании выросла на 36,4%, составив 15,8 млрд руб.
В блоке финансовых статей отметим увеличившиеся процентные расходы (с 885 млн руб. до 1 118 млн руб.) на фоне возросших выплат по займам. Помимо этого, компания отразила отрицательные курсовые разницы в сумме 229 млн руб., против положительных курсовых разниц 417 млн руб. годом ранее. Кроме того, доходы от дочерних компаний, которые состоят из доли в прибыли совместных предприятий, главным образом, от АО «Кедентранссервис» и Logistic System Management B.V., составили 583 млн руб.
В итоге чистая прибыль ТрансКонтейнера увеличилась на 23,6% до 11,8 млрд руб.
Главной новостью, относящейся к компании, стало доведение группой «Дело» своей доли в Трансконтейнере до 99,6% вследствие выкупа пакетов акций у банка ВТБ и ООО «Енисей капитал». Это обстоятельство открывает дорогу к полной консолидации компании.
Также отметим рекомендацию Совета директоров выплатить финальный дивиденд по итогам 2019 г. в размере 53,27 руб. на акцию.
В настоящее время акции компании торгуются с P/E 2020 порядка 8 и не входят в число наших приоритетов. Учитывая практически неизбежные перспективы консолидации эмитента, мы планируем прекратить аналитическое покрытие его акций.
Оставить комментарий
