Выручка компании в 2019 году снизилась более чем на 15% - до 4.3 млрд руб. – на фоне падения добычи золота. Расходы сокращались более быстрыми темпами, составив 4.45 млрд руб., тем не менее, операционный убыток составил 147 млн руб.
Чистые финансовые расходы составили почти 1.1 млрд руб. на фоне отражения в составе прочих расходов взносов в уставный капитал в размере более 1.2 млрд руб. Также отметим, что согласно отчетности МСФО, размер валютных депозитов в евро составил на конец года 1.86 млрд руб.
В итоге чистый убыток составил почти 1.1 млрд руб.
О том, как начался для компании 2020 год, сказать почти нечего, кроме того, что, по всей видимости, компания приостановила реализацию добытого золота, уровень добычи которого остался неизменным, по сравнению с первым кварталом 2019 года. Мы ожидаем, что в течение года компания реализует эти накопленные запасы.
Выручка компании составила 6,9 млрд руб., снизившись на 12,9% по сравнению с предыдущим годом. Операционные расходы выросли на 1,8%, составив 6,2 млрд руб. В результате операционная прибыль сократилась почти в 3 раза, составив 632 млн руб.
Обратимся к блоку финансовых статей. Компания заработала 121,6 млн руб. в качестве процентов по вкладам (рост в 2,8 раза), при этом процентные выплаты в отчетном периоде отсутствовали, что объясняется полным погашением долга завода еще в 1 кв. 2019 г. В результате чистая денежная позиция предприятия составила 122 млн руб.
Отрицательное сальдо прочих доходов/расходов в отчетном периоде составило 4 млн руб., против прошлогоднего значения 394 млн руб. Сама компания не раскрывает причины такой динамики. Со своей стороны мы можем предположить, что это объясняется наличием положительных курсовых разниц. В итоге компания зафиксировала чистую прибыль в размере 537 млн руб., что ниже прошлогоднего значения более чем в 2 раза.
Открытым продолжает оставаться вопрос о дивидендах по акциям компании. В своих прогнозах мы ориентируемся на прошлогоднюю норму выплат (15% от чистой прибыли по обыкновенным акциям и 10% - по привилегированным). Вместе с тем, учитывая подвижки в вопросах дивидендов госкомпаний и их «дочек», фактические выплаты могут отличаться от нашего прогноза.
По итогам вышедшей отчетности мы несколько понизили прогноз финансовых результатов компании на текущий год. Учитывая весомый портфель заказов завода, у нас нет особого беспокойства относительно уровня его загрузки, однако недостаточная информационная прозрачность существенно затрудняет прогноз доходов и прибыли в разрезе отдельных лет.
Исходя из котировок на продажу в системе RTS Board (15 459 рублей за обыкновенную акцию), капитализация компании составляет 13,3 млрд руб., а мультипликатор P/BV находится на уровне 0,3. Напомним, что обыкновенные и привилегированные акции ПАО «МЗиК» были проданы нами из состава интервального фонда в связи с требованиями, предъявляемыми Банком России к составу и структуре активов паевых инвестиционных фондов для неквалифицированных инвесторов.
Выручка компании сократилась в 3 раза, составив 3,9 млрд руб., что связано с эффектом высокой базы прошлого года, что могло быть связано с признанием выручки по крупному контракту.
Операционные расходы снизились только в 2 раза до 3,6 млрд руб., в результате операционная прибыль сократилась почти в 16 раз до 295 млн руб.
Чистые финансовые доходы остались на прошлогоднем уровне 28 млн руб. Объем финансовых вложений и денежных средств на счетах компании в 1 кв. 2019 г. составлял 6,4 млрд руб.,а в 1 кв. 2020 г. – 6,6 млрд руб. Долговое бремя на балансе компании в отчетном квартале отсутствовало.
Положительное сальдо прочих доходов/расходов в 1 кв. 2020 г. составило 327 млн руб., против отрицательного сальдо годом ранее в размере 131 млн руб. Сама компания не раскрывает причины такой динамики. Со своей стороны мы можем предположить, что это объясняется наличием положительных курсовых разниц.
В итоге компания зафиксировала чистую прибыль в размере 516 млн руб.
По итогам вышедшей отчетности мы незначительно изменили прогноз финансовых показателей компании, следствием чего стало незначительное сокращение потенциальной доходности акций.
Открытым продолжает оставаться вопрос о дивидендах по акциям компании. Напомним, что в прошлом году дивидендные выплаты не осуществлялись, а в предыдущие два года на эти цели направлялось 12,4% и 14,4% соответственно. Наш базовый вариант предусматривает выплату 10% прибыли по итогам 2019 г. Вместе с тем, учитывая подвижки в вопросах дивидендов госкомпаний и их «дочек», фактические выплаты могут отличаться от нашего прогноза.
Напомним, что обыкновенные и привилегированные акции ПАО «ДНПП» были проданы нами из состава интервального фонда в связи с требованиями, предъявляемыми Банком России к составу и структуре активов паевых инвестиционных фондов для неквалифицированных инвесторов.
Общая выручка компании выросла на 7% до 106,2 млрд руб. В посегментном разрезе выручка генерирующего сегмента показала рост на 20,5%, составив 31,2 млрд руб. на фоне увеличения выработки электроэнергии ГЭС на 29,6%. Рост объясняется притоком воды выше среднемноголетних значений в основные водохранилища ГЭС Волжско-Камского каскада, а также Сибири и Дальнего Востока. Кроме того, началось производство электроэнергии и поставки мощности на Зарамагской ГЭС-1 в Северной Осетии. Станция построена в рамках программы ДПМ. Выручка сегмента «Энергокомпании ДФО» увеличилась на 2,5%, составив 32,5 млрд руб. на фоне роста средней цены реализации электроэнергии и увеличения полученной субсидии. Государственные субсидии по всей компании выросли на 12,2% - до 11,5 млрд руб.
Доходы сбытового сегмента компании увеличились на 2,5% до 41,1 млрд руб., что было обусловлено заключением новых договоров энергоснабжения с покупателями и увеличением средней цены реализации электроэнергии.
Операционные расходы выросли лишь на 2,3%, составив 88,3 млрд руб. Умеренный темп роста расходов был связан с падением затрат на топливо в связи со снижением отпуска электроэнергии по АО «ДГК» (22,7 млрд руб., -4,1%), а также отрицательной динамикой затрат на покупку электроэнергии (13,4 млрд руб., -3,3%) в связи со снижением объемов и цены покупки электроэнергии и мощности. Отметим увеличение затрат на персонал на фоне индексации заработных плат (19,6 млрд руб., +2,2%) и увеличение амортизационных отчислений на фоне ввода новых мощностей (7 млрд руб., +10,1%). Расходы на налоги, кроме налога на прибыль выросли на 18,6%, составив 3,3 млрд руб., в основном, за счет ввода в эксплуатацию Нижне-Бурейской ГЭС и Зарамагской ГЭС-1.
В итоге операционная прибыль выросла на 32,3% до 27 млрд руб.
Перейдем к финансовым статьям. Рост чистых финансовых доходов в 4,5 раза до 4,4 млрд руб. обусловлен, главным образом, получением прибыли от валютно-процентного свопа в сумме 3,7 млрд руб. против убытка 757 млн руб. годом ранее. Кроме того, компания отразила прибыль от переоценки беспоставочного форварда на акции в 7 раз выше прошлого года (4,8 млрд руб.).
В итоге чистая прибыль выросла на 55%, составив 24,7 млрд руб.
Менеджмент РусГидро несмотря на слабые результаты по итогам прошлого года еще раз подтвердил, что дивидендные выплаты будут не ниже среднего значения за три года, а также что в 2020-2021 гг. списания на обесценения основных средств и дебиторской задолженности будут минимальны. По итогам вышедшей отчетности, мы несколько повысили прогноз по чистой прибыли на фоне улучшения операционной рентабельности.
Общая выручка компании упала на 10,2%, составив 123,9 млрд руб., главным образом, из-за введения беспрецедентных карантинных мер в связи с пандемией COVID-19. Остановка полетов затронула все без исключения авиакомпании мира и вызвала сильнейший за десятилетия кризис в отрасли. Заметим, что данные первого квартала лишь предвестники огромной беды, которую мы уже увидим в отчетности за второй квартал текущего года.
Выручка от пассажирских перевозок уменьшилась на 10,6% и составила 106,6 млрд руб., на фоне падения пассажирооборота компании на 12,3% и доходных ставок на внутренних линиях на 0,3%. Доходные ставки на международных линиях выросли на 6,3%. В итоге выручка с 1 пассажиро-километра возросла на 3,1% до 3,67 руб.
Выручка от грузовых перевозок увеличилась на 15,1%, до 4,8 млрд руб. на фоне роста объема перевозок грузов и почты на 11,6%. Компания смогла успешно переориентировать ряд широкофюзеляжных воздушных судов под грузовые перевозки, что обеспечило положительную динамику по грузовой выручке.
Прочая выручка сократилась на 14,6% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, до 12,5 млрд руб., что было обусловлено, главным образом, падением почти на четверть доходов по соглашениям с авиакомпаниями в связи с уменьшением трафика через Россию из-за пандемии.
Операционные расходы сокращались меньшими темпами (-4,8%), составив 137,1 млрд руб. Расходы на авиационное топливо упали на 11,7% до 38,6 млрд руб. из-за сокращения налета часов и средней рублевой цена на керосин. Расходы на обслуживание воздушных судов и пассажиров составили 27,4 млрд руб., снизившись на 4,9%, в основном за счет уменьшения объемов перевозок. Расходы на амортизацию и таможенные пошлины снизились на 3,8% до 26,2 млрд руб. Снижение данной статьи расходов обусловлено уменьшением парка в течение последних 12 месяцев на 11 воздушных судов. Расходы на оплату труда сократилась на 6,4% до 21,1 млрд руб., прежде всего за счет сокращения затрат на оплату труда управленческого персонала.
Расходы на техническое обслуживание воздушных судов увеличились на 49,4% до 9,2 млрд руб. Около трети данного роста приходится на плановое увеличение объема работ по сравнению с сопоставимым периодом, а оставшаяся часть роста расходов – преимущественно на дополнительную подготовку воздушных судов к возврату лизингодателям. Дополнительное давление оказал курсовой фактор.
Коммерческие, общехозяйственные и административные расходы снизились на 7,2% до 6,2 млрд руб. за счет дополнительных масштабных оптимизационных мер в отношении общехозяйственных, консультационных, маркетинговых расходов, включая полный отказ от проведения рекламных мероприятий.
В итоге операционный убыток компании вырос в 2,2 раза, составив 13,2 млрд руб.
В блоке финансовых статей финансовые доходы снизились на 19,5% до 5,5 млрд руб., что связано с уменьшением процентных доходов по банковским депозитам.
Чистые финансовые расходы выросли на 29,9% до 17,9 млрд руб., что в основном связано с убытком от реализации результата хеджирования (статья, в которой отражаются учетные движения по валютным обязательствам по лизингу), который составил 7,4 млрд руб. Данная сумма включает неденежную переоценку лизинговых обязательств в размере 6,7 млрд руб. Девальвация рубля в течение отчетного периода привела к переоценке долгового портфеля и в связи со снижением выручки, получаемой Группой в валюте, в соответствии с применяемыми учетными принципами часть данной переоценки отражается в отчете о прибылях и убытках. Данная переоценка не является реализованным убытком Группы, то есть, не связана с реальным оттоком денежных средств.
В итоге чистый убыток составил 22,5 млрд руб. (+42,8%). Скорректированный чистый убыток (без учета неденежной переоценки валютных обязательств по лизингу) составил 15,8 млрд руб.
Значительное изменение испытал собственный капитал компании: по состоянию на конец первого квартала он составил -120 млрд руб. против -1,7 млрд руб. в начале текущего года. Основной причиной столь резкого изменения явился также эффект от хеджирования выручки валютными обязательствами.
Общий долг с начала года увеличился на 30,1%, составив 746,1 млрд руб. Рост долговой нагрузки связан с переоценкой лизинговых обязательств в связи с девальвацией рубля на 25,6% с начала года, а также в связи с целенаправленной работой компании по накоплению ликвидности на фоне значительного снижения ожидаемых доходов.
По итогам вышедшей отчетности мы пересмотрели наш прогноз по основным финансовым показателям в сторону ухудшения, главным образом, на текущие два года, а также уточнили размер собственного капитала. Дивиденды по итогам 2019 года в данный момент под вопросом. Мы не приводим значения ROE и потенциальной доходности акций компании, поскольку компания не будет иметь положительного собственного капитала еще долгое время.
Выручка компании снизилась на 11% до 62.7 млрд руб. на фоне снижения объемов продаж в каратах (-11.3%) и сокращения средней цены реализации (-0.5%).
Себестоимость продаж упала на 21.2% до 29.9 млрд руб., основной причиной снижения стало увеличение уровня запасов, уменьшающих общую себестоимость. Также компания сократила сальдо прочих операционных расходов, отразив положительные курсовые разницы по операционной деятельности против отрицательных годом ранее. В итоге прибыль от продаж АЛРОСы увеличилась на 6.2%, составив 26 млрд руб.
Долговая нагрузка компании за год увеличилась более чем наполовину – до 163 млрд руб., отразив переоценку валютного долга. Это обстоятельство обусловило возникновение отрицательных курсовых разниц по заемным средствам в размере 21 млрд руб. В результате чистая прибыль АЛРОСы составила 2.9 млрд руб., сократившись в 8.3 раза.
Ключевым вопросом оценки перспектив акций компании остаются темпы восстановления алмазного рынка. Продажи алмазов в апреле 2020 года компанией были почти остановлены – продукции было реализовано лишь на $15.6 млн. Для компании приоритетом остается поддержание относительно высоких цен на свою продукцию, в связи с чем АЛРОСА воздействует на предложение – в 2020 году добыча алмазов компанией будет находиться в диапазоне 28-31 млн карат, также рассматривается возможность дальнейшего понижения добычи в 2021-2022 гг. Кроме этого, компания понизила оценку будущих капитальных затрат. Все это указывает на то, что дальнейшие финансовые результаты в 2020 году могут быть еще более удручающими. Мы понизили прогноз финансовых результатов на будущие годы, учитывая информацию приведенную выше. Потенциальная доходность акций снизилась.
Дополнительно отметим, что за второе полугодие 2019 года совет директоров компании рекомендовал выплатить 2.63 руб. дивидендов на акцию.
Совокупная выручка компании снизилась на 12,8%, составив 198,2 млрд руб., что стало следствием снижения цен на нефть и нефтепродукты. При этом доходы от реализации сырой нефти сократились на 35,9% до 91,5 млрд руб. на фоне снижения объемов продаж на 9,1% до 4,9 млн тонн. Доля экспорта в поставках нефти составила 52%.
Выручка от реализации нефтепродуктов увеличилась на 15,3% до 100,8 млрд руб. При этом объем продаж в натуральном выражении составил 3,4 млн тонн, показав увеличение сразу на 36%, главным образом, из-за увеличения мощностей ТАНЕКО. Средняя цена реализации в долларовом выражении на международных рынках упала на 28,6%, а на внутреннем рынке снизилась на 4,8%.
Выручка от реализации нефтехимической продукции выросла на 29,5%, составив 10,4 млрд руб., что было вызвано увеличением объемов реализации шинной продукции. Напомним, что в прошлый год прошел под знаком ценовых разногласий между Татнефтью и группой ТАИФ, что привело к задержке пролонгации контракта на 2019 год и простоям шинного комплекса Татнефти.
Увеличение прочей реализации почти наполовину до 15,5 млрд руб. произошло в связи с ростом реализации прочих товаров, а также в связи с наращиванием продаж нефтехимической продукции, произведенной на приобретенных в конце прошлого года производственных активах нефтехимии.
Операционные расходы в отчетном периоде возросли на 14,5% до 168,8 млрд руб., что связано с увеличением затраты на приобретение нефти и нефтепродуктов (более чем в два раза до 21,9 млрд руб.). Увеличение операционных расходов на 19,2% до 38,1 млрд руб. последовало в связи с началом продаж нефтехимической продукции, произведенной на приобретенных в конце прошлого года производственных активах нефтехимии. Величина амортизационных отчислений выросла на 11,6%, составив 8,3 млрд руб. на фоне увеличения стоимости основных средств. Дополнительно ухудшило результат обесценение поисковых активов и основных средств в размере 6,7 млрд руб.
В то же время величина уплаченных налогов (кроме налога на прибыль) снизилась на 11,4%, в частности НДПИ – на 12%. Чистые расходы на акцизы снизились на 3,2%, составив 8,9 млрд руб. Напомним, что с начала года введен «обратный акциз» на нефтяное сырье в рамках завершения налогового маневра, что частично компенсировало компании 0,44 млрд руб.
В итоге операционная прибыль снизилась на 63,1% составив 29,5 млрд руб.
Среди прочих моментов отметим получение положительных курсовых разниц по валютным активам в размере 5,2 млрд руб., против отрицательных значений в 2,3 млрд руб. годом ранее. Убыток от банковских операций (банковская группа Зенит) составил 73 млн руб. против прибыли 128 млн руб. годом ранее.
В итоге чистая прибыль компании сократилась на 58%, составив 25,3 млрд руб.
Дополнительно отметим, что компания отказалась от выплаты сколько-нибудь существенных финальных дивидендов по итогам завершившегося года, ограничившись символическим рублем на акцию.
По итогам вышедшей отчетности мы снизили прогнозы финансовых показателей компании на текущий год, сделав более плавным их восстановление в последующие годы. Также мы скорректировали структуру выручки в пользу продаж нефтепродуктов, связанных с увеличением мощности ТАНЕКО. Еще одним изменением стало снижение требуемой доходности от вложений в бумаги компании за счет уменьшения базовой ставки по эмитенту. В результате потенциальная доходность акций компании сократилась.
Общая выручка компании снизилась на 10,0%, составив 1,7 трлн руб. на фоне сокращения доходов от продажи нефти и нефтепродуктов. В отчетном периоде добыча нефти увеличилась на 2,3%, составив 22,1 млн тонн. Основным фактором роста добычи стали международные проекты компании (приобретение доли в проекте Marine XII в Республике Конго), а также увеличение доли в общей добыче по проектам, реализуемым на основе СРП, в Казахстане и Азербайджане в связи со снижением цен на нефть.
Увеличение реализации нефти на 22,6% до 25 млн тонн, в первую очередь, связано с ростом продаж на международных рынках до 24,6 млн тонн (+27,3%). Средняя цена реализации на внешних рынках сократилась на 15,8% - до 3 520 руб. за баррель. Доходы от продаж сырой нефти выросли на 3,7% до 640 млрд руб.
Производство нефтепродуктов сократилось на 7,2%, составив 16,0 млн тонн., на фоне плановых ремонтов российских НПЗ. Доходы от реализации нефтепродуктов сократились на 16,2%, составив 2,4 трлн руб. на фоне снижения объемов продаж на 4,8% - до 27,1 млн тонн. Средняя оптовая цена на нефтепродукты на внутреннем рынке снизилась на 0,8 % до 29,5 тыс. руб. за тонну, экспортная цена уменьшилась на 15,9%, составив 31,2 тыс. руб. за тонну. Средняя розничная цена на нефтепродукты на внутреннем рынке выросла на 2,1% до 48,8 тыс. руб. за тонну, экспортная цена сократилась на 3,2%, составив 80,4 тыс. руб. за тонну.
Операционные расходы уменьшились на 1,9%, составив 1,6 трлн руб. Налоги (кроме налога на прибыль) снизились на 12,4% до 193,7 млрд руб. в результате сокращения отчислений по НДПИ и НДД (налога на дополнительный доход от добычи углеводородного сырья), что было связано со снижением цен на нефть, а также по причине роста капитальных расходов на некоторых лицензионных участках.
Акцизы и экспортные пошлины выросли на 1,0%, составив 112,7 млрд руб. Примечательно, что в отчетном периоде демпфирующий фактор стал отрицательным результате снижения цен на автомобильный бензин и дизельное топливо на международных рынках ниже уровня фиксированных внутренних цен.
Расходы на покупку нефти и нефтепродуктов уменьшились на 1,6% вследствие сокращения цен на нефть и нефтепродуктов. Транспортные расходы выросли на 9,3%, составив 80,0 млрд руб., главным образом, вследствие повысившихся расходов на транспортировку нефтепродуктов в результате роста ставок на фрахт и увеличения объёмов поставок по базисам, включающим транспортный компонент.
В итоге операционная прибыль компании сократилась на 79,3%, составив 40 млрд руб.
Обратимся к блоку финансовых статей. Компания потратила 10,3 млрд руб. на обслуживание своего долга, составившего 689,2 млрд руб. Отрицательные курсовые разницы в отчетном периоде составили 14,9 млрд руб. против положительных разниц 1,9 млрд руб., полученных годом ранее.
Значительный убыток – 44 млрд руб. – стал следствием обесценения активов сегмента «Разведка и добыча» в России и за рубежом (8 млрд руб.), а также основных средств и прочих внеоборотных активов сегмента «Переработка, торговля и сбыт» за рубежом (36 млрд руб.).
В результате, чистый убыток Лукойла составил 46,0 млрд руб. против прибыли годом ранее.
Согласно заявлениям менеджмента компания планирует сократить капвложения на текущий год с 550 млрд руб. до 450-500 млрд руб. как ожидается, это должно помочь сохранению финансовой устойчивости и высокой ликвидности в свете обязательств по выплате дивидендов согласно утвержденной дивидендной политике.
По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз финансовых показателей компании на текущий год, отразив более медленное их восстановление в последующие годы. Одновременно с этим мы уточнили размер ожидаемых дивидендов, а также понизили величину требуемой доходности от вложений в акции компании за счет пересчета базовой ставки. В результате потенциальная доходность акций сократилась.
Сегмент Lufthansa German Airlines традиционно вносит наибольший вклад в доходы холдинга. По итогам отчетного периода доля подразделения в общей выручке составила 41%. Доходы сегмента в отчетном периоде упали на 22,1% до €2,6 млрд, отразив сокращение пассажирооборота. При этом доход с одного пассажиро-километра (пкм) снизился на 2,6%. На операционном уровне компания зафиксировала убыток €787 млн на фоне падения процента занятости пассажирских кресел на 5,3 п.п..
Выручка национального перевозчика Швейцарии – SWISS – сократилась на 16,7% до €920 млн., что объясняется снижением пассажирооборота и уровня загрузки кресел. Следствием указанных факторов стал операционный убыток €82 млн. против прибыли, полученной годом ранее.
Выручка крупнейшей австрийской авиакомпании Austrian Airlines в отчетном периоде снизилась почти на четверть до €287 млн на фоне сопоставимых темпов падения пассажирооборота и процента загрузки кресел на 4,8 п.п. При этом доход с одного пассажиро-километра (пкм) остался на уровне прошлого года.
Начиная с 2020 года компания стала выделять в качестве отдельного сегмента результаты деятельности бельгийского авиаперевозчика Brussels Airlines. В отчетном периоде доходы подразделения упали на 16,8% до €233 млн, отразив снижение пассажирооборота на 20,8% и уровня загрузки кресел. Вследствие этого операционный убыток компании увеличился вдвое, составив €93 млн.
Сегмент Eurowings, функционирующий по принципу «от точки до точки», является для авиаконцерна одним из приоритетных направлений развития.
Выручка подразделения снизилась на 19,6% до €332 млн на фоне снижения пассажирооборота на четверть. Как и в прошлом году, сегмент зафиксировал на операционном уровне убыток, увеличившийся более чем на треть до €233 млн.
Грузовые перевозки в отчетном периоде продемонстрировали снижение выручки на 10,1% до €554 млн, что стало следствием падения грузооборота на 14,4%. Указанное снижение было частично компенсировано ростом тарифа на 5,1%.
Сегмент ОРК продемонстрировал снижение выручки на 3,2%: сокращение объема выполненных работ было частично компенсировано благоприятным изменением валютных курсов. Нулевой результат на операционном уровне объясняется более высокими расходами на персонал и оценочными резервами по дебиторской задолженности.
Кейтеринговый сегмент группы в отчетном периоде показал операционный убыток в размере €156 млн как на фоне сокращения числа перевезенных пассажиров, так и по причине убытка от обесценения гудвилла в размере €100 млн
Далее обратимся к консолидированным финансовым показателям компании.
В отчетном периоде компания показала драматическое снижение ключевых финансовых показателей, обусловленное влиянием пандемии корона вируса, фактически парализовавшей индустрию авиаперевозок. В результате чистый убыток составил €2,2 млрд ,увеличившись более чем в 6 раз по сравнению с предыдущим годом.
Ключевым моментом, имеющим отношение к компании, станут меры государственной поддержки. Наблюдательный совет компании уже одобрил принятие пакета финансовой помощи объемом €9 млрд из государственного Фонда экономической стабильности. В рамках соглашения об оказании государственной помощи, WSF получит 20% акций Lufthansa, которые в случае попытки поглощения компании могут вырасти до 25% плюс одна акция. Также компания обязуется передать конкурентам в аэропортах Франкфурта-на-Майне и Мюнхена до 24 взлетных и посадочных слотов для размещения до четырех самолетов.
Сама компания помимо перечисленных мер намерена значительно сократить удельные расходы и активизировать программы реструктуризации Austrian Airlines и Brussels Airlines. Кроме того, рассматривается возможность продажи отдельных непрофильных активов.
По итогам вышедшей отчетности мы существенно понизили прогноз финансовых показателей компании, попытавшись отразить последствия драматических событий, связанных с параличом пассажирских авиаперевозок. Наш текущий сценарий предусматривает снижение пассажирооборота наполовину с последующим постепенным восстановлением. Также наш прогноз предусматривает отсутствие дивидендных выплат в текущем году. Следствием внесенных изменений стало значительное сокращение потенциальной доходности акций компании.
Общая выручка компании упала на 1,2% до 262,5 млрд руб. Выручка от передачи электроэнергии увеличилась до 232,7 млрд руб. (+2,8%), при этом только МРСК Урала и Томская РК показали двузначные темпы роста, а у МОЭСК, МРСК Северо-Запада, МРСК Волги и ФСК ЕЭС отмечалось падение по этому показателю. В целом рост доходов от передачи электроэнергии был обусловлен индексацией тарифа. Динамика полезного отпуска по дочерним компаниям была отрицательной.
Выручка от реализации электроэнергии сократилась почти на треть до 22,2 млрд руб. Снижение доходов было обусловлено прекращением осуществления некоторыми дочерними компаниями холдинга функций гарантирующего поставщика электроэнергии.
Выручка от техприсоединения к сетям увеличилась до 3,4 млрд руб. (+6,8%), что было связано с графиком оказания услуг, определяемым заявками потребителей.
Рост прочей выручки на 43,5% в основном связан с возобновлением получения доходов строительных проектов ПАО «ФСК ЕЭС», а также полученной выручкой МРСК Центра за выполнение функции единоличного исполнительного органа ПАО «МРСК Центра и Приволжья».
Операционные расходы сократились на 1,9% и составили 215,5 млрд руб., главным образом, по причине снижения расходов на покупку электроэнергии для продажи (13,9 млрд руб.; -31,5%) и компенсации потерь (44,3 млрд руб., -6,2%). Помимо этого, отметим сокращение в два раза резерва под обесценение дебиторской задолженности до 2,2 млрд руб. Противоположную динамику показали расходы по передаче электроэнергии в связи с ростом тарифов (41,6 млрд руб., +0,9%), затраты на персонал (50,1 млрд руб., +5,3%) и амортизационные отчисления (34,6 млрд руб., +9,2%).
Прочие операционные доходы упали в 3,1 раза до 4,2 млрд руб., главным образом, по причине отражения в прошлом году прибыли от выбытия 8,1 млрд руб. по договору мены с АО «ДВЭУК». В итоге операционная прибыль отчетного периода сократилась на 13,1%, составив 51,2 млрд руб.
В блоке финансовых статей отметим сокращение финансовых расходов в связи со снижением долговой нагрузки. Помимо этого выделяется и рост финансовых доходов на фоне появления процентного дохода, по активам, связанным с обязательствами по вознаграждению сотрудников (405 млн руб.).
В итоге чистая прибыль, приходящаяся на акционеров Россетей, сократилась на 7,9%, составив 25,9 млрд руб. Скорректированная на эффект обмена активами (без учета единовременного эффекта прибыли от обмена активами с АО «ДВЭУК») чистая прибыль выросла на 13,8%.
По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить значимых изменений в прогноз финансовых результатов на будущие годы. На повестке дня в данный момент стоит потенциальный переход на единую акцию и превращение Холдинга Россети в операционную компанию (уже с 15 мая 2020 года ПАО «Россети» были переданы функции единоличного исполнительного органа в самой крупной дочерней компании ПАО «ФСК ЕЭС»). Вкупе с новой дивидендной политикой эти драйверы могут поднять еще выше капитализацию и вывести акции сетевого холдинга в список «голубых фишек» нашего рынка.
Оставить комментарий
