ДНПП раскрыло отчетность по РСБУ за 1 п/г 2021 года.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/dnpp/itogi_1_p_g_2021_g_...

Выручка компании сократилась на 58%, составив 3 млрд руб., что связано, по всей видимости, с отсутствием признания выручки по выполненным заказам. Мы не раз отмечали неравномерность поступления выручки у оборонных компаний.

Операционные расходы снизились только на 45,3% до 3,8 млрд руб., в результате компания получила операционный убыток в размере 855 млн руб. против прибыли, полученной годом ранее. Чистые финансовые доходы снизились на 67,6% до 23 млн руб. на фоне снижения процентных доходов в отчетном периоде. Объем финансовых вложений и денежных средств на счетах компании составил 2,9 млрд руб. против 5,5 млрд руб. годом ранее.

Отрицательное сальдо прочих доходов/расходов составило 153 млн руб., против положительного 6 млн руб. по итогам 1 п/г 2020 г.. Сама компания не раскрывает причины такой динамики. Со своей стороны мы можем предположить, что это объясняется созданием различных резервов.

В итоге компания зафиксировала чистый убыток в размере 879 млн руб. против прибыли, полученной годом ранее.

По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз финансовых показателей текущего года и ожидаем, что этот год компания завершит с убытком. В прогноз на последующие годы мы не вносили существенных изменений.

Отметим, что, последние три года, несмотря на получение прибыли, компания отказывалась от выплаты дивидендов. Ранее выплаты составляли порядка 12-15% от чистой прибыли. По итогам следующего года и далее мы моделируем возврат к дивидендным выплатам в размере 15% чистой прибыли.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/dnpp/itogi_1_p_g_2021_g_...

Напомним, что обыкновенные акции ПАО «ДНПП» были проданы нами из состава интервального фонда в связи с требованиями, предъявляемыми Банком России к составу и структуре активов паевых инвестиционных фондов для неквалифицированных инвесторов.

___________________________________________

Телеграм канал: https://t.me/arsageranews

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...

ДНПП раскрыло отчетность по РСБУ за 9 месяцев 2017 года.

Выручка компании во втором квартале осталась на низком для компании уровне (1,2 млрд руб.), что можно объяснить низким уровнем оплаты по заключенным контрактам. В результате по итогам полугодия снижение составило 82,7%.

Операционные расходы снижались аналогичными темпами (-82,6%), составив 911 млн руб., в результате операционная прибыль снизилась на 82,9%, составив 255 млн руб.

Чистые финансовые доходы увеличились более чем в три раза до 443 млн руб. на фоне отсутствия процентных выплат в отчетном периоде. Долговое бремя компании осталось на уровне 1,2 млрд руб.

Отрицательное сальдо прочих доходов/расходов незначительно сократилось до 466 млн руб. В итоге компания зафиксировала чистую прибыль в размере 167 млн руб., при этом третий квартал оказался убыточным для компании (-12,5 млн руб.).

Судя по всему, акционерам на улучшение финансовых показателей в текущем году рассчитывать не приходится. Напомним, что ДНПП является производителем зенитных управляемых ракет для зенитных ракетных комплексов (ЗРК) средней дальности (сухопутный вариант – «БУК»). Основные надежды были связаны с принятием на вооружение российской армией нового ЗРК – БУК-М3. Предполагалось, что после завершения испытаний новый ЗРК начнет серийно поставляться в российские войска. Однако по состоянию на конец 2016 года в армию был поставлен всего один бригадный комплект (восемь пусковых установок). Сведений о новых поставках в текущем году не поступало. Таким образом, по определенным причинам поставки нового ЗРК, а вместе с ними - и управляемых ракет задерживаются, что и сказалось на финансовых показателях ДНПП в текущем году.

Видимо, основные платежи по контрактам переносятся как минимум на следующий год. На это указывают, в частности, резко выросшие остатки по балансовой статье «товарно-материальные запасы» (с 9,3 млрд руб. до 19,5 млрд руб. в текущем году). По мере реализации продукции эти запасы будут трансформироваться в выручку ДНПП.

По итогам вышедшей отчетности мы резко понизили прогноз финансовых показателей на текущий год. В то же время прогнозы на будущие годы мы оставили без изменений. В результате серьезных изменений в потенциальной доходности акций не произошло.

Мы полагаем, что основной негативный эффект для акционеров компании заключается в том, что дивиденды по итогам 2017 года окажутся символическими или вовсе могут быть не выплачены. В дальнейшем же мы ожидаем сохранения дивидендных выплат как минимум на уровне последних лет.

Исходя из котировок на продажу в системе RTS Board (13 000 рублей за акцию), капитализация компании составляет 2,7 млрд рублей, а мультипликатор P/BV находится на уровне 0,2. Бумаги компании продолжают оставаться одним из наших приоритетов в оборонном секторе и входят в ряд диверсифицированных портфелей акций «второго эшелона».

___________________________________________