Выручка группы сократилась на 24,6% и составила $53,3 млрд на фоне падения цен реализации и объемов поставок стали вследствие снижения экономической активности и сокращения спроса на продукцию. После операционного убытка в $627 млн в 2019 году, операционная прибыль компании составила $2,1 млрд на фоне отражения группой крупного единовременного дохода, связанного, прежде всего, с продажей американского дивизиона ArcelorMittal USA. Чистые финансовые издержки, связанные, в первую очередь, с отрицательными курсовыми разницами, сократились до $1,3 млрд, а прибыль до налогообложения составила $1,1 млрд. В итоге, с учетом значительного увеличения эффективной налоговой ставки, последовавшего после продажи активов, компания зафиксировала чистый убыток в размере $727 млн.
Далее проанализируем ключевые показатели Группы в разрезе основных сегментов компании.
На фоне снижения объемов и цен реализации, выручка североамериканского дивизиона сократилась на 26,7% до $13,6 млрд. EBITDA сегмента упала почти в два раза, в первую очередь, на фоне роста удельных издержек, а рентабельность сократилась на 1 п.п. и составила 3,4%. Напомним, что в третьем квартале 2020 года компания объявила о продаже своего бизнеса в США (ArcelorMittal USA) местной компании Cleveland-Cliffs Inc. В связи со сделкой по продаже сегмент отразил единовременный доход в размере $1,5 млрд. В итоге операционная прибыль сегмента составила $1,7 млрд после убытка в $1,3 млрд. годом ранее.
В сегменте «Бразилия» сокращение производства и отгрузки стали на 13,3%, усиленное снижением средней цены реализации, привело к падению выручки на 22,7% до $6,3 млрд. EBITDA сегмента сократилась на 12,7% до $978 млн, при этом рентабельность на фоне сокращения удельных издержек производства стали выросла на 1,8 п.п. до 15,6%. Отметим, что в отчетном периоде сегмент «Бразилия» не проводил единовременных списаний, и это позволило зафиксировать операционную прибыль в $753 млн, которая, тем не менее, оказалась ниже на 11,1%, чем в 2019 году.
Поставки стали в европейском сегменте снизились на 22,6% до 34 млн тонн на фоне мер, принятых в разных странах, по сдерживанию распространения пандемии коронавируса. Отрицательный эффект на выручку усилило сокращение цен реализации стали (-5,6%), в итоге выручка дивизиона упала на 25,6%. EBITDA сегмента на фоне уменьшения поставок стали сократилась на 26,2% до $833 млн, при этом соответствующая рентабельность осталась на уровне 3%. На фоне возросшей амортизации, а также обесценения активов и списаний в общей сложности около $860 млн., европейский дивизион зафиксировал операционный убыток в размере $1,4 млрд по сравнению с убытком в $1,1 млрд в 2019 году.
На фоне сокращения средних цен реализации (-10,3%), а также объемов производства (-21,7%), выручка сегмента «СНГ и Африка» потеряла 19,5% и составила $5,5 млрд. EBITDA сегмента сократилась на 15,7% до $436 млн., в первую очередь, вследствие ухудшения результатов деятельности в Южной Африке на фоне карантинных ограничений. При этом рентабельность по EBITDA на фоне сокращения общих затрат дивизиона увеличилась на 0,3 п.п., составив 7,9%. Итоговый финансовый результат дивизиона включает в себя списание в размере $21 млн по сравнению со списанием в $76 млн годом ранее. На этом фоне сегмент отразил операционную прибыль в размере $82 млн после операционного убытка в $25 млн годом ранее.
На фоне сокращения поставок коксующегося угля, компенсированных увеличением рыночных цен железной руды, выручка сегмента потеряла всего 1,7% и составила $4,8 млрд, при этом EBITDA сегмента на фоне роста цен на его продукцию увеличилась на 15% до $1,9 млрд. Рентабельность по EBITDA увеличилась на 5,8 п.п., составив 40,2%. Операционная прибыль, в свою очередь, выросла на 16,2% до $1,4 млрд. При этом горнодобывающий сегмент не проводил единовременных списаний в отчетном периоде.
Вернемся к рассмотрению консолидированных показателей компании.
По итогам 2020 года общий долг компании сократился на 14,1% до $12,3 млрд ($14,3 млрд по состоянию на конец 2019 года). При этом чистый долг компании концу отчетного периода сократился до $6,4 млрд, что является минимальным значением с момента слияния Arcelor и Mittal Steel в 2006 году.
Достижение такого значения чистого долга позволяет компании перейти к новой политике распределения капитала, в которой в качестве приоритета принята доходность акционеров. Напомним, в сентябре 2020 года компания объявила о программе выкупа собственных акций на $500 млн, которую завершила уже к концу октября. В феврале 2021 года менеджмент объявил об очередном раунде выкупа на $650 долл. на средства от частичной продажи акций дочерней компании Cleveland Cliffs. В дополнение к этому, Совет директоров предложил утвердить базовый дивиденд в 30 центов на акцию, который должен быть выплачен в июне 2021 года, а также дополнительный обратный выкуп акций на сумму $570 млн в 2021 году. Таким образом, общая сумма, которую компания направит на выкуп акций в 2021 году, может составить $1,2 млрд, а также около $320 млн может быть выплачено в форме дивидендов.
В целом вышедшая отчетность оказалась лучше наших ожиданий. Мы внесли необходимые корректировки в модель компании, связанные, прежде всего, с повышенными ценами реализации продукции в 2021 году. Кроме того, вследствие принятия компанией новой политики распределения капитала, мы заложили все ее объявленные параметры в нашу модель. Мы считаем, что в текущем году ArcelorMittal закончит год с чистой прибылью в $3,3 млрд на фоне восстановления спроса на свою продукцию и увеличения средних цен реализации. Вместе с этим мы ожидаем, что в перспективе 3-4 лет компания сможет нарастить свою чистую прибыль до $4 млрд.
Сейчас американские депозитарные расписки компании обращаются с мультипликатором P/BV 2021 около 0,6 и продолжают входить в наш портфель иностранных акций.
Общая выручка компании снизилась на 10,3% до 120,7 млрд руб. Отметим, что выручка от реализации электроэнергии показала снижение сразу на 20,5%, составив 54,8 млрд руб. на фоне существенного снижения выработки (-19,1%) и уменьшения продаж электроэнергии (-18,7%), что во многом обусловлено реализацией компанией стратегии снижения выработки электроэнергии неэффективным оборудованием в условиях падения потребления в энергосистеме. Средний расчетный тариф, по оценкам компании, снизился на 2,3%.
Выручка от реализации теплоэнергии сократилась на 6,6% до 4,9 млрд руб. на фоне снижение полезного отпуска теплоэнергии на 12,0% и роста среднего расчетного тарифа на теплоэнергию на 6,1%. Доходы от реализации мощности выросли на 1,1%, составив 59,4 млрд руб.
Операционные расходы компании снизились на 12,7%, составив 101,5 млрд руб. Одним из драйверов снижения выступило сокращение расходов на топливо (-13,4%) на фоне падения выработки. Затраты на покупную энергию сократились на 19,0% из-за снижения покупок электроэнергии. Однако основной причиной снижения операционных расходов является прибыль от выбытия основных средств, в том числе, имущества Красноярской ГРЭС-2, в размере 4,2 млрд руб.
В итоге операционная прибыль ОГК-2 выросла на 3,1%, составив 18,4 млрд руб.
В блоке финансовых статей отметим снижение финансовых доходов на 20,1%, что связано с сокращением размера денежных средств на счетах компании. Финансовые расходы компании сократились почти на четверть до 2,9 млрд руб. на фоне снизившейся долговой нагрузки, составившей 44,9 млрд руб. Отметим также доход от участия в дочерних и зависимых компаниях в размере 824 млн руб., полученный от владения 38%-й долей в уставном капитале ООО «ГЭХ Индустриальные активы».
В итоге чистая прибыль ОГК-2 увеличилась на 10,3 % до 13,2 млрд руб.
Среди прочих интересных моментов отметим приобретение ранее арендовавшегося имущества Адлерской ТЭС и Череповецкой ГРЭС у материнских структур. Ожидается, что указанное действие позволит компании сэкономить в будущем на арендных расходах.
По итогам внесения фактических данных, мы не стали вносить существенных изменений в модель компании. Ожидается, что в ближайшие годы чистая прибыль компании продолжит свой рост на фоне сохранения повышенной платы за мощность по договорам ДПМ. Указанная картина сохранится, как ожидается, до 2024 года, после чего весьма вероятен сценарий существенного снижения прибыли по образу и подобию родственной генерирующей компании - Мосэнерго.
Выручка компании увеличилась на 10.0% до $24.7 млрд. При этом падение продаж препаратов для лечения гепатита C было компенсировано ростом доходов от реализации препаратов для лечения ВИЧ, а также полным отражением результатов от нового направления Yescarta (купленная ранее компания Kite занимается разработкой инновационных методов иммунотерапии рака).
Сегмент препаратов для лечения ВИЧ и гепатита B показал рост на 3.0% до $16.9 млрд, в основном, из-за продолжающегося освоения продуктов на основе препарата Descovy (эмтрицитабин и тенофовир алафенамид), которые включают запущенные в 2018 году Biktarvy и Odefsey.
Сегмент препаратов для лечения гепатита C (который состоит из Epclusa, Harvoni, Vosevi и Sovaldi) сократил свои продажи на 34.7% до $1,9 млрд. Такое падение было обусловлено снижением цен на препараты Harvoni и Epclusa на всех основных рынках в результате усиления конкуренции.
В разрезе географических сегментов 74% годовой выручки пришлось на североамериканский рынок, 16% - на европейский рынок и 10% - на прочие регионы.
Операционные затраты компании выросли на 57.3% и составили $20.6 млрд. При этом себестоимость проданных товаров снизилась на 2,2% до $4,6 млрд во многом вследствие списаний в 2019 г. в размере $649 млн, связанных с переоценкой накопленных запасов.
Затраты на исследования и разработки увеличились почти на четверть до $5,0 млрд на фоне увеличения исследовательских расходов на ремдисивир (противовирусный препарат для лечения COVID-19) и онкологические препараты. Отдельной строкой компания отразила незавершенные затраты на исследования и разработки в размере $5,9 млрд, связанные, главным образом, с приобретением компании Forty Seven, Inc.
Коммерческие и административные расходы выросли на 17,6% до $5,1 млрд., по причине приобретения компании Forty Seven, Inc., увеличения численности персонала, пожертвования первой партии ремдисивира, а также в связи возможными расходами по юридическим издержкам.
В результате операционная прибыль упала более чем наполовину, составив $4,0 млрд.
Сальдо прочих доходов/расходов оказалось отрицательным и составило $2,4 млрд против доходов $873 млн годом ранее, в основном, из-за неблагоприятных изменений справедливой стоимости инвестиций в долевые ценные бумаги, главным образом, в результате инвестиций в акции Galapagos NV, а также более низкими процентными доходами.
В итоге компания заработала всего $123 млн чистой прибыли против $10,4 млрд годом ранее. При этом показатель чистой прибыли по стандартам non-GAAP по итогам отчетного периода составил $8,9 млрд (14,0%).
По итогам вышедшей отчетности мы незначительно понизили прогноз финансовых показателей на текущий год, при этом прогнозы на последующие периоды остались на прежнем уровне. В результате потенциальная доходность акций компании практически не изменилась.
Мы ожидаем, что компания продолжит достаточно щедро делиться доходами со своими акционерами, направляя на это примерно половину своей прибыли. В настоящий момент акции Gilead Sciences торгуются исходя из P/E 2021 в районе 11 и продолжают входить в число наших приоритетов.
Сегмент Lufthansa German Airlines традиционно вносит наибольший вклад в доходы холдинга. По итогам отчетного периода доля подразделения в общей выручке составила 30,2%. Доходы сегмента в отчетном периоде упали на 75,3% до €4,1 млрд, отразив значительное сокращение пассажирооборота. При этом доход с одного пассажиро-километра (пкм) вырос на 8,2%. На операционном уровне компания зафиксировала убыток €4,7 млрд на фоне падения процента занятости пассажирских кресел на 20,4 п.п. и списания части стоимости своего флота.
Выручка национального перевозчика Швейцарии – SWISS – сократилась на 66,3% до €1,7 млрд., что объясняется значительным снижением пассажирооборота и уровня загрузки кресел. Следствием указанных факторов стал операционный убыток €695 млн. против прибыли, полученной годом ранее.
Выручка крупнейшей австрийской авиакомпании Austrian Airlines в отчетном периоде снизилась на 78,2% до €460 млн на фоне сопоставимых темпов падения пассажирооборота и процента загрузки кресел на 18,9 п.п. При этом доход с одного пассажиро-километра (пкм) вырос на 14%.
Начиная с 2020 года, компания стала выделять в качестве отдельного сегмента результаты деятельности бельгийского авиаперевозчика Brussels Airlines. В отчетном периоде доходы подразделения упали на 71,9% до €414 млн, отразив снижение пассажирооборота на 75,3% и уровня загрузки кресел – на 13,2 п.п.. Вследствие этого операционный убыток компании составил €332 млн.
Сегмент Eurowings, функционирующий по принципу «от точки до точки», является для авиаконцерна одним из приоритетных направлений развития.
Выручка подразделения снизилась на 74,1% до €598 млн на фоне сопоставимых темпов снижения пассажирооборота. Как и в прошлом году, сегмент зафиксировал на операционном уровне убыток, увеличившийся в шесть раз до €802 млн.
Грузовые перевозки в отчетном периоде продемонстрировали рост выручки на 11,3% до €2,8 млрд, что стало следствием существенного увеличения тарифа, вызванного возросшим спросом на перевозки индивидуальных средств защиты. Указанный рост был частично компенсирован снижением общего грузооборота на 27,4%. Операционная прибыль сегмента составила €717 млн против убытка годом ранее.
Сегмент ОРК продемонстрировал снижение выручки на 43%: сокращение объема выполненных работ было частично компенсировано благоприятным изменением валютных курсов. Убыток на операционном уровне во многом был вызван созданием оценочных резервов по дебиторской задолженности, а также списанием инвестиций в совместные предприятия.
Кейтеринговый сегмент группы в отчетном периоде показал операционный убыток в размере €431 млн как на фоне сокращения числа перевезенных пассажиров, так и по причине убытка от обесценения гудвилла в размере €57 млн по североамериканским и южнокорейским активам.
Далее обратимся к консолидированным финансовым показателям компании.
В отчетном году компания показала драматическое снижение ключевых финансовых показателей, обусловленное влиянием пандемии коронавируса, фактически парализовавшей индустрию авиаперевозок. В результате чистый убыток составил €6,7 млрд против прибыли годом ранее.
В нынешнем году убытки, согласно заявлениям менеджмента, должны быть значительно меньше, чем в прошлом. В компании рассчитывают, что, начиная с лета, спрос на авиаперевозки будет расти благодаря более широкому распространению тестов на коронавирус и вакцинации. При этом стоит отметить, что ожидания по выходу на уровень 60% загрузки 2019 года были сокращены до 40-50%.
По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз финансовых показателей компании на текущий год и заложили более плавное восстановление в последующие годы. В результате потенциальная доходность акций компании незначительно сократилась.
В отчетном периоде чистые процентные доходы банковской группы сократились на 8,0% до $43,6 млрд. на фоне опережающего снижения кредитных ставок. Чистая процентная маржа, по нашим расчетам, снизилась на 0,63 процентных пункта до 2,0%.
Чистые доходы от операций с собственным капиталом увеличились на 56,2% до $13,9 млрд, благодаря сильным показателям в сегменте торговых операций с активами с фиксированной доходностью. Чистые комиссионные сократились на 3,1%, составив $11,4 млрд.
Из-за негативного влияния пандемии COVID-19 на снижение деловой активности Citigroup вдвое увеличил резервы на возможные потери по кредитам до $17,5 млрд. По заявлению руководства, несмотря на неопределенность в продолжительности влияния вируса на мировую экономику, у компании есть ресурсы, чтобы обслуживать своих клиентов.
Операционные расходы увеличились на 2,8%, составив $43,2 млрд, а их отношение к доходам выросло на 1,6 п.п. до 58,1%. В итоге чистая прибыль сократилась на 43,1%, составив $11,0 млрд.
Говоря о балансовых показателях, отметим незначительное увеличение собственных средств на 0,9%. Кредитный портфель банковской группы снизился на 2,8% до $650,9 млрд, а средства клиентов прибавили 24,3%, достигнув $1 280 млрд. Последние годы Citigroup Inc. проводит масштабную программу по выкупу акций и выплате дивидендов, сохраняя высокий уровень коэффициента достаточности капитала. В отчетном периоде банк выкупил акции на $2,5 млрд и выплатил дивиденды на сумму $4,3 млрд, вернув тем самым акционерам свыше 60,0% заработанной прибыли.
В целом финансовые показатели финансовой группы вышли в русле наших ожиданий. При этом мы считаем, что наступивший год окажется для компании куда более прибыльным в связи со снижением резервирования под кредитные убытки в годовом соотношении. В дальнейшем в течение 2-3 лет мы прогнозируем восстановление прибыли компании до докризисного уровня. Мы считаем, что у Citigroup есть все шансы пройти нынешний кризис с вполне разумными потерями и показать быстрое восстановление после того, как ситуация нормализуется.
В настоящий момент акции Citigroup торгуются исходя из P/E 2021 около 11 и P/BV 2021 около 0,7 и продолжают входить в число наших приоритетов в глобальном финансовом секторе.
Производитель автокомпонентов Magna International Inc. раскрыл консолидированную финансовую отчетность за 2020 год. Отметим, что валюта представления результатов – доллары США.
Совокупная выручка канадской компании сократилась на 17,2 % до $32,6 млрд, главным образом, из-за сокращения мирового производства легковых автомобилей.
Выручка дивизиона «Кузовы, ходовая часть и экстерьер» снизилась на 17,5% до $13,3 млрд, в первую очередь, в результате сокращения производства легковых автомобилей в целом, что было частично компенсировано ослаблением доллара США к евро, канадскому доллару и юан. Операционная прибыль сегмента составила $817 млн. (-37,1%).
Сегмент «Трансмиссия и освещение» показал падение выручки на 14% до $9,6 млрд на фоне снижения производства легковых автомобилей в целом и продажи ряда активов. Благодаря реализации программ по экономии затрат и повышения эффективности производства сегмент смог закрепить операционный результат в положительной зоне: после убытка за первое полугодие операционная прибыль по итогам года составила $495 млн.
Доходы сегмента «Сиденья» снизились на 20,1%, составив $4,4 млрд. Запуск в конце 2019 года ряда производственных программ (Ford Escape, Audi A3, BMW 1- Series, BMW 2-Series Gran Coupe) был частично компенсирован снижением производства по некоторым ключевым программам, в частности, по минивэну Chrysler. Операционная прибыль сегмента составила $107 млн (-65,7%): выгоды от реализации стратегии по экономии затрат и повышения эффективности производства были компенсированы убытками от курсовых разниц.
Выручка сегмента «Контрактная сборка» упала на 19,5%, составив $5,4 млрд на фоне падения объемов производства автомобилей, что было частично было нивелировано ростом инжиниринговых продаж. Операционная прибыль сегмента увеличилась на 90,3% до $274 млн. Это увеличение произошло, главным образом, в результате выросших инжиниринговых продаж и мероприятий по сокращению затрат.
Корпоративный центр показал убыток $17 млн против прибыли годом ранее, главным образом, по причине неблагоприятных курсовых изменений.
Возвращаясь к консолидированным показателям, отметим убыток по прочим финансовым нетто расходам в размере $584 млн, вызванный главным образом, расходами на реструктуризацию и убытками от обесценения активов (в частности, долевое участие в компании Getrag Transmission – производство механических коробок передач и трансмиссий).
По итогам отчетного периода компания смогла закрепить итоговый результат в положительной зоне, заработав $757 млн чистой прибыли для своих акционеров. Помимо этого в отчетном периоде компания выплатила дивидендов на сумму $467 млн и выкупила акций еще на $135 млн.
Помимо отчетности компания представила свой прогноз на 2021-2023 гг. оказавшийся выше наших ожиданий вследствие более быстрого ожидаемого темпа восстановления доходов.
По итогам внесения фактических данных, мы повысили свой прогноз финансовых показателей компании на будущие годы, приняв во внимание данные менеджментом ориентиры по выручке и операционной прибыли. Ожидается, что компания по-прежнему будет возвращать акционерам значительную часть зарабатываемой прибыли.
Акции компании Magna, торгуясь с P/BV 2021 около 2, продолжают оставаться одним из наших приоритетов в секторе производителей комплектующих и оборудования для автомобилей.
В отчетном периоде количество магазинов увеличилось на 3,1% до 868 штук. Торговая площадь росла более быстрыми темпами (+6,4%), достигнув 897 тыс. кв. м.
Совокупная выручка компании выросла на 10,9% до 142,9 млрд руб. Сопоставимые продажи выросли на 4,0% на фоне падения трафика на 1,4% и роста среднего чека на 5,4%. Существенные темпы роста продолжает демонстрировать сегмент «Интернет-магазин», выручка которого увеличилась в 2,4 раза по причине карантинных ограничений.
Валовая рентабельность компании в годовом сопоставлении выросла с 30,8% до 32,3%. В итоге валовая прибыль продемонстрировала рост на 5,8%, составив 44,0 млрд руб.
Рост операционной эффективности привел к снижению доли коммерческих и административных расходов в выручке с 22,2% до 20,6%, однако в абсолютном выражении расходы увеличились с 28,6 млрд руб. до 29,5 млрд руб. В результате операционная прибыль выросла на 12,8% до 14,5 млрд руб., а соответствующая маржа осталась на уровне 10,1%.
Чистые финансовые расходы увеличились на 30,4% до 6,5 млрд руб. главным образом, вследствие получения компанией отрицательных курсовых разниц в размере 2,1 млрд руб.
В результате чистая прибыль компании выросла на 2,8%, составив 6,8 млрд руб.
Ниже представлены наши прогнозы ключевых финансовых показателей компании. Мы не приводим значения ROE и потенциальной доходности акций компании, поскольку компания в данный момент имеет отрицательный капитал и продолжает направлять на выплату дивидендов всю прибыль.
Мы ожидаем, что в среднесрочной перспективе компания будет способна зарабатывать чистую прибыль в диапазоне 10-12 млрд руб. На данный момент акции компании торгуются исходя из P/E 2020 около 10 и не входят в число наших приоритетов.
Выручка компании выросла на 27,3%, составив 1,1 трлн руб., на фоне ослабления рубля в годовом выражении. Драйверами роста стали биржевые цены на палладий и родий, а также плановое наращивание производства на Быстринском ГОКе. Цены реализации никеля в долларовом выражении, показали снижение, на медь и платину – динамику, близкую к нулевой, на палладий – подскочили почти в полтора раза.
Выручка от реализации никеля увеличилась на 4,6%, составив 229 млрд руб. Рост рублевой выручки был обеспечен ослаблением рубля, при этом расчетные долларовые цены снизились на 2,8%, а объемы реализации сократились на 3,9% до 221 тыс. тонн. Выручка от реализации меди составила 220,3 млрд руб. (+17,6%). При этом расчетные долларовые цены на металл увеличились на 0,6%, а объем реализации возросли на 4,4% до 500 тыс. тонн. Выручка от реализации палладия выросла более чем на 40%, составив 456,9 млрд руб. на фоне падения объемов продаж (-11,8%), а также резкого роста долларовых цен (+42,1%). Продажи платины увеличились на 7,2%, составив 43,4 млрд руб. на фоне ослабления рубля, снижения долларовых цен на 0,7% и уменьшения объемов реализации на 3,5%.
Операционные расходы выросли на 55,5%, составив 655,5 млрд руб. Наиболее существенное влияние на их динамику оказало создание экологического резерва в размере 157,2 млрд руб., связанного с утечкой дизельного топлива на промышленной территории ТЭЦ-3 Норильска. Непосредственно денежные операционные расходы компании выросли на 13,1% до 279,2 млрд руб. В их структуре отметим увеличение расходов на персонал (+12,2%, 93,9 млрд руб.) и затрат на материалы и запасные части (+16%, 54,9 млрд руб.
Амортизационные отчисления выросли на 27,8% до 60,8 млрд руб. за счет ввода в эксплуатацию объектов капитального строительства. В итоге операционная прибыль Норильского Никеля увеличилась на 1,1% до 461,5 млрд руб.
Долговая нагрузка компании с начала года резко возросла, составив 711,7 млрд руб., большая часть которой которых приходится на валютные кредиты. Расходы по процентам составили 26,1 млрд руб. (+32,7%). Ослабление рубля привело к появлению отрицательных курсовых разниц в размере 69,7 млрд руб. (положительные курсовые разницы в размере 45,5 млрд руб. годом ранее).
Объем денежных средств и финансовых вложений на конец отчетного периода составил 391,4 млрд руб. Они принесли компании доход в размере порядка 5,3 млрд руб. Как следствие, чистые финансовые расходы компании составили 126,2 млрд руб. В итоге компания завершила год с прибылью 245,4 млрд руб., что на 34,7% ниже прошлогоднего результата.
Дополнительно отметим, что компания выплатила промежуточные дивиденды по результатам девяти месяцев 2020 года в размере 623,35 руб. на акцию. Исходя из общего объема уже выплаченных промежуточных дивидендов и дивидендной политики, предусматривающей при текущей долговой нагрузке выплату 60% EBIDTA, итоговые дивиденды за 2020 год могут составить порядка 1 400 - 1500 руб. на акцию.
Отметим также, что в феврале текущего года в Норильском Никеле произошла очередная авария: на Норильской обогатительной фабрике произошло обрушение здания приемки руды и дробильного цеха. На данный̆ момент трудно судить о долгосрочных последствиях аварии, однако существует риск того, что деятельность фабрики будет приостановлена на какое-то время, а к компании могут предъявить очередные штрафные санкции.
После внесения фактических данных мы несколько понизили прогноз финансовых показателей компании, учтя ожидания компании по производству металлов на будущие годы. Помимо этого, мы уточнили прогноз по дивидендным выплатам и по размеру собственного капитала в сторону повышения. В результате потенциальная доходность акций компании несколько возросла.
Совокупная выручка компании снизилась на 4,9% до €41,4 млрд. Обратимся к посегментному анализу финансовых показателей.
Доходы направления защиты сельскохозяйственной продукции сократились на 5,0% до €18,8 млрд, при этом рост выручки наблюдался в странах Латинской Америки и Азиатско-Тихоокеанского региона на фоне роста посевных площадей, тогда как продажи в Европе, Северной Америке, Африке и Ближнем Востоке находились под давлением, вызванным снижением спроса на хлопок, фрукты и овощи вследствие пандемии COVID-19, а также засушливой весенней погодой в Европе.
Операционный убыток сегмента составил €18,6 млрд, что было обусловлено отражением в отчетности резерва €10,7 млрд по урегулированию судебных исков в США, связанных с гербицидом Round-UP и использованием в нем вещества глифосат, а также обесценением ряда активов сегмента, включая гудвилл. В то же время показатель EBITDA сегмента без учета специальных статей снизился всего на 3,7% до €4,5 млрд.
Доходы сегмента фармацевтических препаратов сократились на 4,0% до €17,2 млрд. на фоне сокращения доходов по направлениям женского здоровья, офтальмологии и радиологии. Среди препаратов лучшую динамику продаж показали Xarelto (+9,4%, лечение сердечнососудистых заболеваний, профилактика тромбозов); Stivagra (+15,6%, лечение онкологических заболеваний), Adempas (+50,2%, лечение легочной гипертонии). Однако наличие расходов в размере €1,5 млрд, по большей части связанных с судебными издержками и мерами по реструктуризации, привели к тому, что операционная прибыль по данному сегменту снизилась на 26,0% до €3,4 млрд.
Сегмент безрецептурных препаратов показал сокращение продаж на 7,5% до €5,0 млрд. на фоне введенных карантинных мер, связанных с пандемией COVID-19. Операционная прибыль сегмента составила €992 млн (+24,9%) на фоне отсутствия в отчетном периоде единовременных расходов, а также реализации программы повышения эффективности.
В результате операционный убыток составил €16,2 млрд против прибыли годом ранее. Без учета специальных статей операционная прибыль выросла на 1,7% до €7,1 млрд.
Чистые финансовые расходы составили €1,1 млрд против €1,3 млрд годом ранее. С учетом результата от прекращаемой деятельности (эффект от выбытия сегмента товаров для здоровья животных) чистый убыток составил €10,5 млрд. При этом базовая прибыль на акцию от продолжающейся деятельности выросла на 0,3% до €6,39.
По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз финансовых показателей компании, приняв во внимание предоставленные ею ориентиры на текущий год. В результате потенциальная доходность акций незначительно сократилась.
Выручка компании упала на 40,7% до 10,2 млрд руб. При этом выручка от реализации на внутреннем рынке сократилась на 43,3% до 8,7 млрд руб., а экспортная выручка снизилась на 19,9% до 1,6 млрд руб. На наш взгляд, причиной сокращения доходов стало уменьшение объемов продаж продукции, вызванное замедлением деловой активности в стране и в мире.
Операционные расходы упали на 32% до 9,1 млрд руб. В итоге операционная прибыль сократилась в 3,5 раза до 1,1 млрд руб.
Финансовые статьи продолжают оказывать существенное влияние на итоговый результат: в отчетном периоде компания получила 1,9 млрд руб. в виде процентов. При этом совокупные финансовые вложения по балансу с начала года выросли с 18,8 млрд руб. до 22,4 млрд руб. Средняя ставка по выданным займам, по нашим расчетам, составила примерно 8,9%.
Столь внушительные финансовые доходы объясняются тем, что компания выдает займы Мечелу как за счет собственных, так и за счет заемных средств. Долговое бремя с начала года осталось на уровне 2,1 млрд руб. Проценты к уплате составили 140 млн руб., а отрицательное сальдо прочих доходов и расходов – 223 млн руб. (отрицательное сальдо 278 млн руб. годом ранее).
Эффективная налоговая ставка компании снизилась с 5,5% до 3,5%. В результате чистая прибыль компании составила 2,7 млрд руб. (-45,7%).
По линии балансовых показателей отметим, что нераспределенная прибыль компании составила 33,1 млрд руб., а балансовая стоимость акции – 60,493 тыс. руб. Среди прочих моментов обращает на себя внимание сокращение дебиторской задолженности (-1,5 млрд руб. с начала года) до 10 млрд руб. Напомним, что существенный объем дебиторской задолженности позволяет материнской компании замещать систему платных займов безвозмездным финансированием через отсрочку платежей по торговым операциям.
По итогам вышедшей отчетности мы понизили наши прогнозы объемов производства и цен на продукцию компании на текущий год. Помимо этого, мы повысили долю расходов в выручке компании. Прогнозы на последующие годы были понижены в меньшей степени. В результате потенциальная доходность акций компании сократилась.
На данный момент акции Уральской кузницы торгуются примерно за треть собственного капитала и продолжают входить в наши диверсифицированные портфели акций «второго эшелона».
Оставить комментарий
