5 0
102 комментария
96 896 посетителей

Блог пользователя arsagera

Блог УК Арсагера

Блог об инвестициях и управлении капиталом, о макроэкономической ситуации. Аналитика по различным эмитентам и отраслям.
841 – 850 из 924«« « 81 82 83 84 85 86 87 88 89 » »»
arsagera 16.11.2017, 15:08

Газпром нефть (SIBN). Итоги 9 мес. 2017 года: с надеждой на светлое дивидендное будущее

Компания Газпром нефть раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за девять месяцев 2017 года.

Ключевые показатели ПАО «Газпром нефть» (SIBN) 9м 2017

Выручка компании выросла на 21.7%, составив 1.35 трлн руб. на фоне взлета доходов от продаж сырой нефти на 52.1%, составивших 359.6 млрд руб. Драйверами их роста стало значительное увеличение средних цены реализации, а также позитивная динамика объема продаж (+26.5%, 14.4 млн тонн), что было обусловлено ростом поставок на международные рынки (+57%). Совокупная добыча нефти продемонстрировала увеличение на 7,5% до 47 млн тонн как за счет консолидируемых предприятий (рост на 6.8% до 37.4 млн тонн), так и за счет доли в добыче совместных предприятий (рост на 7.8% до 9.59 млн тонн).

Доходы от продаж нефтепродуктов выросли на 13.5% - до 917.9 млрд руб. Причиной их роста стало значительное увеличение экспортных цен (+19.5%) и цен на внутреннем рынке (+13.2%), что частично было нивелировано сокращением объемов продаж на 0.6% до 32.49 млн тонн. Указанное снижение было вызвано уменьшением объемом переработки нефти из-за плановых капитальных ремонтов на Московском НПЗ и на Ярославском НПЗ в первом и втором кварталах 2017 года.

Операционные расходы компании выросли на 20.6%, составив 1.13 трлн руб. Стоит упомянуть ряд статей, внесших наибольший вклад в данный рост. Расходы по налогам увеличились на 30.3% в результате роста отчислений по НДПИ на сырую нефть (+41.8%) и акцизов (+15%). Расходы на покупку нефти и нефтепродуктов выросли на 32.3% вследствие роста объемов приобретения нефтепродуктов (из-за снижения переработки) и увеличения закупочных цен нефти. Положительная динамика амортизационных отчислений (+14.3%) связана с ростом стоимости амортизируемых активов вследствие реализации инвестиционной программы. При этом отметим снижение коммерческих и административных расходов на 6% до 72.8 млрд руб., главным образом, это обусловлено падением таких расходов иностранных дочерних обществ в результате укрепления курса рубля. В итоге операционная прибыль компании выросла на 27.4% - до 221.8 млрд руб.

Весомый вклад в итоговый финансовый результат продолжают вносить доходы от участия в СП, составившие в отчетном периоде 31.2 млрд руб. (+27.7%). Напомним, что основными СП для компании являются Славнефть, СеверЭнергия, Мессояханефтегаз и Нортгаз. Доля прибыли в Славнефти снизилась на 32.1% до 7.5 млрд руб. из-за снижения добычи и роста амортизации. Прибыль СеверЭнергии (Арктикгаз) выросла до 12.7 млрд руб. (+22%) вследствие роста операционной эффективности и снижения финансовых расходов. Мессояханефтегаз принес прибыль 7 млрд руб. против 1.3 млрд руб. убытка годом ранее вследствие начала коммерческой добычи с 4 квартала 2016 года.

Чистые финансовые расходы составили 3.08 млрд руб., против чистых финансовых доходов в размере 2.06 млрд руб., полученных годом ранее, что стало результатом снижения положительных курсовых разниц в 2.5 раза, вызванных меньшим укреплением рубля. Падение процентных расходов с 26.3 до 19.3 млрд руб. (-27%) произошло на фоне сокращения среднего объема долгового бремени и стоимости его обслуживания. Долговая нагрузка компании за год выросла на 7 млрд рублей – до 689.5 млрд рублей.

В итоге чистая прибыль компании выросла более чем на четверть, составив 189 млрд руб.

Отдельно отметим, что Газпром нефть продолжает демонстрировать хорошие темпы роста объемов добычи нефти; напомним, что стратегия развития компании предусматривает рост добычи до 100 млн т нефтяного эквивалента к 2020 году.

По итогам вышедшей отчетности мы повысили наши прогнозы по финансовым и операционным показателям компании на будущие периоды, уточнив прогноз цен на нефть и нефтепродукты, а также динамику стоимости затрат на приобретение углеводородов. В результате потенциальная доходность акций компании выросла.

Изменение ключевых прогнозных показателей ПАО «Газпром нефть» (SIBN) 9м 2017

Кроме того, руководство компании ожидает «существенный рост дивидендов по итогам 2017 года», что вселяет надежду на повышение дивидендных выплат, поскольку совет директоров рекомендовал собранию акционеров выплатить 10 рублей по итогам 9 месяцев 2017 года, что уже составляет около 20% от прогнозной прибыли за 2017 год.

Акции Газпром нефти обращаются с P/BV 0.8 и потенциально могут войти в наши диверсифицированные портфели акций.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
0 0
Оставить комментарий
arsagera 15.11.2017, 18:17

Обьнефтегазгеология (OBNE, OBNEP). Итоги 9 мес. 2017 года

Обьнефтегазгеология опубликовала отчетность за девять месяцев 2017 г. по РСБУ.

Ключевые показатели ОАО «Обьнефтегазгеология» (OBNE, OBNEP) 9м 2017

Выручка компании выросла на 9.5% до 31.7 млрд руб. Причиной такой динамики послужил рост средних расчетных рублевых цен на нефть в отчетном периоде на 15.8%, в то время как объемы добычи нефти на Тайлаковском месторождении снизились до 2 307тыс. тонн (-5.4%). По нашим расчетам, в отчетном периоде при реализации нефти в компании применялось трансфертное ценообразование ввиду наличия небольшого дисконта к цене нефти на внутреннем рынке.

Затраты компании росли несколько большими темпами (+15.5%) на фоне роста НДПИ. В итоге операционная прибыль упала почти на треть - до 2.56 млрд руб.

Блок финансовых статей продолжает оказывать серьезное влияние на итоговый результат. Чистые финансовые расходы показали рост на 2.7% до 1.23 млрд руб. Во втором квартале текущего года тренд на сокращение размеров общего долга был сломлен, общий долг вырос с 16,1 млрд руб. до 24 млрд руб., и на его обслуживание в отчетном периоде потребовалось 1.5 млрд руб., что на 24% меньше аналогичного показателя прошлого года. Стоит отметить, что в отчетном периоде компания показала положительную переоценку своих валютных обязательств, но в меньших размерах, чем годом ранее, из-за этого сальдо прочих доходов/расходов сократилось в 3.8 раза (+151 млн руб. против +572 млн руб.).

В итоге чистая прибыль компании упала почти в 2 раза и составила 1.1 млрд руб.

По итогам внесения фактических данных мы внесли изменения в прогноз по чистой прибыли в сторону понижения на текущий год, отразив более значительное отклонение трансфертной цены от цены нефти на внутреннем рынке, и незначительно повысив на последующие периоды в части корректировки динамики добычи нефти.

Изменение ключевых прогнозных показателей ОАО «Обьнефтегазгеология» (OBNE, OBNEP) 9м 2017

В данный момент обыкновенные и привилегированные акции компании торгуются за четверть балансовой стоимости собственного капитала и входят в наши диверсифицированные портфели акций «второго эшелона».

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

0 0
Оставить комментарий
arsagera 15.11.2017, 16:33

АНК Башнефть (BANE, BANEP). Итоги 9 мес. 2017 года: ударный третий квартал

Башнефть раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 9 месяцев 2017 года. Напомним, что компания после смены собственника с раскрытием отчетности перестала предоставлять традиционный сопроводительный документ, содержавший значительный объем полезной информации (MD&A).

Ключевые показатели ПАО «Башнефть» (BANE) 9м 2017

Общая выручка компании выросла на 10.1%, составив 478 млрд руб. Отсутствие MD&A не дает нам возможности провести детальный анализ доходов компании, равно как и сделать выводы о динамике ключевых операционных показателей. Добыча «Башнефти» за 9 месяцев не изменилась и осталась на уровне 15.9 млн тонн. Рост объемов добычи нефти на месторождения им. Требса и Титова составил 4%

Операционные расходы росли более медленными, по сравнению с выручкой, темпами (+9.6%) и составили 409.7 млрд руб. Основной причиной данного роста является увеличение отчислений по НДПИ (+40%), акцизам (+14%), а также транспортных расходов (+14.2%). Кроме того, заслуживает внимания рост амортизационных отчислений на 21% в связи с вводом новых основных фондов. За отчетный период произошло снижение затрат на приобретение нефти и нефтепродуктов (-1%), а также коммерческих, общехозяйственных и административных расходов (-30%).

В итоге операционная прибыль Башнефти выросла на 13.2%, составив 68.3 млрд руб. Интересно, что операционная прибыль за третий квартал составила 29 млрд рублей, что всего лишь на четверть ниже результата за полгода. Данные отчетности свидетельствуют о том, что значительное улучшение операционной прибыли показал сегмент переработки и логистики, что, по всей видимости, было связано с ростом рублевых экспортных цен на нефтепродукты на 20% - о чем свидетельствует отчетность материнской компании – Роснефти.

Чистые финансовые расходы сократились до 11.3 млрд руб. (-7.6%), главным образом, из-за уменьшения отрицательных курсовых разниц до 1 млрд руб. (в 5 раз). Процентные доходы упали в 8.5 раз до 539 млн руб. по причине сокращения свободных денежных средств, произошедшего после смены собственника в конце 2016 года. Процентные расходы снизились до 10.8 млрд руб. (-8.5%). Отметим, что с начала года компания сократила долг на 3 млрд руб. – до 114 млрд руб.

В итоге чистая прибыль Башнефти выросла более чем на четверть, составив 43.8 млрд рублей.

Отчетность превысила наши ожидания, прежде всего, в части выручки. Мы скорректировали прогноз по доходам от реализации нефтепродуктов в сторону повышения, что привело к значительному росту прогнозной прибыли за 2017 год и повышению потенциальной доходности акций.

Изменение ключевых показателей ПАО «Башнефть» (BANE) 9м 2017

Напомним, что в конце октября собрание акционеров компании приняло решение о выплате дивидендов в размере 148.31 рубля на обыкновенную и привилегированную акцию. Формально периодом, за который выплачиваются дивиденды, являются 9 месяцев 2017 года, но общая сумма выплачиваемых дивидендов соответствует половине чистой прибыли по МСФО за 2016 год.

В данный момент привилегированные акции компании обращаются с P/BV 2017 ниже баланса и входят в наши диверсифицированные портфели акций.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
0 0
Оставить комментарий
arsagera 15.11.2017, 15:05

Славнефть-Мегионнефтегаз (MFGS, MFGSP). Итоги 9м 2017г: сниж. добычи отриц. повлияло на опер. приб.

Компания Славнефть-Мегионнефтегаз опубликовала отчетность за девять месяцев 2017 г. по РСБУ.

Выручка выросла на 1.5%, составив 108 млрд руб. В отчетном периоде компания сократила добычу нефти на 8.5% до 6.1 млн тонн, а средняя расчетная цена реализации выросла на 17.4%. Выручки от реализации нефти выросла только на 7.4%. Кроме того, на нее негативно повлияло снижение прочей выручки, связанной с выполнением компанией работ по договорам об оказании операторских услуг другим дочерним компаниям «Славнефти».

Затраты компании выросли на 7.5 %, главным образом, вследствие роста НДПИ. В итоге операционная прибыль уменьшилась почти на 40% – до 8.3 млрд руб.

В блоке финансовых статей отметим рост процентных расходов (с 1.6 млрд руб. до 2.1 млрд руб.), что стало следствием наращивания долга до 35 млрд руб. против 18.8 млрд руб. годом ранее. Помимо этого, в отчетном периоде компания показала положительную переоценку своих валютных обязательств, вследствие чего сальдо прочих доходов/расходов осталось положительным и составило 326 млн руб. Доходы от участия в других организациях составили 91 млн руб.

В итоге чистая прибыль компании сократилась на 40% и составила 6.3 млрд руб.

По результатам вышедшей отчетности мы незначительно пересмотрели наш прогноз по чистой прибыли в сторону снижения в части увеличения отчислений по прочим налогам. Потенциальная доходность акций изменилась незначительно. Наибольшие риски связаны с отсутствием в обществе элементов Модели управления акционерным капиталом (МУАК): напомним, в последние годы компания не выплачивает дивиденды своим акционерам.

Обыкновенные и привилегированные акции компании продолжают торговаться ниже совей балансовой стоимости, но не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

0 0
Оставить комментарий
arsagera 15.11.2017, 14:21

ГазпРнД (RTBG, RTBGP) Итоги 9 мес. 2017г: рост фин. рез-тов меркнет на фоне негатив. корп. событий.

Компания «Газпром газораспределение Ростов-на-Дону» опубликовала отчетность за девять месяцев 2017 г. по РСБУ.

Выручка компании выросла на 10.7%, составив 4.6 млрд руб. Основная статья доходов – выручка от транспортировки газа – выросла на 11.4% - до 3.6 млрд руб., что было вызвано увеличением объема транспортировки газа на 10.6% на фоне практически неизменного среднего расчетного тарифа на поставку газа (+0.7%). Прочая выручка, включая доходы от платы за технологическое присоединение к газораспределительным сетям, в отчетном периоде уменьшилась на 8.4% до 1 млрд руб.

Операционные расходы росли более низкими темпами (+7.3%) и составили 3.46 млрд руб., что стало причиной роста операционной прибыли на 22.3% до 1.2 млрд руб.

Блок финансовых статей дополнительно улучшил ситуацию: чистые финансовые расходы упали на 28.3% до 60 млн руб. при том, что долговое бремя компании за девять месяцев снизилось на 218 млн руб. Сальдо прочих доходов и расходов вышло в положительную зону – 4 млн руб., против убытка 33 млн руб. годом ранее. В итоге чистая прибыль выросла на 35.3 %, составив 898 млн руб., что стало рекордным показателем за 9 месяцев для компании за все время нашего аналитического покрытия.

После выхода отчетности мы понизили прогнозы операционных и финансовых показателей компании в части увеличения управленческих и коммерческих расходов, что привело к снижению потенциальной доходности ее акций.

Отметим, что в третьем квартале собрание акционеров утвердило выдачу займа в пользу ООО «Газпром межрегионгаз» на сумму 3.925 млрд рублей по ставке в 80% от ключевой ставки ЦБ РФ. Компания «Мириад Рус» обратилась с исковым заявлением в арбитражный суд с требованием признать решения внеочередного собрания акционеров недействительными в связи с нарушениями прав акционеров, выразившееся в ненаправлении бюллетеня для голосования лицу, имеющему право на участия в собрании акционеров.

Обыкновенные акции компании торгуются с P/E 2017 около 1 и всего за 0.15 своей балансовой стоимости и наряду с привилегированными акциями являются одним из наших фаворитов в секторе газораспределительных компаний.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

0 0
Оставить комментарий
arsagera 15.11.2017, 13:13

Газпром газораспределение Нижний Новгород (NNOG). Итоги 9 мес. 2017 года: поступательный рост

«Газпром газораспределение Нижний Новгород» опубликовал отчетность за 9 месяцев 2017 г. по РСБУ.

Ключевые финансовые показатели ПАО «Газпром газораспределение Нижний Новгород» (NNOG) 9м 2017

Согласно вышедшим данным, выручка компании выросла на 10.1% до 3.2 млрд руб. К сожалению, компания раскрывает операционные данные только в годовом отчете. Мы полагаем, что причинами увеличения доходов продолжают оставаться как рост объемов транспортировки, так и среднего тарифа. Операционные расходы увеличились на 2.1% и составили 2.48 млрд руб. В итоге операционная прибыль выросла почти наполовину, достигнув 737 млн руб.

В блоке финансовых статей выделим снижение процентных доходов с 326 до 299 млн руб. на фоне уменьшения процентной ставки по финвложениям. Отрицательное сальдо прочих доходов и расходов осталось на уровне прошло года, составив 33 млн рублей. В итоге чистая прибыль выросла более чем на четверть – до 791 млн рублей.

По итогам внесения фактических данных мы незначительно подняли прогноз финансовых результатов в части сокращения доли операционных расходов в выручке.

Изменение ключевых прогнозных показателей ПАО «Газпром газораспределение Нижний Новгород» (NNOG) 9м 2017

Акции компании торгуются с P/E 2017 порядка 5.7 и входят в число наших приоритетов в секторе газораспределительных компаний.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
0 0
Оставить комментарий
arsagera 15.11.2017, 13:05

Сургутнефтегаз (SNGS, SNGSP) Итоги 9 мес. 2017г.: снижение добычи и сокращение операционной прибыли

Сургутнефтегаз раскрыл отчетность по стандартам РСБУ за девять месяцев 2017 года.

В отчетном периоде добыча нефти снизилась на 2.2%, что, по нашему мнению, связано с выполнением венских соглашений нефтедобывающих стран по ограничению экспорта нефти, заключенных в конце 2016 года. При этом добыча газа возросла на 3% и составила 7.4 млрд куб. м.

Выручка компании увеличилась на 14.1%, составив 819.5 млрд руб. на фоне восстановления цен на нефть и нефтепродукты, которое было частично компенсировано ревальвацией рубля (средний курс доллара США снизился на 15 %).

Себестоимость росла более быстрыми темпами, составив 591.7 млрд руб. (+24.3%). Основной причиной её увеличения явился рост расходов по налогу на добычу полезных ископаемых (НДПИ), который произошел в результате как увеличения налоговой ставки (последствие «налогового маневра»), так и среднего уровня цен на нефть сорта «Юралс» (+26.5% в долларах США). В результате валовая прибыль составила 227.8 млрд руб., показав падение на 6%. Амортизационные расходы увеличились на 21.6% до 96.6 млрд руб. из-за ввода новых основных средств. Коммерческие расходы почти не изменились (+0.2%). В итоге операционная прибыль компании снизилась на 8.5% до 158.1 млрд руб.

Финансовые вложения компании, представленные, главным образом, долларовыми депозитами, составили 2.3 трлн руб., продемонстрировав практически нулевую динамику в годовом выражении из-за ревальвации рубля. Проценты к получению снизились на 12.4%, составив 68.8 млрд руб. Отметим, что курс доллара на конец отчетного периода составил 58.01 руб., что привело к убытку от переоценки финвложений, нашедшему свое отражение в отрицательном сальдо прочих доходов и расходов, составившем 116.4 млрд руб. против 360.4 млрд руб. годом ранее.

В итоге компания показал чистую прибыль в размере 90.9 млрд руб. против убытка 111.2 млрд руб. год назад.

Отчетность компании вышла в рамках наших ожиданий. Мы не стали вносить значительных изменений в модель, скорректировав только вектор цен на нефтепродукты. Отметим, что решающее значение для будущих финансовых результатов продолжает играть валютный курс.

Исходя из наших прогнозов финансовых результатов компании, учитывающих оценки курса доллара, ни обыкновенные, ни привилегированные акции Сургутнефтегаза (оба типа обращаются с P/BV около 0.4) не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

0 0
Оставить комментарий
arsagera 14.11.2017, 19:12

АЛРОСА-Нюрба (ALNU). Итоги 9 мес. 2017 г: снижение прибыли из-за низких продаж алмазов

Алроса-Нюрба раскрыла отчетность по РСБУ за 9 месяцев 2017 года.

Ключевые показатели ПАО «Алроса-Нюрба» (ALNU) 9м 2017

Добыча алмазов на Нюрбинском ГОКе, согласно операционным данным материнской компании, в отчетном периоде выросла на 14%. Рост объемов добычи связан с увеличением объемов обработки песков на обогатительной фабрике в связи с корректировкой плана по добыче на 2017 г.

Тем не менее, выручка компании сократилась сразу на 26,5% - до 29,4 млрд руб., причина резкого снижения, на наш взгляд, кроется в существенном снижении темпов реализации алмазов из запасов.

Данное обстоятельство обусловило сокращение прибыли от продаж на 37,5% - до 12,5 млрд руб. Чистые финансовые расходы подскочили почти в пять раз до 441 млн руб., отразив рост отрицательного сальдо прочих статей, структуру которых компания не раскрывает. В итоге чистая прибыль снизилась на 39,5% – до 9,5 млрд руб.

По итогам внесения фактических данных мы незначительно понизили прогноз финансовых показателей компании на последующие годы.

Изменение ключевых прогнозных показателей ПАО «Алроса-Нюрба» (ALNU) 9м 2017

На данный момент акции компании торгуются исходя из P/E2017 около 11 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

0 0
Оставить комментарий
arsagera 14.11.2017, 19:08

Интер РАО ЕЭС (IRAO). Итоги 9 мес. 2017г.: опереж. рост затрат и укреп. рубля сдерж. рост прибыли

Компания Интер РАО раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 9 месяцев 2017 года.

Совокупная выручка компании увеличилась на 5,1% - до 653,7 млрд рублей. Драйвером роста стал сбытовой сегмент, чья выручка возросла на 11,2% - до 448,3 млрд рублей на фоне увеличения как объема отпуска, так и средних цен. Доходы от реализации электро- и теплоэнергии прибавили 2,5% на фоне увеличения выработки электроэнергии на 1,2% и отпуска теплоэнергии на 4,0%. Существенно сократились доходы в дивизионе «Трейдинг» (-28,4%) – до 41,9 млрд рублей – на фоне укрепления курса рубля и снижения объёмов поставок по направлениям Белоруссии, Грузии, Китая, Эстонии и России в соответствии с рыночной конъюнктурой. Выручка в сегменте зарубежных активов сократилась более чем на 15%, в том числе, и из-за укрепления курса национальной валюты.

Операционные расходы возросли на 5,8% на фоне опережающего выручку увеличения затрат на покупку и передачу электроэнергии (430,1 млрд рублей, +6,4%). Причинами такой динамики стал как рост тарифов, так и объем реализации в сбытовом сегменте. В итоге операционная прибыль составила 40,7 млрд рублей (-45,6%). Такое снижение связано с отражением в прошлогодней прибыли дохода от выбытия пакета Иркутскэнерго. Без учета этого фактора операционная прибыль снизилась на 5,3%.

Финансовые доходы сократились на 2,3% до 7,6 млрд рублей из-за снижения процентных доходов. Финансовые расходы сократились почти в 3 раза на фоне уменьшения долговой нагрузки. В итоге чистая прибыль Интер РАО ЕЭС сократилась на 40,8% – до 40,3 млрд рублей.

По итогам внесения фактических данных мы незначительно повысили прогнозы финансовых результатов компании в части выручки корректировки выручки от трейдинга и прочей деятельности.

Акции компании обращаются с P/E 2017- порядка 7 и P/BV 2017 около 1 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

0 0
Оставить комментарий
arsagera 14.11.2017, 18:35

ПАО «ДНПП» (DNPP). Итоги 9 мес. 2017 года: ожидания переносятся на следующий год.

ДНПП раскрыло отчетность по РСБУ за 9 месяцев 2017 года.

Выручка компании во втором квартале осталась на низком для компании уровне (1,2 млрд руб.), что можно объяснить низким уровнем оплаты по заключенным контрактам. В результате по итогам полугодия снижение составило 82,7%.

Операционные расходы снижались аналогичными темпами (-82,6%), составив 911 млн руб., в результате операционная прибыль снизилась на 82,9%, составив 255 млн руб.

Чистые финансовые доходы увеличились более чем в три раза до 443 млн руб. на фоне отсутствия процентных выплат в отчетном периоде. Долговое бремя компании осталось на уровне 1,2 млрд руб.

Отрицательное сальдо прочих доходов/расходов незначительно сократилось до 466 млн руб. В итоге компания зафиксировала чистую прибыль в размере 167 млн руб., при этом третий квартал оказался убыточным для компании (-12,5 млн руб.).

Судя по всему, акционерам на улучшение финансовых показателей в текущем году рассчитывать не приходится. Напомним, что ДНПП является производителем зенитных управляемых ракет для зенитных ракетных комплексов (ЗРК) средней дальности (сухопутный вариант – «БУК»). Основные надежды были связаны с принятием на вооружение российской армией нового ЗРК – БУК-М3. Предполагалось, что после завершения испытаний новый ЗРК начнет серийно поставляться в российские войска. Однако по состоянию на конец 2016 года в армию был поставлен всего один бригадный комплект (восемь пусковых установок). Сведений о новых поставках в текущем году не поступало. Таким образом, по определенным причинам поставки нового ЗРК, а вместе с ними - и управляемых ракет задерживаются, что и сказалось на финансовых показателях ДНПП в текущем году.

Видимо, основные платежи по контрактам переносятся как минимум на следующий год. На это указывают, в частности, резко выросшие остатки по балансовой статье «товарно-материальные запасы» (с 9,3 млрд руб. до 19,5 млрд руб. в текущем году). По мере реализации продукции эти запасы будут трансформироваться в выручку ДНПП.

По итогам вышедшей отчетности мы резко понизили прогноз финансовых показателей на текущий год. В то же время прогнозы на будущие годы мы оставили без изменений. В результате серьезных изменений в потенциальной доходности акций не произошло.

Мы полагаем, что основной негативный эффект для акционеров компании заключается в том, что дивиденды по итогам 2017 года окажутся символическими или вовсе могут быть не выплачены. В дальнейшем же мы ожидаем сохранения дивидендных выплат как минимум на уровне последних лет.

Исходя из котировок на продажу в системе RTS Board (13 000 рублей за акцию), капитализация компании составляет 2,7 млрд рублей, а мультипликатор P/BV находится на уровне 0,2. Бумаги компании продолжают оставаться одним из наших приоритетов в оборонном секторе и входят в ряд диверсифицированных портфелей акций «второго эшелона».

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

0 0
Оставить комментарий
841 – 850 из 924«« « 81 82 83 84 85 86 87 88 89 » »»