4 0
101 комментарий
91 266 посетителей

Блог пользователя arsagera

Блог УК Арсагера

Блог об инвестициях и управлении капиталом, о макроэкономической ситуации. Аналитика по различным эмитентам и отраслям.
51 – 60 из 807«« « 2 3 4 5 6 7 8 9 10 » »»
arsagera 30.08.2019, 18:38

ЛУКОЙЛ (LKOH). Итоги 1 п/г 2019 г.: рекордная полугодовая прибыль

Компания «Лукойл» раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2019 года.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_neft...

Общая выручка компании выросла на 7,9%, составив 3,98 трлн руб. на фоне увеличения доходов от продажи нефти и нефтепродуктов. В отчетном периоде добыча нефти увеличилась лишь на 1,3%, составив 43,4 млн тонн, что, преимущественно, связано с внешними ограничениями (соглашение между ОПЕК и другими странами о сокращении добычи нефти в целях стабилизации мирового рынка).

Увеличение реализации нефти на 6,7% до 34,8 млн тонн, в первую очередь, связано с ростом продаж на международных рынках до 41,4 млн тонн (+8,9%). Реализация нефти на внутреннем рынке упала на 52,7% до 0,5 млн тонн. Средняя цена реализации на внешних рынках выросла на 3,5% - до 4 301 руб. за баррель, цена реализации на внутреннем рынке увеличилась на 18,5% - до 3 391 руб. за баррель. Доходы от продаж сырой нефти поднялись на 11,3% до 1,37 трлн руб.

Производство нефтепродуктов выросло на 2%, составив 34,8 млн тонн. Доходы от их реализации поднялись на 4,6%, составив 2,4 трлн руб. на фоне снижения объемов продаж на 0,4% - до 60,6 млн тонн. Средняя оптовая цена на нефтепродукты на внутреннем рынке выросла на 9,6 % - до 30,5 тыс. руб. за тонну, экспортная цена увеличилась на 3,8%, составив 37,4 тыс. руб. за тонну. Средняя розничная цена на нефтепродукты на внутреннем рынке выросла на 9,6% - до 47,9 тыс. руб. за тонну, экспортная цена увеличилась на 6,5%, составив 83,4 тыс. руб. за тонну.

Операционные расходы выросли на 5,9%, составив 3,56 трлн руб. Налоги (кроме налога на прибыль) увеличились на 18,7% до 475,5 млрд руб. в результате роста отчислений по НДПИ и НДД (налога на дополнительный доход от добычи углеводородного сырья) в России (+17,9%), что связано с увеличением фиксированного показателя в формуле расчета налога.

Акцизы и экспортные пошлины снизились на 17,8%, составив 212,7 млрд руб. Напомним, что с начала года введен «обратный акциз» на нефтяное сырье в рамках завершения налогового маневра, что частично компенсировало расходы компании в размере 42,9 млрд руб.

Расходы на покупку нефти и нефтепродуктов выросли на 5,7% вследствие роста объемов торговых операций с нефтью, а также ослабления рубля к доллару США. Рост транспортных расходов (+2,2%), составивших 137,3 млрд руб., был вызван ослаблением рубля и увеличением средних ставок фрахта. В итоге операционная прибыль компании выросла на 27,7%, составив 421 млрд руб.

Обратимся к блоку финансовых статей. Компания потратила 22,7 млрд руб. на обслуживание своего долга, который вырос с 542 млрд руб. до 620 млрд руб. Положительные курсовые разницы в отчетном периоде составили 5,5 млрд руб. против 21 млрд руб., полученных годом ранее.

В результате, чистая прибыль Лукойла выросла до 330 млрд руб. (+19,6%).

Отчетность вышла в рамках наших ожиданий, мы не вносили значительных изменений в модель компании.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_neft...

Акции компании обращаются с P/E 2019 около 5 и продолжают оставаться одним из наших приоритетов в нефтегазовом секторе.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях: https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kni...

0 0
Оставить комментарий
arsagera 30.08.2019, 18:36

Татнефть (TATN, TATNP). Итоги 1 п/г 2019 г.: грязная Дружба и каучуковая война

Компания «Татнефть» раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2019 года.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_neft...

Совокупная выручка компании увеличилась на 6,5%, составив 449,7 млрд руб., что стало следствием роста рублевых средних цен реализации нефти и нефтепродуктов. Доходы от реализации сырой нефти выросли на 3,6% – до 260,7 млрд руб. на фоне снижения объемов продаж на 1,8% до 9,8 млн тонн, что было обусловлено инцидентом с загрязнением трубопровода «Дружба». Доля экспорта в поставках нефти составила 59%.

Выручка от реализации нефтепродуктов увеличилась на 3,2% до 187,1 млрд руб. При этом объем продаж в натуральном выражении составил 5,5 млн тонн, показав падение на 4,6%, главным образом, из-за падения экспортных продаж. Средняя цена реализации в долларовом выражении на международных рынках упала на 0,3%, а на внутреннем – на 5,4%.

Выручка от реализации нефтехимической продукции сократилась на 6,2%, составив 20,6 млрд руб., что было вызвано в основном снижением объемов реализации шинной продукции в текущем периоде. Данное падение производства шин было связано с ценовыми разногласиями между Татнефтью и ТАИФом (НКНХ), что привело к задержке пролонгации контракта на 2019 год и простоям шинного комплекса Татнефти.

Увеличение прочей реализации на 27,1% за отчетный период произошло в связи с ростом транспортных услуг и реализации некоторых товаров.

Операционные расходы в отчетном периоде возросли на 2,5% до 300,4 млрд руб., что связано с увеличением статьи налоги (кроме налога на прибыль) на 14,1%, в частности НДПИ – на 14,4%. Чистые расходы на акцизы снизились на 4,3%, составив 6,8 млрд руб. Напомним, что с начала года введен «обратный акциз» на нефтяное сырье в рамках завершения налогового маневра, что частично компенсировало компании 11,5 млрд руб.

Затраты на приобретение нефти и нефтепродуктов сократились на 29,9%, главным образом, по причине снижения объемов закупок нефтепродуктов (-29,7%). Величина амортизационных отчислений выросла на 9,5%, составив 14,6 млрд руб. на фоне увеличения стоимости основных средств.

В итоге операционная прибыль выросла на 15,5% составив 149,3 млрд руб.

Среди прочих моментов отметим получение отрицательных курсовых разниц по валютным активам в размере 2,9 млрд руб., против положительных значений 3,2 млрд руб. годом ранее. Прибыль от банковских операций (банковская группа Зенит) составила 523 млн руб. (-6,1%).

В итоге чистая прибыль компании составила 114,3 млрд руб., прибавив 8,7%.

Отчетность вышла несколько хуже наших ожиданий в части выручки от продажи нефтепродуктов. В результате пересмотра нашего прогноза потенциальная доходность акций компании снизилась.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_neft...

На данный момент обыкновенные акции Татнефти торгуются исходя из P/E 2019 в районе 9 и наряду с привилегированными акциями не входят в наши диверсифицированные портфели.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях: https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kni...

0 0
Оставить комментарий
arsagera 29.08.2019, 18:53

Группа Компаний ПИК (PIKK). Итоги 1 п/г 2019 г: рост прибыли на фоне увеличения долга

Группа компаний ПИК раскрыла консолидированную отчетность и операционные результаты за 1 п/г 2019 г. Напомним, что при оценке строительных компаний мы не придаем слишком большого внимания международной отчетности в силу присущих ей специфических недостатков. В большей степени мы используем ее для общего контроля над выполнением строительной компанией ряда показателей (объемы строительства, объемы передачи жилья, величина долга и т.д.). Напоминаем, что именно стоимость портфеля проектов лежит в основе наших оценок привлекательности акций строительных компаний.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/stroitelstvo_nedvizhimos...

В отчетном периоде продажи жилья сократились на 0,2% до 841 тыс. кв. м. Основной объем продаж пришелся на Москву (400 тыс. кв. м.). Средняя расчетная цена за квадратный метр выросла на 15,3%. В итоге сумма денежных средств по заключенным договорам составила 101,2млрд руб. Фактический объем поступления денежных средств в отчетном периоде увеличился на 3,0% до 114,5 млрд руб.

Согласно данным отчетности, общая выручка компании составила 103,6 млрд руб., из которых 90,2 млрд руб. пришлись на доходы девелоперского сегмента. На операционном уровне была зафиксирована прибыль в 14,4 млрд руб.

Долговая нагрузка компании возросла более чем на четверть, составив 96,5 млрд руб., при этом финансовые расходы снизились на 12,6% до 4,4 млрд руб. на фоне снижения стоимости обслуживания долга. Одной из основных причин увеличения объема заемных средств могла стать необходимость управления долговым портфелем: в июле-августе текущего года компания досрочно выкупила облигации на сумму 6,8 млрд руб., а также погасила иные долги на 2,0 млрд руб. Финансовые доходы выросли наполовину до 3,2 млрд руб. в связи с увеличением объема денежных средств. Помимо этого в составе финансовых статей компания признала расход в размере 3,4 млрд руб. по значительному компоненту финансирования по договорам с покупателями (год назад – 5,7 млрд руб.). В итоге чистая прибыль компании увеличилась более чем в 4 раза до 7,4 млрд руб.

Компания подтвердила ранее озвученный прогноз на текущий год: реализация жилья в объеме 1.7-1.9 млн кв. м. и получение общего объема поступления денежных средств в размере 200-220 млрд руб.

По итогам вышедшей отчетности мы увеличили прогноз дивидендных выплат до уровня последних двух лет (22,71 руб. на акцию), не став вносить иных серьезных изменений в модель компании.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/stroitelstvo_nedvizhimos...

В настоящий момент бумаги Группы торгуются с P/BV 2019 около 2,7 и в число наших приоритетов не входят. В секторе строительства жилья мы отдаем предпочтение акциям Группы ЛСР.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях: https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kni...

0 0
Оставить комментарий
arsagera 29.08.2019, 18:51

Российские сети (RSTI, RSTIP). Итоги 1 п/г 2019 года: скромный рост даже без разовых доходов

Холдинг «Российские сети» раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за первые шесть месяцев 2019 г.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/energeticheskie_sbytovye...

Общая выручка компании выросла на 3% до 500 млрд руб. Выручка от передачи электроэнергии увеличилась до 423.6 млрд руб. (+2.5%), при этом только Ленэнерго и Тюменьэнерго показали двузначные темпы роста по этому показателю. В целом по дочерним компаниям можно отметить динамику полезного отпуска близкую к нулевой и скромный роста тарифа.

Выручка от реализации электроэнергии выросла почти на 16% до 60.3 млрд руб. Столь серьезное увеличение доходов было обусловлено осуществлением дочерними компаниями холдинга функций гарантирующего поставщика электроэнергии.

Выручка от техприсоединения к сетям увеличилась до 9.5 млрд руб. (+14.9%).

Снижение прочей выручки на 43.2% в основном связано с отсутствием доходов строительных проектов ПАО «ФСК ЕЭС».

Операционные расходы увеличились на 2.1% и составили 424 млрд руб., главным образом, по причине увеличения расходов по передаче электроэнергии в связи с ростом тарифов (77.4 млрд рублей, +3.7%), расходов на покупку электроэнергии для перепродажи (36.5 млрд рублей, +27%) и амортизационных отчислений (63.3 млрд рублей, +11.9%). Из положительных факторов отметим сокращение резерва под обесценение дебиторской задолженности до 10 млрд рублей (-34%).

Также отметим рост прочих операционных доходов до 18.4 млрд рублей по причине отражения прибыли от обмена активами между ФСК ЕЭС и ДВЭУК.

В итоге операционная прибыль отчетного периода выросла на 14.3%, достигнув 94.5 млрд руб. (Скорректированная на эффект обмена активами операционная прибыль выросла только на 4.5% - до 86.4 млрд рублей).

В блоке финансовых статей отметим увеличение финансовых расходов по причине отражения затрат на аренду и удорожания обслуживания долга. В итоге чистая прибыль, приходящаяся на акционеров Россетей, увеличилась более чем на 15%, составив 48.6 млрд руб.

В связи с тем, что Россети по итогам 2018 года получили 11,55 млрд рублей чистого убытка по РСБУ, компания выплатила дивиденды за I квартал 2019 года в размере 0.07997 рубля на привилегированную акцию и 0.02443 рубля – на обыкновенную (около 5.3% чистой прибыли по МСФО за 2018 год). При этом появлялись новости о том, что компания рассмотрит выплату дополнительных дивидендов в 2019 году, а также, возможно, разработает новую дивидендную политику. Отметим, что в нашей модели заложен прогноз дивидендных выплат в размере 25% чистой прибыли по МСФО без каких-либо корректировок.

По итогам внесения фактических данных мы немного понизили прогноз финансовых результатов на будущие годы, так как динамика прочих расходов оказалась более высокой, чем мы ожидали. Это привело к понижению потенциальной доходности акций Россетей.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/energeticheskie_sbytovye...

Акции компании обращаются с P/E 2019 около 2.3 и P/BV 2019 около 0.2 и входят в наши диверсифицированные портфели акций.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях: https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kni...

0 0
Оставить комментарий
arsagera 29.08.2019, 18:49

РусГидро (HYDR). Итоги 1 п/г 2019 года: слабые операционные результаты сказались на прибыли

Компания РусГидро опубликовала консолидированную финансовую отчетность по МСФО за первые шесть месяцев 2019 г.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/elektrogeneraciya/rusgid...

Общая выручка компании выросла на 0.2% до 181.6 млрд руб. В посегментном разрезе выручка генерирующего сегмента показала снижение на 7.5%, составив 53.7 млрд руб. на фоне сокращения выработки электроэнергии на 13%. Падение объясняется притоком воды ниже нормы в ряд водохранилищ центральной части России и Сибири. Отметим, что компания не раскрыла на сайте структуру продаж электроэнергии сегментом «Генерация».

Выручка «РАО ЭС Востока» выросла на 4.2%, составив 94.1 млрд руб. на фоне роста полезного отпуска электроэнергии. Государственные субсидии снизились на 4% - до 19.2 млрд рублей.

Доходы сбытового сегмента компании (ЭСК РусГидро) увеличились на 2.8% до 30.5 млрд руб. несмотря на снижение продаж.

Операционные расходы выросли на 7.2%, составив 163.1 млрд руб. Указанный рост был вызван увеличением расходов на топливо в связи с увеличением цены условного топлива по АО «ДГК» (38 млрд рублей, +11%), а также положительной динамикой затрат на покупку электроэнергии (24.6 млрд рублей, +23%) в связи с увеличением объемов закупок по субгруппе РАО ЭС Востока.

В итоге операционная прибыль сократилась более чем на треть до 32.4 млрд руб.

Перейдем к финансовым статьям. Рост финансовых доходов до 9.9 млрд рублей (в 3.6 раза) частично обусловлен отражением положительной переоценки справедливой стоимости беспоставочного форварда на акции в размере 3.8 млрд рублей и положительных курсовых разниц (1.5 млрд рублей). Финансовые расходы сократились на 15% – до 5 млрд рублей – в связи с присутствием в их составе в предыдущем отчетном периоде отрицательной переоценки беспоставочного форварда на акции.

В итоге чистая прибыль сократилась на 16.6%, составив 31.1 млрд руб.

По итогам вышедшей отчетности, мы понизили прогноз будущих финансовых результатов компании в части более высоких темпов роста затрат на покупку электроэнергии. Потенциальная доходность акций снизилась.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/elektrogeneraciya/rusgid...

Акции компании обращаются с P/E 2019 – около 7.1 и P/BV 2019 около 0.4 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях: https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kni...

0 0
Оставить комментарий
arsagera 28.08.2019, 19:01

Лензолото (LNZL, LNZLP). Итоги 1 п/г 2019 г.: курсовые нивелировали улучшения на операционном уровне

Лензолото раскрыло консолидированную отчетность по МСФО за 1 п/г 2019 года.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/lenzoloto_obzor_kompanii/itogi_1_pg_2019_g_kursovye_nivelirovali_uluchsheniya_na_operacionnom_urovne/

Выручка компании подскочила на 30,5% до 2,68 млрд руб. При этом добыча золота выросла на четверть до 29,6 тыс. унций на фоне роста среднего содержания золота на 9,1% (с 0,37 до 0,41 г/куб. м). Объем промывки песков при этом вырос на 14,4%. Средняя цена реализации золота, по нашим расчетам, составила 85,6тыс. руб. за унцию (+6,4%) на фоне ослабления рубля.

Операционные расходы сократились на 4,9% до 2,4 млрд руб. В постатейном разрезе наибольший рост показали расходы на оплату услуг сторонних организаций по добыче руды (+68,5%). Отметим, что на фоне роста добычи золота все остальные статьи затрат также показали положительную динамику. Основной причиной снижения операционных расходов стало существенное сокращение расходов на благотворительность с 578 млн руб. до 23 млн руб. В итоге на операционном уровне компания смогла заработать 244 млн руб. против убытка годом ранее.

В блоке финансовых статей отметим значительный объем отрицательных курсовых разниц, полученных по валютным вкладам (1,0 млрд руб.). В результате чистый убыток компании составил 627 млн руб. против прибыли годом ранее.

По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить существенных изменений в модель компании.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/lenzoloto_obzor_kompanii/itogi_1_pg_2019_g_kursovye_nivelirovali_uluchsheniya_na_operacionnom_urovne/

На данный момент акции Лензолота торгуются исходя из P/E 2019 в районе 5,5 и P/BV 2019 около 0,7 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях
0 0
Оставить комментарий
arsagera 28.08.2019, 18:57

Абрау-Дюрсо (ABRD). Итоги 1 п/г 2019 г.: падение доходов привело к итоговому убытку

ПАО «Абрау-Дюрсо» раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2019 года.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/oao_abraudyurso/itogi_1_...

Выручка компании за минусом акциза снизилась на 7,8%, составив 2,26 млрд руб. На фоне снижения доходов по основной статье – реализация игристых вин – на 3,4% компания сумела увеличить прочую выручку почти на треть до 185 млн руб.

Операционные расходы выросли на 5,8% до 2,3 млрд руб., главным образом, по причине значительного роста трат на виноматериалы, которые подорожали из-за ослабления рубля.

В результате на операционном уровне компания зафиксировала убыток 24 млн руб. против прибыли годом ранее.

В блоке финансовых статей положительным моментом стало сокращение чистых финансовых расходов со 101 до 54 млн руб., главным образом, за счет прибыли от переоценки финансовых активов (77,4 млн руб.). В отчетном периоде долговая нагрузка осталась на уровне 3,5 млрд руб. В итоге чистый убыток компании составил 75 млн руб. против прибыли в прошлом году.

Вышедшая отчетность оказалась несколько хуже наших ожиданий в части выручки, прогноз по которой был незначительно понижен. Следствием этого стало небольшое снижение потенциальной доходности акций.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/oao_abraudyurso/itogi_1_...

По нашим оценкам, бумаги Абрау-Дюрсо торгуются с мультипликатором P/E 2019 свыше 12 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях

0 0
Оставить комментарий
arsagera 28.08.2019, 18:53

Банк Возрождение (VZRZ, VZRZP). Итоги 1 п/г 2019 г.: резервы в помощь

Банк Возрождение раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2019 года.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/finansovyj_sektor/bank_v...

Чистые процентные доходы банка снизились на 14,5% до 4,7 млрд руб. В отчетном периоде процентные доходы сократились на 6,4%, составив 10,9 млрд руб. на фоне стагнирующего кредитного портфеля, в то время как процентные расходы испытали менее существенное снижение (-0,2%), до 5,7 млрд руб. Практически нулевая динамика процентных расходов была обусловлена, главным образом, ростом объемов средств клиентов при снижении стоимости их обслуживания.

Чистый комиссионный доход банка составил 2,1 млрд руб. (-4,6%). Операции с иностранной валютой и курсовые разницы в совокупности принесли доходы около 228 млн руб. против 173 млн руб. годом ранее. Стоит также отметить получение Банком прочих доходов в размере 196 млн рублей против 77 млн рублей годом ранее. В итоге операционные доходы до вычета резервов снизились на 7,9% до 7,1 млрд руб.

В отчетном периоде отчисления в резерв под обесценение составили 446 млн руб. против 1,1 млрд руб. годом ранее.

Операционные расходы увеличились на 9,2%, составив 4,3 млрд руб., главным образом, из-за роста расходов на содержание персонала (+21,2%). Коэффициент отношения затрат к доходам до вычета резервов увеличился на 9,6 п.п. и составил 61%. Существенное влияние на итоговый финансовый результат оказал роспуск резервов под обязательства кредитного характера по операциям со связанными сторонами в размере 904 млн руб. против создание резерва 527 млн руб. годом ранее.

В итоге банк получил чистую прибыль в размере 2,5 млрд руб., против прибыли 762 млн руб., полученной годом ранее.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/finansovyj_sektor/bank_v...

По линии балансовых показателей отметим рост клиентских средств на 5,8% до 208 млрд руб. за счет увеличения срочных депозитов корпоративных клиентов, а также объема средств на текущих счетах физических лиц.

Кредитный портфель (до вычета резервов под обесценение) увеличился на 3,6% до 186,5 млрд руб. на фоне роста ипотечных и потребительских кредитов физическим лицам.

Напомним, что в марте текущего года ВТБ осуществил принудительный выкуп обыкновенных акций, доведя в них свою долю до 100%. Завершить интеграцию Возрождения планируется к концу 2020 года.

По итогам внесенной отчетности в прогнозе прибыли на текущий год мы учли роспуск резервов под обязательства кредитного характера, однако снижение чистой кредитной маржи банка отразилось в падении потенциальной доходности акций.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/finansovyj_sektor/bank_v...

После принудительного выкупа в обращении остаются только привилегированные акции, торгующиеся с P/BV 2019 около 0,3. Мы продолжаем оставаться владельцами привилегированных акций Банка Возрождение, определение цены выкупа которых будет оставаться главной интригой будущего года.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях

0 0
Оставить комментарий
arsagera 28.08.2019, 11:24

НК Роснефть (ROSN). Итоги 1 п/г 2019 г.

Неблагоприятная экономика привела к сокращению нефтепереработки

Роснефть раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2019 года.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_neft...

Добыча нефти компанией с учетом доли в зависимых предприятиях выросла на 2,1% до 115,6 млн тонн в связи с активным развитием запущенных новых крупных месторождений (Кондинское, Среднеботуобинское, Юрубчено-Тохомское месторождения), достижением высоких показателей производства на РН-Юганскнефтегаз, наращиванием объемов добычи на других зрелых активах (Самаранефтегаз, РН-Няганьнефтегаз, Варьеганнефтегаз), а также опережающим освоением месторождения Зохр на шельфе Египта.

При этом, указанный рост произошел на фоне сокращения добычи компанией в РФ на 2% (к уровню октября 2018 г.). Тем самым Роснефть выполнила договоренности в рамках Соглашения ОПЕК+. Дополнительным фактором снижения добычи в мае-июне текущего года стало временное ограничение по сдаче нефти в систему магистральных нефтепроводов «Транснефти» (суммарный объем ограничений во 2 кв. составил 1 млн т).

Общая выручка компании выросла на 11,2%, составив 4,2 трлн руб., что, прежде всего, было обусловлено ростом выручки от продажи нефти. Доходы от продажи сырой нефти поднялись на 23,6% – до 2,1 трлн руб. Объем продаж нефти вырос на 18,9%, составив 74,3 млн тонн, при этом средняя рублевая цена реализации на международных рынках повысилась на 2,9 %, а на внутреннем рынке – на 11,3%. Экспорт нефти (за исключением поставок в СНГ) составил 91% от общих продаж в натуральном выражении.

Производство нефтепродуктов сократилось на 6,7% – до 50,5 млн тонн, а выручка от их реализации уменьшилась на 0,9% до 1,8 трлн руб. Снижение объемов производства нефтепродуктов обусловлено проведением плановых ремонтов, а также оптимизацией загрузки установок в условиях текущего спроса на нефтепродукты. Кроме того, ограничение приема нефти в систему магистральных трубопроводов Транснефти (проблема с загрязнением трубопровода «Дружба») привело к падению переработки на немецких заводах компании (-25%). Объем продаж в натуральном выражении составил 51,8 млн тонн, показав снижение на 7%, при этом средняя рублевая цена реализации на международных рынках выросла на 5,9%, а на внутреннем – на 7,5%. В итоге доходы от экспорта нефтепродуктов составили 982 млрд руб., сократившись на 9,8%, а от продаж на внутреннем рынке – выросли на 12,1% до 734 млрд руб.

Выручка от продаж газа выросла на 19,3%, составив 130 млрд руб. на фоне увеличения объемов реализации на 1,4%, и значительного роста реализации за пределами РФ преимущественно связанного с увеличением добычи газа проектом Зохр.

Операционные расходы компании выросли сопоставимыми с выручкой темпами, составив 3,6 трлн руб. (+10,5%). Отметим существенный рост расходов на покупку нефти и газа – 739 млрд руб. (+42,9%). Увеличение стоимости закупки нефти вне РФ было обусловлено поставками нефти из Венесуэлы в счет ранее выданных предоплат, поставками нефти из Курдистана, а также дополнительными закупками нефти на внешнем рынке для последующей переработки на немецких НПЗ в связи с ограничением приема нефти в систему магистральных трубопроводов Транснефти.

Общехозяйственные и административные расходы выросли до 111 млрд руб. (+42,3%) из-за создания в первом квартале оценочного резерва по ожидаемым кредитным убыткам в размере 27 млрд руб. согласно стандарту МСФО 9; расходы по налогам составили 1,33 трлн руб. (+6,5%) в результате увеличения ставок НДПИ на сырую нефть и акцизов. Напомним, что с начала года введен «обратный акциз» на нефтяное сырье в рамках завершения налогового маневра, что частично компенсировало компании 89 млрд руб.

Отметим, что фактическая ставка НДПИ на нефть у компании оказалась ниже, чем средняя ставка за отчетный период за счет применения налоговых мер стимулирования добычи и применения режима НДД (налог на дополнительный доход от добычи углеводородного сырья), в рамках которого установлена более низкая ставка НДПИ по сравнению с обычным режимом. Напомним, что сумма НДД определяется как разница между расчетным доходом и затратами на добычу с применением ставки 50%. В отчетном расходы по НДД составили 35 млрд руб. Размер экспортной пошлины снизился на 14,1% до 391 млрд руб. В итоге операционная прибыль компании увеличилась на 15,5% – до 662 млрд руб.

Чистые финансовые расходы выросли на 48,2%, составив 203 млрд руб., что главным образом, связано с признанием по статье прочих доходов и расходов списания активов в сегменте «Переработка, коммерция, и логистика», ставшего следствием налогового маневра в размере 80 млрд руб. Чистые процентные платежи снизились с 77 млрд руб. до 43 млрд руб. Долговая нагрузка Роснефти с начала года снизилась на 621 млрд руб. – до 3,77 трлн руб.

В итоге чистая прибыль компании выросла на 9,1% – до 325 млрд руб.

Добавим, что Совет директоров «Роснефти» рекомендовал выплатить дивиденды по результатам 1 полугодия 2019 года в размере 15,34 руб. на акцию, что соответствует 50% чистой прибыли по стандартам МСФО.

Отчетность вышла незначительно хуже наших ожиданий, по итогам ее внесения мы уточнили объемы переработки нефтепродуктов, а также расходы на закупку и процессинг нефтепродуктов.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_neft...

Акции Роснефти торгуются с P/E 2019 порядка 6,5 и P/BV 2019 около 0,9 и не входят в число наших приоритетов. Среди нефтяных бумаг мы отдаем предпочтение акциям Лукойла и Газпром нефти.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях

0 0
Оставить комментарий
arsagera 28.08.2019, 11:21

КуйбышевАзот (KAZT). Итоги1 п/г 2019 г.

Положительные курсовые разницы нейтрализовали эффект от упавших цен на капролактам

Куйбышевазот раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО и бухгалтерскую отчетность по РСБУ за 1 п/г 2019 г.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/proizvodstvo_mineralnyh_...

Общая выручка компании снизилась на 3,2% до 29,8 млрд руб. При этом падение объемов продаж было зафиксировано по всем основным видам продукции. Частично это было компенсировано увеличением рублевых цен реализации азотных удобрений.

Выручка от продаж аммиачной селитры выросла на 5,5% до 3,3 млрд руб. на фоне снижения продаж на 8,4% и роста средней цены на 15,1%.

Выручка от реализации карбамида увеличилась на 15,6%, составив 2,4 млрд руб., при этом продажи снизились на 7,6%, а цена увеличилась более чем на четверть.

Продажи полиамида снизились на 1,7%, а средняя цена упала на 6,2%: в итоге выручка по данному направлению уменьшилась на 7,7% до 8,2 млрд руб. Реализация же капролактама сократилась на 12,8% на фоне падения цен на 14,7%. В итоге выручка от продажи капролактама уменьшилась на четверть, составив 2,6 млрд руб.

Операционные расходы предприятия сократились на 1,9% до 25,9 млрд руб. Ключевая статья затрат – сырье и материалы - уменьшилась на 6,8% до 15,5 млрд руб., в то время как прочие статьи показали умеренный рост.

В итоге операционная прибыль сократилась на 10,9%, составив 3,9 млрд руб.

В блоке финансовых статей отметим существенный рост финансовых доходов (более чем в пять раз) на фоне получения компанией положительных курсовых разниц в размере 518 млн руб. по валютной части кредитного портфеля.

Заметно вырос вклад в итоговый результат совместных предприятий компании, выразившийся в сумме 917 млн руб., из которой большая часть – 666 млн руб. – пришлась на долю ООО «Линде Азот Тольятти».

В итоге чистая прибыль Куйбышевазота выросла почти наполовину, составив 3,9 млрд руб.

После вышедшей отчетности мы понизили прогноз финансовых показателей компании в связи со снижением цен на капролактам и полиамид. В результате потенциальная доходность акций компании несколько сократилась.

Дополнительно отметим, что Совет директоров компании рекомендовал выплатить полугодовые дивиденды в размере 1 руб. на оба типа акций.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/proizvodstvo_mineralnyh_...

В настоящий момент акции Куйбышевазота торгуются с P/E 2019 около 4,5 и потенциально могут претендовать на попадание в наши диверсифицированные портфели акций «второго эшелона».

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях: https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kni...

0 0
Оставить комментарий
51 – 60 из 807«« « 2 3 4 5 6 7 8 9 10 » »»