2 0
100 комментариев
85 978 посетителей

Блог пользователя arsagera

Блог УК Арсагера

Блог об инвестициях и управлении капиталом, о макроэкономической ситуации. Аналитика по различным эмитентам и отраслям.
1 – 10 из 5701 2 3 4 5 » »»
arsagera сегодня, 14:00

ПРОТЕК (PRTK). Итоги 2018 г.: сокращение дебиторки обеспечило огромный свободный денежный поток

ПРОТЕК раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2018 год.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/protek1/itogi_2018_g/

Совокупная выручка компании снизилась на 2,6% до 251,7 млрд руб. Компания продемонстрировала снижение доходов по всем направления, кроме сегмента «Розница». В направлении дистрибьюции доходы сократились на 7,0% до 203,3 млрд руб. На данный момент компания не раскрыла свои операционные показатели, однако мы полагаем, что это произошло по причине сокращения объемов продаж в натуральном выражении, вызванных проводимой политикой по минимизации рисков невозврата дебиторской задолженности

Доходы в розничном сегменте повысились на 22,7%, достигнув 61,6 млрд руб. на фоне роста количества аптек (+19,0%) и увеличения сопоставимых продаж (+1,9%). Увеличение валовой прибыли данного сегмента (+22,9%) было частично обусловлено ростом производительности труда и переходом на прямые контракты с производителями.

Продажи в производственном сегменте снизились на 16,6% до 10,0 млрд руб. На данный момент компания еще не раскрыла операционные показатели данного сегмента, но мы предполагаем, что произошло снижение средней стоимости одной упаковки произведенных препаратов, которое объясняется приобретением в апреле прошлого года липецкого производителя антибиотиков АО «Рафарма», выпускающего более дешевую продукцию. Давление на операционную прибыль данного сегмента оказали факторы усиления конкуренции на коммерческом и бюджетном рынках и снижения продаж высокомаржинальных препаратов.

В итоге на фоне роста валовой прибыли на 9,1% коммерческие и административные расходы показали куда больший рост (+14,6%). В итоге операционная прибыль компании составила 7,5 млрд руб. (-6,7%). При этом компания зафиксировала увеличение операционной рентабельности по сегментам: «Дистрибьюция» – с 1,6% до 2,0%, «Розница» – с 3,4% до 3,6% и существенное падение показателя в сегменте производство – с 29,1% до 12,2%.

Долговая нагрузка ПРОТЕКа за год уменьшилась с 5,9 млрд руб. до 3,1 млрд руб. Значительный рост показали финансовые вложения компании – с 6,0 млрд руб. до 17 млрд руб. Еще 8,1 млрд руб. были выданы связанным сторонам в виде займов. Свыше 630 млн руб. компания отразила в виде дохода от курсовых разниц по финансовым вложениям. Сальдо процентных выплат показало небольшой отрицательный результат (-78 млн руб.).

В итоге чистая прибыль ПРОТЕКа выросла на 9,5% до 6,2 млрд руб.

Вышедшая отчетность оказалась несколько хуже наших ожиданий в части сегмента «Производство», отработавшего с низкой операционной рентабельностью. В то же время мы обращаем внимание на значительное сокращение дебиторской задолженности (с 47,5 млрд руб. до 32,9 млрд руб.). Это привело к накоплению на балансе компании значительных объемов денежных средств и финансовых вложений, а также к формированию рекордного свободного денежного потока (свыше 20 млрд руб.) и чистой денежной позиции (13,9 млрд руб.). Указанные изменения позволяют надеяться на то, что компания примет решение распределить значительные средства среди акционеров либо в форме дивидендных выплат, либо в форме скрытого байбэка (напомним, в 2019 г. аффилированная компании «Центр внедрения «ПРОТЕК» уже выкупила с рынка 1,0584% акций, во многом обеспечив бумагам ПРОТЕКа хорошую курсовую динамику в первом квартале текущего года).

После выхода отчетности мы понизили прогнозы по финансовым показателям компании, что связано с уменьшением операционной рентабельности сегмента «Производство» и несколько увеличили наши ожидания относительно дивидендных выплат, а также внесли изменения в оценку качества корпоративного управления, отразив начавшийся выкуп акций. В результате потенциальная доходность акций компании возросла.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/protek1/itogi_2018_g/

Исходя из текущих котировок, акции ПРОТЕКа торгуются с коэффициентами P/E 2019 – 6,6 и P/BV – 1,2, и входят в наши диверсифицированные портфели акций «второго эшелона».

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях

Скачать PDF Скачать DOC Скачать FB2 Скачать EPUB

0 0
Оставить комментарий
arsagera сегодня, 12:31

Северсталь (CHMF). Итоги 1 кв. 2019 г.

Отрицательная долларовая динамика показателей и положительная рублевая

Северсталь раскрыла консолидированную финансовую отчетность за 1 кв. 2019 года. Оговоримся, что нами будут проанализированы данные отчетности в рублях, которые были рассчитаны на основе данных в долларах США и среднего курса доллара за период, в сопоставлении с результатами за аналогичный период 2018 года.

Совокупная выручка компании увеличилась на 8,8%, составив 134,3 млрд руб., при этом на экспорт пришлась треть консолидированной выручки компании.

Продажи проката выросли на 6,7%, составив 2,3 млн тонн. Выручка по этому сегменту возросла на 13,9%, составив 84,2 млрд руб. на фоне увеличения рублевых цен на прокат на 6,8% – до 36 422 руб. за тонну. Сегмент изделий конечного цикла продемонстрировал снижение продаж на 9,5%, при этом цены реализации увеличились на 9,4% до 56,2 тыс. руб. за тонну. В итоге выручка по данному направлению сократилась на 1%, составив 22,5 млрд руб.

Выручка от продаж полуфабрикатов снизилась на 46,0% до 3,3 млрд руб. Это стало результатом падения объемов реализации более чем наполовину. Такое снижение было вызвано ростом объемов производства оцинкованного листа и листа с полимерным покрытием вследствие запуска новых производственных линий, повлекшего за собой уменьшение продаж полуфабрикатов.

В сегменте Северсталь Ресурс компания зафиксировала существенный рост доходов от продажи угля и железнорудного концентрата, вызванный как увеличением объемов продаж, так и ростом рублевых цен реализации

Общая себестоимость продаж увеличилась на 12,1%, достигнув 83,6 млрд руб. Административные и коммерческие расходы сократились на 19,2%, в итоге операционная прибыль Северстали увеличилась на 10,5% до 36,7 млрд руб.

Долговая нагрузка составила 93,6 млрд руб. Отметим, что долговое бремя практически полностью номинировано в валюте, что вкупе с ослаблением рубля в отчетном периоде привело к положительным курсовым разницам в размере 4,7 млрд руб. (год назад 0,7 млрд руб.).

В итоге чистая прибыль Северстали составила 28,3 млрд руб., увеличившись на 8,1%. Отметим, что по итогам завершившегося квартала Совет директоров компании рекомендовал выплатить дивиденды в размере 35,43 руб. на акцию.

По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить существенных изменений в модель компании.

На данный момент бумаги компании торгуются исходя из P/E 2019 около 7,0 и P/BV 2019 порядка 5,0 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях

Скачать PDF Скачать DOC Скачать FB2 Скачать EPUB

0 0
Оставить комментарий
arsagera сегодня, 12:27

Новолипецкий металлургический комбинат (NLMK) Итоги 1 кв. 2019 г.

Неблагоприятные ценовые ножницы снижают операционную рентабельность

НЛМК раскрыл консолидированную финансовую отчетность за 1 кв. 2019 года.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/chernaya_metallurgiya_dobycha_uglya_i_zheleznoj_rudy/novolipeckij_metallurgicheskij_kombinat/itogi_1_kv_2019/

*-результаты сегментов отражают, в том числе, операции между сегментами. Также в таблице не приведена финансовая информация о результатах NBH и прочих сегментах.

Консолидированная выручка компании в отчетном периоде выросла на 2,7% до $2,9 млрд, прежде всего, вследствие роста объемов производства металлургической продукции. При этом стоит отметить, что долларовые цены на стальную продукцию показали снижение в годовом выражении в среднем на 5-13%.

Операционные расходы росли более высокими темпами, составив $2,3 млрд (+8,1%) вследствие увеличения цен на сырье. В результате операционная прибыль НЛМК сократилась более чем на четверть до $560 млн. Обратимся к анализу сегментных результатов.

У крупнейшего дивизиона компании – «Плоский прокат Россия» – продажи металлопродукции выросли на 1,9%, составив 3,4 млн тонн на фоне реализации запасов, накопленных в портах в декабре 2018, и увеличения спроса на готовый прокат.

Средняя цена реализации дивизиона снизилась на 10,6% до $581 за тонну. На фоне резко выросших затрат на сырье (главным образом, на железную руду) операционная прибыль сократилась на 20,1% до $346 млн.

Выручка сегмента «Сортовой прокат Россия» снизилась на 9,8% до $415 млн, главным образом, за счет уменьшения цен реализации продукции на 9,5%. Объем продаж снизился на 0,3% до 768 тыс. тонн на фоне сезонно низкого спроса на сортовой прокат и сокращения продаж на экспорт сортовой заготовки из-за снижения прибыльности, что было частично компенсировано реализацией накопленных в портах запасов. На смену прошлогодней операционной прибыли пришел убыток в размере $4 млн.

Выручка «Зарубежных прокатных активов» возросла на 16,9% - до $665 млн. Продажи сегмента выросли на 7,6% до 746 тыс. тонн, при этом средняя цена реализации выросла на 8,6%. Операционная прибыль сегмента составила всего $2 млн на фоне опережающего снижения цен на готовый прокат и использования запасов слябов с более высокой стоимостью.

В сегменте «Добыча и переработка сырья» продажи железной руды достигли уровня в 4,6 млн тонн (+1,8%). Отметим при этом, что объемы поставок третьим сторонам носили символический характер. На фоне снижения средних цен реализации выручка сегмента сократилась на 20,7% до $268 млн., а операционная прибыль уменьшилась более чем на четверть до $163 млн

С учетом операционной прибыли прочих сегментов и корректировок на внутрисегментные операции консолидированная прибыль Группы НЛМК составила $559 млy., что на 14.9% ниже прошлогоднего результата.

Для анализа финансовых и прочих статей вернемся от сегментных показателей к консолидированным.

Долговая нагрузка компании осталась на уровне $2,1 млрд. Проценты к уплате снизились с $19 млн до $16 млн. Финансовые вложения компании сократились с $1,6 млрд до в $1,3 млрд, доходы по процентам снизились с $10 млн до $4 млн. Отрицательные курсовые разницы составили $61 млн против положительных $9 млн годом ранее. В отчетном периоде чистые финансовые расходы увеличились более чем в 3 раза до $94 млн. В итоге чистая прибыль компании снизилась на 23,9%, составив $382 млн.

После анализа вышедшей отчетности мы незначительно понизили прогноз финансовых показателей компании в связи со снижением операционной рентабельности ее ключевых сегментов, одновременно уточнив ожидаемые дивидендные выплаты на годовом окне.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/chernaya_metallurgiya_dobycha_uglya_i_zheleznoj_rudy/novolipeckij_metallurgicheskij_kombinat/itogi_1_kv_2019/

На данный момент бумаги компании торгуются исходя из P/E 2019 около 7,7 и P/BV 2019 порядка 2,6 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях

Скачать PDF Скачать DOC Скачать FB2 Скачать EPUB

0 0
Оставить комментарий
arsagera 19.04.2019, 16:23

Абрау-Дюрсо (ABRD). Итоги 2018 г.: обновление новых рекордов

ПАО «Абрау-Дюрсо» раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2018 год.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/oao_abraudyurso/itogi_20...

Выручка компании за минусом акциза выросла на 15,6%, составив 7,7 млрд руб. В отчетном периоде компания произвела 37,5 млн бутылок игристого вина (+15%). В структуре продаж объем реализованной алкогольной продукции собственного производства вырос на 16%, до 37,452 млн бутылок, безалкогольных напитков - на 52%, до 280 тыс. бутылок. Продажи по дистрибьюторским контрактам увеличились на 39%, до 1,092 млн бутылок. Рыночная доля компании в сегменте «шампанские вина» в натуральном выражении составила 26,7%.

Операционные расходы выросли на 15,7% до 6,1 млрд руб., главным образом, по причине значительного роста трат на виноматериалы, которые подорожали из-за ослабления рубля.

В результате операционная прибыль увеличилась на 15%, составив 1,6 млрд руб.

В блоке финансовых статей положительным моментом стало сокращение чистых финансовых расходов с 228 до 175 млн руб., главным образом, за счет падения стоимости обслуживания долга. В отчетном периоде долговая нагрузка выросла с 3,2 до 3,5 млрд руб. В итоге чистая прибыль выросла почти на треть, составив 1,1 млрд руб.

После выхода отчетности мы пересмотрели наш прогноз по выручке и чистой прибыли в сторону роста вследствие предполагаемого увеличения объемов реализации. В планах компании – расширение своей продуктовой линейки за счет выпуска коньяка и питьевой воды.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/oao_abraudyurso/itogi_20...

По нашим оценкам, бумаги Абрау-Дюрсо торгуются с мультипликатором P/E 2019 свыше 10 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях

Скачать PDF Скачать DOC Скачать FB2 Скачать EPUB

0 0
Оставить комментарий
arsagera 17.04.2019, 18:45

Русская Аквакультура (AQUA). Итоги 2018 г.: увеличившаяся биомасса готова к реализации

Русская Аквакультура раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2018 год.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/gk_russkoe_more/itogi_20...

Выручка компании сократилась на 36,1%, составив 3,2 млрд руб. Снижение доходов связано с отсутствием зарыбления малька на фермах в 2016 г., вследствие чего произошло сокращение суммарного объема продаж с 10,2 тыс. тонн до 6,8 тыс. тонн. Вместе с тем по итогам прошедшего года объем биомассы вырос в 2,6 раза, составив 17,7 тыс. тонн атлантического лосося и радужной форели. Это обстоятельство отразилось в существенном увеличении справедливой стоимости биологических активов (2,0 млрд руб.).

Себестоимость реализации снизилась на 46,7% до 2,2 млрд руб., а коммерческие и административные расходы выросли на 26,5%, составив 551 млн руб., в связи с ростом затрат на оплату труда и расходов на аудиторские и консультационные услуги. В результате операционная прибыль выросла почти в четыре раза, составив 2,5 млрд руб.

В блоке финансовых статей отметим существенный рост чистых процентных расходов с 94 до 218 млн руб. на фоне увеличившегося долга с 1,8 млрд руб. до 4,3 млрд руб. Привлеченные средства в форме долгосрочного займа были направлены на увеличение товарной биомассы.

Положительные курсовые разницы составили 0,3 млн руб. против отрицательных 17 млн руб. годом ранее. Как новое явление в отчетности, следует отметить доход от участия в ассоциированных компаниях в размере 8,4 млн руб. Напомним, что в ноябре 2018 г. в рамках построения вертикально-интегрированного холдинга компания приобрела 40% в ООО «Мурманрыбпром», занимающимся переработкой рыбы, а также аналогичную долю в ООО «Три ручья», занимающимся арендой и управлением недвижимостью.

В итоге чистая прибыль Русской Аквакультуры составила 2,3 млрд руб., что в 6 раз выше результата предыдущего года.

По линии балансовых показателей отметим существенный рост основных средств (с2,0 до 3,0 млрд руб.), связанный с приобретением оборудования для зарыбления новых рыбоводных ферм в Баренцевом море и второго сухогруза для доставки корма.

Вышедшая отчетность превзошла наши ожидания в части выручки и положительной переоценки биологических активов. Нами был повышен прогноз финансовых показателей компании на последующие годы, отражая, таким образом, планы по дальнейшему наращиванию объемов вылова и реализации рыбной продукции.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/gk_russkoe_more/itogi_20...

На данный момент акции компании торгуются с P/BV 2018 свыше 2 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях

Скачать PDF Скачать DOC Скачать FB2 Скачать EPUB

0 0
Оставить комментарий
arsagera 17.04.2019, 10:07

Челябинский металлургический комбинат (CHMK). Итоги 1 кв. 2019 г.

Блок финансовых статей компенсирует слабые операционные результаты

ЧМК выпустил отчетность за 1 кв. 2019 год по РСБУ.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/chernaya_metallurgiya_do...

Выручка комбината сократилась на 9,5%, составив 28,3 млрд руб. К сожалению, компания не раскрыла операционные показатели за отчетный квартал (они станут известны позднее, в составе отчетности Мечела). Со своей стороны, мы можем предположить, что такая динамика связана со снижением объемов производства.

Операционные расходы комбината выросли на 0,8%, составив 27,9 млрд руб. В итоге операционная прибыль ЧМК составила всего 425 млн руб.

Плачевную ситуацию на операционном уровне во многом изменили финансовые статьи.

В отчетном квартале финансовые вложения компании составили 131,1 млрд руб., увеличившись за год более чем в два раза. Как следствие, проценты к получению достигли 2,6 млрд руб. против 1,5 млрд руб. годом ранее. Процентные расходы также показали двукратный рост, достигнув 2,5 млрд руб. Причиной стала впечатляющая динамика роста долга, увеличившегося за год с 76,1 млрд руб. до 150,9 млрд руб. Выправить положение удалось благодаря положительному сальдо прочих доходов/расходов в размере 2,3 млрд руб., ставшему следствием укрепления рубля по отношению к евро и реализацией положительных курсовых разниц по валютной части кредитного портфеля.

Среди прочих моментов отметим возросшую ставку налога на прибыль составившую 6,7%. В итоге чистая прибыль ЧМК выросла на 30,9% до 2,6 млрд руб. Балансовая стоимость акции на конец отчетного периода составила 16 606 руб.

Нас настораживает столь низкое значение операционной прибыли что, впрочем, может отражать слабый сезонный спрос на продукцию. Мы ожидаем, что последующие кварталы окажутся более успешными для компании. Круг традиционных потребителей продукции ЧМК может расшириться за счет Московского метрополитена и Белорусской железной дороги, чьи тендеры на поставку рельсов недавно выиграл меткомбинат.

По итогам внесения фактических данных, оказавшихся хуже наших ожиданий, мы пересмотрели прогноз чистой прибыли компании в сторону понижения, сократив ожидаемую выручку от основной деятельности. Мы планируем вернуться к пересмотру модели ЧМК после публикации квартальных операционных показателей, а также детальной структуры затрат.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/chernaya_metallurgiya_do...

Акции комбината оценены ниже одной пятой собственного капитала и продолжают входить в наши портфели акций «второго эшелона».

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях

Скачать PDF Скачать DOC Скачать FB2 Скачать EPUB

0 0
Оставить комментарий
arsagera 16.04.2019, 17:41

Уральская кузница (URKZ). Итоги 1 кв. 2019 г.: неопознанная выручка привела к росту доходов

Уральская кузница выпустила отчетность за 1 кв. 2019 год по РСБУ.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/uralskaya_kuznica/itogi_...

Выручка компании увеличилась на 9,5% до 4,15 млрд руб. При этом выручка от реализации на внутреннем рынке выросла до 3,6 млрд руб. (+15,7%), а экспортная выручка снизилась на 18,2% до 567 млн руб. Причиной роста доходов компании в отчетном квартале стала реализация прочих товарно-материальных ценностей на сумму 402,7 млн руб., природу которой компания не раскрывает.

Операционные расходы возросли на 6,2% - до 3,6 млрд руб. В итоге операционная прибыль выросла на 36,7% до 553 млн руб.

Финансовые статьи продолжают оказывать существенное влияние на итоговый результат: в отчетном периоде компания получила 529,3 млн руб. в виде процентов. При этом совокупные финансовые вложения по балансу с начала года сократились с 17,6 млрд руб. до 16,2 млрд руб. Средняя ставка по выданным займам, по нашим расчетам, составила примерно 12,5%.

Столь внушительные финансовые доходы объясняются тем, что компания выдает займы Мечелу как за счет собственных, так и за счет заемных средств. Долговое бремя компании за год существенно сократилось – с 4,3 млрд руб. до 2,2 млрд руб. Проценты к уплате составили 49,4 млн руб., а отрицательное сальдо прочих доходов и расходов – 122 млн руб. (отрицательное сальдо 27 млн руб. годом ранее).

Налоговая ставка компании в отчетном квартале возросла до 9,7%,что стало самым высоким значением за последние годы. В результате чистая прибыль компании составила 822 млн руб. (+16,9%).

Нераспределенная прибыль компании составила 26,3 млрд руб.; а балансовая стоимость акции – 48,08 тыс. руб. при текущих котировках 8,2 тыс. руб.

По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить существенных изменений в модель компании. В результате потенциальная доходность не претерпела существенных изменений.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/uralskaya_kuznica/itogi_...

На данный момент акции Уральской кузницы торгуются с P/E 2019 около 1,2 и менее чем за 20% балансовой стоимости при ROE около 14%. Бумаги компании продолжают входить в наши диверсифицированные портфели акций «второго эшелона».

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях: https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kni...

0 0
Оставить комментарий
arsagera 16.04.2019, 13:23

Комбинат Южуралникель (UNKL). Итоги 1 кв. 2019 г.: отрицательные курсовые перекрыли скачок выручки

Комбинат Южуралникель, входящий в Группу Мечел, опубликовал отчетность по РСБУ за 1 кв. 2019 г.

Напомним, что мощности завода были законсервированы в декабре 2012 года и прекращен выпуск продукции. Тем не менее, по итогам отчетного периода выручка составила 63,7 млн руб., что более чем в 2,6 раза превышает аналогичный показатель годичной давности. Причиной такого роста выручки стала увеличившаяся почти в четыре раза до 39,9 млн руб. прочая реализация, а также доходы от реализации продукции собственного производства в размере 17,1 млн руб.

Прекратив производственную деятельность, Южуралникель продолжает функционировать в качестве кредитора других предприятий, входящих в Мечел. Объем предоставленных займов на конец отчетного периода составляет около 6,1 млрд руб., доходы по которым составили 118,5 млн руб. Средняя ставка по выданным займам снизилась с 8,2% до 7,7%. На фоне укрепления рубля компания продемонстрировала отрицательные курсовые разницы, которые привели к негативному сальдо прочих доходов и расходов в размере 140,3 млн руб. В итоге чистый убыток в отчетном периоде составил 27,6 млн руб.

Напомним, что ранее комбинат был включен в список активов, выставленных Мечелом на продажу, однако новый покупатель так и не найден.

Балансовая цена акции Южуралникеля по итогам отчетного периода составила 13 274 руб. Мы остаемся акционерами комбината и продолжаем следить за развитием ситуации.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях

Скачать PDF Скачать DOC Скачать FB2 Скачать EPUB

0 0
Оставить комментарий
arsagera 16.04.2019, 13:21

Коршуновский ГОК (KOGK). Итоги 1 кв. 2019 г.: объемы продаж восстанавливаются, прибыль растет

Коршуновский ГОК опубликовал отчетность за 1 кв. 2019 год по РСБУ.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/korshunovskij_gok_kogk/i...

Выручка компании увеличилась более чем в два раза, составив 3,7 млрд руб. Такой рост можно объяснить как увеличением рублевых цен реализации, так и объемов продажи железнорудного концентрата. Думается, именно последнее обстоятельство вкупе с эффектом низкой базы годичной давности обусловило столь существенное увеличение доходов ГОКа.

Операционные расходы возросли всего лишь на треть до 2,8 млрд руб. В итоге, на операционном уровне была получена прибыль 863 млн руб. против убытка годом ранее.

Переходя к анализу блока финансовых статей, напомним, что Коршуновский ГОК в Группе Мечел является кредитором, не имея на балансе заемных средств, в то время как объем выданных займов составляет около 23,5 млрд руб. Выданные займы принесли компании в отчетном периоде 498 млн руб. финансовых доходов. Таким образом, средняя ставка по выданным займам составила, по нашим оценкам, порядка 8,4%. Отрицательное сальдо прочих доходов/расходов составило 61,2 млн руб. Таким образом, ГОК зафиксировал чистую прибыль в размере 1,2 млрд руб., что многократно превышает прошлогодний результат.

По итогам внесения отчетности мы несколько повысили прогнозы по выручке и чистой прибыли на текущий год, отразив восстановление объемов добычи и рост цен на железную руду. В результате потенциальная доходность акций компании незначительно возросла.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/korshunovskij_gok_kogk/i...

На данный момент акции Коршуновского ГОКа торгуются с P/E 2019 около 3,5 и пока не входят в число наших приоритетов. Среди дочерних компаний Мечела мы отдаем предпочтение Уральской кузнице и ЧМК.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях

Скачать PDF Скачать DOC Скачать FB2 Скачать EPUB

0 0
Оставить комментарий
arsagera 11.04.2019, 18:34

Макропоказатели. Макрообзор – данные за март

В этом обзоре мы рассмотрим публиковавшуюся в марте макроэкономическую информацию.

В первую очередь отметим, что во второй половине месяца Минэкономразвития опубликовало оценку реального темпа роста ВВП в феврале, который составил 1,5% после 0,7% в январе 2019 года (здесь и далее: г/г). Далее проанализируем ситуацию в ключевых отраслях экономики, а также рассмотрим динамику основных макроэкономических показателей и попытаемся понять причины сложившейся динамики.

По данным Росстата, в феврале 2019 года рост промышленного производства составил 4,1% после увеличения на 1,1% в январе. По итогам двух месяцев 2019 года промышленное производство выросло на 2,6%. С исключением сезонного и календарного факторов промпроизводство показало рост на 1,2%.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/makropokazateli/makroobzor_dannye_za_mart/

Что касается динамики в разрезе сегментов, то в сегменте «Добыча полезных ископаемых» рост выпуска продукции ускорился до 5,1% после 4,8% в январе. В сегменте «Обрабатывающие производства» выпуск увеличился на 4,6% после сокращения на 1% месяцем ранее. В сегменте «Электроэнергия, газ и пар» выпуск снизился на 1,1% после роста на 1,3% в январе. В то же время в сегменте «Водоснабжение» выпуск вырос на 1,8% после снижения на 2,8% месяцем ранее.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/makropokazateli/makroobzor_dannye_za_mart/

Таким образом, росту промышленного производства в феврале способствовали все сегменты, за исключением электроэнергетики. Ситуация с динамикой производства в разрезе отдельных позиций представлена в следующей таблице:

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/makropokazateli/makroobzor_dannye_za_mart/

Отметим продолжение роста выпуска в добывающем сегменте по итогам двух месяцев. Наиболее сильный рост добычи в феврале показал природный газ (+4,7%), однако добыча угля снизилась на 0,2% в феврале. В продовольственном сегменте динамика выпуска разнонаправленная: так, производство мяса скота в феврале выросло на 14,8%, в то время как выпуск мяса птицы и рыбы сократился на 4,9% и 3,8% соответственно. Тенденция восстановления производства стройматериалов в феврале в целом продолжилась: наиболее сильный рост показали объемы выпуска бетона (+41,6%), выпуск цемента вырос на 10,1%; блоков и сборных строительных изделий - увеличился на 2,3%, однако производство керамических кирпичей показало снижение на 0,2%. В тяжелой промышленности динамика выпуска была разнонаправленной. Так, производство стальных труб снизилось на 2,3%, легковых автомобилей – выросло на 7,4%, грузовых автотранспортных средств – прибавило незначительные 0,3%.

Кроме того, в конце марта Росстат опубликовал информацию о сальдированном финансовом результате деятельности крупных и средних российских компаний (без учета финансового сектора) по итогам января 2019 года. Он составил 1,26 трлн руб., в то время как за аналогичный период предыдущего года российские компании заработали 1,01 трлн руб. Таким образом, рост сальдированной прибыли предприятий в отчетном периоде составил 24%.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/makropokazateli/makroobzor_dannye_za_mart/

Что касается доли убыточных организаций, то она увеличилась на 0,7 п.п. по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года до 35,8%. Динамика сальдированного результата в разрезе видов деятельности представлена в таблице ниже:

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/makropokazateli/makroobzor_dannye_za_mart/

По итогам января 2019 года все ключевые виды деятельности заработали положительный сальдированный финансовый результат. Динамика в разрезе видов деятельности при этом оставалась разнонаправленной. Наибольший рост продемонстрировали сегменты «Строительство» (сальдированный результат вырос в 2,4 раза), «Обрабатывающие производства» (+54,6%), «Сельское хозяйство» (+52,4%), «Транспортировка и хранение» (+49,6%). При этом наиболее сильное снижение сальдированного финансового результата показал сегмент «Водоснабжение» (-43,3%). Кроме того, в январе значительно снизился сальдированный финансовый результат в отрасли «Добыча полезных ископаемых» (-22,2%)

Прибыль банковского сектора после 264 млрд руб. прибыли в январе составила 181 млрд руб. месяцем позже. При этом прибыль Сбербанка за февраль составила 70,1 млрд руб. В феврале прошлого года банковский сектор зафиксировал прибыль в 106 млрд руб. За первые два месяца 2019 года российские банки заработали 445 млрд руб. по сравнению с 178 млрд руб. годом ранее. Прибыль Сбербанка за январь-февраль 2019 года составила 143,8 млрд руб.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/makropokazateli/makroobzor_dannye_za_mart/

Что касается прочих показателей банковского сектора в феврале, объем его активов изменился незначительно (+24 млрд руб., до 92,016 трлн руб.). Объем кредитов нефинансовым организациям увеличился на 127 млрд руб. (+0,4%). Объем розничного кредитования вырос на 186 млрд руб. (+1,2%). Таким образом, по состоянию на 1 марта 2019 года совокупный объем кредитов экономике составил 48,6 трлн руб. Мы ожидаем, что на фоне ожидаемого возвращения инфляции на уровень ниже 5% возобновится снижение процентных ставок, что в свою очередь будет поддерживать темпы роста кредитования.

Говоря о потребительской инфляции, следует отметить, что недельный рост цен в марте держался на уровне 0-0,1%, а по итогам месяца инфляция составила 0,3. С начала года рост цен составил 1,8%, при этом в годовом выражении по состоянию на 1 апреля инфляция составила 5,3% после 5,2% месяцем ранее.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/makropokazateli/makroobzor_dannye_za_mart/

Один из ключевых факторов, влияющих на рост потребительских цен – динамика обменного курса рубля. В марте среднее значение курса составило 65,1 руб. после 65,8 руб. за доллар месяцем ранее. К концу марта курс доллара снизился до 64,7 руб. на фоне увеличения цен на нефть .

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/makropokazateli/makroobzor_dannye_za_mart/

Отметим, что 22 марта состоялось заседание Совета директоров Банка России, по итогам которого было принято решение сохранить ключевую ставку на уровне 7,75%. При этом регулятор отметил, что в феврале-марте 2019 года инфляция складывается несколько ниже ожиданий Банка России, а краткосрочные проинфляционные риски снизились. С учетом этого Банк России снизил прогнозный диапазон годовой инфляции на конец 2019 года с 5,0-5,5 до 4,7-5,2% и прогнозирует ее возвращение к 4% в первой половине 2020 года. В дальнейшем Банк России будет принимать решения по ключевой ставке с учетом динамики инфляции и темпа роста ВВП относительно прогноза регулятора, а также оценивая риски со стороны внешних условий и реакции на них финансовых рынков. Кроме того, при развитии ситуации в соответствии с базовым прогнозом Банк России допускает переход к снижению ключевой ставки в 2019 году.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/makropokazateli/makroobzor_dannye_za_mart/

Помимо денежно-кредитной политики Центробанка, существенное влияние на курс рубля продолжает оказывать состояние внешней торговли.

По данным ЦБ, товарный экспорт по итогам января 2019 года составил 29,8 млрд долл. (-11,4% г/г). В то же время товарный импорт составил 16,5 млрд долл. (-1,3% г/г). Положительное сальдо торгового баланса в отчетном периоде составило 13,4 млрд долл. (-21,2% г/г).

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/makropokazateli/makroobzor_dannye_za_mart/

Заметим, что резкое снижение экспорта в январе в годовом выражении было во многом обусловлено низкими средними ценами на экспортируемые товары. В частности, средняя цена на нефть в январе 2019 года составила 59,4 долл./барр. по сравнению с 69,1 долл./барр. в январе 2018 года. На этом фоне импорт показал более слабое снижение, уменьшившись на 1,3%.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/makropokazateli/makroobzor_dannye_za_mart/

Переходя к отдельным товарным группам, отметим, что динамика экспорта важнейших товаров оказалась преимущественно падающей по итогам января 2019 года. Ключевое влияние на динамику экспорта оказало сокращение вывоза топливно-энергетических товаров (-9%, до 21,2 млрд долл.). Помимо этого, экспорт металлов и изделий из них сократился на 13,9%. Ключевое влияние на замедление импорта оказало снижение ввоза продовольственных товаров и с/х сырья (-4,2%, до 2,1 млрд долл.). Импорт продукции химической промышленности, а также ввоз машин, оборудования и транспортных средств сократились незначительно (на 0,1% и 0,4% соответственно).

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/makropokazateli/makroobzor_dannye_za_mart/

По пояснениям Банка России, положительное сальдо счета текущих операций в январе-феврале выросло в результате укрепления торгового баланса на фоне уменьшения импорта товаров и сокращения совокупного отрицательного сальдо других компонентов текущего счета платежного баланса. Рост оттока капитала, в свою очередь, был вызван главным образом увеличением чистых финансовых активов.

Выводы:

  • Реальный рост ВВП, согласно оценке Минэкономразвития, в феврале 2019 года составил 1,5% после 0,7% в январе;
  • Промпроизводство в феврале 2019 года в годовом выражении выросло на 4,1%, а по итогам января-февраля 2019 года промышленное производство увеличилось на 2,6%;
  • Сальдированный финансовый результат российских нефинансовых компаний в январе 2019 года составил 1,3 трлн руб. по сравнению с 1 трлн руб. годом ранее. При этом доля убыточных компаний увеличилась на 0,7 п.п. до 35,8%;
  • Банковский сектор в феврале заработал 181 млрд руб. прибыли. За январь-февраль 2019 года банки зафиксировали сальдированную прибыль в объеме 445 млрд руб. по сравнению с 178 млрд руб. за аналогичный период годом ранее;
  • Рост потребительских цен в марте 2019 года составил 0,3%, при этом в годовом выражении по состоянию на 1 апреля инфляция составила 5,3%;
  • Величина ключевой процентной ставки ЦБ сохранена на уровне 7,75%;
  • Среднее значение курса доллара США в марте 2019 года снизилось до 65,1 руб. по сравнению с 65,8 руб. в феврале на фоне роста цен на нефть;
  • Товарный экспорт по итогам января 2019 года составил 29,8 млрд долл. (-11,4%), товарный импорт – 16,5 млрд долл. (-1,3%). Положительное сальдо торгового баланса при этом составило 13,4 млрд долл. (-21,2%);
  • Сальдо счета текущих операций, согласно предварительным данным ЦБ, по итогам января-февраля 2019 года увеличилось на 8,3% до 22,3 млрд долл. При этом чистый вывоз частного капитала вырос в 2,1 раза и составил 18,6 млрд долл.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях

0 0
Оставить комментарий
1 – 10 из 5701 2 3 4 5 » »»