4 0
100 комментариев
93 425 посетителей

Блог пользователя arsagera

Блог УК Арсагера

Блог об инвестициях и управлении капиталом, о макроэкономической ситуации. Аналитика по различным эмитентам и отраслям.
1 – 10 из 5941 2 3 4 5 » »»
arsagera 21.02.2020, 11:44

CVS Health Corporation. Итоги 2019 года

Компания CVS Health Corporation раскрыла финансовую отчетность за 2019 год. Отметим, что 28 ноября 2018 года была закрыта сделка по слиянию с оператором рынка медицинского страхования – Aetna. В связи с этим компания выделила новый сегмент – «Медицинское страхование».

Обратимся к анализу сегмента «Услуги фармацевтического посредничества». Напомним, что в данном сегменте компания отражает результаты своей деятельности в качестве Pharmacy Benefit Manager. Такой вид юридического лица выполняет посреднические функции между медицинскими страховщиками, производителями лекарств и аптек, согласуя набор оптимальных препаратов и более выгодных цены на них для держателей медицинских страховок.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/cvs_health_corporation/itogi_2019_goda/

Совокупная выручка сегмента увеличилась на 5% - до $141.5 млрд. При этом доходы от заказов, распределенных по аптечным сетям, увеличились на 1.8% - до $88.8 млрд – на фоне роста количества заказов. Выручка от рецептов на лекарства, распределяемые почтой, составила $52.1 млрд (+10.8%) благодаря большему проникновению сервиса, позволяющего пациенту выбирать способ получения рецептурных медикаментов. Снижение выручки за обработанный заказ сократилось благодаря более широкому применению дженериков, по сравнению с брендированными препаратами.

Операционная прибыль увеличилась на 2.8% - до $4.7 млрд.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/cvs_health_corporation/itogi_2019_goda/

Совокупная выручка розничного сегмента прибавила 3.1%, составив $86.6 млрд. Доходы от рецептурных лекарств выросли на 3.5% - до $66.4 млрд – на фоне большего объема исполнения рецептов (+5.8%) и снижения средней выручки, вызванного более широким применением дженериков. Операционная прибыль составила $5.8 млрд против провала до $0.9 млрд годом ранее, связанного со списанием гудвила при продаже одной из дочек. Отметим, что скорректированная прибыль снизилась в связи с давлением на цены услуг аптек по распределению рецептурных заказов и повышению расходов на персонал.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/cvs_health_corporation/itogi_2019_goda/

Сегмент медицинского страхования консолидирует приобретенную в конце 2018 года компанию Aetna, данные за 2018 год отражают бизнес CVS в этой сфере до поглощения. Данный сегмент принес выручку в $69.6 млрд и операционную прибыль в размере $3.6 млрд.

Далее обратимся к совокупным финансовым результатам компании.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/cvs_health_corporation/itogi_2019_goda/

Отметим рост выручки и операционной прибыли. Значительно выросли затраты корпоративного центра – до $2.2 млрд, что произошло на фоне увеличения затрат на интеграцию Aetna. Чистые финансовые расходы увеличились на 14.3% - до $3 млрд на фоне роста долга для финансирования поглощения. Чистая прибыль достигла $6.6 млрд, при этом EPS составил $5.10 доллара.

По итогам внесения фактических данных мы не стали вносить значимых изменений в модель компании.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/cvs_health_corporation/itogi_2019_goda/

Мы ожидаем, что в ближайшие несколько лет чистая прибыль компании будет находиться в диапазоне $7-8 млрд. Бумаги CVS Health Corporation торгуются с мультипликатором P/BV 2019 около 1.5 и остаются в наших портфелях иностранных акций.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
0 0
Оставить комментарий
arsagera 21.02.2020, 10:35

Ford Motor Company. Итоги 2019 года

Производитель автомобилей Ford Motor Co. раскрыл консолидированную финансовую отчетность за 2019 год.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/ford_motor_company/itogi_2019_goda/

Совокупная выручка американской компании сократилась на 2,8% - до $155,9 млрд. Напомним, что в выручке признаются оптовые продажи автомобилей (продажи дилерам). Главным рынком для Ford является Северная Америка, на которую по итогам 2019 года приходилось 51,3% продаж по количеству автомобилей или 63% по объему выручки.

Перейдем к анализу результатов в разрезе дивизионов компании.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/ford_motor_company/itogi_2019_goda/

Снижение объемов продаж (-5,3%) было обусловлено прекращением выпуска моделей Ford Focus и запуском производства новых моделей Ford Explorer на одном из заводов компании. Средняя цена за проданный автомобиль показала противоположную динамику (+7,2%), отразив повышенный спрос на микроавтобусы и пикапы. В итоге выручка сегмента увеличилась на 1,5% - до $98,1 млрд. Рентабельность прибыли до налогообложения сократилась на 1,2 п.п., что было связано со снижением оптовых продаж и более высокими гарантийными расходами, а также новыми договоренностями с профсоюзами по условиям труда.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/ford_motor_company/itogi_2019_goda/

Последние годы южноамериканский сегмент стабильно показывает убытки, отчетный период не стал исключением. Объем продаж автомобилей в отчетном периоде сократился на 19,2%, что было вызвано прекращением производства тяжелых грузовиков, а также моделей Fiesta и Focus. Вкупе с ослаблением национальных валют это привело к падению выручки на 26,4% до $3,9 млрд. Рентабельность прибыли снизилась на 5,3 п.п. на фоне сокращения продаж.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/ford_motor_company/itogi_2019_goda/

Европейское направление отметилось снижением выручки на фоне неблагоприятных курсовых эффектов, а также низких объемов продаж, вызванных закрытием производства низкомаржинальных продуктов. Отметим сокращение убытков и улучшение рентабельности дивизиона, ставших следствием реорганизации европейского бизнеса компании, включающей сокращение рабочих мест.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/ford_motor_company/itogi_2019_goda/

Снижение выручки (-11%) на Ближнем Востоке и в Африке напрямую связано с падением объемов продаж автомобилей (-13,8%), главным образом, в Южной Африке, а также неблагоприятным изменением валютных курсов. Убыток до налогообложения по данному сегменту составил $141 млн и связан с ростом удельных затрат и слабостью южноафриканской валюты.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/ford_motor_company/itogi_2019_goda/

Сегмент Азиатско-Тихоокеанского региона продемонстрировал снижение выручки на 14,3%, главным образом, из-за снижения объемов продаж, прежде всего, в Китае. При этом компании удалось более чем на четверть сократить убыток до налогообложения на фоне благоприятных курсовых разниц и сокращения удельных затрат.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/ford_motor_company/itogi_2019_goda/

Сегмент «Финансовые услуги» продемонстрировал прекрасный результат на фоне стабильных условий потребительского кредитования, роста лизинговых платежей и операций с производными финансовыми инструментами.

Вернемся теперь к изучению консолидированных показателей компании.

Внушительные расходы ($6,0 млрд) компания отразила в разделе специальных статей. Из этой суммы $3,2 затрат пришлось на мероприятия, связанные с глобальной реструктуризацией; еще $2,5 млрд составили убытки по переоценке пенсионных обязательств. В итоге консолидированная чистая прибыль компании составила символические $47 млн.

Напомним, что ранее было объявлено о начале программы реструктуризации по всему миру, призванной сфокусировать развитие бизнеса компании вокруг наиболее прибыльных направлений, что обойдется Ford в $11 млрд в течение ближайших 3-5 лет. Концерн планирует сократить тысячи рабочих мест в Европе, пытается реорганизовать свои южноамериканские операции и восстановить объем операций в Китае. Компания также сокращает свой портфель автомобилей, чтобы сосредоточиться на более прибыльных моделях, таких как грузовые автомобили и внедорожники в США и коммерческие автомобили в Европе.

По итогам внесения фактических данных мы оставили практически неизменным наш прогноз финансовых результатов компании на 2020 г., одновременно снизив наш ожидания по прибыли за пределами 2022 г. В результате потенциальная доходность акций несколько сократилась.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/ford_motor_company/itogi_2019_goda/

При этом мы ожидаем, что в ближайшие годы компания сможет зарабатывать чистую прибыль в диапазоне $4-6 млрд. Акции Ford, торгующиеся с P/BV 2020 порядка 1 и P/E 2020 около 8,3, продолжают входить в состав наших портфелей.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
0 0
Оставить комментарий
arsagera 21.02.2020, 10:27

НОВАТЭК (NVTK). Итоги 2019 г.: снижение цен СПГ повлияло на рентабельность совместного предприятия

НОВАТЭК представил консолидированную финансовую отчетность за 2019 год.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_neft...

Совокупная выручка компании увеличилась на 3.7% до 862.8 млрд руб. Рост выручки в основном связан с запуском производства СПГ на первых трех очередях завода «Ямала СПГ» и ростом средних цен реализации природного газа.

Доходы от реализации жидких углеводородов сократились на 2.9% до 437.4 млрд руб. При этом рост продемонстрировали лишь продажи нефти и нефтепродуктов (+8%). Несмотря на рост объемов, направления сжиженного углеводородного газа, стабильного газового конденсата и продуктов переработки СГК показали сокращение выручки, что было вызвано падением цен реализации.

Выручка от реализации природного газа возросла на 10.6% - до 414.8 млрд руб. Добыча газа самим НОВАТЭКом снизилась на 5.9% - до 39 389 млн куб. м., а с учетом доли в добыче зависимых предприятий наблюдается увеличение на 8.6% (до 74 700 млн куб. м.). Начало поставок СПГ, приобретаемого у «Ямала СПГ», на международные рынки с декабря 2017 года, а также рост цен и объемов реализации природного газа на внутреннем рынке привели к росту общей средней цены реализации на 1.7% и объемов на 8.8%. Отметим, что в четвертом квартале произошло значительное падение средней цены, по сравнению с третьим кварталом.

Операционные расходы выросли на 6.1% до 640 млрд руб., основным драйвером выступили затраты на приобретение газа и прочих продуктов на фоне увеличения объемов главным образом, из-за роста объема покупок природного газа у совместных предприятий (+20.7%).

Еще в первом квартале в составе статьи «прибыль от выбытия долей владения в совместных предприятиях и прочие операционные прибыли» НОВАТЭК признал прибыль от выбытия 10%-ной доли владения в «Арктик СПГ 2» в размере 309 млрд руб. В третьем квартале были закрыты сделки по продаже дополнительных 30%, распределенных между CNPC, CNOOC и СП Mitsui и JOGMEC. В итоге прибыль от выбытий долей в дочерних обществах выросла до 683 млрд руб.

Кроме того, компания признала бумажный убыток в размере 35 млрд руб. от переоценки производных товарных инструментов. В итоге операционная прибыль компании увеличилась почти в 4 раз, составив 869.6 млрд руб. Прибыль от операционной деятельности нормализованная (без учета эффекта от выбытия долей владения в дочерних обществах и совместных предприятиях и убытка от производных финансовых инструментов) сократилась на 2.4% до 222.3 млрд руб.

Долговая нагрузка компании с начала года упала с 172 млрд руб. до 152 млрд руб. вследствие переоценки валютной части кредитного портфеля, кроме того, снижение стоимости обслуживания долга привело к уменьшению процентных расходов до 4.5 млрд рублей (-5.4%). Финансовые доходы компании выросли почти наполовину, составив 20.7 млрд руб. Отрицательные курсовые разницы, полученные в результате переоценки полученных и выданных займов, а также остатков денежных средств на счетах в иностранной валюте, составили 44.7 млрд руб. против положительной разницы 25.9 млрд рублей годом ранее.

Помимо этого НОВАТЭК признал неденежную прибыль в сумме 12.9 млрд руб. по сравнению с 3.5 млрд руб. годом ранее в результате переоценки справедливой стоимости акционерных займов, выданных совместным предприятиям.

Прибыль по статье «Доля в прибыли зависимых предприятий» в размере 149 млрд руб., против убытка в 37 млрд руб., полученной годом ранее, была обусловлена не только положительными курсовыми разницами по валютным долговым обязательствам «Ямала СПГ» (40.4 млрд руб.), но и долей в прибыли от операционной деятельности (139 млрд руб.). Отдельно отметим, что операционная рентабельность «Ямала СПГ» в отчетном периоде снизилась с 71.3% до 50.6%.

В итоге чистая прибыль НОВАТЭКа увеличилась в 5.3 раза – до 865.5 млрд руб.

Отметим, что в отчетности за первый квартал 2019 года мы обнаружили существенную разницу между справедливой стоимостью проекта «Арктик СПГ 2» (исходя из цены сделки по продаже 10%) и его отражением в бухгалтерском балансе – 1,5 трлн руб. против 220 млрд руб. Это заставило нас учесть долю в этом проекте по справедливой стоимости и переоценить доли владения в других совместных предприятиях так же до справедливой стоимости. Проведенные корректировки нашли свое отражение в росте собственного капитала: с учетом переоценок скорректированный собственный капитал вырос до 3.2 трлн руб. против 1.6 трлн руб. по данным баланса на 2019 год.

Кроме того, мы продолжаем учитывать доли в совместных предприятиях через переоценку изменения справедливой стоимости этих долей.

В целом отчетность вышла несколько ниже наших ожиданий. По итогам внесения фактических данных мы повысили оценку расходов на закупку газа и нестабильного газового конденсата, понизили выручку (фактическая цена реализации СПГ оказалась значительно ниже ожидаемой нами) и операционную рентабельность Ямала СПГ на ближайшие годы (с возвращением к 70% через три года). Кроме этого, в модели мы отразили равномерную прибыль от переоценки дочерних предприятий до целевых уровней в 2025 году. В итоге потенциальная доходность акций снизилась. В таблице ниже мы приводим как скорректированные значения собственного капитала, EPS и рентабельности собственного капитала, так и отчетные.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_neft...

Акции компании в данный момент торгуются с P/BV скорр. 2020 около 1 и входят в наши диверсифицированные портфели акций.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...

0 0
Оставить комментарий
arsagera 20.02.2020, 11:28

НК Роснефть (ROSN). Итоги 2019 г.: наращивание чистой прибыли на фоне стабильной добычи

Роснефть раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2019 год.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_neft...

Добыча нефти компанией с учетом доли в зависимых предприятиях выросла на 0.3% до 217.3 млн благодаря развитию новых крупных месторождений (Кондинское, Среднеботуобинское, Юрубчено-Тохомское месторождения) и наращиванию объемов добычи на других зрелых активах (Самаранефтегаз, РН-Няганьнефтегаз, Варьеганнефтегаз). Это позволило компенсировать снижение добычи Ванкорнефти и Юганскнефтегаза.

Общая выручка компании выросла на 5.3%, составив 8.68 трлн руб., что, прежде всего, было обусловлено ростом выручки от реализации нефти, поднявшейся на 13.1% – до 4.2 трлн руб. Объем продаж нефти вырос на 20.1%, составив 155 млн тонн, при этом средняя рублевая цена реализации на международных рынках сократилась на 6.8%, а на внутреннем рынке прибавила 1.1%. Экспорт нефти (за исключением поставок в СНГ) составил 91% от общих продаж в натуральном выражении.

Производство нефтепродуктов сократилось на 3.8 % – до 107.5 млн тонн, а выручка от их реализации уменьшилась на 2.5% до 3.9 трлн руб. Снижение объемов производства нефтепродуктов обусловлено проведением плановых ремонтов, а также оптимизацией загрузки установок в условиях текущего спроса. Кроме того, ограничение приема нефти в систему магистральных трубопроводов Транснефти (проблема с загрязнением трубопровода «Дружба») привело к падению переработки на немецких заводах компании (-13%). Объем продаж в натуральном выражении составил 112 млн тонн, показав снижение на 1%, при этом средняя рублевая цена реализации на международных рынках снизилась на 3.6%, а на внутреннем – выросла на 1.4%. В итоге доходы от экспорта нефтепродуктов составили 2.1 трлн руб., сократившись на 6.3%, а от продаж на внутреннем рынке – выросли на 5.2% до 1.57 трлн руб.

Выручка от продаж газа выросла на 10.7%, составив 259 млрд руб. на фоне роста средних цен реализации на 11.1%.

Операционные расходы компании выросли сопоставимыми с выручкой темпами, составив 7.4 трлн руб. (+6%). Отметим существенный рост расходов на покупку нефти и газа – 1.566 трлн руб. (+40.4%), что было обусловлено возросшей активностью на международном рынке.

Общехозяйственные и административные расходы выросли до 200 млрд руб. (+19.8%) из-за создания оценочного резерва по ожидаемым кредитным убыткам. Расходы по налогам составили 2.67 трлн руб. (-1.3%) из-за эффекта от введения «обратного акциза» на нефтяное сырье в рамках завершения налогового маневра, что частично компенсировало компании 184 млрд руб.

Отметим, что фактическая ставка НДПИ на нефть у компании оказалась ниже, чем средняя ставка за отчетный период за счет применения налоговых мер стимулирования добычи и применения режима НДД (налог на дополнительный доход от добычи углеводородного сырья), в рамках которого установлена более низкая ставка НДПИ по сравнению с обычным режимом. Напомним, что сумма НДД определяется как разница между расчетным доходом и затратами на добычу с применением ставки 50%. В отчетном периоде расходы по НДД составили 96 млрд руб. Размер экспортной пошлины снизился на 25.3% до 793 млрд руб. В итоге операционная прибыль компании увеличилась на 1.6% – до 1.3 трлн руб.

Чистые финансовые расходы сократились на 32%, составив 308 млрд руб., что, главным образом, связано с признанием меньшего обесценения активов в отчетном периоде. Чистые процентные платежи снизились со 168 млрд руб. до 84 млрд руб. Долговая нагрузка Роснефти за год снизилась на 563 млрд руб. – до 3.8 трлн руб.

В итоге чистая прибыль компании выросла на 29% – до 708 млрд руб.

Добавим, что компания выплатила дивиденды по результатам 1 полугодия 2019 года в размере 15,34 руб. на акцию, что соответствует 50% чистой прибыли по стандартам МСФО. Исходя из полученной прибыли за 2019 год, можно ожидать, что финальный дивиденд за прошедший год составит 18.4 рубля.

Отчетность вышла в целом в рамках наших ожиданий, по итогам ее внесения мы уточнили прогнозные отчисления по НДПИ, фактическая сумма которых за год оказалась ниже ожидаемой нами, что привело к повышению прогноза по чистой прибыли. В итоге потенциальная доходность акций выросла. Снижение прогнозной балансовой стоимости акций связано с корректировкой расчета собственного капитала.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_neft...

Акции Роснефти торгуются с P/E 2020 порядка 5.7 и P/BV 2020 около 1 и входят в состав наших диверсифицированных портфелей акций.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...

0 0
Оставить комментарий
arsagera 20.02.2020, 11:24

Башнефть (BANE, BANEP). Итоги 2019 г.: наращивание чистой прибыли на фоне стабильной добычи

Башнефть раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2019 год.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/files/BF2/20200220bane01...

Общая выручка компании снизилась на 0.6%, составив 854.6 млрд руб., как мы предполагаем, вследствие сокращения экспортных цен на нефть. Добыча «Башнефти» за отчетный период сократилась на 1.4% до 18.9 млн тонн. Обращает на себя внимание продолжение падения добычи в подразделении «Соровскнефть» (-15.5%).

Операционные расходы сократились на 0.4% и составили 738.1 млрд руб. Существенную положительную динамику показали расходы по приобретению нефти, газа и нефтепродуктов (+9.9%), а также производственные и операционные расходы (+11.7%). Кроме того, напомним, что с начала года введен «обратный акциз» на нефтяное сырье в рамках завершения налогового маневра, что частично привело к снижению чистой суммы акциза с 44 млрд до 24.9 млрд руб.

В итоге операционная прибыль Башнефти снизилась на 2.2%, составив 116.6 млрд руб.

Положительный нетто-результат финансовых статей в размере 1 млрд руб. сменился отрицательным, который составил 14.5 млрд руб., главным образом, из-за получения убытков по курсовым разницам против положительных значений годом ранее. Процентные расходы сократились на 0.5 млрд руб. – до 11.2 млрд. Процентные доходы сократились на треть до 1.6 млрд руб., что связано также с уменьшением объема финансовых вложений.

Отрицательное сальдо прочих доходов и расходов составило 1.3 млрд руб., что главным образом, объясняется получением компанией страхового возмещения в меньшем объеме, чем годом ранее.

В итоге чистая прибыль Башнефти сократилась на 22.1%, составив 76.6 млрд руб.

Отчетность вышла хуже наших ожиданий, по итогам внесения фактических данных мы понизили прогноз по выручке, что привело к сокращению потенциальной доходности акций.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/files/BF2/20200220bane02...

Привилегированные акции компании обращаются с P/E 2020 порядка 4.2 и продолжают входить в число наших приоритетов в нефтегазовом секторе.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...

0 0
Оставить комментарий
arsagera 17.02.2020, 18:51

Комбинат Южуралникель (UNKL). Итоги 2019 года: без особых изменений

Комбинат Южуралникель, входящий в Группу Мечел, опубликовал отчетность по РСБУ за 12 мес. 2019 г.

Напомним, что мощности завода были законсервированы в декабре 2012 года и прекращен выпуск продукции. Тем не менее, по итогам отчетного периода выручка составила 198,2 млн руб., что на 52% превышает аналогичный показатель годичной давности. Причиной такого роста выручки стала увеличившаяся более чем в два раза до 85,3 млн руб. прочая реализация, а также доходы от реализации продукции собственного производства в размере 73,4 млн руб. (+51%).

Прекратив производственную деятельность, Южуралникель продолжает функционировать в качестве кредитора других предприятий, входящих в Мечел. Объем предоставленных займов на конец отчетного периода равнялся примерно 5,9 млрд руб., доходы по которым составили 456,4 млн руб. Средняя ставка по выданным займам снизилась с 7,9% до 7,5%. На фоне укрепления рубля компания продемонстрировала отрицательные курсовые разницы, которые привели к негативному сальдо прочих доходов и расходов в размере 206,6 млн руб.

Заметим, что объем дебиторской задолженности за год вырос с 1,5 млрд руб. до 1,9 млрд руб., что в основном было обусловлено неоплаченными процентами по займам.

В итоге чистая прибыль по итогам года составила 142,2 млн руб.

Напомним, что ранее комбинат был включен в список активов, выставленных Мечелом на продажу, однако новый покупатель так и не найден.

Балансовая цена акции Южуралникеля по итогам отчетного периода составила 13 558 руб. На данный момент акции компании полностью проданы из наших портфелей.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
0 0
Оставить комментарий
arsagera 17.02.2020, 16:23

Обьнефтегазгеология (OBNE). Итоги 2019 г.: первый убыток за 4 года

Обьнефтегазгеология (OBNE, OBNEP) опубликовала отчетность за 2019 год.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/obneftegazgeologiya/itog...

Выручка компании упала на 8.8% до 48.5 млрд руб. Причиной такой динамики послужило падение объемов добычи нефти на Тайлаковском месторождении до 2.4 млн тонн (-6.8%), в то время как средняя расчетная рублевая цена на нефть в отчетном периоде снизилась на 2.2%. По нашим расчетам, наблюдается разница между средней расчетной ценой реализации нефти и средней ценой нефти на внутреннем рынке (около 1.3 тыс. руб. за тонну), что вызывает опасения о существовании трансфертного ценообразования.

Затраты компании сократились только на 4.5%, следствием чего стало падение операционной прибыли более чем в 2 раза – до 2 млрд рублей.

Блок финансовых статей продолжает оказывать серьезное влияние на итоговый результат. Чистые финансовые расходы увеличились на 16.8% до 2.7 млрд руб. Общий долг за год вырос с 19.1 млрд руб. до 20.6 млрд руб., на его обслуживание в отчетном периоде потребовалось 2.2 млрд руб., что на 9% меньше аналогичного показателя прошлого года. Отрицательное сальдо прочих доходов/расходов по итогам отчетного периода составило 465 млн руб. против положительного значения в 339 млн руб. годом ранее.

В итоге компания получила чистый убыток в размере 557 млн руб. против прибыли 1.9 млрд руб. годом ранее.

По итогам обновления фактических данных мы понизили прогноз по чистой прибыли на 2020 год и повысили на последующие годы, отразив снижение расходов на операторские услуги и амортизацию, что привело к увеличению потенциальной доходности.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/obneftegazgeologiya/itog...

Несмотря на высокую потенциальную доходность, обыкновенные и привилегированные акции ПАО «Обьнефтегазгеология» были проданы нами из состава интервального фонда в связи с требованиями, предъявляемыми Банком России к составу и структуре активов паевых инвестиционных фондов для неквалифицированных инвесторов.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...

0 0
Оставить комментарий
arsagera 17.02.2020, 16:19

Славнефть-Мегионнефтегаз (MFGS, MFGSP). Итоги 2019 г.

Снижение добычи и значительные разовые расходы

Компания Славнефть-Мегионнефтегаз опубликовала отчетность за 2019 год.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_neft...

Выручка компании сократилась на 0.6%, составив 185 млрд руб. В отчетном периоде компания сократила добычу нефти на 2.6% до 7.4 млн тонн, а средняя расчетная цена уменьшилась на 0.2%. В итоге выручка от реализации нефти упала на 2.9% до 149.4 млрд руб. При этом доходы от оказания операторских услуг выросли более чем на 10% - до 35.2 млрд рублей – несмотря на снизившуюся добычу нефти по операторским договорам.

Затраты компании выросли на 5%, главным образом, вследствие роста материальных затрат, составив 178.2 млрд руб. В итоге операционная прибыль сократилась более чем в два раза – до 6.7 млрд рублей.

В блоке финансовых статей отметим рост процентных расходов (с 4.2 млрд руб. до 6.2 млрд руб.), что стало следствием роста средней долговой нагрузки, при этом за год уровень заемных средств сократился с 55.8 млрд руб. до 49.2 млрд руб. Примечательно, что практически в такую же сумму по балансу компания оценила свои долгосрочные финансовые вложения. Процентные доходы показали рост с 2 млрд руб. до 4.3 млрд руб. Компания выдает займы материнской структуре. Положительное сальдо прочих доходов/расходов составило 1.7 млрд руб. против 66 млн руб. годом ранее на фоне признания в отчетном периоде изменения величины оценочных обязательств по ликвидации основных средств в размере 2.2. млрд руб.

В итоге чистая прибыль компании уменьшилась почти в 5 раз - до 2.44 млрд руб.

По результатам вышедшей отчетности мы понизили наш прогноз по чистой прибыли на будущие годы, что связано с более скромным прогнозом объемов добычи нефти.

Наибольшие риски связаны с отсутствием в обществе элементов Модели управления акционерным капиталом (МУАК): напомним, в последние годы компания не выплачивает дивиденды своим акционерам, а обыкновенные и привилегированные акции продолжают торговаться значительно ниже своей балансовой стоимости.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_neft...

На наш взгляд, основное влияние на курсовую динамику акций будут оказывать возможные корпоративные преобразования, связанные с разделом активов Славнефти между Роснефтью и Газпром нефтью. В настоящий момент акции торгуются на рынке с P/E 2020 порядка 12 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...

0 0
Оставить комментарий
arsagera 17.02.2020, 16:13

Группа Черкизово (GCHE). Итоги 2019 г.: неудачное завершение года свиньи

Группа Черкизово опубликовала отчетность за 12 мес. 2019 год по МСФО.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/gruppa_cherkizovo/itogi_...

Выручка компании выросла на 19,6% до 120,1 млрд руб. Выручка сегмента «Свиноводство» выросла на 5,2%, составив 24,5 млрд руб. на фоне увеличения объемов производства (+14,9%), обусловленного запуском новых площадок. Снижение чистого изменения справедливой стоимости биологических активов, а также уменьшение цен на продукцию на 9,2% привели к падению операционной прибыли сегмента на 50%, а прибыли до налогообложения – на 57,2% до 4,2 млрд руб.

В сегменте «Птицеводство» выручка выросла на треть до 70,3 млрд руб., что было вызвано ростом средней цены (+9,4%) на фоне роста объемов реализации продукции (+21,8%). Заслуживает быть отмеченной ценовая динамика, вызванная увеличением доли брендированной продукции и продукции с высокой добавленной стоимостью. Благодаря оптимизации структуры реализации и контролю над расходами операционная прибыль сегмента выросла на 26,1%, а прибыль до налогообложения – на 16,8%, составив 8,1 млрд руб.

Выручка дивизиона «Мясопереработка» увеличилась на 3,3% до 40,1 млрд руб. в результате роста объемов продаж на 7%; средние цены реализации снизились на 3,9%, поскольку рост цен на колбасные изделия был нивелирован отрицательной динамикой продаж свиных туш. Существенно выросшие расходы сегмента привели к резкому росту убытков на операционном уровне (-2 млрд руб.). Итоговый результат оказался чуть лучше (-1,7 млрд руб.) за счет положительных курсовых разниц в размере 441 млн рублей по кредиту, выданному в евро.

Убыточным остается сегмент реализации индейки (доналоговый результат -121 млн руб.). Отметим, сокращение доналоговой прибыли в сегменте «Растениеводство» до 1,4 млрд руб. (-9,4%). Существенно выросли расходы корпоративного центра, составившие 5,1 млрд руб. (+16,1%).

В результате чистая прибыль компании составила 6,6 млрд руб. (-45,4%).

Дополнительно отметим, что Совет директоров компании рекомендовал полугодовой дивиденд в размере 60,92 руб. на акцию, что оказалось несколько ниже наших ожиданий.

По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз финансовых показателей компании на будущий период, учтя опережающий рост затрат, главным образом, в сегменте «Свиноводство». Кроме того, нами был понижен прогноз по дивидендам на ближайший год. Однако мы продолжаем ожидать постепенного улучшения операционной рентабельности компании за счет торможения роста цен на зерновые, а также увеличения доходов вследствие выхода на новые экспортные рынки.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/gruppa_cherkizovo/itogi_...

На данный момент акции Группы Черкизово торгуются с P/E 2020 около 8 и пока не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...

0 0
Оставить комментарий
arsagera 17.02.2020, 16:10

Уральская кузница (URKZ). Итоги 2019 г.: рекордная прибыль

Уральская кузница выпустила отчетность за 12 мес. 2019 год по РСБУ.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/uralskaya_kuznica/itogi_...

Выручка компании сократилась на 5,1% до 17,2 млрд руб. При этом выручка от реализации на внутреннем рынке сократилась до 15,3 млрд руб. (-0,4%), а экспортная выручка снизилась на 30,7% до 1,95 млрд руб.

Операционные расходы упали на 14,8% - до 10,6 млрд руб. В итоге операционная прибыль выросла на 60% до 3,8 млрд руб.

Финансовые статьи продолжают оказывать существенное влияние на итоговый результат: в отчетном периоде компания получила 1,9 млрд руб. в виде процентов. При этом совокупные финансовые вложения по балансу за год выросли с 17,6 млрд руб. до 19,1 млрд руб., а дебиторская задолженность за тот же период выросла с 7,4 млрд руб. до 11,5 млрд руб., что в основном было обусловлено неоплаченными процентами по займам. Средняя ставка по выданным займам, по нашим расчетам, составила примерно 11,5%.

Столь внушительные финансовые доходы объясняются тем, что компания выдает займы Мечелу как за счет собственных, так и за счет заемных средств. Долговое бремя не изменилось и составила 2,2 млрд руб. Проценты к уплате составили 191,5 млн руб., а отрицательное сальдо прочих доходов и расходов – 278 млн руб. (отрицательное сальдо 93 млн руб. годом ранее).

Налоговая ставка компании в отчетном периоде возросла с 1,9% до 5,5%. В результате чистая прибыль компании составила 4,9 млрд руб. (+29%), рекордное значение за всю историю компании.

По линии балансовых показателей отметим, что нераспределенная прибыль компании составила 30,5 млрд руб.; а балансовая стоимость акции – 55,6 тыс. руб. при текущих котировках 11,7 тыс. руб.

По итогам вышедшей отчетности мы понизили долю расходов в выручке компании. В результате потенциальная доходность акций Уралкуза незначительно выросла.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/uralskaya_kuznica/itogi_...

На данный момент акции Уральской кузницы торгуются с P/E 2020 около 1,2 и менее чем за 20% балансовой стоимости при ROE около 17%. Бумаги компании продолжают входить в наши диверсифицированные портфели акций «второго эшелона».

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...

0 0
Оставить комментарий
1 – 10 из 5941 2 3 4 5 » »»