2 0
100 комментариев
87 194 посетителя

Блог пользователя arsagera

Блог УК Арсагера

Блог об инвестициях и управлении капиталом, о макроэкономической ситуации. Аналитика по различным эмитентам и отраслям.
1 – 10 из 4501 2 3 4 5 » »»
arsagera 20.06.2019, 17:23

ArcelorMittal (MT). Отчетность за 3 месяца 2019 года

Группа ArcelorMittal раскрыла финансовую отчетность за 3 месяца 2019 года.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/arcelormittal_mt/otchetnost_za_3_mesyaca_2019_g/

Выручка группы осталась на уровне I квартала 2018 года, составив 19,2 млрд долл. Операционная прибыль упала в 2 раза до 769 млн долл. Причинами такой динамики стали негативные рыночные условия – снижение цен реализации стали и рост цен на сырье и материалы, что было частично компенсировано увеличением объемов отгрузки стали и роста цен на железную руду, предназначенную для продажи. Прибыль до выплаты налогов упала почти на 60% до 585 млн долл. на фоне роста отрицательных курсовых разниц и прочих финансовых издержек. В итоге, на фоне увеличения процентной ставки по налогу на прибыль, компания отразила падение чистой прибыли на 65,3% до 414 млн долл.

Далее проанализируем ключевые показатели Группы в разрезе основных сегментов компании.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/arcelormittal_mt/otchetnost_za_3_mesyaca_2019_g/

Благодаря росту цен реализации стали сегмента на 12,1%, частично компенсированного сокращением объемов отгрузки стали (из-за падения объемов отгрузки плоского проката в Мексике в связи с обслуживанием доменных печей), выручка дивизиона увеличилась на 7%. EBITDA сегмента при этом снизилась на 20,5%, в первую очередь, на фоне снижения объемов реализации стали. При этом рентабельность снизилась на 2,4 п.п. до 6,9%. Операционная прибыль сегмента «НАФТА» на фоне амортизации, оставшейся на уровне аналогичного периода годом ранее, упала на 30% до 215 млн долл.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/arcelormittal_mt/otchetnost_za_3_mesyaca_2019_g/

В сегменте «Бразилия» увеличение производства и отгрузки стали, частично компенсированное снижением средней цены реализации, привело к росту выручки дивизиона на 8,5%. Улучшению операционных показателей сегмента способствовал, главным образом, рост внутреннего спроса на листовой прокат. На фоне отрицательных курсовых разниц и сложной рыночной обстановки в Аргентине, EBITDA сегмента сократилась на 16,3% до 309 млн долл., при этом рентабельность снизилась на 4,3 п.п. до 14,3%. Тем не менее, операционная прибыль сегмента выросла на 11,4% до 239 млн долл. на фоне отсутствия списаний по сравнению с ситуацией в I кв. 2018 года, когда было отражено списание в размере 86 млн долл., связанное с получением разрешения на поглощение предприятия Votorantim.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/arcelormittal_mt/otchetnost_za_3_mesyaca_2019_g/

Производство стали в европейском сегменте выросло на 10% до 12,4 млн тонн преимущественно на фоне включения в контур консолидации с 1 ноября 2018 года приобретённого ArcelorMittal Italia (ранее – предприятие Ilva). Однако рост производства стали не позволил полностью перекрыть отрицательный эффект от изменения рыночных цен на сталь в регионе, которые снизились на 8,9%. На этом фоне выручка дивизиона сократилась на 1,4% до 10,5 млрд долл. EBITDA сегмента на фоне снижения цен реализации и роста издержек на производство, отрицательных курсовых разниц, а также убытка в ArcelorMittal Italia упала более, чем в 2 раза, до 470 млн долл., при этом соответствующая рентабельность сократилась на 5,3 п.п. до 4,5%. На фоне списаний в размере 150 млн долл., связанных с продажей ряда активов для выполнения антимонопольных требований в целях приобретения ArcelorMittal Italia, операционная прибыль обрушилась с 580 до 11 млн долл.

Следует отметить, что в отчетном периоде компанией было принято решение временно сократить в текущем году производство листового проката на своих европейских предприятиях. Причиной тому послужила неблагоприятная рыночная конъюнктура в регионе. В первую очередь, это связано с недостаточным спросом на стальную продукцию в Европейском Союзе и высокой конкуренцией со стороны импортной продукции, продолжающей поступать в страны региона, несмотря на введение квот Европейской комиссией. Кроме того, у европейских металлургов растут затраты на электроэнергию и оплата разрешений на выбросы углекислого газа, В связи с этим компания приостановит производство на своем заводе в Польше и сократит загрузку металлургического комбината Asturias в Испании. Кроме того, планы по наращиванию отгрузки стали в ArcelorMittal Italia до 6 млн тонн в год будут сдвинуты на более поздний срок. Группа оценивает, что в совокупности эти меры приведут ко временному сокращению производства объема продукции на 3 млн тонн. в год, и при этом заявляет, что прежние объемы выпуска будут восстановлены, как только ситуация на рынке улучшится.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/arcelormittal_mt/otchetnost_za_3_mesyaca_2019_g/

На фоне сокращения средних цен реализации стали на 11,3%, а также снижения производства продукции на 2,3%, выручка сегмента «СНГ и Африка» сократилась на 20,9%. Вследствие роста себестоимости производства, снижения цен реализации продукции, а также сокращения объемов отгрузки стали, EBITDA сегмента упала в 2,5 раза до 145 млн долл., а рентабельность по EBITDA потеряла 8,7 п.п., составив 8,8%. Операционная прибыль на этом фоне упала в 4,5 раза до 64 млн долл.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/arcelormittal_mt/otchetnost_za_3_mesyaca_2019_g/

На фоне роста цен на железную руду, частично компенсированного сокращением объемов ее производства в Казахстане, Мексике и Бразилии, выручка сегмента выросла на 10%. Вследствие роста рыночных цен на железную руду, EBITDA сегмента показала рост на 20,4% до 420 млн долл. Рентабельность по EBITDA дивизиона прибавила 3,2 п.п., составив 37,3%. Операционная прибыль, в свою очередь, выросла на 29,5% до 313 млн долл.

Стоит также отметить, что по итогам трех месяцев 2019 года общий долг компании вырос на 6,8% до 13,3 млрд долл. (12,5 млрд долл. по состоянию на конец 2018 года). При этом чистый долг компании за аналогичный период вырос с 10,2 до 11,2 млрд долл. Компания связывает это, главным образом, с введением с 1 января 2019 года нового стандарта по учету аренды IFRS 16. Напомним, компания ранее ставила целью снижение чистого долга до 6 млрд долл. в рамках своей политики распределения капитала. В связи с введением нового учетного стандарта, Группа пересмотрела свою цель по чистому долгу до 7 млрд долл.

Кроме того, в отчетном периоде компания отчиталась о завершении программы выкупа собственных акций. ArcelorMittal выкупил 4 миллиона акций общей стоимостью около 90 млн долл. Вместе с этим, на Годовом общем собрании акционеров 7 мая 2019 года было принято решение об увеличении базового дивиденда с 0,1 до 0,2 долл. на акцию. Компания планирует поступательно увеличивать выплаты акционерам по мере достижения размера чистого долга компании в 7 млрд долл.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/arcelormittal_mt/otchetnost_za_3_mesyaca_2019_g/

В целом вышедшая отчетность оказалась хуже наших ожиданий. По итогам вышедших данных мы внесли изменения в модель, касающиеся, прежде всего, временного сокращения объемов производства стали в европейском дивизионе, а также изменения, связанные с выходом сегментов компании на привычные уровни рентабельности. Мы считаем, что в текущем году компания серьезно сократит свою прибыль на фоне неблагоприятной рыночной конъюнктуры в Европе, однако в дальнейшем мы рассчитываем на то, что в перспективе ближайших 4-5 лет ArcelorMittal сможет нарастить свою чистую прибыль до 5 млрд долл. По нашему мнению, в ближайшем будущем компания будет направлять на выплату дивидендов около 9% чистой прибыли. Сейчас американские депозитарные расписки компании обращаются с мультипликатором P/BV 2019 около 0,4 и продолжают входить в наш портфель.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях
0 0
Оставить комментарий
arsagera 20.06.2019, 17:22

Уралсиб (USBN). Итоги 1 кв. 2019 г.: резервы снизили прибыль

Банк Уралсиб раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за первые три месяца 2019 года.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/uralsib/itogi_1_kv_2019_g/

Процентные доходы банка составили 11,9 млрд руб., продемонстрировав рост на 12,2%: в основном это заслуга доходов по кредитам (+18,9%). Процентные расходы банка показали небольшое снижение (-1,6%) до 5,4 млрд руб. Такая динамика объясняется снижением стоимости фондирования, которое, в свою очередь, было компенсировано увеличением расходов по привлеченным займам от АСВ.

В итоге чистые процентные доходы банка составили 6,5 млрд руб., показав рост более чем на четверть.

Чистые комиссионные доходы также продемонстрировали негативную динамику, достигнув 1,6 млрд руб. (-11,3%). Расходы от создания резервов под обесценение кредитного портфеля составили 1,6 млрд руб. против роспуска резервов 1,3 млрд руб. годом ранее. Операционные расходы банка продемонстрировали рост на 3% до 4,6 млрд руб., главным образом, из-за увеличения на 13,3% затрат на заработную плату.

В итоге чистая прибыль банка в отчетном периоде упала на 70,2% и составила 1,4 млрд руб.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/uralsib/itogi_1_kv_2019_g/

По линии балансовых показателей отметим рост клиентских средств на 7,5% до 261,7 млрд руб. и кредитного портфеля на 7,4% до 247,4 млрд руб.

По итогам внесения фактических мы учли рост резервов, что несколько снизило прогноз чистой прибыли банка.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/uralsib/itogi_1_kv_2019_g/

Акции Банка Уралсиб торгуются с P/E 2019 порядка 4, P/BV 2019 около 0,3 и в число наших приоритетов не входят.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях
0 0
Оставить комментарий
arsagera 19.06.2019, 18:08

АКБ Росбанк (ROSB). Итоги 1 кв. 2019 г.: рост резервов не смог затормозить прибыль

Росбанк опубликовал консолидированную финансовую отчетность по итогам первого квартала 2019 года.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/akb_rosbank/itogi_1_kv_2...

Процентные доходы банка составили 22,7 млрд руб., продемонстрировав рост на 7,7%, что произошло на фоне снижения процентных ставок и увеличения объемов выданных кредитов, а также увеличения доходов по инвестициям. Процентные расходы Росбанка составили 11,2 млрд руб., показав снижение на 1,5% на фоне сокращения расходов по депозитам юридических лиц, по средствам в банках и по выпущенным долговом ценным бумагам.

В итоге чистые процентные доходы составили 11,5 млрд руб., показав рост на 18,5%.

Среди прочих статей отметим увеличение чистых комиссионных доходов до 11,7 млрд руб. (+8,7%). Положительная динамика во многом обусловлена ростом операций с пластиковыми картами, а также активной работой с платежными системами. Значимым событием первого квартала 2019 года стало создание Системы быстрых платежей, к которой Росбанк присоединился среди первых. В итоге чистые операционные доходы показали рост на 14,1%, составив 14,5 млрд руб.

Расходы, связанные с отчислениями в резервы под обесценение кредитного портфеля, в отчетном периоде составили 2,1 млрд руб., увеличившись в 2,1 раза. При этом стоимость риска возросла на 0,5 п.п. до 1,1%.

Операционные расходы выросли на 2,6% до 9,5 млрд руб., а соотношение C/I ratio снизилось с 73,4% до 65,9%.

В итоге Росбанк заработал чистую прибыль в размере 2,2 млрд руб. (+51,4%).

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/akb_rosbank/itogi_1_kv_2...

По линии балансовых показателей отметим рост кредитного портфеля на 15%, вызванный проводимой банком политикой активизации розничного кредитования со стороны материнской группы Societe Generale. Размер клиентских остатков показал рост на 34,5%, составив 787,3 млрд руб. При этом отношение кредитов к средствам клиентов снизилось до 99,7 %.

Отчетность Росбанка в целом вышла несколько хуже наших ожиданий в связи с бОльшими отчислениями в резервы. По итогам внесения фактических данных мы понизили прогноз по чистой прибыли на текущий год, но несколько увеличив линейку прибыли на будущий период.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/akb_rosbank/itogi_1_kv_2...

В настоящее время акции Росбанка оценены рынком с коэффициентом P/E 2019 порядка 7 и P/BV 2018 около 0,5 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях
0 0
Оставить комментарий
arsagera 18.06.2019, 17:33

Славнефть-ЯНОС (JNOS). Итоги 1 кв. 2019 г.: рост стоимости процессинга

Славнефть-ЯНОС (JNOS) опубликовал отчетность за первые три месяца 2019 года.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/slavneftyanos/itogi_1_kv_2019_g/

Выручка завода увеличилась на 18,4%, составив 8 млрд руб. Судя по операционным показателям, рост произошел на фоне повышения средней расчетной цены процессинга на 11,7% - до 2 055 рублей за тонну и увеличения объема переработки - до 3,9 млн тонн (+6%).

Себестоимость в свою очередь сократилась на 2,7%, составив 4,5 млрд рублей. В итоге прибыль от продаж выросла на 70,1% до 3,3 млрд руб.

В блоке финансовых статей произошел рост процентных выплат с 162 млн руб. до 443 млн руб. Это стало результатом резкого роста долгового бремени с 7,8 млрд руб. до 19,2 млрд руб. Отрицательное сальдо прочих доходов и расходов составило 71 млн руб.

В итоге чистая прибыль ЯНОСа возросла на 91,4% - до 2,5 млрд руб.

После выхода отчетности мы скорректировали наш прогноз по размеру выручки и чистой прибыли, что привело к росту потенциальной доходности.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/slavneftyanos/itogi_1_kv_2019_g/

В настоящий момент акции ЯНОСа торгуются исходя из P/E 2019 около 2,5 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях
0 0
Оставить комментарий
arsagera 18.06.2019, 13:54

Korea Electric Power Corp. Итоги 2018 и 1 кв. 2019 г.

Компания Korea Electric Power Corp. выпустила отчетность за 12 месяцев 2018 года и первый квартал 2019 года.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/korea_electric_power_corp/itogi_2018_i_1_kv_2019_g/

В 2018 году общая выручка компании выросла на 1.2% до 60 трлн вон, в то время как рост затрат составил 11.7% (58.2 трлн вон). Такая динамика была обусловлена более высоким уровнем цен на топливо, сложившихся в отчетном периоде, а также продолжающимся сокращением установленных мощностей в сегменте атомной генерации и коэффициента их использования. Дополнительно ситуацию усугубила временная приостановка работы старых угольных станций, предпринятая весной прошлого года в целях сокращения выбросов мелкой пыли и улучшения качества воздуха.

Недостающие объемы электроэнергии и мощности компании пришлось закупать у сторонних поставщиков, что привело к росту соответствующих расходов на 28.3%. В итоге операционный убыток 2018 года составил около 685 млрд вон против прибыли в 5.3 трлн вон годом ранее на фоне увеличения спроса на электроэнергию, вызванного повышенной температурой воздуха.

С учетом блока финансовых статей чистый убыток компании в 2018 году составил 1.3 трлн вон (год назад – прибыль 1.3 трлн вон).

Начало 2019 года выдалось для компании неудачным. Выручка в первом квартале сократилась на 2.9% - до 15.2 трлн вон на фоне скромного сокращения среднего тарифа и уменьшения спроса электроэнергию в связи с теплой зимой. Себестоимость реализации увеличилась на 0.2% - до 15.3 трлн вон. Благоприятный эффект от снижения цен на топливо был компенсирован удорожанием цены и объемов покупной электроэнергии. Одним из немногих светлых пятен отчетности стал рост коэффициента использованной мощности атомной генерации, который привел к тому, что по этому сегменту операционная прибыль выросла в 3.6 раза – до 655 млрд вон. В целом по компании операционный убыток вырос почти в 5 раз – до 630 млрд вон, что связано с повышением доли покупной электроэнергии в общих продажах компании.

С учетом финансовых статей чистый убыток компании вырос почти в 3 раза – до 788 млрд вон.

После внесения фактических результатов компании, оказавшихся хуже наших ожиданий, мы уточнили сроки ввода новых мощностей в атомной генерации. На наш взгляд, основные текущие проблемы компании связаны с существенным увеличением тарифов на покупку электроэнергии у третьих сторон и близкий к нулевому рост отпускного тарифа. Дополнительным негативом стало падение доли атомной генерации в общей выработке за последние три года, однако данные первого квартала намекают на то, что негативный тренд в этой сфере переломлен. Мы рассчитываем, что компания будет способна зарабатывать чистую прибыль при условии ввода новых атомных мощностей и их высокой загрузки. Потенциальная доходность Korea Electric Power снизилась.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/korea_electric_power_corp/itogi_2018_i_1_kv_2019_g/

На данный момент бумаги компании торгуются с P/BV около 0.3 и продолжают входить в наши портфели иностранных акций.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях
0 0
Оставить комментарий
arsagera 14.06.2019, 15:06

Славнефть-Мегионнефтегаз (MFGS, MFGSP). Итоги 1 кв. 2019 г.: отличное начало года

Компания Славнефть-Мегионнефтегаз опубликовала отчетность за первые три месяца 2019 года.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_neft...

Выручка компании выросла на 26,5%, составив 48,7 млрд руб. В отчетном периоде компания увеличила добычу нефти на 9,3% до 2 млн тонн (с учетом работы в качестве оператора на месторождениях «Славнефти» и ее дочерних предприятий – рост добычи на 3% до 3,3 млн тонн), а средняя расчетная цена реализации выросла на 15,8%. В итоге выручка от реализации нефти увеличилась на 26,7% до 39,6 млрд руб.

Затраты компании выросли на 24,7%, главным образом, вследствие роста НДПИ, составив 44,2 млрд руб. В итоге операционная прибыль возросла на 47,6%, достигнув 4,4 млрд руб.

В блоке финансовых статей отметим рост процентных расходов (с 887 млн руб. до 1,4 млрд руб.), что стало следствием роста долговой нагрузки, увеличившейся за год с 34 млрд руб. до 61,7 млрд руб. Примечательно, что практически в такую же сумму по балансу компания оценила свои долгосрочные финансовые вложения. Процентные доходы показали рост с 438 млн руб. до 1,2 млрд руб. Положительное сальдо прочих доходов/расходов составило 116,1 млн руб. против 302,5 млн руб. годом ранее.

В итоге чистая прибыль компании увеличилась более чем наполовину и составила 3,6 млрд руб.

По результатам вышедшей отчетности мы повысили наш прогноз по чистой прибыли на будущие годы, что связано с более высокими прогнозными значениями объемов добычи и цен реализации нефти.

Наибольшие риски связаны с отсутствием в обществе элементов Модели управления акционерным капиталом (МУАК): напомним, в последние годы компания не выплачивает дивиденды своим акционерам, а обыкновенные и привилегированные акции продолжают торговаться значительно ниже своей балансовой стоимости.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_neft...

На наш взгляд, основное влияние на курсовую динамику акций будут оказывать возможные корпоративные преобразования, связанные с разделом активов Славнефти между Роснефтью и Газпром нефтью. В настоящий момент акции торгуются на рынке с P/E 2019 порядка 4,0 и не входят в число наших приоритетов.

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях
0 0
Оставить комментарий
arsagera 10.06.2019, 16:02

RWE AG. Итоги 1 кв. 2019 года

Компания RWE AG раскрыла финансовую отчетность за первые три месяца 2019 года. Напомним, что RWE находится в процессе обмена активами с E.ON. По условиям сделки, E.ON получит сетевой и розничный бизнес Innogy (76.8% дочки RWE), оставив головной компании активы в возобновляемой энергетике. Кроме того, RWE получит 16.67% долей владения в E.ON. По прогнозам менеджмента, закрытие сделки ожидается в конце 2019 года. В связи с готовящейся транзакцией, сетевой и розничный бизнес Innogy в отчетности RWE представлен в качестве прекращаемой деятельности. По строчке innogy в продолжающейся деятельности RWE отражает операции в сегменте возобновляемой энергетики, которая останется у RWE.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/rwe_ag/itogi_1_kv_2019_g/

Выручка компании увеличилась на 5% - до 3.9 млрд евро. Снижение показали сегменты традиционной энергетики. Доходы угольной и атомной генерации потеряли более 9.5%, составив 0.86 млрд евро, и отразили снижение выработки электроэнергии до 19.4 млрд кВт*ч (-22%) в связи с закрытием ряда энергоблоков на плановый ремонт. Позитивным фактором стало общее повышение рентабельности, вследствие роста оптовых цен. В итоге операционная прибыль по данному сегменту сократилась на 6.1% – до 107 млн евро.

Доходы дивизиона «Европейская энергетика» сократились почти на 3% - до 1.2 млрд евро – на фоне снижения выработки электроэнергии до 19 млрд кВт*ч (-11%) на фоне продажи мажоритарной доли в угольной электростанции в Бергкамене. Операционный убыток составил 13 млн евро – из-за временного прекращения выручки от продажи мощности в Великобритании.

Доходы по трейдинговому сегменту прибавили 0.2%, составив 4.45 млрд евро, при этом существенно выросли продажи газа, что не замедлило сказаться на операционной прибыли, составившей 252 млн евро.

Выручка по сегменту возобновляемой энергетики превысила 450 млн евро, а операционная прибыль выросла более чем на четверть - до 219 млн евро, что было связано с повышенным коэффициентом использования ветропарков из-за благоприятных метеоусловий.

В итоге чистая прибыль от продолжающейся деятельности составила 375 млн евро. Сетевой и розничный бизнес Innogy принесли прибыль в 1 млрд евро. С учетом расходов на гибридные долевые инструменты и миноритарную долю чистая прибыль акционеров RWE увеличилась более чем наполовину – до 961 млн евро. Другим благоприятным фактом для акционеров RWE может служить тот факт, что активы E.ON в возобновляемой энергетике показали в первом квартале неплохой рост, принеся 211 (+24%) млн евро операционной прибыли.

Вышедшая отчетность оказалась в целом в русле наших ожиданий. Мы незначительно понизили прогнозную ставку налога на прибыль и скорректировали в сторону понижения рентабельность сегментов традиционной генерации, увеличив прогнозы по операционной прибыли активов возобновляемой энергетики. Все это привело к небольшому снижению потенциальной доходности обыкновенных акций. Отметим, что снижение балансовой стоимости акции связано с отрицательной переоценкой финансовых инструментов хеджирования, отраженной в отчете о совокупном доходе.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/rwe_ag/itogi_1_kv_2019_g/

Мы считаем, что в среднесрочном периоде после завершения процедуры обмена активами компания будет способна зарабатывать чистую прибыль в диапазоне от 1.0 до 1.5 млрд евро. Акции RWE AG обращаются с P/BV2019 около 2 и продолжают входить в состав наших портфелей.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях
0 0
Оставить комментарий
arsagera 07.06.2019, 18:43

Татнефть (TATN, TATNP). Итоги 1 кв. 2019 г.: рост продаж нефти

Компания «Татнефть» раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за первые три месяца 2019 года.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_neft...

Совокупная выручка компании увеличилась на 20,7%, составив 227,3 млрд руб., что стало следствием роста средних цен реализации нефти и нефтепродуктов. Доходы от реализации сырой нефти выросли на 27,8% – до 142,9 млрд руб. на фоне роста объемов продаж на 9,2% до 5,4 млн тонн. Доля экспорта в поставках нефти выросла с 53% до 59%.

Выручка от реализации нефтепродуктов увеличилась на 4,9% до 87,4 млрд руб. При этом объем продаж в натуральном выражении составил 2,5 млн тонн, показав падение на 10,1%, а средняя цена реализации в долларовом выражении на международных рынках выросла на 1,2%, а на внутреннем – упала на 5,1%.

Выручка от реализации нефтехимической продукции сократилась на 9,3%, составив 8 млрд руб., что было вызвано в основном снижением объемов реализации шинной продукции в текущем периоде.

Операционные расходы в отчетном периоде возросли на 9,5% до 147,5 млрд руб., что связано с увеличением статьи налоги (кроме налога на прибыль) на 26,3%, в частности НДПИ – на 26,6%. Чистые расходы на акцизы снизились на 27,4%, составив 4,46 млрд руб. Напомним, что с начала года введен «обратный акциз» на нефтяное сырье в рамках завершения налогового маневра, что частично компенсировало компании 4,42 млрд руб.

Затраты на приобретение нефти и нефтепродуктов сократились на 37,2%, главным образом, по причине снижения объемов закупок нефти (-22,5%) и нефтепродуктов (-46,3%). Величина амортизационных отчислений выросла на 10,8%, составив 7,5 млрд руб. на фоне увеличения стоимости основных средств.

В итоге операционная прибыль выросла на 48,9% составив 79,8 млрд руб.

Среди прочих моментов отметим получение отрицательных курсовых разниц по валютным активам в размере 2,3 млрд руб., против 219 млн руб. годом ранее. Прибыль от банковских операций (банковская группа Зенит) составила 128 млн руб., сократившись в 5 раз, главным образом из-за отражения чистого убытка от операций с иностранной валютой, а также от роста операционных расходов.

В итоге чистая прибыль компании составила 60,1 млрд руб., прибавив 43,2%.

Отчетность вышла несколько лучше наших ожиданий в части выручки от продажи нефти. Мы учли этот факт, одновременно увеличив прогноз дивидендных выплат до 90% чистой прибыли по МСФО (по итогам 2018 г. размер дивиденда составил 84,88 рублей на акцию или 93,2% чистой прибыли компании). В результате потенциальная доходность акций компании повысилась.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_neft...

На данный момент обыкновенные акции Татнефти торгуются исходя из P/E 2019 в районе 8 и наряду с привилегированными акциями не входят в наши диверсифицированные портфели.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях
0 0
Оставить комментарий
arsagera 07.06.2019, 18:01

Comcast Corporation. Итоги 1 кв. 2019 года

Компания Comcast Corporation раскрыла финансовую отчетность за 1 кв. 2019 года. Обратимся к анализу результатов в разрезе сегментов.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/comcast_corporation/itogi_1_kv_2019_goda/

Сегмент телекоммуникационных услуг показал увеличение выручки на 4,2% до $14,3 млрд. Драйвером роста выступили доходы от предоставления широкополосного доступа в Интернет, составившие $4,6 млрд (+10,1%), на фоне увеличения ARPU (+4,7%) и количества абонентов (+5,1%). Достаточно сильную динамику показали доходы от услуг корпоративным клиентам (+9,6%). Операционные расходы увеличивались более медленными темпами, что привело к росту операционной прибыли до $3,7 млрд и сохранению операционной рентабельности на достаточно высоком уровне – 25,9%.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/comcast_corporation/itogi_1_kv_2019_goda/

Сегмент NBCUniversal продемонстрировал снижение выручки до $8,3 млрд (-12,5%).

Доходы от кабельного телевидения упали на 9,2%, составив $2,9 млрд. Причинами такого падения стали, в частности, прошлогодние трансляции Зимних Олимпийских игр и Супербоула (финальная игра за звание чемпиона НФЛ). Рост доходов от производства и проката фильмов не смогли в должной мере компенсировать падение операционной прибыли, упавшей более чем на треть до $1,8 млрд. Операционная рентабельность снизилась сразу на 7,2 п.п. до 22,0%.

Отдельной проформой представлены результаты деятельности британской Sky. Напомним, что в прошлом году компания Comcast выиграла аукцион по приобретению Sky у ее крупнейшего акционера Twenty-First Century FOX, владевшей 39%. В текущей отчетности годовой вклад нового сегмента согласно представленной проформе, составил $663 млн операционного дохода (-17%). Указанное снижение во многом было вызвано расходами по заключению новых контрактов на футбольные права Лиги чемпионов и национальных чемпионатов Италии и Германии.

Проанализированные результаты сегментов привели к двузначным темпам роста основных консолидированных финансовых показателей компании. В итоге чистая прибыль компании выросла на 14%, составив $3,55 млрд.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/comcast_corporation/itogi_1_kv_2019_goda/

Дополнительно отметим, что в отчетном году компания вернула своим акционерам свыше $1,1 млрд, из них $869 млн – в форме выкупа акций.

По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить в модель компании существенных изменений.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/comcast_corporation/itogi_1_kv_2019_goda/

По нашим расчетам, в будущем чистая прибыль Comcast будет находиться в диапазоне от $13 до $16 млрд. Акции компании обращаются с P/E 2019 около 14 и являются одним из наших приоритетов в секторе телекоммуникационных услуг.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях
0 0
Оставить комментарий
arsagera 07.06.2019, 14:48

Mitsubishi UFJ Financial Group, Inc. Итоги 2018 г.

Компания Mitsubishi UFJ Financial Group выпустила отчетность за 12 месяцев 2018 финансового года, завершившегося 31 марта 2019 года.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/mitsubishi_ufj_financial_group_inc/itogi_2018_g/

В отчетном периоде чистые процентные доходы компании увеличились на 0.8% - до 1.9 трлн иен. Это произошло несмотря на опережающий рост процентных расходов, составивших 1.8 трлн иен (+52.3%). Чистая процентная маржа, по нашим расчетам, снизилась на 2 базисных пункта до 0.57%.

Чистые доходы от торговых операций снизились на 26.1%, чистые комиссионные доходы - на 1.8%. Прочие непроцентные доходы упали на 23.3% из-за сокращения доходов от иностранных акции и облигаций.

Операционные расходы уменьшились на 0.2%, составив 2.7 трлн иен, а их отношение к доходам выросло на 3 п.п. до 71%. Разовые расходы выросли в четыре раза – до 203 млрд иен – на фоне отражения списаний по направлению кредитных карт. Эффективная налоговая ставка уменьшилась на 5.2 п.п. – до 17.1% - что смягчило снижение чистой прибыли до 873 млрд иен (-11.8%). Отдельно стоит отметить, что прибыль от инвестиций в Morgan Stanley составила 224.6 млрд иен (+30.8%).

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/mitsubishi_ufj_financial_group_inc/itogi_2018_g/

Говоря о балансовых показателях, отметим увеличение собственных средств на 3.3%. Кредитный портфель банковской группы сократился на 0.6% - до 107 412 млрд иен, а средства клиентов прибавили 1.6%, достигнув 180 171 млрд иен. В отчетном периоде зафиксировано улучшение по такому показателю, как доля неработающих кредитов (-0.25 п.п.).

В целом финансовые показатели финансовой группы вышли несколько ниже наших ожиданий. Напомним, что MUFG реализует программу реструктуризации бизнеса путем закрытия подразделений и увеличения инвестиций в развитие цифровых технологий с целью экономии на издержках. За счет этого в дальнейшем группа планирует довести значение Expense ratio (расходы к валовой прибыли) до 68% к 2020 году (сейчас 71%).

Компания озвучила прогноз по чистой прибыли на будущий финансовый год – 900 млрд иен. Прогнозируемые дивиденды составят 25 иен на акцию, а к 2023 году планируется довести коэффициент дивидендных выплат до 40% (сейчас немногим более 30%).

Ниже представлен наш прогноз выборочных финансовых показателей компании в долларах. Сделано это для обеспечения сопоставимости валют: доступные нам для инвестирования бумаги компании – американские депозитарные расписки (ADR) – номинированы в долларах. По итогам внесения фактических данных мы повысили оценку будущих процентных расходов и понизили разовые доходы, что привело к незначительному снижению потенциальной доходности.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/mitsubishi_ufj_financial_group_inc/itogi_2018_g/

Все вышесказанное позволяет предположить, что в ближайшие годы финансовая группа Mitsubishi будет способна зарабатывать ежегодно 8-9 млрд дол. чистой прибыли, около половины которой будет распределяться среди акционеров. В настоящий момент акции группы торгуются исходя из P/E 2019 около 7.3 и P/BV 2019 около 0.4 и входят в число наших приоритетов в глобальном финансовом секторе.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях

0 0
Оставить комментарий
1 – 10 из 4501 2 3 4 5 » »»