4 0
101 комментарий
88 711 посетителей

Блог пользователя arsagera

Блог УК Арсагера

Блог об инвестициях и управлении капиталом, о макроэкономической ситуации. Аналитика по различным эмитентам и отраслям.
1 – 4 из 41
arsagera 30.05.2013, 10:53

Группа Компаний ПИК (PIKK). Эпидемия "продвинутых" допэмиссий продолжается...

Похоже, российские компании задались целью постоянно обновлять рекорды по части неблагоприятных условий допэмиссий. Однако раньше в этом были замечены в основном госкомпании. И вот очередь дошла и до частного сектора. Весьма неприятный сюрприз предподнес своим акционерам ПИК: Совет директоров компании утвердил цену размещения в 62,5 руб. за акцию (номинал). Ожидается что минимальный объем предложения составит $150 млн. Компания объясняет SPO необходимостью сокращать свое долговое бремя.МЫ уже неоднократно писали о достаточно низкой культуре корпоративного управления (в последнее время примеры появляются чуть ли не каждую неделю). Однако допэмиссия в ПИКе, которая намечалась еще с 2010 г., не раз откладывалась; у миноритарных акционеров теплилась надежда, что компания выберет иной способ решения своих проблем, нежели значительное размывание балансовой стоимости акций.

До сих пор ПИКу удавалось успешно реструктурировать свои долги; начал поступать серьезный поток от продажи квартир, а внушительный портфель проектов мог быть частично монетизирован с целью выплаты части долга. Увы, чуда не произошло. Вместо более сложного подхода, предполагавшего приоритет интересов текущих акционеров и требовавшего кропотливой работы и профессионализма со стороны менеджмента, был выбран топорный и неэффективный путь: выпуск новых акций по цене, значительно ниже балансовой стоимости (сама компания в отчетности говорит о балансовой цене в 104 рубля за акцию). Излишне говорить, как это скажется на инвестиционной привлекательности акций компании. В этой связи подумалось о том, как хорошо, что в законе "Об АО" есть понятие "номинала" акции. Будучи анахронизмом в развитых странах, в России это - последняя преграда на пути "качественных" решений "профессиональных директоров". Иначе мы могли бы стать свидетелями уникальных допэмиссий по бросовым ценам...

Источник: Блогофорум

0 0
Оставить комментарий
arsagera 30.04.2013, 12:34

Группа Компаний ПИК (PIKK). Негативный эффект от допэмиссии может перечеркнуть позитив от отчетности

Группа Компаний ПИК опубликовала отчетность по итогам 2012 г. и операционные показатели за 1-й квартал текущего года. Как и ожидалось, ПИК сумел серьезно прибавить в объемах реализации жилья: выручка увеличилась на 43,8% и составила 66,1 млрд. рублей, в том числе от продажи недвижимости - 54,8 млрд рублей (+55,4%). Всего было продано 658 тыс. кв. м (+29%). Средняя цена реализации за один квадратный метр в возводимых Группой новостройках в 2012 году выросла на 10% в Москве и на 12% в Московской области и других регионах.

Позитивный тренд был поддержан компанией и в первом квартале. Общий объем поступлений денежных средств увеличился на 40,1% и составил 17,5 млрд рублей. Объем заключенных договоров купли продажи вырос на 19,5% и составил 153 тыс. кв. м жилой недвижимости. Отметим и рекордный объем ипотечных сделок, составивший около 34,6% от общего объема продаж.

Из положительных моментов также отметим хороший уровень контроля за расходами: общие административные и коммерческие расходы составили 4,2 млрд. рублей (в 2011 - 4,1 млрд рублей). Долг группы сократился, хотя и незначительно: с 47 млрд руб. до 43 млрд руб. (мы ожидали 41,8 млрд руб.).

Более важным нам представляется динамика стоимости портфеля проектов. Согласно отчету оценщика рыночная стоимость портфеля проектов составила 2,9 млрд долларов США (на 31 декабря 2011 г. составляла 2,7 млрд долларов США). Стоимость чистых активов на одну акцию, рассчитанная как рыночная стоимость портфеля за вычетом отношения чистого долга к стоимости акции, выросла с 87,7 рублей до 104,6 рублей за акцию. Напоминаем, что именно стоимость портфеля проектов лежит в основе наших оценок привлекательности акций строительных компаний. Мы считаем, что у компании есть существенный потенциал для кратного роста стоимости проектов. Однако одно весьма неприятное обстоятельство может сократить выгоды акционеров от будущего роста. Речь идет о предполагаемой допэмиссии акций. Как известно, компания собирается разместить 363 млн акций, что поможет сократить долговое бремя. Размер допэмиссии достаточно велик, однако самое неприятное, что цена размещения, по всей видимости, будет ниже текущей балансовой цены акции. Это размоет акционерную стоимость и существенно сократит потенциальную доходность от владения бумагами ПИКа. В компаниях с высоким уровнем корпоративного управления подобные шаги, на наш взгляд, недопустимы; в случае ПИКа минимально допустимая цена размещения должна быть не ниже 104 рублей. Гораздо правильнее в этой ситуации решать долговую проблему путем гашения кредитов из все более возрастающих операционных потоков и продажи части второстепенных проектов. К сожалению, вероятность этого сценария не слишком велика. Скорее всего, размещение будет проведено несколько выше номинала (62,5 руб.). Мы планируем внести изменения в модель после определения цены размещения; совершенно очевидно, что потенциальная доходность акций ПИКа сократится, но они останутся в списке наших приоритетов.

0 0
Оставить комментарий
arsagera 28.12.2012, 10:32

Обновление методики расчета индекса Арсагеры

С 18 декабря 2012 года база расчета индекса Арсагеры была расширена с 30 до 50 ценных бумаг. Это связано с изменениями в базе расчета индекса ММВБ. Напомним, что индекс Арсагеры — это расчетный индекс, который демонстрирует величину отклонения фундаментальной (расчетной) капитализации индекса ММВБ от его фактического значения.

В результате этих изменений в базу расчета индексов входят теперь 44 эмитента. Прибыль этих эмитентов на скользящем годовом окне составляет более 920 млрд руб. А совокупная капитализация около 4,8 трлн руб. Отметим, что значения указаны с учетом доли ценных бумаг эмитентов в индексе ММВБ.

Среди новых эмитентов в базе расчета отметим тех, которые входят в портфели под управлением УК «Арсагера»:

0 0
Оставить комментарий
arsagera 27.06.2012, 10:48

Цены на жилье в Москве прошли кризис

Средняя стоимость 1 кв. м жилой недвижимости в Москве достигла $5071 (169 980 руб. по вчерашнему курсу ЦБ), подсчитали аналитики портала irn.ru, до кризиса было на 7% меньше — 158 499 руб. ($5014), исторический максимум в долларах — $6122.

К 25 июня средняя цена предложения на вторичном рынке перешагнула 200 000 руб. за 1 кв. м ($6429), докризисного максимума в 195 700 руб. за 1 кв. м рынок достиг в конце марта, сказала руководитель отдела исследований «Миэля» Люция Луцкова.

В январе 2012 г. средняя стоимость 1 кв. м примерно 2000 руб. не дотянула до докризисного максимума (176 825 руб. за 1 кв. м), в мае она составила 169 178 руб., в июне вряд ли преодолеет докризисный уровень, полагает руководитель аналитического центра корпорации «Инком» Дмитрий Таганов.

Сильнее всего, по данным irn.ru, подорожали квартиры в современных монолитных домах: с 169 088 руб. за 1 кв. м в 2008 г. до 189 991 руб. Первичный рынок быстрее вышел из кризиса, считает Луцкова, виноваты дефицит предложения и рост спроса на современное комфортное жилье. Из-за сокращения предложения с начала года валютные цены выросли на 7-10%, замечает коммерческий директор «Капитал груп» Алексей Белоусов.

У «Дон-строя» с начала года цены выросли примерно на 12%, передала гендиректор «Дон-строй инвеста» Алена Дерябина. У группы «СУ-155», по словам ее представителя, за шесть месяцев 2012 г. цены в Московском регионе выросли на 15-20%. У группы ПИК в I квартале 2012 г. средняя стоимость 1 кв. м была 121 000 руб. — на 9% больше, чем годом ранее, говорит представитель компании.

Почти неизменной осталась цена на старые панельные дома (пятиэтажные с маленькими кухнями): рост — всего 2068 руб. (до 151 376 руб.). Многокомнатные квартиры для семейного проживания в комфортных домах среднего и бизнес-класса в престижных округах Москвы перешагнули докризисный уровень на 2-22%, говорит Луцкова, а цены на малогабаритное жилье в домах низкого качества, в спальных районах столицы пока остаются ниже осени 2008 г.

По прогнозам руководителя irn.ru Олега Репченко, стоимость 1 кв. м в Москве еще долго будет колебаться вокруг отметки в $5000. Цены в 2012 г. продолжат стагнировать, согласен Таганов: 2,5 года рублевые цены растут в пределах инфляции, спрос стабилен, и только предложение имеет небольшую тенденцию к росту. Во второй половине 2012 г. при стабильной макроэкономической ситуации цены на квартиры будут расти чуть быстрее инфляции, при негативном — могут пойти вниз, прогнозирует представитель «СУ-155». У Белоусова другой прогноз: к осени рублевые цены вырастут на 10%. Причина — рост себестоимости строительства, объясняет Белоусов: 40-50% закупаемых материалов привязано к доллару, пока новых закупок у строителей не было.

Ссылка на первоисточник

www.vedomosti.ru/realty/news/2152584/ceny_na_zhile_proshli_krizis

Наш прогноз финансовых показателей по ПИКу Вы можете посмотреть здесь

arsagera.ru/analitika/fondovyj_rynok_rossii/emitenty/pik/

0 0
Оставить комментарий
1 – 4 из 41