4 0
101 комментарий
89 757 посетителей

Блог пользователя arsagera

Блог УК Арсагера

Блог об инвестициях и управлении капиталом, о макроэкономической ситуации. Аналитика по различным эмитентам и отраслям.
51 – 60 из 121«« « 2 3 4 5 6 7 8 9 10 » »»
arsagera 09.11.2012, 10:55

Газпром нефть. Отчетность за 9 месяцев - сильные результаты

Газпром нефть выпустила довольно приличную отчетность по МСФО за 9 мес. 2012 г. Выручка в отчетном периоде выросла на 20,4% г/г до 912,3 млрд руб. Чистая прибыль показала рост на 8,8% до 134,6 млрд руб. Компания по-прежнему фиксирует неплохие темпы роста основных операционных показателей: объем добычи углеводородов составил 44,33 млн тонн н.э., превысив результат аналогичного периода прошлого года на 4,8%; общий объем нефтепереработки вырос на 5,8% до 32,67 млн тонн. Себестоимость выросла чуть более сильно нежели выручка — на 26%, в итоге валовая прибыль немного снизилась (-2%) до 153,3 млрд руб. Однако ситуацию серьезно поменял блок финансовых статей: доходы от долевого участия в зависимых компаниях за 3-й квартал повторили результат первого квартала, составив 12 млрд руб. Это означает, что мы вправе ожидать достаточно сильных результатов по итогам 9 месяцев от добывающего подразделения «Славнефти» — ОАО «Славнефть-Мегионнефтегаз». В результате, прибыль до налогообложения выросла на 7%, а чистая прибыль, как уже отмечалось выше, — на 8,8%.

В целом компания показывает достойную динамику работы во всех основных сегментах (добыча нефти, нефтепереработка, добыча газа), что находит свое отражение и в экономике Газпром нефти. По итогам отчетности мы несколько увеличили прогнозы основных финансовых показателей компании (выручки и чистой прибыли). В настоящий момент акции торгуются исходя из P/E 4,2 и пока не входят в число наших приоритетов. В нефтегазовом секторе мы предпочитаем бумаги Газпрома, Лукойла и префы Татнефти.

0 0
Оставить комментарий
arsagera 08.11.2012, 14:41

Исследования рынков. Обновление моделей по ценам на сырье

Недавно мы провели полное обновление своих моделей прогнозирования цен на основные сырьевые товары (энергоносители, металлы, удобрения). Несмотря на то, что каждый из видов сырья имеет свою специфику, мы выявили и ряд общих для добывающей отрасли моментов.

Во-первых, хотим опровергнуть укоренившееся утверждение о том, что в результате мирового экономического кризиса, начавшегося в 2007-2008 года, спрос на сырьевые товары существенно снизился.

Как мы видим, в прошлом году спрос на сырье не только не снизился, а наоборот превысил докризисные максимумы (исключение составляют только калийные удобрения и платина). Более того, обновленные прогнозы по развитию основных отраслей свидетельствуют о том, что рост спроса сохранится и в будущем.

Во-вторых, проведенное обновление моделей подтвердило нашу уверенность в том, что мы находимся на «ценовом дне» и дальнейшее снижение цен на сырьевые товары, наблюдаемое нам с весны 2011 года (исключение составляют, пожалуй, только цены на нефть и на золото), маловероятно. Если же снижение цен продолжится, то оно будет следствием кратковременного недостатка ликвидности, вызванным, например, обострением мирового экономического кризиса, и как следствие будет носить краткосрочный характер. С фундаментальной же точки зрения, дальнейшее снижение цен на сырье маловероятно, поскольку по многим видам сырья цены уже находятся на уровне издержек маржинальных производителей.

В ситуации растущего спроса такая ситуация выглядит тем более удивительной и не может продолжаться длительное время.

В-третьих, в ситуации, когда рентабельность существенно сократилась, многие добывающие компании не только закрывают действующие добывающие мощности, но и сворачивают планы по запуску новых месторождений. Так, по заявлениям Норильского Никеля (крупнейший производитель никеля в мире) рост мирового спроса на никель и медь по итогам 8 месяцев 2012 года составил 3-4%. При этом в результате снижения цен около 30% мирового производства никеля нерентабельно. Такая ситуация характерна не только для производителей никеля, но и для многих других видов сырья. То есть цены на сырье должны быть выше только для того, чтобы уровень добычи не снижался и оставался на текущих значениях. Для того же чтобы стимулировать новые проекты по добыче (которые удовлетворят все возрастающий спрос), уровень цен на сырьевые товары должен быть еще выше.

Описанные выше факторы характерны сейчас для рынков всех рассмотренных нами видов сырья. При этом каждый из рынков имеет свои особенности.

Так, например, для одного из самых важных для российской экономики товаров – нефти – характерно крайне несущественное снижение уровня спроса в кризисный период, а затем быстрое его восстановление.

Это является хорошим подтверждением тезиса о том, что спрос на нефть крайне неэластичен по цене и достойных альтернатив нефти в среднесрочной перспективе не возникнет.

Обращает на себя внимание и тот факт, что в отличие от цен на многие другие виды сырья среднегодовые цены на нефть превысили свои исторические максимумы.

Помимо отсутствия альтернатив, такая динамика цен на нефть объясняется еще и тем, что нефть как один из наиболее ликвидных видов товарных активов, к ценам на который привязан большой объем производных финансовых инструментов, первой «впитывает» в себя денежную массу, которую печатают мировые ЦБ. Такая же ситуация характерна и для золота, 90% спроса на которое формируется за счет инвестиционного и ювелирного спроса (именно через эти два канала новая ликвидность быстрее всего доставляется на товарные рынки).

Рынки остальных сырьевых активов не настолько спекулятивны, как рынки золота и нефти (на рынках прочих сырьевых товаров либо гораздо меньшие объемы торгов, либо эти рынки вообще являются внебиржевыми), поэтому вновь созданная денежная масса приведет к росту цен на них с запозданием. Рост цен на этих рынках будет вызван инфляцией издержек и снижением рентабельности добычи – то, что мы наблюдаем уже сейчас.

В данном разделе Вы также можете найти основные макроэкономические индикаторы, которые оказывают влияние на динамику фондового рынка.

0 0
1 комментарий
arsagera 07.11.2012, 11:12

Почему вы сомневаетесь инвестировать в акции ?

На этой неделе акция «призы любознательным» проводится по материалу «Два испытания на пути инвестора»

Вопросы к акции:

Почему сложно осознать необходимость инвестирования в акции?

  • Потому что стоимость акций может значительно колебаться, и могут наблюдаться временные снижения стоимости инвестиций

Почему сотрудники банков в пользу депозита в качестве инструмента инвестирования приводят довод о том, что депозиты надежнее, а стоимость паев ПИФов акций может упасть и нет никаких гарантий доходности?

  • Потому что депозиты выгоднее для банков, а сотрудники, зачастую, не знают, что акции, по статистике, доходнее в долгосрочной перспективе

Почему брокерским компаниям невыгодны клиенты, приобретающие паи ПИФов?

  • Потому что инвестиции в ПИФы акций в среднем дают только 15-20% годовых, а брокеры могут научить клиентов выигрывать по 100-200% годовых
  • Потому что доход брокеров от активно торгующих акциями клиентов составляет в среднем 5-10% в год от суммы средств клиентов, а за продажу паев ПИФов они получают только около 1,5-2% за весь период сотрудничества с клиентом (как правило, долгосрочного)
  • Потому что они инвестируют регулярно и возрастают операционные издержки брокеров
  • Потому что они инвестируют только небольшие суммы (от 1 до 10 тыс. руб.)

Знаете ответы? Тогда участвуйте в акции, отвечайте на эти вопросы в конце статьи и получайте призы.

0 0
Оставить комментарий
arsagera 06.11.2012, 11:11

Газпром. Отчетность за 1-е полугодие - ничего неожиданного

Газпром опубликовал отчетность по МСФО за 1 п/г 2012 г. Выручка компании снизилась на 5% до 2,2 трлн руб., отражая снизившиеся объемы реализации газа в Европу, страны СНГ и внутри России. Однако возросшие цены реализации несколько сгладили более глубокую просадку натуральных показателей. Еще одной причиной стали выросшие больше, нежели мы ожидали, ретроактивные платежи за газ (133 млрд руб.). В итоге, газовый дивизион заработал на 15% меньше, чем в прошлом году. Однако прочие дивизионы компании показали более сильные результаты. Это касается продажи продуктов нефтегазопереработки, сырой нефти и газового конденсата, а также услуг по транспортировке газа. Следствием этого стало менее сильное снижение общей выручки газового концерна. Себестоимость компании выросла на 8%, прибыль от продаж сократилась на 27% до 612 млрд руб. Результат мог быть еще хуже, если бы не позитивные изменения в запасах готовой продукции (20 млрд руб.).

В части финансовых статей обращаем внимание на рост убытков по курсовым разницам в 164 млрд руб. В итоге, чистая прибыль компании сократилась на 34% до 508 млрд руб.

Отчетность не преподнесла никаких неожиданностей, за исключением превышения фактических ретроактивных платежей и изменений в запасах готовой продукции. Мы ориентируемся на чистую прибыль компании чуть выше 900 млрд руб., что предполагает коэффициент P/E в районе 5. Акции Газпромавходят в число наших приоритетов, хотя и в несколько меньшей доле, нежели в индексе.

Прогнозные финансовые показатели по Газпрому

0 0
Оставить комментарий
arsagera 02.11.2012, 10:45

Обзор макроэкономической ситуации (макромониторинг)

За время прошедшее с прошлого выхода нашей передачи не произошло сколько-нибудь значимых событий, которые бы могли повлиять на наше видение перспектив мировой экономики и экономики России.

Поэтому остается лишь констатировать, что с момента выхода предыдущей передачи цены на нефть снизились на 2,6 %. Сейчас баррель нефти стоит 109,7 USD.

Вслед за снижением цен на нефть снизился и индекс ММВБ. С момента выхода предыдущей передачи снижение индекса составило 3,0% (с начала года индекс вырос всего на 2,0 %). Капитализация российского фондового рынка равняется 25,3 трлн руб. Коэффициент P/E находится на уровне 5,2. Для сравнения: P/E фондовых рынков стран БРИКС составляет 9, а стран с развитой экономикой – 13.

По нашему мнению, справедливым для российского фондового рынка на конец 2012 года является P/E, равный 9, т.е. с фундаментальной точки зрения индекс ММВБ должен находиться на 68% выше текущих значений. На конец 2012 года справедливым значением для индекса ММВБ мы считаем 2 490 пунктов

подробнее

0 0
Оставить комментарий
arsagera 31.10.2012, 10:57

Исследования рынков. Пересчет базовых ставок по эмитентам

Аналитическим управлением компании был проведен очередной квартальный пересчет базовых ставок по эмитентам и премии за страновой риск.Общей тенденцией стало серьезное снижение базовых ставок по всем эмитентам в абсолютном выражении (от 2 до 4%). В итоге это привело не только к снижению используемых нами ставок дисконтирования, но и повлекло определенные перемещения в хит-параде. Премия за страновой риск также снизилась и составила 6,07% (прежнее значение 8,71%).

Результатом стал общий рост потенциальной доходности акций российских компаний, что в очередной раз подтвердило наличие значительного процентного арбитража между долговыми и долевыми инструментами, сложившегося к настоящему моменту на российском фондовом рынке.

О числовых результатах пересмотра мы расскажем в нашей очередной программе «Хит-парад».

О том, как мы прогнозируем цены акций, можно посмотреть здесь.

0 0
Оставить комментарий
arsagera 26.10.2012, 11:17

Отраслевая аналитика. III квартал 2012 года

По итогам III квартала 2012 года мы опубликовали отраслевой анализ, в котором представлена информация о потенциальной доходности и финансовых коэффициентах отраслей и эмитентов российского фондового рынка.

Ознакомиться с результатами аналитического исследования можно в разделе «Отраслевой анализ».

0 0
Оставить комментарий
arsagera 25.10.2012, 11:10

Открытое письмо Совету директоров ОАО «Холдинг МРСК»

15 октября 2012 года Совет директоров ОАО «Холдинг «МРСК» принял решение рекомендовать внеочередному общему собранию акционеров, назначенному на 13 ноября 2012 года, утвердить увеличение уставного капитала ОАО «Холдинг МРСК» путем размещения дополнительных обыкновенных акций в количестве 16 885 114 442 штук по цене 2.16 рубля за одну акцию.

ОАО «Управляющая компания «Арсагера» является владельцем миноритарного пакета привилегированных акций ОАО «Холдинг МРСК» и, как доверительный управляющий, считает, что указанным решением Совета директоров в части установления цены размещения дополнительных акций в размере 2.16 рублей за одну обыкновенную акцию нарушены права акционеров – владельцев привилегированных акций ОАО «Холдинг МРСК» (далее – Компания). Обоснованием этой позиции являются нормы федеральных законов «О рынке ценных бумаг» и «Об акционерных обществах», а также положения устава Компании.

1. Согласно статье 2 закона «О рынке ценных бумаг» акция есть эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли общества в виде дивидендов, на участие в управление акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после ликвидации.

2. Согласно статье 32 закона «Об акционерных обществах» спецификой привилегированной акции по общему правилу является отказ от права голоса, взамен чего в уставе акционерного общества должен быть прописан как минимум один из двух обязательных моментов – размер дивиденда и/или стоимость, выплачиваемая при ликвидации (ликвидационная стоимость).

3. Статьей 23 п.1 закона «Об акционерных обществах» определяются очередность распределения имущества общества при ликвидации после завершения расчетов с кредиторами:

— в первую очередь осуществляются выплаты по акциям, которые должны быть выкуплены в соответствии со статьей 75 Федерального закона «Об акционерных обществах»;

— во вторую очередь осуществляются выплаты начисленных, но не выплаченных дивидендов по привилегированным акциям и определенной Уставом Общества ликвидационной стоимости по привилегированным акциям;

— в третью очередь осуществляется распределение имущества между акционерами -владельцами обыкновенных акций и всех типов привилегированных акций (остаточная стоимость).

4. Пункт 5.9 устава компании полностью включает в себя положения статьи 23.1 закона «Об акционерных обществах», иными словами, акционеры владельцы — привилегированных акций имеют право на долю имущества при ликвидации Компании (остаточную стоимость).

5. Несмотря на то, что Компания в настоящий момент не находится в стадии ликвидации, имущество, которым Компания будет обладать к моменту ликвидации,подлежит распределению среди владельцев обыкновенных и привилегированных акций пропорционально их долям в уставном капитале Компании.

6. Учитывая, что доля привилегированных акций в уставном капитале Компании крайне мала (около 4% и при голосовании они не окажут заметного влияния ), права требовать от Компании выкупа акций у акционеров — владельцев привилегированных акций в данном случае нет (в устав не вносятся изменения дающие такое право), а преимущественное право приобретения дополнительно размещаемых акций акционеров — владельцев привилегированных акций не предусмотрено, акционерам — владельцам привилегированных акций не представляется возможным сохранить свою долю в уставном капитале Компании, а, значит, и сохранить текущую долю в остаточной стоимости Компании.

Как уже отмечалось выше, в данный момент ОАО «Холдинг МРСК» не находится в стадии ликвидации, но собственный капитал Компании в любой момент времени принадлежит всем акционерам Компании пропорционально их долям. Так как у Компании нет неисполненных обязательств перед владельцами акций компании, то текущая остаточная стоимость ОАО «Холдинг МРСК» равна его собственному капиталу.

По данным последней бухгалтерской отчетности Компании за 6 месяцев 2012 года собственный капитал Компании по РСБУ составляет 142 941 896 000 рублей, по МСФО 459 758 000 000 рублей. При этом в настоящее время в Компании эмитировано 47 871 694 416 обыкновенных и 2 075 149 384 привилегированных акций. Исходя из этого, балансовая стоимость (фактически она же стоимость имущества общества при ликвидации) одной акции Компании составляет 2.86 руб. за одну акцию по РСБУ и 9.20 руб. по МСФО.

Таким образом, владельцы привилегированных акций лишены возможности защитить свои инвестиции, а ведь в результате дополнительного размещения 16 885 114 442 штук обыкновенных акций, по цене 2.16 рублей, то есть ниже текущей балансовой стоимости, произойдет «размытие» доли владельцев привилегированных акций в собственном капитале Компании, а, значит, и в будущей стоимости при ликвидации. В результате простой математики большую долю в будущей стоимости при ликвидации Компании приобретают владельцы обыкновенных акций. Владельцы обыкновенных акций за 2.16 руб. за акцию приобретут то, что сейчас стоит минимум 2.86 руб. за акцию, а по более справедливой отчетности (МСФО) — 9.20 руб. за акцию. При этом в результате дополнительной эмиссии и увеличения собственного капитала балансовая стоимость одной обыкновенной и одной привилегированной акции упадет до 2.68 руб. по РСБУ и до 7.43 руб. по МСФО.

Одним из критериев грамотной модели управления капиталом акционерного общества является превышение цены размещения акции над ее балансовой ценой при проведении дополнительной эмиссии. Текущие биржевые котировки могут рассматриваться в качестве ориентира при размещении лишь в случае их превышения над балансовой ценой! Оборот акций Компании на отечественных биржах крайне мал по сравнению с объемом дополнительной эмиссии; рыночная цена на бирже не должна служить единственной и достаточной для определения цены размещения. Если необходимость дополнительной эмиссии столь высока, то при наличии такого отклонения рыночной цены на бирже от балансовой цены акции Компании Совет директоров должен изыскать иные способы финансирования, например, продать часть неэффективно используемого имущества, учитывая, что рынок оценивает его в рамках Компании существенно ниже фактической (балансовой) стоимости. Если же мажоритарный акционер желает, тем не менее, провести дополнительную эмиссию и передать Компании определенную сумму средств именно таким способом, он не должен это делать в ущерб другим акционерам (особенно, владельцам привилегированных акций)! В этом случае он должен выкупить акции по цене не ниже балансовой, получив, таким образом, справедливую дополнительную долю в уставном капитале по справедливой цене.

Таким образом, по мнению ОАО «УК «Арсагера», Совет директоров ОАО «Холдинг МРСК», действуя в интересах ВСЕХ акционеров Компании, должен рекомендовать Общему собранию акционеров утвердить цену размещения дополнительных обыкновенных акций компании не ниже их текущей балансовой стоимости. Если все же дополнительная эмиссия будет осуществлена по цене 2.16 руб., мы будем вынуждены обратиться с целью защиты прав владельцев привилегированных акций в Суд и ФСФР.

УК «Арсагера»

П.С. Владельцы префов ХМРСК, если Вы согласны с эти обращением, можете тоже направить это обращение от своего имени. Их адрес info@holding-mrsk.ru (они его читают)

Или почтой: 107996, Москва, Уланский переулок, д.26.

0 0
Оставить комментарий
arsagera 23.10.2012, 11:12

Ранжирование акций

Мы провели очередное ранжирование акций.

По итогам ранжирования видно, что кардинальных изменений в составе групп риска за прошедший квартал не произошло. Можно отметить переход обыкновенных акций ОАО «Открытые инвестиции» из группы 6.3 в группу 6.4 из-за снижения ликвидности. Из новых компаний отметим акции ОАО «ЯТЭК» и ОАО «Мособлбанк».

Полностью ознакомиться с результатами ранжирования, а также узнать подробную информацию о системе Arsagera Asset Certification, в рамках которой проходит ранжирование активов, Вы можете в разделе «Практическое применение методик».

0 0
Оставить комментарий
arsagera 19.10.2012, 11:07

Долговой кризис стран с развитой экономикой и цены на товарных рынках

Вот уже более трех лет страны с развитыми экономиками безуспешно борются с долговым кризисом. Кризис этот, начавшийся на рынке субстандартного ипотечного кредитования США, очень быстро перекинулся на банковский и корпоративный сегменты долгового рынка США.

Поскольку на американском рынке присутствовали и европейские банки (наравне с прочими финансовыми институтами), а на европейском – американские, то кризис из США очень быстро перекинулся и на Европу.

Трансформация финансового кризиса в кризис государственного долга

В таких условиях начал страдать и до этого вполне здоровый бизнес – компании просто не могли рефинансировать свои долги у банков, поскольку последние сами остро нуждались в ликвидности.

Бороться с кризисом было решено путем фактического выкупа государствами «плохих» долгов частного сектора и национализации компаний. Таким образом, частные компании (прежде всего, конечно же, банки) переложили свое долговое бремя на правительства. Возможно, этот план был и не таким плохим, если бы не одно НО. Государства в странах с развитой экономикой к тому времени уже имели достаточно существенную задолженность, которая в результате спасения частных компаний увеличилась довольно резко. Таким образом, государства добровольно фактически поменялись с бизнесом местами, взвалив на себя (хоть и частично) его долговое бремя. Действия правительств предотвратили крах закредитованных развитых экономик, но были не в состоянии способствовать их росту и дальнейшему развитию.

В результате страны с развитой экономикой существенно нарастили и без того огромные государственные долги, но проблема большого частного (прежде всего корпоративного) долга по-прежнему не решена. Ситуация усугубляется тем, что доходы государств в виде налогов падают, так как снижается выручка (считай ВВП) и прибыль компаний. Выручку же компании нарастить не могут, так как рынки стран, в которых они работают, насыщены, а население закредитовано и в последнее время стремится экономить.

Попытки стимулирования спасительного экономического роста

В сложившейся ситуации постоянного увеличения государственного долга (вследствие необходимости выплаты процентов и роста процентных ставок), для правительств стран с развитой экономикой рост ВВП (и как следствие налоговых поступлений) является жизненно важным. И государства пытаются этот рост всячески стимулировать.

Курьезность ситуации заключается в том, что основной способ, с помощью которого государства пытаются стимулировать рост экономики, — это возобновление роста кредитования. С этой целью ФРС США уже дважды «включала печатный станок», результатом чего стало появление 2,5 трлн долларов; ЕЦБ – один раз – 1 трлн евро. В ближайшее время мы, скорее всего, станем свидетелями еще как минимум одного раунда печатания денег, как со стороны ФРС, так и со стороны ЕЦБ. Вновь создаваемые деньги фактически раздаются банкам (выкупаются активы с балансов банков) в надежде, что последние, приведя с помощью продажи проблемных активов нормативы достаточности собственного капитала к комфортным значениям, начнут кредитовать экономику. Но увеличения кредитования не происходит даже у тех банков, у которых с достаточностью капитала все в порядке (хотя таких не много) – банки предпочитают запастись ликвидностью про запас, не веря в улучшение ситуации (так называемая, ловушка ликвидности).

На фоне всеобщего недоверия банков друг другу и небезосновательных сомнений в способности все большего числа государств справиться с резко возросшим долгом, банки предпочитают держать свободные средства либо на счетах ЦБ (что уже привело к обнулению депозитных ставок последними), либо в государственных облигациях стран, чье финансовое состояние более-менее стабильно (в результате чего доходность облигаций ряда государств стала отрицательной).

Одним из хороших показателей масштаба, как проблем банков, так и помощи им со стороны государств, является динамика кредитного мультипликатора. Например, в США кредитный мультипликатор снизился за время кризиса с 22 до 14 и, судя по всему, для того чтобы банки почувствовали себя комфортно и возобновили наращивание кредитного портфеля, должен снизиться до 10.

Выход есть...он очевиден и он один

Если для урегулирования проблем с частным долгом пройдена явно большая часть пути, то про государственный долг такого сказать нельзя. Сейчас соотношение государственного долга США к ВВП составляет чуть более 100%1, в целом по Еврозоне – чуть менее 85%. И если США своими действиями показали готовность печатать деньги, в том числе и для того чтобы расплатиться с государственным долгом, то Еврозона пока этому всячески пытается сопротивляться. Но фактически иного выхода, кроме как напечатать денег и таким образом вернуть государственные долги, у стран с развитой экономикой нет. Альтернативой этому может служить только объявление дефолта – шаг, последствия которого будут гораздо более плачевными для дальнейшего развития государств.

Теоретически государства могли бы справиться со своими долгами и без эмиссии денег, но для этого должен наблюдаться бурный рост экономики и как следствие налоговых доходов. Однако в условиях насыщенности рынков стран с развитой экономикой и закредитованности населения (как конечного потребителя товаров и услуг) рассчитывать на такой сценарий не приходится.

Получается, что единственным выходом из сложившейся ситуации для стран с развитой экономикой является обесценение государственного и частного долга (что в конечном итоге приведет к росту потребления) путем денежной эмиссии.

Перспектива

Пока вновь созданные деньги не уходят в реальную экономику и остаются в финансовой сфере. Это уже привело к уходу в отрицательную зону доходностей целого ряда долговых инструментов, восстановлению стоимости многих финансовых активов до предкризисного уровня и возвращению цен на товарных рынках к значениям, близким к историческим максимумам. Сейчас, несмотря на продолжающийся кризис, стоимость барреля нефти на уровне 80 долларов воспринимается как низкая (в качестве комфортного уровня для производителей и потребителей называется 100 долларов за баррель), хотя еще в предкризисном 2007 году столь высокая стоимость нефти воспринималась производителями как манна небесная. Причиной изменения уровня справедливой оценки стоимости ресурсов стало не что иное, как эмиссия денег.

К текущему моменту с целью борьбы с кризисом США и странами Еврозоны уже было эмитировано порядка 3,7 трлн долларов или около 12% совокупного ВВП этих стран. Дальнейшая эмиссия денег практически неизбежна, при этом ее масштаб, по нашим оценкам, будет в диапазоне от 2 до 4,5 трлн долларов.

Конечно, это не означает удвоения цен на сырьевые товары, но это приведет к тому, что уже через пару лет текущие цены будут рассматриваться как минимально возможные.

Настоящее же ралли в сырьевых ценах начнется в тот момент, когда банки, расчистив свои балансы, начнут кредитовать реальную экономику. В этот момент начнется переток ранее эмитированных денег из финансового сектора в реальный. Первым, за что будут конкурировать получившие новые деньги экономические агенты, станут именно сырьевые товары. Прибыль сырьевых компаний, как компаний стоящих первыми в производственной цепочке, будет расти опережающими темпами к компаниям, занимающимся производством промышленных или конечных потребительских товаров.

В этот момент выиграют прежде всего те, кто будет владеть активами (и прежде всего активами в добывающих отраслях). В то же время основной задачей населения будет скорее не преумножение своих сбережений, а их сохранение.

Дело в том, что сейчас, когда вновь эмитированная денежная масса остается в финансовом секторе, роста инфляции не происходит. Но как только начнется переток эмитированных денег в реальный сектор экономики, это незамедлительно приведет к ускорению инфляции (поскольку экономические субъекты, обладая теперь гораздо большим объемом средств, начнут конкурировать за прежнее количество ресурсов). В результате ускорения инфляции начнут обесцениваться не только долги, но и сбережения населения, причем довольно быстрыми темпами.

В этой ситуации единственной возможностью избежать обесценения сбережений и инвестиций является владение производственными активами (причем лучше именно в добывающей отрасли), поскольку рост инфляции – это не что иное, как рост цен на производимую компаниями продукцию и, как следствие, рост прибыли и капитализации этих предприятий.

[1]Кстати у стран ОЭСР при расчете ВВП учитываются возможные рентные доходы владельцев недвижимости вне зависимости от того, сдавалась недвижимость в аренду или нет. По методике, применяемой для подсчета ВВП в России, искусственного завышения ВВП с помощью гипотетических доходов не происходит, поскольку они попросту не учитываются. Таким образом, фактический объем ВВП стран с развитой экономикой ниже его официального значения, а долговая нагрузка, соответственно выше.

Материалы по теме:

Абстракция денег

Кризис перепроизводства

Прибыль компаний и курсовая стоимость акций

Что может защитить Вас от инфляции?

0 0
Оставить комментарий
51 – 60 из 121«« « 2 3 4 5 6 7 8 9 10 » »»