5 0
103 комментария
96 961 посетитель

Блог пользователя arsagera

Блог УК Арсагера

Блог об инвестициях и управлении капиталом, о макроэкономической ситуации. Аналитика по различным эмитентам и отраслям.
1 – 3 из 31
arsagera 31.05.2018, 00:00

Ленэнерго (LSNG, LSNGP) Итоги 1 кв. 2018 года.

Компания Ленэнерго раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 кв. 2018 г.

Ключевые показатели ПАО "Ленэнерго" (LSNG) 1 кв. 2018

Согласно вышедшим данным, выручка компании увеличилась на 9,0% - до 19,5 млрд руб. Драйвером роста выступили доходы от передачи электроэнергии, выросшие на 15,3% 18,1 млрд руб. Это произошло на фоне роста полезного отпуска электроэнергии на 7,4% (за счет включения в объем полезного отпуска потребителей по бывшей зоне деятельности АО «СПб ЭС») и положительной динамики среднего расчетного тарифа (+7,3%).

Снижение выручки от оказания услуг по технологическому присоединению было вызвано тем, что в 1 квартале 2017 года завершались работы и проводилась выдача актов технологического присоединения по факту готовности энергопринимающих устройств заявителей по обязательствам, выполненным со стороны ПАО «Ленэнерго» в 4 квартале 2016 года, в рамках программы исполнения накопленных обязательств.

Снижение выручки от прочей деятельности связано с изменениями с 01.04.2017 перечня объектов, обслуживаемых в рамках договоров оперативно-эксплуатационного обслуживания электросетевого имущества.

Операционные расходы выросли всего на 4,3%, достигнув 15,9 млрд руб. Среди них отметим рост расходов на покупную электроэнергию для собственных нужд (+41,6%), затраты по передаче электроэнергии (+9,1%), на приобретение электроэнергии для компенсации потерь (+15,0%).

В итоге операционная прибыль выросла более чем на треть - до 3,6 млрд руб.

Финансовые доходы компании сократились до 141 млн руб. - на фоне снижения свободных денежных средств на счетах компании. Финансовые расходы также продемонстрировали снижение почти на 20%, составив 680 млн руб. на фоне сокращения стоимости обслуживания долга. В итоге чистая прибыль Ленэнерго показала рост на 6,4%, составив 2,5 млрд руб.

Дополнительно отметим, что Совет директоров компании лишь со второй попытки смог корректно сформулировать рекомендации собранию акционеров по дивидендным выплатам: 0,1366 руб. на обыкновенную акцию и 13,4682 руб. на привилегированную. В общей сложности среди акционеров будет распределено почти 30% заработанной обществом чистой прибыли по МСФО, из них более половины получат владельцы привилегированных акций, чья доля в уставном капитале компании составляет чуть больше двух процентов.

По итогам вышедшей отчетности мы незначительно повысили прогноз финансовых результатов Ленэнерго на текущий год, скорректировав в сторону увеличения объем полезного отпуска.

Изменение ключевых прогнозных показателей ПАО "Ленэнерго" (LSNG) Прогноз на 2018 год

Обыкновенные акции компании обращаются с P/E 2018 5,1 и P/BV 2018 около 0,3 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
0 0
Оставить комментарий
arsagera 01.12.2017, 18:26

ПАО «Ленэнерго» (LSNG, LSNGP). Итоги 9 мес. 2017 г.: операционные результаты поддержали прибыль.

Компания Ленэнерго раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 9 месяцев 2017 года.

Согласно вышедшим данным, выручка компании увеличилась на 9,5% - до 44,2 млрд рублей. Драйвером роста выступили доходы от технологического присоединения к сетям, увеличившиеся на 35,1%, до 5,8 млрд рублей. Выручка от передачи электроэнергии выросла на 9,7%, составив 36,3 млрд рублей. Это произошло на фоне роста полезного отпуска электроэнергии на 3,1% и положительной динамики среднего расчетного тарифа, составившей на 6,4%.

Операционные расходы выросли на 3,7%, достигнув 34,5 млрд рублей. Основной причиной их увеличения стали затраты на амортизацию, выросшие более чем на 20% – до 9,5 млрд рублей – из-за повышения нормы отчислений. Существенную динамику продемонстрировали расходы на персонал, прибавившие 16,4% на фоне увеличения штата. Положительным моментом стало существенное сокращение расходов на амортизацию нематериальных активов (в 5 раз – до 297 млн рублей) и снижение резерва под сомнительную дебиторскую задолженность (в 3,6 раз – до 311 млн рублей). В итоге операционная прибыль выросла на 37,2% - до 9,6 млрд рублей.

Финансовые доходы компании сократились почти в 4 раза – до 6401 млн рублей - на фоне снижения денежных средств на счетах компании. Финансовые расходы также продемонстрировали снижение (более чем на 30%), достигнув 2,4 млрд рублей на фоне сокращения долговой нагрузки с 34,5 до 32,6 ,а также стоимости обслуживания долга. Стоит отметить, налог на прибыль в отчетном периоде увеличился в 2,5 раза, что было связано с восстановлением налога по уточненным декларациям и отложенными активами в аналогичном периоде прошлого года. В итоге чистая прибыль Ленэнерго показала рост на 24,5%, составив 6,7 млрд рублей.

По итогам вышедшей отчетности мы повысили прогноз финансовых результатов Ленэнерго, скорректировав в сторону повышения полезный отпуск электроэнергии и тарифы. Помимо этого мы понизили операционные расходы, снизив объем резервов под сомнительную дебиторскую задолженность.

Обыкновенные акции компании обращаются с P/E 2017 5,3 и P/BV 2017 около 0,3 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

0 0
Оставить комментарий
arsagera 04.04.2012, 12:36

Владельцы Ленэнерго (преф) – «везунчики»! Или коллизии российского ФР.

«У Ленэнерго префы намного дороже обычки, что само по себе очень редкое явление. Возможна ли конвертация в обычку в ущерб владельцам префок? Могут ли в результате допэмиссий обыкновенных акций уменьшены дивиденды по префам (так ка доля в уставном капитале уменьшится)?» С этим вопросом к нам обратился finic2000. Ситуация действительно уникальная и наш ответ будет многим интересен.

В уставе Ленэнерго допущена смысловая ошибка! Наиболее популярная норма расчета дивидендов по префам – 10% от чистой прибыли (ЧП) предполагает, что префы составляют 25% от уставного капитала. Если доля префов меньше например, 9% (как в Ленэнерго), то размер ЧП приходящийся на выплату дивидендов по префам должна уменьшаться пропорционально: 10% ЧП * (9/25). И это по сути правильная, «переводная» норма (из западной практики). Но в уставе Ленэнерго об этой корректирующей оговорке, видимо, забыли — у них 10% ЧП по РСБУ приходится на 9% уставного капитала (объем префов).

Если Ленэнерго корректно проведет доп.эмиссию (по цене не ниже BV), то ситуация у владельцев префов только улучшится: их доля в уставном капитале снизится, но им по прежнему будет причитаться 10% ЧП, при том, что сам капитал увеличится и со временем увеличит размер ЧП.

По сути, эта ошибка ущемляет интересы владельцев обычки, но исправить эту ситуацию очень трудно (практически невозможно): изменения в устав, касающиеся прав владельцев префов (в том числе конвертация в обычку) принимаются раздельным кворумом и квалифицированным большинством. Это значит, что «за» должны проголосовать 75%+1 владельцев префов. Что-то подсказывает, что они не проголосуют.

Теоретически, владельцы обычки могут не принять решение о выплате дивидендов по префам и те перейдут в статус «голосующих». Но при этом у них будет возможность в судебном порядке требовать выплаты (о перспективах в судах мы писали ранее). Однако, в Ленэнерго (как и в большинстве энергетических компаний) достаточно высокий уровень корпоративного управления, поэтому такой сценарий маловероятен.

П.С. В наши приоритеты обычка и преф Ленэнерго не входят по причине высокой текущей стоимости. Следует отметить, что ЧП Ленэнерго по РСБУ в 2011 снизится более чем в 2 раза с 3,8 до 1,4 млрд руб.

0 0
2 комментария
1 – 3 из 31