5 0
102 комментария
96 235 посетителей

Блог пользователя arsagera

Блог УК Арсагера

Блог об инвестициях и управлении капиталом, о макроэкономической ситуации. Аналитика по различным эмитентам и отраслям.
1 – 10 из 16401 2 3 4 5 » »»
arsagera 23.10.2020, 10:40

ММК (MAGN) Итоги 9 мес. 2020 г.: рекордный квартальный дивиденд

ММК раскрыл консолидированную финансовую отчетность за 9 месяцев 2020года.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/chernaya_metallurgiya_do...

Выручка компании сократилась на 22,3% до $4,5 млрд на фоне снизившихся цен на сталь и сократившихся объемов продаж металлопродукци, вызванных как снизившимся спросом, так и проведением плановой реконструкции стана 2500 г/п.

Продажи металлопродукции составили 7,7 млн тонн (-9,7 %). Доля выручки от продаж на рынке России и стран СНГ в общей выручке составила 85%. Доля продукции с высокой добавленной стоимостью в общих отгрузках составила 49,3%.

Операционные расходы сокращались медленнее, составив $4 млрд (-17,0%). Денежная себестоимость сляба в российском стальном сегменте сократилась на 16% до 263$/т, отражая влияние девальвации рубля, снижения цен на сырьевые ресурсы, улучшения структуры доменной и сталеплавильной шихты. Коммерческие и административные расходы снизились на 10,8% до $491 млн. В итоге операционная прибыль сократилась на 45,4% до $591 млн.

В отчетном периоде чистые финансовые расходы компании составили $218 млн, увеличившись на 77,2%. Расходы на обслуживание долга составили $26 млн. Дополнительно компания зафиксировала убыток по курсовым разницам в размере $140 млн против $10 млн годом ранее.

В итоге чистая прибыль ММК снизилась на 62,1%, составив $291 млн.

Дополнительно отметим, что Совет директоров ММК рекомендовал выплатить дивиденды по итогам 3 кв. 2020 в размере 2,391 рубля на акцию, что эквивалентно 100% от свободного денежного потока за квартал.

Начавшееся восстановление спроса на металлургическую продукцию вкупе с завершением реконструкции стана 2500 г/п позволяет рассчитывать на улучшение результатов ММК в четвертом квартале текущего года.

По итогам вышедшей отчетности мы отразили более высокий размер дивидендов, ожидаемых нами на годовом окне. Прогноз финансовых показателей на всем прогнозном периоде был несколько понижен на фоне корректировки объемов продаж и рентабельности производства. В результате потенциальная доходность акций ММК незначительно сократилась.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/chernaya_metallurgiya_do...

В настоящий момент акции ММК торгуются с P/BV 2020 около 1,1 и входят в состав наших портфелей акций.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

1 0
Оставить комментарий
arsagera 22.10.2020, 15:32

НЛМК (NLMK) Итоги 9м 2020 г.: очередной щедрый дивиденд

НЛМК раскрыл консолидированную финансовую отчетность за 9 месяцев 2020 года.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/chernaya_metallurgiya_do...

*-результаты сегментов отражают, в том числе, операции между сегментами. Также в таблице не приведена финансовая информация о результатах NBH и прочих сегментах.

Консолидированная выручка компании в отчетном периоде снизилась на 16,8% до $6,9 млрд, прежде всего, вследствие снижения средних цен реализации и увеличения доли полуфабрикатов в портфеле продаж на фоне ослабления спроса на готовую продукцию в апреле-мае текущего года, а также в результате сокращения объема продаж НЛМК США и НЛМК Данстил.

Операционные расходы сократились на 15,7%, составив $5,5 млрд вследствие снижения цен на сырье, обесценения рубля и мероприятий по повышению операционной эффективности. В результате операционная прибыль НЛМК сократилась на 21,1% до $1,3 млрд. Перейдем к анализу сегментных результатов.

У крупнейшего дивизиона компании – «Плоский прокат Россия» – продажи металлопродукции выросли на 10,3%, составив 10,2 млн тонн на фоне сильных результатов на российском рынке в 1 кв. 2020 г. и быстрого восстановления спроса в России в 3 кв. 2020 г.

Средняя цена реализации дивизиона снизилась на 19,4% до $492 за тонну. На фоне более медленного падения цен на сырье операционная прибыль сократилась на 30,8% до $689 млн.

Выручка сегмента «Сортовой прокат Россия» снизилась на 20% до $1,1 млрд, главным образом, вследствие сокращения продаж и цен на сортовую продукцию. Объем продаж упал на 9,7% до 2 млн тонн на фоне снижения спроса на сортовую заготовку. Операционная прибыль сократилась вполовину до $27 млн.

Выручка «Зарубежных прокатных активов» снизилась на 35,6% до $1,1 млрд. Продажи сегмента сократились на 24,2% на фоне пандемии коронавируса и проведения плановых ремонтов, при этом средняя цена реализации снизилась на 14,9%. На уровне операционной прибыли сегмент показал отрицательный результат на фоне опережающего снижения цен на готовый прокат.

В сегменте «Добыча и переработка сырья» продажи железной руды сократились на 2,2% до 13,6 млн тонн из-за аварии, произошедшей в сентябре текущего года и приведшей к обрушению конвейерной галереи подачи руды. При этом отметим, что это частично было компенсировано ростом производительности оборудования. На фоне незначительного роста средних цен реализации выручка сегмента сократилась на 1,6% до $978 млн., а операционная прибыль - на 1,2% до $644 млн.

С учетом операционной прибыли прочих сегментов и корректировок на внутрисегментные операции консолидированная прибыль Группы НЛМК составила $1,3 млрд, что на 21,1% ниже прошлогоднего результата.

Для анализа финансовых и прочих статей вернемся от сегментных показателей к консолидированным.

Долговая нагрузка компании возросла до $3,2 млрд. Проценты к уплате выросли с $54 млн. до $70 млн на фоне некоторого удешевления стоимости кредитных ресурсов.

Отрицательные курсовые разницы составили $29 млн (год назад - $53 млн). Дополнительно компания отразила убыток от обесценения инвестиций в NBH в размере $120 млн., полученный еще во 2 кв. 2020 г.

В итоге чистая прибыль компании снизилась на 40,5%, составив $678 млн.

Дополнительно отметим, что Совет директоров компании рекомендовал квартальный дивиденд в размере 6,43 руб. на акцию. Объявленные выплаты существенно превзошли наши ожидания, а также превысили квартальную чистую прибыль и чистый денежный поток компании.

Отчетность вышла лучше наших ожиданий на операционном уровне, прежде всего, в части восстановления спроса на металлопродукцию и контроля над затратами. Мы повысили прогноз чистой прибыли и дивидендных выплат на текущий и последующие годы. В результате потенциальная доходность акций несколько возросла.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/chernaya_metallurgiya_do...

На данный момент бумаги компании торгуются исходя из P/BV 2020 около 2,6 и продолжают входить в число наших приоритетов.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
1 0
Оставить комментарий
arsagera 16.10.2020, 17:03

Уральская кузница (URKZ): снижение показателей на фоне коронавирусных ограничений

Уральская кузница выпустила отчетность за 9 месяцев 2020 года по РСБУ.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/uralskaya_kuznica/itogi_...

Выручка компании упала на 39,7% до 8,1 млрд руб. При этом выручка от реализации на внутреннем рынке сократилась на 39,8% до 7 млрд руб., а экспортная выручка снизилась на 39% до 1 млрд руб. На наш взгляд, причиной сокращения доходов стало уменьшение объемов продаж продукции, вызванное замедлением деловой активности в стране и в мире.

Операционные расходы упали на 33,6% до 7 млрд руб. В итоге операционная прибыль сократилась почти в 3 раза до 1 млрд руб.

Финансовые статьи продолжают оказывать существенное влияние на итоговый результат: в отчетном периоде компания получила 1,5 млрд руб. в виде процентов. При этом совокупные финансовые вложения по балансу с начала года выросли с 18,8 млрд руб. до 22,4 млрд руб. Средняя ставка по выданным займам, по нашим расчетам, составила примерно 9,6%.

Столь внушительные финансовые доходы объясняются тем, что компания выдает займы Мечелу как за счет собственных, так и за счет заемных средств. Долговое бремя с начала года осталось на уровне 2,1 млрд руб. Проценты к уплате составили 110 млн руб., а отрицательное сальдо прочих доходов и расходов – 176,4 млн руб. (отрицательное сальдо 243,9 млн руб. годом ранее).

Эффективная налоговая ставка компании снизилась с 5,1% до 4,4%. В результате чистая прибыль компании составила 2,2 млрд руб. (-41,1%).

По линии балансовых показателей отметим, что нераспределенная прибыль компании составила 32,6 млрд руб., а балансовая стоимость акции – 59,520 тыс. руб. Среди прочих моментов обращает на себя внимание сокращение дебиторской задолженности (-1,6 млрд руб. с начала года) до 10 млрд руб. Напомним, что существенный объем дебиторской задолженности позволяет материнской компании замещать систему платных займов безвозмездным финансированием через отсрочку платежей по торговым операциям.

По итогам вышедшей отчетности мы понизили наши прогнозы объемов производства на текущий год, а также повысили долю расходов в выручке компании. Прогнозы на последующие годы не претерпели существенных изменений. В результате потенциальная доходность акций компании незначительно сократилась.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/uralskaya_kuznica/itogi_...

На данный момент акции Уральской кузницы торгуются примерно за треть собственного капитала и продолжают входить в наши диверсифицированные портфели акций «второго эшелона».

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

1 0
Оставить комментарий
arsagera 16.10.2020, 15:14

Группа Инград Итоги 1 п/г 2020 г.: отличные результаты и амбициозные планы

В текущем обзоре мы возобновляем аналитическое покрытие по акциям объединенной Группы «Инград» (INGR), с анализа отчетности по МСФО за 1 п/г 2020 г.

Отметим, что компания специализируется на строительстве жилых кварталов комфорт- и бизнес-класса в Москве и Московской области. Площадь портфеля проектов превышает 2,3 млн м². Компания включена в топ-5 крупнейших застройщиков РФ по объему текущего строительства и в топ-3 по московскому региону. К сожалению, застройщик не предоставляет данные по оценке рыночной стоимости портфеля проектов, поэтому мы вынуждены опираться на данные официальной финансовой отчетности.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/stroitelstvo_nedvizhimos...

В отчетном периоде продажи жилья увеличились на 11% до 218 тыс. кв. м. несмотря на снижение потребительской активности в условиях ограничений, связанных с распространением вируса COVID-19. Поддержать спрос помог перевод продаж в онлайн режим. В среднем в период режима самоизоляции клиенты приобретали 14 квартир в день. Средняя расчетная цена за квадратный метр выросла на 15%. В итоге сумма денежных средств по заключенным договорам составила 33,7 млрд руб. (+27,7%). Фактический объем поступления денежных средств в отчетном периоде увеличился на 23,9% до 35,2 млрд руб. Отметим, что доля ипотечных сделок в общем объеме продаж компании увеличилась с 53% в 1 п/г 2019 г. до 66% в 1 п/г 2020 г. Особую роль в росте ипотечных продаж сыграла обновленная программа субсидированной ипотеки, объявленная в апреле текущего года.

Согласно данным отчетности, общая выручка компании составила 32,1 млрд руб. (+53,2%), из которых 31,9 млрд руб. пришлись на доходы от продажи жилой недвижимости. Отметим, что валовая маржа компании по итогам полугодия составила 27% и на данный момент, по заявлению менеджмента, является одной из лучших в отрасли. На операционном уровне была зафиксирована прибыль в размере 4,1 млрд руб., что более чем в 2 раза превышает прошлогодний результат. Такая динамика связана с контролем над затратами в период ограничений, вызванных распространением коронавирусной инфекции.

Долговая нагрузка компании возросла на 55,5%, составив 99,2 млрд руб., при этом финансовые расходы выросли на 30,9% до 5 млрд руб. Финансовые доходы увеличились в 2 раза до 1,7 млрд руб. на фоне роста свободных денежных средств, а также объема выданных займов. В результате чистые финансовые расходы увеличились на 4,4% до 3,7 млрд руб. В итоге компании впервые удалось отчитаться о чистой прибыли по итогам полугодия, составившей 23 млн руб.

Добавим также, что акционеры компании впервые утвердили дивиденды в размере 72,78 руб. на акцию, выплаченные из нераспределенной чистой прибыли.

Помимо всего прочего компанией была представлена обновленная стратегия развития, согласно которой Инград собирается зарабатывать порядка 10-15 млрд руб. чистой прибыли к 2024 г. за счет расширения портфеля проектов и ввода порядка 700-800 тыс. кв. м жилья, оптимизации расходов и снижения долгового бремени до 30 млрд руб. Мы ожидаем, что уже по итогам текущего года компания сможет показать положительный финансовый результат.

По итогам проведенной оценки потенциальная доходность акций составила порядка 63,4%.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/stroitelstvo_nedvizhimos...

* - скорректированный собственный капитал на акцию, рассчитанный с учетом переоценки рыночной стоимости портфеля проектов

В настоящий момент акции компании торгуются с P/BV скор. 2020 около 1,3 и входят в состав наших диверсифицированных портфелей акций второго эшелона.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

1 0
Оставить комментарий
arsagera 16.10.2020, 15:13

Русгрэйн Холдинг (RUGR) Итоги 2019 г.: беспросветные убытки

Сельскохозяйственный холдинг Русгрэйн представил отчетность за 2019 г. по МСФО. К сожалению, финансовая отчетность не сопровождалась раскрытием операционных показателей, что не позволяет сделать должные выводы о деятельности компании в отчетном периоде.

См. таблицу https://bf.arsagera.ru/rusgrejn_holding_rugr/it...

Выручка компании сократилась на 4,1% до 6,2 млрд руб. Судя по всему, это связано со снижением объемов производства мяса птицы. Одновременно с этим компания отразила отрицательную переоценку биологических активов в размере 49 млн руб. Себестоимость производства снижалась меньшими по сравнению с выручкой темпами, составив 6,7 млрд руб. (-0,8%) по причине увеличения расходов на персонал и амортизационных отчислений. В результате валовый убыток компании составил 510 млн руб. против прибыли 821 млн руб., полученной годом ранее.

Коммерческие расходы сократились на 18,7% до 386 млн руб. на фоне снижения расходов на рекламу и маркетинг, транспорт, и прочее. Административные расходы остались практически на прошлогоднем уровне, составив 496 млн руб.

Из прочих статей заслуживают быть отмеченными прочие расходы, сократившиеся на треть до 223,1 млн руб., структуру которых компания не раскрыла.

По-прежнему высокой остается долговая нагрузка компании (14,9 млрд руб.), расходы на обслуживание которой составили 1,2 млрд руб. Помимо этого в отчетном периоде Холдинг признал убыток от обесценения активов в размере 565 млн руб., против прошлогодней прибыли 223 млн руб., куда вошлирезервы по выданным займам и дебиторская задолженность должников, которые нарушили условия контракта.

В итоге убыток компании вырос на 81,2%, составив 3,3 млрд руб. Отрицательный собственный капитал компании за год увеличился с 7,6 млрд руб. до 10,9 млрд руб.

Отметим, что сейчас Русгрэйн Холдинг контролируется дочерними структурами банка «Траст». Акции перешли на их баланс в рамках консолидации проблемных портфелей ряда санированных банков. Напомним, что ранее собственником «Русгрэйна» считался уже бывший совладелец Бинбанка Микаил Шишханов. Ранее структурам Траста отошла и челябинская ГК «Здоровая ферма», которую также контролировал бизнесмен. Если на базе двух холдингов создадут единую компанию, ее мощности окажутся сопоставимыми с объемами крупных игроков.

По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить существенных изменений в модель компании. Мы не приводим значения потенциальной доходности акций, поскольку, по нашим расчетам, компании в обозримом будущем не удастся вывести чистые активы в положительную зону. Как следствие, акции Холдинга Русгрэйн не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

1 0
Оставить комментарий
arsagera 09.10.2020, 10:59

РБК (RBCM) Итоги 1 п/г 2020 г.: урегулирование судебного спора спасает от убытков

Группа РБК раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2020 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/rbk/itogi_1_p_g_2020_g_u...

Выручка компании снизилась на 0,2%, составив 2,5 млрд руб.

Доходы сегмента «B2C информация и сервисы» (включающего портал rbc.ru, телеканал, газету и журнал РБК и проч.) снизились на 11,9% до 1,1 млрд руб., отрицательная EBITDA данного сегмента составила 107 млн руб., рентабельность снизилась на 7,0 п.п. до -9,8%.

Второй ключевой сегмент Группы – «B2B Инфраструктура», включающий бизнес регистрации доменов и хостинга, увеличил доходы на 11,9% до 1,2 млрд руб. EBITDA этого направления выросла до 692 млн руб. (+18,5%), рентабельность по данному показателю выросла на 3,0 п.п. до 54,8%.

Операционные расходы сократились на 2,3%, составив 2,5 млрд руб. Стоит отметить сокращение коммерческих расходов на 7,6% до 487 млн руб. из-за снижения расходов на оплату труда. В итоге операционная прибыль компании составила 7 млн руб. против убытка годом ранее.

В блоке финансовых статей отметим единовременный доход от реализации инвестиций в дочернюю компанию в размере 1,2 млрд руб. Судя по всему, речь идет о продаже миноритарной доли в компании «Манго Телеком», ставшей объектом судебного разбирательства. В процессе внесудебного урегулирования спора было достигнуто соглашение о продаже РБК своей доли одной из вовлеченных в разбирательство сторон. Отрицательные курсовые разницы по валютным кредитам составили 239 млн руб. против положительных 1,7 млрд руб. годом ранее.

Долговая нагрузка компании за отчетный год сократилась с 18,1 млрд руб. до 15,1 млрд руб., ее обслуживание обошлось в 646 млн руб.

В итоге компания показала чистую прибыль в размере 327 млн руб.

По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить серьезных изменений в модель компании.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/rbk/itogi_1_p_g_2020_g_u...

Мы не приводим значения ROE, EPS и потенциальной доходности акций компании, поскольку, по нашим расчетам, компании в обозримом будущем не удастся вывести чистые активы в положительную зону.

На данный момент акции РБК не входят в наши портфели акций.

___________________________________________

Телеграм канал: https://t.me/arsageranews

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

1 0
Оставить комментарий
arsagera 09.10.2020, 10:58

Селигдар (SELG) Итоги 1 п/г 2020 г.

Сильные операционные результаты дополнены улучшениями в управлении акционерным капиталом

Селигдар раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2020 года.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/seligdar/itogi_1_p_g_202...

Выручка компании выросла на 37,5% до 10,3 млрд руб. на фоне увеличения доходов от реализации золота на 45,7% до 8,2 млрд руб. При этом добыча золота увеличилась на 7,5 % до 74,2 тыс. унций. Большие темпы роста показала добыча олова, составившая по итогам полугодия 1 162 тонны. Это привело к росту доходов по данному направлению на 16,8% до 1,2 млрд руб. Прочая выручка (услуги по добыче руды) выросла на 8,2%, составив 905 млн руб.

Затраты компании снизились на 4,0% до 7,1 млрд руб. Обращает на себя внимание значительный рост расходов на оплату услуг сторонних организаций по добыче руды, увеличившихся более чем в два раза до 2,2 млрд руб., а также двукратный рост расходов по НДПИ, составивших 223,7 млн руб.

Также отметим, что в отчетном периоде компания пополняла запасы, что привело к снижению себестоимости на 2,7 млрд руб. В итоге операционная прибыль составила 3,2 млрд руб., многократно превысив результат прошлого года.

В блоке финансовых статей расходы на обслуживание долга (992,6 млн руб.) были дополнены отрицательными курсовыми разницами в размере 7,8 млрд руб. В результате по финансовым статьям компания отразила убыток в 8,8 млрд руб.

В итоге чистый убыток Селигдара составил 3,8 млрд руб., существенно увеличившись по сравнению с прошлым годом.

По итогам вышедшей отчетности мы пересмотрели прогноз финансовых показателей компании на всем прогнозном периоде вследствие ожидания более высоких цен на золото. Помимо этого, мы пересмотрели оценку качества корпоративного управления компании, отразив серьезные улучшения в управлении акционерным капиталом. В результате потенциальная доходность акций существенно возросла.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/seligdar/itogi_1_p_g_202...

Акции компании обращаются с P/BV 2020 1,7 и пока не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Телеграм канал: https://t.me/arsageranews

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

1 0
Оставить комментарий
arsagera 09.10.2020, 10:57

Южный Кузбасс (UKUZ) Итоги 1 п/г 2020 г: убыток от финансовых статей все еще велик

Южный Кузбасс раскрыл бухгалтерскую отчетность по РСБУ за 1 п/г 2020 г. При этом отметим, что на момент написания поста компания не раскрыла ежеквартальный отчет эмитента по итогам второго квартала текущего года, вследствие чего нам удалось провести лишь частичное обновление модели Южного Кузбасса.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/yuzhnyj_kuzbass_ukuz/ito...

Выручка компании сократилась на 12,1% до 16,5 млрд руб. Основным фактором роста выручки стало снижение средних цен угольной продукции, реализуемой на внутренний рынок. Операционные расходы выросли на 5,8% до 14,5 млрд руб. В итоге операционная прибыль компании упала на 60,0%, составив 2,0 млрд руб.

В блоке финансовых статей чистые финансовые доходы сменились расходами. Судя по всему, компания отразила существенные отрицательные курсовые разницы по валютной части кредитного портфеля, что привело к негативному сальдо прочих доходов/расходов в размере 11,1 млрд руб.

Долговая нагрузка компании выросла со 127,6 млрд руб. до 131,0 млрд руб., а обслуживание долга обошлось в 4,6 млрд руб. Этой сумме были противопоставлены доходы по размещенным средствам в размере 3,0 млрд руб. Финансовые вложения составили 63,4 млрд руб.

В итоге чистый убыток Южного Кузбасса в отчетном квартале составила 10,5 млрд руб. против прибыли годом ранее.

По итогам вышедшей отчетности мы внесли в модель небольшие изменения, следствием которых стало некоторое снижение потенциальной доходности акций компании.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/yuzhnyj_kuzbass_ukuz/ito...

Мы не приводим прогнозное значение ROE по итогам 2020 года, так как по итогам 2019 года собственный капитал компании был отрицательным. В данный момент бумаги эмитента в число наших приоритетов не входят.

___________________________________________

Телеграм канал: https://t.me/arsageranews

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

1 0
Оставить комментарий
arsagera 06.10.2020, 19:07

ДВМП (FESH) Итоги 1 п/г 2020 г.: корпоративные события затмили результаты

Группа ДВМП выпустила отчетность за 1 п/г 2020 г. по МСФО.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/dalnevostochnoe_morskoe_...

Консолидированная выручка компании осталась на прошлогоднем уровне, составив 27,6 млрд руб. Обратимся к анализу ключевых показателей в разрезе операционных сегментов. К сожалению, компания не предоставляет внутригодовые операционные результаты.

Выручка морского дивизиона снизилась на 0,7% до 1,6 млрд руб., EBITDA сегмента увеличилась на 28,2%, что, вероятнее всего объясняется обновлением флота и увеличением объема рентабельных перевозок по контрактам Министерства обороны РФ.

Портовый дивизион также показал небольшое снижение доходов на 1,6% до 7,4 млрд руб. и рост результата EBIDTA на 4,8% до 3,7 млрд руб. Мы считаем, что такая динамика объясняется изменением структуры грузов в пользу более рентабельных.

Выручка линейно-логистического дивизиона показала рост на 12,9% до 20,2 млрд руб. вследствие продолжающегося увеличения объемов интермодальных перевозок. При этом результат по EBIDTA снизился на 35% до 764 млн руб. Давление на результат оказывают железнодорожные и транспортные сборы.

Некогда внушительный по объемам выручки сегмент бункеровки ныне является самым небольшим по вкладу в финансовые показатели группы: сейчас работа дивизиона преимущественно сосредоточена на бункеровке собственного флота. Выручка в отчетном периоде снизилась на 45,5%, составив 409 млн руб., а результат по EBIDTA рухнул на 84% до 4 млн руб.

Существенное снижение доходов показал железнодорожный дивизион, доходы которого составили 3 млрд руб. (-29,9%). В основном такая динамика вызвана выходом компании из зернового сегмента. Операционный результат по EBIDTA сегмента снизился на 46,5% до 1 млрд руб.

В итоге прибыль компании по EBIDTA сократилась на 9,8%, составив 5,6 млрд руб.

В блоке финансовых статей отметим положительные курсовые разницы в размере 3,8 млрд руб. против отрицательных 2,1 млрд руб. годом ранее. К тому же компании удалось сократить долговые обязательства с 45,8 млрд руб. до 33,2 млрд руб. , как следствие сократились и процентные расходы с 2,3 млрд руб. до 1,8 млрд руб.

В результате ДМВП зафиксировало чистую прибыль в размере 5,1 млрд руб. против убытка 1,4 млрд руб. годом ранее.

Теперь остановимся на новостях по линии корпоративного управления, которые затмили результаты полугодия и вызвали опережающий рост котировок.

В начале сентября 2020 года подавляющим большинством голосов совет директоров ПАО «ДВМП» (головная компания группы) избрал нового президента - Коростелева А.Н. В соответствии с поручением совета директоров, новое руководство провело независимый финансовый и операционный аудит. В ходе аудита был выявлен ряд грубейших нарушений, финансовых злоупотреблений и попыток ущемления прав миноритарных акционеров представителями Магомедова З.Г. Дополнительно стоит отметить, что рабочие активно поддерживают прежнее руководство и устраивают митинги и забастовки.

В результате крупнейший акционер Fesco Зиявудин Магомедов, который находится под арестом по обвинению в организации преступного сообщества и хищении, заявил о попытке рейдерского захвата компании со стороны некоторых членов совета директоров. Менеджмент компании отверг эти утверждения, указав в свою очередь на ряд нарушений со стороны совладельца. В частности, подал иски с требованием взыскать с ряда акционеров долг по выданным займам, направленным ими на выкуп акций группы в 2012 году.

Все эти события могут привести к скорой смене мажоритарного акционера компании.

По итогам внесения фактических данных мы не стали серьезно менять прогноз финансовых результатов компании. В таблице мы не приводим прогноз ROE в силу его неадекватно высокого значения, вызванного эффектом низкой базы собственного капитала.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/dalnevostochnoe_morskoe_...

На данный момент акции компании торгуются с P/E 2020 около 3,5 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Телеграм канал: https://t.me/arsageranews

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

0 0
Оставить комментарий
arsagera 05.10.2020, 19:37

Транснефть (TRNFP) Итоги 1 п/г 2020 г.: резервирование подкосило итоговый результат

Транснефть раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2020 года.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/transport/transneft/itog...

Совокупная выручка компании сократилась на 5,5%, составив 491,7 млрд руб. Доходы от транспортировки нефти увеличились на 3,0% до 347,0 млрд руб., а от транспортировки нефтепродуктов прибавили 11,2%, составив 39,6 млрд руб., что, главным образом, было связано с изменением тарифов. Выручка от реализации нефти сократилась на 35,1%, составив 65,9 млрд руб., что было обусловлено уменьшением средней цены на нефть, поставляемой в Китай. Выручка от продажи нефтепродуктов упала на 41,2% до 2,8 млрд руб. Доходы от деятельности группы «НМТП» выросли на 15,5% до 33,7 млрд руб.

Операционные расходы компании снизились на 6,9%, составив 351,7 млрд руб. во многом благодаря сокращению затрат на покупную нефть (-32,3%). В результате операционная прибыль компании снизилась на 1,7% до 139,9 млрд руб.

Чистые финансовые расходы составили 8,4 млрд руб., сократившись на 60,1%, главным образом, по причине получения положительных курсовых разниц в размере 5,8 млрд руб. против отрицательного значения 7,3 млрд руб. годом ранее, что стало следствием ослабления рубля.

Убыток от зависимых и совместно контролируемых компаний в отчетном периоде составил 13,2 млрд руб. Кроме того, чистые процентные расходы выросли на 7,1% в связи со снижением в абсолютном выражении процентных расходов, подлежащих капитализации.

Отметим, что по статье «Прочие доходы/расходы» отражено начисление резерва (21,1 млрд руб.), отражающего убыток от обесценения основных средств, связанный с дозагрузкой отдельных участков нефтепродуктопроводов.

Доля меньшинства, связанная с консолидацией результатов группы НМТП, составила 1,5 млрд руб. В итоге чистая прибыль компании сократилась почти на треть, составив 71,9 млрд руб.

По итогам вышедшей отчетности мы несколько понизили прогноз финансовых показателей компании на текущий год, одновременно уточнив оценку качества корпоративного управления. В результате потенциальная доходность привилегированных акций компании возросла.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/transport/transneft/itog...

Акции компании торгуются с P/E 2020 свыше 6 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Телеграм канал: https://t.me/arsageranews

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...

0 0
Оставить комментарий
1 – 10 из 16401 2 3 4 5 » »»