5 0
101 комментарий
94 071 посетитель

Блог пользователя arsagera

Блог УК Арсагера

Блог об инвестициях и управлении капиталом, о макроэкономической ситуации. Аналитика по различным эмитентам и отраслям.
31 – 40 из 12241 2 3 4 5 6 7 8 » »»
arsagera 13.03.2020, 10:53

Красноярскэнергосбыт (KRSB) Итоги 2019 года:

экономия на покупке электроэнергии повысила прибыльность

Красноярскэнергосбыт опубликовал бухгалтерскую отчетность за 2019 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/krasnoyarskenergosbyt/itogi_2019_goda_ekonomiya_na_pokupke_elektroenergii_povysila_pribylnost/

Выручка компании сократилась на 3,2%, составив 35,2 млрд руб. При этом отпуск потребителям электроэнергии в отчетном периоде составил 11,88 млрд кВт-ч (-5,8%). Рост среднего расчетного тарифа на 2,8% смягчил негативные последствия от снижения объемов реализации электроэнергии компанией.

Общие расходы Красноярского сбыта снизились на 5,2% и составили 33,6 млрд руб. В структуре затрат обращает на себя внимание снижение расходов на покупку электроэнергии (-8,0%), составивших 15,5 млрд руб. В итоге прибыль от продаж выросла почти на три четверти, составив 1,6 млрд руб.

Отрицательное сальдо прочих доходов и расходов выросло в 2,7 раза и составило 964,6 млн руб. Эффективная налоговая ставка в отчетном периоде оказалась существенно ниже прошлогоднего значения (21,5% против 33,6%). Как итог, чистая прибыль компании выросла на треть, составив 466 млн руб.

По итогам вышедшей отчетности мы подняли прогнозы финансовых показателей компании на 2020 г. На наш взгляд, увеличение прибыльности компании связано с изменением правил установления сбытовых надбавок, рассчитанных методом эталонных затрат. Именно этому фактору в ближайшее время предстоит смягчать негативный эффект, связанный с продолжением выхода на ОРЭМ крупнейших потребителей электроэнергии.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/krasnoyarskenergosbyt/itogi_2019_goda_ekonomiya_na_pokupke_elektroenergii_povysila_pribylnost/

На данный момент акции Красноярского сбыта торгуются с P/E 2020 порядка 9,0 и P/BV около 3,0 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

0 0
Оставить комментарий
arsagera 13.03.2020, 10:50

МРСК Волги (MRKV) Итоги 2019 г.: снижение прибыли на фоне сокращения числа потребителей

МРСК Волги раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2019 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/energeticheskie_sbytovye_i_setevye_kompanii/mrsk_volgi/itogi_2019_g_snizhenie_pribyli_na_fone_sokraweniya_chisla_potrebitelej/

Выручка компании сократилась на 1,1%, составив 63 млрд руб. При этом доходы от передачи электроэнергии снизились только на 0,2%, составив 62,4 млрд руб., что было обусловлено увеличением среднего расчетного тарифа на передачу электроэнергии (+2,5%). Отрицательная динамика объема полезного отпуска электроэнергии обусловлена снижением потребления энергии крупными промышленными потребителями газовой и нефтяной отрасли, а также переходом отдельных потребителей МРСК Волги на прямые расчеты с ФСК ЕЭС и на собственную генерацию. Почти в три раза сократились доходы от услуг по технологическому присоединению, составившие 266 млн руб. на фоне снижения числа присоединений к электрическим сетям МРСК Волги из-за падения доли физических лиц в структуре потребителей Существенное снижение показали прочие операционные доходы, составившие 472 млн руб., из-за эффекта высокой базы – год назад компания отразила доход от безвозмездно полученных основных средств в размере 580 млн руб.

Операционные расходы росли опережающими выручку темпами, составив 58,4 млрд руб.(+1,3%) – на фоне роста затрат на передачу электроэнергии (25,5 млрд руб., +2%), амортизационные отчисления (4,8 млрд руб, +4%), вследствие начисления амортизации по арендуемым активам с 1 января 2019 года, а также расходов на персонал (13,1 млрд руб. +4,5%). В итоге операционная прибыль снизилась на 29,2%, составив 5,1 млрд руб.

Финансовые доходы снизились на 27,7% до 254 млн руб., из-за сокращения объема денежных средств на счетах компании. Финансовые расходы увеличились на 65% до 400 млн руб., вследствие отражения процентов по аренде в финансовом блоке с 1 января 2019 года. Долговая нагрузка компании увеличилась с 3,4 млрд руб. до 4,1 млрд руб. В итоге чистая прибыль МРСК Волги упала на 31,5% до 3,9 млрд руб.

Открытым пока остается вопрос о размере дивидендов по итогам года. Мы ориентируемся на выплаты в размере 43% от чистой прибыли по итогам 4 кв. 2019 г. В дальнейшем, по мере появления информации о новой дивидендной политики в сетевых компаниях, мы планируем вернуться к обновлению наших моделей.

По итогам вышедшей отчетности и обновленного проекта инвестиционных программ мы несколько понизили прогноз финансовых показателей на всем прогнозном периоде, отразив более низкие ожидаемые объемы полезного отпуска. В итоге потенциальная доходность акций МРСК Волги незначительно снизилась.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/energeticheskie_sbytovye_i_setevye_kompanii/mrsk_volgi/itogi_2019_g_snizhenie_pribyli_na_fone_sokraweniya_chisla_potrebitelej/

Акции МРСК Волги торгуются всего за 0,3 собственного капитала и за 4 годовых прибыли и продолжают оставаться одним из наших базовых активов в сетевом секторе.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
0 0
1 комментарий
arsagera 13.03.2020, 10:47

TCS Group Holding plc (TCSG) Итоги 2019 г.: начало аналитического покрытия

Мы начинаем аналитическое покрытие акций TCS Group Holding plc с обзора вышедшей консолидированной отчетности за 2019 год.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/tcs_group_holding_plc_tcsg/itogi_2019_g_nachalo_analiticheskogo_pokrytiya/

Процентные доходы группы выросли на 43,5% до 110 млрд руб. вследствие роста кредитных доходов по выданным картам и кредитам наличными. В отчетном году группа открыла 4,3 млн новых кредитных счетов, что позволило увеличить объем кредитного портфеля почти на две трети.

Процентные расходы росли меньшими темпами (39,4%), составив 23,3 млрд руб. на фоне роста остатков средств на клиентских счетах. В итоге чистые процентные доходы увеличились на 44,6% до 86,8 млрд руб., при этом чистая процентная маржа сократилась на 1,9 п.п. до 21,6%.

Умеренный рост показали комиссионные доходы (+18,8%), составившие 18,6 млрд руб. Более чем двукратный рост (до 9,2 млрд руб.) показали чистые доходы от страховых операций. Отчисления группы в резервы составили 27,1 млрд руб., показав существенный рост вслед за объемами кредитования и увеличившейся стоимостью риска (до 8,5%). Кроме того, в отчетном году группа потеряла 2,6 млрд руб. на операциях с производными финансовыми инструментами (в предыдущем году – прибыль 1,8 млрд руб.).

В итоге операционные доходы компании выросли на 29,1% до 91,6 млрд руб.

Сопоставимый рост показали административные и прочие расходы, составившие 27,9 млрд руб., а также расходы на привлечение клиентов (18,2 млрд руб.). В итоге чистая прибыль группы увеличилась на треть, составив 36,1 млрд руб.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/tcs_group_holding_plc_tcsg/itogi_2019_g_nachalo_analiticheskogo_pokrytiya/

По линии балансовых показателей отметим, прежде всего, более чем двукратное увеличение собственного капитала группы до 96 млрд руб. Это произошло по причине проведения SPO, а также полугодовой паузы в дивидендных выплатах (обычно, выплачиваются ежеквартально). Указанные обстоятельства также способствовали увеличению коэффициентов достаточности собственного капитала сразу на 4,5 п.п. до 19,4%.

Темпы роста кредитного портфеля (63,6%) превысили темпы увеличения остатков на клиентских счетах (46,5%); в результате отношение кредитного портфеля к средствам клиентов за год выросло с 83,6% до 93,3%. Доля неработающих кредитов сократилась на 0,3 п.п. до 9,1%, а покрытие резервами неработающих кредитов уменьшилось до 126,3%.

Вместе с публикацией отчетности компания озвучила ключевые ориентиры на текущий год: рост кредитного портфеля минимум на 20%, стоимость риска в районе 9%, ожидаемая чистая прибыль – минимум 42 млрд руб. Помимо этого, Группа приняла решение вернуться к практике выплаты промежуточных дивидендов, планируя выплатить за четвертый квартал прошлого года $0,21.

Вышедшая отчетность оказалась несколько хуже наших предварительных ожиданий за счет убытков от операций с производными инструментами. На наш взгляд, достигнутый масштаб бизнеса компании сделает затруднительным прежние темпы роста чистой прибыли. Для поддержания на высоком уровне ROE группе придется выплачивать дивиденды в большем, нежели сейчас объеме (нынешний ориентир – 30% от чистой прибыли). Мы в своих первичных оценках закладываем именно такой уровень дивидендных выплат, а также относительно скромные темпы роста чистой прибыли относительно прогнозного уровня 2020 года.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/tcs_group_holding_plc_tcsg/itogi_2019_g_nachalo_analiticheskogo_pokrytiya/

В настоящий момент ГДР TCS Group Holding plc торгуются исходя из P/E2020 5,1 и потенциально могут претендовать на попадание в наши портфели.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
0 0
Оставить комментарий
arsagera 12.03.2020, 10:30

МРСК Центра (MRKC) Итоги 2019 г.: выгодное приобретение «дочек» ...

...позволило нарастить прибыль

МРСК Центра раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2019 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/mrsk_centra/itogi_2019_g_vygodnoe_priobretenie_dochek_pozvolilo_narastit_pribyl/

Совокупная выручка компании увеличилась на 0,8% - до 94,6 млрд руб. При этом доходы от передачи электроэнергии возросли на 1% до 90,9 млрд руб. Это произошло на фоне роста среднего расчетного тарифа на 2,5% и снижения полезного отпуска на 1,5% в связи с частичным переводом нагрузки потребителей на сети ФСК ЕЭС и собственную генерацию, а также общим снижением электропотребления промышленными потребителями. Уровень потерь электроэнергии сократился на 0,1 п.п. и составил 10,5%.

Выручка от технологического присоединения показала снижение на 15% и составила 1,6 млрд руб. Сальдо прочих операционных доходов и расходов увеличилось на 48,7%, до 1,9 млрд руб. на фоне, полученного дохода в размере 1,04 млрд руб. от выгодного приобретения АО «Воронежские городские электрические сети» и АО «Тульские городские электрические сети» ниже условной первоначальной балансовой стоимости.

Операционные расходы росли более низкими темпами, составив 88,5 млрд руб.(+0,7%) – на фоне снижения затрат на передачу электроэнергии (30,5 млрд руб., -0,2%), а также роста расходов на закупку электроэнергии (15,2 млрд руб., +1,1%), амортизационных отчислений (10,8 млрд руб., +9,5%), вследствие начисления амортизации по арендуемым активам с 1 января 2019 года. В итоге операционная прибыль увеличилась на 10,1%, составив 8,1 млрд руб.

Финансовые расходы компании увеличились на 5,8%, составив 3,6 млрд руб. на фоне роста долгового бремени с 40,4 млрд. руб. до 46,5 млрд руб. и отражения процентных расходов по аренде. В итоге чистая прибыль компании увеличилась на 5%, составив 3,1 млрд руб.

Открытым пока остается вопрос о размере дивидендов по итогам года. Мы ориентируемся на выплаты в размере не менее 30% от чистой прибыли по итогам 4 кв. 2019 г. В дальнейшем, по мере появления информации о новой дивидендной политики в сетевых компаниях, мы планируем вернуться к обновлению наших моделей.

По итогам вышедшей отчетности и обновленного проекта инвестиционных программ мы повысили прогноз по чистой прибыли на текущий год на фоне более высоких ожидаемых объемов полезного отпуска и тарифов на передачу электроэнергии. Что касается последующих прогнозных периодов, прогноз финансовых показателей был несколько понижен в связи с более низкими ожидаемыми объемами полезного отпуска электроэнергии. В итоге потенциальная доходность акции МРСК Центра несколько снизилась.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/mrsk_centra/itogi_2019_g_vygodnoe_priobretenie_dochek_pozvolilo_narastit_pribyl/

На данный момент акции компании торгуются с P/E 2020 порядка 3 и P/BV 2020 около 0,2 и продолжают входить в число наших приоритетов.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
0 0
Оставить комментарий
arsagera 12.03.2020, 10:29

Мосэнерго (MSNG) Итоги 2019 г.: списания обрушили финансовый результат

Компания Мосэнерго раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2019 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/elektrogeneraciya/mosenergo/itogi_2019_g_spisaniya_obrushili_finansovyj_rezultat/

Выручка компании снизилась на 4,6%, составив 189,8 млрд руб. Положительную динамику демонстрировали только доходы от продажи электроэнергии (+7,1%), составившие 80,3 млрд руб. на фоне роста выработки и реализации, а также увеличения среднего расчетного тарифа на 3,8%. Доходы от реализации теплоэнергии сократились до 75,7 млрд руб. (-5,3%) на фоне снижения объемов реализации на 8,4%, вызванного более теплой погодой. Доходы от реализации мощности упали на 24,7% до 31,2 млрд руб. из-за окончания срока действия договоров о предоставлении мощности с 1 июля прошлого года в отношении трех объектов ДПМ.

Операционные расходы компании увеличились на 4%, составив 179,3 млрд руб. Основными драйверами роста стали, затраты на персонал и ремонт, а также обесценение основных средств в размере 8,8 млрд руб., против 1,9 млрд руб. годом ранее. Помимо этого Мосэнерго начислило резерв под обесценение финансовых активов в размере 3,9 млрд руб.

В итоге операционная прибыль Мосэнерго снизилась на 74,5%, составив 6,6 млрд руб.

Чистые финансовые доходы выросли в 2,5 раза – до 4,2 млрд рублей, что во многом связано с получением положительных курсовых разниц по валютному долгу. Отметим также рост чистого долга до 14 млрд руб. на конец отчетного периода, при денежной позиции в 22 млрд. руб. на конец 3 кв. 2019 г. Это отчасти связано с покупкой 43%-ной доли в предприятии «ГЭХ Индустриальные активы» за 22,7 млрд руб. в декабре2019 г.

В итоге чистая прибыль компании упала на 55,2%, составив 9,6 млрд руб.

Отчетность вышла хуже наших ожиданий, что связано с переоценкой основных средств и финансовых активов. При этом пока неизвестно, будет ли компания корректировать базу для выплаты дивидендов по итогам года с учетом неденежных статей.

По итогам внесения фактических данных, мы понизили прогноз чистой прибыли компании на всем прогнозном окне, на фоне более высоких операционных расходов, а также в связи с увеличением чистых финансовых расходов, вызванным инвестициями в ООО «ГЭХ Индустриальные активы». В итоге потенциальная доходность акций компании сократилась. Увеличение BV на акцию связано с отражением по итогам 2019 г. суммы резерва переоценки основных средств в размере 153,2 млрд руб. (на конец 2018 г.: 104,3 млрд руб.)

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/elektrogeneraciya/mosenergo/itogi_2019_g_spisaniya_obrushili_finansovyj_rezultat/

Акции компании обращаются с P/E 2020 порядка 6 и P/BV 2019 около 0,25 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

0 0
Оставить комментарий
arsagera 12.03.2020, 10:25

ЛУКОЙЛ (LKOH) Итоги 2019 г.: скромный рост чистой прибыли

Компания «Лукойл» раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2019 года.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_nefti_i_gaza/lukojl/itogi_2019_g_skromnyj_rost_chistoj_pribyli/

Общая выручка компании снизилась на 2.4%, составив 7.8 трлн руб. на фоне сокращения доходов от продажи нефти и нефтепродуктов. В отчетном периоде добыча нефти увеличилась лишь на 0.4%, составив 69.3 млн тонн, что, преимущественно, связано с внешними ограничениями (соглашение между ОПЕК и другими странами о сокращении добычи нефти в целях стабилизации мирового рынка).

Увеличение реализации нефти на 5.1% до 88 млн тонн, в первую очередь, связано с ростом продаж на международных рынках до 84.3 млн тонн (+6.8%). Средняя цена реализации на внешних рынках сократилась на 5.8% - до 4169 руб. за баррель. Доходы от продаж сырой нефти уменьшились на 0.3% до 2.7 трлн руб.

Производство нефтепродуктов сократилось на 1.3%, составив 69.3 млн тонн., на фоне плановых ремонтов российских НПЗ Доходы от реализации нефтепродуктов сократились на 4.6%, составив 4.7 трлн руб. на фоне снижения объемов продаж на 2% - до 121 млн тонн. Средняя оптовая цена на нефтепродукты на внутреннем рынке выросла на 2.5 % - до 30.6 тыс. руб. за тонну, экспортная цена уменьшилась на 4.5%, составив 36.8 тыс. руб. за тонну. Средняя розничная цена на нефтепродукты на внутреннем рынке выросла на 5.9% - до 48.3 тыс. руб. за тонну, экспортная цена сократилась на 0.7%, составив 82.3 тыс. руб. за тонну.

Операционные расходы уменьшились на 3.4%, составив 7 трлн руб. Налоги (кроме налога на прибыль) увеличились на 3.2% до 928 млрд руб. в результате роста отчислений по НДПИ и НДД (налога на дополнительный доход от добычи углеводородного сырья) в России, что связано с увеличением фиксированного показателя в формуле расчета налога.

Акцизы и экспортные пошлины снизились на 23.5%, составив 425.8 млрд руб. Напомним, что с начала года введен «обратный акциз» на нефтяное сырье в рамках завершения налогового маневра, что частично компенсировало расходы компании в размере 88.5 млрд руб.

Расходы на покупку нефти и нефтепродуктов уменьшились на 5% вследствие сокращения закупок нефтепродуктов. Транспортные расходы почти не изменились, составив 278.8 млрд руб. В итоге операционная прибыль компании выросла на 6.4%, составив 821 млрд руб.

Обратимся к блоку финансовых статей. Компания потратила 44.4 млрд руб. на обслуживание своего долга, составившего 553 млрд руб. Положительные курсовые разницы в отчетном периоде составили 0.9 млрд руб. против 33.8 млрд руб., полученных годом ранее.

В результате, чистая прибыль Лукойла выросла до 640 млрд руб. (+3.4%).

Отчетность в целом вышла в рамках наших ожиданий. Повышение доходности связано с увеличением оценки будущих дивидендов в течение следующего года, что было связано с более высоким фактическим свободным денежным потоком за 2019 год, по сравнению с ожидаемым нами. Напомним, что начиная с промежуточных дивидендов за 2019 год Лукойл перешел на новый механизм дивидендных выплат, которые теперь привязаны к свободному денежному потоку и будут составлять не менее 100% величины денежного потока от операционной деятельности за вычетом капитальных затрат, уплаченных процентов, погашения обязательств по аренде и расходов на приобретение акций компании.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_nefti_i_gaza/lukojl/itogi_2019_g_skromnyj_rost_chistoj_pribyli/

Акции компании обращаются с P/E 2020 около 4.7 и продолжают оставаться одним из наших приоритетов в нефтегазовом секторе.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
0 0
Оставить комментарий
arsagera 12.03.2020, 10:21

Группа Компаний РУСАГРО (AGRO) Итоги 2019 г.: несладкий год

Мы начинаем аналитическое покрытие сельскохозяйственного холдинга ROS AGRO PLC с обзора вышедшей консолидированной отчетности по МСФО за 2019 год.

Группа Компаний «РУСАГРО» - это крупнейший вертикальный агрохолдинг России. В настоящее время занимает лидирующие позиции в производстве сахара, свиноводстве, растениеводстве и масложировом бизнесе. Недавно компания открыла молочное направление (сыр, сливки и сливочное масло). Земельный банк Группы – более 665 тыс. га. GDR компании торгуются на Лондонской и Московской биржах.

Основные активы Группы Компаний «Русагро» расположены в Белгородской, Тамбовской, Свердловской, Воронежской, Самарской, Курской и Орловской областях, а также в Приморском крае, что обеспечивает региональную диверсификацию бизнеса. Штаб-квартира холдинга находится в Тамбове. Количество сотрудников – более 14 тыс. чел.

Перейдем к анализу отчетности за 2019 год.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/gruppa_kompanij_rusagro_agro/itogi_2019_g_nesladkij_god/

Общая выручка компании выросла на 66,5% до 138,2 млрд руб.

Выручка сегмента «Сахар» выросла на 29,5%, составив 31,2 млрд руб. на фоне увеличения объемов продаж (+45,6%), обусловленного высокими запасами сахара на конец 2018 года. Снижение продажной цены на 8,6% и рост себестоимости реализованной продукции, который был в основном связан с высокой стоимостью переносимых запасов урожая 2018 года, привели к падению операционной прибыли сегмента на 57,2% до 2,5 млрд руб. Рост себестоимости был частично компенсирован сезоном 2019 года, который характеризуется снижением закупочных цен на сахарную свеклу на 42%!

В сегменте «Мясо» выручка выросла на 15,6% до 25,8 млрд руб., что было вызвано ростом объемов реализации продукции (+25,5%) и частично нивелировано падением средней цены (-4,1%) из-за усиления конкуренции на отечественном рынке свинины. Увеличение объемов производства свинины произошло в основном за счет приобретения компании CapitalAgro и запуска 3-го этапа на Тамбовском беконе. Рост себестоимости реализованной продукции на 36% за счет роста стоимости кормов и ветеринарных расходов, а также увеличение объемов передачи свиней на переработку мяса и чистые убытки от переоценки биологических активов (852,5 млн руб.) из-за снижения рыночных цен на свиней привели к тому, что операционная прибыль сегмента рухнула на 70,2%, составив 1,5 млрд руб.

Выручка дивизиона «Сельское хозяйство» увеличилась на 24,1% до 25,8 млрд руб. в результате роста объемов продаж на 22,4%; средние цены реализации основных культур испытывали разнонаправленные тенденции – сахарная свекла, соя, подсолнечник снижались в цене, а пшеница, ячмень и кукуруза росли. Чистая убыток от переоценки сельскохозяйственной продукции (1,6 млрд руб.) также связан с падением цен в текущем году. Существенно выросшие расходы сегмента привели к резкому падению на 71% операционной прибыли до 1,4 млрд руб.

Кратный рост выручки сегмента «Масло и жиры» связан с поглощением активов «Солнечных продуктов». Однако значительный рост коммерческих, общехозяйственных и административных расходов не позволил увеличить операционную прибыль.

Только набирающий обороты сегмент «Молочные продукты» принес символическую операционную прибыль 51 млн руб.

Чистые финансовые доходы выросли на 61,1%, главным образом, за счет увеличения процентных доходов с 4 млрд руб. до 7,3 млрд руб. В результате чистая прибыль компании составила 9,8 млрд руб. (-23,4%).

По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз финансовых показателей компании на будущий период, учтя опережающий рост затрат, главным образом, в сегменте «Мясо». Кроме того, нами был понижен прогноз по дивидендам на ближайший год. Однако мы продолжаем ожидать постепенного улучшения операционной рентабельности компании за счет увеличения доходов вследствие выхода на новые экспортные рынки.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/gruppa_kompanij_rusagro_agro/itogi_2019_g_nesladkij_god/

На данный момент гдр Русагро торгуются с P/E 2020 около 5,3 и пока не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

0 0
Оставить комментарий
arsagera 10.03.2020, 19:20

АЛРОСА (ALRS). Итоги 2019 г.: алмазная коррекция

Компания «АЛРОСА» раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 12 мес. 2019 г.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/alrosa/itogi_2019_g_alma...

Выручка компании снизилась на 20,5% до 238,2 млрд руб. на фоне снижения объемов продаж в каратах (-12,3%) и падения средней цены реализации (-11,6%).

Себестоимость продаж упала на 5,9% до 119,1 млрд руб., основной причиной снижения стало увеличение уровня запасов, уменьшающих общую себестоимость. При этом уровень удельных производственных затрат снизился на 1% до 1,14 тыс. руб./куб. м. В итоге прибыль от продаж АЛРОСы сократилась на 40,9%, составив 75,1 млрд руб.

Долговая нагрузка компании за год выросла на 10%, составив 117,3 млрд руб., большая часть которой номинирована в валюте. Это обстоятельство обусловило возникновение положительных курсовых разниц по заемным средствам в размере 9,4 млрд руб. В результате чистая прибыль АЛРОСы составила 62 млрд руб. (-30,5%).

Ключевым вопросом оценки перспектив акций компании остаются темпы восстановления алмазного рынка. Перспективы представляются пока туманными и будут зависеть от развития ситуации в мировой торговле, напрямую влияющей на покупательную способность на крупнейших рынках – Китае и Индии.

Согласно прогнозам компании, добыча в будущем году может снизиться на 11% к уровню 2019 г. и составит 34,2 млн карат. Однако, объем продаж в 2020 г. будет соответствовать добыче плюс 2 млн карат запасов, таким образом, продажи в будущем году могут возрасти до 36,3 млн карат.

По итогам вышедшей отчетности мы не вносили значимых изменений в модель компании. При этом в свои прогнозы мы заложили сокращение размера капитальных расходов на ближайшие два года, что привело к росту размера дивидендов, которые определяются исходя из величины свободного денежного потока.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/alrosa/itogi_2019_g_alma...

Акции АЛРОСы торгуются с P/E 2020 около 8 и продолжают входить в наши диверсифицированные портфели акций.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...

0 0
Оставить комментарий
arsagera 10.03.2020, 19:18

ОГК-2 (OGKB). Итоги 2019 г.: бумажные списания сократили рост прибыли

ОГК-2 раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2019 г.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/elektrogeneraciya/ogk2/i...

Совокупная выручка компании снизилась на 6% до 134,6 млрд руб. Отметим, что выручка от реализации электроэнергии показала снижение на 14,5%, составив 69 млрд руб. на фоне существенного снижения выработки (-7,2%) и уменьшения продаж электроэнергии (-16,3%). Средний расчетный тариф, по оценкам компании, увеличился на 2%.

Выручка от реализации теплоэнергии возросла на 1,7% до 5,3 млрд руб. несмотря на снижение полезного отпуска теплоэнергии на 5,2%. Достаточно высокими темпами росли доходы от реализации мощности (+9,2%), составившие 58,8 млрд руб. вследствие ввода новых объектов по программе ДПМ.

Операционные расходы компании снизились на 8,7%, достигнув 116,3 млрд руб. Одним из драйверов снижения выступило сокращение расходов на топливо на фоне падения выработки и роста топливной эффективности. Затраты на покупную энергию сократились почти на треть из-за сокращения покупок электроэнергии. Налоги, кроме налога на прибыль, снизились почти на 30% в связи с сокращением отчислений по налогу на имущество на фоне законодательных изменений. Также отметим отсутствие выплат по штрафам, пеням и неустойкам. Помимо этого, убыток от выбытия основных средств сократился почти в 6 раз до 198 млн руб.

В отчетном периоде был проведен тест на обесценение основных средств, итогом которого стал убыток от обесценения активов (в основном по Киришской ГРЭС) в составе операционных расходов, составивший 4,3 млрд руб. В сопоставимом периоде такой убыток был признан в размере 4 млрд руб.

В итоге операционная прибыль ОГК-2 увеличилась на 26,7%, составив 17,8 млрд руб.

В блоке финансовых статей отметим кратный рост процентных доходов на фоне возросших в течение отчетного года остатков денежных средств на счетах компании. При этом на конец года ОГК-2 отчиталась о практически полном их отсутствии, что связано с приобретением в конце декабря 2019 г. 38% доли в уставном капитале ООО «ГЭХ Индустриальные активы» за 20 млрд руб.

Финансовые расходы компании сократились на 6,9% до 3,9 млрд руб. несмотря на возросшую долговую нагрузку в размере около53 млрд руб.

В итоге чистая прибыль ОГК-2 выросла на 44,7% до 12 млрд руб.

По итогам внесения фактических данных, мы понизили прогноз чистой прибыли компании на всем прогнозном окне, в связи с ожидаемым снижением финансовых доходов, вызванным инвестициями в ООО «ГЭХ Индустриальные активы», а также более высокими финансовыми расходами на фоне возросшего долга. В итоге потенциальная доходность акций компании сократилась.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/elektrogeneraciya/ogk2/i...

По нашим оценкам, акции ОГК-2 торгуются с P/E 2020 – 6 и с P/BV 2020 - около 0,5 и по-прежнему входят в состав наших портфелей.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...

0 0
Оставить комментарий
arsagera 10.03.2020, 12:05

Нижнекамскнефтехим (NKNC, NKNCP) Итоги 2019 г.: сокращение всех основных финансовых показателей

Нижнекамскнефтехим раскрыл отчетность за 2019 г. по РСБУ.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_nefti_i_gaza/nizhnekamskneftehim/itogi_2019_g_sokrawenie_vseh_osnovnyh_finansovyh_pokazatelej/

Выручка компании составила 174.1 млрд руб., продемонстрировав снижение на 7.8%.

Затраты снизились сильнее (-7.9%), составив 146.4 млрд руб. Отметим рост коммерческих расходов на 4.9% до 9.44 млрд руб. и управленческих расходов – на 4.2% до 7.4 млрд руб. В итоге операционная прибыль компании уменьшилась на 7.6% до 23.6 млрд руб.

В отчетном периоде процентные доходы увеличились более чем наполовину - до 1.1 млрд рублей на фоне высоких остатков на счетах компании. Хотя компания начала увеличивать долг для осуществления своих инвестиционных проектов – на конец отчетного периода он достиг 56 млрд руб., но процентные расходы не отображаются в отчете о финансовых результатах, так как относятся к капитализированным затратам по кредитам и займам и попадают в сумму основных средств.

По итогам года компания отразила положительное сальдо прочих доходов/расходов в размере 693 млн руб. против прошлогоднего отрицательного результата в 125 млн руб. В итоге чистая прибыль компании сократилась на 2.2%, составив 23.7 млрд руб.

По итогам внесения фактических данных, оказавшихся чуть ниже наших ожиданий, мы скорректировали линейку финансовых показателей на будущие году, отразив более плавный эффект от введения новых мощностей по каучуку и этилену (с 2021 года), что привело к росту потенциальной доходности.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_nefti_i_gaza/nizhnekamskneftehim/itogi_2019_g_sokrawenie_vseh_osnovnyh_finansovyh_pokazatelej/

На данный момент префы Нижнекамскнефтехима торгуются с P/BV - около 1.1 и продолжают оставаться одним из наших базовых активов в секторе акций «второго эшелона».

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
0 0
Оставить комментарий
31 – 40 из 12241 2 3 4 5 6 7 8 » »»