5 0
102 комментария
95 528 посетителей

Блог пользователя arsagera

Блог УК Арсагера

Блог об инвестициях и управлении капиталом, о макроэкономической ситуации. Аналитика по различным эмитентам и отраслям.
1 – 10 из 14151 2 3 4 5 » »»
arsagera сегодня, 18:51

Газпром газораспределение Ростов-на-Дону (RTBG) Итоги 1 п/г 2020 г.

Компания «Газпром газораспределение Ростов-на-Дону» опубликовала отчетность за 1 п/г 2020 года.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/files/BF3/20200814rtbg01...

Выручка компании снизилась на 2,9%, составив 3,8 млрд руб. Основная статья доходов – выручка от транспортировки газа – снизилась на 3,3% до 2,9 млрд руб. на фоне снижения объемов транспортировки на 5,0% и роста расчетного среднего тарифа на 1,8%. Прочая выручка, включая доходы от платы за технологическое присоединение к газораспределительным сетям, в отчетном периоде упала на 1,3%, составив 872 млн руб.

Операционные расходы выросли на 8,5% и составили 2,8 млрд руб. Как следствие, операционная прибыль снизилась на 26,1% до 946 млн руб.

Блок финансовых статей не оказал заметного влияния на итоговый финансовый результат. Эффективная налоговая ставка оказалась на традиционно высоком для компании уровне (+49,3%), в итоге чистая прибыль составила 443,0 млн руб. (-35,0%).

Крайне разочаровывающей оказалась рекомендация Совета директоров не выплачивать дивиденды на оба типа акций. Указанное решение принимается уже на протяжении 8 лет подряд, невзирая на положения устава в части выплат на привилегированные акции и откровенную деградацию ROE компании, упавшего за эти годы в несколько раз. Сейчас уже трудно поверить, что когда-то рентабельность собственного капитала компании находилась выше 20%.

После выхода отчетности мы обнулили ожидаемые дивиденды по акциям компании на ближайший год, одновременно незначительно подняв прогноз чистой прибыли. Как следствие, потенциальная доходность акций не претерпела серьезных изменений.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/files/BF3/20200814rtbg02...

Обыкновенные акции компании торгуются всего за пятую часть своей балансовой стоимости и пока продолжают входить число наших приоритетов в секторе газораспределительных компаний.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

0 0
Оставить комментарий
arsagera сегодня, 18:47

Ашинский металлургический завод (AMEZ) Итоги 1 п/г 2020 г

Ашинский метзавод опубликовал отчетность за 1 п/г 2020 г. по РСБУ.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/files/BF3/20200814amez01...

Выручка завода сократилась на 18,0% до 11,1 млрд руб. По нашим оценкам, этот результат стал следствием как падения объемов продаж, так и снижения цен реализации.

Операционные расходы, большую часть которых составляют затраты на сырье, упали на 19,6%, составив 10,2 млрд руб. Как следствие, операционная прибыль выросла на 5,4% до 871 млн руб. Такая динамика, на наш взгляд, была обусловлена сдвигом в сортаменте в пользу более маржинальной продукции.

Существенное влияние на итоговый результат оказал блок финансовых статей. Напомним, что основную часть долговой нагрузки в 6,0 млрд руб. составляют заимствования в евро, что привело к появлению отрицательных курсовых разниц, нашедших свое отражение в отрицательном сальдо прочих доходов и расходов в размере 591,5 млн руб. Процентные расходы выросли на треть до 104,2 млн руб. В результате чистая прибыль завода составила 167 млн руб., при этом во втором квартале завод заработал 446,2 млн руб. чистой прибыли.

По итогам внесения фактических данных мы не стали вносить в модель компании серьезных изменений.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/files/BF3/20200814amez02...

На данный момент акции завода торгуются исходя из P/BV 2020 около 0,2 и входят в состав наших диверсифицированных портфелей акций «второго эшелона».

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

0 0
Оставить комментарий
arsagera сегодня, 18:43

Челябинский металлургический комбинат (CHMK) Итоги 1 п/г 2020 г.

ЧМК выпустил отчетность за 1 п/г 2020 год по РСБУ.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/files/BF3/20200814chmk01...

Выручка комбината сократилась всего на 3,0%, составив 57,1 млрд руб. К сожалению, компания не раскрыла операционные показатели за отчетный квартал (они станут известны позднее, в составе отчетности Мечела). Со своей стороны, мы можем предположить, что такая динамика связана, в первую очередь, со снижением объемов производства.

Операционные расходы комбината снизились более существенно - на 9,6%, составив 52,1 млрд руб. В итоге операционная прибыль ЧМК выросла более чем в четыре раза до 5,0 млрд руб. На наш взгляд, столь сильная динамика операционной прибыли связана, главным образом, со сдвигом ассортимента в пользу более маржинальной продукции.

В отчетном квартале финансовые вложения компании составили 145,9 млрд руб., увеличившись за год на 11 млрд руб. Как следствие, проценты к получению достигли 5,5 млрд руб. против 5,3 млрд руб. годом ранее. Процентные расходы остались на уровне прошлого года – 5,0 млрд руб. несмотря на увеличение долга до 166,7 млрд руб. Значительное влияние на итоговый финансовый результат оказало отрицательное сальдо прочих доходов/расходов в размере 5,7 млрд руб., ставшее следствием ослабления рубля по отношению к евро и реализацией отрицательных курсовых разниц по валютной части кредитного портфеля.

В итоге чистый убыток ЧМК составил 221 млн руб., при этом во втором квартале комбинат смог заработать свыше 4,4 млрд руб. чистой прибыли. Балансовая стоимость акции на конец отчетного периода составила 17 382 руб.

По итогам внесения фактических данных мы несколько повысили прогноз финансовых показателей компании на текущий год, оставив неизменными наши ожидания на будущие годы. В результате потенциальная доходность акций компании не претерпела серьезных изменений.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/files/BF3/20200814chmk02...

Акции комбината оценены ниже одной пятой собственного капитала и продолжают входить в наши портфели акций «второго эшелона».

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

0 0
Оставить комментарий
arsagera сегодня, 18:37

Нижнекамскнефтехим (NKNC, NKNCP) Итоги 1 п/г 2020 г.

Нижнекамскнефтехим раскрыл финансовую отчетность за 1 п/г 2020 года.

Cм. таблицу: https://bf.arsagera.ru/files/BF3/20200814nknc01...

Выручка компании составила 38,1 млрд руб., продемонстрировав снижение на 25,1%. К сожалению, Нижнекамскнефтехим не раскрыл операционные показатели по итогам полугодия. Судя по всему, снижение доходов вызвано, в первую очередь, падением объемов выпускаемой продукции.

Затраты снизились меньшими темпами (-21,6%), составив 57,7 млрд руб. Отметим снижение коммерческих расходов на 26,9% до 3,5 млрд руб. и управленческих расходов на 0,8% до 3,6 млрд руб. В итоге операционная прибыль компании уменьшилась почти наполовину до 9,3 млрд руб.

В отчетном периоде процентные доходы сократились на 47,9% до 373,4 млн руб. на фоне снижения остатков на счетах компании. Хотя компания начала увеличивать долг для осуществления своих инвестиционных проектов – на конец отчетного периода он достиг 79,6 млрд руб., но процентные расходы не отображаются в отчете о финансовых результатах, так как относятся к капитализированным затратам по кредитам и займам и попадают в сумму основных средств.

По итогам квартала компания отразила значительное отрицательное сальдо прочих доходов/расходов в размере 6,3 млрд руб. против прошлогоднего положительного результата в 185 млн руб. Как мы полагаем, львиная доля этого результата (свыше 6 млрд руб.) была сформирована отрицательными курсовыми разницами по привлеченному в евро кредиту. В итоге компания зафиксировала чистую прибыль в размере 2,9 млрд руб. против прибыли 14,4 млрд руб. годом ранее. При этом после убытка в первом квартале компания смогла заработать во втором квартале 6,8 млрд руб.

По итогам внесения фактических данных мы несколько повысили прогнозы финансовых показателей компании на текущий год, одновременно отразив их более плавное восстановление в последующие годы. В результате потенциальная доходность акций компании снизилась.

Cм. таблицу: https://bf.arsagera.ru/files/BF3/20200814nknc02...

На данный момент префы Нижнекамскнефтехима торгуются чуть дороже своей балансовой стоимости и продолжают оставаться одним из наших базовых активов в секторе акций «второго эшелона».

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

0 0
Оставить комментарий
arsagera сегодня, 16:09

АЛРОСА (ALRS) Итоги 1 п/г 2020 г.: провальный квартал позади

Компания «АЛРОСА» раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2020 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/files/BF3/20200814alrs01...

Выручка компании снизилась на 42,8% до 73,1 млрд руб. на фоне снижения объемов продаж в каратах (-46,6%) и небольшого роста средней рублевой цены реализации (2,4%).

Себестоимость продаж упала на 34,2% до 55,5 млрд руб., основной причиной снижения стало значительное увеличение уровня запасов, уменьшающих общую себестоимость. В итоге прибыль от продаж АЛРОСы упала на 59,5%, составив 17,6 млрд руб.

Долговая нагрузка компании за год увеличилась более чем наполовину – до 216,2 млрд руб., отразив переоценку валютного долга. Это обстоятельство обусловило возникновение отрицательных курсовых разниц по заемным средствам в размере 10,4 млрд руб. В результате чистая прибыль АЛРОСы составила символические 3,1 млрд руб.

Из прочих моментов отчетности отметим отрицательное значение свободного денежного потока по итогам полугодия в размере 8,3 млрд руб., что исключает выплату промежуточных дивидендов по итогам полугодия.

Ключевым вопросом остаются перспективы восстановления спроса на зарубежных ювелирных рынках. Компания видит признаки восстановления на ключевых рынках, в частности, США и Китае. В сентябре сезонное оживление спроса ожидается в Индии.

Компания подтвердила ранее предоставленные прогнозы на текущий год: ожидается, что в 2020 году добыча алмазов компанией окажется в диапазоне 28-31 млн карат., при этом сформированные запасы алмазов постепенно начнут сокращаться. Объем инвестиций, как ожидается, составит 20 млрд руб.

По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить в модель компании серьезных изменений.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/files/BF3/20200814alrs02...

Акции АЛРОСы торгуются с P/E2020 около 2 и продолжают входить в наши диверсифицированные портфели акций.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

0 0
Оставить комментарий
arsagera сегодня, 16:03

Deutsche Lufthansa Aktiengesellschaft (XETRA: LHA) Итоги 1 п/г 2020 года

Концерн Deutsche Lufthansa AG раскрыл консолидированную финансовую отчетность за 1 п/г 2020 года.

Совокупная выручка компании снизилась более чем наполовину до €8,3 млрд.

Обратимся к финансовым показателям по каждому сегменту.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/files/BF3/20200814lha01.png

Сегмент Lufthansa German Airlines традиционно вносит наибольший вклад в доходы холдинга. По итогам отчетного периода доля подразделения в общей выручке составила 35%. Доходы сегмента в отчетном периоде упали на 63,5% до €2,9 млрд, отразив значительное сокращение пассажирооборота. При этом доход с одного пассажиро-километра (пкм) вырос на 4,5%. На операционном уровне компания зафиксировала убыток €1,9 млрд на фоне падения процента занятости пассажирских кресел на 9,5 п.п..

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/files/BF3/20200814lha02.png

Выручка национального перевозчика Швейцарии – SWISS – сократилась на 55% до €1,1 млрд., что объясняется значительным снижением пассажирооборота и уровня загрузки кресел. Следствием указанных факторов стал операционный убыток €292 млн. против прибыли, полученной годом ранее.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/files/BF3/20200814lha03.png

Выручка крупнейшей австрийской авиакомпании Austrian Airlines в отчетном периоде снизилась на две трети до €660 млн на фоне сопоставимых темпов падения пассажирооборота и процента загрузки кресел на 10,0 п.п. При этом доход с одного пассажиро-километра (пкм) вырос на 11,8 п.п..

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/files/BF3/20200814lha04.png

Начиная с 2020 года, компания стала выделять в качестве отдельного сегмента результаты деятельности бельгийского авиаперевозчика Brussels Airlines. В отчетном периоде доходы подразделения упали на 63,2% до €252 млн, отразив снижение пассажирооборота на 63,6% и уровня загрузки кресел. Вследствие этого операционный убыток компании увеличился почти в шесть раз, составив €211 млн.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/files/BF3/20200814lha05.png

Сегмент Eurowings, функционирующий по принципу «от точки до точки», является для авиаконцерна одним из приоритетных направлений развития.

Выручка подразделения снизилась на 64% до €377 млн на фоне сопоставимых темпов снижения пассажирооборота. Как и в прошлом году, сегмент зафиксировал на операционном уровне убыток, увеличившийся более чем в два раза до €432 млн.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/files/BF3/20200814lha06.png

Грузовые перевозки в отчетном периоде продемонстрировали рост выручки на 6,6% до €1,3 млрд, что стало следствием существенного увеличения тарифа, вызванного возросшим спросом на перевозки индивидуальных средств защиты. Указанный рост был частично компенсирован снижением общего грузооборота на 28,5%. Операционная прибыль сегмента выросла до €258 млн.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/files/BF3/20200814lha07.png

Сегмент ОРК продемонстрировал снижение выручки почти на 30%: сокращение объема выполненных работ было частично компенсировано благоприятным изменением валютных курсов. Убыток на операционном уровне во многом был вызван созданием оценочных резервов по дебиторской задолженности, а также списанием €62 млн инвестиций в совместные предприятия.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/files/BF3/20200814lha08.png

Кейтеринговый сегмент группы в отчетном периоде показал операционный убыток в размере €306 млн как на фоне сокращения числа перевезенных пассажиров, так и по причине убытка от обесценения гудвилла в размере €100 млн.

Далее обратимся к консолидированным финансовым показателям компании.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/files/BF3/20200814lha09.png

В отчетном периоде компания показала драматическое снижение ключевых финансовых показателей, обусловленное влиянием пандемии корона вируса, фактически парализовавшей индустрию авиаперевозок. В результате чистый убыток составил €3,6 млрд ,увеличившись более чем в 30 раз по сравнению с предыдущим годом.

В рамках анонсированных ранее мер по государственной поддержке компания эмитировала дополнительные акции на сумму €1,5 млрд в пользу Фонда экономической стабилизации. Как ожидается, увеличенное количество акций найдет свое отражение в отчетности за третий квартал.

Сама компания планирует восстановить к концу года 95% континентальных и 70% межконтинентальных рейсов, сделав акцент в третьем квартале на наиболее популярных туристических направлениях.

По итогам вышедшей отчетности мы существенно понизили прогноз финансовых показателей компании, попытавшись отразить последствия драматических событий, связанных с параличом пассажирских авиаперевозок. Наш текущий сценарий предусматривает снижение пассажирооборота наполовину вкупе с падением маржинальности сегментов пассажирских перевозок с последующим постепенным их восстановлением. Следствием внесенных изменений стало сокращение потенциальной доходности акций компании.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/files/BF3/20200814lha10.png

Акции компании обращаются с P/BV 2020 около 1 и продолжают входить в число наших приоритетов в секторе «Транспорт».

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

0 0
Оставить комментарий
arsagera сегодня, 15:56

United Company RUSAL Plc (RUAL) Итоги 1 п/г 2020 г.

Металлургический холдинг United Company RUSAL Plc раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2020 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/files/BF3/20200814rual01...

Общая выручка компании сократилась на 15,2%, составив $4,0 млрд, на фоне сокращения среднегодовой цены реализации алюминия на 10,4%. Негативное влияние снижения цен было дополнено сокращением на 4,4% объемов продаж первичного алюминия и сплавов.

Выручка от реализации первичного алюминия и сплавов уменьшилась на 14,4%, составив $3,3 млрд. Выручка от реализации глинозема упала на 28,8% до $242 млн в связи со снижением средней цены реализации на 27,4% при сокращении объемов реализации на 1,9%.

Доходы от реализации фольги и прочей алюминиевой продукции снизилась на 13,2%, составив $178 млн на фоне падения выручки от реализации алюминиевых колесных дисков.

Прочая выручка, в том числе от продаж прочей продукции, боксита и энергетических услуг, снизилась на 11,8%, составив $277 млн в связи со снижением продаж других материалов на 16,6% (таких как кремний – на 48,2%, алюминиевые порошки – на 6,9%, соды – на 23,2%).

Общая себестоимость реализации сократилась на 10,5%, составив $3,5 млрд. Падение было обусловлено, главным образом, уменьшением объема реализации алюминия на 4,4% и ослаблением курса российского рубля по отношению к доллару США.

Затраты на приобретение глинозема сократились на 15,9% до $296 млн в основном за счет снижения закупочной цены глинозема на 23,0%.

Затраты на приобретения прочих видов сырья и материалов снизились на 12,7% до $1,1 млрд в связи с падением закупочных цен на сырье (цен на прокаленный нефтяной кокс –на 28,1%, на кальцинированный нефтяной кокс –на 22,7%, на пек –на 31,1%,на каустическую соду –на 23,5%). В итоге валовая прибыль РУСАЛа упала на 38,5% до $495 млн.

Коммерческие и административные расходы снизились на 0,5% до $601 млн, в основном, по причине сокращения транспортных расходов.

Долговая нагрузка компании за год сократилась с $8,5 млрд до $8,0 млрд. Финансовые расходы составили $240 млн (-30,0%). Финансовые доходы выросли в 3,6 раза до $115 млн. Доля в прибыли ассоциированных компаний и совместных предприятий составила всего $27 млн против $834 млн голом ранее, главным образом, за счет провала финансовых показателей ГМК Норильского Никеля, 27,8% акций которого принадлежит РУСАЛу. В итоге холдинг зафиксировал чистый убыток в размере $124 млн против прибыли $625 млн годом ранее.

Одним из наиболее важных моментов стало сокращение долговой нагрузки холдинга, которая, однако, остается все еще достаточно высокой: сумма, израсходованная на оплату процентов, превысила величину скорректированной EBITDA компании. Ожидается, что, несмотря на непростую ситуацию на рынке алюминия, компания продолжит сокращать долговую нагрузку, что в будущем откроет перспективы для возобновления дивидендных выплат.

Еще одним положительным моментом стало ожидания постепенного восстановления мировой экономики. Указанные тенденции уже наблюдаются в Китае, где начал расти спрос на первичный алюминий вследствие увеличения производства автомобилей и активизации потребительского спроса (пиво и безалкогольные напитки). Как следствие, на рынке алюминия в последнее время наблюдается восстановительная динамика цен.

По итогам вышедшей отчетности мы несколько повысили прогноз финансовых показателей компании, отразив увеличение средних цен реализации на текущий и год и последующие периоды. В результате потенциальная доходность акций компании возросла.

Напомним, что в силу существенной разницы между рыночной оценкой пакета акций ГМК Норильский Никель и его отражением в бухгалтерском балансе мы приняли решение учитывать долю владения в Норильском Никеле через переоценку изменения рыночной стоимости и с учетом этого фактора рассчитывать итоговую потенциальную доходность.

В таблице ниже мы приводим как скорректированные значения собственного капитала, EPS и рентабельности собственного капитала, так и отчетные.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/files/BF3/20200814rual02...

В настоящий момент акции United Company RUSAL Plc торгуются исходя из P/BV 2020 около 1 и входят в состав наших портфелей акций.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

0 0
Оставить комментарий
arsagera сегодня, 15:47

CVS Health Corporation Итоги 1 п/г 2020 г.

Компания CVS Health Corporation раскрыла финансовую отчетность за 1 полугодие 2020 года.

Обратимся к анализу сегмента «Услуги фармацевтического посредничества». Напомним, что в данном сегменте компания отражает результаты своей деятельности в качестве Pharmacy Benefit Manager. Такой вид юридического лица выполняет посреднические функции между медицинскими страховщиками, производителями лекарств и аптек, согласуя набор оптимальных препаратов и более выгодных цены на них для держателей медицинских страховок.

См. таблицу : https://bf.arsagera.ru/files/BF3/20200814cvs01.png

Совокупная выручка сегмента увеличилась на 2,2% - до $69,9 млрд. При этом доходы от заказов, распределенных по аптечным сетям, сократились на 4,3% - до $41,6 млрд – на фоне падения средней выручки на заказ на фоне широкого применения дженериков, по сравнению с брендированными препаратами. Выручка от рецептов на лекарства, распределяемые почтой, составила $27,8 млрд (+12,9%) благодаря большему проникновению сервиса, позволяющего пациенту выбирать способ получения рецептурных медикаментов.

Операционная прибыль сегмента увеличилась на 16,5% - до $2,4 млрд., в основном, за счет роста продаж в специализированных аптеках, улучшению экономики закупок и увеличению общего уровня распределения, что было частично компенсировано продолжающимся сжатием цен. Кроме того, увеличение операционных доходов также было обусловлено снижением амортизационных расходов.

См. таблицу : https://bf.arsagera.ru/files/BF3/20200814cvs02.png

Совокупная выручка розничного сегмента прибавила 4,3%, составив $44,4 млрд. Доходы от рецептурных лекарств выросли на 5,3% - до $34,2 млрд – на фоне роста объема исполнения рецептов (+3,5%), включая увеличение объема рецептурных препаратов, связанных с COVID-19 и увеличения средней выручки за рецепт (+1,7%), Операционная прибыль составила $2,7 млрд против $2,8 млрд годом ранее. Увеличение операционной прибыли было обусловлено, главным образом, ростом объемов продаж в аптеках, описанных выше, а также улучшением закупок непатентованных лекарств.

См. таблицу : https://bf.arsagera.ru/files/BF3/20200814cvs03.png

Сегмент медицинского страхования консолидирует приобретенную в конце 2018 года компанию Aetna. Выручка данного сегмента возросла на 6,8% до $37,7 млрд главным образом за счет расширения участия в государственных продуктах по льготному здравоохранению. Операционная прибыль сегмента составила $4,2 млрд. (+88%). Рост операционной прибыли был обусловлен, главным образом, сокращением расходов на выплату пособий в связи с отсрочкой плановых процедур в ответ на пандемию COVID-19.

См. таблицу : https://bf.arsagera.ru/files/BF3/20200814cvs04.png

Отметим рост выручки и операционной прибыли. Незначительно выросли затраты корпоративного центра – до $1,1 млрд. Чистые финансовые расходы упали на 6,2% - до $1,4 млрд на фоне сокращения долга. Чистая прибыль достигла $5 млрд, при этом EPS составил $3,8 доллара.

По итогам внесения фактических данных мы внесли изменения в модель компании в сторону повышения финансовых показателей сегментов – «Аптечная сеть и услуги по долгосрочному уходу за здоровьем» и «Медицинское страхование». Компания не берется предсказать, какие дальнейшие последствия принесет пандемия COVID-19, но в данный момент наблюдается увеличение объема отпуска рецептурных препаратов, связанных с ней.

См. таблицу : https://bf.arsagera.ru/files/BF3/20200814cvs05.png

Мы ожидаем, что в ближайшие несколько лет чистая прибыль компании будет находиться в диапазоне $9-10 млрд. Бумаги CVS Health Corporation торгуются с мультипликатором P/BV 2020 около 1,2 и остаются в наших портфелях иностранных акций.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

0 0
Оставить комментарий
arsagera сегодня, 15:40

X5 Retail Group N.V. (FIVE) Итоги 1 п/г 2020 г.

X5 Retail Group N.V представила отчетность за 1 п/г 2020 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/files/BF3/20200814five01...

В отчетном периоде количество магазинов увеличилось до 17 025 штук (+11,6%). Количество магазинов у дома выросло на 1 711 единиц – до 16 096 шт., супермаркетов на 82 единицы – до 867 шт., а гипермаркетов – сократилось на 28 единиц до 62 шт.

Торговая площадь выросла на 10,7%, достигнув 7 510 тыс. кв. м.

Совокупная выручка компании выросла на 14,2% - до 962,6 млрд руб.

Чистая розничная выручка торговой сети «Карусель» снизилась в связи с сокращением торговых площадей на 32% в результате передачи 18 магазинов «Перекрестку» и закрытия 11 магазинов в рамках трансформации сети. В 1 п/г 2020 г. в рамках программы повышения эффективности Х5 закрыла 127 «магазинов у дома», 13 супермаркетов и 11 гипермаркетов. Как уже упоминали выше, 18 гипермаркетов были переданы «Перекрестку», при этом два из них были открыты в 2 кв. 2020 г.

Интернет-магазин «Перекресток» продолжал развиваться во время пандемии COVID-19: общее количество заказов в 1 п/г 2020 г. превысило 1 475 тыс., увеличившись почти в 3 раза.

Сопоставимые продажи выросли на 5% на фоне снижения трафика на 10,5% и роста среднего чека на 11,5%. Такая динамика отражает влияние ограничительных мер, связанных с COVID-19 со снижением частоты посещений магазинов и ростом средней покупки.

Валовая рентабельность компании в годовом сопоставлении снизилась с 25,3% до 25,2%, что связано с увеличением затрат на логистику в марте для обеспечения бесперебойной работы цепочки поставок в условиях значительного роста спроса на фоне распространения COVID-19. Во 2 кв. 2020 г. это было частично компенсировано снижением уровня потерь и более низкой долей промо акций. В итоге валовая прибыль составила 242,5 млрд рублей (+13,7%).

Операционная маржа сократилась с 6,3% до 5,9%.

Рост коммерческих, общехозяйственных и административных расходов связан с увеличением затрат на аренду, коммунальные услуги, персонал и амортизацию. В результате прибыль от продаж выросла на 8%, составив 56,9 млрд руб.

Чистые финансовые расходы увеличились на 5,9%, главным образом, за счет роста процентных расходов по арендным обязательствам. Помимо этого чистый результат от курсовой разницы в 1 п/г 2020 г. был отрицательным и составил 1,9 млрд руб. против положительного результата 2 млрд руб. годом ранее. Такая динамика обусловлена переоценкой обязательств в иностранной валюте по валютным договорам аренды, наличием кредиторской задолженности, номинированной в иностранной валюте, относящейся к операциям прямого импорта, а также резкими скачками курса валюты с марта текущего года.

В результате чистая прибыль компании сократилась на 7,6% до 18,8 млрд руб.

Вышедшие данные оказались в русле наших ожиданий. Мы не стали вносить существенных изменений в прогноз финансовых показателей компании.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/files/BF3/20200814five02...

В связи с ограничениями, вызванными распространением вируса COVID-19, Х5 планирует пересмотреть планы по открытию новых магазинов в 2020 г., сократив программу открытия на 15-20%. Первоначально X5 была намерена открыть около 2000 магазинов «у дома» и супермаркетов в 2020 году. Помимо этого, планировалось реконструировать около 1300 магазинов «Пятерочка» и около 30 супермаркетов «Перекресток» в новый формат, а также трансформировать формат гипермаркетов, передав 34 магазина под управление «Перекрестка» к началу 2021 года и закрыв 20 гипермаркетов к 2022 году из 91 гипермаркетов на конец 2019 года.

На данный момент акции компании торгуются исходя из P/BV 2020 около 6,9 и P/E 2020 около 30 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

0 0
Оставить комментарий
arsagera вчера, 18:23

Макрообзор – данные за июль 2020

В этом обзоре мы рассмотрим публиковавшуюся в июле макроэкономическую информацию.

В первую очередь отметим, что по сообщению Минэкономразвития падение ВВП в июне замедлилось до 6,4% в годовом выражении после снижения на 10,9% в мае и на 12% в апреле 2020 года. В целом за II квартал 2020 года падение ВВП России оценивается на уровне 9,4%. Отмечается, что основным фактором восстановления экономической активности в июне стало продолжение снятия карантинных ограничений. Это позитивно отразилось на потребительских рынках. Далее проанализируем ситуацию в ключевых отраслях экономики, а также рассмотрим динамику основных макроэкономических показателей.

Вначале обратимся к промышленности. По данным Росстата, в июне 2020 года падение промышленного производства составило 9,4% к июню 2019 года после снижения на 9,6% месяцем ранее. В июне многие регионы страны начали ослаблять введенные ранее ограничения деловой активности, связанные с предотвращением распространения коронавируса. Тем не менее, динамика промпроизводства в июне практически не изменилась по сравнению с маем (снижение замедлилось лишь на 0,2 п.п.). С исключением сезонного и календарного факторов промпроизводство в июне сократилось на 1%. По итогам I полугодия 2020 года промышленное производство снизилось на 3,5%.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/images/nashi_rynki_4/mac...

Что касается динамики в разрезе сегментов, то в сегменте «Добыча полезных ископаемых» выпуск продукции обвалился на 14,2% после падения на 13,5% в мае. В сегменте «Обрабатывающие производства» падение выпуска замедлилось до 6,4% после сокращения на 7,2% месяцем ранее. В сегменте «Электроэнергия, газ и пар» снижение выпуска ускорилось до 4,8% после уменьшения на 4,1% в мае. В то же время в сегменте «Водоснабжение» падение выпуска замедлилось до 6,5% после снижения на 10,9% месяцем ранее.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/images/nashi_rynki_4/mac...

Таким образом, давление на индекс промышленного производства в июне оказывали все его сегменты, при этом ситуация в сегментах «Добыча полезных ископаемых» и «Электроэнергия, газ и пар» ухудшилась. Вместе с этим, в «Обрабатывающих производствах» и «Водоснабжении» снижение выпуска продукции замедлилось. Далее рассмотрим, как вели себя объемы производства в разрезе отдельных позиций. Информация об этом представлена в следующей таблице:

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/images/nashi_rynki_4/mac...

Отметим сохранение отрицательной динамики выпуска в добывающем сегменте по итогам июня, при этом с начала года снижение добычи нефти и газа усилилось по сравнению с ситуацией за январь-май. Этого нельзя сказать о добыче угля, которая замедлила снижение в июне до 5,1% после падения на 13,8%. В продовольственном сегменте продолжаются умеренные темпы роста объемов производства (за I полугодие 2020 рост выпуска мяса скота, домашней птицы и рыбы на 10,9%, 4% и 7,1% соответственно). В сегменте легкой промышленности с апреля произошло существенное замедление падения производства (выпуск в позициях трикотажные изделия, куртки и обувь снизился в июне на 5%, 15% и 26% соответственно после апрельского обвала на 40-60%). При этом производство спецодежды в июне практически удвоилось после роста в 2,3 раза в мае, что было вызвано, очевидно, осложненной эпидемиологической ситуации в стране и борьбой с распространением пандемии коронавируса. В секторе производства стройматериалов в июне в целом продолжилось умеренное сокращение выпуска. При этом отдельно стоит выделить выпуск блоков и прочих сборных изделий единственную позицию из сектора, где замедлилось падение в июне по сравнению с маем (с 4,1% до 3,7%). В тяжелой промышленности динамика выпуска была также преимущественно отрицательной, при этом темпы снижения заметно сократились по сравнению с маем. Так, производство стальных труб снизилось на 15,2% после падения на 27,2% в мае, выпуск легковых автомобилей замедлил свое падение с 54,4% в мае до 24,1%. При этом выпуск грузовых автотранспортных средств упал на 26,8% после снижения на 34,3% месяцем ранее.

Помимо данных о промпроизводстве, в конце июля Росстат отчитался о сальдированном финансовом результате деятельности крупных и средних российских компаний (без учета финансового сектора) по итогам января-мая 2020 года. Этот показатель составил 3,2 трлн руб., в то время как за аналогичный период 2019 года сопоставимый круг предприятий заработал 6,7 трлн руб. Таким образом, сальдированная прибыль упала более, чем в 2 раза.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/images/nashi_rynki_4/mac...

Что касается доли убыточных организаций, то она увеличилась на 3,8 п.п. по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года до 36%. Динамика сальдированного результата в разрезе видов деятельности представлена в таблице ниже:

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/images/nashi_rynki_4/mac...

По итогам января-мая 2020 года у всех представленных ключевых видов деятельности зафиксирован положительный сальдированный финансовый результат. Динамика в разрезе видов деятельности при этом оставалась преимущественно отрицательной. Наибольшее падение в относительном выражении продемонстрировал сегмент «Обрабатывающие производства» (сальдированный результат в январе-мае упал в 2,6 раза, при этом по итогам января-апреля было зафиксировано падение в 3,6 раза). Значительная отрицательная динамика наблюдается также в виде деятельности «Оптовая, розничная торговля и ремонт» (< в 2,9 раза). При этом по итогам января-апреля сальдированный результат в торговле падал в 5,3 раза по сравнению с аналогичным периодом 2019 года. Рост сальдированного финансового результата показали виды деятельности «Водоснабжение» (+13%), а также «Строительство» (+35,5% после увеличения на 10,4% по итогам января-апреля).

Прибыль банковского сектора по сравнению с маем увеличилась с 45 до 79 млрд руб. в июне. При этом прибыль Сбербанка за июнь составила 62,3 млрд руб. В июне прошлого года банковский сектор зафиксировал прибыль в 138 млрд руб. За первое полугодие 2020 года российские банки заработали 787 млрд руб. по сравнению с 1 трлн руб. годом ранее. Прибыль Сбербанка за январь-июнь 2020 года составила 337,5 млрд руб.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/images/nashi_rynki_4/mac...

Что касается прочих показателей банковского сектора в июне, то объем его активов увеличился на 1,4% до 103,2 трлн руб. В большей части это произошло за счет роста высоколиквидных компонентов (ценных бумаг и остатков на корреспондентских счетах). Объем кредитов нефинансовым организациям сократился на 104 млрд руб. (-0,3%). При этом розничный кредитный портфель увеличился на 178 млрд руб. (+1,0%). Таким образом, по состоянию на 1 июля 2020 года совокупный объем кредитов экономике изменился несущественно и составил 54,2 трлн руб.

Говоря о потребительской инфляции, следует отметить, что в первую неделю месяца цены выросли на 0,3% вследствие индексации тарифов ЖКХ, в остальном недельный рост цен в среднем держался на уровне 0-0,1%. По итогам июля инфляция составила 0,4%. С начала года рост цен составил 3%, при этом в годовом выражении по состоянию на 1 августа инфляция составила 3,4% после 3% месяцем ранее.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/images/nashi_rynki_4/mac...

Один из ключевых факторов, влияющих на рост потребительских цен – динамика обменного курса рубля. В июле среднее значение курса доллара составило 71,3 руб. после 69,2 руб. за доллар месяцем ранее. К концу месяца курс доллара вырос до 73,4 руб. на фоне периода выплат дивидендов, а также данных Минэнерго о падении в июле объема экспорта нефти в натуральном выражении к июлю 2019 года более чем на 25%.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/images/nashi_rynki_4/mac...

Отметим, что 24 июля состоялось заседание Совета директоров Банка России, на котором было принято решение снизить ключевую ставку на 25 б.п. до 4,25%. В заявлении по итогам заседания отмечалась стабилизация инфляционных ожиданий населения и сохранение риска отклонения инфляции вниз от 4% в 2021 году. Существенное смягчение денежно-кредитной политики, реализованное с апреля, было направлено на ограничение этого риска. Кроме того, Банк России снизил прогнозный диапазон инфляции на текущий год до 3,7-4,2%, в то время как ранее регулятор оценивал диапазон роста потребительских цен по итогам 2020 года в 3,8-4,8%. При развитии ситуации в соответствии с базовым прогнозом Банк России будет оценивать целесообразность дальнейшего снижения ключевой ставки на ближайших заседаниях.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/images/nashi_rynki_4/mac...

Помимо денежно-кредитной политики Центробанка, существенное влияние на курс рубля продолжает оказывать состояние внешней торговли и трансграничные потоки капитала между Россией и другими странами. Об этом можно получить представление, изучив платежный баланс страны.

В первой половине июля Банк России опубликовал предварительную оценку платежного баланса страны за первое полугодие 2020 года. Исходя из этих данных, положительное сальдо счета текущих операций сложилось в размере 22,3 млрд долл., упав почти в два раза относительно значения за аналогичный период прошлого года. Заметим, что по итогам II квартала 2020 года сальдо счета текущих операций оказалось практически нулевым (+0,6 млрд долл.). Если принять во внимание публиковавшуюся ранее Банком России оценку профицита сальдо счета текущих операций по итогам января-мая, которая составила 28,9 млрд долл., то можно оценить дефицит счета текущих операций по итогам июня в 6,6 млрд долл. Торговый баланс по итогам первого полугодия 2020 упал на 46,4% до 46,3 млрд долл. за счет ускоренного падения экспорта при более скромном снижении импорта. Товарный экспорт потерял 23,5% и составил 156,1 млрд долл. на фоне низких средних цен на энергоресурсы и уменьшения объема экспортных поставок в натуральном выражении. Товарный импорт составил 109,8 млрд долл., снизившись всего на 6,7%. В то же время, дефицит прочих статей счета текущих операций значительно сократился на фоне сохранявшихся в связи с пандемией ограничений. В частности, дефицит баланса услуг упал на 41,3% до 8,8 млрд долл., дефицит баланса оплаты труда снизился на 30,8%, а дефицит баланса инвестиционных доходов сжался почти вдвое (до 11,8 млрд долл.) на фоне отмены или переноса выплат дивидендов некоторыми компаниями-резидентами из-за негативных экономических условий.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/images/nashi_rynki_4/mac...

Что касается счета операций с капиталом и финансовыми инструментами, то сальдо счета операций с капиталом сложилось на уровне, близком к нулю, как и годом ранее, на фоне отсутствия значимых капитальных трансфертов и других операций, формирующих счет. Принятие внешних обязательств резидентами страны в размере 25,6 млрд долл., зафиксированное в первом полугодии прошлого года, сменилось их погашением, и в январе-июне 2020 года чистое погашение внешних обязательств составило 12,6 млрд долл. Чистое приобретение зарубежных активов упало почти в два раза на фоне значительного сокращения объема размещения активов банковским сектором за рубежом.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/images/nashi_rynki_4/mac...

Чистое погашение задолженности, приходящееся на частный сектор, по итогам I полугодия 2020 года составило 11,6 млрд долл. (банки погасили долга на 15,7 млрд долл., в то время как прочие сектора привлекли задолженности на 4,1 млрд долл.). Чистое приобретение зарубежных финансовых активов частного сектора составило 15,9 млрд долл. (при этом банки приобрели зарубежных активов всего на 1,1 млрд долл., в то время как прочие сектора купили активов на 14,8 млрд долл.). Отрицательное значение статьи «Чистые ошибки и пропуски» составило 0,8 млрд долл. В результате чистый отток частного капитала составил 28,9 млрд долл., увеличившись на 24% по сравнению со значением за аналогичный период прошлого года (23,3 млрд долл.).

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/images/nashi_rynki_4/mac...

Стоит отметить, что по данным Банка России, объем внешнего долга страны по состоянию на 1 июля 2020 года за год снизился на 1,3%. Ключевую роль в динамике показателя сыграли операции банковского сектора по сокращению задолженности перед нерезидентами. При этом объем золотовалютных резервов ЦБ за этот же период вырос на 9,7%, в том числе, в результате положительной курсовой переоценки активов и повышения цен на золото, а также покупки валюты в рамках бюджетного правила.

Выводы:

  • В июне 2020 года падение ВВП, согласно оценке Минэкономразвития, замедлилось до 6,4% после снижения на 10,9% в мае, при этом по итогам II квартала 2020 года снижение ВВП России оценивается в 9,4%;
  • Промпроизводство в июне 2020 года в годовом выражении замедлило падение до 9,4% с 9,6% месяцем ранее, а по итогам I полугодия 2020 года промышленное производство сократилось на 3,5%;
  • Сальдированный финансовый результат российских нефинансовых компаний в январе-мае 2020 года составил 3,2 трлн руб. по сравнению с 6,7 трлн руб. годом ранее. При этом доля убыточных компаний увеличилась на 3,8 п.п. до 36%;
  • Банковский сектор в июне заработал 79 млрд руб. прибыли, которая в большей части пришлась на Сбербанк. За январь-июнь 2020 года банки зафиксировали сальдированную прибыль в объеме 787 млрд руб. по сравнению с 1 трлн руб. за аналогичный период годом ранее;
  • Рост потребительских цен в июле 2020 года составил 0,4% на фоне индексации тарифов на услуги ЖКХ, при этом в годовом выражении по состоянию на 1 августа инфляция составила 3,4%;
  • Среднее значение курса доллара США в июле 2020 года на фоне дивидендного периода и падения объема экспорта нефти увеличилось до 71,3 руб. по сравнению с 69,2 руб. в июне;
  • Ключевая ставка по итогам заседания Совета директоров Банка России 24 июля была снижена на 25 п.п. до 4,25%;
  • Сальдо счета текущих операций, согласно предварительным данным ЦБ, по итогам I полугодия 2020 года упало на 48,6% до 22,3 млрд долл. При этом чистый вывоз частного капитала увеличился на 24% и составил 28,9 млрд долл.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

0 0
Оставить комментарий
1 – 10 из 14151 2 3 4 5 » »»