7 0
107 комментариев
109 555 посетителей

Блог пользователя arsagera

Блог УК Арсагера

Блог об инвестициях и управлении капиталом, о макроэкономической ситуации. Аналитика по различным эмитентам и отраслям.
4111 – 4120 из 5230«« « 408 409 410 411 412 413 414 415 416 » »»
arsagera 11.03.2015, 10:16

КМЗ (KMEZ) Итоги 2014: снижение производства и падение финансовых результатов

Ковровский механический завод опубликовал результаты деятельности по итогам 2014 года по РСБУ. За отчетный период выручка компании составила только 3.4 млрд руб., продемонстрировав падение на треть (здесь и далее: г/г). Столь негативная динамика выручки была обусловлена падением физического объема производства газовых центрифуг, что является основным сегментом деятельности эмитента, вследствие сокращения программы производства на 2014 год.

Себестоимость снижалась быстрее (-35.2%), достигнув 2.7 млрд руб, что отразилось в падении валовой прибыли компании на 20% до 643 млн руб. Несмотря на намерения менеджмента, касающиеся повышения производительности и сокращения персонала, управленческие расходы увеличились, в результате прибыль от продаж уменьшилась в 4 раза.Блок финансовых статей почти не повлиял на итоговый финансовый результат – Ковровский механический завод в 2014 году погасил весь долг. В итоге чистая прибыль уменьшилась втрое, составив 38.7 млн рублей.

К сожалению, предприятие не раскрывает свои операционные показатели. В будущем мы ожидаем 50% роста выручки компании к 2016 году, по сравнению с в 2013 годом. Отдельный акцент менеджмент планирует сделать на управлении себестоимостью. Основные угрозы для акционеров, на наш взгляд, исходят из возможных изменений регуляторной среды, а также рисков корпоративного управления. На данный момент бумаги компании торгуются с P/BV 2014 около 0.3 и входят в наши диверсифицированные портфели акций "второго эшелона".

0 0
Оставить комментарий
arsagera 06.03.2015, 17:49

ТРК (TORS) Итоги за 2014: неприятный сюрприз для любителей дивидендов

Томская распределительная компания (ТРК), являющаяся «дочкой» Россетей, опубликовала бухгалтерскую отчетность по РСБУ за 2014 год. Несмотря на то, что мы оцениваем компанию по МСФО, отчетность по российским стандартам также изучается нами. Причина тому проста:чистая прибыль по РСБУ у Томской распределительной компании является источником для выплаты дивидендов по привилегированным акциям. К сожалению, отчетность преподнесла владельцам префов неприятный сюрприз: чистая прибыль по итогам года составила всего 164,9 млн. руб. (год назад - 219,2 млн руб.). И это при том, что весь 2014 г. компания шла с опережением графика по прибыли. Так, по итогам 9 месяцев чистая прибыль ТРК достигла впечатляющих 449 млн руб. против 178,4 млн руб. за сопоставимый период 2013 г. Казалось, на горизонте маячат впечатляющие дивидендные выплаты. И вдруг - такое разочарование...

Всему виной - прочие расходы компании (ох уж эти прочие расходы!). в частности, ТРК создала резерв по оценочным обязательствам в размере 454 млн руб., а еще 109 млн руб. представляет собой резерв по сомнительным долгам. Сейчас в судах рассматриваются иски ТРК к "Русэнергоресурсу" и "Томскэнергосбыту" о взыскании задолженности по за оказанные услуги по передаче электроэнергии. В итоге компания вынуждена была увеличить резервы по сомнительным долгам, что и нашло сове отражение в отчетности за 2014 г.

Понимая в некоторой степени объективность подобных списаний, мы тем не менее, с сожалением констатируем, что в наибольшей степени от этого пострадалаи владельцы привилегированных акций, которым теперь придется довольствоваться куда более скромными дивидендами за 2014г. Со своей стороны надеемся, что что ТРК сможет получить причитающиеся ей суммы, что найдет свое отражение в роспуске созданных резервов в последующие отчетные периоды...

0 0
Оставить комментарий
arsagera 06.03.2015, 15:07

Уралкалий (URKA) Итоги 2014: обновленная стратегия содержит меньше производственных амбиций

Уралкалий опубликовал финансовую отчетность по итогам 2014 года по МСФО. Выручка компании выросла на 7% (здесь и далее: г/г), составив 3,6 млрд дол. Как и ожидалось, основной вклад в итоговый результат внес рост операционных показателей (+21%): объем производства вырос на 21% до 12,1 млн тонн хлористого калия.

Объем продаж вырос на 24% до 12,3 млн тонн хлористого калия. В то же время Уралкалий зафиксировал снижение средней экспортной цены тонны хлористого калия на 13% до 233 доллара США.

Себестоимость компании снизилась на 3%, а ее доля в выручке упала с 28,4% до 25,7%. В немалой степени это объясняется высоким уровнем загрузки производственных мощностей, а также эффектом девальвации рубля. В итоге валовая прибыль составила 2,64 млрд дол. (+11,2%).

Весьма неплохой оказалась и динамика прочих расходов, в частности, управленческие расходы снизились почти на четверть в долларовом выражении. В итоге операционная прибыль составила 1,36 млрд дол. (+27,8%).

Весь негатив пришел со стороны финансовых статей ,по которым компания зафиксировала убыток более 2 млрд дол. Из них 1,17 млрд дол. приходятся на убытки по курсовым разницам, а еще 836 млн дол. - убыток от переоценки производственных финансовых инструментов. Это привело к образованию чистого убытка компании в размере 627 млн дол. (год назад - чистая прибыль 666,9 млн дол.).

На операционном уровне отчетность вышла в полном соответствии с нашими прогнозами; несколько большим оказался убыток по финансовым статьям. Тем не менее, мы считаем, что сама по себе отчетность воспринята рынком без особого негатива.

Куда больший интерес представляет обновление стратегии развитии компании до 2020 г. Эта стратегия включает в себя ряд проектов по расширению существующих и строительству новых мощностей. Общий объем инвестиций в программу развития за этот период составит около 4,5 млрд долларов США. По ней мощности компании к 2020 г. вырастают до 14,4 млн тонн (ранее предполагалось около 17 млн т). Кроме того, объемы производства в 2015 г. существенно сократится (до 10,2 млн т), а в дальнейшем предполагается их медленный рост. Выход на объемы в 17 млн т планируются за пределами 2020 г.

Учитывая ожидаемую динамику прибыли величина капитальных вложений представляется достаточно существенной. В условиях стабильных долларовых цена на калийные удобрения мы не видим возможностей компании значительными темпами наращивать динамику прибыли. В настоящий момент акции Уралкалия торгуются исходя из P/E2015 в районе 10 и не входят в число наших приоритетов. Среди экспортеров мы отдаем предпочтение акциям нефтегазового сектора.

0 0
Оставить комментарий
arsagera 06.03.2015, 14:57

ТМК Итоги 2014 г.: сложности с долгом никуда не исчезли

Трубная металлургическая компания (ТМК) представила отчетность за 2014 г. по МСФО. Выручка составила 6 008 млн долл. (-6,6%, здесь и далее: г/г). Сокращение выручки обусловлено главным образом отрицательным эффектом от пересчета из функциональной валюты в валюту представления отчетности.

Объем реализации труб увеличился на 3% до 4402 тыс. т благодаря росту объема продаж бесшовных труб OCTG и линейных труб. В то же время реализация сварных труб сократилась на 1% до 1 842 тыс. т. за счет снижения продаж сварных труб промышленного назначения. В географическом разрезе заслуживает быть отмеченным рост выручки американского дивизиона на 6% за счет востребованности продукции в рамках добычи "сланцевых" нефти и газа.

Затраты компании снизились только на 4,6%, что привело к падению валовой прибыли на 14,0% до 1 169 млн долл. Весьма неплохая динамика прочих расходов 9сокращение доли в выручке коммерческих и административных расходов) была нивелирована получением значительных отрицательных курсовых разниц (-300 млн дол.). Это обстоятельство привело к чистому убытку в размере 215 млн дол. (год назад - чистая прибыль 217,2 млн дол.).

Компания отмечает хороший уровень загрузки своих производственных мощностей в начале текущего года, связанный как с поступлением заказов со стороны нефтегазового сектора, так и в связи с ограничением импортных поставок. В тоже время резкое падение цен на нефть привело к снижению спроса на трубы в рамках американского дивизиона. К тому же переизбыток мощностей, как ожидается окажет некоторое давление на цены реализации. В целом можно отметить, что объем продаж компании удастся нарастить, однако существенного роста цен ожидать не стоит. Кроме того, рентабельность внутрироссийских продаж может находится под прессингом растущих затрат на производство вследствие роста цен на металл.

Еще одной существенной проблемой продолжает оставаться внушительный долг компании. Несмотря на некоторое сокращение величины долга в прошедшем году (с 3,6 млрд дол. до 3,2 млрд дол.) он продолжает оставаться все еще значительным (соотношение ЧД/СК превышает 200%). Глядя на величину годовой чистой прибыли, становится очевидно, что ее не хватит для того ,чтобы решить долговую проблему. Компания попала в список стратегических предприятий, что, по сути, гарантирует ее стабильную работу (могут измениться параметры долга - срок и стоимость). С другой стороны, долг будет сохранятся, и для решения этой проблемы требуются либо кардинальное улучшение рыночной конъюнктуры, либо существенная допэмиссия акций. В тоже время котировки акций компании за последние годы показали столь существенное снижение, что при определенных условиях бумаги ТМК могут быть включены в диверсифицированные портфели акций "второго эшелона".

0 0
Оставить комментарий
arsagera 04.03.2015, 11:00

Комбинат Южуралникель (UNKL) Итоги 2014 г.: валютный кредитор снимает сливки

Комбинат Южуралникель, входящий в Группу Мечел, опубликовал бухгалтерскую отчетность по РСБУ за 2014 год.

Напомним, что мощности завода были законсервированы в декабре 2012 года, и он прекратил выпуск продукции. Тем не менее, в 2014 году выручка составила 66,6 млн рублей. По всей видимости, распродавались никельсодержащие материалы незавершенного производства, а также побочная продукция (драгоценные металлы, пар) . Административные затраты и расходы на содержание комбината в отчетном периоде составили 238 млн рублей.

Компания по-прежнему не имеет на балансе заемных средств. Прекратив производственную деятельность, Южуралникель продолжает функционировать в качестве кредитора для других предприятий, входящих в Мечел. Объем предоставленных займов на конец отчетного периода составляет около 5 млрд рублей, доходы по ним составили 433 млн рублей.

Существенными оказались прочие доходы компании, составившие 2,3 млрд рублей, из которых чуть более 1,3 мрд. руб. - это положительные курсовые разницы по займам, выданным в иностранной валюте, а порядка 750 млн рублей –это восстановленные оценочные обязательства и резервы. Данное обстоятельство позволило Южуралникелю заработать 2 млрд руб. чистой прибыли (последний раз миллиардные значения чистой прибыли были зафиксированы в 2006-2007 гг., когда цены на никель находились на рекордных уровнях).

Мы не склонны переоценивать вышедшие показатели отчетности. Тем не менее, обращаем внимание на крайне низкую стоимость завода в абсолютном значении (около 16 млн дол.). Напомним, что комбинат включен в список активов, выставленных на продажу Мечелом, однако новый покупатель до сих пор не найден. На наш взгляд, долго такая ситуация продолжаться не будет: комбинат либо обретет хозяина, либо может быть запущен в связи с улучшением конъюнктуры на рынке никеля, правда для этого необходимо завершить программу по модернизации и наращиванию производственных мощностей комбината. Судя по балансу объем незавершенного строительства оценивается в 1 млрд руб. (т.е. больше текущей капитализации комбината). В этой связи любые сведения о его продаже способны вызвать существенный рост котировок акций комбината. Мы остаемся акционерами Южуралникеля и продолжим следить за развитием ситуации.

0 0
Оставить комментарий
arsagera 02.03.2015, 18:21

Нижнекамскнефтехим (NKNC) Итоги 2014: социальные расходы вернулись на «нормальный» уровень

Нижнекамскнефтехим опубликовал бухгалтерскую отчетность за 2014 год. Выручка компании составила 132.9 млрд руб. (+11% г/г), операционные показатели пока не раскрыты, но по предварительным данным известно, что компания нарастила на 15% выпуск полиэтилена низкого давления вследствие остановки производства на конкурирующем Ставролене. При этом экспортная выручка компании увеличилась на 5% - до 62.9 млрд рублей, а выручка от реализации на внутреннем рынке достигла 66.7 млрд рублей (+16%). Затраты компании выросли на 12% (до 109.8 млрд рублей), валовая прибыль увеличилась на 6.5%, составив 23 млрд рублей. Темп роста коммерческих расходов, как и годом ранее, опережает темп роста выручки, прибавив почти 13% и достигнув 4.5 млрд рублей. Управленческие расходы выросли на символические 1.2% - до 5.3 млрд рублей.

В итоге прибыль от продаж достигла 13.3 млрд рублей (+6.7%). Отметим, что долговое бремя компании на конец года составило 6.4 млрд рублей, не изменившись, по сравнению с концом третьего квартала. В то же время обратим внимание на рост в 2.5 раза – до 6.9 млрд рублей - денежных средств и эквивалентов, некоторую часть из которых, по всей видимости составляют валютные активы. В итоге финансовые доходы составили 255 млн рублей, а расходы – 352 млн рублей. Наличие валютных активов привело к положительным курсовым разницам, которые в некоторой степени нейтрализовали эффект отрицательных курсовых разниц по валютному долгу. Также отметим и возвращение расходов по социальной политике на «нормальный» уровень в объеме около 1 млрд рублей, который компания поддерживала до 2013 года, когда оказала адресную социальную защиту жителям Татарстана в объеме 2.8 млрд рублей.

В итоге чистая прибыль компании составила 9.3 млрд рублей (+52.2%). Если скорректировать результат 2013 года на объем социальной защиты, то чистая прибыль за 2013 год составит около 8.9 млрд рублей, и тогда рост чистой прибыли 2014 года к скорректированному результату 2013 составит порядка 4%. Накануне выхода отчетности стали известны параметры добровольной оферты, направленной ООО «Телеком-Менеджмент» в ПАО Нижнекамскнефтехим: цена за обыкновенную акцию – 25.4 рубля, за привилегированную – 17.8 рублей. Цены выглядят чрезвычайно низкими, как по сравнению с балансовой стоимостью акций на конец 2014 года (37.06 рублей), так и с рыночными ценами, значительно выросшими после появления новостей о направлении оферты на согласование в Банк России. На наш взгляд, трудно найти логику в направлении такого рода оферты – возможно, составляя текст предложения в начале года, ООО «ТМ» не рассчитывало на рост котировок. Другим сценарием может быть направление оферты специально для другого крупного акционера – Республики Татарстан, но слабо верится, что Республика будет продавать такой актив по ценам существенно ниже балансовой стоимости. Как говорит, один из наших клиентов: «Дураков ищите в зеркале».

В отношении будущих финансовых результатов компании мы сохраняем оптимизм и считаем, что девальвация рубля окажет поддержку чистой прибыли компании.

Акции компании торгуются исходя из P/E 2015 около 3 и являются одной из наших базовых бумаг во "втором эшелоне".

0 0
Оставить комментарий
arsagera 02.03.2015, 18:16

Ростовоблгаз (RTBG) Итоги 2014 года: прибыль продолжает рост

«Газпром газораспределение Ростов-на-Дону» (бывший «Ростовоблгаз») опубликовал отчетность за 2014 г. по РСБУ. Выручка компании выросла на 10,2% г/г до 5,39 млрд руб., что оказалось несколько ниже нашего прогноза. Как следует из пояснений к отчетности, объем транспортировки газа вырос на 4.7%, а средний расчетный тариф вырос на 7.2%, что оказалось выше наших ожиданий.

Себестоимость выросла на 5%, в итоге валовая прибыль общества показала прирост на 13.4%, а прибыль от продаж выросла на 16% несмотря на динамику управленческих расходов.

Блок финансовых и прочих статей почти не изменился, по сравнению с 2013 годом: отрицательное сальдо по нему составило 260 млн рублей. Долговая нагрузка компании не изменилась, составив 3 млрд рублей. В итоге отчетная чистая прибыль выросла до 1.15 млрд руб. (+20%). Напомним, что в газораспределительных компаниях для осуществления программ газификации установлен механизм надбавок к тарифам на транспортировку газа. Прибыль, получаемая организацией от применения спецнадбавки к тарифу и от платы за техприсоединение к сетям, является целевыми финансовыми средствами и подлежит направлению на реализацию мероприятий по газификации соответствующего региона. Таким образом, эта часть отчетной чистой прибыли не может быть распределена среди акционеров в виде дивидендов. В итоге чистая прибыль Ростовоблгаза, подлежащая распределению (без учета прибыли от спецнадбавки и от техприсоединения к сетям), составила 637 млн рублей (+51%).

Напомним, что после внесения поправок в устав компании акционеры-владельцы привилегированных акций компании имеют право на получения дивиденда в размере 2% от чистой прибыли, разделенной на количество привилегированных акций. Однако по итогам 2013 года, компания решила не выплачивать дивиденды по «префам». В настоящее время наша компания участвует в судебном процессе по поводу защиты прав акционеров-владельцев привилегированных акций. При благоприятном исходе судебного процесса и следованию компании указанным в уставе нормам дивиденд на привилегированную акцию может составить 585 рублей, что подразумевает дивидендную доходность порядка 7% по биду (около 8 тыс. руб.) и 2.4% по аску (25 тыс. руб.) в системе RTS Board. Кроме того, мы рассчитываем на выставление Газпромом оферты миноритарным акционерам облгазов. Напомним, что цена сделки из-за которой Газпром должен дать оферту, составляет около 35 тыс. руб. за акцию. Балансовая цена уже около 67 тыс. руб.

Обыкновенные акции компании торгуются с P/E 2015 около 2.5 и являются одним из наших фаворитов в секторе облгазов.

0 0
Оставить комментарий
arsagera 27.02.2015, 16:53

Интер РАО ЕЭС (IRAO) Итоги 2014 г.: первая прибыль за последние годы

Группа «Интер РАО» опубликовала финансовые результаты деятельности по МСФО за 2014 г.

Выручка компании выросла на 11,9% (здесь и далее: г/г) и составила 741,1 млрд рублей. Увеличение выручки в сбытовом сегменте на 11,4% до 450,0 млрд рублей, связано преимущественно c ростом сбытовых надбавок для гарантирующих поставщиков, а также с ростом клиентской базы вследствие получения статуса гарантирующего поставщика в Омской и Орловской областях и вхождением в периметр Группы ОАО «Томская энергосбытовая компания».

Рост выручки на 7,9% до 190,1 млрд рублей в генерирующем сегменте связан с ростом платежей за мощность благодаря вводам новых мощностей в рамках ДПМ, ростом цен реализации электроэнергии в первой ценовой зоне, а также с индексацией тарифов на отпуск тепловой энергии и росту цен на РСВ в ценовых зонах оптового рынка.

Выручка сегмента «Трейдинг» возросла на 9,0 млрд рублей (19,4%), до 55,2 млрд рублей. Основная причина – снижение курса рубля относительно валют экспортных контрактов в конце 2014 года. Это позволило нарастить как объём поставок, так и выручку в рублевом выражении.

Операционные расходы увеличились меньшими темпами (+5,8%) и составили 728,0 млрд рублей. Увеличение расходов на покупную электроэнергию и мощность в 2014 году на 13,7% связано с вхождением в периметр Группы ОАО «Томская энергосбытовая компания», приобретением статусов гарантирующего поставщика в Омской и Орловской областях, расширением зоны поставок электроэнергии на территории Российской Федерации, а также ростом цен на электроэнергию на оптовом рынке по сравнению с 2013 годом.

В течение отчётного периода произошло увеличение расходов, связанных с передачей электроэнергии, на 14,1 млрд рублей (8,3%) до 183,1 млрд рублей, что было обусловлено ростом цен на услуги сетевых организаций с 1 января 2014 года, а также увеличением объёма передачи электроэнергии в связи с приобретением статусов гарантирующего поставщика в Омской и Орловской областях и консолидацией ОАО «Томская энергосбытовая компания».

Увеличение расходов на технологическое топливо на 5,7% вызвано индексацией тарифов на газ в 2013 году и вводом новых мощностей в IV квартале 2013 года и в 2014 году. Незначительный рост расходов на топливо по сравнению с ростом выручки связан с проводимыми работами по оптимизации состава включенного оборудования и разгрузкой неэффективной генерации, а также оптимизацией затрат на топливо за счёт снижения цен на уголь для российских генерирующих активов, а также диверсификацией поставщиков газа.

В итоге операционная прибыль составила 19,9 млрд руб. (год назад - убыток 18,4 млрд руб.).

В блоке финансовых статей обратим внимание на рост доходов от ассоциированных компаний на 1 млрд руб., что обусловлено обусловлено ростом выработки ЗАО «Нижневартовская ГРЭС» в результате ввода в марте 2014 года третьего энергоблока в рамках ДПМ. Также отметим расходы в размере 2 577 млн. руб. (10 413 млн. руб. за 2013 г.), связанный с признанием изменения справедливой стоимости опционов «пут» и «колл» до даты исполнения обязательств в октябре 2014 года в рамках соглашения с ГК «Внешэкономбанк», подписанного в июне 2010 года.

В итоге чистая прибыль компании составила 9,8 млрд руб. (год назад - убыток 17,3 млрд руб.).

По линии баланса отметим существенный рост долга (+103,1%) до 107,1 млрд рублей, в результате привлечения кредитных средств для целей погашения обязательства по опционному соглашению с ГК «Внешэкономбанк» и финансирования инвестиционной деятельности, а также ввиду переоценки валютных кредитов за счёт ослабления курса российского рубля.,

В целом отчетность вышла в соответствии с нашими ожиданиями. Мы обращаем внимание на рост эффективности операционной деятельности компании, а также снижение рисков проведения существенных допэмиссий акций по ценам ниже балансовых. В то же время под вопросом остается внедрение в обществе элементов Модели управления акционерным капиталом (МУАК), что в значительной мере будет определять отношение инвесторов к акциям компании. Также несколько туманными остаются перспективы перехода компанией к выплате дивидендов от чистой прибыли по МСФО. Тем не менее, ожидаемый нами выход стабильной чистой прибыли ИНТЕР РАО в новый диапазон заставляет внимательно присмотреться к акциям компании, которые в настоящий момент отсутствуют в наших портфелях.

0 0
Оставить комментарий
arsagera 27.02.2015, 16:45

Казаньоргсинтез (KZOS) Итоги 2014 года: почти троекратный рост прибыли

Казаньоргсинтез опубликовал результаты деятельности по итогам 2014 года по РСБУ. За отчетный период выручка компании составила 54.5 млрд руб., продемонстрировав рост на 18% (здесь и далее: г/г). Казаньоргсинтез сообщил, что в 2014 году произвел на 12.7 тыс. тонн полиэтиленов меньше, чем в 2013 году. Основным драйвером роста выступили продажи полиэтиленов в результате образовавшегося дефицита на данном рынке. Свой вклад внесло и ослабление рубля – в 2013 году экспортная выручка составляла около четверти совокупной выручки компании. Добавим, что в 2015 году Ставролен должен полностью восстановить мощности, что должно привести к стабилизации рынка полиэтиленов.

Себестоимость продукции компании составила 39.1 млрд руб. (+7%). Наибольший удельный вес в структуре затрат по-прежнему занимает статья “сырье и материалы”, возросшие расходы по которой и явились, главным образом, причиной роста себестоимости эмитента. Кроме того, свой вклад в общий результат также внесло повышение фонда оплаты труда. Отметим и снижение коммерческих расходов предприятия на 17% до 560 млн руб. В итоге операционная прибыль компании продемонстрировала рост на 94% и составила 11.7 млрд руб.

Долговая нагрузка компании составляет почти 20 млрд рублей, процентные расходы в отчетном периоде составили 1.6 млрд рублей. Отрицательное сальдо прочих доходов и расходов выросло вдвое – до 2.7 млрд рублей. В итоге чистая прибыль эмитента составила 6 млрд руб., показав существенный рост (+183%), а ROE 2014почти достиг 50%. Итоги 2014 года уже отыграны рынком – с начала декабря 2014 года акции компании продемонстрировали рост более чем на 70%. При сохранении компанией коэффициента дивидендных выплат на уровне 30% дивиденд по итогам 2014 года может составить около 1 рубля, что подразумевает доходность порядка 6%

Вышедшие результаты оказались несколько выше наших прогнозов. В будущем мы ожидаем умеренного роста финансовых результатов – ему будет способствовать увеличение экспортной выручка компании. Исходя из наших прогнозов, акции Казаньоргсинтез торгуются с P/E 2015 около 4 и не входят в число наших приоритетов.

0 0
Оставить комментарий
arsagera 27.02.2015, 12:39

Группа Черкизово (GCHE) Итоги 2014 г.: временная идиллия

Группа Черкизово представила результаты за 2014 г. по МСФО. Выручка увеличилась на 9% (здесь и далее: г/г) и составила 1 795,6 млн долл. США. Рублевый рост выручки составил 30% до 68,7 млрд рублей. Самый сильный результат показал сегмент "Свиноводство", где объем продаж в натуральном выражении вырос на 8%, а средняя рублевая цена реализации совершила фантастический прыжок на 46,5%. Рост цен на свинину связан с введенным в марте 2014 года ветеринарным запретом на импорт из ЕС, а также начавшем проявляться в прошлом году эффекту девальвации рубля.

Достойный результат показал и сегмент "птицеводство", где общий объем продаж вырос на 22% (с учетом состоявшегося приобретения «Лиско-Бройлер»). Средняя цена в рублях увеличилась на 18%. Объем продаж в сегменте «Мясопереработка» вырос на 7% на фоне роста средней цены реализации на 12%.

На фоне относительно стабильных цен на зерно доля себестоимости Группы в выручке сократилась с 78,3% до 66,9%. В итоге валовая прибыль компании увеличилась на 65,7% до 594,1 млн долл., а чистая прибыль составила 245 млн долл., что более чем в 5 раз больше, чем годом ранее. При этом на величину итоговой прибыли оказал положительное влияние единовременный эффект от приобретения компании «Лиско-Бройлер» в размере 38,1 млн дол.

В целом несмотря на разовый доход отчетность вышла существенно лучше наших ожиданий. Основная причина - опережающий рост выручки относительно затрат. Вместе с тем текущий год принесет с собой большее давление на маржинальность бизнеса ГК Черкизово за счет ускоренного роста затрат, около 60% которых так или иначе связано с динамикой валютного курса рубля. Акции Группы Черкизово торгуются с P/E 2015 выше 3 и с P/BV порядка 0,6 и потенциально могут войти в диверсифицированные портфели акций "второго эшелона". Весьма важным обстоятельством для дальнейшего роста курсовой стоимости акций является формирование в обществе модели управления акционерным капиталом (МУАК), первой ласточкой которой стала дебютная выплата промежуточных дивидендов в прошлом году.

0 0
Оставить комментарий
4111 – 4120 из 5230«« « 408 409 410 411 412 413 414 415 416 » »»