7 0
107 комментариев
109 555 посетителей

Блог пользователя arsagera

Блог УК Арсагера

Блог об инвестициях и управлении капиталом, о макроэкономической ситуации. Аналитика по различным эмитентам и отраслям.
3981 – 3990 из 5230«« « 395 396 397 398 399 400 401 402 403 » »»
arsagera 08.05.2015, 18:27

Уралсиб (USBN) Итоги 2014 года: непроцентные доходы бьют по прибыли

Банк Уралсиб опубликовал консолидированную финансовую отчетность по итогам 2014 года. Процентные доходы Банка составили 34,8 млрд руб., продемонстрировав снижение на 4,0% (здесь и далее: г/г), что отчасти было обусловлено сужением кредитного портфеля (-5,0%) до 214,9 млрд руб. Посегментный разрез кредитного портфеля в целом отразил сбалансированное снижение: корпоративные кредиты до вычета резерва под обесценение сократились на 5,8% до 100,7 млрд руб.; кредиты физическим лицам – на 2,2% до 128,2 млрд руб.; кредиты малому бизнесу – на 13,9% до 11,0 млрд руб. Свой отрицательный вклад также внесли снизившиеся с 1,8 млрд руб. до 1,4 млрд руб. доходы от инвестиций в ценные бумаги. Процентные расходы Банка продемонстрировали более заметное снижение (-10,2%) и составили 18,6 млрд руб. В разрезе процентных затрат в первую очередь обращает на себя внимание снижение расходов по средствам клиентов на 11,6% до 12,5 млрд руб. на фоне роста депозитного портфеля Банка с 263,3 млрд руб. до 278,2 млрд руб. В итоге чистые процентные доходы эмитента выросли на 4,1% до 16,3 млрд руб., при этом чистая процентная маржа за год выросла с 4,8% до 5,7% .

Расходы, связанные с отчислениями в резервы под обесценение кредитного портфеля, в отчетном периоде составили 5,6 млрд руб. (+36,3%), что отражает наметившееся в 2014 году ухудшение кредитного качества заемщиков. Отметим также возросшие с 3,8 млрд руб. до 7,0 млрд руб. списания по ранее выданным кредитам.

Чистые комиссионные доходы Банка Уралсиб снизились на 4,4% и составили 6,0 млрд руб. Крайне негативным образом на совокупный финансовый результат повлиял убыток по операциям с иностранной валютой в размере 5,0 млрд руб. против прибыли 1,6 млрд руб. годом ранее. Свой отрицательный вклад также внесли убытки от переоценки и выбытия инвестиционной собственности и от обесценения основных средств в размере 107,3 млн руб. и 888,6 млн руб. соответственно. В итоге совокупные операционные доходы финансовой организации продемонстрировали падение на 45,4% и составили 12,0 млрд руб. Результатом реализации менеджментом Банка стратегической программы по повышению эффективности бизнес-процессов стало снижение затрат по статьям «Заработная плата и прочие вознаграждения сотрудникам» и «Административные и операционные расходы» на 11,2% и 3,5% соответственно. Данный результат был полностью нивелирован увеличением в отчетном году резерва под обесценение прочих активов с 229,1 млн руб. до 1,2 млрд руб. В итоге чистый убыток Банка Уралсиб по итогам года продемонстрировал почти 6-кратное увеличение и составил 9,5 млрд руб. Отметим, что чистый убыток Банка за 2014 год без учета эффекта консолидации лизинговой группы составил 4,1 млрд руб. Несмотря на это, достаточность капитала Банка, рассчитанная в соответствии с Базельским соглашением, остается на высоком уровне 13,9%.

В целом отчетность эмитента вышла хуже наших ожиданий, что в значительной степени было обусловлено довольно слабыми вышедшими данными по непроцентным доходам Банка. Говоря о перспективах, можно отметить, что в 2015 году политика менеджмента Банка будет направлена на дальнейшее наращивание капитальной базы (в отчетном году Банк Уралсиб разместил дополнительную эмиссию акций на сумму 1,4 млрд руб. и привлек субординированный займ на 4,0 млрд руб.) и сокращение операционных расходов, а также на повышение общей эффективности бизнеса. Несмотря на то, что в настоящий момент на рынке Банк оценен в 0,25 собственного капитала, пока что мы не видим предпосылок для существенного улучшения финансовых результатов. Акции в число наших приоритетов не входят.

http://bf.arsagera.ru/uralsib/itogi_2014_goda_n...

0 0
Оставить комментарий
arsagera 08.05.2015, 18:27

Уралсиб (USBN) Итоги 2014 года: непроцентные доходы бьют по прибыли

Банк Уралсиб опубликовал консолидированную финансовую отчетность по итогам 2014 года. Процентные доходы Банка составили 34,8 млрд руб., продемонстрировав снижение на 4,0% (здесь и далее: г/г), что отчасти было обусловлено сужением кредитного портфеля (-5,0%) до 214,9 млрд руб. Посегментный разрез кредитного портфеля в целом отразил сбалансированное снижение: корпоративные кредиты до вычета резерва под обесценение сократились на 5,8% до 100,7 млрд руб.; кредиты физическим лицам – на 2,2% до 128,2 млрд руб.; кредиты малому бизнесу – на 13,9% до 11,0 млрд руб. Свой отрицательный вклад также внесли снизившиеся с 1,8 млрд руб. до 1,4 млрд руб. доходы от инвестиций в ценные бумаги. Процентные расходы Банка продемонстрировали более заметное снижение (-10,2%) и составили 18,6 млрд руб. В разрезе процентных затрат в первую очередь обращает на себя внимание снижение расходов по средствам клиентов на 11,6% до 12,5 млрд руб. на фоне роста депозитного портфеля Банка с 263,3 млрд руб. до 278,2 млрд руб. В итоге чистые процентные доходы эмитента выросли на 4,1% до 16,3 млрд руб., при этом чистая процентная маржа за год выросла с 4,8% до 5,7% .

Расходы, связанные с отчислениями в резервы под обесценение кредитного портфеля, в отчетном периоде составили 5,6 млрд руб. (+36,3%), что отражает наметившееся в 2014 году ухудшение кредитного качества заемщиков. Отметим также возросшие с 3,8 млрд руб. до 7,0 млрд руб. списания по ранее выданным кредитам.

Чистые комиссионные доходы Банка Уралсиб снизились на 4,4% и составили 6,0 млрд руб. Крайне негативным образом на совокупный финансовый результат повлиял убыток по операциям с иностранной валютой в размере 5,0 млрд руб. против прибыли 1,6 млрд руб. годом ранее. Свой отрицательный вклад также внесли убытки от переоценки и выбытия инвестиционной собственности и от обесценения основных средств в размере 107,3 млн руб. и 888,6 млн руб. соответственно. В итоге совокупные операционные доходы финансовой организации продемонстрировали падение на 45,4% и составили 12,0 млрд руб. Результатом реализации менеджментом Банка стратегической программы по повышению эффективности бизнес-процессов стало снижение затрат по статьям «Заработная плата и прочие вознаграждения сотрудникам» и «Административные и операционные расходы» на 11,2% и 3,5% соответственно. Данный результат был полностью нивелирован увеличением в отчетном году резерва под обесценение прочих активов с 229,1 млн руб. до 1,2 млрд руб. В итоге чистый убыток Банка Уралсиб по итогам года продемонстрировал почти 6-кратное увеличение и составил 9,5 млрд руб. Отметим, что чистый убыток Банка за 2014 год без учета эффекта консолидации лизинговой группы составил 4,1 млрд руб. Несмотря на это, достаточность капитала Банка, рассчитанная в соответствии с Базельским соглашением, остается на высоком уровне 13,9%.

В целом отчетность эмитента вышла хуже наших ожиданий, что в значительной степени было обусловлено довольно слабыми вышедшими данными по непроцентным доходам Банка. Говоря о перспективах, можно отметить, что в 2015 году политика менеджмента Банка будет направлена на дальнейшее наращивание капитальной базы (в отчетном году Банк Уралсиб разместил дополнительную эмиссию акций на сумму 1,4 млрд руб. и привлек субординированный займ на 4,0 млрд руб.) и сокращение операционных расходов, а также на повышение общей эффективности бизнеса. Несмотря на то, что в настоящий момент на рынке Банк оценен в 0,25 собственного капитала, пока что мы не видим предпосылок для существенного улучшения финансовых результатов. Акции в число наших приоритетов не входят.

http://bf.arsagera.ru/uralsib/itogi_2014_goda_n...

0 0
Оставить комментарий
arsagera 08.05.2015, 12:04

Макроэкономика: итоги апреля

Прошедший месяц преподнес для большинства аналитиков ряд приятных неожиданностей. В конце апреля Минэкономразвития представило новую линейку прогнозов основных макроэкономических показателей на 2015-2018 годы. Как мы и предполагали, последние ожидания ведомства по 2015 году оказались лучше февральской версии прогноза. В частности, ослаблен прогноз снижения реального ВВП с 3% до 2,8%, а оценка замедления экономики в феврале скорректирована с 2,3% до 1,2% (здесь и далее: г/г). По словам Алексея Улюкаева, министерство прогнозирует темпы роста ВВП в 2016-2018 годах на уровне 2,3%-2,5%. В то же время, ведомство понизило прогноз курса доллара на текущий год: исходя из средней цены нефти в 50 долларов за баррель, среднегодовой курс доллара составит всего 60 рублей вместо 61,5.

Апрельские прогнозы основных макроэкономических показателей от Минэкономразвития

см. график http://bf.arsagera.ru/makropokazateli/makroekon...

Одним из важнейших макроэкономических показателей, отражающих степень деловой активности в экономике и влияющих на величину ВВП, является промышленное производство. По данным Росстата, в марте промпроизводство снизилось всего на 0,6% по сравнению с падением на 1,6% в феврале вопреки ожиданиям большинства экономистов. С исключением сезонности промпроизводство в марте даже выросло впервые с начала года (на 0,4%) после снижения на 0,7% и 1,8% в феврале и январе соответственно. За первый квартал снижение промпроизводста составляет всего 0,4%.

В добывающей промышленности отметим ускорение роста в марте до 0,4% после увеличения на 0,1% в феврале (за первый квартал рост на 0,7%). Темпы снижения обрабатывающих производств в марте замедлились (-1,9% по сравнению с -2,8% в феврале). Кроме того, наблюдаются улучшения в сегменте «Производство и распределение электроэнергии, газа и воды». В марте этот сегмент вырос на 0,8% после снижения на 1,7% в феврале.

см. график http://bf.arsagera.ru/makropokazateli/makroekon...

В целом необходимо отметить, что прежние тенденции по выпуску важнейших видов продукции сохранились и по итогам квартала. Продолжается рост добычи угля, поддерживаемый девальвацией. В обрабатывающих производствах значительный рост продолжают показывать сегменты, в которых начались процессы импортозамещения, усиленные продовольственным эмбарго. Отмечается улучшение ситуации и в легкой промышленности: несмотря на наличие спада, по множеству товаров наблюдается замедление его темпов, что указывает на некоторое восстановление потребительского спроса. Однако ряд отраслей остаются «проблемными». В частности, сохранение отрицательных темпов роста в машиностроении демонстрирует необходимость поддержки отрасли в форме стимулирования спроса на их продукцию и повышения доступности кредитных ресурсов. Заметим, что, несмотря на отрицательную динамику промпроизводства в феврале, российские предприятия уже по итогам этого месяца получили значительную прибыль, перекрывшую январские убытки.

Во второй половине апреля Росстат предоставил данные по сальдированным фин. результатам крупных и средних компаний по итогам января-февраля. Так, сальдированная прибыль российских компаний в феврале превысила 1,1 трлн руб. после убытка в 152,5 млрд руб. в январе. Это привело к тому, что за два месяца текущего года сальдированная прибыль составила 973,2 млрд руб., показав рост на 28,3%. На этом фоне доля убыточных организаций снизилась на 1,3 процентных пункта.

Сальдированный финансовый результат и доля убыточных предприятий в январе-феврале 2015 года, млрд руб.

см. график http://bf.arsagera.ru/makropokazateli/makroekon...

Сегмент «Обрабатывающие производства», получивший сальдированный убыток в 506 млрд руб. в январе и внесший значительный вклад в формирование сальдированного убытка компаний в этом же месяце, в феврале уже показал прибыль в размере 15,3 млрд руб. В сегменте «сельское хозяйство, охота и лесное хозяйство» за первые два месяца сальдированный результат вырос в 5 раз. Поддержку сегменту продолжают оказывать продовольственное эмбарго, а также рекордные объемы сбора урожая зерновых культур. Продолжается рост в сегменте «Добыча полезных ископаемых» (+2,4%), поддерживаемый девальвацией и ростом физических объемов добычи. Возобновился рост в сегментах «Производство и распределение электроэнергии, газа и воды» (+6,1%), а также «Оптовая и розничная торговля, ремонт автотранспортных средств и бытовых изделий» (+21,5%). Очевидно, последнему во многом способствует восстановление потребительского спроса. Улучшилась ситуация и в сегменте «Транспорт и связь»: после убытка в 141,4 млрд руб. в январе, по итогам двух месяцев здесь зафиксирована прибыль в 63,6 млрд руб. (+23,9%). Строительство продемонстрировало почти двукратный рост прибыли (+98,1%).

Сальдированный финансовый результат организаций отдельных видов деятельности в январе-феврале 2015 года

см. график http://bf.arsagera.ru/makropokazateli/makroekon...

Отдельно отметим, что сальдированный убыток банковского сектора за январь-февраль составил 36 млрд руб., а уже в марте банки получили 42 млрд руб. чистой прибыли, компенсировав тем самым убыток за первые два месяца (за первый квартал прибыль составила 6 млрд руб.).

Дальнейшая динамика сальдированных результатов компаний будет во многом зависеть от восстановления потребительского спроса, а также увеличения доступности кредитования для предприятий (для чего необходимо смягчение денежно-кредитной политики Центральным Банком). Оба эти фактора, в свою очередь, будут в значительной степени определяться динамикой индекса потребительских цен.

Динамика инфляции по месяцам в 2014 и 2015 годах

см. график http://bf.arsagera.ru/makropokazateli/makroekon...

В апреле инфляция продолжала стабилизироваться, недельный рост цен на протяжении всего месяца составлял всего 0,1%-0,2% по сравнению с 0,2%-0,3% месяцем ранее. Низкие недельные темпы роста цен привели к тому, что уже по состоянию на 13 апреля инфляция в годовом выражении замедлилась на 0,1 п.п. впервые с июля прошлого года до уровня 16,8%. За весь апрель инфляция составила 0,5%, а в годовом выражении по состоянию на конец месяца снизилась до 16,4%. На фоне замедления годового роста цен глава Минэкономразвития А. Улюкаев заявил, что в 2015 г. инфляция может оказаться меньше текущего базового прогноза ведомства, установленного на уровне 11,9% (пересмотренного в апреле с 12,2%). Напомним, что по нашему прогнозу, который мы представили еще в начале года, инфляция в текущем году составит 11,7%.

см. график http://bf.arsagera.ru/makropokazateli/makroekon...

Стабилизация недельной инфляции и замедление роста потребительских цен в годовом выражении создали предпосылки для очередного этапа смягчения денежно-кредитной политики Центробанком. 30 апреля регулятор снизил ключевую ставку на 1,5 п.п. до уровня 12,5%. Этот шаг должен способствовать улучшению возможности кредитования предприятий и подстегнуть деловую активность российских компаний. В заявлении по итогам заседания Совета Директоров ЦБ было указано, что решение по снижению ключевой ставки принималось с учетом ослабления инфляционных рисков при сохранении рисков существенного охлаждения экономики. Также регулятор подчеркнул, что в условиях наблюдавшегося в феврале-апреле 2015 года укрепления рубля и значительного сокращения потребительского спроса, наметились признаки стабилизации годовой инфляции. По прогнозу Банка России, годовая инфляция снизится до уровня менее 8% через год (апрель 2016 г. к апрелю 2015 г.).

см. график http://bf.arsagera.ru/makropokazateli/makroekon...

Действительно, значительное влияние на динамику инфляции и политику Центробанка оказывает ситуация на валютном рынке. В апреле рубль продолжил укрепление. Так, среднее значение официального курса доллара ЦБ в прошедшем месяце составило 53,2 руб. (в марте – 60,4 руб.). За апрель рубль укрепился более чем на 11%.

Динамика официального курса доллара США в 2015 г.

см. график http://bf.arsagera.ru/makropokazateli/makroekon...

Одной из причин укрепления национальной валюты в апреле был рост цен на нефть. Также рост курса рубля поддержала информация о платежном балансе за 1 квартал 2015 года. Это были первые данные о внешнеторговых операциях страны, которые учитывают изменившуюся внешнеэкономическую ситуацию. В них в полной мере нашли отражение такие факторы как падение цен на сырье, введение взаимных санкций, а также пиковые выплаты по внешним долгам.

Так, по информации ЦБ, счет текущих операций в отчетном периоде составил 23,5 млрд долл., снизившись всего на 9% несмотря на двукратное падение цен на нефть. Напомним, что в своем прогнозе платежного баланса на текущий год мы ориентируемся на рост счета текущих операций до 76 млрд долл. Этому будут способствовать начавшиеся процессы в сфере импортозамещения, рост нефтяных котировок, а также сокращение дефицита баланса услуг, инвестиционных доходов и оплаты труда.

Что касается профицита торгового баланса, то он составил 40,3 млрд долл. (-20,2%). Экспорт снизился на 29,6% до 86,6 млрд долл., главным образом вследствие падения цен на сырье. Сырьевой экспорт сократился на 37,2%, несмотря на то, что в январе-феврале был зафиксирован рост физического объема экспорта топливно-энергетических товаров на 21,2% (по данным ФТС). «Несырьевой» экспорт снизился всего на 13,2%. Весьма примечательной выглядит статистика по статье «Машины и оборудование»: стоимостной объем экспорта этих товаров за январь-февраль 2015 года вырос на 33,6%. В нашей модели платежного баланса на текущий год мы ориентируемся на товарный экспорт в 440 млрд долл.

Импорт же в первом квартале сократился на 36,2% до 46,2 млрд долл. под воздействием девальвации рубля, а также запрета на импорт определенных видов продукции. Такое падение импорта позволило отчасти компенсировать падение экспортной выручки, однако ввиду низкой базы, более сильное падение импорта не привело к росту профицита торгового баланса. В нашей модели платежного баланса на текущий год мы закладываем общий объем импорта в 352 млрд долл. (-18%).

Динамика основных компонентов счета текущих операций, млрд долл.

см. график http://bf.arsagera.ru/makropokazateli/makroekon...

Что же касается капитального счета, то он отражает сокращение обязательств резидентов РФ в первом квартале на 30,7 млрд долл. — свидетельство того, что российская экономика перестала брать в долг за границей (в 1 кв. 2014 г. резиденты нарастили свои обязательства на 2,6 млрд долл.). Также вышедшие данные говорят о том, что банковский сектор за первый квартал текущего года распродал активов на 9,7 млрд долл. Значительные вложения в иностранные активы произвел только нефинансовый сектор – на 6,8 млрд долл., однако по сравнению с 1 кв. 2014 года их объем сократился на 76%. В итоге чистое приобретение иностранных активов оказалось отрицательным – резиденты продали активов на сумму 2,8 млрд долл. Положительное сальдо счета текущих операций и счета операций с капиталом, характеризующее чистое кредитование зарубежных стран составило 23,5 млрд долл.

В результате чистый вывоз капитала банками и предприятиями в первом квартале сократился на 32%, составив 32,6 млрд долл. Напомним, что в 4 квартале прошлого года, на фоне значительных платежей по внешнему долгу, а также паники на валютном рынке, этот показатель составил 77,4 млрд долл. В первом квартале резервные активы снизились на 10,1 млрд долл. против снижения на 27,4 млрд долл.

Динамика основных компонентов счета операций с капиталом и финансовыми инструментами, млрд долл.

см. график http://bf.arsagera.ru/makropokazateli/makroekon...

Таким образом, экспортные поступления в страну в первом квартале 2015 года позволили погасить основную часть внешних обязательств; другими источниками погашения стали валютные резервы, а также продажа зарубежных активов. Напомним, что год назад резиденты страны приобрели иностранных активов на 50 млрд долл., что было профинансировано преимущественно резервами и притоком валютной выручки, также незначительно был наращен внешний долг. Ожидаемое нами восстановление цен на нефть будет обеспечивать рост профицита счета текущих операций и, соответственно, генерировать приток валютной выручки в страну. Прохождение годового пика выплат по внешним долгам вкупе с ростом профицита торгового баланса должно обеспечить рост валютных резервов и, соответственно, повлечь за собой дальнейшее укрепление рубля. Напомним, по нашим прогнозам, курс доллара к концу текущего года составит 48 рублей, а среднее значение за год составит 56,7 рублей.

Однако не стоит забывать и о необходимости проведения комплекса мер, которые должны осуществлять как органы гос. управления, так и представители частного сектора. В первую очередь, необходимо стимулировать развитие собственных производств, способных вытеснить импортные товары. Для этого ЦБ должен продолжать политику снижения процентных ставок для увеличения доступности кредитования компаний, также необходимо обеспечить поддержку важнейших отраслей и предприятий, которые будут формировать добавленную стоимость и обеспечат рост экономики нашей страны. Мы продолжаем отслеживать динамику важнейших экономических индикаторов. Среди ключевых данных, планируемых к выходу в ближайшее время, отметим справку о предварительной оценке динамики ВВП в I квартале текущего года, промышленное производство в январе-апреле, а также статистику внешней торговли товарами и услугами в марте.

0 0
Оставить комментарий
arsagera 07.05.2015, 11:18

Нижнекамскшина (NKSH) Итоги 1 кв. 2015: в борьбе за рыночную долю

Нижнекамскшина опубликовала бухгалтерскую отчетность по РСБУ по итогам 1 квартала 2015 года. В отчетном периоде выручка компании составила 3,7 млрд руб., продемонстрировав рост на 20,3% (здесь и далее: г/г). Такая динамика, по нашему мнению, обусловлена в первую очередь, увеличением объема выпуска шин в связи со снижением спроса на импортные шины высокой ценовой категории, а также ростом цен на продукцию завода. По словам представителя пресс-службы компании, Нижнекамскшина собирается вернуть утраченные позиции, нарастив в текущем году производство на 19% до 10,6 млн шин.

Доля себестоимости в выручке сократилась с 93,7% до 89,8%, следствием чего стало увеличение валовой прибыли эмитента почти в 2 раза. Управленческие расходы снизились на 20,4% до 134 млн руб. В итоге квартальная операционная прибыль сравнялась с годовой по итогам 2014 г., составив 248 млн руб.

В блоке финансовых статей отметим снижение как процентных платежей с 16 до 12 млн руб., так и отрицательного сальдо прочих доходов и расходов с 63 до 2 млн руб. В итоге завод заработал 179 млн руб. чистой прибыли против убытка 46 млн руб., полученного годом ранее.

По итогам вышедшей отчетности мы несколько повысили прогнозы финансовых показателей по данному эмитенту. При этом напомним, что нас настораживают определенные процессы, происходящие в компании с точки зрения корпоративного управления, о чем мы не раз писали в наших предыдущих постах. Помимо всего прочего акционеров не радуют ставшие уже традиционными отчисления на финансирование ЧУ «Спорткомплекс Шинник». Подобные расходы сопровождаются финансовыми потерями и недополучением дохода компанией, акции которой не входят в число наших приоритетов.

http://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_nefti...

0 0
Оставить комментарий
arsagera 06.05.2015, 18:12

Иркутскэнерго (IRGZ) Итоги 2014: сомнительная диверсификация операционной деятельности

Иркутскэнерго раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2014 год.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/irkutskenergo/itogi_2014_...

Прежде всего, хотелось бы отметить усложнение корпоративной структуры Иркутскэнерго. Напомним, что в 2013 и 2014 гг. Компания осуществила ряд сделок по приобретению долей в ООО “Сибметком”, которое владеет Красноярским металлургическим заводом (КраМЗ). За долю в 88% в ООО “Сибметком” Иркутскэнерго заплатила почти 4.6 млрд рублей, в результате финансовые результаты завода были консолидированы в отчетности Иркутскэнерго – у материнской компании появился новый металлургический сегмент. Некоторое удивление вызывает и цена сделки – Иркутскэнерго заплатила около 4.6 млрд рублей за завод, собственный капитал которого на конец 2014 года составляет около 1 млрд рублей, а чистая прибыль в 2009-2013 гг. не превышала 200 млн рублей. Однако в 2014 году, согласно стандартам отчетности РСБУ, КраМЗ продемонстрировал прибыль около 600 млн рублей, при этом, согласно отчетности Иркутскэнерго по МСФО, убыток металлургического сегмента составил около 600 млн рублей против убытка около 750 млн рублей годом ранее. Кроме того, у Иркутскэнерго произошло значительное снижение собственного капитала с 44.4 до 37.3 млрд рублей, по-видимому, во многом из-за того, что фактически заплаченная сумма существенно превосходила стоимость чистых активов приобретенного предприятия.

Совокупная выручка Иркусткэнерго прибавила почти 7%, составив 107.6 млрд рублей. Рост выручки показали все основные сегменты. К сожалению, компания раскрывает операционные показатели только в годовом отчете. Операционные расходы росли быстрее выручки, достигнув 97.6 млрд рублей (+9.6%). Основными драйверами роста 3.6 млрд рублей. В итоге операционная прибыль сократилась на 14% - до 10 млрд рублей.

Компания продолжает активно заниматься кредитованием компаний, принадлежащих связанным сторонам. Объем выданных займов за год вырос более чем в 2 раза – до 25.5 млрд рублей, ставки находятся в диапазоне 8-14%. Это принесло Иркутскэнерго финансовые доходы около 2.6 млрд рублей. Наряду с объемом выданных займов растет и долговая нагрузка компании, которая на конец 2014 года достигла 52 млрд рублей (+20 млрд рублей). Финансовые расходы компании выросли более чем на две трети, достигнув 5.8 млрд рублей. Затруднительно предположить среднюю ставку, по которой Иркутскэнерго привлекает заемное финансирование, поскольку в отчетности также указаны достаточно широкие диапазоны ставок, однако, по всей видимости, компания теряет на этом деньги, поскольку для самых крупных кредитов, появившихся на балансе в 2014 году, диапазон ставок составляет 8%-26.27%.

В итоге чистая прибыль Иркутскэнерго сократилась наполовину, составив 3 млрд рублей, ROE упал до 7%. Однако, на наш взгляд, вернее оценить чистый убыток компании в 2014 году на уровне 5 млрд рублей, который включает снижение собственного капитала на 7 млрд рублей и выплату дивидендов в размере порядка 2 млрд рублей по итогам 2013 года.

С выплатой дивидендов связан еще один любопытный нюанс, недавно стало известно, что совет директоров компании рекомендовал собранию акционеров четыре варианта выплаты дивидендов – 2.5, 5, 7.5 и 10 млрд рублей. В случае последнего варианта выплаты дивиденды на акцию составят около 2.1 рубля. В таком случае на эти выплаты компания направит 100% чистой прибыли по РСБУ и часть нераспределенной прибыли за прошлые годы. Мы считаем возможную выплату 100% чистой прибыли разовым явлением и считаем, что в будущем компания продолжит выплачивать в виде дивидендов только часть годовой прибыли.

В среднесрочной перспективе мы ожидаем, что компания будет демонстрировать ROE на уровне 12-16%, что с учетом рисков корпоративного управления и высокой оценки акций рынком в данный момент (P/BV 2014 выше 1.1) исключает акции из списка наших приоритетов. В электроэнергетическом секторе мы отдаем предпочтение представителям Газпромэнергохолдинга и акциям Энел Россия.

0 0
Оставить комментарий
arsagera 06.05.2015, 17:41

Таттелеком (TTLK) Итоги 2014: выход в сегмент сотовой связи за 2,3 млрд руб.

Таттелеком опубликовал отчетность по МСФО за 2014 год. Выручка увеличилась на 4,1% (здесь и далее: г/г) до 7,5 млрд руб. Продолжает снижаться доля выручки от предоставления местных телефонных соединений (в 2013 г. 30,2%, в 2014 – 27,9%), достигнув 2,08 млрд руб. При этом на фоне стабильного ARPU падение коэффициента использования емкости за счет снижения абонентской базы привело к тому, что в абсолютном выражении доходы по данной статье снижаются четвертый год подряд.

В сегменте услуг доступа в интернет выручка продолжает расти как за счет роста абонентской базы, так и роста ARPU. В отчетном периоде указанные доходы выросли на 9,3% до 2,86 млрд руб., а ее доля в общей выручке выросла до 38,4%.

Из прочих составляющих выручки отметим увеличение доходов от оказания услуг кабельного и IP-телевидения до 512 млн руб.(+38,1%) на фоне роста абонентской базы (+27,4) и ARPU.

Затраты компании выросли на 3,7% до 6,5 млрд руб. Столь скромный рост затрат объясняется, прежде всего, небольшим увеличением расходов на оплату труда (+1,8%) - крупнейшей статьи себестоимости. В итоге прибыль от основной деятельности составила 988 млн руб.

Некоторое время назад Таттелеком приобрел ЗАО "СМАРТС-Казань", получив возможность выйти на рынок сотовой связи. В отчетном году компания списала 2,3 млрд руб. в качестве обесценения основных средств и гудвила по приобретенному активу. Добавив сюда отрицательные курсовые разницы в размере 503 млн руб., Таттелеком зафиксировал чистый убыток в 2 млрд. руб. (год назад - чистая прибыль 596 млн руб.).

Ближайшие надежды на рост финансовых показателей связаны с сегментом сотовой связи. В существующих условиях компания начинает деятельность на рынке сотовой связи Республики Татарстан пятым оператором, в условиях жесткой конкуренции. На руку Таттелекому может сыграть наличие полного спектра телекоммуникационных услуг, объединенных в комплексные тарифы. На данный момент акции компании торгуются с P/E2015 в районе 4 и не входят в число наших приоритетов.

http://bf.arsagera.ru/tattelekom/itogi_2014_g_v...

0 0
Оставить комментарий
arsagera 06.05.2015, 17:00

РБК (RBCM) Итоги 2014 г.: одна реструктуризация сменяет другую

Группа РБК опубликовала отчетность за 2014 г. по МСФО, а также стратегию своего развития и планы на 2015 г. Ниже приведем краткое изложение опубликованных документов.

Согласно данным отчетности выручка компании сократилась на 10,2% (здесь и далее; г/г) до 4,93 млрд руб. Обратившись к посегментному анализу финансовых показателей, отметим, что холдинг зафиксировал снижение выручки практически по всем направлениям, за исключением сегмента "Хостинг". На указанную динамику доходов повлиял спад активности рекламодателей во всех сегментах рекламного рынка, прежде всего, в сегментах телевидения и прессы. В частности, выручка от размещения рекламы на телевидении сократилась на 19,3% до 786 млн руб., в сети интернет - на 12,2% до 2,34 млрд руб., в печатных изданиях - на 32,5% до 226 млн руб.

Здесь стоит учесть, что в отчетном периоде изменился корпоративный контур компании: был продан ряд второстепенных активов, не вписывающихся в обновленную стратегию развития(проекты Utro.ru, Smotri.com, Readme.ru, Anekdot.ru, премии «Компания года», «Марка №1», «Персона года» и «Финансовый Олимп»), что также внесло свой вклад в изменение показателей выручки холдинга.

Себестоимость продаж осталась на уровне прошлого года ( 2,7 млрд руб.), равно как и административные расходы (1,1 млрд руб.). Заслуживает быть отмеченной динамика коммерческих расходов, снизившихся на 30% до 1,3 млрд руб. Данное снижение практически полностью было обусловлено почти двукратным сокращением рекламных расходов (с 1,3 млрд руб. до 680 млн руб.). Однако в отличие от прошлого года компания подвели разовые списания: 394 млн руб. убытка в качестве списаний по нематериальным активам (обесценение гудвила было вызвано замедлением прогнозируемых темпов роста отечественного рекламного рынка) и еще 223 млн руб. - убыток от обесценения инвестиций (в компании Atwood Lake Ltd и IGlobe).

Напомним, что в сентябре 2008 г. РБК приобрел 40% акций компании Atwood Lake Ltd. за 1 194 млн руб. (41 млн долл. США.), предоставляющей услуги по совместному использованию, хранению и резервированию файлов. Что же касается IGlobe (на момент приобретения - одного из крупнейших ресурсов он-лайн бронирования отелей и авиабилетов), то в 2010 г. РБК приобрел 25% его акций, связывая с ним большие надежды. Теперь же инвестиция в зависимую компанию IGlobe в сумме 79 млн руб. (1.4млн долл. США) была реклассифицирована в долгосрочные финансовые вложения, имеющиеся в наличии для продажи в связи с потерей существенного влияния над этой компанией. В итоге убыток от операционной деятельности составил 783 млн руб. против убытка 592 млн руб. год назад. Показатель EBITDA, определяемый как результат от операционной деятельности с поправкой на исключение амортизационных расходов и убытков от обесценения, вырос с 278 млн руб. до 390 млн руб.

Блок финансовых статей оказал существенное влияние на итоговый результат. Холдинг является обладателем значительного долгового бремени, составлявшего на начало 2014 г. почти 8 млрд руб. За прошедший год благодаря переоценке валютной части долга величина кредитного портфеля увеличилась до 13,6 млрд руб.

Напомним, что холдинг стал обладателем валютных займов Займы, в ходе реструктуризации задолженности в 2010 году, когда по соглашению с кредиторами сумма непогашенного долга была конвертирована в займы, в облигации и опционы/варранты, выпущенные в пользу держателей займов и облигаций. В итоге помимо расходов на обслуживание долга (581 млн руб.) компания получила убыток по курсовым разницам в размере 5,5 млрд руб. Это привело к получению второго по величине чистого убытка в истории компании - 6,9 млрд руб. (год назад - убыток 1,5 млрд руб.).

Возвращаясь к последствиям реструктуризации, отметим, что в соответствии с условиями варрантов и опционных соглашений РБК обязан выплатить держателям опционов и варрантов разницу между средней стоимостью акций за последние 120 дней, предшествующих дате исполнения, и фиксированной ценой 1.96 долл. США за варрант / опцион. Учитывая текущую цену акций РБК ,а также то, что дата первой партии варрантов приходится на сегодня (6 мая), а первой партии опционов - на 2 июня 2015 г., мы не прогнозируем для эмитента дополнительного расхода по данным обязательствам.

В целом отчетность вышла несколько хуже наших ожиданий практически по всем статьям. Ближайший год станет для РБК переходным, связанным с реализацией целей, определяемых новой стратегией. Компания намерена сконцентрироваться на трех ключевых сегментах деятельности:

B2C информация и сервисы, основанные на рекламной модели бизнеса.

Портал www.rbc.ru, телеканал «РБК», газету «РБК» и журнал «РБК», тематические проекты («РБК Недвижимость» (realty.rbc.ru), Autonews (autonews.ru), «РБК Стиль» , «РБК Спорт»).

B2B информация и сервисы, основанные на платном доступе. Включают проекты «РБК Исследования», «РБК Конференции», QuoteTerminal и Public.ru.

Бизнес регистрации доменов и хостинга, составляющий сегмент «B2B инфраструктура».

Группа компаний RU-CENTER Group (RU-CENTER, Регистратор Р01, Регги, Хостинг-Центр, СпейсВеб, Петерхост).

Второстепенные проекты холдинга будут развиваться в меру возможностей могут быть проданы компаниям, заинтересованным в их стратегическом развитии. Предпоалгается, что такой подход позволит довести маржинальность бизнеса по EBITDA для группы компаний в целом до 10—15%.

Со своей стороны мы отмечаем, что ключевой проблемой на пути к рентабельной работе холдинга является строгий контроль над затратами, особенно, в части расходов на оплату труда. Только в этом случае рост активности рекламодателей способен привести к синергетическому эффекту с точки зрения выхода на ожидаемые ориентиры по операционной прибыли. К тому же на первых порах доходы от основной деятельности будут практически полностью уходить на обслуживание внушительного корпоративного долга.

Кроме того, в текущем году компанию ждет очередная реструктуризацию активов с целью приведения структуры

холдинга в соответствие с новым законом "О СМИ" (напомним, что с 2016 г. иностранцы не смогут владеть или контролировать более 20% акций или долей учредителя российского СМИ). РБК создал два новых юрлица – «РБК онлайн» и «РБК эфир», принадлежащих головной структуре холдинга – ОАО "РБК".

Совет директоров РБК уже одобрил передачу этим компаниям части имущества РБК. В частности, была одобрена сделка по продаже «РБК онлайн» за 7,9 млн руб. компании ООО «Бизнеспресс» – издателя газеты «РБК» и журнала «РБК», а также 1% петербургского ООО «Бизнеспресс СПБ» за 0,8 млн руб. Также совет одобрил внесение в капитал ООО «РБК онлайн» 18 000 акций ЗАО «РБК-ТВ» (этот вклад оценивается в 206,7 млн руб.) и 3 акций «РБК-ТВ Новосибирск». В результате всех этих сделок уставный капитал ООО «РБК онлайн» составит 1,058 млрд руб. На данный момент ООО «РБК онлайн» и ООО «РБК эфир» пока на 100% принадлежат ОАО «РБК», 57,05% которого принадлежит «Онэксиму» через кипрскую компанию Pragla Ltd.

Кроме того, в качестве поддержки мажоритарный акционер (Группа ОНЕКСИМ) перевела Группе РБК 852 млн руб/ 15 млн долл. США* в качестве взноса в уставный капитал ООО "РБК Онлайн". Полученные средства были, в частности использованы для погашения, в апреле 2015 г., процентов по долгосрочным валютным займам (442 млн руб на дату выплаты), а также погашены облигации и соответствующий накопленный купонный доход в размере 124 млн руб. Пока же холдинг имеет отрицательный собственный капитал (-11,4 млрд руб.), отрицательные чистые активы, а без поддержки мажоритарного акционера дополнительно бы испытывал дефицит оборотного капитала.

Мы продолжим отслеживать ситуацию с деятельностью Группы РБК, акции которой на сегодняшний день не входят в число наших приоритетов.

http://bf.arsagera.ru/rbk/itogi_2014_g_odna_res...

0 0
Оставить комментарий
arsagera 06.05.2015, 16:11

Фармстандарт (PHST) Итоги 2014 года: прибыль устояла

Фармстандарт раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2014 год.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/farmstandart/itogi_2014_g...

Совокупная выручка Фармстандарта сократилась более чем на четверть – до 41 млрд рублей, основная причина – выделение безрецептурного бизнеса в отдельную структуру. С этим связано падение выручки от продаж безрецептурных препаратов на две трети – до 5.5 млрд рублей. Отметим и существенное снижение продаж товаров сторонних производителей до 19 млрд рублей (-37.5%), что связано с выходом из патентной защиты ряда препаратов. Поддержал совокупную выручку более чем двукратный рост продаж субстанций, появление в структуре выручки такого элемента, как контрактное производство для “Отисифарм” и разовая выручка от продаж тому же ПАО “Отисифарм” остатков запасов безрецептурного бизнеса.

Операционные расходы сократились более значительно, на треть, составив 27.5 млрд рублей. Во многом это связано с существенными прочими доходами в размере почти 2 млрд рублей, значительный эффект на которые оказали положительные курсовые разницы.

В результате операционная прибыль Фармстандарта сократилась на 13.3%, составив 13.7 млрд рублей. Небольшой рост показали финансовые доходы, а финансовые расходы увеличились почти в 3,5 раза, составив 423 млн рублей. Долговая нагрузка компании на конец года составляет 4 млрд рублей.

Отметим, что в отчетном периоде Фармстандарт получил итоговую прибыль от ассоциированных компаний, составившую 235 млн рублей. Основной эффект на этот результат оказала прибыль Biocad Holding Limited, доля Фармстандарта в которой за период владения (с 27 июля 2014 года) составила 836 млн рублей. Такой значительный положительный результат был компенсирован убытками Argos Therapeutics, доля Фармстанарта в которых составила 634 млн рублей. Отметим, что эта компания занимается разработкой персонализированых иммунотерапий, ее выручка в 2014 год составила только 75 млн рублей, а расходы на исследования и разработки превысили 1.7 млрд рублей.

В итоге чистая прибыль Фармстандарта незначительно уменьшилась, составив 11 млрд рублей. На наш взгляд, в среднесрочной перспективе динамика выручки Фармстандарта во многом будет определяться снижающимися темпами роста фармацевтического рынка в России. Однако, как показала вышедшая отчетность, источниками роста финансовых показателей могут быть ассоциированные компании в случае успешного завершения исследований и запуска новых препаратов. Акции Фармстандарта торгуются с P/BV 2014 около 1 и в число наших приоритетов не входят.

0 0
Оставить комментарий
arsagera 06.05.2015, 16:01

Отисифарм (OTCP) Итоги 2014 года: неплохой результат

Мы начинаем аналитическое покрытие ПАО “Отисифарм” с оценки финансовых результатов компании за 2014 год. Напомним, что Отисифарм был выделен из Фармстандарта как бизнес, занимающийся реализацией брендированных безрецептурных лекарственных средств. Отисифарм размещает заказы на контрактное производство на заводах Фармстандарта, а затем осуществляет реализацию этих препаратов по агентскому договору с Фармстандартом. Кроме того, компания закупает препараты для реализации и у сторонних производителей.

Отисифарм занимает вторую позицию на российском рынке безрецептурных препаратов с долей 4.8%.

Компания была зарегистрирована 23 декабря 2013 года, и до 1 апреля 2014 года все операции по безрецептурному бизнесу учитывались ОАО “Фармстандарт”. Поэтому для составления консолидированной финансовой отчетности ПАО “Отисифарм” за период с 23 декабря 2013 по 31 декабря 2014 года эти операции были выделены из учетных регистров ОАО “Фармстандарт”.

Заметим, что существенную часть активов компании (18.6 млрд рублей) составляют товарные знаки, патенты и исключительные права на поставку субстанций. Велика доля и дебиторской задолженности, которая находится на уровне 11 млрд рублей. Отисифарм не имеетт долговой нагрузки.

Итак, в 2014 году выручка Отисифарм составила 16.6 млрд рублей, сравнивая с сопоставимыми продажами Фармстандарта в 2013 году необходимо отметить 12% рост. При этом на собственные бренды пришлось 14.5 млрд рублей выручки. Три самых продаваемых препарата – Арбидол, Пенталгин, Компливит.

Прибыль от продаж составила 5 млрд рублей. С учетом прочих доходов и расходов чистая прибыль компании составила 4 млрд рублей, ROE в отчетном периоде - 18.7%, что можно назвать неплохим результатом. Отметим, что совет директоров рекомендовал общему собранию акционеров не выплачивать дивиденды по итогам 2014 года.

Будущие финансовые результаты эмитента будут определяться как темпами роста фармацевтического рынка, так и способностью компании нарастить на нем свою долю. Мы ожидаем, что в среднесрочной перспективе ROE компании будет находиться в диапазоне 15-18%, что при оценке P/BV 2014 выше 1.1 исключает акции Отисифарм из списка наших приоритетов.

http://bf.arsagera.ru/otisifarm_otcp/itogi_2014...

0 0
Оставить комментарий
arsagera 06.05.2015, 12:07

Казаньоргсинтез (KZOS) Итоги 1 кв. 2015: рекордная квартальная прибыль

Казаньоргсинтез опубликовал бухгалтерскую отчетность по итогам 1 квартала 2015 года по РСБУ. В отчетном периоде выручка компании составила 17,2 млрд руб., продемонстрировав рост на 28,7% (здесь и далее: г/г), что во многом было обеспечено ростом рублевых цен на полимеры. К концу первого квартала наблюдается ежегодная сезонная волна роста цен, связанная с ожиданием плановой остановки Казаньоргсинтеза на месячную профилактику, а также закрытия дорог в апреле. В этом году список причин пополнился увеличенными объемами экспортных поставок заводов. По словам менеджмента компании, производство полиэтилена низкого давления осталось на уровне прошлого года - 134 тыс. т., а выпуск полиэтилена высокого давления сократился на 10%.

Себестоимость компании сократилась на 1,8% и составила 10 млрд руб., в итоге валовая прибыль увеличилась более чем в 2 раза, составив 7,2 млрд руб. Отдельного упоминания заслуживают снизившиеся доля коммерческих расходов в выручке с 1,4% до 1,2% и доля управленческих расходов – с 5,5% до 4,1%. В итоге операционная прибыль компании составила 6,3 млрд руб., показав рост почти в 3 раза.

В отчетном периоде Казаньоргсинтезу удалось существенно сократить свою долговую нагрузку. Общий долг компании составил 13,2 млрд руб.(-27%). Несмотря на это процентные расходы составили 417 млн руб., против 402 млн руб., уплаченных годом ранее, что связано с повышением кредитных ставок. Отрицательное сальдо прочих доходов и расходов при этом снизилось втрое – до 153 млн руб. В итоге чистая прибыль эмитента составила рекордные 4,7 млрд руб., более чем в 4 раза превысив прошлогодний результат.

По итогам вышедшей отчетности мы подняли прогнозы финансовых показателей по данной компании, попытавшись учесть текущую благоприятную ценовую конъюнктуру на рынке полиэтиленов и поликарбонатов. Исходя из наших прогнозов, акции Казаньоргсинтез торгуются с P/E 2014 около 3 и на данный момент не входят в число наших приоритетов.

http://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_nefti...

0 0
Оставить комментарий
3981 – 3990 из 5230«« « 395 396 397 398 399 400 401 402 403 » »»