Общая выработка электроэнергии компанией выросла на 12,6% вследствие повышенного притока воды в основные водохранилища Волжско-Камского каскада и Сибири, а также притока воды в водохранилища Сибири, ГЭС Юга России и Дальнего Востока на уровне среднемноголетних значений. Валовая реализация электроэнергии компанией выросла всего на 4% вследствие сокращения продаж сбытового сегмента.
Совокупная выручка компании прибавила 9,6%, составив 268,6 млрд руб. Помимо увеличения объемов продаж этому способствовал и рост тарифной составляющей, в частности, продолжение либерализации рынка мощности для ГЭС (увеличение доли мощности ГЭС, продаваемой по тарифам КОМ до 100% с 1 мая текущего года).
Операционные расходы компании увеличились меньшими темпами (+0,4%), составив 227 млрд. рублей, что стало следствием усилий компании по повышению операционной эффективности и сокращению расходов. В постатейном разрезе отметим увеличение амортизационных отчислений в связи с вводом в эксплуатацию новых объектов основных средств (+7,4%), а также рост расходов на распределение электроэнергии в связи увеличением тарифа на услуги по передаче электрической энергии, а также увеличением полезного отпуска электроэнергии потребителям (+10,6%). В то же время компания смогла сохранить на прошлогоднем уровне затраты на персонал (-0,1%), а расходы на покупную электроэнергию и мощность и вовсе сократились на 2,4%. В итоге операционная прибыль выросла почти наполовину, составив 46,8 млрд руб.
Финансовые доходы компании сократились на четверть, составив 7,2 млрд. рублей, так как объем финансовых вложений снизился с 86,7 млрд руб. до 73,8 млрд руб. Финансовые расходы снизились на 40,3%, составив 6,1 млрд. рублей, что связано со снижением процентов к уплате, а также уменьшением долговой нагрузки компании за год с 225,2 до 216,6 млрд рублей.
С учетом прибыли от совместных предприятий и прибыли, приходящейся на неконтрольную долю, чистая прибыль акционеров РусГидро увеличилась на 29,6%, составив 39 млрд. рублей.
Стоит упомянуть о действиях компании в части оптимизации структуры активов и управления кредитным портфелем. В ноябре 2016 РусГидро завершило продажу 5 плотин ГЭС Ангарского каскада Группе Евросибэнерго за 10,95 млрд руб. (включая НДС). В декабре 2016 Группа РусГидро завершила сделку по продаже 100% в ООО «Энергетическая сбытовая компания Башкортостана» (ООО «ЭСКБ») структурам, входящим в Группу «Интер РАО», за 4,1 млрд рублей. Кроме этого, «Русгидро» и «ВТБ капитал» продолжают обсуждать условия докапитализации компании. Банк готов купить новые акции энергокомпании на 40,4 млрд руб. и еще за 14,55 млрд руб. – 4,88% квазиказначейских акций компании.
По итогам вышедшей отчетности мы несколько повысили свои прогнозы по чистой прибыли на будущий период.
Выручка компании практически не изменилась по отношению к прошлогоднему значению и составила 29,5 млрд рублей. В квартальной отчетности компания не раскрывает структуру своих доходов; напомним, что в годовой выручке на долю услуг связи приходится примерно 70% выручки, остальное занимают доходы от аренды имущества и, предоставления комплекса ресурсов связи и прочие доходы.
Операционные расходы увеличились на 3,3% до 21,8 млрд рублей; при этом себестоимость возросла на 2,6% до 16,8 млрд рублей, рост коммерческих расходов достигших 1,8 млрд рублей составил 29%, управленческие расходы, наоборот, сократились на 10,9% до 3,2 млрд рублей. В результате операционная прибыль снизилась на 7,8%, составив 7,7 млрд руб.
Чистые финансовые доходы сократились на 6,1% – до 3,6 млрд рублей. Процентные доходы от предоставления займов материнской компании составили 2,9 млрд рублей. Отметим, что в отчетном периоде размер таких финансовых вложений сократился на 5 млрд рублей и составил 28 млрд рублей. Сальдо прочих доходов составило 559 млн руб. В итоге чистая прибыль компании снизилась на 8,3% – до 8,8 млрд рублей.
По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз по чистой прибыли в связи со снижением финансовых доходов и более высокой эффективной ставкой по налогу на прибыль.
Отношение портфельных инвесторов к акциям компании в дальнейшем будет определяться перспективами замещения политики выдачи внутрикорпоративных займов на дивидендный канал распределения прибыли. На данный момент почти вся нераспределенная прибыль МГТС (35,7 млрд руб.) находится в форме финансовых вложений (выданных займов)
Отметим, что по нашим оценкам, в свободно обращении находятся чуть менее 1% обыкновенных акций и около 28% префов. Оба типа акций компании на данный момент не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
Добыча алмазов на Нюрбинском ГОКе, согласно операционным данным материнской компании, в отчетном периоде упала на 5,2%. Уменьшение объемов добычи связано со снижением объемов обработки песков на обогатительной фабрике в связи с корректировкой плана по добыче на весь 2016 г.
Выручка компании увеличилась на 48,1% - до 40 млрд рублей, причина резкого роста, на наш взгляд, кроется в реализации алмазов из запасов.
Данное обстоятельство позволило увеличить прибыль от продаж на 61,6% - до 20,5 млрд рублей. Чистые финансовые расходы составили только 88 млн рублей, не оказав значительного влияния на итоговую чистую прибыль выросшую на 63,4% – до 16,3 млрд рублей, что стало для компании рекордным результатом.
В целом отчетность компании вышла в русле наших ожиданий. Мы незначительно понизили наш прогноз в части объемов добычи алмазов. Мы ожидаем, что в следующих отчетных периодах компания будет продолжать продавать добытые алмазы и часть накопленных запасов.
Отметим, что по итогам 4 квартала 2015 года компания выплатила 4 435 рубля в виде дивидендов. Таким образом, по итогам 2015 года было распределено 98% чистой прибыли. Мы ожидаем, что и в будущем компания продолжит выплачивать всю чистую прибыль на дивиденды, однако потенциальная доходность акций Алросы-Нюрбы пока не позволяет им попасть в число наших приоритетов. Мы отдаем предпочтение акциям материнской компании (ПАО «Алроса»).
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
Комбинат Южуралникель, входящий в Группу Мечел, опубликовал отчетность по РСБУ 9 месяцев 2016 года.
Напомним, что мощности завода были законсервированы в декабре 2012 года и прекращен выпуск продукции. Тем не менее, по итогам отчетного периода выручка составила 52 млн рублей. Завод оказывал услуги по размещению вагонов на собственных железнодорожных путях, сдавал имущество в аренду и продолжал реализовывать побочную продукцию (никельсодержащее сырье).
Прекратив производственную деятельность, Южуралникель продолжает функционировать в качестве кредитора других предприятий, входящих в Мечел. Объем предоставленных займов на конец отчетного периода составляет около 5,5 млрд рублей, доходы по которым составили 425 млн рублей. С учетом укрепившегося, по сравнению с концом 2015 года, курса рубля компания продемонстрировала отрицательные курсовые разницы, которые привели к отрицательному сальдо прочих доходов и расходов в размере около 225 млн рублей. Чистая прибыль в отчетном периоде составила 82 млн рублей.
Напомним, что комбинат включен в список активов, выставленных Мечелом на продажу, однако новый покупатель до сих пор не найден. На наш взгляд, в итоге комбинат либо обретет нового хозяина, либо может быть запущен в связи с улучшением конъюнктуры на рынке никеля, для чего необходимо завершить программу по модернизации и наращиванию производственных мощностей комбината.
В этой связи любые сведения о продаже комбината способны вызвать существенный рост котировок его акций. Отметим, что в январе появились новости о том, что на предприятии побывала делегация из Китая и велись переговоры о запуске производства на территории комбината. Также стоит заметить, что комбинат участвовал в судебных процессах по поводу банкротства, однако в итоге рассчитывался с кредиторами.
Отметим, что балансовая цена акции Южуралникеля по итогам отчетного периода составила 16 608 рублей. Мы остаемся акционерами комбината и продолжаем следить за развитием ситуации.
Выручка компании показала рост на 6,1% до 3,95 млрд руб. Доходы от производства цинка выросли на 26,2% - до 2,4 млрд рублей, а доходы от производства свинца снизились на 48,5% - до 620 млн рублей, прочая реализация выросла на 51,3% – до 890 млн рублей. Операционные расходы росли более быстрыми темпами (+8,2%, из-за роста затрат на оплату труда на 27%, затрат на работы и услуги - на 31% и расходов на электроэнергию – на 24%) и достигли 3,3 млрд рублей. В итоге операционная прибыль компании сократилась на 3,8% – до 649 млн рублей.
Долговая нагрузка компании с начала года снизилась почти на 0,5 млрд рублей, составив 2.8 млрд рублей. При этом произошло удорожание обслуживания долга: процентные расходы выросли с 191 млн рублей до 257 млн рублей. Положительное сальдо прочих доходов и расходов составило 80,4 млн рублей. В итоге чистые финансовые расходы составили 176 млн рублей.
В результате компания увеличила чистую прибыль в 3,3 раза – до 365 млн рублей.
По итогам внесения фактических данных мы понизили прогноз финансовых результатов в части производства свинца. При этом мы ожидаем, что Электроцинк в текущем году покажет значительную чистую прибыль, что связано с продолжающимся девальвационным эффектом и положительными курсовыми разницами.
В данный момент акции Электроцинка обращаются с P/BV 2016 около 0,6 и в случае существенного снижения котировок могут войти в наши широко диверсифицированные портфели акций второго эшелона.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
Выручка компании выросла на 8,2% - до 21,5 млрд рублей, а операционные расходы прибавили 20,2%, составив 18,8 млрд рублей. В итоге операционная прибыль снизилась на 36,7% – до 2,7 млрд рублей.
Долговая нагрузка компании с начала года увеличилась почти на 400 млн рублей – до 6,3 млрд рублей, что вызвало незначительный рост процентных расходов. При этом в отчетном периоде компания получила доходы от участия в других компаниях в размере 766 млн рублей, а сальдо прочих доходов и расходов составило 426 млн рублей. В итоге чистые финансовые доходы составили 1 млрд рублей, а чистая прибыль увеличилась на 11,9% до 3 млрд рублей.
По итогам внесения фактических данных мы повысили текущий прогноз финансовых показателей в сторону повышения в части объемов реализации продукции, а также включили доходы от участия в других компаниях.
Отметим, что Уралэлектромедь вместо открытого акционерного общества стало акционерным обществом, что означает потенциальные ограничения в раскрытии информации. Бумаги компании, исходя из котировок на продажу в системе RTS Board, оценены с P/E 2016 около 6 и не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
Выручка завода выросла на 10,6% - до 14,3 млрд рублей. К сожалению, внутри года компания не предоставляет информацию ни о структуре выручки, ни о причинах ее роста. Операционные расходы увеличились на 7,9% - до 10,4ьмлрд рублей. В итоге операционная прибыль выросла на 18,4% до 3,9 млрд рублей.
Долговая нагрузка компании с начала года уменьшилась на 540 млн рублей, составив 16.4 млрд рублей. При этом произошло удорожание обслуживания долга: процентные расходы выросли с 921 млн рублей до 1,3 млрд рублей. Положительное сальдо прочих доходов и расходов составило 419 млн рублей. В итоге чистые финансовые расходы сократились более чем в 3,5 раза и составили 823 млн рублей
Итоговый финансовый результат увеличился в 10 раз, составив 2,4 млрд рублей.
По итогам внесения фактических результатов мы несколько повысили прогноз финансовых результатов в части роста объема производства. Мы не приводим прогнозный ROE на 2016 год, так как его значение слишком велико из-за эффекта низкой базы и не может быть ориентиром в долгосрочном периоде.
Балансовая цена акции на конец отчетного периода составила почти 247 рублей, что, исходя из котировок на продажу в системе RTS Board, дает мультипликатор P/BV около 1,7. Однако в случае сохранения стабильного курса национальной валюты и следования динамики цен на продукцию компании соответствующим мировым ориентирам, по нашим оценкам СУМЗ может продемонстрировать прибыль по итогам 2016 года в размере сопоставимом с текущей капитализацией. В данный момент акции компании в незначительном количестве остаются в наших диверсифицированных портфелях «второго эшелона».
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
Выручка снизилась на 9,1% до 16,5 млрд руб. По всей видимости, на уменьшении доходов сказалось снижение мировых цен на медь и пополнение компанией запасов нереализованной продукции.
Операционные расходы компании возросли на 0,8% - до 13,6 млрд рублей, в итоге операционная прибыль ГОКа упала более чем на треть – до почти 3 млрд рублей.
Блок финансовых статей заметно повлиял на итоговый результат: общее отрицательное сальдо прочих доходов и расходов составило 537 млн рублей, несмотря на то, что валютный долг должен был привести к существенным положительным курсовым разницам. Общая долговая нагрузка компании снизилась c начала года на 1,1 млрд рублей и составила 12,6 млрд рублей, затраты на его обслуживание превысили 1,1 млрд рублей. Отметим, что компания, по всей видимости, занимается кредитованием связанных сторон – в конце 2015 года на балансе ГОКа появились финансовые вложения в размере 8 млрд рублей и произошел существенный скачок долга – с 8 до 13,7 млрд рублей. При этом средняя ставка по финвложениям составляет около 9%, а обслуживает долг компания примерно под 12%.
В итоге чистая прибыль комбината снизилась на 39%, составив 1,4 млрд рублей.
По итогам внесения фактических данных мы понизили прогноз финансовых результатов в части снижения добычи руды и повышения расходов по обслуживанию долга.
Напомним, что компания продолжает осуществлять масштабную инвестиционную программу, результатом которой должно стать как повышение объемов перерабатываемой руды, так и обеспечение более высоких показателей по содержанию меди и цинка в концентратах. В то же время мы не видим будущего ГОКа как самостоятельного эмитента и считаем, что рано или поздно он будет консолидирован в состав УГМК. На данный момент, исходя из котировок на продажу в системе RTS Board, акции Гайского ГОКа оценены с P/E 2016 около 7 и не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
Samsung Electronics Co., Ltd – транснациональная компания по производству электроники, полупроводников, телекоммуникационного оборудования, чипов памяти, жидкокристаллических дисплеев, мобильных телефонов и мониторов со штаб-квартирой в Сувоне, Южная Корея. Это флагманское дочернее предприятие Samsung Group.
Samsung Electronics имеет сборочные предприятия и торговые сети в 88 странах мира. Samsung ранее был известен как производитель компонентов: литий-ионные батареи, полупроводники, флеш-память и др., для таких клиентов как Apple, Sony, HTC и Nokia. В настоящее время Samsung Electronics выступает в качестве одного из крупнейших мировых производителей смартфонов, чему способствует популярность линейки устройств Samsung Galaxy. Компания также является одним из крупнейших производителей на рынке планшетов, благодаря Samsung Galaxy Tab на операционной системе Android и в целом рассматривается как пионер на рынке фаблетов со своей линейкой девайсов Samsung Galaxy Note. Фаблет – термин, обозначающий класс мобильных устройств с сенсорным экраном диагональю от 5 до 7 дюймов. Фаблет сочетает в себе качества смартфона и мини-планшета.
Samsung Electronics выпустила свой первый мобильный телефон в 1988 году, на южнокорейском рынке. Изначально продажи были довольно скудны и к началу 1990 года Motorola контролировала 60% рынка мобильных телефонов Южной Кореи, в то время как Samsung все лишь 10%. Мобильное подразделение Samsung имело серьезные проблемы с качеством поставляемой продукции и как результат было вынуждено выйти из сектора в середине 90-х годов.
В 2004 году Samsung разработал первый в мире 8Gb NAND чип, производством которого заинтересовалось Apple. В 2005 году был подписан договор о поставке компонентов для Apple, для которого и по сей день Samsung является основным поставщиком. Однако отношения Samsung и Apple испортились после появления Samsung на потребительском рынке.
В 2007 году Samsung Electronics стал вторым по величине производителем мобильных телефонов в мире, обогнав Motorola впервые в своей истории. В 2009 году Samsung достиг общего объема доходов в 117.4 миллиарда долларов, обойдя Siemens (Германия) и Hewlett-Packard (США), и став крупнейшей технологической компанией по показателям продаж. К настоящему времени по объему продаж Samsung уступил пальму первенства Apple Inc.
На сегодняшний день компания классифицирует свой бизнес в три основных сегмента: Consumer Electronics (бытовая техника), IT & Mobile Communications (мобильные устройства), Device Solutions (полупроводниковые устройства). Кроме этого, бизнес, не вошедший ни в один из этих сегментов – отнесен в раздел Other (прочее).
1. Consumer Electronics (бытовая техника). Включает в себя производство телевизоров, мониторов, холодильников, кондиционеров, воздухоочистителей, стиральных машин, микроволновых печей, пылесосов, офисной техники (МФУ), оборудования для медицинских учреждений (оборудование для получения медицинских изображений, включая УЗИ, цифровой рентген), а также Smart TV.
Компания занимает лидирующие позиции на общем рынке телевизоров и ЖК-телевизоров (по доле рынка) в течение десяти лет подряд, начиная с 2006 года.
Значимый рост операционной прибыли за 9 месяцев 2016 года произошел благодаря сильным продажам продукции премиум-класса, таких как изогнутый телевизор (+72% г/г), ТВ ультравысокого качества UHD (+47%) и ТВ диагонали 60” (+72%).
2. IT & Mobile Communications (мобильныеустройства). Включает в себя производство мобильных телефонов и смартфонов, компьютеров, промышленных терминалов на основе Pocket PC, спутниковых приёмников, многофункциональной системы управления сетями DSLAM, оборудования для сетей LTE. На указанный сегмент пришлось более половины чистой выручки компании за 9 месяцев 2016 года.
Несмотря на проблемы со смартфоном Galaxy Note 7 (самовозгорания), доходы от которого существенно снизились по сравнению с предыдущим кварталом, общая операционная прибыль сегмента «Мобильные устройства» находится на стабильном уровне, причиной тому явились устойчивые продажи существующих моделей смартфонов, в том числе Galaxy S7. Кроме этого, по-прежнему растут продажи LTE-оборудования для крупных клиентов.
Samsung Electronics стремится увеличивать размер прибыли за счет продаж моделей S7, и сохранения прибыльности средних и бюджетных моделей. Кроме этого, ожидается повышение прибыли за счет расширения продаж оборудования LTE для развивающихся рынков.
3. Сегмент Device Solutions в свою очередь, делится на сектора – Semiconductor (полупроводники) и Display Panel (дисплеи). Рассмотрим их подробнее.
3.1. Сектор Semiconductor (полупроводники) в сегменте Device Solutions (полупроводниковые устройства). Включает в себя производство микросхемы памяти SDRAM и SRAM, флеш-память, смарт-карты, System-in-Package (SiP), 4Chip Multi Chip Package (MCP).
Стабильный уровень маржи в данном сегменте подтверждает тот факт, что компания Samsung Electronics продолжает лидировать на рынке как № 1 среди производителей памяти. Значительный рост прибыли в последние годы обусловлен увеличением поставок для мобильных и серверных продуктов – памяти NAND. Повышение рентабельности происходит за счет увеличения продаж 48-слойной микросхемы V-память NAND; увеличения роста спроса на процессоры размерности 20 нм. Доход от продажи LSI (составная часть интегральных схем) остается устойчивым из-за сильного спроса от среднего и бюджетного сегмента SoC (электронные схемы) и увеличения объемов продаж датчиков изображений в Китае.
Компания ожидает дальнейшего повышения операционной маржи сегмента за счет увеличения продаж инновационной продукции с высокой добавленной стоимостью; в частности, компанией, недавно был запущен в массовое производство процессор размера 10 нм.
3.2.Сектор Display Panel (дисплеи) в сегменте Device Solutions (полупроводниковые устройства). Включает в себя производство жидкокристаллических дисплеев (LCD) и дисплеев из органических светодиодов (OLED).
Нестабильная операционная прибыль сектора «Дисплей» вызвана серьезной конкуренцией со стороны LG Display, Sharp, Japan Display, Panasonic, AU Optronics, Innolux, CPT, Hannstar, BOE, CSOT, Tianma, CEC Panda, но компания Samsung Electronics ожидает роста выручки и по этому сектору.
Далее обратимся к анализу консолидированных финансовых показателей компании за последние 5 лет. Ниже представлены ряд выборочных финансовых показателей компании в евро. Сделано это для обеспечения сопоставимости валют: доступные нам для инвестирования бумаги компании – глобальные депозитарные расписки (торгуемые на площадке во Франкфурте на XETRA), номинированные в евро. Стоит учитывать, что на динамику активов, собственного капитала и балансовой цены акции влияет изменение курса южно-корейской воны.
Что касается результатов за 9 месяцев 2016 г. можно констатировать их равенство показателям годом ранее. Компания, несмотря на значимые проблемы с Galaxy Note 7, имеет широкую линейку инновационных продуктов, что внушает позитивные ожидания по будущим показателям выручки и чистой прибыли.
Что касается будущих результатов компании, то мы ожидаем, что в ближайшие пару лет компания сможет наращивать финансовые результаты более скромными темпами. Ожидается, что на дивиденды компания будет направлять около 16% чистой прибыли.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
Согласно вышедшим данным, выручка СМЗ выросла на 4,1%, составив 4,8 млрд рублей. При этом доходы в магниевом направлении увеличились на 2,1% до 2,1 млрд рублей, а в редкоземельном – на 13,5% до 2,5 млрд рублей. Основным фактором увеличения выручки по редкоземельному производству является рост объема продаж редкоземельной продукции.
Операционные расходы возросли на 18,1%, составив 4,7 млрд рублей. По нашим оценкам, компания столкнулась со стремительным ростом затрат на сырье и материалы, персонал и электроэнергию. В итоге операционная прибыль завода сократилась в 12 раз – до 48 млн рублей, в третьем квартале операционный убыток составил 17,8 млн рублей.
Отрицательное сальдо финансовых и прочих доходов и расходов составило около 198 млн руб. Кроме того, компания получила доход 100 млн рублей от участия в других организациях. Положительным моментом стало сокращение долговой нагрузки с начала года на 220 млн рублей – до 542 млн рублей.
В итоге в отчетном периоде СМЗ показал чистый убыток в размере 29 млн рублей против чистой прибыли 383 млн рублей, полученной годом ранее.
По итогам внесения фактических данных мы понизили прогноз финансовых результатов текущего года, отразив опережающий рост затрат и более солидное отрицательное сальдо прочих доходов и расходов.
Отметим, что на динамику котировок могут повлиять корпоративные события, связанные с борьбой различных групп акционеров за контроль. В настоящий момент акции компании торгуются с P/BV около 0,55 и входят в состав наших широко диверсифицированных портфелей второго эшелона.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»
Оставить комментарий
