7 0
107 комментариев
109 555 посетителей

Блог пользователя arsagera

Блог УК Арсагера

Блог об инвестициях и управлении капиталом, о макроэкономической ситуации. Аналитика по различным эмитентам и отраслям.
1 – 8 из 81
arsagera 30.11.2017, 19:10

Надеждинский металлургический завод (METZ, METZP) Итоги 9 мес. 2017 г: прибыльная серия

Надеждинский металлургический завод раскрыл бухгалтерскую отчетность по РСБУ за 9 месяцев 2017 года.

см. таблицу http://bf.arsagera.ru/chernaya_metallurgiya_dob...

Выручка завода выросла на 27,7% до 14,2 млрд руб., что, по всей видимости, связано с ростом цен на продукцию. Операционные расходы завода росли более медленными темпами, составив 12,5 млрд руб. (+23,2%). В итоге на операционном уровне завод заработал прибыль в размере 1,7 млрд руб. (+74,8%). Стоит отметить, что последний раз столь высокую операционную прибыль за 9 месяцев завод демонстрировал в 2007-2008 годах.

В финансовых статьях по-прежнему велика доля расходов на обслуживание долга (12,9 млрд руб.), составивших 984,6 млн руб. Отрицательное сальдо прочих доходов/расходов в отличие от предыдущих лет оказалось незначительным (-87 млн руб.), что, по всей видимости, связано с проведенным рефинансированием валютного долга рублевым.

В итоге завод смог заработать чистую прибыль 448 млн руб. против убытка годом ранее. Стоит заметить, что это пятый подряд прибыльный квартал для завода (квартальная чистая прибыль 185,5 млн руб.).

Среди прочих моментов отметим сокращение отрицательного значения собственного капитала, которое, правда, все еще остается весьма внушительным (-6,2 млрд руб.).

По итогам вышедшей отчетности мы внесли корректировки в прогноз размера чистой прибыли на текущий год, оставив оценки на последующий период.

см. таблицу http://bf.arsagera.ru/chernaya_metallurgiya_dob...

Мы не приводом расчет потенциальной доходности акций завода в силу прогнозируемого в ближайшие годы отрицательного собственного капитала. Это обстоятельство наряду с сохраняющимся внушительным долгом не позволяют отнести бумаги завода к интересным инвестиционным возможностям.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

0 0
Оставить комментарий
arsagera 30.11.2017, 18:45

Банк Санкт-Петербург BSPB Итоги 9 мес 2017: высокие непроцентные доходы перекрывают эффект ...

Банк Санкт-Петербург раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 9 месяцев 2017 года.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/finansovyj_sektor/bank_sa...

По итогам отчетного периода чистый процентный доход банка снизился на 9,2% до 14,6 млрд руб.

При этом процентные доходы снизились на 9,4% вследствие падения доходов от кредитов и авансов клиентам (-7,9%) на фоне уменьшения процентных ставок и кредитного портфеля банка. Процентные расходы снизились на 9,6% - до 20,7 млрд руб. вследствие удешевления стоимости привлечения клиентских средств. Чистая процентная маржа банка за год снизилась на 0,1 п.п. – до 4,0%.

Чистый комиссионный доход вырос на 7,8% до 3,7 млрд руб., главным образом, за счет увеличения доходов от проведения расчетов с пластиковыми картами (+32,5%).

Основной статьей, предопределившей итоговый успех, стали доходы от операций на финансовых рынках, составившие 5,5 млрд руб. (+58,1%); из них 83% составили доходы от операций с иностранными валютами и производными финансовыми инструментами. В итоге операционные доходы до вычета резервов увеличились на 9,0% до 24,2 млрд. руб.

В отчетном периоде отчисления в резервы снизились на 23,2% до 7,2 млрд руб. вследствие снижения стоимости риска до 2,74%. При этом в третьем квартале значение указанного показателя опустилось до 2,3%, что стало минимальным уровнем за последние три года.

Операционные расходы выросли на 7,8%, достигнув 9,8 млрд руб., а их отношение к общим доходам увеличилось на 0,6 п.п. – до 40,2%. Судя по всему, такая динамика вызвана консолидацией с новой компанией. Отдельного упоминания заслуживает динамика расходов на персонал (+12,5%).

В итоге банк смог заработать 5,7 млрд руб. чистой прибыли (+89,3%).

см таблицу http://bf.arsagera.ru/finansovyj_sektor/bank_sa...

По линии балансовых показателей отметим сокращение кредитного портфеля (-1,1%), вызванного уменьшением портфеля корпоративных кредитов; при этом положительная динамика портфеля розничных кредитов (+21,9%) не смогла полностью компенсировать итоговое отставание. Величина клиентских средств уменьшилась на 6,2% за счет снижения объемов срочных депозитов (-10,2%). Как следствие, показатель отношения кредитного портфеля к средствам клиентов вырос на 5,3 п.п., превысив отметку 100%. Собственные средства банка с начала года выросли на 12,6%, в том числе, за счет проведенной допэмиссии акций (подробно эта операция освещалась в наших предыдущих постах). Это позволило банку увеличить достаточность капитала (Базель 3) до 17,8%, в том числе, достаточность капитала первого уровня до 13,0%.

Отчетность вышла лучше наших ожиданий в части непроцентных доходов и отчислений в резервы. Это повлекло за собой увеличение прогнозной чистой прибыли на текущий год. Кроме того, банк предоставил достаточно оптимистичные прогнозы на будущий год в части стоимости риска и ожидаемой рентабельности собственного капитала. В результате потенциальная доходность акций несколько возросла. В то же время нас настораживает слабый контроль банка над затратами, а также высокий удельный вес непроцентных доходов в итоговом финансовом результате.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/finansovyj_sektor/bank_sa...

Проведенная допэмиссия акций привела к тому, что несмотря на существенный объем прибыли текущего года в абсолютном выражении, балансовая стоимость акции банка с начала года сохранилась на уровне 132 руб. Тем не менее, низкая оценка обыкновенных акций (P/BV 2017 около 0,4) вкупе с растущим ROE позволяют акциям оставаться в числе наших приоритетов в финансовом секторе.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»
0 0
Оставить комментарий
arsagera 30.11.2017, 18:14

Российские сети (RSTI, RSTIP). Итоги 9 мес. 2017г.: разовые списания не позволяют прибыли расти

Компания Россети раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за девять месяцев 2017 года.

Совокупная выручка компании прибавила 6%, составив 658,1 млрд рублей. Выручка от передачи электроэнергии увеличилась до 567,5 млрд рублей (+9,3%), при этом двузначных темпов роста по этому показателю удалось добиться МРСК Урала, МРСК Центра и Приволжья, МРСК Сибири и МРСК Волги. Выручка от реализации электроэнергии сократилась на 7% до 52,5 млрд рублей, в том числе, на фоне трехкратного снижения данного показателя у ФСК ЕЭС. Выручка от техприсоединения к сетям снизилась на 12,3% до 16,3 млрд рублей на фоне существенного снижения доходов по этому направлению у ряда региональных сетей (МОЭСК, МРСК Урала, МРСк Сибири, Кубаньэнерго).

Операционные расходы увеличились только на 2% и составили 541,9 млрд рублей. Существенный рост продемонстрировали расходы на передачу электроэнергии, составившие 104,3 млрд рублей (+9,7%), расходы на приобретение электроэнергии для компенсации потерь – 82 млрд рублей (+11%) и расходы по прочим налогам из-за увеличения отчислений по налогу на имущество – 18,8 (+14,2%). В связи с уменьшением объема торговых операций сократились расходы на приобретение электроэнергии для продажи на 10,7% - до 28,3 млрд рублей. Прочие работы и услуги производственного характера снизились на 27,6% до 9,9 млрд рублей, что объясняется уменьшением объемов деятельности ФСК ЕЭС в части оказания строительных услуг. Отметим также сокращение резерва под обесценение дебиторской задолженности с 9,9 до 5,9 млрд рублей.

Сальдо прочих доходов и расходов составило 2,4 млрд рублей против 22,5 млрд рублей годом ранее, что связано с убытком от восстановления контроля ФСК ЕЭС над Нурэнерго в отчетном периоде в размере более 12 млрд рублей. Отметим, что 27 октября 2017 года Арбитражный суд Чеченской республики вновь признал ОАО «Нурэнерго» банкротом и открыл конкурсное производство сроком на шесть месяцев до 27 апреля 2018 года. Мы ожидаем, что годовой отчетности вновь будет отражена утрата контроля ФСК ЕЭС над ОАО «Нурэнерго» доходом порядка 12 млрд рублей.

В итоге операционная прибыль отчетного периода выросла на 5,6%, достигнув 118,6 млрд рублей.

Процентные расходы компании сократились на 21,3% до 20,7 млрд рублей: долговая нагрузка компании с начала года сократилась на 11 млрд рублей – до 548 млрд рублей; кроме того, произошло удешевление стоимости обслуживания долга. Эффективная налоговая ставка в отчетном периоде выросла до 26,2% против 15,6% годом ранее: по всей видимости, это произошло из-за убытков от признания контроля над Нурэнерго, которые не уменьшили налоговую базу. Кроме того, в отчетном периоде выросла доля прибыли, приходящаяся на неконтрольные доли в результате хорошей динамики прибыли МРСК Центра и Приволжья и МРСК Урала, где доля Россетей одна из самых низких по холдингу. В итоге чистая прибыль, приходящаяся на акционеров Россетей, снизилась на 15,3% - до 58 млрд рублей.

По итогам вышедшей отчетности мы несколько повысили прогноз финансовых результатов эмитента на текущий год в части более сильного роста доходов от передачи электроэнергии, а также прочих операционных доходов. В итоге потенциальная доходность акций компании немного увеличилась.

Обыкновенные акции Россетей обращаются с P/E 2017 около 2,3 и P/BV2017около 0,2 и входят в число наших приоритетов в электросетевом секторе.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

0 0
Оставить комментарий
arsagera 30.11.2017, 16:14

Транснефть (TRNFP). Итоги 9м. 2017г.: сокращение экспорта нефти не дает операционной прибыли расти.

Транснефть раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 9 мес. 2017 г.

Совокупная выручка компании выросла на 4.6%, составив 657.8 млрд руб. Доходы от реализации нефти выросли на 3.1%, составив 107.1 млрд руб., что было обусловлено увеличением средней цены на нефть, поставляемой в Китай. Рост выручки от транспортировки нефти (+3.3%) и нефтепродуктов (+2.5%) связан с изменением тарифов.

Операционные расходы компании выросли на 7.5%, составив 454.8 млрд руб. Одной из главных причин является увеличение амортизационных отчислений (+11.2%), которое произошло вследствие ввода новых основных средств в эксплуатацию. Увеличение суммы расходов по налогу на имущество обусловлено проведенной переоценкой основных средств и повышением налоговой ставки в отношении магистральных трубопроводов и сооружений с 1.3% в 2016 году до 1.6% в 2017 году. Рост расходов на электроэнергию (+8.3%) обусловлен увеличением тарифов естественных монополий на мощность и потребляемую электроэнергию, а также положительной динамикой объемов приобретения покупной мощности в связи с вводом в эксплуатацию объектов магистральных нефтепроводов Заполярье-Пурпе, Куюмба-Тайшет. Рост расходов на материалы (+18%) и поддержание надлежащего состояния трубопроводной сети (+13.6%) был связан с увеличением затрат на капитальный и текущий ремонт. Расходы на оплату труда, страховые взносы и социальные расходы, по сравнению с аналогичным показателем прошлого года, изменились незначительно (+0.4%).

Чистые финансовые расходы составили 14.4 млрд руб. против 11.7 млрд руб. доходов, полученных годом ранее. Это стало результатом снижения положительных курсовых разниц с 34 млрд руб. до 7.8 млрд руб., что обусловлено меньшим укреплением рубля по отношению к доллару США. Снижение процентных расходов с 25.9 до 22.2 млрд руб. (-14.3%) произошло на фоне сокращения долгового бремени с 748 до 696 млрд руб. Компания форсирует выплату долга перед Банком развития Китая.

Свой вклад в итоговый финансовый результат внесли и доходы от зависимых и совместно контролируемых компаний, составившие в отчетном периоде 14.8 млрд руб. (-15,9%). По итогам первого полугодия текущего года размер данной статьи дохода был равен 9.5 млрд руб. Причиной такого роста явилось получение прибыли в третьем квартале от вложений в закрытый комбинированный паевой инвестиционный фонд «Газпромбанк - Финансовый», в результате чего показатель прибыли по данной статье с начала года составил 14.4 млрд руб. Так как основным активом данного ЗПИФа являются привилегированные акции Транснефти, которые выросли с момента сделки в марте со 153.7 тысяч рублей до 177.4 тыс. рублей, то данное увеличение доходов является вполне объяснимым. Эффективная доля владения Транснефти составляет 30,75% от общего количества своих же привилегированных акций. Остальные доходы от зависимых компаний, главным образом, представляют собой доходы от доли владения в НМТП.

Добавим, что нетто-показатель прочих доходов/расходов, состав которого компания не раскрывает в отчетности, по итогам полугодия равен положительному значению 7.8 млрд руб. против отрицательного 1.5 млрд руб. годом ранее.

В итоге чистая прибыль компании снизилась на 8.6%, составив 166.9 млрд руб.

Отчетность вышла в рамках наших ожиданий. В модели компании прогноз чистой прибыли основывается на росте тарифов с темпом 0,9 от инфляции и умеренном увеличении объемов транспортировки нефти, а также учитываются доходы от ЗПИФа, которые будут складываться из дивидендных выплат и переоценки акций самой Транснефти. Несколько удручает запутанная схема владения казначейскими акциями. Формально они в данный момент не являются даже квазиказначейскими акциями, так как компания владеет паями ЗПИФа, а не своими акциями.

Акции компании торгуются с P/E 2017 порядка 6 и P/BV 2017 около 0.7 и в число наших приоритетов не входят.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

0 0
Оставить комментарий
arsagera 30.11.2017, 15:30

Синарский трубный завод (SNTZ). Итоги 9 мес. 2017 г: падение операционной рентабельности.

Синарский трубный завод, дочернее предприятие ТМК, представил отчетность по РСБУ за 9 месяцев 2017 года.

Выручка завода выросла на 6,2%, составив 27,7 млрд руб. Причинами увеличения доходов стали рост цен реализации (+3,7%) и объемов реализации (+2,4%), главным образом, за счет отгрузки нарезных труб нефтяного сортамента.

Операционные расходы выросли на 14,8% - до 25,6 млрд руб. В результате операционная прибыль сократилась на 44,6% до 2,1 млрд руб. Долг завода с начала года не изменился, оставшись у отметки 8,0 млрд руб.; в то же время на годовом окне вырос почти на 50%, что в привело к существенному росту процентных расходов (с 396 млн руб. до 670 млн руб.) Отрицательное сальдо прочих доходов и расходов составило 137 млн руб. Как следствие, чистые финансовые расходы увеличились на 25,8%.

В итоге завод более чем в 2 раза сократил чистую прибыль, составившую 1,15 млрд руб.

Отчетность компании вышла лучше наших ожиданий, что повлекло пересмотр прогноза на текущий год. После обновления прогноза по себестоимости нами был снижен прогноз финансовых показателей на последующий период. Кроме того, был уточнен размер собственного капитала. Однако это не привело к значительным изменениям в потенциальной доходности акций компании.

Стоит учесть, что потенциально завод может быть в полном объеме консолидирован ТМК, которая является владельцем более 97% акций. На данный момент акции Синарского трубного завода не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

0 0
Оставить комментарий
arsagera 30.11.2017, 14:47

Северский трубный завод (SVTZ) Итоги 9 мес. 2017 г: близость к выходу из убытков

Северский трубный завод, дочернее предприятие ТМК, представил отчетность по РСБУ за 9 месяцев 2017 года.

см. таблицу http://bf.arsagera.ru/severskij_trubnyj_zavod/i...

Выручка завода поднялась на 11,1%, составив 29,5 млрд руб. на фоне увеличения отгрузки труб (+8,7%), при этом по бесшовным трубам рост составил 6,7%, по электросварным – 12%. Цены на трубную продукцию, по нашим расчетам, возросли на 2,2%. Операционные расходы выросли сильнее (+18,1%) – до 28,8 млрд руб. В результате операционная прибыль завода испытала существенное снижение, составив 636 млн руб.

Чистые финансовые расходы упали на 40,5% до 622 млн руб., главным образом, за счет роста положительного сальдо прочих доходов и расходов, структуру которого компания не раскрывает.

В итоге завод показал убыток в размере 36 млн руб., против прибыли в 841 млн руб. годом ранее.

Приятной новостью для акционеров явилась выплата дивидендов по итогам 2016 года в размере 21,57 руб. на акцию. Напомним, что компания не выплачивала дивиденды с 2012 года.

см. таблицу http://bf.arsagera.ru/severskij_trubnyj_zavod/i...

По итогам внесения фактических данных мы несколько повысили прогноз финансовых результатов на текущий год, ожидая получение незначительной прибыли уже в этом году.

Из прочих негативных моментов отметим объем выданных заводом обеспечений обязательств и платежей на сумму 131,6 млрд руб. при том, что его собственный капитал составляет всего 7,6 млрд руб.

Стоит учесть, что потенциально завод может быть в полном объеме консолидирован ТМК, которая является владельцем более 96,33% акций. На данный момент акции СТЗ торгуются с P/BV 2017 около 0,4, и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

0 0
Оставить комментарий
arsagera 30.11.2017, 12:37

Лукойл (LKOH) Итоги 9м. 2017 г.: рост переработки благотворно повлиял на операционную прибыль

Компания «Лукойл» раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за девять месяцев 2017 года.

Совокупная выручка компании выросла на 11.7%, составив 4.3 трлн руб. на фоне увеличения доходов от продажи нефти и нефтепродуктов.

В отчетном периоде добыча нефти уменьшилась на 5.4%, составив 65.5 млн тонн, что, преимущественно, связано с внешними ограничениями (соглашение между ОПЕК и другими странами о сокращении добычи нефти от уровней октября 2016 г. в целях стабилизации мирового рынка). Снижение добычи нефти за рубежом, главным образом, вызвано уменьшением доли (с 27% до 9%) в добыче на месторождении «Западная Курна-2» в Ираке и соответствующим снижением объёмов компенсационной нефти в связи с уменьшением текущих расходов. Кроме того, наблюдалось естественное снижение добычи на зрелых месторождениях в Западной Сибири.

В отчетном периоде снижение продаж нефти на 1.3% до 53.1 млн тонн, в первую очередь, связано с падением в 3.2 раза объемов реализации на внутреннем рынке до 1.8 млн тонн. На международном рынке наблюдался рост продаж на 8.2% - до 49.2 млн тонн. Средняя цена реализации на внешнем рынке выросла на 14.5% - до 2 970 руб. за баррель, цена реализации на внутреннем рынке увеличилась на 19% - до 2 115 руб. за баррель. Доходы от продажи сырой нефти поднялись на 11.8% до 1.16 трлн руб.

Производство нефтепродуктов выросло на 10.9%, составив 51.9 млн тонн. Доходы от их реализации выросли на 12.6%, составив 2.87 трлн руб. на фоне увеличения объемов продаж на 7.5% - до 97 млн тонн. Средняя оптовая цена на нефтепродукты на внутреннем рынке выросла на 16.6% - до 24.1 тыс. руб. за тонну, экспортная цена увеличилась на 6.9%, составив 27.6 тыс. руб. за тонну.

Операционные расходы выросли на 11.6%, составив 3.9 трлн руб. Налоги (кроме налога на прибыль) увеличились на 34% до 435 млрд руб. в результате роста отчислений по НДПИ (+39%). Акцизы и экспортные пошлины снизились на 4.6% по причине уменьшения акцизов за рубежом из-за укрепления рубля и продажи сбытовых сетей в Польше, Литве, Латвии и на Кипре. Расходы на покупку нефти и нефтепродуктов выросли на 19.1% вследствие роста объемов приобретения и цен на нефть. Стоит отметить, что снижение коммерческих и административных расходов на 18.8% до 118 млрд руб. произошло из-за укрепления курса рубля и уже упоминавшейся продажи сбытовых сетей. Кроме того, административные расходы в России снизились из-за программы вознаграждения руководства, основанной на стоимости акций, которые в отчетном периоде показали падение. В итоге операционная прибыль компании прибавила 13.3%, составив 298 млрд руб.

Обратимся к блоку финансовых статей. Компания потратила 22.2 млрд руб. (-33.7%) на обслуживание своего долга, который сократился с начала года с 699 млрд руб. до 638 млрд руб. Отрицательные курсовые разницы в отчетном периоде достигли 25 млрд рублей. Статья «Прочие доходы» отразила прибыль 48 млрд руб. от продажи 100% доли в АО «Архангельскгеолдобыча». В итоге, чистая прибыль Лукойла выросла на 86.2% – до 298 млрд руб.

По итогам внесения фактических данных мы скорректировали прогноз цен реализации нефти и нефтепродуктов, а также понизили оценку по будущим отчислениям по НДПИ, что привело к росту прогнозных финансовых показателей и потенциальной доходности акций.

Акции компании обращаются с P/BV 2017 около 0.7 и продолжают оставаться одним из наших приоритетов в нефтегазовом секторе.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

0 0
Оставить комментарий
arsagera 30.11.2017, 11:36

Акрон (AKRN) Итоги 9м 2017: рост объемов производства в условиях неблагоприятной конъюнктуры рынка

Акрон раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 9 месяцев 2017 г.

см. таблицу http://bf.arsagera.ru/proizvodstvo_mineralnyh_u...

В отчетном периоде компания продолжила демонстрировать двузначные темпы роста операционных показателей. В частности, объем производства продукции вырос на 16% до 5,44 млн тонн, а объем продаж – на 17% до 5,45 млн тонн. Такие результаты стали возможны благодаря введенному в эксплуатацию в 2016 году агрегату аммиака на площадке в Великом Новгороде и проведенным работам по модернизации основных производств на производственных площадках холдинга.

Помимо этого, на площадке ПАО «Дорогобуж» в 2016 году было проведено техническое перевооружение цехов аммиачной селитры и азофоски. Эти меры помогли нарастить выручку компании в долларовом выражении на 22%. В рублевом выражении общие доходы компании увеличились только на 3,7% до 69,3 млрд руб. вследствие более слабой конъюнктуры на рынке комплексных удобрений и существенного укрепления рубля.

В разрезе выручки скромное снижение продемонстрировали доходы от продажи комплексных удобрений (-2,7%), составившие 31,2 млрд руб. на фоне резкого роста объемов реализации на 35,9% до 2 044 тыс. тонн и снижения средних цен реализации на 26,4% – до 15,3 тыс. руб. за тонну.

Более серьезное снижение показала выручка от продаж аммиачной селитры (-37,1%), составившая 9,7 млрд руб. на фоне снижения объемов реализации до 1 млн тонн (-7,5%) и падения средней цены на 13,4% до 9,6 тыс. руб. за тонну.

Выручка от реализации карбамидо-аммиачной смеси сократилась на 20,5%, составив 5,8 млрд руб., при этом объемы реализации уменьшились на 5,8% до 719 тыс. тонн, а средняя цена снизилась на 15,6% до 8,1 тыс. руб. за тонну.

Итоговый рост выручки был обеспечен увеличением доходов от реализации карбамида до 4,5млрд руб., на фоне роста объемов реализации на 65% до 369 тыс. тонн, и снижения средних цен на 5,6% до 12,2 тыс. руб. за тонну. Также заметное влияние на итоговую выручку оказал рост доходов от реализации аммиака, на фоне роста объемов реализации в 2,7 раз до 405 тыс. тонн и снижения средних цен реализации на 11,3% до 15,2 тыс. руб. за тонну.

Помимо этого отметим значительный рост производства сухих смешанных удобрений (с 33 до 449 тыс. тонн), связанный с усилением диверсификации производства продукции и адаптацией к меняющимся потребностям рынка.

Операционные затраты компании увеличились на 8,9% до 54,5 млрд руб. Себестоимость реализованной продукции выросла на 19% при росте объема продаж на 17%. Наибольшее влияние на рост себестоимости оказало увеличение амортизационных отчислений, произошедшее после пуска агрегата «Аммиак-4» в середине 2016 года. Рост себестоимости был ограничен снижением цен на хлористый калий.

Коммерческие, общие и административные расходы сократились на 12% до 5,1 млрд руб. Снижение показателя произошло в связи со снижением расходов на персонал, заработная плата части которого номинирована в иностранной валюте, в том числе на иностранных предприятиях Группы. Транспортные расходы выросли на 9%, до 10,3 млрд руб. Рост показателя произошел в результате увеличения объема продаж и индексации железнодорожного тарифа в России.

Отрицательное сальдо прочих операционных доходов и расходов составило 1,3 млрд руб. против убытка в прошлом году в размере 3 млрд руб. Основной причиной являлись уменьшение нетто-отрицательных курсовых разниц. В итоге операционная прибыль холдинга сократилась почти на 12% до 14,8 млрд руб.

В посегментном разрезе обращает на себя внимание снижение рентабельности по EBITDA компании, составившее 31% по сравнению с 33% за аналогичный период прошлого года. В разрезе производственных площадок «Акрон», «Дорогобуж» и «СЗФК» оперировали с рентабельностью 31%, 28% и 33% соответственно.

По линии финансовых статей отметим отсутствие «бумажного убытка», связанного с переоценкой опционов. По итогам 9 месяцев 2017 года Акрон получил нетто убыток по курсовым разницам от переоценки активов, кредитов и обязательств в размере 14 млн руб. против прибыли в размере 3,1 млрд руб. за аналогичный период прошлого года.

Долговое бремя компании с начала года сократилось на 8 млрд руб., составив 71,1 млрд рублей. Такое снижение было вызвано, в первую очередь, переоценкой суммы валютных кредитов, на которые приходится более половины общего долга компании.

Процентные расходы остались на прошлогоднем уровне, составив 3,2 млрд руб.

В итоге чистая прибыль составила 9,6 млрд руб., значительно сократившись за год. Стоит отметить, что прошлогодняя чистая прибыль была поддержана прибылью от реализации инвестиций в размере 5,5 млрд руб., полученной, главным образом, в связи с продажей пакета акций ПАО «Уралкалий», прибылью в размере 3,3 млрд руб. от прекращения применения метода долевого участия при учете доли владения в компании Grupa Azoty S.A., а также долей в прибыли Grupa Azoty S.A. в размере 1,5 млрд руб., сформированной за период до прекращения применения метода долевого участия.

На операционном уровне отчетность Акрона вышла несколько хуже наших ожиданий, прежде всего, за счет более низких цен реализаций комплексных удобрений. Помимо этого, мы внесли коррективы в модель с целью отразить отсутствие значительных «бумажных убытков» от переоценки опционов. В итоге потенциальная доходность акций компании несколько снизилась. Мы надеемся, что последующие кварталы станут более сильными в плане зарабатываемой чистой прибыли.

см. таблицу http://bf.arsagera.ru/proizvodstvo_mineralnyh_u...

Введение в строй нового агрегата по производству аммиака позволяет рассчитывать на дальнейшее увеличение производства азотных и сложных удобрений. На данный момент акции компании обращаются с P/BV 2017 - 2,5 и входят в число наших диверсифицированных портфелей акций.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
0 0
Оставить комментарий
1 – 8 из 81