Выручка компании увеличилась на 1,2% - до 69,7 млрд рублей. Доходы от передачи электроэнергии выросли на 6,6%, составив 68,6 млрд руб. на фоне снижения полезного отпуска (-5,3%) и увеличения среднего расчетного тарифа на 12,6%.
Снижение прочих доходов (-27,2%) до 1,2 млрд руб., главным образом, обусловлено сокращением поступлений в виде штрафов, пеней и неустоек по хозяйственным договорам.
Операционные расходы компании увеличились на 10,5% и составили 61,9 млрд руб. Отметим, что в отчетном периоде у компании отсутствовали затраты на перепродажу электроэнергии (1,8 млрд за 9 мес. 2018 года) в связи с прекращением с 1 апреля 2018 года выполнения функций гарантирующего поставщика во Владимирской области. Значительный рост показали затраты на передачу электроэнергии (25,9 млрд руб., +6,5%),а также приобретение электроэнергии для компенсации потерь (8,4 млрд руб., +20,7%) вследствие роста цены и объемов покупной электроэнергии. Также отметим возросшие расходы на персонал (12,5 млрд руб., +21%) и амортизационные отчисления (5,7 млрд руб., +9,1%), вследствие начисления амортизации по арендуемым активам с 1 января 2019 года. Помимо этого в отчетном периоде произошло увеличение резервирования, включая резервы по сомнительным долгам с 208,6 млн руб. до 1,6 млрд руб.
В итоге операционная прибыль упала на 38,1% – до 9 млрд руб.
Финансовые расходы увеличились на 33,7%, вследствие отражения процентов по аренде в финансовом блоке с 1 января 2019 года и увеличения долгового бремени с 22 млрд руб. до 26,9 млрд руб. В итоге чистая прибыль МРСК Центра и Приволжья упала на 45% до 5,7 млрд руб.
Важной новостью стала рекомендация совета директоров о выплате дивидендов за 9 месяцев 2019 года из расчета 0,0163239 руб. на акцию, что составляет 35,4% от чистой прибыли по РСБУ и 32,4% от чистой прибыли по МСФО за 9 мес. 2019 г. Отметим, что ранее МРСК не выплачивали промежуточные дивиденды, поэтому данные новости могут быть расценены как предвестник новой дивидендной политики в рамках холдинга «Россети». Открытым пока остается вопрос о размере дивидендов по итогам года. Мы ориентируемся на выплаты в размере 35% от чистой прибыли по МСФО. В дальнейшем, по мере появления информации о новой дивидендной политики в сетевых компаниях, мы планируем вернуться к обновлению наших моделей.
По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз финансовых показателей в 2019 г., отразив более скромные темпы роста полезного отпуска электроэнергии и повысив оценку по операционным и финансовым расходам. Свежая версия проекта инвестпрограммы не содержит больших отличий от предыдущей в части прогнозных финансовых показателей, за исключением ряда статей затрат. Однако заметим, что она базируется на том, что в 2019 году полезный отпуск останется на уровне 2018 года. Из других моментов следует отметить, что компания нарастила уровень резервов на фоне возросшей дебиторской задолженности. Помимо этого, мы сократили размер дивидендных выплат после выхода новостей о рекомендованных промежуточных выплатах.
Акции МРСК Центра и Приволжья торгуются всего за 0,4 собственного капитала и за 3,2 годовых прибыли и продолжают оставаться одним из наших базовых активов в сетевом секторе.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях
Процентные доходы банка составили 32,2 млрд руб., продемонстрировав рост на 0,6%: преимущественно, вследствие увеличения доходов по кредитам (+4,9%). Процентные расходы банка росли опережающими темпами (+3,6%), составив 15,4 млрд руб. Такая динамика объясняется ростом клиентских депозитов (+14,1%) и соответственно расходов по ним.
В итоге чистые процентные доходы банка составили 16,7 млрд руб., показав снижение на 2,0%.
Чистые комиссионные доходы также продемонстрировали негативную динамику, составив 5,2 млрд руб. (-8,3%). Чистый доход по операциям с ценными бумагами оказался равен 12,9 млрд руб., и был связан с продажей ОФЗ; тем самым банк реклассифицировал накопленную положительную переоценку в сумме 11,8 млрд руб. из резерва переоценки ценных бумаг в состав чистых доходов (расходов) по операциям с ценными бумагами в отчете о прибылях и убытках.
Расходы от создания резервов под обесценение кредитного портфеля составили 3,1 млрд руб. против 2,1 млрд руб. годом ранее. Операционные расходы банка продемонстрировали рост на 4,4% до 14,7 млрд руб., главным образом, из-за увеличения на 8,2% затрат на заработную плату.
В итоге чистая прибыль банка в отчетном периоде возросла почти вдвое и составила 13,4 млрд руб.
Выручка компании увеличилась на 15,2% до 89,6 млрд руб. При этом снижение продемонстрировала выручка от продажи комплексных удобрений (-8,5%), составившая 31,2 млрд руб. на фоне снижения объемов реализации на 15,8% до 1,6 млн тонн и роста средних цен реализации на 8,7% до 19,7 тыс. руб. за тонну. В отчетном квартале цены на NPK оставались достаточно стабильными, однако в конце третьего квартала ценовая конъюнктура мирового рынка удобрений начала ухудшаться.
Впечатляющую динамику показала выручка от продаж аммиачной селитры (+27,5%), которая составила 15,6 млрд руб. на фоне увеличившихся объемов реализации (1,249 тыс. тонн; +19%) и увеличения средней цены на 7,2% до 12,5 тыс. руб. за тонну.
Существенный рост показали доходы от реализации карбамидо-аммиачной смеси (+46,3%), составившие 13,2 млрд руб., при этом объемы реализации выросли на 48,7% до 1,334 тыс. тонн, а средняя цена сократилась на 1,6% и составила 9,9 тыс. руб. за тонну.
Лидерами роста стали доходы от реализации карбамида (+51,6%), составившие 6,5 млрд руб., при этом объемы реализации выросли на 37,9% до 404 тыс. тонн, а средняя цена увеличилась на 9,9% и составила 16 тыс. руб. за тонну.
Операционные расходы росли чуть бОльшими темпами (+15,8%), составив 68,5 млрд руб. В числе причин компания называет рост затрат на оплату труда, рост цен на электроэнергию и мощность, а также увеличение амортизационных отчислений.
Стоит также отметить увеличение коммерческих, общих и административных расходов, вызванное растущими затратами на оплату труда на фоне развития международного сегмента дистрибуции Группы и увеличение комиссий контрагентам в рамках коммерческой стратегии по увеличению поставок конечным потребителям.
Транспортные расходы выросли на 20,6%, до 14,6 млрд руб. по причине увеличения объема поставок в США и страны Латинской Америки на условиях, включающих транспортировку. Также увеличилась стоимость логистических услуг за пределами России вследствие ослабления рубля, и выросли ставки аренды вагонов в России.
В итоге операционная прибыль выросла на 13,5% до 21,1 млрд руб.
Долговое бремя компании за год увеличилось на 1% до 85 млрд руб., около 70% заемных средств выражены в иностранной валюте. В целом по компании положительные курсовые разницы составили 6,1 млрд руб. против отрицательных 6 млрд руб. годом ранее.
В итоге чистая прибыль компании выросла более чем в три раза, составив 22,5 млрд руб.
Отметим, что в ноябре Совет директоров вынес третью в этом году рекомендацию о выплате дивидендов в размере 101 руб. на акцию по итогам 9 мес. 2019 г.
Мы учли ухудшение ценовой конъюнктуры мирового рынка удобрений в конце третьего квартала текущего года, что отразилось в некотором снижении ожидаемых доходов по итогам года. Отметим, также, что ответом компании на снижение цен стало временное снижение расходов по инвестиционной программе до нормализации цен на рынке удобрений. Такие меры позволят сдержать рост долговой нагрузки и выполнить целевые показатели по объемам производства и размерам дивидендных выплат.
Менеджмент компании рассчитывает, что отложенный спрос на минеральные удобрения, который формируется в четвертом квартале 2019 года, реализуется в начале следующего года.
Рост чистой прибыли связан с получением более высокой прибыли от переоценки производных финансовых инструментов. Потенциальная доходность акций компании несколько понизилась.
Совокупная выручка компании выросла на 10.7%, составив 792.7 млрд руб. Доходы от транспортировки нефти увеличились на 8% до 522.9 млрд руб., а от транспортировки нефтепродуктов – снизились на 8.3% до 51.4 млрд руб., что связано с изменением тарифов, объемов транспортировки нефти и нефтепродуктов и грузопотоков. Выручка от реализации нефти сократилась на 0.6%, составив 149.5 млрд руб., что было обусловлено уменьшением средней цены на нефть, поставляемой в Китай. Выручка от продажи нефтепродуктов выросла почти на 75% до 7.1 млрд руб. Но основной причиной роста консолидированной выручки стало отражение результатов деятельности ПАО «НМТП» и его дочерних обществ, в результате чего «Прочая выручка» увеличилась почти в 3 раза – до 61.8 млрд руб.
Операционные расходы компании выросли на 7%, составив 571 млрд руб. Одной из главных причин такой динамики является рост амортизационных отчислений до 154.7 млрд руб. (+8.3%), обусловленный вводом новых основных средств в эксплуатацию.
Чистые финансовые расходы составили 23 млрд руб., увеличившись почти в 2 раза, главным образом, по причине получения отрицательных курсовых разниц в 5.6 млрд руб. против положительного значения 18.9 млрд руб. годом ранее, что стало следствием ослабления рубля.
Результаты от зависимых и совместно контролируемых компаний в отчетном периоде составили 2.3 млрд руб. Кроме того, значительно сократились чистые процентные расходы (-39.9%) в связи с уменьшением долга.
Отметим, что по статье «Прочие доходы/расходы» отражен результат от продажи дочернего общества ООО «НЗТ», осуществляющего перевалку зерновых и масличных культур, в сумме 16,2 млрд руб. до вычета налога на прибыль, а также создание резерва в размере 23 млрд руб., отражающего расчетную оценку потенциальных затрат на урегулирование последствий инцидента, связанного с попаданием в апреле 2019 года в нефтепровод «Дружба» нефти, не соответствующей требованиям ГОСТ. Прочие расходы составили 6.5 млрд руб.
В связи с тем, что Транснефть стала консолидировать результаты НМТП, резко выросла доля меньшинства, составив 13.6 млрд руб. В итоге чистая прибыль компании уменьшилась на 15.8%, составив 144 млрд руб.
Важнейшим фактором, способным определить инвестиционную привлекательность акций, остается вопрос о размере дивидендных выплат. Заметим, что доля от чистой прибыли, направленная на дивиденды за 2018 год составила 34,6%.
В целом отчетность вышла в рамках наших ожиданий, понижение прогноза финансовых результатов связано с отражением более высоких амортизационных отчислений.
Добыча газа компанией возросла на 1%, достигнув 367.9 млрд куб. м. Однако продажи газа продемонстрировали негативную динамику: в совокупном выражении они упали на 3.8%. Данный результат был обусловлен снижением продаж газа по всем направлениям: Европа (-7.6%), Страны бывшего Советского Союза (-0.4%), Российская Федерация (-0.1%) в связи с влиянием погодного фактора.
Экспортные рублевые цены на газ, поставляемый в Европу и другие страны, снизились на 4.7%, несмотря на ослабление рубля. В результате чистая выручка от экспорта газа в Европу упала на 12% до 1.9 трлн руб. Рублевые цены на газ, поставляемый в страны ближнего зарубежья выросли на 7.5%. Доходы от реализации газа в страны ближнего зарубежья возросли 6.4% до 251 млрд руб.
Что же касается российского сегмента, то здесь увеличение рублевых цен реализации (+4.7%) было частично компенсировано снижением объемов продаж газа в натуральном выражении (-0.1%). В итоге выручка от продаж на территории России выросла, составив 666 млрд руб. (+4.6%).
Среди прочих статей доходов обращает на себя внимание рост выручки в сегменте нефтегазопереработки (+0.4%), сырой нефти и газового конденсата (+4.1%), а также рост доходов от прочей реализации (+3.9%). В итоге общая выручка Газпрома сократилась на 3.4%, составив 5.7 трлн руб.
Операционные расходы компании увеличились на 3.8%, составив 4.6 трлн руб. В разрезе статей затрат отметим рост расходов на покупку нефти на 2.7% и снижение расходов на покупку газа на 9 % на фоне снижение объемов газа, закупаемых у внешних поставщиков. Расходы по налогам, кроме налога на прибыль увеличились на 0.8%, прежде всего, из-за увеличения НДПИ (+5.7%). Акциз уменьшился на 32.7%, что было обусловлено введением вычета по акцизу на нефтяное сырье с учетом демпфирующей составляющей с 1 января 2019 года. Убыток от обесценения финансовых активов увеличился на 18.6%, и составил 87.3 млрд руб., что было в основном обусловлено увеличением суммы начисления оценочного резерва под ожидаемые кредитные убытки по дебиторской задолженности дебиторов из южных регионов России и НАК «Нафтогаз Украины». В итоге прибыль от продаж сократилась на 29.8%, составив 973 млрд руб.
По линии финансовых статей компания отразила итоговый доход в 247 млрд руб., связанный с положительными курсовыми разницами по кредитному портфелю. Общий долг Газпрома за год увеличился с 3.5 трлн руб. до 3.8 трлн руб., а его обслуживание обошлось компании в 55.7 млрд руб. (+48.8%). Добавим, что эта сумма меньше процентов к получению, составивших 71.8 млрд руб.(+34%). Доля в прибыли зависимых предприятий в отчетном периоде выросла на 21% до 180 млрд руб., что обусловлено увеличением доли чистой прибыли АО «Ачимгаз» и «Сахалин Энерджи Инвестмент Компани Лтд.». В итоге Газпром зафиксировал чистую прибыль в размере 1.05 трлн руб., которая оказалась на 3.1% больше показателя годичной давности.
По итогам вышедшей отчетности мы пересмотрели в сторону повышения прогнозы финансовых показателей, понизив оценку прочих расходов и повысив прогнозы по доле в прибыли совместных предприятий. Одновременно с этим мы понизили прогнозные экспортные цены на газ. В итоге потенциальная доходность акций компании выросла. Также мы отразили в величине собственного капитала прошедшую в ноябре продажу 851 млн казначейских акций по 220.72 рубля. Отметим, что 5 декабря планируется принятие новой дивидендной политики компании.
Совокупная выручка компании увеличилась на 2.4%, составив 691.4 млрд руб., что стало следствием роста объемов реализации нефти и нефтепродуктов. Доходы от реализации сырой нефти сократились на 2.2% – до 398.4 млрд руб. на фоне увеличения объемов продаж на 0.7% до 15.3 млн тонн. Доля экспорта в поставках нефти составила 56%.
Выручка от реализации нефтепродуктов увеличилась на 1.9% до 291.9 млрд руб. При этом объем продаж в натуральном выражении составил 8.7 млн тонн, показав увеличение на 1.7%, главным образом, из-за роста продаж на внутреннем рынке. Средняя цена реализации в долларовом выражении на международных рынках упала на 7.9%, а на внутреннем – на 5.8%.
Выручка от реализации нефтехимической продукции сократилась на 3.2%, составив 34.9 млрд руб., что было вызвано в основном снижением объемов реализации шинной продукции в текущем периоде. Данное падение производства шин было связано с ценовыми разногласиями между Татнефтью и ТАИФом (НКНХ), что привело к задержке пролонгации контракта на 2019 год и простоям шинного комплекса Татнефти.
Увеличение прочей реализации на 25.6% за отчетный период произошло в связи с ростом транспортных услуг и реализации некоторых товаров.
Операционные расходы в отчетном периоде возросли на 1.7% до 468.7 млрд руб., что связано с увеличением статьи налоги (кроме налога на прибыль) на 8.8%, в частности НДПИ – на 8.7%. Чистые расходы на акцизы снизились на 6%, составив 11.3 млрд руб. Напомним, что с начала года введен «обратный акциз» на нефтяное сырье в рамках завершения налогового маневра, что частично компенсировало компании 17.7 млрд руб.
Затраты на приобретение нефти и нефтепродуктов сократились на 33.4%, главным образом, по причине снижения объемов закупок нефтепродуктов (-24.1%). Величина амортизационных отчислений выросла на 3.9%, составив 23.3 млрд руб. на фоне увеличения стоимости основных средств.
В итоге операционная прибыль выросла на 3.9% составив 222.7 млрд руб.
Среди прочих моментов отметим получение отрицательных курсовых разниц по валютным активам в размере 1.5 млрд руб., против положительных значения в 6 млрд руб. годом ранее. Прибыль от банковских операций (банковская группа Зенит) составила 2.1 млрд руб. (рост почти в 3 раза).
В итоге чистая прибыль компании составила 172.7 млрд руб., прибавив 0.8%.
Отчетность вышла лучше наших ожиданий в части более низких операционных расходов на добычу нефти и нефтепереработку, соответственно, мы скорректировали этот показатель в сторону уменьшения. В результате потенциальная доходность акций компании увеличилась.
На данный момент обыкновенные акции Татнефти торгуются исходя из P/E 2019 около 8 и наряду с привилегированными акциями не входят в наши диверсифицированные портфели.
Оставить комментарий
