Совокупная выручка компании выросла на 2,7% до 36,7 млрд руб. на фоне выросших аналогичными темпами доходов от передачи электроэнергии, составивших 35,8 млрд руб. Причиной их роста стало увеличение полезного отпуска электроэнергии на 0,4% на фоне роста среднего расчетного тарифа на 2,4%. Кроме того, отметим увеличение прочих доходов на 14,7%, составивших 524,0 млн руб.
Операционные расходы увеличились на 9,1% и составили 35,9 млрд руб. В постатейном разрезе обращает на себя внимание рост амортизационных отчислений (4,3 млрд руб., +47,2%), а также расходов на оплату труда (5,5 млрд руб., +20,5%). В итоге операционная прибыль компании упала на 59,6% до 1,3 млрд руб.
Рост финансовых доходов на 7,2% до 51,0 млн руб., объясняется, главным образом, отражением процентного дохода, по активам, связанным с обязательствами по вознаграждению сотрудников (22,8 млн руб.). Финансовые расходы выросли на 11,1% за счет кратного роста процентных расходов по обязательствам по аренде (384,0 млн руб., > 4,4 раза). Общий уровень долга компании все еще остается высоким – свыше 20,0 млрд руб. В итоге чистый убыток компании составил 500,0 млн руб. против прибыли годом ранее.
По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить в модель компании серьезных изменений.
Ближайшими событиями, которые определят инвестиционную привлекательность акций компании, станут новости об ожидаемой корпоративной реорганизации в рамках холдинга «Российские сети» и об изменениях в дивидендной политике в сетевых компаниях.
Выручка компании выросла на четверть до 19,3 млрд руб., при этом доходы от передачи электроэнергии снизились на 10,1%. Выручка от продаж электроэнергии выросла в 3,7 раза, составив 6,2 млрд руб. Напомним, что компания выполняет функции гарантирующего поставщика в Ингушетии. Помимо этого с 1 июля 2020 г. ей присвоен статус гарантирующего поставщика в республике Дагестан. Почти трехкратное снижение прочих операционных доходов обусловлено меньшей собираемостью доходов от выявленного бездоговорного потребления электроэнергии.
Операционные расходы увеличились на 16,1%, составив 25,7 млрд руб. В постатейном разрезе обращает на себя внимание рост затрат на персонал (+9,4%, 6,1 млрд руб.) и увеличение расходов на услуги по передаче электроэнергии (+21,3%, 2,5 млрд руб.). Компании по-прежнему приходится создавать внушительные резервы под дебиторскую задолженность (свыше 4,0 млрд руб.). Одной из причин меньшего роста затрат по сравнению с выручкой стало снижение амортизационных отчислений с 1,3 млрд руб. до 1,0 млрд руб. годом ранее. В итоге операционный убыток сократился на 4,7% до 6,5 млрд руб.
Финансовые расходы компании сократились на 17,5% до 822 млн руб. на фоне удешевления стоимости обслуживания долга. Финансовые доходы выросли на 48,8% до 401 млн руб., главным образом, за счет роста свободных денежных средств, а также вследствие отражения процентного дохода, по активам, связанным с обязательствами по вознаграждению сотрудников (19,0 млн руб.). В итоге чистый убыток сократился на 3,6% до 6,5 млрд руб.
Вышедшая отчетность не изменила нашего взгляда на компанию: она продолжает оставаться одной из самых проблемных в составе холдинга «Российские сети». По нашим оценкам, в обозримом будущем компании будет крайне сложно выйти в положительную зону по итоговому финансовому результату.
В таблице мы не приводим значения потенциальной доходности акций в связи с тем, что в рамках текущего сценария компании не удается выйти в положительную зону по прибыли.
Выручка компании увеличилась на 4,6%, составив 28,7 млрд руб. По основной статье – доходы от передачи электроэнергии – компания зафиксировала аналогичный рост. На фоне снижения полезного отпуска электроэнергии на 3,0%, рост среднего расчетного тарифа, по нашим подсчетам, составил 7,8%. В конце 2019 года Минэнерго продлило статус компании в качестве гарантирующего поставщика в республике Калмыкия: эта деятельность принесла доходы в размере 705,6 млн руб. Прочие операционные доходы, куда включаются преимущественно суммы полученных пеней и штрафов, выросли на 13,0% до 338,3 млн руб.
Операционные расходы возросли на 12,3% до 28,5 млрд руб. В постатейном разрезе обращает на себя внимание рост затрат на персонал (+10,5%, 7,5 млрд руб.) и увеличение расходов на закупку электроэнергии для компенсации технологических потерь (+11,8%, 5,5 млрд руб.). Также отметим, что в отчетном периоде компания распустила резервы под обесценение дебиторской задолженности в размере 366,5 млн руб. против создания резервов 305,3 млн руб. годом ранее, однако были созданы резервы по судебным искам в размере 2,2 млрд руб. против 449,8 млн руб. годом ранее. В итоге компания показала прибыль от продаж в размере 1,2 млрд руб., что на 58,5% ниже прошлогоднего результата.
Финансовые расходы сократились на 11,0% до 1,7 млрд руб. на фоне снижения стоимости обслуживания долга. Долговое бремя компании за год сократилось с 25 млрд руб. до 21 млрд руб. Финансовые доходы увеличились в 2,6 раз до 865 млн руб. по причине отражения эффектов от первоначального дисконтирования финансовых инструментов.
В итоге чистая прибыль компании составила 110,0 млн руб. (-89,8%).
По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз по чистой прибыли на текущий год, учтя возникшие единовременные эффекты, связанные с созданием резервов, а также увеличив оценку ряда статей операционных затрат. В итоге потенциальная доходность акций компании Россети Юг понизилась.
Ближайшими событиями, которые определят инвестиционную привлекательность акций компании, станут новости об ожидаемой корпоративной реорганизации в рамках холдинга «Российские сети» и об изменениях в дивидендной политике в сетевых компаниях.
Оставить комментарий
