5 0
102 комментария
96 482 посетителя

Блог пользователя arsagera

Блог УК Арсагера

Блог об инвестициях и управлении капиталом, о макроэкономической ситуации. Аналитика по различным эмитентам и отраслям.
1 – 4 из 41
arsagera 26.08.2020, 17:48

Polymetal International plc (POLY) Итоги 1 п/г 2020 г.: на гребне «золотой волны»

Компания «Полиметалл» опубликовала консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2020 года.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/files/BF3/20200826poly01...

Выручка компании выросла на 20,6% до $1 135 млн на фоне уменьшения объемов продаж золота на 1,5% до 595 тыс. унций. Долларовая цена реализации золота подскочила на четверть до $1 135 за унцию. Дополнительную поддержку выручке оказало ослабление рубля. Аналогичная ситуация наблюдалась и с реализацией серебра, выручка о продажи которого возросла на 6% до $158 млн.

Операционные издержки сократились на 4,0%, составив $624 млн вследствие девальвации рубля. В их структуре отметим более чем двукратный рост расходов на закупки сторонней руды и концентрата, что обусловлено увеличением объема переработки покупной руды с высокими содержаниями на Варваринском.

Сезонный чистый прирост запасов металлопродукции составил $141 млн ($95 годом ранее). Прирост представлен в большей степени запасами концентрата на Майском (предназначенного для продажи сторонним покупателям в течение летнего навигационного периода) и Варваринском, а также увеличением объемов незавершенного производства на Омолоне. Большая часть запасов, накопленных за период в незавершенном производстве, планируется к реализации компанией до конца текущего года

В итоге прибыль от продаж выросла на 48,3% до $795 млн.

Чистые финансовые расходы компании составили $35 млн. В их структуре отметим положительные курсовые разницы $14 млн. Расходы на обслуживание долга составили $36 млн, а сам долг остался на уровне около $2,0 млрд.

В результате чистая прибыль выросла в два с половиной раза до $381 млн.

Приятной новостью для акционеров компании стала рекомендация Советом директоров промежуточных дивидендов за полугодие в размере $0,40 на одну акцию «Полиметалла. Дополнительно Совет директоров компании одобрил изменения в дивидендную политику компании, предусматривающую отказ от спецдивиденда и переход к выплатам два раза в год на основании скорректированной чистой прибыли и денежного потока. Как ожидается, это повысит предсказуемость и прозрачность выплат для акционеров компании.

По итогам вышедшей отчетности мы повысили прогноз по выручке от продажи золота и серебра в связи с пересмотром объемов добычи и цен на продукцию, а также размера дивидендных выплат, что привело к существенному повышению потенциальной доходности акций компании.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/files/BF3/20200826poly02...

Акции компании обращаются с P/E 2020 в районе 15 и P/BV 2020 свыше 5; столь высокое значение этого мультипликатора не позволяет им попасть в число наших приоритетов.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

0 0
Оставить комментарий
arsagera 26.08.2020, 16:14

Россети Центр и Приволжье (ранее МРСК Центра и Приволжья) (MRKP) Итоги 1 п/г 2020 г.

Россети Центра и Приволжья раскрыло консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2020 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/files/BF3/20200826mrkp01...

Выручка компании снизилась на 0,9% - до 47 млрд руб. Доходы от передачи электроэнергии сократились на 1,2%, составив 46,1 млрд руб. на фоне снижения полезного отпуска (-4,2%) из-за введения ограничительных мер и сокращения экономической активности промышленных потребителей вследствие распространения коронавирусной инфекции, а также увеличения среднего расчетного тарифа на 3,2%.

Сальдо прочих доходов и расходов незначительно сократилось до 714 млн руб. (-0,8%).

Операционные расходы компании снизились на 0,7% и составили 40,4 млрд руб. Падение показали затраты на передачу электроэнергии (17,2 млрд руб., -1,9%),а также приобретение электроэнергии для компенсации потерь (5,6 млрд руб., -5,4%) вследствие снижения объемов покупной электроэнергии. Отметим возросшие расходы на персонал (8,9 млрд руб., +4,5%) ,что связано с дополнительными выплатами линейным сотрудникам за работу в условиях карантина по коронавирусной инфекции и амортизационные отчисления (4,2 млрд руб., +11,7%) вследствие реализации инвестиционной программы.

В итоге операционная прибыль снизилась на 1,9% – до 7,6 млрд руб.

Финансовые расходы сократились на 8%, главным образом, из-за снижения прочих финансовых расходов, а финансовые доходы сократились на 37,8% на фоне снижения размера свободных денежных средств на счетах компании.

В итоге чистая прибыль Россетей Центра и Приволжья выросла на 1,2% до 5,3 млрд руб.

По итогам вышедшей отчетности и обновленного проекта инвестиционных программ мы незначительно понизили прогноз по чистой прибыли на текущий год на фоне более низких ожидаемых объемов полезного отпуска и тарифов на передачу электроэнергии. Что касается последующих прогнозных периодов, прогноз финансовых показателей был несколько повышен в связи с более высокими ожидаемыми тарифами на передачу электроэнергии. В итоге потенциальная доходность акций компании Россети Центра и Приволжья незначительно возросла.

Продолжает оставаться открытым вопрос о новой дивидендной политике в сетевых компаниях. Мы планируем вернуться к обновлению наших моделей, по мере появления информации о будущих дивидендных выплатах.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/files/BF3/20200826mrkp02...

Акции Россетей Центра и Приволжья торгуются всего за 0,4 собственного капитала и за 2,8 годовых прибыли и продолжают оставаться одним из наших базовых активов в сетевом секторе.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

0 0
Оставить комментарий
arsagera 26.08.2020, 15:18

Макромониторинг. Обзор макроэкономики от за 10.08.20-24.08.20

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/images/nashi_rynki_4/202...

С момента выхода последней передачи цены на нефть изменились незначительно, увеличившись всего на 0,3%. В отчетном периоде участники рынка оценивали новые данные о возможных монетарных стимулах в США, динамике запасов топлива в Америке, ухудшение прогнозов спроса от Международного Энергетического Агентства, а также увеличение напряженности между Вашингтоном и Пекином. Сейчас баррель нефти стоит 45 долл. и 13 центов.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/images/nashi_rynki_4/202...

Наш прогноз стоимости нефти на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. По нашему мнению, средняя цена на нефть в 2020 году составит около 40 долл. за баррель.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/images/nashi_rynki_4/202...

Индекс МосБиржи с момента выхода последней передачи увеличился на 2,3% до отметки 3 029 пунктов. Капитализация российского фондового рынка составляет сейчас 47,2 трлн рублей.

При текущих котировках мультипликатор P/E российского фондового рынка равен 8,4. Что касается других стран, то P/E фондовых рынков развивающихся стран сейчас находится на уровне 17,3, стран с развитой экономикой – на уровне 21,6, при этом P/E индекса S&P500 составляет 29,5.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/images/nashi_rynki_4/202...

Если посчитать значение индекса МосБиржи на основе текущих процентных ставок и прибылей компаний за последний год, то мы увидим, что оно должно составлять 5 305 пунктов. Разница текущего и расчетного значений индекса МосБиржи сейчас составляет около 75%. Эту разницу мы называем индекс Арсагеры. Такое высокое значение индекса Арсагеры во многом предопределено существенным ростом чистой прибыли ряда компаний, причем в некоторых случаях внушительный рост прибыли не был связан с результатами от их основной деятельности. Исторические значения индекса Арсагеры Вы можете сейчас видеть на своих экранах. Напомним, что значение индекса Арсагеры можно трактовать как то, на сколько процентов должен измениться индекс МосБиржи, чтобы достичь своего справедливого с фундаментальной точки зрения уровня.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/images/nashi_rynki_4/202...

Наш прогноз процентных ставок с учетом привычного соотношения доходностей на долевом и долговом рынках показывает, что на конец текущего года можно ожидать P/E российского фондового рынка на уровне 11,3. С учетом наших ожиданий изменения совокупного объема корпоративных прибылей компаний, входящих в индекс МоcБиржи, капитализация индекса с фундаментальной точки зрения должна увеличиться с начала года на 18,8%. Принимая во внимание размеры дивидендных выплат, которые могут провести компании в текущем году, справедливое значение для индекса МосБиржи на конец года мы оцениваем на уровне 3 405 пунктов, что на 12% выше текущих значений.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/images/nashi_rynki_4/202...

Кроме того, на текущий момент соотношение денежной массы и капитализации российского фондового рынка составляет порядка 115%. Такое высокое значение показателя М2/Капитализация говорит о том, что в настоящее время отечественный фондовый рынок остается интересным для приобретения активов. При этом мы ожидаем, что по итогам текущего года рост денежной массы составит около 10%.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/images/nashi_rynki_4/202...

Что касается рубля, то с момента выхода последней передачи его курс снизился на 0,9%, несмотря на увеличение цен на нефть. Ослабление рубля в отчетном периоде могло быть вызвано ростом геополитической напряженности.

Международные резервы России с 31 июля по 14 августа снизились на 1,6 млрд долл. и составили 590,2 млрд долл. Рост резервов в июле определили рост цен на золото и положительная курсовая переоценка активов из-за снижения курса доллара США к другим резервным валютам. Отметим, что уровень международных резервов по состоянию на 7 августа преодолел исторический максимум августа 2008 года, превысив 600 млрд долл.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/images/nashi_rynki_4/202...

По данным Росстата, за период с 11 августа по 17 августа потребительские цены не изменились, при этом неделей ранее была зафиксирована дефляция в размере 0,1%. С начала года по состоянию на 17 августа инфляция составила 2,9%, при этом в годовом выражении рост цен с момента выхода последней передачи остался на уровне 3,4%.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/images/nashi_rynki_4/202...

Наш прогноз инфляции на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. Мы ожидаем, что в текущем году темпы роста потребительских цен составят 4,8%.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/images/nashi_rynki_4/202...

Что касается рынка облигаций, то за время, прошедшее с момента выхода последней передачи, доходность в корпоративном секторе увеличилась на 11 б.п., в муниципальном - сократилась на 4 б.п., а в государственном секторе доходность выросла на 23 б.п. Мы считаем, что при текущем уровне инфляции в России и уровне процентных ставок в мире, доходности на облигационном рынке России являются достаточно высокими. Отметим, что рост геополитической напряженности отразился на результатах последних аукционов Минфина по размещению облигаций федерального займа. Так, в ходе аукциона 12 августа размещение ОФЗ с переменным купоном, предоставляющих инвесторам страховку от процентного риска, участники запросили значительный дисконт к рыночной цене и не предъявили значимого объема спроса, в связи с чем аукцион был признан несостоявшимся. При этом аукцион от 19 августа, в связи с возросшей волатильностью на финансовых рынках, был отменен Минфином для содействия процессу стабилизации рыночной ситуации. В свою очередь, эти факторы способствовали росту доходностей облигаций на вторичном рынке.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/images/nashi_rynki_4/202...

По нашему мнению, в течение года процентные ставки будут снижаться. На данный момент мы ожидаем снижения уровня процентных ставок по корпоративному сегменту на 6,4%, по муниципальному сегменту - снижения на 7,6%, а по государственному сегменту – снижения на 12,6%.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/images/nashi_rynki_4/202...

Что касается наших предпочтений, то в первых группах ликвидности среди корпоративных, муниципальных и государственных облигаций наиболее интересными мы считаем облигации с большей дюрацией. Средняя дюрация облигаций, которым мы отдаем предпочтение в группах 2.1 и 5.1, составляет 5 лет, а в группах 2.2 и 5.2 - 3,9 года.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/images/nashi_rynki_4/202...

На данном слайде представлены наши предпочтения на рынке государственных облигаций. Их средняя дюрация составляет 9 лет.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/images/nashi_rynki_4/202...

Что касается рынка недвижимости Санкт-Петербурга, то на вторичном рынке жилой недвижимости в июле цены выросли на 1,44%, в то время как на первичном рынке недвижимости цены увеличились всего на 0,08%. С начала года рост цен на первичном рынке жилья в городе составил 6,3%, при этом цены на вторичном рынке за этот же период увеличились на 3,3%.

Это были все новости, которыми я хотел с Вами поделиться. Спасибо за внимание и до свидания!

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

0 0
Оставить комментарий
arsagera 26.08.2020, 10:05

МРСК Центра (MRKC) Итоги 1 п/г 2020 г.

МРСК Центра раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2020 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/files/BF3/20200825mrkc01...

Совокупная выручка компании сократилась на 0,3% - до 46,4 млрд руб. При этом доходы от передачи электроэнергии снизились на 0,4% до 44,9 млрд руб. Это произошло на фоне роста среднего расчетного тарифа на 2,5% и снижения полезного отпуска на 2,8% в связи общим снижением электропотребления промышленными потребителями. Уровень потерь электроэнергии сократился на 0,19 п.п. и составил 10,62%.

Выручка от технологического присоединения показала снижение более чем на четверть и составила 375 млн руб. Отметим двукратный рост прочей выручки до 876 млн руб. В состав прочей выручки в основном входят доходы от строительных услуг, предоставления услуг по ремонту и техническому обслуживанию, а также выручка по выполнению функции единоличного исполнительного органа ПАО «МРСК Центра и Приволжья» (290 млн руб. против 55 млн руб. годом ранее).

Операционные расходы остались практически на прошлогоднем уровне, составив 43,3 млрд руб.(-0,1%). При этом отметим уменьшение переменных расходов: на 6,5% расходов на услуги по передаче электроэнергии ПАО «ФСК ЕЭС» в связи со снижением объема нормативных потерь и заявленной мощности и за счет падения расходов на услуги территориальных сетевых организаций в связи с сокращением объема оказанных услуг.

Эффект от восстановления резерва составил 2,3 млн руб. против 168,7 млн руб. годом ранее.

В итоге операционная прибыль снизилась на 2,7%, составив 3,7 млрд руб.

Финансовые расходы компании сократились на 7,3%, составив 1,7 млрд руб. на фоне удешевление обслуживания долга. Увеличение финансовых доходов с 82,8 млн руб. до 131,7 млн руб. произошло из-за появления процентного дохода, по активам, связанным с обязательствами по вознаграждению сотрудников (38,6 млн руб.).

Отметим сокращение эффективной ставки по налогу на прибыль с 28,6% до 16,1% в связи с ростом размера отложенного налога на прибыль. В итоге чистая прибыль компании увеличилась на 19,6%, составив 1,7 млрд руб.

По итогам вышедшей отчетности и обновленного проекта инвестиционных программ мы незначительно понизили прогноз по чистой прибыли на текущий год на фоне более низких ожидаемых объемов полезного отпуска и тарифов на передачу электроэнергии. Что касается последующих прогнозных периодов, прогноз финансовых показателей был несколько повышен в связи с более высокими ожидаемыми объемами полезного отпуска электроэнергии. В итоге потенциальная доходность акции МРСК Центра незначительно возросла.

Продолжает оставаться открытым вопрос о новой дивидендной политике в сетевых компаниях. Мы планируем вернуться к обновлению наших моделей, по мере появления информации о будущих дивидендных выплатах.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/files/BF3/20200825mrkc02...

На данный момент акции компании торгуются с P/E 2020 порядка 4 и P/BV 2020 около 0,3 и продолжают входить в число наших приоритетов.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

0 0
Оставить комментарий
1 – 4 из 41