В отчетном периоде выручка компании снизилась на 3,5% до 17,9 млрд руб. Доходы от реализации титановой продукции сократились на 3,1%, составив 16,9 млрд руб. Объем отгрузки титановой продукции вырос на 18,1% - до 7,1 тыс. тонн, а средняя цена реализации, по нашим оценкам, сократилась на 17,9%, а долларовая цена выросла на 5,1% (сказался фактор ревальвации рубля).
Операционные расходы компании выросли на 15,2% до 12,5 млрд руб. По нашим расчетам, наибольшими темпами росли амортизационные отчисления (37,8%) вследствие роста объема основных средств (с 21,2 млрд руб. до 27,7 млрд руб.), а также расходы на оказание услуг сторонними организациями (+25,6%). В итоге операционная прибыль сократилась почти на 30% до 5,4 млрд руб.
Долговая нагрузка компании с начала года снизилась на 6 млрд руб. – до 55,6 млрд руб., что частично связано с переоценкой валютного долга. Процентные расходы сократились на 14,7% до 621 млн руб. Сокращение испытали и процентные доходы (-29,7%), составившие 346 млн руб. Положительное сальдо прочих доходов и расходов, отразившее положительную переоценку валютного долга, составило 928,8 млн руб. В результате чистые финансовые доходы сократились более чем наполовину, составив 653 млн руб. В итоге чистая прибыль ВСМПО потеряла более трети, составив 5,0 млрд руб.
По итогам внесения фактических результатов мы несколько сократили прогноз по выручке за счет уточнения средних цен реализации продукции. Наш прогноз может претерпеть дополнительные изменения после корректировки прогнозов среднегодового курса рубля.
Дополнительно отметим, что по итогам 2016 г. компания планирует выплатить своим акционерам дивиденды в размере 1 300 рублей на акцию.
В долгосрочном периоде драйверами роста должны стать расширение производственных мощностей (к 2020 г. менеджмент планирует увеличить производство с 30 до 40 тыс. т продукции) и сдвиг в пользу продукции с более высокой добавленной стоимостью.
На наш взгляд большая часть указанных выгод уже отражена в текущей цене акций, что не позволяет бумагам, обращающимся с P/BV выше 3,0 попасть в число наших приоритетов.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
Выручка компании снизилась на 0,3% до 28,1 млрд дол. В посегментном разрезе рост показал сегмент «Парки и курорты» (+7,9%), доходы которого составили 8,9 млрд дол., и операционная прибыль подскочила на 15,9% до 1,9 млрд дол. Причиной такого роста стало открытие в третьем квартале прошлого года Диснейленда в Шанхае, а также более высокая выручка Диснейленда в Париже. Операционная прибыль сегмента «Медиа» сократилась на 3,4% в связи с ростом операционных расходов, неблагоприятным изменением курсов валют и снижением поступлений от рекламы. Сегмент «Потребительские товары» сократил выручку 18,2% до 2,5 млрд дол. и операционную прибыль на 17,1% до 1 млрд дол. Столь стремительное падение результатов данного сегмента продолжается уже не один квартал, в связи со снижением продаж франшиз на лицензированные товары (в основном – на «Звездные войны»), а также продаж комиксов, что было частично компенсировано продажами товаров франшизы «Моана». Наконец, сегмент «Производство и прокат фильмов» показал снижение результатов ввиду того, что фильмы, вышедшие в первом полугодии 2017 финансового года («Изгой-Один: Звездные войны. История», «Моана», «Доктор Стрэндж») собрали меньшую кассу относительно прошлого года. Сокращение сборов было частично компенсировано успехом фильма «Красавица и чудовище» в сравнении с прошлогодним фильмом «И грянул шторм».
В результате чистая прибыль компании снизилась на 3,1% до 4,9 млрд дол.
Долговое бремя компании за год выросло на 2,5% до 21,7 млрд дол. В отчетном периоде компания вернула акционерам практически всю чистую прибыль, около трех четвертей которой – в виде выкупа собственных акций.
Отчетность вышла в рамках ожиданий и наши прогнозы по финансовым показателям компании не претерпели сколько-нибудь значимых изменений.
Что касается будущих результатов компании, то мы ожидаем, что Walt Disney Company сможет закрепиться в достигнутом диапазоне годовой чистой прибыли (9-11 млрд дол.). В свои ожидания мы закладываем относительно скромные размеры дивидендных выплат (25% чистой прибыли) и более внушительную программу выкупа собственных акций: в текущем году, как ожидается, компания распределит почти всю свою чистую прибыль среди акционеров, и мы прогнозируем, что подобная ситуация сохранится и в ближайшие годы.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
Совокупная выручка компании выросла на 0.7% - до $4.85 млрд долл. Наибольшее снижение доходов продемонстрировал сегмент «Аэрокосмические решения» – его выручка упала на 3.8% до $428 млн под влиянием уменьшения объемов продаж (-1%) и негативного изменения валютных курсов (-3%). Сегмент решений для транспортных средств (-0.9%) пострадал по схожим причинам. Заметный рост показал дивизион гидравлических решений: выручка выросла на 6.5% - до $587 млн. Это было связано с органическим повышением продаж (+9%), что частично компенсировалось негативными изменениями валютных курсов (-2%). Наиболее крупный сегмент – электротехническая продукция - показал рост выручки до $1.7 млрд (+1.9%). Продажи выросли за счет увеличения заказов в Северной и Южной Америке и в регионе EMEA (Европа, Ближний Восток и Африка), в то время как в Азиатско-Тихоокеанском регионе выручка сегмента не изменилась. Стоит отметить, что рост в Америке наблюдался в продукции для домов и световых решениях, а в регионе EMEA – в промышленных системах управления. Выручка сегмента «Электротехнические системы и услуги» снизилась на 0.7% до $1.3 млрд, также под влиянием негативного изменения валютных курсов.
Прибыль до налогообложения выросла на 5.0% - до $464 млн. Повышение рентабельности в гидравлическом и сегменте электротехнической продукции позволило нарастить прибыль по этим направлениям. Значительное увеличение операционной рентабельности в сегменте «Гидравлические решения» было обусловлено ростом объемов продаж и экономией от мероприятий по реструктуризации. Расходы корпоративного центра увеличились на 3.5%, что было обусловлено, в том числе, увеличением расходов на запасы, чей рост был частично компенсирован уменьшением амортизации нематериальных активов. Уровень эффективной налоговой ставки составил 8.5%, против 8.8% годом ранее. В итоге чистая прибыль Eaton за квартал выросла на 6.9% - до $432 млн.
В целом отчетность Eaton Corporation оказалась в русле наших ожиданий, и мы не стали вносить значительных изменений в наш прогноз.
Если говорить о будущих результатах компании, то мы ожидаем, что в среднесрочной перспективе компания будет способна зарабатывать чистую прибыль в диапазоне $2.0-2.4 млрд, продолжая повышать размер дивидендов и проводя умеренную политику обратных выкупов акций. Акции Eaton Corporation plc торгуются с P/E 2017 около 17 и входят в число наших приоритетов в секторе «производство для промышленности».
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
Выручка компании выросла на 10,9% до 6,8 млрд руб., а операционные расходы прибавили 23,8%, составив 6,3 млрд руб. В итоге операционная прибыль снизилась более чем наполовину – до 493 млн руб.
Долговая нагрузка компании с начала года увеличилась почти на 2 млрд руб. до 9,0 млрд руб., что вызвало незначительный рост процентных расходов. При этом сальдо прочих доходов и расходов составило 163 млн руб. В итоге чистые финансовые расходы составили 314 млн руб., а чистая прибыль испытала значительное сокращение, составив 103 млн руб.
По итогам внесения фактических данных мы не стали вносить серьезных изменений в прогноз финансовых показателей компании; в то же время, опираясь на практику последних двух лет, мы учли в модели компании возможные дивидендные выплаты в размере около 90% ежегодной чистой прибыли.
Выручка ГОКа выросла на 11,8% до 6,3 млрд руб. По всей видимости, на уменьшении доходов сказалось увеличение объемов реализации продукции.
Операционные расходы компании выросли на 26,6% - до 5,0 млрд руб., в итоге операционная прибыль ГОКа упала на 23,9% – до 1,26 млрд руб.
Блок финансовых статей традиционно оказывает влияние на итоговый результат: общее отрицательное сальдо прочих доходов и расходов составило 248 млн руб. Общая долговая нагрузка компании c начала года практически не изменилась, составив 12,4 млрд руб., а затраты на обслуживание долга составили 386 млн руб. Отметим, что компания, по всей видимости, занимается кредитованием связанных сторон – по состоянию на конец квартала финансовые вложения превысили 5,5 млрд руб. При этом средняя ставка по финвложениям составляет примерно 8,1%, а обслуживает долг компания примерно под 12%. В отличие от прошлого года, когда отрицательное сальдо прочих доходов/расходов составило 481 млн руб., в текущем году аналогичный показатель составил всего -7,2 млн руб., что может говорить о замещении валютного кредита рублевым.
В итоге чистая прибыль комбината осталась на прошлогоднем уровне, составив 801 млн руб.
По итогам внесения фактических данных мы не стали вносить серьезных изменений в модель компании.
Напомним, что компания продолжает осуществлять масштабную инвестиционную программу, результатом которой должно стать как повышение объемов перерабатываемой руды, так и обеспечение более высоких показателей по содержанию меди и цинка в концентратах. В то же время мы не видим будущего ГОКа как самостоятельного эмитента и считаем, что рано или поздно он будет консолидирован в состав УГМК. На данный момент, исходя из котировок на продажу в системе RTS Board, акции Гайского ГОКа оценены с P/E 2017 около 7 и не входят в число наших приоритетов
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
Оставить комментарий
