Компания Intel раскрыла финансовую отчетность за 2019 год.

Выручка компании составила $72 млрд., увеличившись на 1.6%. Выручка основного сегмента компании - «Устройства и системы для ПК» - выросла до $37.1 млрд. (+0.4%). Практически нулевая динамика выручки обусловлена взаимодействием противоположных тенденций – снижения объемов продаж платформ и структурного сдвига в ассортименте в пользу более дорогой продукции.

Рентабельность сегмента «Устройства и системы для ПК» выросла с 38.4% до 40.9%, как следствие, операционная прибыль данного дивизиона увеличилась на 6.9% до $15.2 млрд. Рост операционной прибыли сегмента произошел, главным образом, из-за низких операционных расходов и снижения затрат на запуск новых производств.

Выручка второго по величине сегмента компании «Серверная продукция» составила $23.5 млрд., увеличившись на 2.1%. Рост выручки объясняется увеличением средних цен реализации. Рентабельность данного сегмента упала с 49.9% до 43.6%, что было связано с более низкой валовой прибылью и расходами на запуск нового производства (чипы 10-нм). Как следствие, операционная прибыль данного дивизиона упала на 10.9%, составив $10.2 млрд.

Уверенную динамику по выручке (+10.6%) и по операционной прибыли (+11.9%) показал сегмент «Интернет вещей» вследствие роста продаж платформ, спроектированных для рыночных сегментов Интернета вещей, в том числе, в сфере розничной торговли, транспорта, промышленности.

Негативную динамику по выручке, упавшей до $4.4 млрд (+1.3%), показал дивизион «Твердотельные накопители», несмотря на снижение рыночной цены на NAND флэш-память. Операционный убыток сегмента составил $1.2 млрд.

Сегмент компании «Программируемые пользователем вентильные матрицы» продемонстрировал слабую динамику по выручке (-6.4%), что обусловлено значительным падением доходов облачного и корпоративного сегментов. Указанное снижением было частично компенсировано ростом выручки от продаж беспроводных и передовых продуктов (чипы 28-нм, 20-нм и 14-нм). В результате компании не удалось удержать операционный результат данного сегмента на уровне прошлого года (-31.8%).

В итоге совокупная операционная прибыль Intel сократилась на 5.5% - до $22 млрд. В отчетном периоде эффективная налоговая ставка компании составила 12.5% против 9.7% годом ранее. В итоге чистая прибыль компании осталась на уровне $21 млрд. В отчетном периоде компания потратила на выкуп акций $13.6 млрд и выплату дивидендов $5.6 млрд, в итоге показатель EPS увеличился на 5.1%, составив $4.71.

Отчетность вышла лучше наших ожиданий в части доходов по ряду сегментов компании. По итогам внесения фактических результатов мы скорректировали наш прогноз операционной прибыли компании, что привело к незначительному повышению их потенциальной доходности.

Мы ожидаем, что в 2020-2023 гг. чистая прибыль компании будет находиться в диапазоне $20 - 23 млрд. Акции Intel Corporation торгуются с мультипликатором P/BV 2020 около 3.4 и продолжают оставаться одним из наших приоритетов в отрасли «Technology».

___________________________________________

Компания Comcast Corporation раскрыла финансовую отчетность за 2019 год. Обратимся к анализу результатов в разрезе сегментов.

Сегмент телекоммуникационных услуг показал увеличение выручки на 3.7% до $58.1 млрд. Драйвером роста выступили доходы от предоставления широкополосного доступа в Интернет, составившие $18.8 млрд (+9.4%), на фоне увеличения ARPU (+4.1%) и количества абонентов (+5.2%). Достаточно сильную динамику показали доходы от услуг корпоративным клиентам (+9.3%). Указанные эффекты частично компенсировались снижением доходов от рекламы и голосовых услуг. Операционные расходы увеличивались более медленными темпами, что привело к росту скорректированной EBITDA до $23.3 млрд и увеличению соответствующей рентабельности на 1.4 п.п. до 40,1%.

Сегмент NBCUniversal продемонстрировал снижение выручки на 5% до $34 млрд.

Доходы от кабельного телевидения упали на 2.2%, составив $11.5 млрд. Причиной такого падения стал, в частности, эффект высокой базы, связанный с трансляцией Зимних Олимпийских игр. Существенное падение показала выручка от телевидения (-10.3%) на фоне снижения доходов от рекламы, что также было связано с эффектом высокой базы.

Доходы от производства и проката фильмов снизились на 9.2%, отразив сильные прошлогодние результаты премьер второго квартала («Мир Юрского периода 2»). Указанное падение было частично компенсировано увеличением выручки от лицензирования контента.

Единственным подсегментом, показавшим рост доходов, стали парки развлечений (+4.4%), сумевшие нарастить показатель посещаемости.

Несмотря на снижение выручки, показатель скорректированной EBITDA вырос на 2% до $8.77 млрд. При этом рентабельность сегмента выросла на 1.8 п.п. до 25.8%. Указанная динамика отразила рост операционной прибыли во всех основных подсегментах кроме «Прочего».

Относительно новый сегмент – британская компания Sky – показал более чем трехкратный рост выручки и скорректированной EBITDA, что связано с полной консолидацией результатов в 2019 году. Если сравнивать данные pro forma (как если бы Sky был консолидирован с начала 2018 года), то здесь также можно отметить рост показателя EBITDA.

Проанализированные результаты сегментов привели к росту основных консолидированных финансовых показателей компании, на которые во многом повлияла консолидация сегмента Sky. В итоге чистая прибыль компании выросла на 11.3%, составив $13.1 млрд.

Дополнительно отметим, что в отчетном году компания вернула своим акционерам около $4.2 млрд, из них $504 млн – в форме выкупа акций.

По итогам вышедшей отчетности мы подняли прогноз финансовых результатов компании в долгосрочном периоде, отразив меньший темп роста амортизационных отчислений по нематериальным активам. На ближайший год результаты были снижены из-за более высокой оценки операционных расходов по основным сегментам. В итоге потенциальная доходность акций компании выросла.

По нашим расчетам, в 2020-2023 гг. чистая прибыль Comcast будет находиться в диапазоне от $14 до $17 млрд. Акции компании обращаются с P/E 2020 около 15 и являются одним из наших приоритетов в секторе телекоммуникационных услуг.

___________________________________________