Уральская кузница выпустила отчетность 2020 год по РСБУ.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/uralskaya_kuznica/itogi_...

Выручка компании упала на 40,7% до 10,2 млрд руб. При этом выручка от реализации на внутреннем рынке сократилась на 43,3% до 8,7 млрд руб., а экспортная выручка снизилась на 19,9% до 1,6 млрд руб. На наш взгляд, причиной сокращения доходов стало уменьшение объемов продаж продукции, вызванное замедлением деловой активности в стране и в мире.

Операционные расходы упали на 32% до 9,1 млрд руб. В итоге операционная прибыль сократилась в 3,5 раза до 1,1 млрд руб.

Финансовые статьи продолжают оказывать существенное влияние на итоговый результат: в отчетном периоде компания получила 1,9 млрд руб. в виде процентов. При этом совокупные финансовые вложения по балансу с начала года выросли с 18,8 млрд руб. до 22,4 млрд руб. Средняя ставка по выданным займам, по нашим расчетам, составила примерно 8,9%.

Столь внушительные финансовые доходы объясняются тем, что компания выдает займы Мечелу как за счет собственных, так и за счет заемных средств. Долговое бремя с начала года осталось на уровне 2,1 млрд руб. Проценты к уплате составили 140 млн руб., а отрицательное сальдо прочих доходов и расходов – 223 млн руб. (отрицательное сальдо 278 млн руб. годом ранее).

Эффективная налоговая ставка компании снизилась с 5,5% до 3,5%. В результате чистая прибыль компании составила 2,7 млрд руб. (-45,7%).

По линии балансовых показателей отметим, что нераспределенная прибыль компании составила 33,1 млрд руб., а балансовая стоимость акции – 60,493 тыс. руб. Среди прочих моментов обращает на себя внимание сокращение дебиторской задолженности (-1,5 млрд руб. с начала года) до 10 млрд руб. Напомним, что существенный объем дебиторской задолженности позволяет материнской компании замещать систему платных займов безвозмездным финансированием через отсрочку платежей по торговым операциям.

По итогам вышедшей отчетности мы понизили наши прогнозы объемов производства и цен на продукцию компании на текущий год. Помимо этого, мы повысили долю расходов в выручке компании. Прогнозы на последующие годы были понижены в меньшей степени. В результате потенциальная доходность акций компании сократилась.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/uralskaya_kuznica/itogi_...

На данный момент акции Уральской кузницы торгуются примерно за треть собственного капитала и продолжают входить в наши диверсифицированные портфели акций «второго эшелона».

___________________________________________

Компания Eni S.p.A. раскрыла финансовую отчетность за 2020 год.

Напомним, что с начала 2020 года компания произвела определенные изменения в сегментах. Была реорганизована деятельность по торговле нефтью, в сферу которой входит расширение и оптимизация товарного портфеля нефти, поставок нефти и продуктов для нефтеперерабатывающей системы и хеджирование любых внутренних дисбалансов через покупки-продажи на открытом рынке. В результате этого организационные и коммерческие обязательства, связанные с торговлей нефтью, были переданы в сегмент «Refinig and Marketing and Chemicals», тогда как ранее они были частью сегмента «Gas & Power».

Сегмент «Gaz&Power» в отчетном периоде также был реорганизован. Теперь компания выделяет сегмент «Global Gas & LNG Portfolio» , который включает в себя оптовую деятельность по продаже и поставке природного газа и СПГ. Вторым новым сегментом стал «EGL, Power, Renewables», который занимается розничными продажами газа, электроэнергии и сопутствующих услуг, а также производством и оптовым маркетингом электроэнергии, производимой как термоэлектрическими установками, так и из возобновляемых источников. Ниже представлена уже пересчитанная сегментная информация.

Обратимся к анализу результатов в разрезе сегментов.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/eni_spa/itogi_2020_goda/

В основном сегменте компании – «Добыча и производство нефти и природного газа» среднесуточный объем добычи углеводородов сократился на 8,2% на фоне пандемии COVID-19 и сокращения добычи в рамках ОПЕК+.

При этом отметим, что расторжение контрактов на добычу нефти Ливии, а также снижение спроса на газ были частично компенсированы увеличением добычи в Казахстане и Норвегии.

Выручка сегмента сократились на 42,3%, а на операционном уровне компания показала убыток в размере €650 млн против прибыли €7,4 млрд соответственно. Это произошло под влиянием более низких цен реализации нефти и газа, в связи с пандемией коронавируса. На операционный результат дополнительное давление оказало падение доходов от компаний, учитываемых по методу долевого участия, а также признание убытков от обесценения внеоборотных активов в связи с пересмотренным прогнозом цен на нефть и природный газ.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/eni_spa/itogi_2020_goda/

Сегмент «Транспортировка и сбыт природного газа и СПГ» отразил снижение операционных результатов под влиянием продолжающегося экономического спада, следующего за мерами по сдерживанию распространения пандемии COVID-19 в мире. Операционный убыток сегмента составил €332 млн, при этом отметим, что скорректированная на разовые статьи операционная прибыль составила €330 млн, увеличившись на 69.0% благодаря оптимизации портфеля газовых активов в Европе.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/eni_spa/itogi_2020_goda/

Объем переработки нефти снизился на 9.3% из-за резкого сокращения загрузки нефтеперерабатывающих заводов, вызванного снижением спроса и увеличением запасов. Доходы от транспортировки, переработки и сбыта нефти и нефтепродуктов сократились на 40,2%. Снижение выручки было связано с катастрофическим падением продаж топлива из-за карантинных мер, вызванных пандемией COVID-19. Операционный убыток сегмента €2,4 млрд, главным образом, обусловлен переоценкой запасов (-€1,3 млрд) .

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/eni_spa/itogi_2020_goda/

Сегмент «Розничная продажа газа и электроэнергии, производство электроэнергии из возобновляемых источников» отразил снижение розничных продаж газа на 10,9% до 7,68 млрд куб. м. на фоне снижения потребления, последовавшего вслед за мерами по сдерживанию распространения пандемии COVID-19 в мире. Розничные продажи электроэнергии увеличились на 13,4% до 12,71 млн кВтч благодаря росту портфеля розничных клиентов за пределами Италии. Производство энергии из возобновляемых источников показало почти шестикратный рост в отчетном периоде, что обусловлено вводом новых мощностей в Италии и за рубежом, а также вкладом американских активов, приобретенных в первом квартале 2020 г.

Операционная прибыль сегмента составил €660 млн, увеличившись почти в 9 раз на фоне оптимизации портфеля активов и повышения операционной маржи

Перейдем к анализу консолидированных финансовых показателей компании.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/eni_spa/itogi_2020_goda/

Общие доходы компании снизились на 36,7% до €44,9 млрд, а операционный убыток составил €2,6 млрд против прибыли €5,7 млрд годом ранее. На результат повлияло списание убытков от обесценения внеоборотных активов на €3,8 млрд .

Общие финансовые расходы выросли почти в 4 раза, составив €2,7 млрд, главным образом, из-за доли в убытке инвестиций, учитываемых методом долевого участия в размере €1,7 млрд против убытка €88 млн годом ранее.

В итоге компания получила чистый убыток €8,6 млрд против небольшой прибыли годом ранее.

Одновременно с выходом отчетности компания представила стратегический план на 2021-2024 годы, а также долгосрочные цели развития. Помимо традиционных заявлений последних лет о достижении нулевую чистую интенсивность выбросов углерода к 2050 году компания планирует наращивать мощности электростанций группы, работающие на основе возобновляемых источников энергии, должны достичь 4 ГВт к 2024 году, 15 ГВт к 2030 г и 60 ГВт к 2050 году. Как ожидается, на период до 2024 г. ежегодные капиталовложения могут составить около €7 млрд.

Помимо долгосрочных планов компания уточнила принципы распределения чистой прибыли среди акционеров, поставив их в зависимость от цен на нефть. При нахождении цены в диапазоне $43-60 за баррель годовой дивиденд может колебаться от €0,36 до €0,75 на акцию. Также компания впервые за последние годы анонсировала программу выкупа собственных акций, на которые ежегодно планируется тратить от €300 до €800 млн.

После выхода отчетности и публикации стратегического плана мы внесли необходимые коррективы в модель компании, следствием чего стало сокращение потенциальной доходности ее акций.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/eni_spa/itogi_2020_goda/

Что касается будущих результатов компании, то мы ожидаем, что через 2-3 года Eni сможет генерировать чистую прибыль в диапазоне 3-6 млрд евро. Акции компании обращаются с P/BV 2021 около 0,9 и являются одним из наших приоритетов в нефтегазовом секторе.

___________________________________________

Компания Газпром нефть раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2020 год.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_neft...

Совокупная выручка компании снизилась на 19,5%, составив 2 трлн руб.

Доходы от продажи нефти сократились на 32,3% до 503,7 млрд руб. на фоне снижения цен на нефть. При этом добыча на собственных месторождениях компании сократилась на 2,1%, а ее доля в совместных предприятиях упала на 12,5% вследствие сокращения добычи нефти в зависимой компании Славнефть (-30,5%) на фоне выполнения соглашения стран-участников ОПЕК+. Совокупный объем продаж нефти снизился на 4,9% до 24,9 млн т.

Доходы от продажи нефтепродуктов снизились на 14,5%, составив 1,38 трлн руб. на фоне падения экспортных цен (-28,1%) и цен на внутреннем рынке (-1,7%).

Расходы компании сокращались меньшими темпами (-9%), составив 1,85 трлн руб. При этом расходы на приобретение нефти и нефтепродуктов упали на 24,8% (498 млрд руб.), коммерческие расходы сократились на 7,7% до 116 млрд руб. Расходы по налогам уменьшились на 2,3% до 577 млрд руб. на фоне снижения отчислений по НДПИ на сырую нефть (-37,2%).

Величина уплаченных акцизов, напротив утроилась, составив 210 млрд руб. Подобная динамика была вызвана влиянием демпфирующей составляющей в связи со снижением цен экспортного паритета на автомобильный бензин и дизельное топливо на внешнем рынке в результате снижения цен на нефть и ухудшения эпидемиологической обстановки. Мы полагаем, что в отчетном периоде обратный акциз - компенсация роста ставок НДПИ, а также осуществление демпфирующей функции между разницей цен на нефтепродукты в России и за рубежом - стал акцизом к уплате и его сумма могла превысить 70 млрд руб. Размер уплаченной экспортной пошлины сократился на 43,3% до 40,6 млрд руб.

Положительная динамика амортизационных отчислений (+22,5%), составивших 222,2 млрд руб., связана с увеличением стоимости амортизируемых активов вследствие реализации инвестиционной программы, а также признанным обесценением по нефтегазовым активам.

В итоге операционная прибыль компании испытала значительное падение, составив 145,2 млрд руб. (-67,5%).

Доходы от участия в СП составили в отчетном периоде 48 млрд руб., что на 42,7% ниже прошлогоднего результата по причине снижения цен на нефть.

Отрицательные курсовые разницы в размере 23,7 млрд руб. были получены по валютной части кредитного портфеля на фоне ослабления рубля. Сокращение финансовых расходов с 32,8 млрд руб. до 28,7 млрд руб. произошло на фоне снижения стоимости обслуживания долга компании, в то время как долговая нагрузка возросла с 715 млрд руб. до 784 млрд руб. Одновременно с этим финансовые доходы снизились с 22,9 млрд руб. до 11,4 млрд руб. из-за сокращения процентных ставок.

В итоге чистая прибыль компании составила 117,7 млрд руб., при этом прибыль 4 кв. 2020 г. составила 81,5 млрд руб.

Исходя из опубликованных результатов совокупные дивиденды Газпром нефти за весь 2020 г. при выплате 50% от чистой прибыли могут составить 12,4 руб. на акцию. С учетом промежуточных выплат, итоговые дивиденды могут достичь 7,4 руб. на акцию.

По итогам вышедшей отчетности мы несколько понизили оценку финансовых показателей компании на текущий и последующие годы на фоне некоторого сокращения операционной рентабельности и более плавного восстановления прибыли. В результате потенциальная доходность акций сократилась.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_neft...

На данный момент акции компании торгуются с P/BV 2021 порядка 0,7 и продолжают входить в число наших приоритетов в нефтегазовом секторе.

___________________________________________