7 0
107 комментариев
109 559 посетителей

Блог пользователя arsagera

Блог УК Арсагера

Блог об инвестициях и управлении капиталом, о макроэкономической ситуации. Аналитика по различным эмитентам и отраслям.
1 – 6 из 61
arsagera 18.08.2016, 19:06

Надеждинский мет.завод (METZ, METZP) Итоги 1 п/г. 2016 года: загадочная история прочих расходов

Надеждинский металлургический завод (прежнее название – «Метзавод им. Серова») раскрыл бухгалтерскую отчетность по РСБУ за первое полугодие 2016 года.

см. таблицу http://bf.arsagera.ru/chernaya_metallurgiya_dob...

Выручка компании снизилась на 6% (здесь и далее; г/г) до 7.1 млрд руб. Операционные расходы завода почти не изменились, сократившись на 1.4% - до 6.7 млрд рублей. В итоге на операционном уровне завод заработал прибыль в 389 млн рублей, что в 2 раз ниже прошлогоднего результата.

В финансовых статьях по-прежнему велика доля расходов на обслуживание значительного долга (13 млрд руб.), составивших 986 млн руб. Отдельного внимания заслуживает статьи прочих доходов.

Отрицательные сальдо прочих доходов и расходов по итогам 2015 года указывало на то, что у компании часть долга номинирована в валюте, а значит, в 2016 году логично было ожидать положительных курсовых разниц по переоценке валютных обязательств. Однако компания не только не демонстрирует положительного сальдо прочих доходов и расходов, которое должно было возникнуть, вследствие положительных курсовых разниц, но и продемонстрировало существенное отрицательное сальдо прочих доходов и расходов в размере 1 млрд рублей. Можно предположить, что в начале 2016 года или в конце 2015 года валютный долг был рефинансирован рублевым (на что указывает возросшая средняя ставка по кредитам), часть фин.вложений была направлена на погашение долга, а другая часть была обесценена, что нашло свое отражение в расходах. Пока это только гипотеза, а ответы сможет дать пояснительная записка к годовой бухгалтерской отчетности.

В итоге чистый убыток вырос почти в 7 раз – до 1.3 млрд рублей. Отрицательные чистые активы достигли 6.8 млрд рублей.

см. таблицу http://bf.arsagera.ru/chernaya_metallurgiya_dob...

В целом отчетность вышла хуже наших ожиданий. Мы понизили прогноз по итоговому финансовому результату в части отражения существенных прочих расходов. Говоря о перспективах, следует отметить, что огромный долг по-прежнему лежит тяжким бременем на компании. В этой связи рассчитывать на решающий прорыв в финансовых результатах в ближайшей перспективе не приходится. Мы по-прежнему полагаем, что основным драйвером для оздоровления финансовых показателей завода стало бы привлечение инвестиций для завершения программы модернизации, способной обеспечить надежный фундамент для устойчивой работы в долгосрочной перспективе. На наш взгляд, наиболее оптимальным способом решения проблем завода стало бы проведение допэмиссии акций с целью снижения долга и получения средств для продолжения реконструкции производства. На данный момент акции Метзавода им. А.К. Серова не являются интересной инвестиционной возможностью.

0 0
Оставить комментарий
arsagera 18.08.2016, 18:53

Челябинский ТПЗ (CHEP) Итоги 1 п/г. 2016 года: снижение отгрузок не помеха росту прибыли

ЧТПЗ раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за первые шесть месяцев 2016 года.

см. таблицу http://bf.arsagera.ru/chernaya_metallurgiya_dob...

Совокупная выручка компании снизилась на 10% - до 68.6 млрд рублей. Реализация трубного дивизиона составила 60.3 млрд рулей (-11%) на фоне снижения отгрузки труб на 18% (до 876 тыс. тонн) и роста средней цены реализации на 9% - до 68.8 тыс. рублей. Нефтесервисный дивизион показал рост выручки на 9% - до 11.7 млрд рублей. Выручка от магистрального оборудования и от прочей реализации снизилась на 20%, несмотря на запуск в конце года Завода «Этерно» по выпуску соединительных деталей трубопроводов.

Операционные расходы снижались быстрее (-14.4%), составив 55.8 млрд рублей. Основной причиной снижения были затраты на сырье и материалы (-23%) и увеличение запасов незавершенного производства на сумму почти в 2 млрд рублей. Кроме того, до 4.3 млрд рублей (-17%) снизились коммерческие расходы благодаря уменьшению затрат на транспортные и таможенные расходы (до 2.3 млрд рублей, -25%). В итоге операционная прибыль выросла на 19% - до 12.8 млрд рублей. При этом около 13.4 млрд рублей операционной прибыли пришлось на трубный дивизион (+30%), 477 млн рублей – на нефтесервисный дивизион (+121%), а магистральное оборудование принесло операционный убыток в 860 млн рублей против прибыли в 470 млн рублей годом ранее.

Процентные расходы остались на прошлого года – 6.3 млрд рублей, а долговая нагрузка с начала года снизилась на 6 млрд рублей – до 88 млрд рублей. В итоге чистая прибыль составила 6.1 млрд рублей, увеличившись почти наполовину.

см. таблицу http://bf.arsagera.ru/chernaya_metallurgiya_dob...

Вышедшие данные оказались в русле наших ожиданий. Рост прогнозов связан с тем, что для расчета показателей на акцию мы стали учитывать уменьшенное количество акций, учтя, таким образом, квазиказначейский пакет в 156 млн акций. Вместе с тем, в модели мы прогнозируем его продажу через три года. По итогам внесения фактических данных мы несколько понизили прогноз по выручке и чистой прибыли на 2016 год и повысили прогноз на будущие года. Кроме того, напомним, что акционеры, не голосовавшие или голосовавшие против по ряду вопросов повестки ГОСА, имеют право предъявить акции к выкупу по цене 138 рублей. С учетом того, что на 3 июня по РСБУ чистые активы ЧТПЗ составляли около 30 млрд рублей, мы считаем, что завод может выкупить около 20 млн акций. Акции торгуются с P/BV 2016 около 2 и могут попасть в наши диверсифицированные портфели акций «второго эшелона».

0 0
Оставить комментарий
arsagera 18.08.2016, 17:50

Метрострой (METP, METPP) Итоги 1П 2016 г.: в ожидании роста финансовых показателей

Петербургский Метрострой опубликовал результаты деятельности по итогам 1П 2016 г. по РСБУ.

см. таблицу http://bf.arsagera.ru/metrostroj/itogi_1p_2016_...

Согласно вышедшим данным выручка компании составила 8.7 млрд руб., продемонстрировав падение на 12.7%. К сожалению, информацию о структуре своих доходов компания предоставляет только в годовой отчетности. Со своей стороны мы можем предположить, что данное падение выручки связано с сезонностью финансирования строительства метрополитена.

Снижение доли себестоимости в выручке с 96.7% до 94.1% обусловило рост операционной прибыли компании на 58.3% до 516 млн руб. Однако блок финансовых статей испортил ситуацию, вследствие отрицательного сальдо прочих доходов и расходов в размере -183.9 млн руб. (против -62.6 млн руб. годом ранее). Процентные платежи незначительно выросли до 230.1 млн руб. (+8.6%). В тоже время процентные доходы, которые еще 3 месяца назад значительно упали (в 2 раза по итогам 1 квартала 2016 года), за прошедший квартал почти полностью нагнали отставание и составили 123 млн руб. (-3.1%), что обусловлено увеличением размеров банковских депозитов. В итоге, чистая прибыль компании составила 125.1 млн руб. (+3.5%).

Несмотря на существующие задержки хода строительства в первом полугодии 2016 года, мы считаем, что объем запланированных работ по строительству метрополитена будет выполнен в срок. Мы ожидаем, что доходы компании в 2016-2018 годы будут превосходить результаты предыдущих лет.

Напомним, что к Чемпионату мира по футболу «Метрострой» должен построить две новые станции – «Новокрестовскую» и «Беговую». Общая стоимость их строительства составляет 37 млрд руб.

Кроме этого, Метрострой совсем недавно стал победителем тендера на достройку футбольного стадиона «Зенит-Арена» на Крестовском острове в Санкт-Петербурге, также возводимого к Чемпионату мира по футболу. Стоимость контракта города с «Метростроем» составит 5.4 млрд рублей. Также компания стала победителем тендера на благоустройство территории вокруг стадиона, контракт – 2.4 млрд рублей.

В своей модели мы учли указанные новости; кроме того, пересмотрели в сторону повышения уровень эффективной налоговой ставки по налогу на прибыль.

см. таблицу http://bf.arsagera.ru/metrostroj/itogi_1p_2016_...

В настоящий момент, акции Метрострой не имеют цен предложения в торговой системе RTS Board. Исходя из последних зафиксированных цен предложения на обыкновенные и привилегированные акции - 20000 и 10000 рублей, соответственно, акции компании торгуются с P/E 2016 около 4.2 и ROE порядка 17.6% и не входят в наши портфели акций.

0 0
Оставить комментарий
arsagera 18.08.2016, 16:32

Итоги 1 п/г. 2016 г.: обзор энергосбытовых компаний

Компании энергосбытового сектора раскрыли бухгалтерскую отчетность и операционные показатели по РСБУ за 1 п/г 2016 г.

см. таблицу http://bf.arsagera.ru/stavropolenergosbyt_stsb/...

В отчетном квартале более половины анализируемых нами компаний смогли увеличить объемы полезного отпуска электроэнергии. Восьмипроцентный рост Ставропольэнергосбыта объясняется проведенной консолидацией АО «Горэлектросеть», и, как следствие, расширением клиентской базы. Отметим рост объемов продаж ростовского и калужского сбытов. В числе пострадавших оказались Рязанская и Красноярская сбытовые компании. В целом можно отметить отсутствие единой тенденции в объемах реализации электроэнергии в разрезе регионов; на наш взгляд, основным определяющим обстоятельством стали резкие различия в объемах производства внутри реального сектора экономики России.

Что же касается тарифной составляющей, то у всех компаний, по нашим оценкам, наблюдался рост среднего расчетного тарифа; особенно велик он оказался у Челябэнергосбыта (+16,2%). В большинстве случаев темпы роста тарифа оказались двузначными; мы ожидаем, что Ставропольский и Ростовский сбыты во втором полугодии также подтянут свой результат.

см. таблицу http://bf.arsagera.ru/stavropolenergosbyt_stsb/...

Что касается чистого финансового результата, отметим, что только Кубанская и Ставропольская сбытовые компании отметились полугодовым чистым убытком, при этом Ставропольэнергосбыт во втором квартале смог сократить убыток почти на 40 млн руб. По заявлениям самой компании, убыток по итогам 1 кв. 2016г. был вызван «перекосом» установленных сбытовых надбавок между полугодиями. По итогам 2016 года компания ожидает получить более высокий финансовый результат. Остальные компании отработали квартал с прибылью, причем большинство смогли увеличить свои доходы.

Стоит иметь ввиду, что в сбытовых компаниях ухудшение платежной дисциплины, ведущее к росту дебиторской и кредиторской задолженности и, как следствие, к появлению потребности в формировании резервов и долговом финансировании, будет крайне негативно сказываться на финансовых результатах. В этой связи беспокойство вызывает ситуация в Ярославской сбытовой компании, где рост дебиторской и кредиторской задолженности составил 78% и 43% соответственно.

см. таблицу http://bf.arsagera.ru/stavropolenergosbyt_stsb/...

Отметим, что прогнозирование финансовых показателей энергосбытовых осложнено существенными колебаниями чистых финансовых результатов и невысокой рентабельностью работы. Мы внимательно следим за внутригодовыми результатами компаний, однако не считаем, что в среднесрочной перспективе какая-либо сбытовая компания сумеет продемонстрировать серьезный рост финансовых результатов, достаточный для появления высокой потенциально доходности, несмотря на разовые крупные дивидендные выплаты. В настоящий момент акции энергосбытовых компаний не входят в круг наших базовых бумаг; префы Ставропольэнергосбыта и обыкновенные акции Рязаньэнергосбыта продолжают входить в наши диверсифицированные портфели акций «второго эшелона».

0 0
Оставить комментарий
arsagera 18.08.2016, 13:43

Сургутнефтегаз (SNGS) Итоги 1 п/г 2016 г.: укрепление рубля предопределяет результат

Сургутнефтегаз раскрыл отчетность по РСБУ за 1 п/г 2016 года.

см. таблицу http://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_nefti...

В отчетном периоде добыча нефти оставалась стабильной, прибавив 0,2% до 30 580 тыс. тонн. При этом добыча газа возросла на 2,6% и составила 4 870 млн куб. м. Выручка компании сократилась на 11,1% и составила 467,2 млрд рублей, что было обусловлено падением цен на углеводороды и продукты их переработки.

Себестоимость снижалась более быстрыми темпами, составив 302 млрд рублей (-11,8%). В результате валовая прибыль составила 165,2 млрд рублей, показав снижение 9,9%. Коммерческие расходы увеличились на 11,4% до 44,2 млрд рублей. В итоге операционная прибыль компании сократилась на 15,7% до 121 млрд рублей.

Финансовые вложения компании составили 2,3 трлн рублей, продемонстрировав рост на 14,3% в годовом выражении. Это привело к росту процентов к получению, увеличившихся на 14,7% и составивших 53,3 млрд рублей. Отметим, что курс доллара на конец отчетного периода составил 64,3 рубля, что привело к отрицательной переоценке финвложений, нашедшей отражение в отрицательном сальдо прочих доходов и расходов, составившем 315,2 млрд рублей.

В итоге компания показал чистый убыток в размере 141,9 млрд рублей против чистой прибыли 128,3 млрд рублей, полученной годом ранее.

см. таблицу http://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_nefti...

В целом отчетность компании в операционной части вышла в соответствии с нашими прогнозами. Мы несколько снизили прогноз доходов компании после обновления состава выручки в разрезе рынков и продуктов. При этом решающее значение для будущих финансовых результатов продолжает играть валютный курс. Исходя из наших прогнозов финансовых результатов компании, учитывающих оценки курса доллара, ни обыкновенные, ни привилегированные акции Сургутнефтегаза не входят в число наших приоритетов.

0 0
Оставить комментарий
arsagera 18.08.2016, 13:25

Находкинская база активного морского рыболовства (NBAM) Итоги 1П 2016 года: рекорд за рекордом

Находкинская база активного морского рыболовства (НБАМР) представила отчетность за 1 полугодие 2016 года.

см. таблицу http://bf.arsagera.ru/nbamr_nahodkinskaya_baza_...

Выручка компании увеличилась на 24% – до 5.8 млрд рублей. Компания не предоставила производственных показателей, но по нашему мнению, основной причиной такой динамики стал ценовой фактор: рост цен на продукцию. Не менее впечатляюще выглядит скромный рост себестоимости, которая выросла всего на 10,6% - до уровня 2.4 млрд рублей. Коммерческие и управленческие расходы составили 589 млн рублей (+13.9%). В итоге операционная прибыль показала рост 41% – до 2.9 млрд рублей.

Долговая нагрузка компании в отчетном периоде значительно сократилась, с 898 млн руб. до 78 млн руб. Чистая прибыль компании выросла на 57%, достигнув 2 млрд рублей, что является рекордным для компании показателем по полугодию.

Вышедшая отчетность в целом соответствует нашим ожиданиям; но, предвосхищая дальнейшие успехи компании, мы несколько повысили прогнозные показатели по выручке и чистой прибыли.

см. таблицу http://bf.arsagera.ru/nbamr_nahodkinskaya_baza_...

Исходя из текущих котировок на продажу в системе RTS Board, акции НБАМР торгуются с коэффициентами P/E 2016 около 6.6 и P/BV – около 3.6. На данный момент акции эмитента в число наших приоритетов не входят.

0 0
1 комментарий
1 – 6 из 61