Выручка компании увеличилась на 8,6% до 35,8 млрд руб., главным образом, из-за увеличения объемов отгрузки угля, что было частично нивелировано падением средней рублевой цены на уголь на 12,2% .
Операционные расходы выросли на 19,8% до 27,9 млрд руб. В итоге операционная прибыль компании сократилась на 18,4%, составив 7,9 млрд руб.
В блоке финансовых статей чистые финансовые расходы сократились на 89%. Компания отразила положительные курсовые разницы 6 млрд руб. по валютной части кредитного портфеля против отрицательных значений 8,5 млрд руб. годом ранее.
Долговая нагрузка компании сократилась на 6,7 млрд руб., составив 127 млрд руб., а обслуживание долга обошлось в 10,7 млрд руб. Этой сумме были противопоставлены доходы по размещенным средствам в размере 6,6 млрд руб. Финансовые вложения составили 65,1 млрд руб.
В итоге чистая прибыль Южного Кузбасса в отчетном периоде составила 4,9 млрд руб. против убытка годом ранее.
После выхода отчетности мы понизили прогноз финансовых результатов компании, внеся коррективы в расчет выручки по причине снижения цен на уголь. В результате потенциальная доходность акций снизилась.
Мы не приводим прогнозное значение ROE по итогам 2020 года, так как по итогам 2019 года собственный капитал компании был отрицательным. В данный момент бумаги эмитента в число наших приоритетов не входят.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Компания за прошедший год увеличило на четверть число магазинов, количество которых достигло 908 штук. Сопоставимые розничные продажи показали рост на 5,2%. Одно из приоритетных направлений - онлайн-продажи, показало рост выручки на 18,3%, составив 1 млрд руб. Увеличение общих доходов от розничной реализации произошло на 3,2% до 6,9 млрд руб.
Куда более стремительными темпами (+39,1%) выросла выручка от оптовой реализации, составившая 4,7 млрд руб.
Отметим, что компания «ОР» постепенно переходит в формат универсального магазина, развивая ассортимент обуви, включая линейки, как классической обуви, так и обуви стиля casual, кроссовок; предлагаются коллекции женской и мужской одежды, а также происходит выход в новые сегменты. Это позволяет увеличить емкость рынка и повысить продажи на имеющихся торговых площадях. В 2019 году продажи сопутствующих товаров в магазинах «ОР» увеличились на 15,9%, их доля в розничной выручке достигла 39,2%.
Существенный вклад в рост доходов вносит деятельность компании по выдаче денежных займов: в отчетном периоде доходы направления составили 2,1 млрд руб. (+40,5%). Это стало возможным благодаря тому, что те магазины, которые были открыты в 2018-2019 гг., успешно подключились к проекту выдачи денежных займов и сформировали аудиторию постоянных клиентов. Средняя ставка по денежным займам за прошедший год составила 187,9% против 205% годом ранее.
Оптимизация расходов на открытие магазинов, снижение арендных ставок позволяет компании сдерживать рост затрат. Кроме того, интеграция в инфраструктуру онлайн-торговли и развитие финансовых сервисов привели к увеличению операционной прибыли на четверть до 3,2 млрд руб.
Рост бизнеса компании сопровождается увеличением кредитного портфеля, достигшего 12,4 млрд руб. Это обстоятельство привело к увеличению процентных расходов с 870 млн руб. до 1 150 млн руб. В результате чистая прибыль выросла на 26,7%, составив 1,7 млрд руб.
По итогам вышедшей отчетности мы повысили прогноз финансовых показателей компании, учтя снижение доли коммерческих и административных расходов в общей выручке компании, а также более стремительный рост новых направлений интернет-продаж.
Добавим, что компания поставила задачу в среднесрочночной перспективе – трансформировать бизнес в онлайн, при этом интегрировать свою розничную сеть в инфраструктуру онлайн-торговли. Основной точкой продаж станет онлайн-площадка www.westfalika.ru, а офлайн-магазины будут выполнять роль сервисных точек (пунктов выдачи заказов и центров по предоставлению финансовых сервисов).
Сейчас «ОР» разрабатывает новую стратегию развития компании на 3-5 лет, которая будет представлена в ближайшее время. Однако отдельные элементы стратегии уже сейчас внедряются в компании – это онлайн-платформа для поставщиков, сеть партнерских пунктов выдачи заказов, маркетплейс, перевод финансовых сервисов в онлайн-формат.
Важно отметить, что в 2019 году Обувь России завершила реализацию трехлетней инвестиционной программы по росту собственной розничной сети, которая была анонсирована в 2017 году. Основными задачами, как заявляет руководство компании, которые стоят в 2020 году являются выход на плановую производительность торговых точек, открытых в предыдущие два года. Выручка и прибыль розничной сети будет увеличиваться за счет роста таких качественных показателей, как выручка с метра квадратного, коэффициент конверсии и сопоставимые продажи.
Акции компании обращаются с P/BV 2020 около 0,2 и входят в наши диверсифицированные портфели акций «второго эшелона».
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Выручка завода выросла на 3,1% до 26,9 млрд руб. По нашим оценкам, этот результат стал следствием увеличения объемов продаж и роста рублевых цен реализации продукции. Операционные расходы, большую часть которых составляют затраты на сырье, выросли на 2,8%, составив 25 млрд руб. Как следствие, операционная прибыль выросла на 6,6% до 1,9 млрд руб.
Существенное влияние на итоговый результат оказал блок финансовых статей. Напомним, что основную часть долговой нагрузки в 5,9 млрд руб. составляют заимствования в евро, что привело к появлению положительных курсовых разниц в размере 642 млн руб. Чистые процентные расходы снизились почти на треть до 216 млн руб. по причине сокращения уровня долга и роста свободных денежных средств.
Добавим, что в конце 2019 года компания пересмотрела технические параметры проекта по ЛПЦ-1, по результатам которого приняло решение о нецелесообразности использования части оборудования, изначально предусмотренного проектом, в связи с его моральным устареванием. С учетом низкой вероятности возмещаемости авансов под данное оборудование, был начислен резерв под обесценение выданных авансов в сумме 480 млн руб. К положительным моментам в разделе прочих доходов и расходов можно отнести сокращение расходов на резервы по сомнительным долгам в 10 раз.
В результате чистая прибыль завода составила 1,3 млрд руб.
В связи с тем, что отчетность вышла в целом в рамках наших ожиданий, мы не стали существенно пересматривать прогноз финансовых показателей компании. Однако в ближайшее время нами будет произведен пересмотр макроэкономических данных, что может сказаться на прогнозе в части курсовых разниц.
На данный момент акции Ашинского метзавода торгуются исходя из P/BV 2020 в районе 0,16 и пока не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Совокупная выручка компании установила новый рекорд, составив 1.06 трлн рублей (+10.2%). Доходы от транспортировки нефти увеличились на 7.9% до 703.4 млрд руб., а от транспортировки нефтепродуктов – снизились на 5.4% до 68.3 млрд руб., что связано с изменением тарифов, объемов транспортировки нефти и нефтепродуктов и грузопотоков. Выручка от реализации нефти сократилась на 3.7%, составив 198.7 млрд руб., что было обусловлено уменьшением средней цены на нефть, поставляемой в Китай. Выручка от продажи нефтепродуктов выросла почти на 31% до 9.1 млрд руб. Но основной причиной роста консолидированной выручки стало отражение результатов деятельности ПАО «НМТП» и его дочерних обществ.
Операционные расходы компании выросли на 8.6%, составив 787 млрд руб. Одной из главных причин такой динамики является рост амортизационных отчислений до 208.7 млрд руб. (+17%), обусловленный вводом новых основных средств в эксплуатацию.
Чистые финансовые расходы составили 34.5 млрд руб., увеличившись почти на две трети, главным образом, по причине получения отрицательных курсовых разниц в 6.7 млрд руб. против положительного значения 23.1 млрд руб. годом ранее, что стало следствием ослабления рубля.
Результаты от зависимых и совместно контролируемых компаний в отчетном периоде составили 16.1 млрд руб. Кроме того, значительно сократились чистые процентные расходы (-28.4%) в связи с уменьшением долга.
Отметим, что по статье «Прочие доходы/расходы» отражен результат от продажи дочернего общества ООО «НЗТ», осуществляющего перевалку зерновых и масличных культур, в сумме 16,2 млрд руб. до вычета налога на прибыль, а также создание резерва в размере 26 млрд руб., отражающего резерв на возмещение грузоотправителям имущественных потерь из-за инцидента, связанного с попаданием в апреле 2019 года в нефтепровод «Дружба» нефти, не соответствующей требованиям ГОСТ. Прочие расходы составили 13.6 млрд руб.
В связи с тем, что Транснефть стала консолидировать результаты НМТП, резко выросла доля меньшинства, составив 17.7 млрд руб. В итоге чистая прибыль компании уменьшилась на 20%, составив 179.4 млрд руб.
Важнейшим фактором, способным определить инвестиционную привлекательность акций, остается вопрос о размере дивидендных выплат. Заметим, что доля от чистой прибыли, направленная на дивиденды за 2018 год составила 34.6%.
В целом отчетность вышла в целом в рамках наших ожиданий, повышение прогноза финансовых результатов связано с отражением более низких прочих операционных расходов и сокращением некоторых статей себестоимости.
Акции компании торгуются с P/E 2020 около 5 и не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Выручка компании выросла на 7,6% - до 21,3 млрд руб., при этом доходы от передачи электроэнергии увеличились на 1,1%. Выручка от продаж электроэнергии выросла на 38,8%, составив 2,7 млрд руб. Напомним, что компания выполняет функции гарантирующего поставщика в Ингушетии. Помимо этого с 1 апреля текущего года к МРСК Северного Кавказа перейдут функции гарантирующего поставщика в Северной Осетии. Рост прочих операционных доходов обусловлен большей собираемостью штрафов и пеней.
Операционные расходы увеличились на 53,3%, достигнув 41,7 млрд руб. Одной из причин увеличения затрат стал существенный рост (почти в 3 раза) резервов под обесценение дебиторской задолженности на сумму 8,1 млрд руб. Помимо этого компания признала убыток от обесценения основных средств в размере 6,3 млрд руб. против 119 млн руб. годом ранее. Затраты на передачу электроэнергии выросли на 8,7%, составив 2,8 млрд руб., а расходы на приобретение электроэнергии для компенсации потерь увеличились на 18,9%, составив 7,6 млрд руб. В итоге операционный убыток вырос почти в 3 раза - до 18,9 млрд руб.
Финансовые расходы компании возросли на 1,9% до 1,3 млрд руб. на фоне увеличения стоимости обслуживания долга. В отчетном периоде компания получила доход по налогу на прибыль в размере 2,4 млрд руб. в результате начисления и восстановления временных разниц, появившихся в результате пересчета налога на прибыль за предыдущие периоды. В итоге чистый убыток увеличился в 2,2 раза – до 17,5 млрд руб.
Вышедшая отчетность не изменила нашего взгляда на компанию: она продолжает оставаться одной из самых проблемных в составе холдинга «Российские сети». В основном финансовое положение МРСК Северного Кавказа страдает из-за убыточной дочерней компании АО «Дагестанская сетевая компания», имеющей отрицательные чистые активы.
В целях приведения чистых активов к положительной величине МРСК Северного Кавказа рассчитывает: во-первых, на установление темпов роста тарифов, опережающих рост индекса потребительских цен; во-вторых, на реализацию в период 2019-2023 гг. мероприятий по снижению потерь в сетях до нормативных значений за счет средств дополнительной финансовой поддержки в размере 11,1 млрд руб. со стороны ПАО «Россети»; в-третьих, на докапитализацию со стороны ПАО «Россети» для реализации проектов Плана развития в 2020-2022 гг., что обеспечит прирост чистых активов в объеме порядка 32 млрд руб.
Отметим, что в декабре 2019 года компания завершила допэмиссию на 3,3 млрд акций по цене 17,45 руб. за бумагу размещением только 22,5% от всего выпуска. В итоге она смогла привлечь 12,8 млрд руб. вместо планируемых 56,9 млрд руб.
В марте текущего года МРСК Северного Кавказа зарегистрировала новый выпуск ценных бумаг в размере 6,6 млрд шт. акций, которые будут размещаться по цене 32,44 руб. за акцию. Исходя из заявленных компанией мер поддержки и, в частности, докапитализации со стороны ПАО «Россети» на сумму 32 млрд руб., мы заложили в своих моделях размещение 15% этого выпуска.
Мы учли все меры поддержки, благодаря которым, компания сможет выйти в положительную зону по операционному финансовому результату в 2023 г., а по итоговому финансовому результату – в 2024 г. Однако даже в рамках этого сценария потенциальная доходность акций компании остается отрицательной.
В таблице мы не приводим значения потенциальной доходности акций до выхода отчетности в связи с тем, что в рамках прошлого сценария компании не удавалась выйти в положительную зону по финансовым показателям.
В настоящий момент акции компании в число наших приоритетов не входят.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Совокупная выручка компании увеличилась на 2.4%, составив 932.3 млрд руб., что стало следствием роста объемов реализации нефтепродуктов. Доходы от реализации сырой нефти сократились на 6.6% – до 515.5 млрд руб. на фоне снижения объемов продаж на 1.1% до 20.1 млн тонн. Доля экспорта в поставках нефти составила 54%.
Выручка от реализации нефтепродуктов увеличилась на 3.6% до 403.9 млрд руб. При этом объем продаж в натуральном выражении составил 12 млн тонн, показав увеличение на 6%, главным образом, из-за роста продаж на внутреннем рынке. Средняя цена реализации в долларовом выражении на международных рынках упала на 7.4%, а на внутреннем – на 5.4%.
Выручка от реализации нефтехимической продукции сократилась на 6%, составив 47.9 млрд руб., что было вызвано в основном снижением объемов реализации шинной продукции в текущем периоде. Данное падение производства шин было связано с ценовыми разногласиями между Татнефтью и ТАИФом (НКНХ), что привело к задержке пролонгации контракта на 2019 год и простоям шинного комплекса Татнефти.
Увеличение прочей реализации на 29.8% за отчетный период произошло в связи с ростом транспортных услуг и реализации некоторых товаров.
Операционные расходы в отчетном периоде возросли на 5.1% до 678.9 млрд руб., что связано с увеличением статьи налоги (кроме налога на прибыль) на 4.9%, в частности НДПИ – на 5.1%. Чистые расходы на акцизы снизились на 14%, составив 15.6 млрд руб. Напомним, что с начала года введен «обратный акциз» на нефтяное сырье в рамках завершения налогового маневра, что частично компенсировало компании 23.3 млрд руб.
Затраты на приобретение нефти и нефтепродуктов сократились на 23.6%, главным образом, по причине снижения объемов закупок нефтепродуктов (-25.2%). Величина амортизационных отчислений выросла на 15.2%, составив 35.2 млрд руб. на фоне увеличения стоимости основных средств. Нельзя пройти мимо признания обесценения поисковых активов и основных средств в размере почти 31 млрд руб. против 6 млрд руб. годом ранее. Также расходы на содержание социальной инфраструктуры увеличились с 5.6 до 9.3 млрд руб.
В итоге операционная прибыль снизилась на 4.3% составив 253.4 млрд руб.
Среди прочих моментов отметим получение отрицательных курсовых разниц по валютным активам в размере 207 млн руб., против положительных значений в 8 млрд руб. годом ранее. Прибыль от банковских операций (банковская группа Зенит) составила 2.3 млрд руб. (рост более чем в 4 раза).
В итоге чистая прибыль компании составила 193.1 млрд руб., снизившись на 8.8%.
Отчетность вышла в целом в рамках наших ожиданий. Мы незначительно подняли прогноз финансовых результатов после 2020 года, отразив более высокий объем переработки нефти на ТАНЕКО после введения в эксплуатацию второй установки для дистилляции и вакуумной перегонки сырой нефти. В результате потенциальная доходность акций компании увеличилась.
На данный момент обыкновенные акции Татнефти торгуются исходя из P/E 2020 около 5.4 и входят в наши диверсифицированные портфели акций.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Оставить комментарий
