По линии производственных показателей отметим снижение выпуска аммиачной селитры до 450,3 тыс. тонн(-1,4%), капролактама до 142 тыс. тонн (-2,5%), сульфата аммония до 358 тыс. тонн (-4,8%) Производство полиамида увеличилось до 109,1 тыс. тонн (+2,2%). Снижение объемов производства по большинству продуктов связано с проведением в третьем квартале плановых остановочных ремонтов.
Совокупная выручка компании за год выросла на 17,3% до 37,3 млрд руб.
Выручка от продаж аммиачной селитры снизилась на 1,1% - до 4,2 млрд руб. на фоне роста продаж на 4,8% и снижения средней цены на 5,7%.
Выручка от реализации карбамида упала на 21,8%, составив 2,4 млрд руб., продажи снизились на 16,6% - до 196,4 тыс. тонн, а цена снизилась на 6,2%.
В прошлом году компания запустила энергоэффективное производство циклогексанона по технологии голландской компании DSM. Реализация данного проекта позволила увеличить мощность производства капролактама со 190 до 210 тыс. тонн в год; в перспективе ожидается выход на объем производства – до 260 тыс. тонн в год. Отметим, что капролактам является промежуточным продуктом в технологической цепочке Куйбышевазота, который используется для производства полиамида. Продажи полиамида увеличились на 2,2%, а средняя цена реализации выросла на 20,3%: в итоге выручка по данному направлению увеличилась на 22,9% до 10,7 млрд руб. Реализация же самого капролактама сократилась на 15,7% на фоне роста цен более на 24,5%. В итоге выручка от продажи капролактама увеличилась на 5% до 3,4 млрд руб.
Операционные расходы предприятия увеличились на 22,1% до 34,8 млрд руб. Судя по всему, основной причиной опережающего роста расходов стало увеличение затрат на сырье, а также рост амортизационных отчислений, связанный с вводом в эксплуатацию основных средств.
В итоге операционная прибыль сократилась на 23,5% до 2,6 млрд руб.
Заметное влияние на итоговый финансовый результат оказали финансовые статьи. Финансовые расходы компании увеличились более чем в 3 раза до 1,2 млрд руб. на фоне возросшей долговой нагрузки (25,7 млрд руб.). К сожалению, компания не предоставила структуру данных статей в своей отчетности. Со своей стороны мы можем предположить, что причиной такой динамики стали как увеличившееся долговое бремя, так и отрицательные курсовые разницы. Дополнительный убыток в 237 млн руб. был вызван участием в дочерних обществах; видимо, это также стало результатом отрицательных курсовых разниц по заемным средствам дочернего ООО «Линде Азот Тольятти».
В итоге чистая прибыль Куйбышевазота сократилась на 58,5% до 1,5 млрд руб.
После вышедшей отчетности мы несколько понизили свой прогноз финансовых показателей в связи с опережающим ростом затрат.
В отчетном периоде в режиме пуско-наладки начало работу совместное с немецкой компанией «Linde» производство аммиака. Выведен на проектную мощность агрегат по производству азотной кислоты. На предприятии продолжается реализация проектов по строительству 5-й установки по производству полиамида-6, установки компактирования сульфата аммония в режиме совместного предприятия с компанией Trammo (США) и производства сульфат-нитрата аммония. Как ожидается, это обеспечит последующий рост финансовых результатов компании.
Кроме того, в июле предприятие объявило о создании СП с MET Development S.p.A, проектное подразделение компании Maire Tecnimont S.p.A. (Италия) с целью разработки, строительства, финансирования, обслуживания и эксплуатации нового производства гранулированного карбамида, которое будет находиться в Тольятти. Общий размер инвестиций в проект предварительно оценен на уровне около 160 млн. евро. (10,9 млрд. руб). Мощность производства составит 525 тыс. тонн в год.
В настоящий момент акции Куйбышевазота торгуются с P/E 2017 около 5 и P/BV 2017 порядка 0,7 и не входят в число наших приоритетов.
Общая выручка компании увеличилась на 6.2%, составив 404.8 млрд руб.
Выручка от пассажирских перевозок увеличилась на 7.4% и составила 350.5 млрд руб., на фоне почти 18% роста пассажирооборота компании, нивелированного снижением доходных ставок, прежде всего на международных направлениях, в связи с укреплением курса рубля. Рост пассажиропотока превысил 16.5% в результате сохраняющегося высокого спроса на внутренние перелеты, а также благодаря запуску новых международных направлений. Помимо регулярных пассажирских перевозок, которые увеличили доходы компании на 14.5 млрд руб., в отчетном периоде активно развивалась чартерная программа дочерней авиакомпании «Россия». В результате, доходы от чартерных перевозок увеличились почти в 2 раза и составили 22.8 млрд руб.
Поступление дальнемагистральных судов в парк Группы и рост объема перевозок грузов и почты в отчетном периоде на 38.9% позволили также нарастить выручку от грузовых перевозок до 11.3 млрд руб. (+37.2%).
Доходы по соглашениям с авиакомпаниями (роялти), номинированные в иностранной валюте, снизились на 12.2% до 24.2 млрд руб. вследствие ослабления курса рубля.
Операционные расходы росли бОльшими темпами (+15.4%) до 362.9 млрд руб.
Расходы на авиационное топливо увеличились на 21.7% и составили 89.9 млрд руб. Рост расходов на авиационное топливо, обусловлен повышением средних цен на авиатопливо в рублях, а также увеличением объема перевозок и налета часов.
Без учета расходов на авиационное топливо операционные расходы выросли на 13.5% до 273 млрд руб.
Расходы на обслуживание воздушных судов и пассажиров составили 74.7 млрд руб., увеличившись на 15.3%, в основном за счет роста объемов перевозок. Дополнительное влияние на данную статью расходов оказало внедрение инициатив по повышению качества сервиса.
Расходы на оплату труда увеличились на 25.8% до 60.5 млрд руб. в связи с индексацией заработной платы работникам в соответствии с коллективным договором, увеличением численности персонала для поддержания операционного роста, а также за счет роста переменной части заработной платы работников, связанной с достижением корпоративных ключевых показателей эффективности.
Расходы по операционной аренде воздушных судов составили 47.7 млрд руб., увеличившись на 10.5%, что обусловлено расширением парка воздушных судов (чистое увеличение числа воздушных судов в операционной аренде составило 26 самолетов или 11%), а также ростом средней трехмесячной ставки LIBOR почти в два раза за 9 месяцев 2017 года по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.
Расходы на техническое обслуживание воздушных судов снизились на 2.9% до 26.2 млрд руб., что обусловлено укреплением рубля.
Коммерческие, общехозяйственные и административные расходы увеличились на 18.7% и составили 23.8 млрд руб. Увеличение расходов по данной статье связано инвестициями в маркетинговые кампании и развитием ИТ-инфраструктуры.
Расходы на амортизацию и таможенные пошлины увеличились на 11.8% и составили 11.4 млрд руб.
Прочие расходы прибавили 5.4%, достигнув 28.5 млрд руб., что связано с начислением резервов на периодическое техническое обслуживание воздушных судов.
В итоге операционная прибыль компании снизилась на 37.5%, составив 41.9 млрд рублей.
Чистые финансовые расходы сократились почти в 2 раза, составив 4.2 млрд рублей, что связано с более низким отрицательным результатом хеджирования в отчетном периоде (4.2 млрд рублей против 10.6 млрд рублей) и отсутствием убытков от выбытия активов.
В итоге чистая прибыль Группы «Аэрофлот» по итогам 9 месяцев 2017 года составила 27 млрд руб., что более чем на треть ниже прошлогоднего результата, что связано с опережающим выручку ростом операционных расходов.
По итогам внесения фактических показателей мы понизили прогнозы финансовых результатов в части увеличения будущих расходов на авиационное топливо, персонал и обслуживание воздушных судов. В результате потенциальная доходность акций компании снизилась.
Выручка компании в долларовом выражении увеличилась на 1.9% до $ 661.6 млн. Грузооборот в отчетном периоде снизился на 2.5%, составив 107.7 млн тонн на фоне отрицательной динамики перевалки нефти и нефтепродуктов, а также черных металлов. При этом отметим почти двукратный рост перевалки зерна в связи с хорошим урожаем текущего года, увеличившиеся на четверть объемы перевалки угля, поддерживаемые устойчивым потребительским спросом, а также двузначный рост контейнерооборота. Средний расчетный тариф в долларах увеличился на 4%. При этом стоимость перевалки нефти увеличилась на 2.5%, а нефтепродуктов - на 3%.
Хорошую динамику в структуре выручки продемонстрировали доходы от перевалки зерна ($66.1 млн, +52.1%) и контейнерных перевозок ($46.3 млн, +9.7%).
Операционные расходы компании возросли на 24.1% - до $194.8 млн. Основной причиной роста стало укрепление рубля к доллару США, и увеличение расходов на амортизацию, заработную плату, аренду и прочее. В итоге операционная прибыль сократилась на 4.5% до $421 млн.
Чистые финансовые доходы компании в отчетном периоде снизились в 8.5 раз и составили $18 млн, что связано с меньшими положительными курсовыми разницами по валютному кредиту, составившими $60 млн против $214 млн годом ранее. Долговая нагрузка компании в отчетном периоде сократилась с $1.5 до $1,3 млрд, что отразилось на снижении стоимости ее обслуживания с $74 млн до $54.4 млн.
В итоге чистая прибыль НМТП составила $356.6 млн, снизившись на 26.1%.
По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить серьезных изменений в модель прогнозирования финансовых результатов компании, ограничившись небольшим снижением прогнозов на текущий год за счет уточнения средних расчетных тарифов. Кроме того, мы скорректировали расчет величины собственного капитала.
Помимо всего прочего среди возможных изменений, способных оказать влияние на результаты компании, мы отмечаем законопроект о переводе портовых тарифов на рубли, который должен вступить в силу с 1 января 2018 года. Однако ряд портовых стивидоров может получить отсрочку по переводу на 1.5-2 года. При этом мы по-прежнему отмечаем сохранение рисков неблагоприятного изменения регулирования отрасли.
На данный момент акции компании обращаются с P/BV 2017 около 3.5 и не входят в число наших приоритетов. Ближайшие перспективы акций компании будут определяться возможными изменениями в структуре акционеров вследствие продажи своих пакетов Транснефтью и Росимуществом.
В отчетном периоде компания продолжила работу над повышением эффективности своей сети магазинов: было открыло 22 новых магазина, 120 торговых точек было закрыто. В итоге общее количество магазинов снизилось до 2 704 штук. Практически все закрытия пришлись на сеть «Дикси», а основной объем новых открытий (14) пришелся на сеть «Виктория». Результатом стало сокращение общей торговой площади магазинов на 1,2% до 929,9 тыс. м2.
Выручка компании сократилась на 10,0%, составив 209,7 млрд руб., что стало следствием отрицательной динамики по сопоставимым магазинам: по трафику - на 11,0%, а по среднему чеку - на 1,3%.
Себестоимость реализованных товаров снижалась аналогичными темпами (-10,1%), составив 153,7 млрд руб. В итоге валовая прибыль упала на 10,0% - до 56,0 млрд руб. Коммерческие и административные затраты сократились на 11,5% до 54,1 млрд руб., благодаря реализации компанией программы по оптимизации расходов, главным образом, на персонал. По итогам полугодия компания получила прибыль от продаж в размере 1,95 млрд руб., что почти на три четверти выше прошлогоднего результата.
Значительный эффект на итоговый финансовый результат продолжает оказывать такая статья, как финансовые расходы. Долговое бремя в отчетном периоде вновь возросло до 31,7 млрд руб. , однако расходы на его обслуживание сократились с 3,3 млрд руб. до 2,85 млрд руб. в связи с удешевлением долга. Общее отрицательное сальдо процентов к получению и уплате снизилось на 13,9% составив 2,8 млрд руб. Положительные курсовые разницы, полученные в связи с существующей торговой кредиторской задолженностью, номинированной в валюте, составили 10 млн руб.
В итоге чистый убыток компании составил 978 млн руб., сократившись более чем наполовину.
По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить в модель компании существенных изменений. Судя по всему, результаты реструктуризации торговой сети более ощутимо начнут проявляться в следующем году, когда у компании появится возможность побороться за положительный итоговый финансовый результат
Вместе с тем, миноритарные акционеры, скорее всего, не смогут в полной мере ощутить должный эффект в курсовой динамике акций. Напомним, что на внеочередное собрание акционеров 25 декабря текущего года вынесен вопрос об обращении с заявлением о делистинге акций Компании. Вероятность положительного решения по данному вопросу достаточно высока, в связи с чем будет производиться выкуп акций по цене 340 рублей за бумагу. Цена выкупа, на наш взгляд, является достаточно адекватной, а, значит, ликвидность акций после делистинга ощутимо снизится. После проведения всех необходимых процедур мы планируем прекратить аналитическое покрытие акций компании.
Оставить комментарий
