Выручка компании снизилась на 7,6% до 4,5 млрд руб., что обусловлено снижением объема производства цинка на 14% до 63,07 тыс. тонн (79% от годового плана выпуска товарного цинка). Невыполнение годовой производственной программы связано с пожаром 21 октября 2018 года, уничтожившим цех электролиза.
Операционные расходы снизились на 3,5% и составили 4 млрд руб. В итоге компания смогла заработать операционную прибыль в размере 514 млн руб., что на 30,4% ниже прошлогоднего результата.
Долговая нагрузка компании за год практически не изменилась, составив 2,7 млрд руб., процентные расходы сократились с 312 млн руб. до 250 млн руб. на фоне снижения стоимости обслуживания долга. Отрицательное сальдо прочих доходов и расходов составило 335 млн руб. против 121 млн руб. годом ранее, что связано с затратами на приостановку производства в связи с пожаром. В итоге чистые финансовые расходы увеличились на 35,4% - до 585 млн руб.
Таким образом, компания получила чистый убыток в размере 85 млн руб., при плане 282,5 млн. руб. чистой прибыли.
Отметим, что в конце 2018 года стало известно, что предприятие прекратит свою работу, в связи с невозможностью восстановления после пожара. Промышленная площадка будет законсервирована, а сырье будет перенаправлено на другие заводы УГМК.
На текущий момент известно, что в соответствии с программой подготовки к консервации «Электроцинк» завершил отгрузку накопленного сырья — цинкового концентрата. Сейчас на складе цинковых концентратов завода начались заключительные работы, после чего предприятие приступит непосредственно к мероприятиям по консервации.
Собственники завода пока не планируют перепрофилировать производство. Хотя глава республики Северная Осетия обратился с такой инициативой к руководству УГМК.
Мы приостанавливаем аналитическое покрытие акций компании до момента возобновления производства или перепрофилирования на существующих мощностях.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kni...
Выручка СМЗ увеличилась на 29,2% - до 7,8 млрд рублей. При этом доходы в магниевом подразделении показали рост на более чем 20% до 3,6 млрд руб. на фоне роста мировых цен на магний. По направлению редкоземельных металлов, чья выручка снизилась в 2017 году, удалось нарастить доходы почти на 40% - до 3,8 млрд рублей, вследствие роста цен на продукцию редкометального производства.
Операционные расходы прибавили 12,3%, составив 7,2 млрд руб. В итоге завод зафиксировал операционную прибыль в размере 610 млн рублей против убытка в 368 млн рублей годом ранее.
По линии финансовых статей компания получила доход 55,7 млн рублей от участия в других организациях, главным образом, от ООО «Соликамский завод десульфуратов». Долговая нагрузка с начала года сократилась на 225 млн руб. до 287 млн руб. Отрицательное сальдо прочих доходов и расходов составило 337,8 млн руб. против 98,7 млн руб.
В итоге в отчетном периоде СМЗ показал чистую прибыль в размере 238 млн руб. против убытка в 299 млн руб. годом ранее.
По итогам внесения фактических данных мы понизили прогноз чистой прибыли компании, отразив более высокий рост операционных расходов. В результате, потенциальная доходность акций компании несколько снизилась.
В настоящий момент акции компании торгуются с P/BV 2019 около 0,4 и не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kni...
За 12 месяцев компания продемонстрировала ударные темпы открытия магазинов, количество которых достигло 727 штук. Интересно, что такой экстенсивный рост не привел к сопоставимым темпам увеличения доходов от розницы, которые снизились на 5.9% - до 6.66 млрд рублей. Приводя динамику сопоставимых продаж, компания отмечает существенное снижение трафика (-9.4%) на фоне роста среднего чека ниже инфляции. Светлым пятном стал рост выручки от оптовой реализации, достигшей 3.4 млрд рублей.
Операционная прибыль увеличилась только на 4.8% - до 2.6 млрд рублей – коммерческие, административные и прочие расходы росли быстрее выручки. Чистая прибыль увеличилась на 2%– до 1.33 млрд рублей – на фоне удешевления стоимости обслуживания долга. При этом на конец года объем долгового финансирования составил 8.9 млрд рублей (+2 млрд рублей).
Отчетность компании вышла в целом в рамках наших ожиданий, мы понизили прогноз по выручке на текущий год, снизив оценки открытия магазинов. При этом мы скорректировали в сторону уменьшения прогноз операционных расходов компании. В итоге потенциальная доходность акций «ОР» незначительно выросла.
Несмотря на то, что акции компании обращаются с P/BV 2018 около 0.45 их попадание в наши диверсифицированные портфели акций выглядит маловероятным. Это связано с тем, что значительную часть валюты баланса составляет статья «Запасы» в размере 10 млрд рублей и еще 5 млрд рублей – «Авансы выданные» под поставку товара. Интересно, что в сумме эти статьи превышают годовой объем выручки за 2018 год.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kni...
Выручка компании в долларовом выражении увеличилась на 5,7% до $951,3 млн. Грузооборот в отчетном периоде снизился на 2,3%, составив 140,2 млн тонн на фоне отрицательной динамики перевалки нефти (-11,4%), цветных металлов (-17,7%) и угля (-27,6%). Отметим, значительный рост погрузки зерна (+14,3%), черных металлов (+13%). Средний расчетный тариф в долларах увеличился на 5,7%.
Операционные расходы компании возросли на 11% до $366,7 млн. Основной причиной роста стало увеличение расходов на топливо (+60,6%). В итоге операционная прибыль выросла на 2,8%, составив $584,1 млн.
Чистые финансовые расходы компании в отчетном периоде составили $255 млн, что связано с отрицательными курсовыми разницами по валютному кредиту, составившими $201,6 млн против положительных разниц $66,7 млн годом ранее. Долговая нагрузка компании в отчетном периоде сократилась с $1,2 млрд до $1,0 млрд, что, однако, не отразилось на стоимости ее обслуживания.
В итоге чистая прибыль НМТП составила $264,3 млн, снизившись на 43,6%.
Напомним, что осенью произошли важные корпоративные новости для компании: Транснефть выкупила у группы «Сумма» долю в совместном предприятии Novoport Holding, владеющем 50,1% порта. Появление нового мажоритарного акционера вносит неопределенность в будущую дивидендную политику компании.
Вышедшая отчетность оказалась в рамках наших ожиданий, в результате потенциальная доходность акций осталась без изменений. Изменение размера капитала было скорректировано по причине корректировки резерва пересчета иностранной валюты, что привело к снижению собственного капитала и росту рентабельности.
На данный момент акции компании обращаются с P/BV 2019 около 2 и не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kni...
Общая выручка холдинга выросла на 12,1% и составила 777,4 млрд руб., при этом холдингу удалось увеличить свою операционную прибыль на 42,4% до 128,6 млрд руб. Обратимся к анализу результатов в разрезе крупнейших сегментов компании.
Для ключевого актива холдинга - мобильного оператора МТС – прошедший отчетный период выдался достаточно успешным. При росте выручки на 8,4%, операционная прибыль компании прибавила 20,7%, составив 114,2 млрд руб. Причиной таких результатов стали растущее потребление услуг передачи данных и высокомаржинальных продуктов, применение новых стандартов отчетности, а также консолидация МТС-банка. Положительный эффект на выручку также оказали высокие темпы роста доходов от продаж смартфонов.
Очень хорошие результаты показала розничная сеть магазинов «Детский мир», которой удалось увеличить выручку на 14,3% до 110,9 млрд руб. в связи с увеличением торговых площадей, а также темпов роста сопоставимых продаж. Операционная прибыль выросла на 40,0% до 11,2 млрд руб. Указанные результаты стали следствием проведения конкурентной ценовой политики и улучшения ассортимента. Отдельно отметим результаты он-лайн сегмента, ставшего самым быстрорастущим каналом продаж.
Лесопромышленный холдинг Segezha Group за отчетный период показал рост выручки на 32,4% до 57,8 млрд руб. Объем производства бумаги в годовом выражении вырос на 18,0% в связи с выводом на проектную мощность новой бумагоделательной машины на Сегежском ЦБК. Положительное влияние на выручку оказало ослабление курса рубля к евро, поскольку около 60% выручки компании выражено в евро. Операционная прибыль сегмента выросла более чем в 2,5 раза до 8,2 млрд руб.
Достаточно хорошие результаты показал «Агрохолдинг «Степь», чья выручка выросла более чем в 2 раза до 24,2 млрд руб. за счет за счет интенсивного развития направления недавно сформированного направления «Агротрейдинг», восстановления мировых цен на пшеницу, а также увеличения производства в сегментах «Молочное животноводство» и «Овощеводство». Операционная прибыль сегмента выросла на 23,2%, составив 3,3 млрд руб. Итоговый результат сегмента мог бы оказаться еще лучше, если бы не засуха в зернопроизводящих регионах России, которая привела к незначительному снижению валового сбора пшеницы по итогам года.
Выручка сети клиник ГК «Медси» выросла более чем наполовину до 17,7 млрд руб., операционная прибыль сократилась на 39,3% до 693 млн руб. Снижение прибыли сегмента, судя по всему, было обусловлено ростом амортизационных расходов из-за открытия новых клиник, а также ростом расходов по кредитам и займам. Кроме того, стоит отметить негативное влияние на чистую прибыль применения новых стандартов МСФО.
Доходы Башкирской электросетевой компании прибавили 8,3%, достигнув 19,1 млрд руб. в связи с индексацией тарифа на услуги по передаче электроэнергии с 1 июля 2018 года. Операционная прибыль сегмента выросла сразу на 32,3%, составив 3,9 млрд руб. Указанная динамика вызвана применением новых стандартов МСФО, а также влиянием операций по урегулированию разногласий.
Некоторое улучшение наметилось в одном из самых проблемных сегментов – РТИ. На фоне снижения выручки на четверть до 22,9 млрд руб. операционная прибыль составила 921 млн руб. против убытка 5,8 млрд руб. годом ранее. На фоне снизившегося объема выполнения работ по госконтрактам положительная динамика по прибыли была вызвана эффективным контролем над административными затратами и повышением удельного веса собственных работ в структуре себестоимости.
Операционный убыток корпоративного центра сократился на 5,7% до 11,9 млрд руб., главным образом, вследствие сокращения коммерческих и административных расходов, вызванных оптимизацией численности персонала и снижением компенсационных выплат. При этом задолженность на уровне корпоративного центра за год сократилась с 227,0 до 223,2 млрд руб.
Возвращаясь к данным консолидированного отчета о прибылях и убытках самой АФК Система, отметим рост процентных расходов почти наполовину до 59,6 млрд руб. на фоне увеличившегося общекорпоративного долга (с 520,9 млрд руб. до 698,3 млрд руб.), а также многократно возросшие отрицательные курсовые разницы, составившие 16,8 млрд руб. Помимо этого в своей отчетности холдинг отразил убыток от прекращенных операций в размере 57,7 млрд руб., обусловленный, главным образом, созданным резервом в отчетности МТС. Чистые финансовые расходы сократились на 45,9% вследствие отражения годом ранее расходов в 100 млрд руб. по мировому соглашению с Роснефтью.
Дополнительно отметим достаточно высокую эффективную налоговую ставку холдинга по итогам завершившегося года (62,8% против 22% в 2017 г.). В итоге холдинг зафиксировал по итогам года чистый убыток в размере 45,9 млрд руб. Скорректированная чистая прибыль в доле АФК Система составила 1,1 млрд руб. против 4,1 млрд руб. годом ранее. По состоянию на конец 2018 года собственный капитал составил 1,77 руб. на акцию.
Как и в предыдущем квартале, мы отмечаем достаточно сильные результаты ряда сегментов на операционном уровне (МТС, Агрохолдинг «Степь, БЭСК, Segezha Group). Настораживающим моментом продолжает оставаться недостаточный объем генерируемой чистой прибыли (за исключением МТС), а также туманные перспективы в части сокращения долга. Первоначально холдинг планировал реализовать свою долю в Детском мире, однако в последнее время перспективы заключения данной сделки несколько отдалились по времени. Определенную экономию средств даст решение сократить дивиденды по итогам 2018 г. до символических 0,11 руб. на акцию, однако данное обстоятельство не позволит кардинальным образом решить долговую проблему.
Среди прочих моментов отметим представление обновленной стратегии холдинга, провозглашающего в качестве одной из главных целей максимизацию акционерной стоимости и снижение дисконта капитализации к стоимости чистых активов. В качестве точек прорыва выбраны агрохолдинг «СТЕПЬ», Segezha, «Медси» и Ozon, стоимость каждой из которых предполагается вывести на уровень 1-2 млрд дол. Судя по всему, достигнуть этих значений предполагается как органическим ростом, так и путем сделок M&A.
Помимо этого, в наступившем году нас вновь ждут изменения в отчетности холдинга, вызванные пертурбациями в его корпоративном контуре. Прежде всего, ревизии должен подвергнуться сегмент недвижимости, в котором должны найти свое отражение сделки по приобретению компании Etalon и встречной продаже Лидер-инвест.
Помимо этого интерес представляет приобретение компании «Фармацевтическое предприятие «Оболенское» совместно с ВТБ, которую предполагается объединить с другим портфельным активов АФК Система – Биннофармом. Как ожидается, объединенная компания должна войти в число ведущих российских фармпроизводителей.
Также отметим новости о создании объединенной компании с Госкопрорацией Ростех и АО «Росэлектроника» в сфере микроэлектронной компонентной базы. Стороны внесут в объединенную компанию совокупно контрольные доли в 19 предприятиях в области разработки, производства и дизайн-центров МЭКБ. Представителем холдинга станет АО «РТИ-Микроэлектроника», входящее в Группу «РТИ».
В целом можно предположить, что отчетность холдинга в наступившем году может претерпеть существенные изменения и преподнести аналитикам немало сюрпризов.
По итогам вышедшей отчетности мы несколько повысили прогнозы финансовых показателей ключевых сегментов холдинга, а также скорректировали свой прогноз на ближайшие два года в части дивидендов, заложив ежегодные выплаты в размере 0,11 руб. (ранее мы не прогнозировали дивиденды по итогам 2018 г. и ожидали выплаты в размере 1,2 руб. по итогам 2019 г.). Результатом указанного пересмотра стало увеличение операционной прибыли и собственного капитала компании.
Мы не приводим в таблице значение ROE в силу его неадекватно высокого значения, вызванного значительным снижением собственного капитала по итогам 2018 года.
Оставить комментарий
