7 0
107 комментариев
109 555 посетителей

Блог пользователя arsagera

Блог УК Арсагера

Блог об инвестициях и управлении капиталом, о макроэкономической ситуации. Аналитика по различным эмитентам и отраслям.
1 – 5 из 51
arsagera 03.06.2021, 16:08

Citigroup Inc.(С) Итоги 1 кв 2021 года

Диверсифицированный банковский холдинг Citigroup Inc. выпустил отчетность за 1 кв. 2021 года.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/citigroup_incs/itogi_1_k...

В отчетном периоде чистые процентные доходы банковской группы сократились на 11,5% до $10,2 млрд. на фоне опережающего снижения кредитных ставок. Чистая процентная маржа, по нашим расчетам, снизилась на 0,53 процентных пункта до 1,95%.

Чистые доходы от операций с собственным капиталом упали на четверть до $3,9 млрд, благодаря снизившимся показателям в сегменте торговых операций с активами с фиксированной доходностью. Чистые комиссионные, наоборот, продемонстрировали восходящую динамику, составив $3,7 млрд.

Улучшение макроэкономических перспектив вкупе со снижением объема кредитования позволило Citigroup значительно сократить отчисления в резервы, составившие $2,1 млрд.

Операционные расходы банковской группы увеличились на 4,5%, составив $11,1 млрд, а их отношение к доходам выросло на 6,2 п.п. до 57,3%. Несмотря на меры по экономии, расходы Citigroup продолжают расти вследствие продолжающихся инвестиций в трансформацию банковской группы, включая систему риск-менеджмента и внутреннего контроля.

В итоге чистая прибыль Citigroup увеличилась более чем в три раза, составив $7,9 млрд.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/citigroup_incs/itogi_1_k...

Говоря о балансовых показателях, отметим увеличение собственных средств на 4,5%. Кредитный портфель банковской группы снизился на 8,0% до $644,3 млрд, а средства клиентов прибавили 9,8%, достигнув $1 300 млрд. Последние годы Citigroup Inc. проводит масштабную программу по выкупу акций и выплате дивидендов, сохраняя высокий уровень коэффициента достаточности капитала. В отчетном периоде банк выкупил акции на $1,1 млрд и выплатил дивиденды на такую же сумму, вернув тем самым акционерам около 30% заработанной прибыли.

По итогам вышедшей отчетности мы повысили прогноз финансовых показателей банковской группы, отразив более стремительный роспуск резервов на потери по ссудам. Прогнозы на последующие годы не претерпели серьезных изменений. В результате потенциальная доходность акций осталась практически на прежнем уровне.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/citigroup_incs/itogi_1_k...

В настоящий момент акции Citigroup торгуются исходя из P/E 2021 около 9 и P/BV 2021 около 0,9 и продолжают входить в число наших приоритетов в глобальном финансовом секторе.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

1 0
Оставить комментарий
arsagera 03.06.2021, 16:08

GlaxoSmithKline plc (GSK) Итоги 1 кв 2021 года

Компания GlaxoSmithKline plc раскрыла финансовую отчетность за 1 кв. 2021 года.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/glaxosmithkline_plc_gsk/...

Общая выручка компании сократилась на 18,4% до £7,4 млрд, при этом снижение доходов было зафиксировано по всем операционным сегментам компании.

Доходы фармацевтического сегмента снизились на 11,7% до £3,9 млрд на фоне затоваривания запасов, вызванного последствиями пандемии COVID-19, а также снижения спроса на антибиотики. Помимо этого рост продаж респираторных, иммуновоспалительных и онкологических препаратов был компенсирован сокращением продаж дженериков, а также препаратов для лечения ВИЧ. Операционная прибыль сегмента уменьшилась на 5,4%, составив £1,1 млрд. Жесткий контроль над затратами, эффект от мер по реструктуризации бизнеса были компенсированы увеличением затрат на НИОКР.

Доходы сегмента вакцин показали наибольшее снижение, составив £1,2 млрд. в основном вследствие неблагоприятных последствий пандемии COVID-19 на вакцины против гепатита, опоясывающего лишая и менингококка, частично компенсированных эффективностью вакцины для профилактики заболеваний, вызванных вирусами папилломы человека в Китае. Операционная прибыль сегмента сократилась почти на две трети. Более высокий доход от роялти не смог компенсировать возросшие удельные затраты на фоне падения объемов продаж, увеличившиеся затраты по всей цепочки поставки лекарств, а также расходы на НИОКР.

Продажи потребительских товаров и безрецептурной продукции сократились на 19,2% до £2,3 млрд. с учетом выбытия ряда активов сегмента. Операционная прибыль сегмента снизилась на 30,2% до £535 млн. на фоне эффекта высокой базы годичной давности, вызванной влиянием пандемии COVID-19, а также изменениями корпоративного контура. Указанное негативное влияние частично было компенсировано жесткими мерами по контролю над затратами, а также синергетическими эффектами от деятельности совместного предприятия с Pfizer.

В итоге операционная прибыль компании снизилась на 15,9%, составив £1,7 млрд.

Чистые финансовые расходы оказались на уровне прошлого года и составили £175 млн. Эффективная налоговая ставка за год возросла с 8,5% до 17% по причине исключения из налогооблагаемой базы ряда корректировок, включая нереализованную прибыль от увеличения стоимости акций Hindustan Unilever Limited в связи с продажей ею ряда брендов категории потребительских товаров.

В результате чистая прибыль компании сократилась на 31,4% ,составив £1,1 млрд.

По итогам вышедшей отчетности мы несколько понизили прогноз финансовых показателей на текущий год, отразив более низкую операционную рентабельность ключевых сегментов компании. Прогнозы на последующие годы не претерпели серьезных изменений. В результате потенциальная доходность расписок компании возросла.

Ниже в таблице представлены ряд выборочных финансовых показателей компании в американских долларах. Сделано это для обеспечения сопоставимости валют: доступные нам для инвестирования бумаги компании – американские депозитарные расписки - номинированы в долларах.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/glaxosmithkline_plc_gsk/...

Расписки компании торгуются исходя из P/E 2021 около 16,5 и продолжают входить в число наших приоритетов в секторе здравоохранения.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
1 0
Оставить комментарий
arsagera 03.06.2021, 16:07

Mitsubishi UFJ Financial Group, Inc. (MUFG) Итоги 2020 года

Диверсифицированный банковский холдинг Mitsubishi UFJ Financial Group выпустил отчетность за 2020 финансовый год, завершившийся 31 марта 2021 года.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/mitsubishi_ufj_financial...

В отчетном периоде чистые процентные доходы банка увеличились на 0,6% до ¥1 905 млрд. Это произошло на фоне опережающего снижения процентных расходов. Чистая процентная маржа, по нашим расчетам, осталась на уровне предыдущего года - 0,54%.

Чистые доходы от торговых операций увеличились более чем вдвое до ¥ 350 млрд, чистые комиссионные доходы сократились на 0,5%, составив ¥ 1 334 млрд. Прочие непроцентные доходы сократились на 41,8% до ¥ 267,6. Отрицательное сальдо прочих доходов и расходов в размере ¥ 157,7 млрд было обусловлено начислением средств на возможные потери по кредитам.

Операционные расходы сократились на 0,3%, составив ¥2 786 млрд, а их отношение к доходам снизилось на 1,5 п.п. до 68,7%. Эффективная налоговая ставка сократилась с 26,6% до 17,8%. В итоге чистая прибыль выросла на 47,1%, составив ¥777,0 млрд.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/mitsubishi_ufj_financial...

Говоря о балансовых показателях, отметим увеличение собственных средств на 2,6% до ¥13 816 млн. Кредитный портфель банковской группы сократился на 1,8% до ¥107,2 млрд, а средства клиентов прибавили 12,7%, достигнув ¥211,5 млрд. В отчетном периоде зафиксировано ухудшение по такому показателю, как доля неработающих кредитов (+0,14 п.п.).

В целом финансовые показатели финансовой группы вышли в русле наших ожиданий. Mitsubishi UFJ Financial предоставила свой ориентир по чистой прибыли на текущий финансовый год – ¥850 млрд. Прогнозируемые дивиденды составят 27 ¥ на акцию. Руководство банка закладывает в прогнозы финансовых показателей воздействие пандемии COVID-19, поскольку экономическая и корпоративная активность ухудшилась, а финансовый рынок остается волатильным.

Помимо этого, согласно новому среднесрочному бизнес-плану к концу 2023 финансового года целевыми уровнями для группы являются значения ROE – 7,5%, коэффициент достаточности собственного капитала – 9,5-10%, чистая прибыль – ¥ 1 трлн.

Напомним, что MUFG реализует программу реструктуризации бизнеса путем закрытия подразделений и увеличения инвестиций в развитие цифровых технологий с целью экономии на издержках. За счет этого в дальнейшем группа планирует довести значение Expense ratio (расходы к валовой прибыли) до 60%.

Ниже представлен наш прогноз выборочных финансовых показателей компании в долларах. Сделано это для обеспечения сопоставимости валют: доступные нам для инвестирования бумаги компании – американские депозитарные расписки (ADR) – номинированы в долларах. По итогам внесения фактических данных и изучения прогнозов, сделанных самой компанией, мы не стали вносить существенных изменений в модель компании.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/mitsubishi_ufj_financial...

В настоящий момент акции группы торгуются исходя из P/E 2021 около 10,3 и P/BV 2021 около 0,45 и продолжают входить в число наших приоритетов в глобальном финансовом секторе.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

1 0
Оставить комментарий
arsagera 03.06.2021, 16:06

AT&T Inc. Итоги 1 кв. 2021 г.

Компания AT&T Inc. выпустила отчетность за 1 кв. 2021 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/att_inc/itogi_1_kv_2021_g/

Общая выручка компании увеличилась на 2,7% до $43,9 млрд. Более высокие доходы от мобильной связи, в первую очередь, от продажи оборудования, а также рост доходов в сегменте Warner Media компенсировали снижение доходов от проводных услуг и падение выручки в Латинской Америке. Обратимся к посегментному анализу статей доходов.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/att_inc/itogi_1_kv_2021_g/

Выручка самого крупного сегмента - «Телекоммуникации» - увеличилась на 5,2% до $28,2 млрд, операционная прибыль сократилась на 0,5%, составив $7,4 млрд. На уровне операционной прибыли главным пострадавшим направлением сегмента оказалась бизнес-единица «Потребительские проводные услуги», что обусловлено дополнительными расходами на предложения потребителям по подключению к видеосервису HBO MAX и ростом амортизационных затрат в связи с модернизацией и ростом сети. Отметим также, что из сегмента Телекоммуникации были исключены направления Видео и Правительственные решения, как предназначенные для продажи. Результаты данных направлений теперь включаются я в состав корпоративных и прочих статей.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/att_inc/itogi_1_kv_2021_g/

Выручка направления «Мобильная связь» выросла на 9,4%, составив $19 млрд. Выручка от голосовых услуг и беспроводного обслуживания выросла всего на 0,6%, поскольку рост числа абонентов был в значительной степени нивелирован продолжающимся давлением на доходы от международного роуминга, учитывая влияние пандемии на путешествия. Отметим, что прирост абонентской базы на 10% стал следствием выгодного ценового предложения для потребителей, которые на премиальных тарифах получают бесплатный доступ к стриминг-сервису HBO. Выручка от продаж оборудования выросла на 45,2% на фоне реализации широкой линейки новых, более дорогих смартфонов популярных производителей.

Увеличение абонентской базы и контроль над расходами позволили компании увеличить операционную прибыль на 3,7% до $6 млрд.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/att_inc/itogi_1_kv_2021_g/

Выручка направления «Потребительских проводных услуг» снизилась на 0,4% до $3,1 млрд. Количество абонентов-пользователей ШПД в отчетном периоде увеличилось на 0,7%, а число пользователей устаревших услуг голосовой связи и передачи данных снизилось на 14,5%. Средняя выручка с абонента по обоим направлениям показала рост в районе 4,5%.

Снижение операционной рентабельности, как уже упоминалось выше, обусловлено инвестиционными расходами в видеосервис HBO MAX и ростом амортизационных затрат в связи с модернизацией и ростом сети.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/att_inc/itogi_1_kv_2021_g/

Направление «Проводные услуги для бизнеса» показало снижение выручки на 3,5% до $6 млрд., что обусловлено более низкими доходами от услуг, на фоне снижения спроса на устаревшие проводные услуги, поскольку клиенты перешли на более продвинутые предложения на основе IP-адресов. Операционная рентабельность при этом осталась на прошлогоднем уровне, что обусловлено ростом эффективности за счет автоматизации и сокращения расходов на поддержку клиентов за счет оцифровки.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/att_inc/itogi_1_kv_2021_g/

Сегмент «Warner Media», включает в себя бизнес единицы Turner, Home Box Office (HBO) и Warner Bros.

Общая выручка сегмента увеличилась на 9,8% до $8,5 млрд. Рост доходов от подписки на 12,6 % обеспечен увеличением внутренней абонентской базы. Доходы от рекламы возросли на 18,5% на фоне возвращения мужского баскетбола первого дивизиона «NCAA Чемпионский турнир» в 2021 году. Среди причин роста доходов от контента на 3,5% компания выделяет увеличение продаж HBO Max. Все это, по мнению руководства, отражает частичное восстановление после последствий COVID-19 в предыдущем году. Операционная прибыль сократилась на 2% до $2 млрд, что в основном обусловлено увеличением расходов на контент для проекта HBO Max.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/att_inc/itogi_1_kv_2021_g/

Сегмент «Латинская Америка», управляющий портфелем развлекательных услуг в странах Латинской Америки и сетью мобильной связи в Мексике, показал снижение выручки на 13,6% до $1,4 млрд. Основной причиной столь плохих результатов по выручке, а также скачка операционного убытка сегмента стало ослабление валют развивающихся стран.

Вернемся к консолидированным показателям компании. Итоговая операционная прибыль увеличилась на 2,3% до $7,7 млрд.

В отчетном периоде компанией были зафиксированы чистые финансовые доходы в размере $2,4 млрд против расходов в размере $1,2 млрд, полученных годом ранее. Такая динамика стала следствием некоторого сокращения довольно высокого долга, связанного с приобретением Time Warner в 2018 г. и с получением прочего дохода за счет признания актуарной прибыли в размере $2,8 млрд без сопоставимой промежуточной переоценки в 2020 году, а также увеличения чистого кредита на выплату пособий в результате снижения процентных расходов по обязательству по выплате этих пособий.

В итоге компания показала чистую прибыль по итогам отчетного периода в размере $7,5 млрд (+63,8%). Дивидендные выплаты AT&T в отчетном периоде составили 63,5% от годового свободного денежного потока, который оказался равен $5,9 млрд.

По итогам вышедшей отчетности мы подняли прогноз прибыли текущего года на фоне получения единовременного дохода. В последующие годы прогноз по прибыли остался прежним.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/att_inc/itogi_1_kv_2021_g/

В настоящий момент акции AT&T Inc. торгуются исходя из P/BV 2021 около 1,1 и входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
0 0
Оставить комментарий
arsagera 03.06.2021, 16:06

TOTAL S.A. Итоги 1 кв 2021 года

Французская диверсифицированная энергетическая компания Total раскрыла финансовую отчетность за 1 кв. 2021 года.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/total_sa/itogi_1_kv_2021...

Общая выручка компании осталась на уровне предыдущего года, составив $38,6 млрд. Выручка по сегменту «Разведка и добыча» (с учетом внутригрупповой выручки) выросла на 13,2% до $8,1 млрд. Добыча нефти консолидируемыми компаниями снизилась на 12,0%, составив 1 307 тыс. баррелей в день по причине соблюдения ограничений в рамках сделки ОПЕК+.

Добыча газа консолидируемыми компаниями сократилась на 2,4% главным образом, за счет сокращения добычи на месторождениях в Африке и Ближнем Востоке.

Таким образом, добыча углеводородов составила 2 149 тыс. баррелей в день нефтяного эквивалента (-8,5%). Средняя цена реализации нефти выросла на 27,0% до $56,4 за баррель, цены на газ - на 21,2% до $4,1 за тыс. куб. футов. Операционная прибыль сегмента «Разведка и добыча» подскочила более чем в три раза, составив $2,8 млрд. Снижение операционных расходов на добычу барреля нефтяного эквивалента составило 8,0%.

Выручка дивизиона «Нефтепереработка и нефтехимия» увеличилась на 1,5% до $24,3 млрд на фоне сокращения объемов переработки нефти (-20,6%).

Компания существенно увеличила рентабельность переработки барреля нефти ($9,5), выведя ее из отрицательной зоны (данный показатель демонстрирует, какую операционную прибыль компания получает с одного барреля нефти, поступившей в переработку). В результате операционная прибыль сегмента составила $993 млн против убытка годом ранее.

Сбытовой сегмент компании показал падение выручки на 8,74% до $12,9 млрд. Однако сокращение расходов привело к существенному увеличению операционной прибыли сегмента до $561 млн.

Сегмент «Переработка газа и электроэнергетика» смог увеличить свои доходы на 7,7% до $6,3 млрд, а операционная прибыль составила $624 млн, увеличившись на три четверти на фоне роста производства электроэнергии из возобновляемых источников и расширения клиентской базы потребителей газа и электроэнергии.

В результате на операционном уровне компания зафиксировала прибыль в размере $4,5 млрд против убытка годом ранее.

Чистые финансовые расходы сократились на 45,3% до $392 млн на фоне снижения процентных расходов компании. Доля в прибыли зависимых предприятий выросла на 20,4% до $881 млн.

В итоге чистая прибыль Total составила $3,3 млрд, прибыль на акцию (EPS) составил $1,27.

В текущем году компания ожидает, что добыча будет оставаться стабильной относительно 2020 г. благодаря возобновлению производства в Ливии. Среди приоритетов в распределении прибыли названы: инвестирование в прибыльные проекты для реализации принятой стратегии по преобразованию в диверсифицированную энергетическую компанию, дивидендные выплаты, а также сокращение долга с тем, чтобы удержать соотношение чистого долга к капиталу на устойчивом уровне ниже 20%.

Отметим также, что на годовом собрании акционеров было одобрено решение об изменении названия компании с Total на TotalEnergies, тем самым закрепив в её идентичности стратегическое преобразование в диверсифицированную энергетическую компанию.

По итогам внесения фактических результатов мы повысили прогнозы финансовых показателей компании на текущий год, отразив более стремительное восстановление нефтяного рынка. Прогнозы на последующие годы не претерпели серьезных изменений. В результате потенциальная доходность акций компании незначительно возросла.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/total_sa/itogi_1_kv_2021...

Что касается будущих результатов компании, то мы ожидаем, что в ближайшие годы Total сможет генерировать чистую прибыль в диапазоне $12-16 млрд на фоне благоприятной рыночной конъюнктуры. Акции компании обращаются с P/BV 2021 около 1,1 и остаются в числе наших приоритетов в топливно-энергетическом комплексе на развитых рынках.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

0 0
Оставить комментарий
1 – 5 из 51