2 0
100 комментариев
86 434 посетителя

Блог пользователя arsagera

Блог УК Арсагера

Блог об инвестициях и управлении капиталом, о макроэкономической ситуации. Аналитика по различным эмитентам и отраслям.
1 – 10 из 33181 2 3 4 5 » »»
arsagera вчера, 15:59

Московская Биржа (MOEX). Итоги 1 кв. 2019 года: зерновые резервы снизили прибыль

Московская биржа опубликовала консолидированную финансовую отчетность по МСФО за первые три месяца 2019 года.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/moskovskaya_birzha/itogi...

Операционные доходы биржи увеличились на 4.2% до 10.28 млрд руб., на фоне двузначных темпов роста комиссионных доходов. Финансовые доходы продолжили снижение, составив 3.95 млрд руб. (-10.8%), несмотря на рост среднедневного объема средств, доступных для инвестирования в отчетном периоде с 656 млрд руб. до 746 млрд руб. Главными причинами снижения финансовых доходов являются падение ставок по финансовым вложениям, а также произведенный учет реализованной переоценки инвестиционного портфеля в прошлом году.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/moskovskaya_birzha/itogi...

Комиссионные доходы фондового рынка снизились на 7.5% и составили 1.08 млрд руб., при этом сокращение доходов произошло как рынка акций (-11.8%) составив 470 млн руб., так и рынка облигаций (до 537 млн руб.) на фоне сопоставимого падения объемов торгов, вызванного меньшим количеством первичных размещений.

Комиссионные доходы валютного рынка сократились на 5.9% до 872 млн руб. Объемы операций сократились на 9.0%.

Крупнейший источник комиссионных доходов – денежный рынок – принес бирже 1.8 млрд руб. (+23.2%). Это произошло на фоне увеличения среднего срока сделок репо, изменением ставок комиссии в рамках проекта «Единый пул обеспечения» и ростом доли операций репо с ЦК в общем объеме сделок биржевого репо.

Комиссионные доходы на срочном рынке показали положительную динамику, увеличившись на 32.5% – до 655 млн руб. Объем торгов уменьшился на 9.1% до 18.7 трлн руб., что было обусловлено снижением объема торгов валютными, индексными контрактами и контрактами на акции. В то же время объем торгов товарными деривативами вырос на 43,7%, а объем торгов биржевыми деривативами на процентные ставки увеличился в 3,8 раза. Рост интереса участников к товарным и процентным контрактам, пересмотр ставки комиссии по единому пулу и повышение активности на OTC-рынке способствовали росту комиссионного дохода.

Комиссионные доходы от депозитарной деятельности и клиринговых услуг выросли на 13.4% и составили 1.19 млрд руб. Объем активов, принятых на обслуживание в НРД, увеличился на 10.3% и составил 45.5 трлн руб.

Операционные расходы Биржи увеличились на 5.9% и составили 3.7 млрд руб. Административные и прочие расходы увеличились на 8.8% и составили 2.0 млрд руб., в основном за счет роста расходов на амортизацию нематериальных активов (+10.4%, 523 млн руб.) Расходы на персонал увеличились на 2.9% и составили 1.8 млрд руб.

В очередной раз ложкой дегтя стали выросшие в 3,1 раза разовые прочие расходы в размере 2.7 млрд руб., представляющих собой резервы на сумму 2.4 млрд руб., сформированные в соответствии с управленческой оценкой риска, связанного с выявленной мошеннической деятельностью на зерновом рынке. По мнению Биржи, существует вероятность роспуска части резервов в будущем.

В результате чистая прибыль биржи сократилась на 27.8% до 3.1 млрд руб.

По итогам вышедшей отчетности мы внесли некоторые изменения в модель, учтя понесенные разовые расходы, что привело к незначительному снижению потенциальной доходности акций.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/moskovskaya_birzha/itogi...

В данный момент акции биржи торгуются с P/E 2019 около 10 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях

Скачать PDF Скачать DOC Скачать FB2 Скачать EPUB

0 0
Оставить комментарий
arsagera 17.05.2019, 18:51

РКК Энергия (RKKE). Итоги 2018 г.: провал по основной деятельности

РКК Энергия раскрыла консолидированную отчетность по итогам 2018 г. по МСФО.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/files/BF2/20190517rkke01...

Выручка компании снизилась на 12,2%, составив 40,4 млрд руб. Операционные расходы компании сократились только на 8,6% из-за существенных прочих расходов, связанных с потерей спутника «Ангосат» и выразившихся в убытках по договорам в размере 7 млрд руб. и штрафах в размере 1,9 млрд руб. Страховое возмещение при этом составило 8,1 млрд руб. Спутник должен был обеспечить телевизионный сигнал и другие услуги на территории Анголы, а также всего африканского континента. Следствием этого стало сокращение операционной прибыли более чем в 2 раза до 1,66 млрд руб.

Чистые финансовые расходы сократились на 35%, что объясняется получением положительных курсовых разниц в размере 937 млн руб. против отрицательных курсовых разниц 290 млн руб. годом ранее.

По итогам 2018 года компания получила убыток от продолжающейся деятельности в размере 1,2 млрд руб. против прибыли 529 млн руб., полученной в 2017 году.

При этом, в отчетном периоде компания отразила прибыль от прекращаемых операций 2,3 млрд руб. против убытка 2 млрд руб. годом ранее. Напомним, что по данной статье отражаются результаты от деконсолидации проекта «Морской старт». Комплекс «Морской старт» был продан S7 Space («дочка» S7 Group).

В итоге чистая прибыль по итогам 2018 года составила 797 млн руб.

По итогам вышедшей отчетности мы внесли изменения в модель компании в части прогноза выручки и чистой прибыли. Мы не приводим значение ROE на 2018 года, в виду отрицательного собственного капитала.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/files/BF2/20190517rkke02...

Отметим, что в прошлом году Роскосмос приобрел акции Энергии у «Аганы» и «Лидера». Теперь напрямую он владеет 33,7%, а через «ОРКК» консолидирует еще 58,8%. Итого у Роскосмоса находится 92,5% акций. В апреле 2018 года «Роскосмос», направил в ЦБ документы на обязательный выкуп бумаг компании (в связи с превышением доли владения в 75%), планируя консолидировать 100% акций ПАО. Предлагаемая цена по оферте равна 7 440,63 руб. за одну акцию.

Помимо этого в январе текущего года вышел отчет о завершении размещения ценных бумаг, объявленного еще в августе прошлого года. Планировалось разместить 128 тыс. штук по цене 7 637,88 руб. за одну акцию. Компания смогла разместила 43,83% выпуска.

В марте текущего года было принято решение об очередной дополнительной эмиссии 193,8 тыс. штук акций по закрытой подписке.

На данный момент акции компании не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях

Скачать PDF Скачать DOC Скачать FB2 Скачать EPUB

0 0
Оставить комментарий
arsagera 17.05.2019, 17:25

СОЛЛЕРС (SVAV). Итоги 2018 г.: сложный год принес операционный убыток

Автомобильный холдинг Соллерс опубликовал консолидированную отчетность за 2018 г. по МСФО.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/sollers/itogi_2018_g_slo...

Выручка компании увеличилась на 10,4%, составив 39,5 млрд руб., что стало следствием расширения линейки модификаций и спецверсий на базе автомобилей УАЗ. Продажи основного бренда компании (УАЗ) снизились на 0,9% и составили 41,3 тыс. шт.

Операционные расходы росли опережающими темпами, составив 40,5 млрд руб. (+19,2%) на фоне увеличения цен на металл и ряд комплектующих. В итоге на операционном уровне компания показала убыток в размере -1 млрд руб., против прибыли 1,8 млрд руб. годом ранее.

Перейдем к блоку финансовых статей, который традиционно оказывает значительное влияние на итоговый результат. Прежде всего, отметим снижение долга компании за отчетный период с 10,8 млрд руб. до 5,7 млрд руб., при этом расходы на его обслуживание выросли до 711 млн руб. на фоне увеличения стоимости кредитования. В части показателей деятельности совместных предприятий совокупный вклад составил 232 млн руб., сократившись на 43,7% по сравнению с прошлым годом. Сокращение доходов от СП связано с существенным сокращением прибыли в СП «Соллерс-Мазда» до 39 млн руб. против прибыли 604 млн руб. годом ранее, как мы считаем, по причине опережающего роста цен на комплектующие, а также отражения отрицательных курсовых разниц в отчетном периоде. При этом отметим рост производства СП «Соллерс-Мазда» на 29,3% до 31,1 тыс. штук. Производство СП «Форд-Соллерс» увеличилось на 5,7% до 53,2 тыс. штук. Помимо всего прочего, в отчетности отражена прибыль 1,8 млрд руб. от признания финансового инструмента против убытка 261 млн руб.

В итоге после учета всех факторов чистая прибыль компании составила символические 32 млн руб.

В отчетном году компания столкнулась с рядом сложностей не только операционного (рост цен на сырье), но и регулятивного характера (сокращение государственных программ по стимулированию спроса). Под угрозой оказались и основные СП компании. В частности, стало известно, что с 2020 года правительство сократит поддержку завода Mazda Sollers, отменив субсидию на перевозки автомобилей, выпускаемых на Дальнем Востоке. Рынок новых автомобилей Дальнего Востока слишком мал, основную продукцию Mazda Sollers поставляет в европейскую часть России, при этом затраты на транспортировку существенно сказываются на экономике проекта.

Глобальные изменения коснутся СП «Форд-Соллерс». В начале марта текущего года стало известно, что Форд закрывает свои заводы в России и официально уходит с рынка легковых автомобилей России. При этом концерн принял решение сохранить производство коммерческих автомобилей Ford Transit на заводе в Елабуге. Копания Соллерс при этом получит контрольный пакет акций в СП в размере 51%, и решение о дальнейшей судьбе автомобилей Ford Transit будет теперь зависеть от нее. Что касается остальных заводов по выпуску легковых автомобилей марки Ford, расположенных во Всеволожске и Набережных Челнах, то их вероятней всего могут продать, так как дальнейшего возобновления и производства автомобилей в России Форд не рассматривает.

Помимо этого отметим, что в первом полугодии 2018 г. Группа Соллерс учредила совместное предприятие с ISUZU, которое будет заниматься развитием технологического партнерства компаний, а также разработкой, производством и реализацией среднетоннажных грузовых а

Кроме того, напомним, что в 2018 году группа СОЛЛЕРС стала партнером ФГУП НАМИ в рамках СП «Аурус», которое отвечает за продажи и продвижение новых российских автомобилей класса «люкс» на российском и зарубежных рынках автомобилей.

Руководство Соллерс считает, что благодаря новой конфигурации СП с Ford, а также сотрудничеству с Isuzu, а также развитию продуктов УАЗ доля «Соллерс» на рынке LCV в ближайшие несколько лет должна вырасти более чем вдвое.

По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз финансовых показателей компании, что связано с пересмотром уровня расходов и прибыли от совместных предприятий. Помимо этого Совет директоров компании рекомендовал не выплачивать дивиденды по итогам прошедшего года.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/sollers/itogi_2018_g_slo...

Акции Соллерса торгуются с P/BV 2019 около 0,7, и на данный момент не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях

Скачать PDF Скачать DOC Скачать FB2 Скачать EPUB

0 0
Оставить комментарий
arsagera 17.05.2019, 15:35

Башнефть (BANE, BANEP) Итоги 1 кв. 2019 г.: рост выручки и прибыли

Башнефть раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за первые три месяца 2019 года.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_nefti_i_gaza/ank_bashneft/itogi_1_kv_2019_g/

Общая выручка компании выросла на 23,2%, составив 220,9 млрд руб., как мы предполагаем, вследствие роста цен реализации нефти и нефтепродуктов, а также объемов их продаж. Добыча «Башнефти» за квартал сократилась на 0,9% до 4,7 млн тонн. Обращает на себя внимание продолжение падения добычи в подразделении «Соровскнефть» (-7,1%).

Операционные расходы выросли на 17% и составили 187,4 млрд руб. Основной рост затрат пришелся на расходы по приобретению нефти, газа и нефтепродуктов (1,5 раза), транспортные расходы (+16,8%), а также отчислений по НДПИ (+23,2%). В то же время величина амортизационных отчислений снизилась на 8,6%. Кроме того, напомним, что с начала года введен «обратный акциз» на нефтяное сырье в рамках завершения налогового маневра, что частично привело к снижению чистой суммы акциза с 12,3 млрд до 9,2 млрд руб. Мы предполагаем, что сумма «обратного акциза» - компенсации роста ставок НДПИ, а также осуществление демпфирующей функции между разницей цен на нефтепродукты в России и за рубежом – за первый квартал составила около 7 млрд руб.

В итоге операционная прибыль Башнефти выросла на 75%, составив 33,5 млрд руб.

Отрицательный нетто-результат финансовых статей вырос с 2,6 млрд руб. до 6,2 млрд руб., главным образом, из-за получения убытков по курсовым разницам против нулевых значений годом ранее. Процентные расходы сократились с 3,5 млрд руб. до 3,4 млрд руб. на фоне уменьшения стоимости обслуживания долга. Процентные доходы сократились почти в 2 раза до 493 млн руб., что связано также с уменьшением ставок по финансовым вложениям.

Положительное сальдо прочих доходов и расходов сократилось с 864 млн руб. до 468 млн руб., что главным образом, объясняется получением компанией страхового возмещения в меньшем объеме, чем годом ранее.

В итоге чистая прибыль Башнефти выросла на 60,2%, составив 23,1 млрд руб.

Отчетность вышла в русле наших ожиданий на операционном уровне, однако нами были уточнены прогнозы выручки и себестоимости, а также внедрен механизм расчета «обратного акциза».

Отметим, что исходя из нормы дивидендных выплат в 50% от чистой прибыли по МСФО, мы ожидали дивидендные выплаты на оба вида акций по итогам 2018 г. в размере 289,6 руб. Совет директоров компании рекомендовал дивиденды на прошлогоднем уровне – 158,95 руб. на акцию, что составляет лишь 29% чистой прибыли по МСФО. Размер дивиденда за 2018 год наводит на мысль о переходе на фиксированные выплаты, а не доли от прибыли. В данный момент, мы пока не стали менять прогноз по дивидендам на последующие годы (50% чистой прибыли по МСФО), в ожидании возможного перехода к промежуточным дивидендам и использования коэффициента дивидендных выплат, применяемого в материнской компании – Роснефть.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_nefti_i_gaza/ank_bashneft/itogi_1_kv_2019_g/

Привилегированные акции компании обращаются с P/E2019 порядка 3,3 и продолжают входить в число наших приоритетов в нефтегазовом секторе.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях

Скачать PDF Скачать DOC Скачать FB2 Скачать EPUB

0 0
Оставить комментарий
arsagera 16.05.2019, 19:18

Южный Кузбасс (UKUZ). Итоги 1 кв. 2019 г: курсовые определяют результат

Южный Кузбасс раскрыл отчетность по РСБУ за 1 кв. 2019 г.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/yuzhnyj_kuzbass_ukuz/ito...

Выручка компании увеличилась на 28,9% до 8,95 млрд руб. Основным фактором роста выручки стало увеличение объема и средней цены угольной продукции, реализуемой на внутренний рынок.

Операционные расходы сократились на 5,3% до 6,2 млрд руб. В итоге операционная прибыль компании выросла почти в 6 раз, составив 2,8 млрд руб.

В блоке финансовых статей чистые финансовые расходы сменились доходами. Судя по всему, компания отразила существенные положительные курсовые разницы по валютной части кредитного портфеля, что привело к положительному сальдо прочих доходов/расходов в размере 2,7 млрд руб.

Долговая нагрузка компании выросла со 123,7 млрд руб. до 129 млрд руб., а обслуживание долга обошлось в 2,76 млрд руб. Этой сумме были противопоставлены доходы по размещенным средствам в размере 1,6 млрд руб. Финансовые вложения составили 66,5 млрд руб.

В итоге чистая прибыль Южного Кузбасса в отчетном квартале составила 3,8 млрд руб. против убытка годом ранее.

В целом отчетность вышла в русле наших ожиданий, по ее итогам мы не стали вносить существенных изменений в модель компании.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/yuzhnyj_kuzbass_ukuz/ito...

Мы не приводим прогнозное значение ROE по итогам 2019 года, так как по итогам 2018 года собственный капитал компании был отрицательным. В данный момент бумаги эмитента в число наших приоритетов не входят.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях

Скачать PDF Скачать DOC Скачать FB2 Скачать EPUB

0 0
Оставить комментарий
arsagera 16.05.2019, 19:16

Юнипро (UPRO) бывш. Э.ОН Россия (EONR). Итоги 1 кв. 2019 года

Рост цен способствовал увеличению операционной прибыли

Компания «Юнипро» раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за первые три месяца 2019 г.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/elektrogeneraciya/eon_ro...

Выручка компании увеличилась на 13.3 % - до 23 млрд руб. Основным фактором роста стало увеличение цены на «рынке на сутки вперед», связанное с ростом электропотребления и отсутствием импорта энергии из Казахстана.

Операционные расходы выросли на 9.5% - до 58,3 млрд руб., главным образом, из-за роста расходов на топливо (+8.5%, до 9.6 млрд руб.), ремонт (+27%, до 285 млн руб.) и покупную электроэнергию (+41.2%, до 470 млн руб.).

В результате операционная прибыль компании увеличилась почти на четверть, составив 7.53 млрд руб.

Чистые финансовые доходы сократились почти на 20%. В итоге чистая прибыль Юнипро составила 6.2 млрд руб. (+22.3%).

По итогам вышедшей отчетности мы внесли изменения в модель компании, понизив темп роста ряда статей расходов, что привело к небольшому увеличению потенциальной доходности.

Напомним, что, согласно новой дивидендной политике компания в 2020-2022 гг. будет направлять на выплату дивидендов 20 млрд рублей в год. Предполагается, что выплаты в значительной степени будут финансироваться доходами от третьего энергоблока Березовской ГРЭС, который должен быть введен в строй в декабре 2019 года.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/elektrogeneraciya/eon_ro...

Акции компании обращаются с P/E 2019 – 10 и P/BV 2019 – 1.4 и в число наших приоритетов не входят.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях

Скачать PDF Скачать DOC Скачать FB2 Скачать EPUB

0 0
Оставить комментарий
arsagera 16.05.2019, 19:14

ВСМПО-АВИСМА (VSMO). Итоги 2018 г.

Рост производства и ослабление рубля поддержало финансовые показатели компании

Корпорация ВСМПО-АВИСМА опубликовала отчетность по МСФО за 2018 год.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/vsmpoavisma/itogi_2018_g/

В отчетном периоде выручка компании выросла на 15,3% до 101,4 млрд руб. Объем отгрузки титановой продукции вырос на 17,1% до 33,7 тыс. тонн, а средняя цена реализации, по нашим оценкам, сократилась на 0,9%.

Операционные расходы компании выросли на 5,0% до 74,0 млрд руб. Наиболее внушительными темпами росли расходы на материалы (24,9%), а также прочие расходы (45,3%). В то же время амортизационные отчисления снизились на 21,7%, а затраты на ремонт и коммунальные услуги показали достаточно скромный рост (1,7% и 2,5% соответственно). В итоге операционная прибыль выросла более чем наполовину, составив 27,3 млрд руб.

Долговая нагрузка компании за год выросла с 80,7 млрд руб. до 102,3 млрд руб., что частично было связано с переоценкой валютного долга. Процентные расходы увеличились на 45,0% до 3,5 млрд руб. Отражение чистых финансовых расходов в отчетном периоде связано с отрицательными курсовыми разницами по переоценке валютного долга в размере 7,3 млрд руб. В итоге чистая прибыль ВСМПО увеличилась более чем на 20% до 15,5 млрд руб.

По итогам внесения фактических результатов мы не стали вносить серьезных изменений в модель компании.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/vsmpoavisma/itogi_2018_g/

В долгосрочном периоде драйверами роста должны стать расширение производственных мощностей (к 2020 г. менеджмент планирует увеличить производство с 30 до 40 тыс. т продукции) и сдвиг в пользу продукции с более высокой добавленной стоимостью.

В настоящий момент акции компании торгуются с P/E около 8 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях

Скачать PDF Скачать DOC Скачать FB2 Скачать EPUB

0 0
Оставить комментарий
arsagera 16.05.2019, 19:11

Надеждинский металлургический завод (METZ, METZP). Итоги 1 кв. 2019 г.

Осуществленные инвестиции в производство начинают давать свои плоды

Надеждинский металлургический завод раскрыл бухгалтерскую отчетность по РСБУ за 1 кв. 2019 года.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/chernaya_metallurgiya_dobycha_uglya_i_zheleznoj_rudy/metzavod_im_ak_serova/itogi_1_kv_2019_g/

Выручка завода выросла на 4,4% до 5,7 млрд руб., что, по всей видимости, связано с ростом цен на продукцию. Операционные расходы завода росли сопоставимыми темпами, составив 5,2 млрд руб. В итоге на операционном уровне завод заработал прибыль в размере 535 млн руб. Стоит отметить, что столь же хорошо на операционном уровне завод еще не начинал календарный год ни разу за все время нашего аналитического покрытия компании.

В финансовых статьях по-прежнему велика доля расходов на обслуживание значительного долга (11,9 млрд руб.), составивших 233,6 млн руб. Сальдо прочих доходов/расходов составило 63,2 млн руб., что связано с положительными курсовыми разницами по валютной части кредитного портфеля.

В итоге завод смог заработать чистую прибыль в размере 285 млн руб., что более чем наполовину превышает прошлогодний результат.

Среди прочих моментов отметим продолжающееся сокращение отрицательного значения собственного капитала, которое, правда, все еще остается весьма внушительным (-4,4 млрд руб).

По итогам вышедшей отчетности мы несколько понизили прогноз по чистой прибыли завода на текущий год, отразив меньшее, нежели ожидалось, положительное сальдо прочих доходов/расходов..

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/chernaya_metallurgiya_dobycha_uglya_i_zheleznoj_rudy/metzavod_im_ak_serova/itogi_1_kv_2019_g/

Мы не приводом расчет потенциальной доходности акций завода в силу прогнозируемого сохранения в ближайшие годы отрицательного собственного капитала. Это обстоятельство наряду с сохраняющимся внушительным долгом пока не позволяют отнести бумаги завода к интересным инвестиционным возможностям.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях

Скачать PDF Скачать DOC Скачать FB2 Скачать EPUB

0 0
Оставить комментарий
arsagera 16.05.2019, 19:10

ТГК-1 (TGKA). Итоги 1 кв. 2019 года: большие перемены в начале года

ТГК-1 раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за первые три месяца 2019 года.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/tgk1/itogi_1_kv_2019_g/

Совокупная выручка компании составила 30.7 млрд руб., увеличившись на 6.3%. Драйвером роста выступила выручка от реализации электроэнергии, составившая 10.8 млрд руб. на фоне роста среднего расчетного тарифа на 24%, на который также повлияло увеличение выручки от экспорта электроэнергии на 70%.

Выручка от реализации мощности выросла на 1.9% до 5.5 млрд руб. на фоне роста цен продаж по объектам, введенным в рамках ДПМ.

Доходы от продажи теплоэнергии выросли до 14.3 млрд руб. (+0.8%) на фоне роста среднего расчетного тарифа на 22.3%. Такое увеличение связано с достижением с властями Санкт-Петербурга договоренности о переходе с 2019 года на физический метод расчета тарифа. Сопутствующим этой договоренности можно считать получение в гораздо больших объемах субсидий из бюджета на компенсацию недополученных в предыдущие годы доходов организациям, предоставляющим населению услуги теплоснабжения, по тарифам, не обеспечивающим возмещение издержек – 1.2 млрд руб. против 45 млн руб. годом ранее.

Операционные расходы увеличились на 1% и составили 22.8 млрд руб. Наиболее существенную динамику показали расходы на топливо, прибавившие 7.4% (13.3 млрд руб.) на фоне увеличения стоимости топлива и сокращения топливной эффективности. Расходы на передачу энергии сократились на 18% (668 млн руб.) на фоне снижения отпуска теплоэнергии. Рост расходов на покупную электрическую энергию составил 18.4% вследствие увеличения цен.

Налоговые отчисления (кроме налога на прибыль) уменьшились почти на треть в связи с исключением из налогооблагаемой базы движимого имущества. Отметим, что с 1 января 2019 года компания применила для составления отчетности стандарт МСФО 16 «Аренда», в результате чего в составе основных средств были отражены активы на сумму почти в 8.4 млрд рублей. Данный факт повлек за собой рост амортизационных расходов на 24.5% (до 2.35 млрд рублей) и отсутствие среди операционных затрат статьи «расходы на аренду» (в 1 кв. 2018 года – 711 млн рублей). В итоге операционная прибыль ТГК-1 выросла на четверть, составив 7.9 млрд руб.

В отчетном периоде компания продолжила практику, направленную на существенное сокращение своего долгового портфеля: с начала года долг снизился с 19,1 до 13.5 млрд руб. При этом финансовые расходы компании выросли, так как в процентных платежах начали отражаться затраты на аренду. Поэтому рост операционной прибыли не должен вводить в заблуждение. В итоге чистая прибыль ТГК-1 составила 6 млрд руб., что на 8.1% выше прошлогоднего значения.

Отчетность вышла несколько хуже наших ожиданий в части роста расходов на топливо. Внесенные изменения в модель понизили потенциальную доходность акций. Мы рассчитываем на то, что субсидирование тарифов теплоэнергетики несколько улучшит финансовое положение в ближайшие два года, но окончание сроков договоров ДПМ бросает компании серьезный вызов по сохранению высокого уровня прибыли в 2021-2024 гг.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/tgk1/itogi_1_kv_2019_g/

Стоит упомянуть о том, что советы директоров ТГК-1 и Мосэнерго вынесли на ГОСА вопросы об одобрении открытия кредитных линий в Газпромбанке и Банке «Россия» с общим лимитом в 30 и 60 млрд руб. соответственно. По предположениям некоторых участников рынка, эти средства могут быть направлены на выкуп долей Fortum в ТГК-1 и Города Москвы в Мосэнерго в рамках подготовки к переходу на единую акцию. В случае использования полного лимита кредитных линий для финансирования сделок бумаги ТГК-1 и Мосэнерго будут оценены существенно выше текущих рыночных цен.

На данный момент бумаги ТГК-1 обращаются с P/E 2019 около 2.7 и пока не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях: https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kni...

0 0
Оставить комментарий
arsagera 16.05.2019, 19:08

Deutsche Lufthansa Aktiengesellschaft (XETRA: LHA). Итоги 1 квартала 2019 г.

Концерн Deutsche Lufthansa AG раскрыл консолидированную финансовую отчетность за 1 кв. 2019 года.

Совокупная выручка компании выросла на 3,3% - до 7,9 млрд евро.

Обратимся к финансовым показателям по каждому сегменту.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/deutsche_lufthansa_aktiengesellschaft_xetra_lha/itogi_1_kvartala_2019_g/

Сегмент Lufthansa German Airlines вносит наибольший вклад в доходы холдинга. По итогам 1 кв. 2019 г. доля подразделения в общей выручке составила 43%. Продажи по этому сегменту в отчетном периоде возросли на 1,3% - до 3,4 млрд евро, отразив увеличение пассажирооборота. При этом доход с одного пассажиро-километра (пкм) снизился на 2,1%. Стоит отметить сокращение операционной рентабельности и операционный убыток по итогам квартала на фоне значительного роста топливных затрат и расходов на ремонт.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/deutsche_lufthansa_aktiengesellschaft_xetra_lha/itogi_1_kvartala_2019_g/

Выручка национального перевозчика Швейцарии – SWISS возросла на 4,5% до 1,1 млрд евро., что объясняется ростом пассажирооборота и уровня загрузки кресел. При этом операционная прибыль сократилась на 57,4% - до 40 млн евро, а рентабельность составила 3,6%, что стало следствием опережающего роста затрат на топливо.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/deutsche_lufthansa_aktiengesellschaft_xetra_lha/itogi_1_kvartala_2019_g/

Выручка крупнейшей австрийской авиакомпании Austrian Airlines в отчетном периоде снизилась на 3,5% - до 382 млн евро, отразив снижение дохода с одного пассажиро-километра (пкм) на 10,3%. Такая ценовая политика объясняется конкуренцией со стороны лоукост-перевозчиков в Вене. Как видно из таблицы выше, предельный пассажирооборот возрос на 6,9%. Последние годы компании удается стабильно наращивать объемы деятельности и занятость кресел. На операционном уровне компания получила убыток, на треть превышающий прошлогодний, что вызвано ростом топливных и ремонтных расходов.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/deutsche_lufthansa_aktiengesellschaft_xetra_lha/itogi_1_kvartala_2019_g/

Сегмент Eurowings, функционирующий по принципу «от точки до точки», является для авиаконцерна одним из приоритетных направлений развития.

Выручка подразделения увеличилась на 1,5% до 805 млн евро на фоне роста пассажирооборота и расширения сети дальнемагистральных маршрутов. Доход с одного пассажиро-километра (пкм) снизился на 7,6%, что компания объясняет избыточными мощностями и высокой конкуренцией в Европе. Увеличение операционного убытка связано с ростом топливных затрат.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/deutsche_lufthansa_aktiengesellschaft_xetra_lha/itogi_1_kvartala_2019_g/

Грузовые перевозки в отчетном периоде продемонстрировали снижение выручки на 3,9% до 616 млн евро, что стало следствием падения доходных ставок на фоне снижения загрузки. Рост предельного грузооборота на 8,9% объясняется поступлением в флот компании 3 новых бортов, Boeing 777F. Операционная прибыль упала на 73,6% до 19 млн евро. на фоне роста материальных затрат, топливных расходов, а также амортизационных отчислений.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/deutsche_lufthansa_aktiengesellschaft_xetra_lha/itogi_1_kvartala_2019_g/

Сегмент ОРК продемонстрировал рост выручки на 17,3% на фоне увеличения парка самолетов, находящихся на обслуживании. Данное направление оказывает значительное влияние на финансовые результаты авиаконцерна – по итогам 1 кв. 2019 года операционная прибыль составила 126 млн евро.

Далее обратимся к консолидированным финансовым показателям компании.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/deutsche_lufthansa_aktiengesellschaft_xetra_lha/itogi_1_kvartala_2019_g/

Стоит отметить, что компания получила операционный убыток в размере 349 млн евро против прибыли 49 млн евро годом ранее. на 10,8% до 2,8 млрд евро, что объясняется слабыми результатами по большинству ключевых сегментов компании. Чистый убыток увеличился почти в 9 раз и составил 342 млн евро.

По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз финансовых результатов авиаконцерна в части снижения операционной рентабельности в сегменте сетевых авиакомпаний (Lufthansa German Airlines, SWISS, Austrian Airlines).

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/deutsche_lufthansa_aktiengesellschaft_xetra_lha/itogi_1_kvartala_2019_g/

Акции компании обращаются с P/E 2019 около 4 и P/BV 2019 около 0,8 и входят в число наших приоритетов в секторе транспорт.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях

Скачать PDF Скачать DOC Скачать FB2 Скачать EPUB

0 0
Оставить комментарий
1 – 10 из 33181 2 3 4 5 » »»